供應鏈金融對核心企業供應商之財務影響-以鴻海富金通為例 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學經營管理碩士學程碩士學位論文. 供應鏈金融對核心企業供應商之財務影響 - 以鴻海富金通為例. 指導教授郭維裕博士研究生胡碩勻撰. 中華民國一Ｏ七年一月二十九日. 1.

(2) 目錄目錄. 2. 圖表目錄. 4. 摘要. 6. 第一章緒論. 8. 1.1 研究動機與目的. 8. 1.2 研究範圍. 10. 1.3 研究流程. 10. 第二章文獻探討. 13. 2.1 供應鏈管理. 13. 2.1.1 供應鏈與供應鏈管理. 13. 2.1.2 供應鏈管理與物流管理之差異 . 15. 2.1.3 供應鏈管理原則. 16. 2.2 供應鏈金融背景與發展歷程. 17. 2.2.1 供應鏈金融背景. 17. 2.2.2 供應鏈金融發展歷程. 20. 2.3 供應鏈金融主要業務種類. 24. 2.3.1 預付帳款融資模式. 24. 2.3.2 存貨融資模式. 25. 2.3.3 應收帳款融資模式. 25. 2.

(3) 2.3.4 訂單融資模式. 26. 2.4 授信評估原則. 26. 2.5 企業資金營運效率指標. 29. 第三章研究方法. 34. 3.1 文獻分析法（DOCUMENT ANALYSIS）. 34. 3.2 個案研究法（CASE STUDY）. 36. 3.3 深度訪談法（INTERVIEW）. 37. 第四章個案探討. 40. 4.1 鴻海富金通公司背景介紹. 40. 4.2 富金通業務範圍與佔比. 41. 4.2.1 應收帳款融資（商業保理）. 41. 4.2.2 融資租賃. 42. 4.2.3 小額貸款. 44. 4.2.4 融資擔保. 45. 4.2.5 股權投資. 46. 4.3 實際案例 - 以 A 公司為例. 46. 第五章研究分析與討論. 49. 5.1 獲利能力比較. 50. 5.2 營業效率比較. 51. 5.3 槓桿能力及安全性比較. 53. 第六章結論與建議. 58. 3.

(4) 6.1 研究貢獻與實務含義. 58. 6.2 研究限制與未來發展方向. 59. 參考文獻. 61. 圖表目錄圖 1.1 研究流程. 12. 圖 2.1 供應鏈金融 1.0. 21. 圖 2.2 供應鏈金融 2.0. 22. 圖 2.3 供應鏈金融 3.0. 24. 圖 4.1 應收帳款融資（商業保理）. 42. 圖 4.2 融資租賃 – 回租. 43. 圖 4.3 融資租賃 – 直租. 43. 圖 4.4 小額貸款. 44. 圖 4.5 融資擔保. 45. 表 5.1 杜邦分析. 50. 圖 5.1 稅後淨利率. 51. 表 5.2 營業效率比較. 51. 圖 5.2 總資產周轉率. 52. 圖 5.3 經營周轉能力. 53. 表 5.3 槓桿能力及安全性比較. 54. 4.

(5) 圖 5.4 負債比. 55. 圖 5.5 長期資金佔固定資產比率. 56. 圖 5.6 流動速比. 57. 5.

(6) 摘要隨著科技進步，金融已突破傳統金融模式框架，各個產業都能透過新的金融模式，提供相關服務，提升產業內的財務效率。晚近發展的供應鏈金融（Supply Chain Finance, SCF）就是以銀行、放款機構針對特定核心企業及其上下游企業提供金融產品、服務的一種融資模式，讓資金可以靈活的在供應鏈中流動，讓一些規模較小的企業，不會受到資金不足的限制。供應鏈金融與傳統信貸業務最大的差別在於，透過核心企業的信用能力評估，來分擔對中小型企業訊息不對稱所產生的風險，讓中小企業獲得的充裕資金，以利供應鏈的發展。國際間已經有類似成功的案例，例如墨西哥國家金融發展銀行（NAFIN）連結美歐大型通路業者與其國內中小企業而成的融資平台是世界銀行所推崇的案例。NAFIN 直接取得美歐大型通路業者的應付帳款資訊，並利用此資訊做為向國內中小企業收購應收帳款及提供貿易融資的依據。該平台是利用歐美大型通路業者的高信用，來降低小供應商的違約風險，是一個建構在大型通路業者（核心企業）和供應商之間跨國家的供應鏈金融平台。透過供應鏈金融為基礎，整合資金需求者、資金供應者及增值服務者三大業者。近年電子商務、互聯網、區塊鏈、大數據等技術的成熟，讓金流、物流 6.

(7) 相繼與網路平台連結，供應鏈金融因此也有新的發展。2017 年 3 月鴻海集團旗下金融服務平台子公司「富金通」攜手中國網貸（P2P）平台「點融網」共同宣布，推出「鏈結金融」（Chained Finance）平台，率先搶進此市場，透過區塊鏈、互聯網整合而成供應鏈金融平台，初期將業務鎖定於電子製造業、汽車業和服裝業等三大產業的中小企業。由此，便可看出各界對此服務發展潛能的重視。. 7.

(8) 第一章緒論 1.1 研究動機與目的近年來順應產業競爭由企業之間轉換到供應鏈之間的趨勢，供應鏈金融因而產生。供應鏈金融其實是企業現金流、資訊流、物流的結合，以達成價值與資訊的傳遞。供應鏈管理（Supply Chain Finance）的出現，打破過去企業競爭以一對一為競爭單位的基礎，進而轉化成供應鏈對供應鏈的競爭，供應鏈中從上游到下游，成為了一個共同競爭的生態系。在此同時，相對於過去，銀行對於企業的服務模式，也跟著有所變化。供應鏈金融（Supply Chain Finance）是一種新的融資模式，放款單位透過整條供應鏈的審查以及核心企業在供應鏈管理中對於供應鏈中廠商信用實力的掌握，發展出一套更加創新靈活的金融服務。近期國內也有專家、企業提出新南向融資平台的想法，以供應鏈金融為基礎，整合資金需求者、資金供應者及增值服務者三大業者。其中，資金需求者為新南向國家的台商；資金供應者包括國內政策性銀行、商業銀行、租賃公司、帳款管理商、私募股權基金（Private Equity, PE）和創投基金（Venture Capital, VC）、券商…等金融機構，而增值服務則提供信用保證、信用保險、產物保險、證券服務、租稅規畫、外匯避險、工商顧問咨詢服務等服務。概念上 8.

