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第三節 被解釋變數之進一步探討
本節針對銀行借款利率 INT_NP 之不同衡量方法作進一步探討，以了 解不同被解釋變數的衡量方法對實證結果之影響。
一、短期與長期借款之考量
Gottesman and Roberts (2004)認為信用風險較高的公司，銀行會給予較 短的借款期間，以降低未來的違約風險。Dennis, Nandy, and Sharpe (2000) 研究指出，銀行提供債務融資時，傾向縮短借款期間，係由於借款期間較 長，銀行面對的不確定性也較高。根據上述文獻，本研究認為，借款期間 愈長，未來景氣與市場的變化愈難以預測，所面臨的風險較大，因此銀行 在長期的授信決策中，較可能審慎考量公司社會及環境等面向的綜合表現。
故本研究再將 INT_NP 分成短期及長期借款，探討企業社會責任負面表現 對銀行短期與長期的授信決策是否會有所差異。
表 4-7 報導企業社會責任負面表現與短期借款利率關聯性之 OLS 迴 歸分析結果。Model 1 至 5 依序報導企業社會責任負面評分之環境安全面、
資訊公告面、勞資關係面及法律遵循面與相關控制變數對短期借款利率之 影響。表 4-7 末行之分析資料顯示，五個模型之模型解釋能力均大於 55%
且達顯著水準。實證結果大致上與表 4-6 研究結果相符，且變數係數皆與 預期相符。在考量財務特性、公司治理及信用風險評等後，Model 1 至 3 及 Model 5 中 NCSR_ENV(估計係數-0.002，p-值=0.939）、NCSR_INF(估計 係數 0.001，p-值=0.980）、NCSR_EMP(估計係數-0.054，p-值=0.409）及 NCSR_TOT(估計係數 0.015，p-值=0.268）四個構面之負面表現與短期借 款利率皆不具顯著關聯性，然而 Model 4 中 NCSR_LAW(估計係數 0.144，
p-值<0.01）顯著正向影響短期借款利率。
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NCSR_ENV -0.002(0.939)
NCSR_INF 0.001
(0.980)
NCSR_EMP -0.054
(0.409)
NCSR_LAW 0.144***
(0.007)
NCSR_TOT 0.013
(0.509)
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NCSR_ENV 0.038*(0.091)
NCSR_INF -0.020
(0.811)
NCSR_EMP 0.036
(0.767)
NCSR_LAW 0.047*
(0.061)
NCSR_TOT 0.029*
(0.053)
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Model 1 至 5 依序報導企業社會責任負面評分之環保與安全面、資訊 公告面、勞資關係面、其他違法與違規面及相關控制變數對短期借款利率 之影響程度。表 4-8 末行之分析資料顯示，五個模型之模型解釋能力均大 於 45%且達顯著水準。
表 4-8 與表 4-6 有較為不同的研究結果，然而變數係數皆與預期相符。
就控制變數而言，Model 1 至 5 中除了資產週轉率與長期借款利率不具顯 著關聯性，其他控制變數皆具 10%顯著影響力。就企業社會責任負面評分 變數而言，在考量財務特性、公司治理及信用風險評等後，Model 1 之 NCSR_ENV(估計係數 0.038，p-值<0.1）、Model 4 之 NCSR_LAW(估計係 數 0.047 ， p- 值 <0.1 ） 皆 顯 著 正 向 影 響 長 期 借 款 利 率 。 Model 2 之 NCSR_INF(估計係數-0.020，p-值=0.811）及 Model 3 之 NCSR_EMP(估計 係數 0.036，p-值=0.767）二構面負面評分與長期借款利率皆不具顯著關聯 性。Model 5 中 NCSR_TOT(估計係數 0.029，p-值<0.1）顯著正向影響長期 借款利率。相較於表 4-6 僅有企業社會責任負面評分_其他違法與違規面顯 著影響銀行借款利率，表 4-8 分析結果顯示，銀行於決定長期借款利率時，
會同時考慮環保與安全、其他違法與違規面及整體企業社會責任負面表現，
作為衡量長期借款利率的參考依據。
由表 4-7 及表 4-8 之研究結果，可以發現銀行於短期及長期的授信決 策上，對企業社會責任負面表現的考量有所不同。短期而言，銀行僅關注 公司其他違法與違規面的表現。然而，長期而言，銀行則會考量公司環保 與安全面、法律遵循面及整體企業社會責任負面表現。上述分析結果顯示，
相對於短期融資，銀行於長期融資時，基於風險管理，傾向多方面考量公 司企業社會責任負面表現，作為授信決策的參考。
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二、固定與浮動借款利率之考量
銀行借款利率 INT_NP 又分為固定利率及浮動利率，就浮動利率而言，
係以區間表示其利率範圍，企業社會責任負面表現對借款利率之影響，可 能因為利率衡量方式的不同而受到影響。故本研究將借款利率進行敏感性 分析，將其中的浮動利率分成最低利率、中位數及最高利率，並與固定利 率進行額外測試，檢視研究結果是否會因為固定或浮動利率的波動而產生 不一樣的研究結果。
表 4-9 報導企業社會責任負面表現與固定借款利率關聯性之 OLS 迴 歸分析結果。Model 1 至 5 依序報導企業社會責任負面評分之環保與安全 面、資訊公告面、勞資關係面、其他違法與違規面及相關控制變數對固定 借款利率之影響。表 4-9 末行之分析資料顯示，五個模型之模型解釋能力 均大於 45%且達顯著水準。
