第一節 研究動機
2004 年 7 月發生了眾所矚目的博達案，新聞媒體爭相做深入的追蹤報 導，得知博達科技股份有限公司係 1999 年 12 月 18 日上市掛牌，期間曾 多次對外募集資金，股價也曾每股股價高達 363 元，看似一家前景不錯、
值得投資的公司，在 2004 年的第一季財報務報告，其帳面資金仍顯示充 足之情形下，另人疑惑的是為何會突然在 2004 年 6 月 14 日向士林地方法 院無預警的聲請重整。金管會為維護市場秩序及保障投資人權益，於是迅速 展開行政調查，經查發現財務報告不實，嗣後立即通知移送檢調機關，而檢 調也積極的展開偵辦，於 2004 年 10 月 22 日士林地檢署提起公訴。而 2005 年 12 月 12 日臺灣士林地院 93 年度金重訴字第 3 號做出一審刑事判決，
判處被告葉素菲壹拾肆年有期徒刑，其他公司管理階層，為維護美化公司 財報而虛增業績者，亦判處相當之徒刑。關於民事上的賠償請求，士林地 院則於近期 2008 年 3 月 11 日做出了判決。
然而，類似的相關證券詐欺之行為，不以公司或其負責人製作財務報 告或公開說明書不實為限，也包括其他在市場上從事市場操縱，以及公司 內部人利用其職務之便，而為內線交易之行為，受波擊影響的是在證券市 場上投資該個股的成千上萬受害人，因一旦公司經營發生問題，股價也會 隨即開始反應，而應聲下跌，投資人事後發現，也都為時已晚，往往是血 本無歸之情況。因此，本文希望藉此探討相關的證券詐欺之行為，並以民 事責任為中心。而關於投資人的民事責任保護有 5W (Where、Who、When、
What、Why)及 1H (How)之問題，本文也試圖探究。What 係指因證券詐欺 造成投資人之損害，When 則指發生證券詐欺時，Where 係指在證券市場上，
而 Who 則指投資人與公司或其他應負責任之人的問題， Why 則係指證券詐 欺者為何要賠償，How 則是投資人如何請求獲得賠償。
上開問題在我國證券詐欺的法律規範，受限於傳統民事侵權行為之責 任賠償制度，因此，實務一貫的處理原則大都皆以侵權行為法則處理，然 而依侵權行為法則，對於不法行為、損害之發生、權利之侵害、行為人故 意過失、及行為及損害間的因果關係皆由受害人負舉證責任。然而，證券 制度的重點應在於保護投資人之權益，但損害之證明卻相反地對投資人造 成負擔，不僅該損害的因果關係難證明，損害賠償範圍亦難證明，使投資 人處處受限，不利證券交易市場制序之維持。近幾年來，實務上有關證券 詐欺的訴訟案件，在數量上有顯著的成長，並且有許多地方法院、高等法 院及最高法院的判決，例如：立大農畜案、順大裕案、博達案…等等，在 判決內容中皆有引進外國立法例，藉此減輕原告舉證證明該因果關係，顯
示保護投資人的意識抬頭，因此，有關投資人保護機制的加強，也就更迫 切需要，故有必要探究現行立法的利弊，以及檢討是否有立法缺漏之處。
第二節 研究方法
本文之研究方法係先以傳統的因果關係做為出發點，並探討我國實務 上所採的相當因果關係理論，另外，因我國證券交易法受美國法影響最 深，故採比較法之研究方式，比較我國法制與美國法制之差異處，但僅以 聯邦法為主，不觸及美國各州州法及相關的行政規則。而對於我國證券交 易法相關民事責任問題之規定，則以解釋論為主，輔以立法論，以窺探得 知相關法規的規範意旨，並且針對實務案例內容，試圖做出歸納整理，及 分析其利弊問題。
第三節 研究架構 本文之章節編排，分成七章，茲簡述如下：
第一章係研究動機、研究方法與研究架構之介紹。緊接開展本論文所 要討論的主題，擬於第二章介紹證券詐欺之理論基礎，其中先說明公開原 則，接著定義傳統的一般民事詐欺與證券詐欺，並對於證券詐欺的外國立 法例做介紹。
本文第三章，介紹責任成立之核心問題：因果關係，先嘗試區別大陸 法制與英美法制的因果關係理論之差異性，以及因果關係二分論的問題，
並以提供給後面分析案例時參酌之依據。並說明證券詐欺相關的舉證法 則，參酌美國立法例，如何在訴訟上減輕投資人的舉證責任，即舉證責任 之分配，對於投資人之權益保障係相當重要。
本文第四章在討論證券詐欺之損害賠償責任，係著重在責任方法與範 圍。而最主要的討論重點是在美國法對於損害賠償之計算方式，並比較我 國法與美國法針對證券詐欺之損害賠償方法及範圍，期盼能藉此對於損害 賠償之標準有統一化，或退而求其次，找出適當的標準可供依循。
本文第五章則是介紹我國證券交易法上證券詐欺的相關民事責任規
範，包括資訊揭露不實(證券交易法第 20 條第 2 項、第 20 條之 1 及第 32 條規定)、一般反詐欺條款(證券交易法第 20 條第 1 項)、操縱市場(證券 交易法第 155 條)、內線交易(證券交易法第 157 條之 1)及在公司法上、會 計師法上與證券詐欺相關之民事責任，以各法規的請求權基礎，分析其構 成要件並試舉實務上之案例，加以配合瞭解實務與學說理論之接軌與否，
加以結合上述之因果關係理論做分析討論，嘗試發現現今實務判決之依據 所存的問題點，以提出檢討與看法。
第六章則針對投資人保護機制的加強，以及團體訴訟之介紹，試著從 投資人之權益保障周全為出發，最後，第七章為本文之結論，即筆者之研 究心得與感想。
第二章 證券詐欺之理論基礎