(9) 與 NAFIN 相同，但涵蓋層面更廣。除此之外，最近電子商務、互聯網、區塊鏈、大數據等技術的成熟，讓金流、物流相繼與網路平台連結，供應鏈金融因此也有新的發展。例如，2017 年 3 月鴻海集團旗下金融服務平台子公司「富金通」攜手中國網貸（P2P）平台「點融網」共同宣布，推出「鏈結金融」（Chained Finance）平台，率先搶進這個市場。透過區塊鏈、互聯網整合而成供應鏈金融平台，初期將業務鎖定於電子製造業、汽車業和服裝業等三大產業的中小企業。傳統供應鏈金融僅能為 15％供應鏈的中小企業提供融資服務。對比傳統供應鏈，加了區塊鏈技術的點融網，其營運模式是去中心及去中介化的區塊鏈，讓供應鏈上的每一筆交易，都更加透明和易於管理，能為供應鏈上 85％的中小業者提供資金。且透過區塊鏈的技術，借貸雙方的金融業、核心企業更能確保整個供應鏈的安全穩定，同時又能保障為消費者提供完整的服務。本研究希望能透過釐清供應鏈金融（Supply Chain Finance）在產業內的布局與營運模式，完整供應鏈金融模型的整體視野。透過理論與個案的探討，分析在實務操作中，對於放款單位的融資風險、借款單位的企業財務營運效率是否能得到整體的提升與改善，讓整個供應鏈生態系能在企業營運上有更好的表. 9.

(10) 現，並有助於日後整體供應鏈金融模型能針對利益與弊害更加提升，使這樣新的金融模型進一步的健全。. 1.2 研究範圍本研究分為幾個部分：第一部分針對供應鏈金融結構、基礎及運作內涵進行分析與比較，探討此種創新的金融借貸方式和傳統金融機構所提供的借貸模式相比，對於風險、企業財務效率的提升與幫助。第二部分，分別介紹依據抵押物的不同，所產生的四種借貸模式（預付帳款融資模式、存貨融資模式、應收帳款融資模式、訂單融資模式）。第三部分，透過分析供應鏈金融模式下對於資訊流、現金流、物流的掌握，是否真的能提升借貸效率，提升供應鏈上中小企業的營運效率及財務表現。本研究以鴻海富金通為例，針對目前富金通之服務對象的實務個案作進行深入探討。比較、分析富金通提供供應鏈金融的借貸服務後，對於中小企業的資金運作彈性、財務績效是否有顯著的影響。. 1.3 研究流程本研究首先透過文獻探討，構建供應鏈金融模型的全貌及意義，並確立以財務效率作為本研究之探討方向。進一步鎖定特定產業（科技業）作 10.

(11) 為比較標的，在產業現況下比較供應鏈金融實施前後對於財務效率有別於傳統金融服務所帶來的影響與效率改善。本研究首先將從研究動機與目的、研究方法、研究問題等內容，說明為何選定此研究主題，藉由此第一章節的介紹，讓讀者能一覽本研究之框架。第二章進行文獻探討與回顧，介紹供應鏈金融業務起源與產品特性、金融創新的定義、釐清何謂供應鏈金融服務，其歷史起源、服務為何。以建立讀者對於本研究主題有初步的認識與了解。第四章則為個案公司研究，透由企業個案訪談，了解實務上此一新興金融融資服務是否能幫助中小型企業紓解其長期處於資金弱勢的局面，並探討此一新興金融融資服務被運用的頻繁程度。第五章則是進一步針對個案中小企業的財務績效改善幅度，進行分析比較，並於第六章給予結論與建議，將根據本研究做歸納總結，針對台灣供應鏈金融服務發展現況做出建議，提供予產業界與金融服務業參考，並期望藉由本研究之介紹，讓台灣中小企業資金融資管道也能更為多元化。本研究邀請到富金通管理單位，透過實際訪談、訪談資料整理，比對了鴻海供應鏈中的中小企業在財務效率上的進步。本研究的研究流程如圖. 11.

(12) 1.1 所示。. 圖 1.1 研究流程確認研究主題及方向. 文獻探討. 產業現況探討. 確認研究議題. 研究方法. 研究結果. 訪談資料整理與分析. 結論與建議. 12.

(13) 第二章文獻探討 2.1 供應鏈管理企業營運的最終目標，就是比其他競爭者更能滿足顧客的需求，得到市場市佔率。企業營運成功的關鍵往往建立在流程建立與效率化。然而現代公司的生產業務往往不再是各自獨立作業，單一企業的資源和技術不足以完成整個生產流程，又或者可以說，單一公司獨立完成生產流程的效率不如多家公司各自專精於生產的某一部份，故在生產過程中，細緻的分工化往往牽連到許多上下游企業的通力合作。在這樣的過程中，要如何串連產業鏈上的多家企業，共同創造產品價值，分配資源與跨企業的協同合作，便是所謂的供應鏈管理。以下針對供應鏈管理的文獻做探討，了解何謂供應鏈管理。 2.1.1 供應鏈與供應鏈管理劉文良（2008）於《供應鏈管理》中提到，美國供應鏈協會（CSCMP）將「供應鏈」（Supply Chain）定義為：「供應鏈的範圍包括上游供應商、製造商到下游顧客，其為從產品生產到配送等相關活動流程」。而我國經濟部商業司將「供應鏈」定義為：「供應鏈是指產品由最初的原料至銷售商品給消費者間所有活動之環節，亦即包括原料、設備、生產、庫存、銷售、售後服務等事項」。供應鏈的作用是企業將外部的物流，包涵客戶與供應商，一連串生產與 13.

