併購的動機

國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

一般而言，管理併購適合的目標公司是具有比較強且穩定的現金流生產 能力，企業的管理層在工作崗位上工作年限較長、經驗足夠，且企業債務低，

具有較大的成本下降和較高的經營利潤潛力的空間和能力("MBA 智庫百科：

管理層收購,")。

第三節 併購的動機

促使企業併購的原因很多，各學者持有不同的觀點，有學者認為根據各產業 壽命的不同，企業會有不同的併購動機。通常處於產業導入期和成長期的比較年 輕之產業，往往是收購中小型公司，以取得需要的技術或通路；而進入成熟期的 產業通常是大公司與大公司合併，以減少惡性競爭(伍忠賢, 2002)。

吳安妮(1992)認為企業的併購動機分為價值極大化(Value Maximizing)和非 價值極大化(Non-value Maximizing)兩類，前者意指併購的行為可以增進企業的整 體利益，並增進股東的報酬或財富；後者由代理理論出發，在經營權與所有權分 離的情形下，管理當局在進行併購行為時，乃是基於個人私利的考量，甚至犧牲 股東的利益(吳安妮, 1992)。以價值極大化為基礎的理論包含效率理論(Efficiency theory)、訊息及信號理論(Information and Signaling Theory)、獨佔理論(Monopoly theory)、稅負考量及符合上市標準等。以非價值極大化為基礎的理論包含代理理 論(Agency theory)、成長極大說(Growth-maximization Hypothesis)、傲慢假說(Hubis Hypothesis)等。

實務上，企業決定進行一件併購案時的動機可能更為複雜，希望滿足的需求 或想達成的目標可能不只一個。Joseph L. Bower 將企業併購的動機歸納為以下五 大理由(Bower, 2001)：

1. 解決內部產能過剩 (Overcapacity M&A)。

‧

2. 內地版圖擴張 (Geographic Roll-up M&A)。

3. 新產品或市場開發 (Product or Market Extension M&A)。

4. 技術取得 (M&A Substitute for R&D)。

5. 產業整合 (Industry Convergence M&A)。

企業的併購動機也被分為外在因素與內在因素，黃偉峰(2002)將目前的實務

‧

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

給緯創資通。轉移之後，緯創資通和宏碁集團其它業務範圍有明顯區隔，而 透過此併購案，宏碁更能專注在其核心事業之發展，使整體企業資源運用達 到最大的效益。

7. 移轉事業經營權或所有權：尌算要結束特定事業的經營、要轉換其他跑道、

或要退出市場，也要選擇以最少成本、最小風險、最大利益的方法捨棄企業 資源。

雖然大部分的併購案都是因為企業為了成長或重組資源而推動，但有些併購 案也可能因為企業經營者想要退出特定市場而進行，通常是以被併公司的角 度出發。

8. 其他：除了上述幾項主要動機可能讓企業考慮進行併購之外，諸如強化資本 結構、取得合作夥伴等次要目的，也可能是企業在規劃併購案時會斟酌的課 題。

企業併購的外在因素舉例如下(薛明玲 et al., 2006)：

1. 各國政府政策法令：當各國政府的政策法令變更時(例如政策開放)，競爭版 圖也會跟著改變，企業因應市場變化而進行併購。

2. 產業發展與科技變革：當產業因為景氣循環或科技變革而產生市場結構性的 改變，企業為了因應市場變化而進行併購。

3. 全球經濟景氣變動：例如 2008 年的金融風暴，許多台灣的科技業趁機買下 美國企業的技術、關鍵人員，以節省研發成本。

4. 國際政治經濟情勢：例如 ECFA 的簽訂，會引貣兩岸企業併購的需求。

外在的因素的變化常常會促使企業檢視自己的策略和組織結構，因而引發企 業的內在併購動機。

‧