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第參章 研究方法

本章分節說明研究方法,第一節說明研究假說;第二節說明實證模型、

變數定義與衡量方法;第三節說明樣本選取與資料來源。

第一節 研究假說

Menz (2010)提出公司風險溢酬的組成要素包含流動風險、信用風險及 系統風險,然而卻不能完整解釋其風險來源之原因係因為尚有遺漏的風險 因子,其中企業社會責任就是一個經常被遺漏的風險考量因素。如今,企 業社會責任已被視為公司風險管理的一個重要課題,在變動迅速、競爭激 烈的環境下,公司是否有能力去管理及減緩其風險,是公司能否永續經營 的重要因素之一。公司風險與其資金成本息息相關,以債務資金成本而言,

銀行借款利率係一項衡量公司債務融資能力的指標,銀行決定其借款利率 的同時,也會參考公司的信用風險評等作為融資決策之依據。

Attig, et al. (2013)將企業社會責任表現分成數個構面,討論各構面對信 用風險評等之影響。其實證結果指出信用評等機構會給予企業社會責任表 現好的企業較佳的信用風險評等,這表示投資於正面的企業社會責任活動 將有助於降低公司的信用風險。Jiraporn, et al. (2014)實證結果亦指出,公 司的企業社會責任表現與信用風險呈顯著負相關,當公司的企業社會責任 分數愈高,其信用風險評等愈低。

本研究利用 TEJ 信用風險評等作為被解釋變數,探討企業社會責任負 面事件與信用風險評等之關係。本研究預期善盡企業社會責任之企業,較 能為企業創造價值及改善財務績效,因此信評機構會給予較佳的信用風險 評等。有關企業社會責任表現之衡量,係以 TEJ 企業社會責任資料庫的負 面新聞事件作為負面企業社會責任評分之依據。

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由於好的企業社會責任表現較能完整掌握,而不良的表現較易觀察,

故本研究以企業社會責任的負面事件來評估企業社會責任的負面表現,並 預期企業社會責任負面評分與信用風險兩者存在正向關係。綜合前述文獻 (Attig, et al., 2013; Jiraporn, et al., 2014),並採社會影響假說之觀點,企業社 會責任與財務績效有正向關係,預期企業社會責任表現好的公司,其信用 風險評等較佳,形成研究假說 H1:

H1:企業社會責任負面評分愈高,其信用風險評等愈高。

相關文獻針對企業社會責任活動是否會減少公司風險,進一步降低資 金成本之看法並不一致。其中,風險減緩觀點(Goss and Roberts, 2011)支持 負向關係,過度投資假設(Barnea and Rubin, 2010)則主張正向關係。Goss and Roberts (2011)主張風險減緩觀點,指出企業社會責任會影響資本及金 融市場參與者對該企業之觀感,投資人對環境、社會及治理面向表現良好 的公司,具有較低的風險。實證結果指出銀行對於企業社會責任表現較佳 的公司,會給予較優惠的借款利率。

然而 Barnea and Rubin (2010)主張過度投資假設,認為社會責任活動若 未能最大化股東財富,係公司資源的浪費,且經理人為了獲取個人聲譽,

積極投資社會責任活動,進而犧牲股東權益,使管理階層與股東間產生代 理衝突。

本研究另以銀行借款利率作為被解釋變數,探討企業社會責任表現與 銀行借款利率的關係。依據風險減緩觀點(Goss and Roberts, 2011),企業社 會責任活動能有效降低投資人對於企業風險之評估。本研究預期銀行進行 融資時,會將公司的環境、社會等面向的表現納入授信決策的參考,對發 生社會責任負面事件之公司,會要求較高的借款利率作為風險的補償。亦 即,不善盡企業社會責任之企業,會面臨較高的債務融資成本。綜合上述 文獻(Goss and Roberts, 2011; Menz, 2010; Chava, 2010 ),本研究預期企業社

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會責任表現較佳之公司,其銀行借款利率較低,形成研究假說 H2:

H2:企業社會責任負面評分愈高,其銀行借款利率愈高。

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在文檔中 企業社會責任與信用風險及借款利率關聯性之探討 - 政大學術集成 (頁 36-39)