被解釋變數之進一步探討

在文檔中 企業社會責任與信用風險及借款利率關聯性之探討 - 政大學術集成 (頁 70-81)

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

64

第三節 被解釋變數之進一步探討

本節針對銀行借款利率 INT_NP 之不同衡量方法作進一步探討,以了 解不同被解釋變數的衡量方法對實證結果之影響。

一、短期與長期借款之考量

Gottesman and Roberts (2004)認為信用風險較高的公司,銀行會給予較 短的借款期間,以降低未來的違約風險。Dennis, Nandy, and Sharpe (2000) 研究指出,銀行提供債務融資時,傾向縮短借款期間,係由於借款期間較 長,銀行面對的不確定性也較高。根據上述文獻,本研究認為,借款期間 愈長,未來景氣與市場的變化愈難以預測,所面臨的風險較大,因此銀行 在長期的授信決策中,較可能審慎考量公司社會及環境等面向的綜合表現。

故本研究再將 INT_NP 分成短期及長期借款,探討企業社會責任負面表現 對銀行短期與長期的授信決策是否會有所差異。

表 4-7 報導企業社會責任負面表現與短期借款利率關聯性之 OLS 迴 歸分析結果。Model 1 至 5 依序報導企業社會責任負面評分之環境安全面、

資訊公告面、勞資關係面及法律遵循面與相關控制變數對短期借款利率之 影響。表 4-7 末行之分析資料顯示,五個模型之模型解釋能力均大於 55%

且達顯著水準。實證結果大致上與表 4-6 研究結果相符,且變數係數皆與 預期相符。在考量財務特性、公司治理及信用風險評等後,Model 1 至 3 及 Model 5 中 NCSR_ENV(估計係數-0.002,p-值=0.939)、NCSR_INF(估計 係數 0.001,p-值=0.980)、NCSR_EMP(估計係數-0.054,p-值=0.409)及 NCSR_TOT(估計係數 0.015,p-值=0.268)四個構面之負面表現與短期借 款利率皆不具顯著關聯性,然而 Model 4 中 NCSR_LAW(估計係數 0.144,

p-值<0.01)顯著正向影響短期借款利率。

NCSR_ENV -0.002

(0.939)

NCSR_INF 0.001

(0.980)

NCSR_EMP -0.054

(0.409)

NCSR_LAW 0.144***

(0.007)

NCSR_TOT 0.013

(0.509)

NCSR_ENV 0.038*

(0.091)

NCSR_INF -0.020

(0.811)

NCSR_EMP 0.036

(0.767)

NCSR_LAW 0.047*

(0.061)

NCSR_TOT 0.029*

(0.053)

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

67

Model 1 至 5 依序報導企業社會責任負面評分之環保與安全面、資訊 公告面、勞資關係面、其他違法與違規面及相關控制變數對短期借款利率 之影響程度。表 4-8 末行之分析資料顯示,五個模型之模型解釋能力均大 於 45%且達顯著水準。

表 4-8 與表 4-6 有較為不同的研究結果,然而變數係數皆與預期相符。

就控制變數而言,Model 1 至 5 中除了資產週轉率與長期借款利率不具顯 著關聯性,其他控制變數皆具 10%顯著影響力。就企業社會責任負面評分 變數而言,在考量財務特性、公司治理及信用風險評等後,Model 1 之 NCSR_ENV(估計係數 0.038,p-值<0.1)、Model 4 之 NCSR_LAW(估計係 數 0.047 , p- 值 <0.1 ) 皆 顯 著 正 向 影 響 長 期 借 款 利 率 。 Model 2 之 NCSR_INF(估計係數-0.020,p-值=0.811)及 Model 3 之 NCSR_EMP(估計 係數 0.036,p-值=0.767)二構面負面評分與長期借款利率皆不具顯著關聯 性。Model 5 中 NCSR_TOT(估計係數 0.029,p-值<0.1)顯著正向影響長期 借款利率。相較於表 4-6 僅有企業社會責任負面評分_其他違法與違規面顯 著影響銀行借款利率,表 4-8 分析結果顯示,銀行於決定長期借款利率時,

