第四章 個案介紹
第二節 英國 Z OPA
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圖 16：Lending Club 各評等的平均報酬率
13. Lending Club 的盈利方式主要來源於收取貸款人的交易費和投資者的 服務費，前者一般為貸款總額的1%~5%；後者則固定統一收取投資人 投資總額的1%。2014 年 8 月，Lending Club 的 CEO Renaud laplanche 表示，Lending Club 現有的個人消費貸業務可以輕鬆地移植到其他貸 款領域，Lending Club 的目標是逐步深入，直至覆蓋全部信貸產業。據 資料顯示，截至到2014 年底，Lending Club 的累計成交量已超過 70 億 美元，面對龐大的市場體量，Lending Club 未來的前景非常值得期待。
第二節 英國 Zopa
1. 2005 年 3 月，一家名為“Zopa”的網站在英國倫敦開通，標誌著 P2P 網路借貸的誕生，英國隨即成為 P2P 借貸的發源地。從實質 上看，P2P 借貸（Peer to Peer Lending）是一個古老的資金融通方 式，傳統上的民間借貸多以個人直接向個人借款的方式進行，借 貸行為是點對點的，不經過任何第三方機構（如銀行），發生在對 等主體之間，因而本身就是一種點對點、個人對個人的借貸。在這
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種形式下，借貸的價格（利息）由借貸雙方參考一般的市場行情進 行約定，交易達成速度快、成本低。
2. Zopa 是 Zone of Possible Agreement 的縮寫，意為“一個人的最低 限（借款者獲得的最低貸款利率）與另一個人的最高限（投資者獲 得的最高回報率）的重疊區域”。 Zopa 將其自身定位為一種連線 貸款者（投資者）與借款者的網路平臺：借款者登入Zopa 網站上 傳借款申請，經過Zopa 匹配，投資者借錢給他們，並獲得一筆不 小的貸款利率作為回報。
3. Zopa 採用了尤努斯小額貸款的概念(Grameen method)，不需要抵 押和擔保，並結合網路科技作為平台，平台扮演網路借貸的中介，
讓需要資金的人可以透過平台找到願意出借資金的人，而平台則 從中收取服務費獲利。Zopa 的經營願景是：為信譽卓著、需要借 款的借款人和願意出借資金的出借人，搭起一個交流溝通的平台。
Zopa 的獲利來源是向借款者收取借款金額 1%的手續費和來自保 險公司收取一定的佣金。Zopa 創始人並不認同銀行用同樣的方式 和要求來對待有著不同需求的金融消費者，無論是借款人還是出 借人。Zopa 的創始人 Richard Duvall 希望創造一種自由的方式，
讓已經厭倦大銀行僵化體制的消費者在使用資金時有更大的話語 權。
4. 2008 年 10 月，美國 SEC 對 Prosper 下達了暫停業務的指令，
認定 Prosper 出售的憑證屬於證券，要求 Prosper 必須提交有效 的註冊申請。登記註冊的要求也阻止了其他潛在的市場進入者。
事實上，Zopa 當時正準備進入美國市場，但是鑑於在 SEC 註冊 的成本 (Lending Club 付出了 400 萬美元) 高得驚人，Zopa 放棄 了這個決定。Zopa 在英國的營業許可，是由英國金融服務管理局 實質認證與發照經營。
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5. Zopa 到 2012 年底已經促成約 2.9 億英鎊的貸款。Zopa 平臺 2013 年借款額超過1.9 億英鎊，總投資人數超過 5 萬人，平均單筆投資 額為4600 英鎊，總借款人數超過 8 萬人，平均單筆借款額為 5500 英鎊，投資者總收益超過2800 萬英鎊。2012 年投資者平均凈收益 率為5.4%，2012 年借款人平均支付利率為 6.6%。2010 年以來歷 史壞賬率為0.19%，2010 年以來平均投資回報率為 5.0%。目前的 安全基金總額超過358 萬英鎊，並保持每天持續增長。2014 年放 貸總額 2.8 億鎊，占歷史放貸總額的 36.8%。其設立的 Safeguard 基金規模已達到780 萬英鎊以上。
6. 2013 年 7 月，一直專注于個人貸款業務的 Zopa 開始為小微企業 提供商業貸款。2013 年 8 月，Zopa 對外宣佈停止接受一年期的貸 款申請，這對於投資人來說不是好消息，失去了短期借款投資機 會；但對於借款人，一年期的貸款遠不如兩年至五年期的貸款受 歡迎。Zopa 承認，2013 年初之所以設立一年期貸款，只是想吸引 更多的投資人。2014 年 2 月，Zopa 獲得對衝基金公司 Arrowgrass Capital Partners 1500 萬英鎊的融資，這筆融資將用於擴展 Zopa 在 英國市場的業務。在這筆融資之前，Zopa 共獲得 3 輪總計 5660 萬 英鎊融資。彙整如表13 說明。
表 13：Zopa 融資概況 募資
輪次
時間 募資金額 投資人
A 2005.01 100 萬美元 -
