第五章 結論與建議
第一節 發展雙引擎策略之必要性
AT&T 總裁約翰齊格里斯(John Zeglis)曾說：「未來只剩下兩種公司，
一種是全球化公司，另一種是破產公司。」(Poter，陳美岑/譯，2001)。個 案公司在資源能力有限情況下，究竟該如何權衡? 無為而治? 使之成為明 日破產公司? 抑或集中資源去發展金控雙引擎總體策略，以延續競爭優勢。
若齊格里斯所言有先見之明，則個案公司轉型發展金控雙引擎策略實有其 必要性。本研究總結金控雙引擎經營模式之優點如下：
一、 壽險子公司具有強大的資產匯集能力與充沛的資金投資動能，使其所 屬的金控公司更能快速擴增資產規模。
二、 壽險商品結合銀行通路共同行銷，共享客戶基礎，創造互補綜效。
三、 雙引擎平衡發展，可突破成長瓶頸，且能達到穩定經營與營務風險分 散之效果。
四、 雙引擎分工合作，銀行子公司開拓國際金融業務分行(OBU)市場及海 外分子行業務，壽險子公司負責海外市場併購或參股投資業務，降低 進入新市場之交易成本。
五、藉由整併經驗獲得學習成長機會，強化競爭優勢，獲利回饋充盈國庫。
六、金控雙引擎更能適應外部環境變化，亦符合金控大型化之發展趨勢。
第二節 結論與建議
在動態的競爭環境中，企業應該隨時注意兩件事情，同時檢視自己的 策略定位，其一是您所處的產業正在發生什麼變化? 其二是您的競爭對手 正在做什麼? 目前，國際金融業正在進行全球化競爭，國內金融業為因應 全球化競爭，民營金控公司正在努力於跨業整併使組織大型化，凡規模太
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小、成長太慢或不具競爭優勢的劣勢競爭者皆有被併購的潛在威脅。
求生存是企業經營的首要法則，而適應外部環境變化則是企業求生存 的先決條件。在全球化競爭與低利率環境下，無論是從產業發展趨勢、強 化競爭優勢、穩定經營降低風險或滿足客多元需求的角度看，皆可發現轉 型發展金控雙引擎策略不僅重要，更是必要。本研究分析結論如下：
一、 M 公司稅前純益率較高，但總資產週轉率及權益乘數較低，致稅前 ROE(財務績效)不如三家比較公司。
M 公司集中資源聚焦本業，使稅前純益率優於三家比較公司。但三家 比較公司在低利率環境下善用銀行通路整合行銷保險商品，增加非利 息淨收益、降低營運成本，發揮雙引擎互補綜效，提升總資產週轉率 及權益乘數二項競爭優勢，使稅前 ROE(財務績效)超越 M 公司。
二、 M 公司以利息淨收益為主，在低利率環境中應變能力較差，非利息淨 收益比重較低，財富管理(消金業務)尚有補強空間。
M 公司以企業金融(授信)為其核心業務，合併資產配置以放款及貼現 比重最高，合併營業來源以利息淨收益為主，因此在低利率環境中應 變能力較差；若能提升財富管理(消金業務)營收比重，則有利於強化 競爭優勢，降低外部環境威脅。
三、 M 公司在組織結構上沒有壽險子公司，缺乏資產匯集能力與資金投資 動能，成長速度相對遲緩。
M 公司資料期間(2006~2015 年)M 公司資產規模僅成長 51.85%，但國 泰金控成長 119.55%，富邦金控成長 247.21%，中信金控成長 169.42%。
其中，2006 年富邦金控與中信金控於資產規模均小於 M 公司，但時 至 2015 年，富邦金控與中信金控資產規模反而大於 M 案公司。
四、 M 公司具國際競爭潛質，發展金控雙引擎策略，可擴大經營範疇及業
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務彈性，強化競爭優勢而避免遭入主。
M 公司 2015 年底前十大股東中，富邦金控、國泰金控及中信金控等 三家，分別位居第 4、6 及 7 名，但 M 公司皆非各該公司前十大股東。
過去政府在推動二次金改期間，曾於 2004 年發生中信金控內線交易 入股 M 公司，從中牟利事件(即紅火案)；若 M 公司轉型發展金控雙 引擎策略，則可擴大經營範疇及業務彈性，強化競爭優勢而避免遭入 主。
歸納分析結果，本研究對 M 公司建議如下：
一、 尋求大股東(政府)支持與主管機關同意，轉型發展金控雙引擎策略。
依公司法規定，營業政策重大變更應經股東會已發行股份總數 2/3 以 上股東出席之，以出席股東表決權過半數之同意行之。另依金控法規 定，金控公司經主管機關許可者，得為合併、概括讓與或概括承受。
因此，M 公司與大股東(政府)及主管機關充分溝通為首要任務，有大 股東全力支持與主管機關協助媒合，併購計畫才容易成功。
二、 併購一家規模大小相當的壽險公司，增加互補綜效及槓桿優勢，創造 資產規模、降低營運成本、提升國際競爭優勢。
透過壽險子公司強大的資產匯集能力與充沛的資金投資動能，可快速 擴大資產規模及組織疆界，提升資金運用效率，降低交易成本。若單 憑 M 銀行辦理現金增資去提高資本適足率(BIS)，則創造資產規模的 交易成本必然很高。
三、 組織追隨策略，宜強化財富管理部門權責功能，為雙引擎策略做準 備。
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納入壽險子公司後，M 公司除固守本業專長(企金業務)外，尚需補強 財富管理(消金業務)部門權責功能，提升非利息淨收益比重，減少低 利率競爭環境之不利衝擊，為金控雙引擎策略做準備。
四、 固守本業專長(OBU 及海外業務) ，善用金控雙引擎策略，突破成長 瓶頸。
M 公司競爭優勢為稅前純益率(產品競爭能力)，但競爭劣勢為總資產 週轉率(資產運用效率)及權益乘數(資金運用效率)。因此，建議 M 公 司除固守本業專長，持續開拓國際金融業務分行(OBU)及海外分子行 等利基市場業務外，更應發展金控雙引擎策略，突破本業成長瓶頸，
