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濟，再加上 1978 年和 1981 年工業生產兩次連續的負成長，導致財政赤字、通貨 膨脹，資本鉅額外逃，外債也因此上升，銀行和金融機構陷入了流動性危機。至 於智利主要是因為貿易逆差，使得金融投機和資本外逃，而不適當的固定匯率也 使得貨幣大量貶值，外匯儲備瞬時減少 26 億美元，當地銀行面臨倒閉的危機（王 德祥 2002, 40-45）。而在 1986 年之前已經超過 40 個國家有金融（財政）的問題。
1980 年代拉丁美洲外債危機的發生跟這些國家經濟發展政策有很大的關 係，這些國家都是以出口為導向的經濟政策、貿易依賴度高和金融體系不健全，
再加上借貸短期外債和依靠外資的注入，使得拉美國家容易受到外在環境因素影 響。一旦該國的國際收支逆差，投資者信心不足導致資本外逃，國際投機客開始 攻擊貨幣，導致這些國家拋售外匯儲備，外匯儲備的減少也使得這些國家無法償 還外債，而引發金融危機。
但在IMF的金援下，拉丁美洲在 80 年代後期開始擺脫金融危機的陰霾，不 過墨西哥在 1993 年開始經濟力就下滑，經常帳赤字增加，但因為加入了北美自 由貿易協定（North America Free Trade Aggrement，NAFTA）才穩定經濟。但在 1994 年美國升息，外資開始拋售墨國證券，外匯市場壓力增加，再加上政治不 穩定，資金撤出高達 110 億美元。更慘的是美國持續升息，而墨國又是採取固定 匯率制度，使得墨國金融市場大亂、外匯儲備減少近 40 億美元。國內此時也有 動亂，造成股市、匯市下跌，政府放寬貨幣浮動匯率，6 而後期又宣布貶值，投 資者更因此大量拋售，最終導致墨西哥第二次金融危機。
第三節、 1997 年東亞金融風暴
1997 年東亞金融風暴是始至泰國。1985 年後泰國接受 IMF 的項目支持計 畫，歷經一連串的經濟政策和金融改革、資本的開放和國有企業私有化，使得
6政府政策錯誤，應該採取緊縮貨幣政策。
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1988 年資本流入泰國為高峰期，各國資金紛紛湧入，1990 年代開始削減關稅、
對外直接投資給予優惠、資本項目自由化等二次改革，因此泰國出口快速成長、
投資也快速增加。
但 1997 年初泰國開始貿易萎縮、外資流入大幅減少，進出口市場大跌、貿 易逆差增加、國際收支經常帳持續呈現逆差、金融市場開始動盪連帶政治受到影 響，而美國股市上揚資本回流美國，以及日本經濟的復甦都一再打擊泰國的經 濟，使得投機客開始攻擊。
泰國開始發生危機後，東南亞國家相繼受到波及的是印尼、菲律賓和馬來西 亞。主要是因為這幾個國家的經濟基本面不佳，不僅國際收支經常帳惡化、出口 市場衰退，再加上短期外資進出影響了國內經濟穩定以及外債過高的狀況，使得 印尼、菲律賓和馬來西亞成為國際投資客下一個攻擊的目標。另外，這三個國家 的金融監理制度不健全以及政策應變能力不足，讓印尼盾、菲律賓披索和馬幣一 再地貶值。（黃仁德、林進煌 2007, 172-189）。
除了東南亞國家之外，韓國也受到波及。1980 年代韓國開始金融、貿易投 資和資本自由化，韓國經濟蓬勃的發展，貿易和資本流入高速發展，國內投資、
房地產和股市興旺、財政盈餘。但在 1994 年以後國際收支經常帳逆差大增、經 濟成長率下降、外資流入也減速。1997 年韓國重要企業因為外債負擔過大或因 發生醜聞而陸續破產倒閉，國民對本國經濟信心大減；泰國金融危機爆發後，外 資更是快速撤資，韓國的重要企業也紛紛因為借的外債過多而出現問題。外國投 資者大量拋售韓國股票和債券，韓國國民也搶購美元，再加上市場信心不足，外 匯儲備減少超過 70 億美元。台灣和新加坡受到東南亞國家貨幣相繼競速貶值的 影響，匯率也少到了影響，而香港也被風暴所波及，導致在 1998 年 10 月中引發 了「股災」（陳建昌 2001, 61）。
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東亞各國發生金融危機主要原因是各國經濟成長快速吸引大量外資，也導致 各國過渡依賴外資，而且在 1990 年代之後國際資本快速移動，全球性的市場形 成，使得全球金融市場的互動變得很熱絡，一旦緊盯美元的東亞國家受到國際金 融的波動影響，國家的經濟開始不穩定時，短期流動性資金就會因為缺乏信心而 外逃，使得該國的國際收支呈現逆差的狀況（陳茂偉、林建甫 1999, 78-81; 黃 仁德、林進煌 2007, 139-43）。
