第四章 個案分析
第四節 金控單引擎與金控雙引擎之比較
一、M 公司與比較公司 2015 年度簡易財務報表
經過財務資料之蒐集與整理，本研究彙總 M 公司與比較公司 2015 年 簡易財務資料如表 4-4-1 所示。
依據表列資料，M 公司資產配置以放款及貼現占 52.18%為最高，其次 為金融資產占 22.07%；資金來源以存款及匯款占 65.62%為最高，其次為短 期融通占 19.62%、自有資金占 8.63%；在獲利基礎方面，利息淨收益占 62.58%、非利息淨收益占 37.42%。由此可知，金控單引擎公司對利率及利 差之變動較為敏感，面對低利率競爭環境之應變能力較差。
相對地，國泰金控及富邦金控的之策略佈局比較接近，是屬於攻擊型 金控雙引擎公司，其資產配置以投資業務(金融資產)為主、以授信業務(放 款及貼現)為輔；其資金來源以保費收入(負債準備金)為主、以吸收存款(存 款及匯款)為輔。中信金控則是屬於防禦型金控雙引擎公司，其資產配置以 授信業務(放款及貼現)為主、以投資業務(金融資產)為輔；其資金來源以吸 收存款(存款及匯款)為主、以保費收入(負債準備金)為輔。在獲利基礎方面，
前述三家金控雙引擎公司均兼具利息淨收益與非利息淨收益二項獲利基礎，
因此面對低利率競爭環境之應變能力較強。
另金控單引擎公司係以利息淨收人(存放款利差與授信業務承作量為 關鍵因子)為主要獲利基礎，故獲利屬性比較穩定。相對地，金控雙引擎公 司兼具兼具利息淨收益與非利息淨收益(投資報酬與匯兌損益)二項獲利基 礎，因此獲利屬性比較不穩定。
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表 4-4-1：M 公司與比較公司 2015 年簡易財務報表
單位：%
項目/金控公司 M 金控 國泰金控 富邦金控 中信金控
約當現金(註 1) 19.40 4.60 8.80 11.50
金融資產 22.07 61.84 54.60 35.45
放款及貼現 52.18 23.34 28.01 45.26
不動產 0.68 6.33 3.77 1.92
其他資產 5.68 3.90 4.81 5.86
資產總額 100.00 100.00 100.00 100.00
短期融通(註 2) 19.62 1.28 4.48 2.87
金融負債 2.81 10.50 7.35 10.02
存款及匯款 65.62 24.50 34.08 58.74
呆帳提存/負債準備金 0.67 56.31 45.88 20.46
其他負債 2.64 1.32 2.06 1.87
負債總額 91.37 93.91 93.86 93.96
權益總額 8.63 6.09 6.14 6.04
利息淨收益 62.58 31.72 22.07 22.07
利息以外淨收益 37.42 68.28 77.93 77.93
淨收益 100.00 100.00 100.00 100.00
稅前純益 58.29 15.21 18.09 18.09
註 1：定義約當現金=現金+存放同業+附賣回票券及債券資產。
註 2：定義短期融通=央行及同業存款+央行及同業融通+附買回票券及債券負債。
資料來源：各金控公司-2015 年財會計師查核報告書，本研究整理。
二、M 公司與比較公司 2006~2015 年資產/權益變動情形
經 過 財 務 資 料 之 蒐 集 與 整 理 ， 本 研 究 彙 總 M 公 司 與 比 較 公 司 2006~2015 年資產/權益變動情形如表 4-4-2 所示。
依據表列資料，M 公司 2006 年資產總額及權益總額均高於富邦金控及 中信金控。經過 9 年(2006~2015)個案公司資產規模僅成長 51.85%，而比較
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公司成長介於 119.55%~247.21 之間；另個案公司權益總額僅成長 46.42%，
而比較公司則成長介於 110.51%~124.98%之間。9 年之後 M 公司年資產總 額及權益總額反而低於於富邦金控及中信金控，顯示金控雙引擎公司擴增 資產規模及權益總額之效率優於金控單引擎公司。
表 4-4-2：M 公司與比較公司 2006~2015 年資產/權益變動分析表 單位：TWD 佰萬元，%
項目/金控公司 M 金控 國泰金控 富邦金控 中信金控
2006 年資產總額 2,238,145 3,447,514 1,724,453 1,705,958 2015 年資產總額 3,398,518 7,568,975 5,987,468 4,596,227 資產規模成長率(%) 51.85 119.55 247.21 169.42 2006 年權益總額 200,424 219,026 167,803 123,387 2015 年權益總額 293,455 461,062 367,622 277,594 權益總額成長率(%) 46.42 110.51 119.08 124.98 資料來源：各金控公司 2006-2015 年會計師查核報告書，本研究整理。
三、M 公司與比較公司 2015 年業務別獲利貢獻度
經過財務資料之蒐集與整理，本研究彙總 M 公司與比較公司 2015 年 業務別獲利貢獻度如表 4-4-3 所示。
依據表列資料，在淨收益貢獻度方面，M 公司以銀行業務占比 83%最 高，而三家比較公司則以壽險業務占比最高(均超過 50%)，銀行業務占比次 之(均低於 40%)；在稅前淨利貢獻度方面，個案公司以銀行業務占比 86%
最高，而三家比較公司則以壽險業務占比最高(均超過 50%)，銀行業務貢獻 度次之(均低於 40%)；在稅前淨利率表現方面，個案公司銀行業務高達 60%，
而三家比較公司銀行業務均低於 50%，顯示 M 公司在銀行業務獲利能力方 面獨占鰲頭，M 銀行還是最賺錢的銀行。
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依據 Penrose Effect (Penrose，1959)，企業現在的資源，會限制其未來的成 長速度。M 金控目前只專注於單一核心業務發展，未來遇到成長瓶頸或極 限(例如銀行市場飽和)時，將無應變能力。(陳美君及吳苡辰，2015.12.15)
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表 4-4-4：國銀 2015 年第三季員工平均獲利貢獻度
圖 ／ 經 濟 日 報 提 供
四、M 公司與比較公司 2015 年稅前 ROE
經過財務資料之蒐集與整理，本研究彙總 M 公司與比較公司 2015 年 稅前 ROE 如表 4-4-5 所示。
表 4-4-5：個案公司與比較公司 2015 年稅前 ROE
單位：%
公司名稱 稅前純益率
(註 1)
總資產週轉率 (註 2)
權益乘數 (註 3)
ROE (註 4)
M 金控 58.29 18.06 12.00 12.67
國泰金控 15.21 60.81 16.10 14.92
富邦金控 18.09 75.31 14.60 19.86
中信金控 19.04 52.25 16.30 16.19
註 1：稅前純益率率 = 本期稅前純益/本期淨收益。
註 1：總資產週轉率 = 本期淨收益/(前期+本前)資產總額平均數。
註 2：權益乘數 = (前期+本前)資產總額平均數/(前期+本前)權益總額平均數。
註 3：稅前權益報酬率(ROE) = 本期稅前純益/(前期+本前)權益總額平均數 = 稅前純益率 X 總資產週轉率 X 權益乘數
資料來源：各金控公司 2015 年會計師查核報告書，本研究整理。
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依據表列資料，M 公司因集中資源聚焦本業，稅前純益率 58.29%優於 三家比較公司。但三家比較公司在低利率環境下善用銀行通路整合行銷保 險商品，增加非利息淨收益、降低營運成本，發揮雙引擎互補綜效，提升 總資產週轉率及權益乘數二項競爭優勢，使稅前 ROE(財務績效)超越 M 公 司。