強化競爭優勢，學習競爭對手專長，朝向更大型化、更國際化發展。
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13. 富邦金控網站 https://www.cathayholdings.com/
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附錄
附錄 1：兆豐金控 2006~2015 年簡易財務資料
單位：TWD 佰萬元
項 目 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
簡易資產負債表 資產科目
約當現金[註02] 313,673 354,493 376,681 405,675 399,969 504,853 466,701 553,832 646,420 659,248 金融資產 654,686 588,317 555,769 652,294 592,093 507,015 590,523 679,283 649,167 749,898 放款及貼現 1,126,901 1,210,580 1,321,438 1,281,835 1,336,834 1,462,054 1,502,491 1,654,577 1,733,994 1,773,269 不動產(投資及自用) 24,994 24,233 25,305 23,690 21,608 21,897 23,038 24,210 24,103 23,203 其他資產 117,891 133,211 130,420 134,038 159,344 122,583 143,196 201,726 216,954 192,900 資產總額 2,238,145 2,310,834 2,409,613 2,497,532 2,509,848 2,618,402 2,725,949 3,113,628 3,270,638 3,398,518 負債及權益科目
短期融通[註03] 743,182 659,964 699,836 632,369 551,952 640,752 608,895 742,917 754,340 666,802 金融負債 103,522 95,051 111,809 90,198 90,428 93,666 86,960 85,245 111,924 95,526 存款及匯款 1,071,927 1,232,609 1,316,769 1,484,004 1,558,573 1,588,561 1,718,209 1,933,723 2,036,404 2,230,143 呆帳提存/負債準備 20,164 19,152 19,349 15,981 15,983 15,679 18,210 22,419 21,467 22,720 其他負債 98,926 109,407 83,816 78,685 91,671 76,565 79,590 87,732 85,604 89,872 負債總額 2,037,721 2,116,183 2,231,579 2,301,237 2,308,607 2,415,223 2,511,864 2,872,036 3,009,739 3,105,063 股本 111,694 110,594 110,594 110,594 110,594 112,806 114,498 124,498 124,498 135,998 公積及盈餘 88,730 84,057 67,440 85,701 90,647 89,416 99,408 116,993 133,039 156,618
其他權益(OE)[註04] 0 0 0 0 0 957 179 101 3,362 839
權益總額 200,424 194,651 178,034 196,295 201,241 203,179 214,085 241,592 260,899 293,455
簡易損益表
利息淨收益 23,770 26,296 30,524 26,476 25,064 28,279 30,552 31,276 36,674 37,689 利息以外淨收益 23,312 20,638 813 19,956 16,914 17,472 20,708 23,732 23,831 22,539 淨收益[註05] 47,082 46,934 31,337 46,432 41,978 45,751 51,260 55,008 60,505 60,228 呆帳/負債準備提存 (9,606) (6,668) (8,649) (7,328) (2,345) (3,647) (4,520) (5,093) (1,381) 414
利息淨收益 23,770 26,296 30,524 26,476 25,064 28,279 30,552 31,276 36,674 37,689 利息以外淨收益 23,312 20,638 813 19,956 16,914 17,472 20,708 23,732 23,831 22,539 淨收益[註05] 47,082 46,934 31,337 46,432 41,978 45,751 51,260 55,008 60,505 60,228 呆帳/負債準備提存 (9,606) (6,668) (8,649) (7,328) (2,345) (3,647) (4,520) (5,093) (1,381) 414