第六章 結論
四、 修正模範商業公司法
修正模範商業公司法揚棄了法定資本的概念，導致資產負債表中股東權益項 目所使用之科目亦發生變動，模範商業公司法所採取之資產負債表標準無法繼續 使用，修正模範商業公司法對股利政策之規範採取了實質性之改變。
依據修正模範商業公司法之規範，公司於分派股利後倘將發生下列兩種結果 者，則不得分派之：（一）在下一個營業週期內，公司無法支付已到期之債務；
（二）公司之總資產，小於總負債與公司解散時享有優先權數額之合計數。所謂
239 Gevurtz, F. (2000). Corporation Law [1st ed., p.161]. USA: West Legalworks.
240 “Dividends may be declared and paid in cash or property only out of the unreserved and unrestricted earned surplus of the corporation, or out of the unreserved and unrestricted net earnings of the current fiscal year and the next preceding fiscal year taken as a single period, except as otherwise provided in this section.” See Model Business Corporation Act, §45[Alternative](a) (1969).
241 王文宇、林仁光，前揭註 235，頁 32。
107
242 “No distribution may be made if, after giving it effect: (1) the corporation would not be able to pay its debts as they become due in the usual course of business; or (2) the corporation’s total assets would be less than the sum of its total liabilities plus (unless the articles of incorporation permit otherwise) the amount that would be needed, if the corporation were to be dissolved at the time of the distribution, to satisfy the preferential rights upon dissolution of shareholders whose preferential rights are superior to those receiving the distribution.” See Model Business Corporation Act, §6.40(c) (1984).
243 謝昀哲，前揭註 195，頁 151。
244 “Except for cases of reductions of subscribed capital, no distribution to shareholders may be made when on the closing date of the last financial year the net assets as set out in the company's annual accounts are, or following such a distribution would become, lower than the amount of the subscribed capital plus those reserves which may not be distributed under the law or the statutes.” See Second Council Directive 77/91/EEC, §15-1(a).
245 See Second Council Directive 77/91/EEC, §15-1(c). Supra note 227.
108
緻之衡量方法。246
第三款 英國公司法
配合歐盟公司法第二號指令，英國針對股利之分派定有明確之規範；如前所 述，其基本原則為公司僅得以可分派盈餘作為分派股利之基礎。英國公司法第 830 條特別強調「累積（accumulated）」及「已實現（realised）」之概念，公司於 分派盈餘時須將歷年之情形納入考量，而不得僅以當年度之營運狀況作為判斷標 實收資本（calledup share capital）」與「不可分派保留（undistributable reserves）」
之合計數248。所謂不可分派保留包含下列項目：股份發行溢價所得、資本贖回準 備（capital redemption reserve）、未被轉作資本之累積未實現盈餘，扣除未因減資 或重整而打消之累積未實現虧損、依法或依章程規定禁止分派之其他保留。249
246 Edwards, V., supra note 200, at 56.
247 謝昀哲，前揭註 195，頁 89。
248 “A public company may only make a distribution—(a) if the amount of its net assets is not less than the aggregate of its calledup share capital and undistributable reserves, and (b) if, and to the extent that, the distribution does not reduce the amount of those assets to less than that aggregate.” See The Companies Act, §831(1) (2006).
249 “A company’s undistributable reserves are—(a) its share premium account; (b) its capital redemption reserve; (c) the amount by which its accumulated, unrealised profits (so far as not previously utilised by capitalisation) exceed its accumulated, unrealised losses (so far as not previously written off in a reduction or reorganisation of capital duly made); (d) any other reserve that the company is prohibited from distributing— (i) by any enactment (other than one contained in this Part), or (ii) by its articles. The
109
英國公司法第 831 條之規定，其最重要的意義在於將超過面額發行股份溢價 之所得列入不可分派保留之範圍，而限制該保留作為分派盈餘之用。亦即，該資 本公積仍須作為資本之範圍而留存於公司，以作為保障債權人之用，而不得任意 分派與股東。
綜上所述，英國公司法對於公司股利之分派設有兩種限制：第一種可稱為
「累積盈餘標準（accumulated profits test）」，此標準適用於所有公司，要求公司 僅得以累積已實現盈餘與累積已實現虧損之淨額作為分派與股東之範圍；第二種 稱為「淨資產標準（net assets test）」，規定大眾公司僅得以淨資產超過公司不可 分派資本之範圍內，對股東為分派。250
第二項 財務報表分析之參考
「商業分析（Business Analysis）」係指評估企業潛力和風險的過程，藉由分 析商業環境、企業經營策略及財務狀況等，提供潛在投資人決策之參考；而「財 務報表分析（Financial Statement Analysis）」則係商業分析中最重要一環。251
第一款 財務報表分析之意義與目的
財務報表分析，係指應用各種分析工具，從財務報表及相關資料中，加以分 析、解讀、評估及判斷等，來顯示公司之經營績效、財務狀況、現金流量及發展 趨勢。易言之，財務報表分析係一種藉以瞭解企業財務狀況與經營績效之手段，
而其最終目的在於將所獲得之資訊，作為報表使用者為決策時之重要參考依據。
252
reference in paragraph (c) to capitalisation does not include a transfer of profits of the company to its capital redemption reserve.” See The Companies Act, §831(4) (2006).