(14) 交付最終產品和服務，從供應商的供應商到客戶的客戶。（洪宗貝、張簡復中， 2009）。供應鏈整體而言，是由製造商、供應商、配送商、批發商、零售商、顧客串接連續成一條鏈狀關係，將各階段間的原物料、在製品存貨和製成品依序完成、賦予價值。此外，供應鏈還包括了滿足客戶需求的功能，這包含產品開發、行銷、生產、配銷、財務和客戶服務。（莊佩瑄，2008）在供應鏈概念產生的基礎下，供應鏈管理的觀念也隨之產生，供應鏈管理（Supply Chain Management, SCM）的本質主要在追求企業與供應商之間的合作效率，目標是以較少的資源完成相同產品的相關製程時間，同時以如何最小化營運成本來為最佳考量，作出對企業最有利的策略規劃。簡而言之，供應鏈管理的目的是藉由供應鏈的整合與串接，使供應鏈上的企業可以彼此在流程整合上達到協調、合作的效果，創造企業競爭優勢。蘇雄義（2008）在《供應鏈管理—原理、程序、實務》書中提到 SimchiLevi（2003）對供應鏈管理的詮釋為：利用一連串有效率的方法，來整合供應商、製造商、倉庫和商店，使得商品可以依循正確的數量來生產，並在正確的時間配送到正確的地點，目的就是在一個令客戶滿意的服務水準下，使得整體系統成本最小化。除此之外，蘇雄義（2008）對於供應鏈管理的定義乃認為是企業管理的一種新經營模式，主要精神在於透過整合供應鏈成員間的資源與資. 14.

(15) 訊，創造出更龐大的供應鏈價值。所謂管理，最終目標是「創造客戶、股東及供應鏈成員之價值，而營運目標，則是企業內部與外部供給和需求間的有效整合，追求產品、服務、資訊與金錢從原始供應商轉移到最終使用者之正向與逆向流通的過程。 2.1.2 供應鏈管理與物流管理之差異供應鏈管理剛開始被視為與物流管理相同的意義，在 1982 年“供應鏈管理” 一詞首次出現於學術界，約 1990 年前後，才開始由理論角度解釋供應鏈管理有別於傳統物流管理的定義。供應鏈管理的定義較為廣泛，供應鏈管理是物流管理中跨組織、跨系統、跨公司的延伸，意指跨企業邊界的物流，發展出了更多的功能。此外，新產品的開發也是一項供應鏈管理與物流管理顯著的差異，供應鏈管理在理想情況下，應該參與企業的各個層面，包含市場行銷、研發流程、生產與物流各種能力的結合，也包括融資資金。（Cooper,1997）實務上，物流管理（Logistics Management）和供應鏈管理（Supply Chain Management）經常被混淆誤解，然而雖然在學理上，兩者有著密不可分的關係，但其定義與範圍其實是不盡相同的。胡逸芳（2009）指出，美國供應鏈協會定義物流應為供應鏈程序的一部分，針對在產品、服務的最初的起源點與最終端的消費點間，將相關的資訊以有效率的正向與逆向的流通與儲存，進行規. 15.

(16) 劃、執行及控管，以滿足客戶的需求。供應鏈管理是物流管理再進一步的跨組織間的界限; 換言之，供應鏈管理可以看作是將物流延伸到企業外部，包括客戶和供應商。CLM(Council of Logistics Management) 對物流的詮釋為：“從原產地到消費點”。Mentzer, Stank & Esper（2008）認為，物流管理對企業有降低成本、增加競爭優勢、改善組織績效以及提供有效的顧客服等功能。而供應鏈管理，則是企業對外與供應商和顧客關係的協調合作功能，其策略的制定是橫跨組織界線範疇，包含制定供應商和顧客關係管理、資訊系統連貫性和跨組織績效評估管理，並延伸創造終端消費者價值、供應鏈價值、以及社會價值，是一種企業供應鏈對供應鏈之間的互動關係。 2.1.3 供應鏈管理原則供應鏈管理的效率會影響客戶訂單所需要的時間。而訂單處理時間直接關係到訂單到收款週期時間（order-to-cash-cycle）。從接到訂單到收到現金的週期，包括從賣方收到訂單直到賣方收到貨款為止，中間的一切活動時間，即是收款週期時間，通常發票是在訂單處理及貨物運送之後才寄送給客戶。如果銷售條件是淨 30 天，則賣方將在訂單處理完成，發票成立後的 30 天，才會收到貨款。越長的收款週期時間，賣方獲得款項的時. 16.

(17) 間就越長，資金投資於應收帳款與「已售出」的完成品存貨就越多。因此，收款週期時間的長短直接連結到資金的可用總量，以及是否有無足夠資金做其他投資。（馮遠耀、陳志騰、陳秋逢，2008）。. 2.2 供應鏈金融背景與發展歷程 2.2.1 供應鏈金融背景傳統銀行融資模式主要是針對單一企業進行放款，對於這樣的放款模式，具備競爭力的大型企業因資本雄厚，風險程度低，因此一般而言十分容易獲取銀行信賴而順利獲取貸款資金，在資金支持的來源上不虞匱乏。然而這樣的大型企業通常是在產業供應鏈中扮演著核心企業的角色，也就是在供應鏈中最大型且掌握供應鏈較大主導權的企業，其他供應鏈上的中小型企業，不如核心企業體質那麼優良，往往在傳統銀行的借貸過程中，就不會是銀行放貸的目標客戶族群。而供應鏈金融，便是這個背景下的產物。在經濟全球化的背景下，生產上的國際分工越來越常見，跨國公司更是越來越依賴各地分工的生產分工化，透過供應鏈的建立達到更好的生產效率及成本控制。然而一條供應鏈上的企業規模有大有小，除了核心企業以外，供應鏈中的上下游規模較小的供應鏈廠商通常公司規模只有中小型，這樣的公司. 17.