再加上東亞各國，除了台灣和韓國之外，大舉外資和技術進入時並沒有把握 機會建立自己的工業基礎體系，企業體只著重在商業的利益，因此便宜的勞工就 成了東亞各國的吸引外資的主力，有組織化的發展並沒有因此成功，各國的製造 業原料皆從歐美或日本等國家進口，東南亞國家反而成了廉價勞工代工廠。在日 圓升值的 1990 年代，外資大舉進入成就了東南亞的製造業，產品都往美國出口，
但是如同前面所述，一旦製造業想出口更多，就必須進口更多的原料，使得各國 都形成了對日本逆差但對美國順差的貿易額（汪仲 1998, 97-110）。
上述也是導致泰國及其他東南亞貨幣急貶的共同原因，從 1980 年代末期開 始的最近十年各國大量引進外資來促進輸出產業所致。而在 1996 年以後，由於 先進國家需求的減退，以及中國大陸近幾年急起直追的影響，造成輸出鈍化，經 常收支赤字增加，只好引進更多海外資本，利率相對維持在較高的水準。但是，
卻引發了工資及物價的上漲，從而使產品的國際競爭力下跌；另外一方面，大量 輸入資本財的結果，也使貿易收支更加地惡化（邱榮輝，1997）。
除此之外，國際投資者對各國的貨幣失去信心，開始從東南亞各國的股市撤 資，加上東南亞各國的金融制度沒有完善的監督機制，無法承受大量的資金外移 以及承受市場的反應，儘管有 IMF 的介入，但是 IMF 卻積極介入各國的經濟、
金融政策，引起各國的不滿，儘管如此，東南亞各國卻無法抵擋如此強大的勢力。
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東亞國家在發生金融危機後，除了馬來西亞以外，紛紛向 IMF 求助，而 IMF 也提出制約條件要求各國改善金融體系和經濟環境，儘管條件並非全然適用東亞 國家，但是東亞各國危機當前，也只能同意。但是東亞各國對此卻是不滿，認為 IMF 條件過於嚴苛，也認為依賴國際組織的力量是不足以及時獲救，故開始積極 的討論區域金融機制設立的可能性。
除了外資和貿易的因素之外，外債的沈重負擔也是東亞國家面臨的問題之 一。1980 年代在 IMF 的要求下，泰國、韓國等國家開放了資本帳，但卻沒有完 善的配套措施，企業和投資者在沒有信心之下，紛紛向外借貸以獲得資金，使得 外債快速上升（陳建昌 2001, 64）。再加上東亞各國是以固定匯率為主，在此情 況之下外債本來不會造成問題的，但是當金融危機發生的時候，外債就變成了各 國的負擔。各國因為匯率受到攻擊，在外匯儲備無法繼續維持固定匯率的情形之 下，從固定匯率變成了浮動匯率，而短期外債兌換成外幣所需的本國貨幣金額增 加，企業和國家又缺乏資金無法償還，也加劇了金融危機的嚴重性。
金融體系的不穩定和金融監理制度的不完全也是東亞國家引發金融危機的 問題之一。東南亞國家的金融體系充斥著政商勾結的文化，再加上沒有有效的金 融監理制度，使得銀行和企業間的借貸無法整的監控。再加上短期獲利的股市、
匯市以及房地產的炒作，形成了泡沫經濟，一旦房地場市場泡沫化之後，整個金 融體系就會受到很大的衝擊，使得金融危機發生。再加上外資的快速抽離，使得 一國的金融情況快速的惡化，企業無法償還貸款因而形成呆帳（陳建昌 2001, 64-65）。
這次亞洲金融風暴貨幣之所以有大幅的波動，是因為投資客利用無本金交割 遠期外匯（Non-Delivery Forward, NDF）大肆賣壓，並且從中牟取暴利。所謂的 NDF是一種衍生性金融工具，在不進行現貨交割的期貨合約，有別於傳統的遠期 外匯（Delivery Forward
,
DF），並且以美元為清算工具，而交易的目的在將一方 的匯率風險轉嫁給另一方。外國投資客利用此為貨幣避險的唯一工具係因東亞國‧ 國
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家的遠匯市場限制或不允許外國人涉入（許碧書 1998）。另外，外國企業在預期 的心理下，採取避險策略，不再投資東亞國家，也是造成外匯市場波動幅度加劇 的原因之一。
另外，陳玉璽（2002）認為這次金融危機快速擴散的原因有下列幾項：
（一）骨牌效應：從一國到另一國的匯率貶值、利率上升都是快速的影響。
（二）連鎖反應：一國經濟各環節連鎖反應，匯率貶值、利率上升、造成金融市 場、房地產和股票市場都相繼崩盤，金融資產快速貶值，短期的國際資金 也撤離。
（三）對其他國家和區域造成惡性的反饋（feedback），使得貨幣危機爆發。
而 1990 年代墨西哥金融危機和亞洲金融危機發生原因都相同，因為國際資 金源源流入導致支出無度、經常帳逆差如雪球愈滾愈大、短期外債激增等因素。
亞洲和墨西哥危機的不同點是，拉丁美洲是為消費無度付出代價，亞洲則是因為 過度投資導致後來的危機。亞洲和墨西哥皆存在著金融體系管理不善的打擊，同 時美元匯率聯繫制度無法抵擋投資客攻擊而瓦解，致使貨幣慘遭打壓而紛紛貶值 (經濟日報 1997)。
綜合上述，東亞金融風暴並非一夕之間所造成的，而是長年累月下來導致的
綜合上述，東亞金融風暴並非一夕之間所造成的，而是長年累月下來導致的