第二章 公司治理之發展與機構投資人之關聯性
第三節 公司治理原則( P RINCIPLES OF C ORPORATE G OVERNANCE )
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第 三 節 公 司 治 理 原 則 ( Principles of Corporate Governance)
OECD 公司治理原則﹙OECD Principles of Corporate Governance﹚， 最早發布於 1999 年，係由公司治理特別專案小組﹙Ad-Hoc Task Force on Corporate Governance﹚於 1998 年 4 月召開之部長級會議中發表。
作為供政策制定者在檢視及發展能夠反映其本身經濟、社會及法律環 境的公司治理法律及管理架構時參考，亦可供市場參與者在發展其本 身實務作法之參考。該原則之目的在於協助會員國及非會員國政府評 估及改善其國內有關公司治理的法律、制度及管理架構，並對交易所、
投資人、公司及其它在公司治理程序中有利害關係之團體，提供有關 公司治理的指導原則及建議。
第一項 1999 年、2004 年 OECD 公司治理原則﹙OECD
Principles of Corporate Governance﹚
252004 年 OECD 就 1990 年提出之公司治理原則作微幅修正，其內 容與 1990 年提出之公司治理原則大致相同，係就部分章節為更具體 或強化之說明，並將公司治理提升至更廣闊的議題，包含公司的環保、
反貪污政策等等。故本文以下僅就 2004 年之「OECD 公司治理原則」
作摘要說明。2004 年之公司治理原則提出六個公司治理之基本方針 ： 1.確立有效公司治理架構之基礎；2.股東權益、公允對待股東與重要
25 See OECD, supra note6.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
所有權功能；3.股東平等原則；4.利害關係人之角色；5.資訊揭露與透 明化；6.董事會職責。以下分述之：
一、 確立有效公司治理架構之基礎（Ensuring the Basis for an
Effective Corporate Governance Framework）
公司治理架構應能促進市場之透明度及效率，此架構必須與法律 規定相符，並清楚說明不同的監督（Supervisory）、監理（Regulatory）
與執行（Enforcement）部門間之權責劃分。公司治理架構應著眼於對 整體經濟的效能與市場健全性的影響，為市場參與者製造誘因，以促 進市場透明度和健全性。各司法管轄區內，除應清楚界定各主管機關 間的權責劃分，確保公共利益的維護外，影響公司治理的法規和相關 的監理規範應與現行法律相符、具透明性且得以執行。而主管機關應 以專業、客觀的方式行使職權，所為各項裁定並應遵循時效且已對外 充分說明。
二、 股東權益及其關鍵的股東權（The Rights of Shareholders
and Key Ownership Functions）
公司治理架構應保障並促進股東行使其股東權，基本股東權應包 含以下各項：1.辦理股東名簿之登記；2.自由轉讓股份；3.定期且即時 取得公司重要的相關資訊；4.出席股東會並行使表決權；5.選任和解 任董事；6.參與公司之盈餘分配。公司治理架構應協助股東參與公司 重大的變更決定，並參與投票，例如：1.公司章程或類似的管理文件 的修訂；2.發行新股；3.非常規交易，包括公司轉讓其所有或主要之 營業或財產。同時，關於股東會的召集，應提供股東完整的股東會資 訊，包含股東會日期、地點、議程和重要提案。並在合理範圍內，股
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
東應享有股東提案權、於股東會中對董事會提出質詢、或提出臨時動 議之權利。若股東以代理投票之方式行使投票權，應保障其與現場投 票具有相同效力。公司亦應協助股東參與公司治理相關的重要決策，
例如：董事的提名和選舉、對董事和重要經理人的報酬政策，股東並 能適時發表其意見。除此之外，公司應促使所有股東行使其股東權利
（包括機構投資人）。而擔任受託人的機構投資人應揭露其對所投資 公司之整體公司治理和表決權行使政策，包括其如何行使表決權的決 策程序，並應揭露面對重大利益衝突時，其如何管理與決策。除為防 弊或遭到濫用之情況外，應允許所有股東（包括機構投資人）就上述 中規定的基本股東權利之相關問題互相協商討論。
三、 股東平等原則（The Equitable Treatment of Shareholders）
公司治理架構應確保所有股東，包括少數股東和外國股東的股東 平等原則，且所有股東若權利遭受侵害時，皆得獲得有效之救濟。持 有同種類股份的股東均應有相同的權利，而投資人在購買股票之前，
皆能取得有關各類股份之股東權利的所有資訊。任何股份之股東權利 的變動，均應經由將受不利影響的股份種類的股東表決通過。且少數 股東應受保障，免於遭受控制股東為其利益而為直接或間接的不當侵 害，並於受侵害時獲得有效之救濟。
四、 利 害 關 係 人 之 角 色 （ The Role of Stakeholders in
Corporate Governance）
公司治理架構應承認法律或協議所建立的利害關係人之權利，並 鼓勵公司和利害關係人積極合作，創造財富、就業和財務健全的永續 經營的企業。故利害關係人依法律或協議所享有的權利應受到尊重，
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
若其受法律保障的權利遭侵害時，應獲得有效的救濟。而公司應保障 利害關係人得參與公司治理的相關流程，並能即時、定期的獲得相關 充分和可靠的資訊，公司並應建立有效的債權人保障制度。具體而言，
債權人在公司治理體系中，能夠充當公司績效的外部監督者；員工和 其他利害關係人則得促進公司的長期成長和績效；政府則建立公司治 理的相關制度和法律框架。公司治理的一個重要層面乃是確保外部資 金得以流向公司，故公司治理亦牽涉到尋找並鼓勵不同的利害關係人 投入公司，並於符合社會效率情況下實現實質資本。綜上所述，公司 的整體競爭力及最後的成功，乃係包含了不同的資源供應者﹙包括外 部投資人、員工、債權人及政府等等﹚的貢獻及團隊合作的結果。公 司應體認到上述利害關係人的貢獻，其對建構一個有競爭性、獲利的 公司，提供了寶貴的資源。因此，促進與利害關係人之合作將助於財 富的創造，符合公司的長期利益，而於公司治理架構中應肯定利害關 係人的利益及其對公司長期的成功之貢獻。
五、 資訊揭露與透明化（Disclosure and Transparency）
公司治理架構應確保公司及時準確的揭露所有重大資訊，包括公 司的財務狀況、經營績效、所有權變動和公司治理事項等等。而應揭 露的資訊至少包括：1. 公司的財務和經營業績成果；2. 公司目標；3.