(18) 在向銀行融資時常因抵押品不足，經營風險相對較大，對於經濟波動或突發危機的應變能力相對較低等因素，銀行在放貸的風險評估上較無可依據的條件，因此放貸意願降低，造成這些上下游企業融資困難。這樣的模式無形間也侷限了上下游企業的發展潛能和財務彈性，甚至更進一步的限制了整條供應鏈的發展性。另一方面，近年來銀行在爭奪優質企業的企業貸款商機上進入飽和狀態。在中國的銀行商業體系中，存款與貸款交易間的利差，乃是中國商業銀行的主要營業收入來源，佔整體經營利潤的最大宗。這主要是源於存貸利率管制造成的高利差環境。然而 2015 年中國央行宣布商業銀行與農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。這個舉動使中國利率趨向市場化，銀行利潤不如以往。為了擴大銀行的貸款規模與商機，進而早就了企業與企業專業分工化的合作契機。近年來發展的供應鏈金融（Supply Chain Finance, SCF）就是在這樣的困境中衍生發展出來的創新融資模式。供應鏈的理論可以由 70 年代開始的 MRPII(Manufacturing Resources Planning)與 80 年代 ERP(Enterprise Resources Planning)的資訊技術發展開始，透過資訊掌握與管理，使供應鏈管理成為能提升整體產業鏈效率的模式。在銀行放貸擴張需求與供應鏈管理技術的結合下，便產生了供應鏈金融（Supply Chain. 18.

(19) Finance, SCF）的創新模式。以銀行、放款機構作為資金供應者，針對特定的核心企業及上下游企業提供金融產品、服務的一種融資模式。此模式使資金可以更靈活的在供應鏈中流動，讓一些規模較小的上下游企業不會遭受資金不足而產生財務規劃上的資金缺口。供應鏈金融（Supply Chain Finance, SCF）與傳統信貸業務最大的差異在於從過去上下游企業各自向銀行借貸的模式，此模式有核心企業的參與，對於中小企業更加具有包容性。透過核心企業加入，提供物流、資金流、資訊流的管理及服務，降低放貸風險，增加了信用評估的能力，分擔銀行對上下游中小企業資訊不對稱的風險，確保貸款的本息能夠回收。此模式對於資金提供者（銀行、非銀機構等資金提供者）而言，在對中小企業評估的信用評級不再只強調企業規模、固定資產的價值或經營績效等靜態數據，反而更加把對中小企業的借貸評估標準轉移到每單筆訂單交易的真實性和供應鏈中核心企業的付款實力及信用水準。讓這些中小企業獲得充足的資金支持，化解資金在供應鏈中的分布不平均、增加中小企業的營運彈性，也能解決核心企業產能過所早成上下游企業財務波動的壓力，進一步加速供應鏈的整體發展。在國際間，已開始有許多國家有成功的案例。墨西哥國家金融發展銀行（NAFIN）串連歐美大型通路業者與國內中小企業，打造融資平台便是許多銀. 19.

(20) 行推崇的案例。透過直接取得歐美大型通路業者的應付帳款資訊，利用此資訊作為供應鏈上中小企業供應商的應收帳款和貿易融資的依據。此平台便是利用核心企業（大型通路業者）的高信用水準來降低上下游中小型供應商的違約風險，建構一個在核心企業與跨國供應商的供應鏈金融平台。 2.2.2 供應鏈金融發展歷程以中國供應鏈金融為討論基礎，可以將供應鏈金融分為三個發展階段。 i.供應鏈金融 1.0 階段首先是“1+N”的模式，初步形成供應鏈金融的理念。“1+N”模式中，“1”指的是供應鏈上的核心/平台企業，”N“指的則是供應鏈上的中小企業們。換言之，以一家核心企業的信用來換取 N 家中小企業的交易擔保來進行融資，來降低借貸過程中的風險與壞帳，使原本借貸資金大多集中在核心企業的金融服務模式向供應鏈的上下游延伸，這便是供應鏈金融 1.0：線下”1+N“模式。此項服務是奠基於供應鏈上下游企業與核心企業長期往來的服務所建立起的合作基礎，核心企業對於這些上下游企業的營運狀態能掌握較為詳盡的資訊。利用核心企業此項風險控管的優勢，可以批量開發供應鏈上的上下游企業，由核心企業進一步對這些上下游企業提供資金融通、支付結算、財富管理等金融服務。此模式以商業銀行為主要資金來源，核心企業作為信用載體，透. 20.

(21) 過應收帳款融資（保理）、庫存融資、應收帳款管理等形式提供服務。此模式可以視為把核心企業和供應鏈上的中小型企業看作一個整體，將核心企業的信用“外溢“到中小型企業，滿足過去商業銀行無法開發的中小型企業客戶。. 圖 2.1 供應鏈金融 1.01 ii.供應鏈金融 2.0 階段將傳統的線下“1+N“模式搬到線上，初步實現物流、商流、資訊流、資金流的四流合一，便是供應鏈金融 2.0。這個模式與 1.0 並沒有太大本質上的差別，而是透過把物流、商流、資訊流、資金流等四流資訊藉由網路平台傳遞、整合，將交易、融資、結算及支付線上化，讓整體資源分配與整合更加有效率。. 1. 資料來源：本研究整理. 21.

