1937 年，Coase 在《The nature of the firm》
中認為企業與市場是可以互相替代的治理機
Williamson 等人基於 Coase 的觀點發展起來的交易成本經濟學（Transaction Cost Economics，TCE）成爲瞭解釋企業垂直整合的主流理論（Williamson，1979），相關研究 汗牛充棟，TCE 對於企業垂直整合的研究主要從節約交易成本的角度出發，即對於一項 業務活動，通過比較層級治理（hierarchy），混合治理（hybrid）或市場治理（market），
從中選擇最小化交易成本的治理模式。《Markets and Hierarchies》（Williamson，1975），
《The Economic Institutions of Capitalism》（Williamson，1985），是 TCE 中的兩個標誌 性作品，自 20 世紀 90 年代初以來每年被引用都在 250 到 500 個之間，遠遠超過組織研 究中的其他經典作品。然而，儘管取得如此突出的成就，對於 TCE 理論的實證有效性 和適用性仍然存在激烈的辯論，如 Moran & Ghoshal 所判斷：『任何有關 TCE 是一個
「實證成功故事」的結論似乎還為時過早。』（Moran & Ghoshal，1996）。
根據 TCE 的理論，交易的主要屬性是資產特用性，不確定性和頻率，其中資產特
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用性的影響是最重要的。David & Han 在 2004 年對交易成本經濟學有關企業垂直整合 方面的實證文獻進行了系統回顧，挑選出 63 篇文章的 308 項實證檢驗結果，發現資產 特用性（Asset Specificity，AS）對企業垂直整合確實有很大影響，60%的實證研究支持 這一假設，僅有 4%的實證研究反對這一假設，說明資産特用性在 TCE 企業垂直整合理 論中的重要（表 1.2）（David & Han，2004）。
表 1.2 資產特用性作爲自變項的實證研究（David & Han，2004）
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針對資産特用性與垂直整合正相關的理論假說，最直觀的質疑就是：例如本文前段 提到的 Apple 與 Samsung，都是同屬於手機產業的企業，採用的技術和製程基本相同，
理應具有相似的資産特用性，可是在垂直整合方面卻存在著顯著差異。
我們知道，TCE 經濟學在發展企業垂直整合理論的時候基於三種行爲假設：有限理 性、機會主義和風險中性（Williamson，1985），其中有限理性和機會主義已經過仔細審 查，有部分學者發現風險中性的假設卻幾乎沒有被注意到，分析這很可能就是 TCE 的 局限性來源（Chiles & McMackin，1996）。心理學對組織如何承擔風險的研究表明，當 我們放寬單一的風險中性的行爲假設限制，不再把風險偏好當作是一種客觀現象，而是 一種主觀現象，即視爲管理者看待風險的態度，我們可以得到三個維度：風險趨避（risk aversion）、風險中性（risk neutrality）和風險尋求（risk seeking）（March & Shapira，1987）。 修正後的 TCE 模型預測企業垂直整合的程度將隨著企業決策者的風險偏好而變化。
他山之石，可以攻玉，當我們嘗試把目光轉向社會科學和管理科學的其他分支，發 現這些分支學科在研究分析哪些方面的管理行為不是由經濟理性，而是由企業決策者個 人或團體的決策過程引起的，也許更有洞見。本文藉鑒了相關學科對風險偏好的研究，
比如，代理理論確定了許多影響所有者和管理者風險偏好之間關係的變數（Eisenhardt，
1989）；行爲經濟學的展望理論（Prospect Theory）發現，決策者看待風險的態度，既有 個人秉性的影響，也會因爲構建風險的決策框架差異而帶來風險偏好的轉移，決策者採 用的框架部分受制於問題的制定，部分取決於決策者的規範，習慣和個人特徵；相同的 問題在不同的決策框架下，由於對收益（gains）與損失（losses）的態度不同，會導致 風險趨避與風險尋求兩種完全不同的偏好（Tversky & Kahneman，1981）。因此，本研 究把決策者的績效展望作爲決定決策者風險偏好的主要因素，再用計量分析中的個體固
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定效應方法控制住個人秉性因素的影響，就可以用實證數據來檢驗績效展望如何影響企 業的垂直整合程度。
企業垂直整合基於對不確定性未來的判斷，是一種具有高度風險偏好依賴的決策活 動，前期的學者較少注意到決策者在這一過程中的決策框架選擇，企業行爲理論（Cyert
& March，1963）提出在不同參考點狀態下，決策者可能會採取完全不同的決策行爲，
這種思路與展望理論的設想基本一致。相關理論對於個人風險偏好問題已取得比較系統 的成果，並逐步擴展到組織決策的風險偏好，目前已有研究者用績效展望差距來解釋企 業研發支出這類創新冒險活動的差異（Chen，2008）以及企業策略的調整程度（連燕玲 等，2014），但是很少有人將之擴展到對現代企業的垂直整合決策分析上來，而企業的 垂直整合決策在實務中基本都是由企業決策者來做出界定的，決策者的風險偏好差異會 直接影響到企業的垂直整合程度。
我們經過以上現有理論與實證探討以及比對企業管理實務進行分析後，發現了理論 的缺口，本文通過將 TCE 與展望理論兩者結合起來，放鬆了 TCE 對風險偏好的中性假 設限制，對績效展望與企業垂直整合之間如何建立關聯的背後邏輯進行了討論。