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第三節 由加密貨幣到加密貨幣產業
加密貨幣利用密碼學方式在確保不可篡改和不可偽造的分散式賬本，成為 去中心化的交易媒介，衝擊政府的財政、貨幣政策和銀行地位。但加密貨幣對 實體金融產生的影響不但只有貨幣政策、財政政策、銀行體系，還衍生其他議 題。如果只了解加密貨幣就不能完整地了解加密貨幣對金融帶來的衝擊，包括 衝擊銀行角色的ICO，及顛覆現代生活的智慧合約。
加密貨幣的種類很多，依開發者需要，按加密貨幣三元悖論作出取捨而編 寫，各有自己的運作特色。開發新加密貨幣就等於開發新的交易社群，在社群 內只可以使用該貨幣。例如，以太坊建立以太坊社群，在社群內衍生任何產品，
包括智慧合約，執行方式都必須使用以太坊技術及以太幣交易。如是者，了解 一個加密貨幣經濟圈的運作就能類推所有加密貨幣的運作。在了解加密貨幣產 業前，先了解加密貨幣的價值和影響。從加密貨幣的價值來看，比特幣與以太 幣在技術上和概念上的分別是：運算方式， 因此衡量價值的基礎亦不同。在技 術上，比特幣的散列計算率約為14 萬 TH/s，以太幣的散列計算率約為 3.2 TH/S，
比特幣交易需花費 10 分鐘，以太幣交易僅需 15 秒，以太幣每日處理交易量大 幅高於比特幣。在概念上，比特幣價值的基礎在稀少性，沒有通貨膨脹問題。
而以太幣價值的基礎在於應用以太幣的需求，沒有數量限制，使用程度高低決 定了價值高低。在影響方面，以以太坊為例，以太坊技術突顯社群關係的重要，
人與人之間的互動不再只局限於買賣支付。因此，以太坊衍生出智能合約功能，
它被視為加密貨幣與實體經濟的結合。
在了解以上加密貨幣的特色、價值和影響後，就可以了解加密貨幣如何由 交易媒介和支付工具進化成產業。為了便於疏理加密貨幣產業，下文以俄中兩 國為例，分為三部分探討加密貨幣的發展及衍生的產業。首先，探討由加密貨 幣發展而來的 ICO 爭議；其次，分析加密貨幣「產業化」所帶來的新經濟模式 如何衝擊固有金融秩序。最後，總結加密貨幣逐漸邁向產業化發展的趨勢將如 何衝擊兩國銀行和政府的中心化角色，並說明人民與政府對加密貨幣產業採不 同態度的原因。用以太坊為例，探討加密貨幣產業對國家有何啟示，例如俄、
中政策現在認為發展主權加密貨幣才是成就國家主導加密貨幣產業的根本。
一、加密貨幣
ICO 之新經濟模式衝擊固有金融秩序
加密貨幣發展至今有兩種產出方式，一種是透過區塊鍵技術，需要挖礦產 出的加密貨幣，包括比特幣、以太幣、萊特幣等。另一種中央化的加密貨幣，
包括瑞波幣（Ripple）、Ven 等。不論何者，都必須解決運算設備及開發費用。
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易所的參與，成本高。而首次代幣發售(Initial Coin Offering , ICO) ，藉眾籌方式 向市場融資則成為中小型加密貨幣開發公司的重要平台。與傳統 IPO 相比起，175 John Law, “Seeing Through Regulation, Banking on Bitcoin, and a Sheer Art Attack”, (New York:
Coindesk, Mar 16, 2014), < https://reurl.cc/pdvlmQ >.
176 Alexander Klimburg, “The Darkening Web: The War for Cyberspace, 2017)”, (London: Penguin Press) P56,229,230,236.
177 龐氏騙局 (Ponzi scheme): 這是一種透過宣稱能在一定期間內取得高額回報的金融投資詐騙方 式。一般而言，早期投資者能在承諾初期得到高額回報，然而這些回報是後面的投資者本金。
當後面的投資者找不到新投資者時，這個騙局就無法維持下去。
178 36Kr，<< 俄羅斯 2017 年半數 ICO 成龐氏騙局，當局表示：自我監管是必要的 >> ， (台灣：
科技新報，2018 年 04 月 25)， < https://reurl.cc/Y1qgOl >。
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180 Charltons Quantum, “Regulation of Cryptocurrency and Initial Coin Offerings (ICOs) in Russia”(Hong Kong: Charltons Quantum), < https://reurl.cc/xZv5gV > ; Wolfie Zhao, “Russian Government Resolves Disagreement on Draft Crypto Law”, (New York: Coindesk, Mar 20, 2018),
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社群內的活動頻繁就衍生出智慧合約（Smart Contract）。透過智慧合約的協議，買賣雙方事先約定的交易協議滿足時就會自動執行不可逆的交易，雙方直接而 技術的航機加油系統―― 航空燃料智能合約系統 (Aviation Fuel Smart Contracts, AFSC)，該系統提高航機加油互惠結算的效率和燃料供應核算流程自動化。
Gazpromneft-Aero 表示，使用區塊鏈技術不但提升工作效率，在會計和結算中 更是國際示範。186 由此看來，智能合約所帶來的效率是俄羅斯政府、財團、民