(22) 透過線上化資訊系統，也讓借貸過程所需的風險管理擁有更好的基礎。而供應鏈 2.0 和 1.0 最大的差異在於此模式的資金提供者不再局限於銀行，而是供應鏈上的核心企業、物流企業、資訊服務業者、線上交易平台、互聯網金融平台等不同的企業也都紛紛加入或成立，這也讓借貸市場的資金來源更加豐富，也使不同風險偏好的資金提供者加入市場。此模式初步實現了物流、商流、資訊流、資金流等資訊的蒐集和整合。然而這些數據各自掌握在核心企業、物流商、平台商等各方手中，尚未形成一個綜合性的大數據平台。. 圖 2.2 供應鏈金融 2.02 iii.供應鏈金融 3.0 階段供應鏈金融 3.0，則是延展 1.0 模式的“1+N“，並透過 2.0 的線上資訊整合技. 2資料來源：本研究整理. 22.

(23) 術，展現”N+1+N“的新模式。而其中的”1”不再是核心企業，而是服務供應鏈的綜合服務平台。兩端的 N 則代表上下游中小企業漸漸走向“去中心化”，不同於過去皆須透過核心企業來為中小企業提供信用支持，而是彼此間也能作為彼此的信用支持，打破了單一供應鏈的限制。供應鏈金融 3.0 不再只是產業供應鏈與金融的結合，而是更進一步加入互聯網技術，將互聯網、產業供應鏈、金融相互融合，創造一個跨地區、跨產業、跨平台的大數據平台，提供跨資金來源的供應鏈金融模式。在這個背景下，大數據的應用不再局限於單一產業供應鏈，透過資料庫的累積和風險計算模型的建立，能更全面落實中小企業借貸資金來源的多元性，使中小企業和不同風險偏好的資金提供者對街的更加緊密，提升資金周轉效率，增進供應鏈整體營運效率。. 23.

(24) 圖 2.3 供應鏈金融 3.03. 2.3 供應鏈金融主要業務種類企業在營運過程中，會隨著採購、生產的過中產生資金缺口。例如在採購物料時，需要預付現金、生產階段需要機器設備、銷售階段即便貨物售出，也可能有大量應收帳款，且收款時間會比銷售訂單成立時間來得更晚。這一連串的活動都會使企業資金水位不斷的高低起伏，對於中小企業的影響更是明顯。但從一連串活動的分析，我們也可發現這之中有許多可能可以進行的資金借貸需求，依據湯曙光與任建標(2010)，將核心企業與上游供應商和下游經銷商角度將供應鏈金融的融資分下列幾種融資方式:. 2.3.1 預付帳款融資模式核心企業的下游經銷商在將核心企業的產品成功銷售出去前，時常需要事先支付核心企業貨款，這樣的模式使得這些中小企業在付款的時間點上產生了和銷售後拿回資金間的缺口，金融機構便是藉由此“未來提貨權”作為擔保，提供中小企業融資服務。. 3資料來源：本研究整理. 24.

(25) 2.3.2 存貨融資模式存貨融資是中小企業以原物料、半成品和完成品等存貨，作為質押物，向金融機構申請貸款。此模式是利用核心企業與上下游企業的真實貿易依據作為質押保證。在此模式中，融資企業還可以使用同一批產品向其他金融機構申請借貸，故在這個模式下，容易發生重複質押的行為。若是日後企業經營狀況不佳，容易發生債權人搶貨的情形，對於金融機構形成潛在風險。 2.3.3 應收帳款融資模式從出貨到核心企業尚未付款的這一段時間，利用未到期的應收帳款來作為籌措資金的依據。應收帳款將供應鏈上的中小企業和核心企業互相連結，作爲信用基礎。此種融資模式主要是依賴付款人（核心企業）的信用評等，確保中小企業的借貸是能夠順利回收的。由於是依賴核心企業的信用，信用評等較高，回收款項也可以得到較高的保障，降低放款機構所承擔的風險。在這個模式下，放款機構關注的是核心企業的還款能力以及中小企業和核心企業的交易狀態與整個供應鏈的營運狀況。依據核心企業和供應鏈廠商是否屬於同一個國家，還可以進一步區分為“國內應收帳款融資”與“國際應收帳款融資”。. 25.

(26) 2.3.4 訂單融資模式訂單融資模式是以企業接到訂單到收回銷售款項的整個過程中，所存在的融資空間。與應收帳款融資模式相比較，風險較高，因為整個過程是以訂單作為基礎，提供借款企業較為寬鬆的借款標準。相對於應收帳款融資模式雖然承擔比較高的風險，但也可以收取更高的手續費與利率。過程中，需要特別注意對於企業訂單的審查與存貨監控，避免壞帳產生。 . 2.4 授信評估原則三十多年前紐約漢華銀行一位授信主管提出金融機構辦理授信評估標準有五項:借款戶(People)、資金用途(Purpose)、還款財源 (Payment)、債權保障 (Protection)及授信展望(Perspective)。金融機構授信人員可就此 5P 因素進行評估, 綜合各項結論，作為供應鏈金融的授信決策 (銀行授信法規與實務, 2011)。 5P 分述如下: (一)、借款戶(People) ：可藉由借款戶的責任、經營績效與其金融機構往來的情形來對借款戶進行評估,其所需要了解的事項包括: 1.營業歷史 (創立時間、企業生命週期及營業項目) 2.經營績效 (每股盈餘、獲利能力及股本金額增減的狀況). 26.

(27) 3.誠實信用 (公司的交易是否大部分都是關係人交易、財務報表必須詳加確認其可信度) 4.關係企業情形 5.借款戶是否有股票內線交易的情況 6.企業中的員工流動率是否過高 (二)、資金用途(Purpose) ：一件完整健全的授信業務，必須在事前重視其資金用途是否正當，同時得在貸款撥款後追蹤是否有依照原定的提案運用，一般企業的借款用途大致上較常見到的有三種目的，其應注意的事項如下：1.若借款用途是併購，不應該在併購之初，還未出現綜效時，就立即大幅度地增加授信額度。2.若借款目的為購買資產，包括流動性資產，可分成旺季需增加 . 的臨時性週轉，而土地、建築融資必須注意地段不能太偏僻。3.若借款. 目的為償還既存債務，就是以債償還其他金融機構或民間所負的債務，則債權金融機構就需要擔負較大的風險。另外一種借款目的乃是屬於“自償性交易”融資，交易完成後貸款就自然清償。也就是說，以交易所產生的實質貨款做為還款來源，目前最被廣泛運用的為“應收帳款融資”，在此一應收帳款融資中，特別值得注意的是“買賣雙方的契約”的確認，辦理此項授信業務的行員應確實確認其交易的真實性，同時注意是. 27.

