核心關鍵成功因素

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− 【關鍵一】 網路借貸平台聽來不難做，但是新平台要起來，需要 大量的資金做市場推廣與行銷，換句話來說就是發展初期需要大 量燒錢。平台類的金融科技公司的一個共有特點為，一家獨大，贏 者通吃，雖然入門門檻低，但是新進入者非常難以挑戰已有的玩 家。

一、審視過去十年金融科技網路借貸平台的發展，美國 P2P 貸款 80%的市場份額由 Lending Club 和 Prosper 兩家公司所佔據，

英國 P2P 貸款 80%的市場份額分別是 Zopa、RateSetter、

FundingCircle 和 MarketInvoice 等前四大平台佔據。尤有甚者 美國 Lending Club 的市場份額是為第二大業者 Prosper 的兩 倍大。

二、雖然網路借貸平台聽上去不難做，但是新平台要起來，需要 大量的資金做市場推廣與行銷，換句話來說就是發展初期需 要大量燒錢。現在獲取資金已經變得困難，新公司更難以發 展壯大。2014 年 12 月 12 日，Lending Club 在紐約證券交易 所掛牌交易，首日股價收報23.43 美元，較發行價 15 美元大 漲56.20%，當日市值就高達 85 億美元。若以 15 美元的發行 價計算，Lending Club 通過首次公開招股募集到約 8.70 億美 元資金，對公司的估值達54 億美元。2014 年 2 月，Zopa 獲 得對衝基金公司Arrowgrass Capital Partners 1500 萬英鎊的融 資，這筆融資將用於擴展Zopa 在英國市場的業務。在這筆融 資之前，Zopa 自 2005 年 3 月成立起共進行過 4 輪融資用於 公司發展，總計7160 萬英鎊。2014 年 11 月 AMP 取得 SBT 創投A 輪的 500 萬美元資金。

三、位居領先群的前幾大網路借貸平台業者，挾著時間累積大量

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的用戶數量，已經鑄就了很深的護城河，一方面金融科技公 司有了長時間的運營，才能有口碑值得信任。另一方面越多 的用戶，才能第一時間滿足借貸雙方的需求。如同信用卡組 織、社群媒體、雲端運算等產業生態一樣，具高進入門檻、高 品牌忠誠度，及利潤邊際遞減的特性，讓 P2P 網路借貸平台 間競爭出現「贏者通吃」的行業壟斷現象，而平台類型的公司 也將會是一家獨大或寡頭壟斷的市場結構。

− 【關鍵二】 搶得合法合規的營運機先，創新產業需要政府政策的 扶持；合法合規性問題沒解決，行業缺乏有效的監管，自是無法為 金融科技之新創網路借貸平台提供滋長茁壯的基礎。當法律體系 不健全，政策不明朗，則行業自律性的協會或公會等，會是產業演 化過程中的良性發展。

一、政府部門應主動針對網路借貸平台的運營制定相關管理法令 與規範，指引並規定平台經營者從若干關鍵層面做好網路借 貸平台的自身治理，管理各類風險，從源頭上保障客戶的合 法權益、監管反洗錢系統與公眾資金管理方面等。各國對網 路貸借平台監管略有不同，美國SEC 採前期且主動規劃規範 與法令並嚴格監管，平台業者在堅實的法源基礎與SEC 監管 下蓬勃發展；網路借貸平台發源地的英國，擁有寬鬆的政策、

良好的金融環境，使得其網路借貸平台內容豐富、形式多樣、

生機盎然地發展。

二、美國對 P2P 監管採取“按行為監管”的方式，由聯邦和州共 同監管、多部門參與，包括了美國證券交易委員會（SEC）、

消費者金融保護局（CFPB）、聯邦貿易委員會(FTC)、州證券

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監管部門等大量的監管機構，其中SEC 和 CFPB 是主要的監 管主體。其中，SEC 和州的證券監管部門主要依靠《證券法》

的強制資訊披露要求和反欺詐條款來保護投資者，所有 P2P 公司都要求在SEC 註冊成為證券經紀商，此外還需在選定的 州證券監管部門登記以獲准向該州居民發售收益權憑證；而 CFPB 是基於多德-法蘭克法案（Dodd-Frank Act）建立的，由 於該法案主要關注的是保護金融產品消費者和金融服務，因 此CFPB 側重於保護借款人。

三、2007 年 Lending Club 首先於 Facebook 營運，專門提供社交圈 的貸款服務，然而成效不彰。2008 年經歷金融海嘯，受到美 國證券管理會（SEC，United States Securities and Exchange Commission）嚴格監管。當時，擁有律師背景的創辦人 Renaud Laplanche 主動停業接受審查，並與主管機關建立良好溝通渠 道，共同確立法規監管標準，停業 6 個月後重新營業，同期 Prosper 仍繼續營業直到被 SEC 勒令停業 1 年，使其大幅落後 Lending Club。

四、2014 年 3 月 6 日，英國金融行為監管局（FCA，Financial Conduct Authority）發佈了《關於網路眾籌和通過其他方式發 行不易變現證券的監管規則》，並於 2014 年 4 月 1 日起正式 施行。相關規則要點：1)最低自有資本要求及審慎標準；2)客 戶資金規則，若網路借貸平臺破產，應對現存貸款合同做出 合理安排；3)爭端解決和金融監督服務機構的準入；4)FCA 將 制定規則以便投資者進行投訴；5)P2P 網路借貸公司破產後的 保護條款；6)資訊披露 P2P 網路借貸平臺必須明確告知消費 者其商業模式以及延期或違約貸款評估方式的資訊；7)網站 和貸款的細節將被歸為金融推廣而納入到監管中；8)網路借