250 謝昀哲，前揭註 195，頁 92。
251 Subramanyam, K. R., & Wild, J. (2009). Financial Statement Analysis [10th ed., p.3]. USA: McGraw-Hill Irwin.
252 馬嘉應（2011），《財務報表分析》，三版，頁 5，台北：五南。
110
隨著資訊使用者的不同，對於財務報表分析的重點亦有所不同。例如：公司 之債權人所關心者雖皆為借款人之償債能力，以期能如期收回本金與利息，惟其 中短期債權人與長期債權人所著重之面向卻仍有不同：短期債權人（如應收帳款 債權人）所關心者乃重在企業短期資金之流動能力與變現性，而長期債權人（如 公司債持有人）則較注重企業之長期償債能力與資本結構。至於公司之股東，關 注之面向則重在公司未來之獲利能力，以期增進其股票之價值。253
第二款 企業短期償債能力
企業短期償債能力指的是該企業支付即將到期債務的能力，故一般又稱為
「支付能力」254。而即將到期之債務係指「流動負債」，亦即企業將於一年或一 個營業週期內到期之債務，一般係以「營運資金（working capital）」及營運週期 所衍生之現金償還之。所謂之營運資金係指流動資產減除流動負債後之數額255， 而所謂流動資產則係指現金及可合理預期企業將於一年或一個營業週期內轉換為 現金之各項資產256；營運資金越多，企業越有能力在遭受營業虧損或意外損失的 情況下，依舊準時償還到期之債務。
短期償債能力可謂衡量企業資力最重要之指標，企業若缺乏短期償債能力，
不但無法即時調整營運策略以因應瞬息萬變之市場，亦可能必須出售長期投資或 固定資產以償還短期債務，如此一來勢必影響公司長遠之發展；若已無力償還到 期之債務，則更可能面臨重整或破產之命運。
分析企業短期償債能力之指標，通常有下列各項：流動比率、速動比率、現 金比率、應收帳款週轉率及存貨週轉率等。以下將介紹與分派資產較為相關之
253 馬嘉應，前揭註 252，頁 5-7。
254 同前註，頁 137。
255 Weygandt, J. J., Kimmel, P. D., & Kieso, D. E. (2012). Financial Accounting: IFRS Edition [2nd ed., p.466].
USA: Wiley.
256 國際會計準則（IAS）第 1 號公報「財務報表之表達」第 66 段。
111
「流動比率」與「速動比率」。
第一目 流動比率
「流動比率（Current Ratio）」或稱「營運資金比率（Working Capital Ratio）」係指企業流動資產與流動負債之比率，其計算公式如下：
流動比率= 流動資產 流動負債
流動比率之意義在於顯示每一元之短期負債，有幾元之流動資產可作為清償 之後盾，故又稱為「償債能力比率（Liquidity Ratio）」。流動比率大於一時，表示 企業以流動資產清償短期負債後，仍然有餘額可供週轉運用。一般而言，流動比 率愈高表示其償債能力愈強；而根據經驗法則，通常認為流動比率達到百分之兩 百時最為理想。惟各產業與各企業之流動比率均有所不同，需經由比較企業過去 之比率數據，才能對流動比率之改變所可能隱藏之意義給予較恰當之解釋。257
近年來，亦有人認為企業過度擁有流動資產，恐有礙於市場之流通性；且在 通貨膨脹劇烈的情況下，企業擁有過多之流動資產將容易蒙受更多的損失。然 而，自債權人之立場觀之，公司之流動比率越高代表其債權實現的可能性越大，
因此企業擁有過多的流動資產對債權人而言並非壞事。
流動比率之構成主要係指流動資產之組合，雖然流動資產之定義係指短期內 可轉換為現金之資產，但其個別項目之變現能力仍有差異；例如具有流通市場之 金融商品可隨時於證券市場中變現，至於存貨則須經出售並完成收款流程後才能 回收現金，因而可細部化流動資產之組成以瞭解企業更準確之償債能力。
257 馬嘉應，前揭註 252，頁 140-142。
112
第二目 速動比率
「速動比率（Quick Ratio）」或稱「酸性測驗比率（Acid-Test Ratio）」，其與 流動比率係屬同性質之分析方法，惟其內容較流動比率更為嚴格，其計算公式如 下：
速動比率= 流動資產 − 存貨 − 預付費用 流動負債
速動比率之意義，在於測試每一元之負債，能有幾元之速動資產作為其清償 之後盾。其中，「速動資產」又稱為「速變資產」，係指現金、銀行存款、應收票 據、應收帳款及公平價值變動列入損益之金融商品等，而不包含存貨。一般而 言，速動比率達到百分之百者可以稱為適當，若超過百分之兩百者，可以判斷屬 於財務狀況良好。258
速動比率係扣除變現性相對較低之流動資產後，所計算出更為嚴格之企業短 期償債能力；一般而言，速動比率較流動比率更能顯示企業在面臨緊急償債狀況 之償債能力。
然而，流動比率與速動比率亦有其運用上之限制。蓋此二比率僅代表企業在 某一特定時點之財務狀況，惟該靜止狀態之淨資金狀態與未來現金流量並非具有 必然之因果關係，且該比率之計算亦有其極限，如：毛利產生之現金流量或因企 業信用政策而無法收回之應收帳款代表之變現金額等，勢難免與企業未來真實之 現金流量有所偏差。
第三款 企業長期償債能力
由於企業購置營運所需之機器設備、廠房和土地等所需金額龐大，故多數企 業往往選擇透過長期借款、發行公司債或資本租賃等長期負債之方式獲得資金，
258 馬嘉應，前揭註 252，頁 144。
113
以降低其所可能面臨之資金壓力。與前述短期負債債權人評估企業之財務狀況重 點不同，由於長期負債債權人回收本金之期間較長，故其較為注重企業長期之獲 利能力以及整體之資本結構。259
倘由損益表及資產負債表之角度分析，自損益表之觀點而言，若企業能按時
倘由損益表及資產負債表之角度分析，自損益表之觀點而言，若企業能按時