(28) 否有限制條款，例如：買方不同意賣方將此貨款向金融機構承做應收帳款融資等。 (三)、還款財源(Payment) ：還款財源是授信債權確保是否可以回收的先決條件。因此審慎分析企業借款戶償還借款的資金來源，是金融機構評估授信主要核心。而企業的還款財源常見的有三種: 1.營業收入 2.保留盈餘 3.發行公司債所籌措的資金。 (四)、債權保障(Protection) ：任何設想周到的授信案件，都必須包含第二道保障，以確保金融機構可以收回貸款來保障金融機構的債權，避免借款戶所提之原有還款來源不能實現，而此一債權保障可以分成兩種： i.內部保障:企業借款戶本身的財務結構、周全的放款契約條款，同時可以以該企業借款戶的資產做擔保，包括：1.不動產: 土地以實價或公告現值扣除應計土地增值稅後為鑑價金額;建築物之估價以實價扣除折舊費用為準。同時應注意該產權是否有任何糾葛。2.商品或機器設備：若利用商品做為抵押物時，應確認是否具有市場性、價格變動較小、品質的鑑別容易，不易變質且易於保管者為佳。機器設備之改良日新月異，其汰舊性極高，所以金融機構受理為抵押物時，應該以可以一貫獨立性生產的新機種為原則。3.股票：上市、櫃股票通常依最近三個月的平均價格與當時市價孰低為估價;未上市、櫃股票則按其面額. 28.

(29) 估算，原則上應該選擇營運、財務及信用良好的公司，才可接受為擔保品。4. 短期公債或國庫債：按期面值或市價之熟低估算。 ii.外部保障:可利用信用保證機構、背書保證、第三者之資產提供擔保。 (五)、授信展望(Perspective) ：金融機構承做一筆授信案件，所得到的利益不外乎其所收取的利息收入、手續費、保證費、承兌費...等，與承做該筆業務所需承擔的風險，兩相衡量比較，必須做出對金融機構最有利的抉擇，因此，若能同時將企業借款戶的事業展望加以考量，方可替金融機構與企業貸款戶創造雙贏的局面。. 2.5 企業資金營運效率指標隨著商業社會對會計信息披露程度要求越來越高，財務報表也不斷發展的。主要有：資產負債表(balance sheet)，損益表(income statement)，以及現金流量表(statement of cash flow)。財務報表分析，又稱財務分析，是通過收集、整理企業財務會計報告中的有關數據，並結合其他有關補充信息，對企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況進行綜合比較和評價，為財務會計報告使用者提供管理決策和控制依據的一項管理工作。財務報表能夠全面反映企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，但是. 29.

(30) 單純從財務報表上的數據還不能直接或全面說明企業的財務狀況，特別是不能說明企業經營狀況的好壞和經營成果的高低，只有將企業的財務指標與有關的數據進行比較才能說明企業財務狀況所處的地位，因此要進行財務報表分析。做好財務報表分析工作，便可以正確評價企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，揭示企業未來的報酬和風險；並可以檢查企業預算完成情況，考核經營管理人員的業績，為建立健全合理的激勵機制提供幫助。常見的企業財務指標如下。一、損益表分析凈利潤的來去是否清晰是衡量損益表準確性的客觀指標，綜合衡量企業盈利能力是對損益表定性分析的重要標準。一看企業主營業務的利潤是不是它的總利潤。二看支撐主營利潤的項目規模是否在產業中具有競爭力；三看利潤的增長是否在合理的範圍內。而利潤增幅的判斷有幾個重要依據，首先看企業所處的產業總體盈利能力高不高、競爭大不大，其次看企業是否因經營方式產生了較高的毛利，最後看是否出現了銷售收入的增長或者企業內部成本的下降。從損益表上，可以反映出以下四個問題：(1)衡量企業的經營成果。利潤包括月度利潤和年度利潤。我們看利潤的時候還要衡量它的未來發展趨勢。不可只用短期績效衡量長期表現。(2)可藉由企業利潤的構成來評估企業的經營風. 30.

(31) 險。企業利潤主要來源於營業利潤，故主要的營業業務利潤來源最為關鍵。企業對外投資風險較大，其收益的穩定性相對較差。另外業外收入是偶然利得，不能依靠其來增加作為盈利能力的評量。如果企業的整體利潤主要來自於投資收益，由於投資收益具有不確定性，因此風險較大。(3) 損益表可以衡量企業是否依法納稅，這與企業的長期發展的週期循環也有很大的關係。(4) 評估企業獲利能力的趨勢，當整個產業的毛利率開始下滑、整體凈利潤開始往下降的時候，企業應個別注意。損益表分析是一個漸變的過程，透過損益表分析可及時判斷企業獲利的能力和未來的趨勢。. 二、資產負債表分析資產負債表分析可以分為三個部分：(1)分析企業壞帳和其他應收款的關聯性。有些企業將產品銷售出去，款項收卻不回來，資產負債表上便產生許多陳年老賬，隱藏了註冊資本的真實性，故應該注意企業的資本金是否真的到位。 “股本”或“實收資本”是企業承擔有限責任的信用基礎，故在評估企業信用時會很重要的指標之一。同時，應該還要進一步釐清“資本公積”的數額，如果該項數額過大，便須進一步了解“資本公積”項目的構成。由於有些企業在不具備法定資產評借條件的情況下，透過假性評估來虛增企業的凈資產，藉此來調整企. 31.