表 4-9 實證結果與表 4-6 研究結果大致相同，且變數係數皆與預期相 符。就控制變數而言，Model 1 至 5，除了董(監)事規模 BSIZE 及機構投資 人比率 INST 與固定借款利率不具顯著關聯性，其餘控制變數皆具 10%之 顯著關聯性。就企業社會責任負面評分變數而言，在考量財務特性、公司 治理及信用風險評等後，Model 1 至 3 之 NCSR_ENV(估計係數 0.016，p-值=0.457）、NCSR_INF(估計係數-0.018，p-值=0.764）及 NCSR_EMP (估 計係數 -0.094，p-值=0.172）三構面之負面表現與固定借款利率皆不具顯 著關聯性。Model 5 中 NCSR_TOT (估計係數 0.016，p-值=0.358 ）也與 固定借款利率不具顯著關聯性。然而 Model 4 中 NCSR_LAW (估計係數 0.100，p-值<0.05）則顯著正向影響固定借款利率。
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NCSR_ENV 0.016(0.457)
NCSR_INF -0.018
(0.764)
NCSR_EMP -0.094
(0.172)
NCSR_LAW 0.100**
(0.035)
NCSR_TOT 0.016
(0.358)
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NCSR_ENV -0.002
(0.932)
NCSR_INF 0.015
(0.811)
NCSR_EMP 0.026
(0.676)
NCSR_LAW 0.017
(0.781)
NCSR_TOT 0.003
(0.851)
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表 4-10 末行之分析資料顯示，五個模型之模型解釋能力均大於 59%
且達顯著水準。表 4-10 實證結果顯示，Model 1 至 5 之控制變數，除了資 產週轉率 ASTU 及董(監)事規模 BSIZE 與浮動借款_最低利率不具顯著關 聯性，其餘控制變數皆具 10%顯著關聯性。就企業社會責任負面評分變數 而言，在考量財務特性、公司治理及信用風險評等後，Model 1 至 5 之 NCSR_ENV(估計係數 -0.002，p-值=0.932）、NCSR_INF(估計係數 0.015，
p-值=0.811）、NCSR_EMP (估計係數 0.026，p-值=0.676）、NCSR_LAW (估 計係數 0.017，p-值=0.781）及 NCSR_TOT(估計係數 0.003，p-值=0.851）
五個構面負面表現與浮動借款_最低利率皆不具 10%顯著關聯性。
表 4-11 報導企業社會責任負面表現與浮動借款_中位數關聯性之 OLS 迴歸分析結果。表 4-11 末行之分析資料顯示，五個模型之模型解釋能力 均大於 59%且達顯著水準。表 4-11 實證結果與表 4-10 大致相同，Model 1 至 5 之控制變數，除了資產週轉率 ASTU 及董(監)事規模 BSIZE 與浮動借 款_中位數不具 10%顯著關聯性，其餘控制變數皆具 10%之顯著關聯性。
就企業社會責任負面評分變數而言，在考量財務特性、公司治理及信用風 險評等後，Model 1 至 5 之 NCSR_ENV(估計係數-0.004，p-值=0.852）、
NCSR_INF(估計係數 -0.001，p-值=0.989）、NCSR_EMP (估計係數 0.013，
p-值=0.857）、NCSR_LAW(估計係數 0.030，p-值=0.667）及 NCSR_TOT (估 計係數 0.000，p-值=0.992）五個構面負面表現與浮動借款_中位數皆不具 顯著關聯性。
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NCSR_ENV -0.004
(0.852)
NCSR_INF -0.001
(0.989)
NCSR_EMP 0.013
(0.857)
NCSR_LAW 0.030
(0.667)
NCSR_TOT 0.000
(0.992)
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表 4-12 報導企業社會責任負面表現與浮動借款_最高利率關聯性之 OLS 迴歸分析結果。表 4-12 末行之分析資料顯示，五個模型之模型解釋 能力均大於 50%且達顯著水準。表 4-12 實證結果與表 4-10 大致相同，Model 1 至 5 之控制變數，除了資產週轉率 ASTU、董(監)事規模 BSIZE 及機構 投資人持股 INST 與浮動借款_最高利率不具顯著關聯性，其餘控制變數皆 具 10%的顯著關聯性。就企業社會責任負面評分變數而言，在考量財務特 性、公司治理及信用風險評等後，Model 1 至 5 之 NCSR_ENV(估計係數 -0.007 ， p- 值 =0.821 ）、 NCSR_INF( 估 計 係 數 -0.017 ， p- 值 =0.856 ）、
NCSR_EMP(估計係數 -0.001，p-值=0.993）、NCSR_LAW(估計係數 0.043，
p-值=0.642）及 NCSR_TOT(估計係數 -0.003，p-值=0.911）五個構面之負 面表現與浮動借款_最高利率皆不具顯著關聯性。
綜合表 4-9 至表 4-12 敏感性測試之結果，就固定利率而言，其研究結 果大致與表 4-6 相同。實證結果發現其他違法與違規面之企業社會責任負 面表現與固定利率呈顯著正相關，表示當企業未遵循法令之要求，並發生 違法與違規事件等事項，會影響銀行對其風險之考量，並反映於固定借款 利率。就浮動利率而言，其研究結果與表 4-6 較為不同。本研究以最低利 率、中位數及最高利率作為浮動利率之代理變數，結果皆顯示企業社會責 任負面評分與浮動利率無顯著關聯性。意味著銀行於決定其浮動利率時，
似乎並不會將公司的企業社會責任負面表現列入考慮。
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NCSR_ENV -0.007
(0.821)
NCSR_INF -0.017
(0.856)
NCSR_EMP -0.001
(0.993)
NCSR_LAW 0.043
(0.642)
NCSR_TOT -0.003
(0.911)
‧ 國
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第伍章 結論與建議
本章說明本研究之結論與建議。第一節說明結論；第二節說明研究限 制與未來研究建議。