B 2006.03 500 萬美元 Bladerton Capital, Benchmark, Wellington Partner, Bessemer Venture
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Partners
B 2009.06 1200 萬美元 Draper Associates
C 2007.03 1290 萬美元 Benchmark, Bessemer Venture Partners, Wellington Partners
D 2012.12 - Orange Growth Capital, Wellington Partners, Bessemer Venture Partners, Forward Partners, Augmentum Capital E 2014.01 1500 萬英鎊 Arrowgrass Capital
7. 英國的「Zopa」運作模式為於其網頁上，資金出借人在網路上列出 金額、利率和想要出借的時間，與此同時，需要資金的人也可以比 較各個貸款“產品”，確定適合自己的方案。由於沒有資訊不對 等之情況，出借方和借款方都可以找到最符合自身要求的交易。
Zopa 早期曾採用由投資者確定利率的貸款拍賣模式，後來捨棄這 一模式，由平臺統一定價。Zopa 先對申請者給出預期利率，申請 人接受並提交申請後才進一步確定其實際借款利率。如圖17 之各 利害關係人具體關聯圖說明。
圖 17：Zopa 各利害關係人具體關聯圖
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8. ZOPA 準備一筆預備資金(Privision Funds)作為違約借貸的補償，但 並沒有做出任何承諾。這些措施雖然能夠降低債權人的風險，但 也模糊了原有P2P 的概念。
9. 在風險管理方面，Zopa 除了對接主流信用評分機構，設置借款人 的準入門檻外，還會對資金使用提供建議，並且簽署專門的法律 合同，在還款逾期後交由專業公司進行追償。Zopa 非常強調分散 化投資：在默認模式下，Zopa 會自動將投資者的資金按照 10 英鎊 的單位分成若干組，按組進行投資，如果投資金額超過2000 英鎊，
資金至少會借給200 人。
10. Zopa 還設置 Safeguard 安全基金，進一步保障投資者的本息安全。
安全基金類似于風險準備金，負責在貸款違約時替借款人償還未 支付給投資者的本金和利息。安全基金來源於Zopa 對借款者收取 的手續費，其中的一部分存到安全基金，交給非營利性的信託機 構P2PS Limited 保管。交付給 P2PS Limited 之後，Zopa 便失去這 筆資金的支配權，只能根據專門的法規，用於償還違約者欠投資 者的本金與利息。如果安全基金出現短缺，當期遭受損失的投資 人可能無法獲得足額賠付，不足部分將由新補充的基金優先賠付，
如此迴圈，直到完全賠清為止。Zopa 把逾期 4 個月的貸款定義為 違約貸款，資料顯示 Zopa 的貸款違約率長期低於 2%，近期更低 於1%，可見其強大的風險管理能力。
11. Zopa 在 2013 年推出的新的風險控制手段 safeguard 安全基金，是 Zopa 最大的風控亮點。safeguard 負責在貸款違約時替借款者償還 欠投資者的本金與利息，由非盈利性的信託機構 P2PSLimited 保 管。Zopa 對借款者會收取一定的借款手續費，這筆手續費一部分 構成安全基金。Zopa 會將安全基金轉給 P2PS 保管，一旦 P2 全國 PS 收到資金，Zopa 便沒有權利再使用安全基金。
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12. 盈利模式：對投資者收取每年 0.5%的管理費；對借貸者收取 0-190 英鎊的固定費用。以英國 Zopa 借貸平台為例，Zopa 提供出借人 4.9%的回饋，出借人的年化收益率約 15-30%，Zopa 向借款人收取 5.6%的個人債利息，比當地大部分的銀行更具有吸引力。
13. Zopa 的主要收入來源於向投資者和借款人收取的手續費。它向投 資者收取每年投資金額的1%，向借款人收取借款審批費用。Zopa 的網絡平均貸款金額為5500 英鎊，平均出資額為 3500 英鎊。Zopa 平台上的出資人平均年回報率為5%，這部分收益是相對比較穩定 的。一般而言，Zopa 平台上借款人需要承擔從 3.5%-12%不等的年 化利率，利率高低取決于借款人的風險程度和借款期限，借款期 限通常在 12-60 個月。Zopa 網貸平台上的出借額度範圍很廣，從 10 英鎊到 100 萬英鎊不等，借款人主要用途包括購車、信用卡還 款、室內裝修等。為了分散風險，Zopa 平台出借人的資金一般會 被分散到50 個以上的借款人。
14. Zopa 還為出借人設立了風險儲備基金，目前風險儲備基金的金額 為 100 萬英鎊，該基金來源於每個借款人每個月的還款中提取出 來的一部分，借款額的大小則取決于借款人的風險評級。在英國，
只有保險公司才能做擔保，因此設立在獨立監管賬戶上的風險儲 備基金就起到了某種風險防範的作用。該風險儲備基金由獨立的 理事會來監管，且規定只能用來償付Zopa 平台上出借人的損失。