(32) 業的資產負債比率，欺騙投資者或債權人，故投資者或債權人應多加重視。 (2) 分析企業資產負債率和各項流動性比率，可了解企業對各類債權人利益的保證程度。透過資產負債率，可以了解企業對長期債權人利益的保障程度，該比率越大，表示債權人的風險高。另外透過流動比率和速動比率，可以了解企業償還短期債務的能力。一般來說，這兩個比率高，短期債權人的利益就越有保障。雖然流動比率、速動比率也能反映資產的流動性或償債能力，但這種反映有一定的限制，因為真正能用以償還債務的是現金，故現金流量和債務比較可以真實的反映償還債務的能力。因此應結合對企業流動資產流動量的分析，進一步對這兩個比率做修正。 (3) 對各類資產項目進行具體分析，藉此對企業財務表現做基本判定。分析企業待處理的項目，一步步對企業進行可信度判斷。企業待處理性項目主要包括“待處理流動資產凈損失”，“待處理固定資產凈損失”和“固定資產清理”三個項目。在會計報表日，這三個項目的數額通常為零。分析企業各類攤銷性資產的攤銷情況，對企業損益核算的可性度做出推斷。攤銷性資產主要包括“固定資產”、“無形資產”、“遞延資產”、“待攤費用”，對此應根據企業自身的會計政策，並結合對“現金流量表”附註部分所揭露的“固定資產折舊”、“無形資產及其他資產攤銷”項目的數額，分別與上述四個項目的年初與年末的平均餘額相比較，對企業攤銷性資產的攤銷情況做出具體的判斷。如果. 32.

(33) 所計算出的各類攤銷性資產的攤銷率大低於會計政策所規定的攤銷率，則說明企業存在虛增資產和利潤之嫌。計算企業應收帳款和存貨周轉率，判斷流動資產的流動性。應收帳款周轉率越大，表示企業應收帳款的變現能力越強，應收帳款的品質越好。而存貨周轉率高，表示企業的生產周期越短、產品銷售狀況越好。. 三、現金流量表分析現金流量表主要反映了企業經營、投資、籌資三個方面的狀態，可以全面了解企業現金的來龍去脈和現金收支構成，評價企業經營狀況、變現能力、籌資能力和資金實力。首先看企業的現金流是否穩定，其次看企業是否存在關聯交易，尤其要注意有時會發生年中時大股東向上市公司借錢，到年底再利用銀行借款還錢，故造成在年底報表上無法發覺有大股東借款的情形。最後看現金流量表是否能正常地反映資金的流向，留意今後現金流入和流出的原因和事件。對於投資者與債權人而言，都是能提供更全面、更有用資訊的重要指標。. 33.

(34) 第三章研究方法本研究基於研究背景與動機的引發，進行文獻探討，經由文獻探討研究目的，並以此為基礎來發展研究架構，資料蒐集包括次級資料的蒐集及個案關鍵人員訪談，資料蒐集後，進行資料整理與分析的工作，並就分析所得之結果做整體性的關係探討，再根據分析與探討結果提出建議與結論。因此本研究採用質性研究分析，其研究方法以文獻分析法、個案研究法及訪談法為主要研究方法。. 3.1 文獻分析法（Document Analysis）文獻分析法（Documentary Analysis/document Analysis）又稱為內容分析法（Content Analysis）或資訊分析法（Informational Analysis）。此方法指的是從政府文獻或過去的資料中蒐集資訊再進行分析。文獻資料的來源很多，可以是圖書館中的書籍、工商業界的研究、政府部門的報告、企業組織資料、文件記錄資料庫論文與期刊、報章新聞等等。其分析步驟共有四步。 (一)、閱覽與整理（Reading and Organizing） (二)、描述（Description） (三)、分類（Classifying） (四)、詮釋（Interpretation） 34.

(35) 文獻分析法也屬於一種次級資料的研究分析方法，為了能發現之前研究而尚未探討的議題或研究時所面臨到的限制等，透過原有的相關文獻來針對研究加以探討(王文科，民 91)。由於知識乃是一種可累積的「資源」，因此文獻分析法將可協助研究者達成以下功能: 1.顯示出該項「研究議題」的意義內涵，並藉由文獻分析建立研究的可信度，使讀者認同。 2.藉由對先前相關研究的探索，瞭解其研究過程與方法，並以此為研究為出發點，進一步深入探索。 3.整合並摘要該已知領域的知識，從過往的研究中學習，並獲取、創造出新的觀念。文獻分析法主要用來表達某特定時間點時，某現象呈現的狀態，或某段時間內該現象的發展情形。Weber（1990）在其著作（Basic Content Analysis）引言中指出文獻分析法是一種研究方法論，也就是對文件內容作出有效推論結果的一個程序。這些推論的消息是關於消息的接受者和傳送者或消息本身; 而推論的方法則隨著研究者本身對理論或實質研究偏好而有所不同。本研究透過研究主題之相關文獻，加以蒐集與整理並分析。相關文獻包括國內外相關書籍、學術論文、期刊論著、政府出版品及各項資料等。藉由分. 35.

(36) 類、整理、分析，加以探討並作出結論與建議。. 3.2 個案研究法（Case Study）一般而言，社會科學研究方法包括：個案研究法、實驗調查法、調查報告法、歷史研究法、及檔案紀錄分析等。其中個案研究可提供我們有關個人、組織、社會及政治現象的知識，另外此研究方法不論是在心理學、社會學，抑或是在政治科學與規劃上都是相當普遍的研究方法。甚至在經濟學上，就像對一個企業結構、一個都市、或區域之經濟等也可以使用個案研究來從事研究。Yin (1985) 個案研究是一個實證研究，在實際生活環境中研究當前的現象，其現象與環境之間的界限並不清楚顯著，故同時使用多種資料來源來找出問題和結論的一種研究方法。個案研究法的特性為：在自然環境（Natural Setting）中進行現象研究，使用多種的資料收集方法，分析單位（收集的對象）可能是一個或多個個案，例如：人、群體或組織。對於每一個個案都深入瞭解其複雜性。個案研究比較適合運用在問題仍屬探索性階段(探索 Why 或 How 問題)，或尚未有前人研究可循的情況下，提出分類性研究及假設或命題。個案研究法對單一個案廣泛蒐集資料，加以分析後，能驗證現況，提出問題的解決之道。無論是一個人或一個團體組織都可當作是個案由研究者來蒐集. 36.

