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第一章 緒論
第一節 研究背景
投資大眾都希望能獲得即時資訊，以增進對公司營運狀況的瞭解，並有利其 作決策。而管理階層對投資大眾溝通的方法，主要是透過財務報表的發佈、報章 雜誌文章的撰寫、提供盈餘預測或是召開法人說明會等，以傳遞資訊。而財務報 表是管理階層與投資人雙方溝通方法中不可或缺的媒介，它能提供投資人了解公 司財務狀況及營運績效，解析企業競爭力，並藉此評估管理當局經營績效。
除此之外，為了增進財務報表之可信度，主管機關也訂定一般公認會計原則 使管理階層編製財務報表時有所依據。另外也請會計師依照審計準則查核財務報 表，提供投資大眾合理之確信財務報表是否有重大不實之表達。
雖然如此，現行的財務報導體系並非十分良善。它僅能確保會計資訊符合會 計原則，提供可靠的財務報導，但是卻因投資人獲取該資訊時，已為歷史資訊，
攸關度低，使投資大眾無法即時作出決策。另外，在這個日新月異的時代，許多 高科技公司擁有的無形資產（商譽、專利權等）都難以量化編入財務報表，更因 為財務報表具備保守的原則，許多研究發展成本都是直接費用化進入損益表，不 會因而反應公司的價值是否因此有所提升。
且 Martin (1990)研究顯示公司盈餘報酬將與研究發展費用呈現正相關，故企 業揭露這些相關非財務資訊就變得十分重要，於是管理階層透過各種自願性揭露 機制或會計政策變更說明，將資訊傳遞給市場參與者，以降低資訊不對稱。其能 達成之效益包含降低資金成本且增加市場流動性(Petersen and Plenborg 2006)，並 有利進行換股併購(Kimbrough 2011)與穩定的股價報酬(Mark and Russell 2000)。
由於法人說明會為自願性揭露機制中揭露的資訊較為完善者，故管理階層往 往透過法人說明會的召開，讓投資者了解企業目前最新的營運概況與策略方向，
以期在這大環境迅速變遷的時代中，能大幅降低投資者對於未來的不確定性。
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第二節 研究動機與目的
金融監督管理委員會規定於民國 94 年 1 月 1 日起正式取消「強制性財務預 測」之規定，希望改為自願性財務預測使資訊揭露的品質提高。然而使用自願性 財務預測的公司卻逐漸減少，一直到民國 102 年底只有五家上市公司實施1。但 是法人說明會的召開次數卻逐年上升，甚至有些公司每一季固定召開一次，或是 受主管機關與國內外證券商邀請而參加法人說明會者也不在少數，可見得目前管 理階層大都透過法人說明會與投資大眾溝通。又陳俊逸(2009)研究亦顯示，法人 說明會較自願性盈餘預測能減緩資訊不對稱。
法人說明會的優點，不只是提供投資者最新的資訊，降低雙方資訊不對稱的 情況外，相較於其他方式的溝通，法人說明會提供給投資者是雙向的了解。不同 於國外的法人說明會多採取電話或是視訊召開，臺灣的法人說明會多採取面對面 的溝通，降低單純以書面文字造成誤解之情形，同時也使得投資者有機會向管理 階層詢問公司的決策，釐清投資人的疑惑。由於企業對於創新活動之發展日漸蓬 勃，會計資訊不對稱情況將日趨嚴重，故本研究預期投資者將更依賴法人說明會 之內涵來作決策。
根據金成隆、林美鳳與梁嘉紋(2008)研究統計，臺灣上市（櫃）公司召開法 人說明會的家數從 1998 年的 19 家增加到 2002 年的 78 家，而召開次數也由 22 次增加到 148 次。同時，根據林毓亭(2010)研究統計，臺灣上市（櫃）公司召開 法人說明會的家數從 2005 年的 74 家增加到 2008 年的 107 家，而召開次數也由 130 次增加到 231 次。可以得知法人說明會的召開有日漸增加的趨勢，是因為法 人說明會提供投資者與管理階層一個溝通管道，而且雙方皆日漸重視這項機制。
根據 Tasker (1998)研究結果發覺，高科技產業之公司相較於其他產業的公司 召開法人說明會的次數更頻繁，原因是因為高科技產業涵蓋許多重大投資計畫或 無形資產，如專利權、研究與發展費用、商譽與人力資源等，都是較難量化的資
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訊，且投資人也較難透過財務報表評估其價值及衡量是否具備前瞻性。故管理階 層即透過法人說明會的召開回應市場對於資訊的需求，而在目前高科技產業蓬勃 發展的時代，又再提升了法人說明會的重要性。
綜觀國內外探討法人說明會的文獻，探討的主題可以主要分為以下兩大類：
一類是在探討召開法人說明會的原因，而另一類是在探討法人說明會之內涵，亦 可區分為法人說明會之資訊內涵，以及該資訊內涵的公開是否造成股價的波動或 分析師預測的影響。
此篇論文研究的方向是偏向資訊內涵的探討。有鑒於高科技產業的公司召開 法人說明會的次數與家數都在其他產業之上(Chin et al. 2007)，而其營運方向與未 來發展皆會受到該公司所欲創新的方向、其所取得的專利、人力資本與研究發展 等影響。惟其目前無任何研究探討高科技產業的公司在法人說明會時對這些項目 揭露的狀況如何以及揭露這些資訊對經濟效果為何。
由於高科技產業需要較其他產業更注重創新活動，故當創新程度越高的公司 舉辦法人說明會的次數也越高，以及其所自願揭露的資訊內涵都較其他產業更為 豐富。本研究欲透過法人說明會所自願性提供的量化及非量化的資訊，探討高科 技產業上市（櫃）公司欲揭露其創新資訊之項目多寡，進而分析這些資訊對資金 成本，包含權益資金成本與債權資金成本所造成之影響，並對以下問題進行研究：
一、法人說明會揭露之資訊內涵越豐富，是否有助其降低權益資金成本與債 權資金成本？
二、高科技產業之法人說明會若有揭露創新資本之資訊，是否有助其將降低 權益資金成本與債權資金成本？
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