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貸平臺要定期向FCA 報告相關審慎和財務狀況、客戶資金、

客戶投訴情況、上一季度貸款資訊等，但平臺的收費結構不 在報告規則要求裏。

五、英國P2P 行業原先由公平貿易局（OFT）管理，但在 2014 年 4 月 1 日起，英國金融監督局（FCA）將眾籌納入監管，並推 出全球第一部眾籌監管法案《關於網路眾籌和通過其他方式 發行不易變現證券的監管規則》。《監管規則》將 P2P 歸為借 貸類眾籌，平臺需取得FCA 授權。由於行業自律性較強，FCA 採取了較為寬鬆的態度，《監管規則》著眼於對投資者的保護 及促進行業的有序競爭，對平臺的最低資本要求、客戶資金 管理和資訊披露等都有明確的規定，對於投訴機制、平臺倒 閉後的存續借貸合約管理、FCA 報告規範等也提出要求，但 基於審慎監管的顧慮，給予了現存平臺一定的過渡期。P2P 金 融協會（peer-to-peer finance association，P2PFA），2011 年 8 月成立，目前有9 家會員（包括英國 P2P 平臺前五名），覆蓋 了超過90%的英國替代性金融市場（包括 P2P、P2B、票據交 易）；英國眾籌協會（UKCFA），2013 年成立，目前有 43 家 會員，涵蓋了各類眾籌模式。

六、英國P2P 金融協會（P2PFA）初始成員包括 Zopa、RateSetter 和Funding Circle 三家，協會的首要目的是確保該行業繼續高 速、健康地發展。P2PFA 在章程中表示要設立最低行為標準，

特別是在面對消費者和小企業時。另外強調了監管的有效性，

確保監管落實到平臺運營商，促使平臺健康運作、操作風險 可控、服務透明公正，最終提供簡單且低成本的金融服務。對 此，協會提出了一系列的平台運營原則，關鍵要求如下：1)高 級管理人員：協會的成員平臺至少有一名董事會成員是 FSA

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（英國金融服務局，現為英國金融行為監管局 FCA）認可的 代理人。2)最低運營資本金要求：協會的成員平臺必須保有足 夠資金能夠覆蓋三個月的運營成本，且最低不得低於 2 萬英 鎊。成員應當在財年結束28 天內上報協會，協會將安排會計 公司進行審計。3)客戶資金隔離：成員平臺的客戶資金必須單 獨存放于銀行賬戶中，與自營資金與公司資本隔離。並且每 年安排外部審計人員審核。4)適當的信用和支付能力評估：成 員平臺必須有審慎的風險管理政策，使貸款違約率在可控範 圍之內。同時該政策必須向有關部門備案。5)適當的反洗錢和 反欺詐措施：成員平臺要遵守反洗錢法規，建議加入反洗錢 協會（CIFAS）。6)清晰的平臺規則：有健全的合同條款；公司 不能成為自己平臺的借款者，可以成為投資者，但必須公示；

成員平臺須公開預期違約率、實際違約率、逾期貸款等；審核 借款者申請時，只能向信用評級公司申請“軟瀏覽”（這樣 不會降低申請者的信用分數）。7)行銷和客戶溝通：成員平臺 須在關鍵資訊的宣傳與行銷上透明、公正、無誤導。8)安全和 可靠的IT 系統：成員平臺應當建立與其規模和項目相適應的、

安全可靠的IT 系統。9)公平處理投訴：成員平臺須有明確的 投訴處理辦法，保障消費者的投訴可以得到公平及時的解決。

10)有序破產：成員平臺應當有平臺破產或停止運營後繼續有 序管理現存合同的計劃。

− 【關鍵三】. 風控能力才是區分一個平台好與壞的根本；平台業者 必須具有優異的風控管理能力與成熟信用評分模型、嚴格的信用 審核作業流程以及精實網路借貸平台的操作流程，以此為核心競

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爭優勢並與傳統金融服務機構進行差異化競爭，尤其在滿足風險 強度與需求度不同的客層的同時，避免造成自身的壞帳與呆帳。

一、Lending Club 透過自行發展的信用評估與篩選模型建立借款 人的信用檔案，最後僅有10％的客戶會通過審核。這些客戶 的信用分數（FICO）平均 699 以上，壞帳率 2％至 4％，已達 美國銀行巨頭摩根大通、富國銀行信用卡壞帳率的平均水準。

借款人還需通過身分驗證、資產狀況評估。Lending Club 對出 借人也設限制。例如，購買債券的價值總額不超過個人資本 淨值10％，此處所述之資本淨值排除房子、房屋裝潢及車輛。

Lending Club 詳細的借貸規範，確保借貸雙方權益。

二、Zopa 根據信用評級機構 Equifax 的借款者信用得分把借款 者分為A 類和 B 類，並根據信用得分來設定借款人利率。借 款人同意接受後再進一步確認實際借款利率。Zopa 的借款期 限有2 ～ 3 年的短貸，也有 4 ～ 5 年的長貸。為了分散風 險，出借人的資金被分為N 個 10 鎊投資給不同的借款人，

但當出借人資金超過 2000 鎊時最多只能分為 200 份進行投 資，出借人最低可投10 英鎊，沒有上限要求。

三、Zopa 為出借人設立了風險儲備基金。目前風險儲備基金的金

三、Zopa 為出借人設立了風險儲備基金。目前風險儲備基金的金