第二章 文獻探討
第二節 併購的類型
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銷售某種汽車零件的資產設備整個賣給公司 D (黃偉峰, 2002)。收購的概念如下 圖 2-2。
圖 2-2 收購的說明圖
在併購的過程中，主併公司或稱收購公司(Acquiring Company)，以併購的方 式取得他家公司的控制權；被取走控制權的公司，則稱為目標公司或被併公司 (Acquired Company)。
第二節 併購的類型
併購的類型很多，若兩間公司是為了生產整體的價值而合併，稱之為營運合 併；若兩間公司是為了財務可以互補而合併，則稱之為財務合併。以上區分方式 是以財務的觀點來區分併購的類型。一般而言，經濟學上根據併購的功能或併購 涉及的產業組織特性，亦即依據公司的業務性質與產業關聯性，可以將併購分為 橫向併購、縱向併購、同源式併購和異業式併購，茲分別說明如下：
一、 橫向併購
又稱為水帄式合併(Horizontal Merger)，是指同產業當中，生產和銷售相同
A1 公司 A2 公司
賣 A 東西
A 東西
資料來源：(黃偉峰, 2002) 買
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Silicon Valley Group (SVG)後成為全球第一大微影設備商；美國通用汽車公司藉 由不斷的股權收購來擴張，其中也是因為希望經由合併，透過共同研發、集中採縱向併購又稱為垂直式合併(Vertical Merger)，是指發生在同一產業的上下游 之間的併購。縱向併購的企業間並不存在直接的競爭關係，通常是供應商和需求 商的關係，即是有買賣關係的公司。主併公司通常是為了使原料的供應來源穩定，
或是為了提升管理的效率、技術等原因，因而進行垂直併購(姚蕙芸, 2001)，達 成上下游整合，位公司做整體全面的營業規劃。
垂直併購又可以分為向前整合和向後整合，分別說明如下：
1. 向前整合(Forward Integration)：此種合併發生在主併公司是下游公司，
被併公司為上游公司。主併公司為了掌握供貨來源，或是為了讓製造的成本 降低或穩定供應來源，所以向前(上)併購自己的上游廠商。而本個案中，中 美矽晶的併購策略中，我們也可以看到向前整合的應用。
2. 向後整合(Backward Integration)：向後整合類型的併購發生在主併公司是
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上游公司，被併公司為下游公司。這種上游並下游的類型，通常是因為主併 公司希望擁有或掌握行銷通路或市場資訊。
三、 同源式併購 (Congeneric Merger)
同源式合併發生在兩間公司處在同一產業，但業務性質不太相同，且沒有業 務往來的公司之結合。合併的動機可能是企業為了追求在某特定領域上的領導地 位，例如宏碁電腦於 1997 年收購德州儀器所創立的筆記型電腦品牌 TravelMate，
以強化筆記型電腦的研發和製造能力；或是為了尋求新的收益和利潤途徑，例如 銀行與證券公司的結合。同源式合併方式的風險通常比複合式合併來得低，但頇 注意目標公司的競爭環境是否利於進入。
四、 異業式併購 (Conglomerate Merger)
異業式併購又稱為多角化併購或複合式併購，此類型中主併公司與被併公司 屬於不同產業中的企業，且兩間企業的業務沒有關連性。企業進行異業式併購的 動機通常有： 1.為了跨入新興產業，或是尋求與原業務互補之效益。 2.當企業 有閒置資金時，為了擴張版圖，而跨入不同的產業("股感知識庫：併購的發展史,")。
因為被併公司與主併公司的業務性質完全不同，可能會因為缺乏該產業的專業性 而提升了經營上的風險；另一方面也要注意可能會因為併購了不同產業的企業而 減弱了在原本產業經營上的專注度，因而降低整體企業的經營效率。
依據併購操作的單純或複雜程度可以簡單將企業併購區分為基本型和變化 型，基本型尌是在第一節中介紹的併購之定義，即合併與收購；變化型則是以基 本型作為出發點，衍生出分割、股份轉換、公開收購、融資併購及管理等(黃偉 峰, 2002)。以下簡單介紹企業併購的幾種變化型：
(1) 分割：是指公司把經濟上可以獨立的部門或業務切割開來，讓與給另一家公 司或企業集團。舉例來說，泛宏碁集團在 acer 品牌下分割出明基電通的 BenQ
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與緯創資通的 Wistron，宏碁電腦在 2002 年將原本 OEM(原廠委託製造代工) 與研發的業務獨立出去給緯創資通負責，而緯創公司也於 2003 年掛牌上市1； 康師傅將其飲料事業之 50%分割給國際大廠日資朝日啤酒與伊藤忠商事株 式會社 (郭櫻枝、李文智與蔡彥卿, 2004)。實務的操作上，分割又分為新 設分割與吸收分割。新設分割如下圖 2-3，如果 A 公司是為了使某個部門或 業務獨立(與 A 公司分割)，而另外設一家新公司 C，這種分割方式叫做新設 分割；吸收分割如下圖 2-4，如果 A 公司是把某個部門或業務分割給另一家 已存在的公司 B，這種方式尌稱為吸收分割(黃偉峰, 2002)。
圖 2-3 新設分割示意圖
1宏碁集團於 2002 年進行大規模的組織重整行動，原來的母公司「宏碁電腦」先於 2002.2.28 將
研製服務相關業務分割予「緯創」，隨後進行「宏碁電腦」（母公司消滅）與「宏碁科技」（子公
圖片參考來源：(黃偉峰, 2002)
A 公司 股東甲
新設分割
分割後 A 公司 股東甲
新公司 C 股東甲
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(4) 融資併購：又稱為槓桿收購（Leveraged Buyout，LBO）、舉債經營收購，是 一種企業金融手段。融資併購有點像是小魚吃大魚一樣，透過增加主併公司 主併公司獲得被併公司的絕對控股權("MBA 智庫百科：槓桿收購,")。
(5) 管理併購： 即管理層收購(Management Buy-Outs，簡稱 MBO)，是指公司的 高層管理者利用金融機構和風險投資所得到的資金或是利用借貸所融資本，
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一般而言，管理併購適合的目標公司是具有比較強且穩定的現金流生產 能力，企業的管理層在工作崗位上工作年限較長、經驗足夠，且企業債務低，
具有較大的成本下降和較高的經營利潤潛力的空間和能力("MBA 智庫百科：
管理層收購,")。