主要股東及其股份比例；4. 董事會成員和經理人的薪酬政策，以及董 事會成員相關資訊，包括選任的資格、程序、是否兼任其他公司董事，
以及是否為獨立董事；5.關係人交易；6. 可預見的風險因素；7. 有關 員工及其他利害關係人的事項；8. 治理架構及政策，特別是公司治理
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
規範或政策，及其施行程序。揭露以上資訊的管道並應平等、即時且 符合成本效益原則。
六、 董事會職責（The Responsibilities of the Board）
公司治理架構應確保董事會對公司的策略和對管理階層的有效 監督，並確保董事會職權行使符合受託人義務。董事會成員應在獲得 充分資訊的基礎上，本著誠信、勤勉職責追求公司和股東的最大利益，
惟此同時亦應考慮利害關係人之權利。董事會應履行的關鍵職權，包 括：1.審查和指導公司策略、主要經營計劃、風險政策、年度預算和 業務計劃，並設定績效目標、監督作業執行及公司績效、監督重大的 資本支出、併購、分割和出售等重大事項；2. 監督公司治理實踐的有 效性並依據需求進行改善；3. 選任、監督重要經理人，並決定其酬勞，
以及於必要時，更換重要經理人並監督其接續計畫 4. 衡量董事薪酬，
並使其與公司及股東的長期利益保持一致；5. 確保董事的提名和選 任過程的透明性；6. 監督和管理經理人、董事和股東的潛在利益衝突，
包括濫用公司資產和不當的關係人交易；7.確保公司的會計和財務報 告系統的完整性，包括獨立審計、適當的控制系統，特別是風險管理、
財務和運營控制系統以及法律和相關準則的遵守情況；8. 揭露監督 和溝通的過程。為了履行上述職責，公司應確保董事會成員有管道即 時取得公司之正確、完整的重要資訊。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第二項 2015 年 OECD 公司治理原則之修訂
一、 修訂背景
美國於 2008 年爆發次級房貸之風暴，許多公司破產倒閉，相應 的融資效應越發擴大，並於金融市場掀起金融海嘯，造成全球金融混 亂。學者將這一系列金融危機之重大原因歸咎於公司治理之缺失，此 一事件更顯現出公司治理在金融危機中扮演的重要角色，而其中董監 事的薪酬制度、風險管理、董事會運作和股東權利行使等等更是重點 問題。為做因應，OECD 對 1999 年發佈的公司治理原則進行了第二 次修訂，發布了「G20/OECD 公司治理原則」（G20/OECD Principles of Corporate Governance），並開宗明義指出，公司治理的目的是幫助 建立一個負有信任、透明度並得以有效問責的環境，以促進長期投資、
金融穩定和商業誠信，亦能支持更強勁的成長和更具包容性的社會26。 除了將「G20/OECD 公司治理原則」做最新修正外，G20/OECD 進一步認為，官方合作的下一步是促進和監督此公司治理原則的有效 實施，而將對公司治理原則實施方法進行全面審查，故對於公司治理 之評鑑方式亦有所著墨。本次最新修定之六項原則如下27：1.確立有 效公司治理架構之基礎；2.股東權益、公允對待股東與重要所有權功 能；3.機構投資人、股票市場及其他中介機關；4.利害關係人在公司 治理扮演之角色；5.資訊揭露和透明；6.董事會其專業委員會職責。
從文字上看，2015 年版之公司治理原則保留了 2004 年版的大部分內
26 See OECD, Principles of Corporate Governance, at 7 (2015).
27 Id., at 13-17.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
容，這些核心部分也體現了自 1990 年初次發布公司治理原則至今之 重要歷史經驗。而主要修改內容涉及風險管理、董事會運作、薪酬制
容，這些核心部分也體現了自 1990 年初次發布公司治理原則至今之 重要歷史經驗。而主要修改內容涉及風險管理、董事會運作、薪酬制