會同時考慮環保與安全、其他違法與違規面及整體企業社會責任負面表現,

作為衡量長期借款利率的參考依據。

由表 4-7 及表 4-8 之研究結果,可以發現銀行於短期及長期的授信決 策上,對企業社會責任負面表現的考量有所不同。短期而言,銀行僅關注 公司其他違法與違規面的表現。然而,長期而言,銀行則會考量公司環保 與安全面、法律遵循面及整體企業社會責任負面表現。上述分析結果顯示,

相對於短期融資,銀行於長期融資時,基於風險管理,傾向多方面考量公 司企業社會責任負面表現,作為授信決策的參考。

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

68

二、固定與浮動借款利率之考量

銀行借款利率 INT_NP 又分為固定利率及浮動利率,就浮動利率而言,

係以區間表示其利率範圍,企業社會責任負面表現對借款利率之影響,可 能因為利率衡量方式的不同而受到影響。故本研究將借款利率進行敏感性 分析,將其中的浮動利率分成最低利率、中位數及最高利率,並與固定利 率進行額外測試,檢視研究結果是否會因為固定或浮動利率的波動而產生 不一樣的研究結果。

表 4-9 報導企業社會責任負面表現與固定借款利率關聯性之 OLS 迴 歸分析結果。Model 1 至 5 依序報導企業社會責任負面評分之環保與安全 面、資訊公告面、勞資關係面、其他違法與違規面及相關控制變數對固定 借款利率之影響。表 4-9 末行之分析資料顯示,五個模型之模型解釋能力 均大於 45%且達顯著水準。

表 4-9 實證結果與表 4-6 研究結果大致相同,且變數係數皆與預期相 符。就控制變數而言,Model 1 至 5,除了董(監)事規模 BSIZE 及機構投資 人比率 INST 與固定借款利率不具顯著關聯性,其餘控制變數皆具 10%之 顯著關聯性。就企業社會責任負面評分變數而言,在考量財務特性、公司 治理及信用風險評等後,Model 1 至 3 之 NCSR_ENV(估計係數 0.016,p-值=0.457)、NCSR_INF(估計係數-0.018,p-值=0.764)及 NCSR_EMP (估 計係數 -0.094,p-值=0.172)三構面之負面表現與固定借款利率皆不具顯 著關聯性。Model 5 中 NCSR_TOT (估計係數 0.016,p-值=0.358 )也與 固定借款利率不具顯著關聯性。然而 Model 4 中 NCSR_LAW (估計係數 0.100,p-值<0.05)則顯著正向影響固定借款利率。

NCSR_ENV 0.016

(0.457)

NCSR_INF -0.018

(0.764)

NCSR_EMP -0.094

(0.172)

NCSR_LAW 0.100**

(0.035)

NCSR_TOT 0.016

(0.358)

NCSR_ENV -0.002

(0.932)

NCSR_INF 0.015

(0.811)

NCSR_EMP 0.026

(0.676)

NCSR_LAW 0.017

(0.781)

NCSR_TOT 0.003

(0.851)

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

71

表 4-10 末行之分析資料顯示,五個模型之模型解釋能力均大於 59%

且達顯著水準。表 4-10 實證結果顯示,Model 1 至 5 之控制變數,除了資 產週轉率 ASTU 及董(監)事規模 BSIZE 與浮動借款_最低利率不具顯著關 聯性,其餘控制變數皆具 10%顯著關聯性。就企業社會責任負面評分變數 而言,在考量財務特性、公司治理及信用風險評等後,Model 1 至 5 之 NCSR_ENV(估計係數 -0.002,p-值=0.932)、NCSR_INF(估計係數 0.015,

p-值=0.811)、NCSR_EMP (估計係數 0.026,p-值=0.676)、NCSR_LAW (估 計係數 0.017,p-值=0.781)及 NCSR_TOT(估計係數 0.003,p-值=0.851)