182 Andrew Tar, “Smart Contracts, Explained”, (US: Cointelegraph.com, 2017-10-31), < https://reurl.cc/QdEr9O >.
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184 Victoria Zavyalova, “Crypto ticket to the future: Will Russian Railways run on blockchain?”, (Russia:
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185 YTG，<< 俄羅斯聯邦儲蓄銀行攜手 Interro 控股集團 完成區塊鏈外匯附買回交易 >>，(台灣：
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186 區塊妹 Mel，<< 俄羅斯航空巨頭開先例 發行智能合約自動添油系統 >>， (台灣：區塊客，
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日) ，< http://www.bjnews.com.cn/finance/2019/10/06/632790.html >。188 吳迪，<< 習近平親自背書區塊鏈絕不僅僅是加密貨幣 >>，(香港 01 新聞，2019-10-30)，<
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190 中國電信，<< 5G 時代區塊鏈智能手機白皮書 >>，(中國電信，2019 年 8 月)，
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銀行融資缺憾的 ICO。然而， 卻衝擊現有的法律制度，包括被質疑成為逃避證 券法律、洗黑錢等犯罪活動，引起反彈。中國政府為了金融秩序而禁止 ICO 發 行，俄羅斯政府在迫於突破美國經濟封鎖情況下才有限度地開放，兩國正正表 現出對新經濟模式的慎重。至於去中心化加密貨幣及加密貨幣經濟圈，它具備 衝擊兩國銀行和政府的中心化角色的作用而受到兩國政府的抵制。同時也認清 自己不能完全拒絕加密貨幣及加密貨幣經濟圈，因此極力區隔加密貨幣與區塊 鏈技術，並極力推動區塊鏈發展，以維護國家治理的便利。
相比起兩國政府，兩國人民則表現得非常活躍，是基於兩國人民有兩大共 同需要，分別是突破自由轉移資產的限制，及投資及避險需要，反映人民對舊 有金融制度的不滿，並以此作為反制。針對這種情況，兩國明白極力區隔加密 貨幣與區塊鏈技術也不能完全滿足人民對交易便利的渴求，因此都不約而同地 希望建立不會衝擊中心化政府的加密貨幣產業。而根據上開研究可以得知加密 貨幣產業的根本是加密貨幣與區塊鏈技術的結合，於是兩國極力推動主權加密 貨幣的開發，藉此令區塊鏈的應用能附屬於主權加密貨幣之下。
從以太坊技術可以得知，加密貨幣與區塊鏈相結合才能成就加密貨幣產業。
藉區塊鏈中紀錄和編輯函式達成的協議、標的、交易條款、數字簽名、驗證程 式、執行程式等，並生成可被廣泛應用在證券、版權、租賃、眾籌平台等各種 經濟活動上的智慧合約，令以太坊技術成為比單純用作交易的加密貨幣更受人 民的支持。因此，兩國政府為了達到人民樂於使用主權加密貨幣的目的，必然 會參考比太坊技術的成功例子，會在推動區塊鏈技術的同時，開發主權加密貨 幣。
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l C h engchi U ni ve rs it y 第伍章 結論
第一節 俄、中對加密貨幣發展之貢獻
中、俄兩國加密貨幣的發展，在其提出要發展主權加密貨幣後，特別引發 了世界的關注，人民和各界也希望兩國能為加密貨幣發展帶來啟示。從上開研 究可以得知，俄中兩國政府發展主權加密貨幣之目的可以分內外兩個層面。對 內政府希望透過主權加密貨幣取回貨幣政策、財政政策的主動權及穩固銀行體 系，也希望分割加密貨幣和區塊鏈而取得區塊鏈技術為國家帶來的管治便利，
於是推廣區塊鏈技術。對外層面則希望加密貨幣可以為兩國解決自身的對外經 濟限制問題，俄羅斯透過 ICO 或加密貨幣可以達到突破美國的經濟封鎖的目的。
中國則是透過 5G、網絡交易、區塊鏈技術等手段推動主權加密貨幣達到人民幣 國際化的目的。由此看來，不論是內外層面，兩國在加密貨幣的立場可以說是 利益契合。
兩國在發展加密貨幣中的異同對全球加密貨幣帶來正面作用。在對內層面，
兩國都刻意分割區塊鏈技術與加密貨幣，強調和推崇區塊鏈的技術創新。而對 外層面，則是利用主權加密貨幣及加密貨幣經濟圈達到突破經濟限制的目的。
為了了解兩國對加密貨幣的發展帶來怎樣的正面作用，本文分別由區塊鏈技術 創新的角度，解釋兩國發展加密貨幣為國內問題帶來期待的成果；以及由抗衡 金融霸權的角度，解釋發展加密貨幣可以為兩國解決希望達到的對外層面問題。
由這兩個角度出發，可以分析兩國官方的立場為世界帶來怎樣的正面作用。
一、技術創新
俄中兩國企圖利用區塊鏈技術推動技術創新。由兩國官方的各種作為可以 得知，他們認為區塊鏈技術在政府治理上具有可信度及透明度，可以省卻人力 和時間成本，確實有利國家治理，因此兩國越來越多地嘗試把區塊鏈技術用於 國家治理上。俄羅斯鐵路公司除了用在買賣車票和公司結算外，更細緻到將區 塊鏈技術用於追蹤乘客優惠服務。而莫斯科市議會也建議將區塊鏈技術應用於
俄中兩國企圖利用區塊鏈技術推動技術創新。由兩國官方的各種作為可以 得知，他們認為區塊鏈技術在政府治理上具有可信度及透明度，可以省卻人力 和時間成本，確實有利國家治理，因此兩國越來越多地嘗試把區塊鏈技術用於 國家治理上。俄羅斯鐵路公司除了用在買賣車票和公司結算外，更細緻到將區 塊鏈技術用於追蹤乘客優惠服務。而莫斯科市議會也建議將區塊鏈技術應用於