五個構面負面表現與浮動借款_最低利率皆不具 10%顯著關聯性。

表 4-11 報導企業社會責任負面表現與浮動借款_中位數關聯性之 OLS 迴歸分析結果。表 4-11 末行之分析資料顯示,五個模型之模型解釋能力 均大於 59%且達顯著水準。表 4-11 實證結果與表 4-10 大致相同,Model 1 至 5 之控制變數,除了資產週轉率 ASTU 及董(監)事規模 BSIZE 與浮動借 款_中位數不具 10%顯著關聯性,其餘控制變數皆具 10%之顯著關聯性。

就企業社會責任負面評分變數而言,在考量財務特性、公司治理及信用風 險評等後,Model 1 至 5 之 NCSR_ENV(估計係數-0.004,p-值=0.852)、

NCSR_INF(估計係數 -0.001,p-值=0.989)、NCSR_EMP (估計係數 0.013,

p-值=0.857)、NCSR_LAW(估計係數 0.030,p-值=0.667)及 NCSR_TOT (估 計係數 0.000,p-值=0.992)五個構面負面表現與浮動借款_中位數皆不具 顯著關聯性。

NCSR_ENV -0.004

(0.852)

NCSR_INF -0.001

(0.989)

NCSR_EMP 0.013

(0.857)

NCSR_LAW 0.030

(0.667)

NCSR_TOT 0.000

(0.992)

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

73

表 4-12 報導企業社會責任負面表現與浮動借款_最高利率關聯性之 OLS 迴歸分析結果。表 4-12 末行之分析資料顯示,五個模型之模型解釋 能力均大於 50%且達顯著水準。表 4-12 實證結果與表 4-10 大致相同,Model 1 至 5 之控制變數,除了資產週轉率 ASTU、董(監)事規模 BSIZE 及機構 投資人持股 INST 與浮動借款_最高利率不具顯著關聯性,其餘控制變數皆 具 10%的顯著關聯性。就企業社會責任負面評分變數而言,在考量財務特 性、公司治理及信用風險評等後,Model 1 至 5 之 NCSR_ENV(估計係數 -0.007 , p- 值 =0.821 )、 NCSR_INF( 估 計 係 數 -0.017 , p- 值 =0.856 )、

NCSR_EMP(估計係數 -0.001,p-值=0.993)、NCSR_LAW(估計係數 0.043,

p-值=0.642)及 NCSR_TOT(估計係數 -0.003,p-值=0.911)五個構面之負 面表現與浮動借款_最高利率皆不具顯著關聯性。

綜合表 4-9 至表 4-12 敏感性測試之結果,就固定利率而言,其研究結 果大致與表 4-6 相同。實證結果發現其他違法與違規面之企業社會責任負 面表現與固定利率呈顯著正相關,表示當企業未遵循法令之要求,並發生 違法與違規事件等事項,會影響銀行對其風險之考量,並反映於固定借款 利率。就浮動利率而言,其研究結果與表 4-6 較為不同。本研究以最低利 率、中位數及最高利率作為浮動利率之代理變數,結果皆顯示企業社會責 任負面評分與浮動利率無顯著關聯性。意味著銀行於決定其浮動利率時,

似乎並不會將公司的企業社會責任負面表現列入考慮。

NCSR_ENV -0.007

(0.821)

NCSR_INF -0.017

(0.856)

NCSR_EMP -0.001

(0.993)

NCSR_LAW 0.043

(0.642)

NCSR_TOT -0.003

(0.911)

‧ 國

立 政 治 大 學

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

75

第伍章 結論與建議

本章說明本研究之結論與建議。第一節說明結論;第二節說明研究限 制與未來研究建議。

在文檔中 企業社會責任與信用風險及借款利率關聯性之探討 - 政大學術集成 (頁 70-81)