(37) 資料，深入剖析，詳盡描繪該個案在其所處情境中 (Context) 的各種面貌，以找出研究問題的原因或解決問題的方法。蒐集資料的過程可使用訪談、觀察、問卷調查、測驗、蒐集文件資料等方式。依據研究背景與動機，本研究主要採用個案研究的方法，利用深度開放式訪談法（In-depth Open-ended interview），將訪談結果整理歸納分析（Inductive Analysis）。透過研究資料，發現研究主題中重要的範疇，向度及交互關係，以開放的方式探索問題。. 3.3 深度訪談法（Interview）深度訪談法是一種以對話訪談方式蒐集研究對象之態度和想法的研究方法，也就是研究者在面對面的情況下，向受訪者詢問有關問題，而當場紀錄受訪者所提供的資料，是再質性研究中為最常被採用的資料收集方法 (Marshall and Rossman,1995)。可以先擬定問題來訪問，亦可採自由交談方式來進行訪問，究竟採用何種方式訪問較為適宜，須視調查的目的與性質來決定，並可配合開放題型的問卷，探求受訪者的意見。 Patton (1990)曾將深度訪談方法分為三種形式，分別為：非正式訪談（Informal Conversational Interview）、指引式訪談（Interview Guide Approach）、以及標準化開放式訪談（Standardized Opened Interview）; 三種訪談方法的主要. 37.

(38) 差別在於訪談問題的確認與否，以及訪談綱要的標準化等。然而不論是哪一種訪談法，都有其各自使用的工具、事前的準備工作與適用的場合，優劣點亦不盡相同，端視作者對研究主題的認知（莫藜藜，1992）。Mishler（1986）認為訪談是一種交際行動，是受訪者與訪談者共同創造內容的過程。訪談是個案研究最重要的基本資訊來源之一。訪談可以採取數種形式。其中最常見的個案研究訪談，是屬於開放式的，我們可以問關鍵回答者有關的事實，或是問回答者對於事件的看法。在一些情境中，甚至可以要求回答者提出他或她自己對於某些事件的深入看法，並利用這些命題做為進一步探究的基礎。如果回答者不只能提供個案調查者對於事情的了解，而且還可以建議一些確實的證據來源，並且開始幫忙調查者接觸這些證據來源，則其角色就越類似「訊息提供者」，而非單純的回答者。本研究之研究方法除了透過研究主題相關文獻之蒐集以及個案分析，同時以訪談法輔助本研究之進行，黃瑞琴（1994）在質的教育研究法中談到，訪談通常是兩個人（有時包括多人）之間有目的的談話，其中由一個人（研究者）引導，蒐集對方（研究對象）的語言資料，藉以了解研究對象如何解釋他們的見解，完成研究者的研究目的與內容。Patton 在 1990 將訪談依照其結構與程度，分成三種取向：. 38.

(39) i.非正式的會話訪談（Informal Conversational Interview）：完全取決於互動的自然情境的流程中之訪談。 ii.一般性訪談導引法（General Interview Guide Approach）：事先將訪談所含蓋的議題與內容，以提列綱要的方式設計成訪談內容大綱。 iii.標準化開放式訪談（Standardized Open-ended Interview）：訪談前事先擬定訪談內容與問題，意圖讓受訪者經歷相同程序，以相同的問題加以詢問。綜上所論，本研究主要的訪談型式主要採用第二種訪談導引法，針對想研究討論的議題與內容，參閱相關文獻資料，而文獻資料不足或存疑之處，再依據研究的目的，擬定訪談內容大綱。針對與供應鏈金融有關的問題以及個案富金通的實際運作情況內容加以訪談與紀錄。換言之，本研究採用質性深度訪談法（Interview）方式進行資料之蒐集，由訪問者先準備欲探討的議題，再與被訪問者深入地面對面交談，從受訪者的陳述中建構第一手資料，研究者可對研究對象獲得較宏觀的整體視野，進而從多元的角度理解與詮釋其實務與理論的意涵，最後經由文字記錄整理、分析得到結論。採用訪談調查的方式，是希望能藉由深入訪談的過程中，更確實的了解產業界對於供應鏈金融的實際使用狀況。. 39.

(40) 第四章個案探討 4.1 鴻海富金通公司背景介紹富金通金服，由富士康科技集團孕育，於 2014 年創立。富金通之核心為供應鏈，透過提供多樣化的金融產品，延伸至各行業領域，為國內外企業輸入金流養分。目前已有四個以上的服務區域、十億人民幣以上的註冊資金以及八張以上的金融牌照。服務內容包含保理、融資租賃、小額貸款、融資擔保、股權投資等服務，為中小型及微型企業提供融資問題的解決方案。富金通金服作為金融科技企業，集合資訊、技術與資金。鴻海集團作為蘋果供應鏈上重要的供應商，運用其供應鏈優勢，正進行多元業務佈局。富士康集團成立富金通金服，利用其在手機、電腦等電子產品加工體系的優勢，深耕供應鏈金融，開啟新的利潤來源模式。富金通是富士康科技集團轉型佈局的重要一步。富士康集團希望能由過去單純的製造型企業，轉型為六流公司，分別為：資訊流、技術流、資金流三虛流; 人員流、物流、流程流三實流。目前富金通客戶主要 90％是富士康科技集團的核心供應商。富士康集團作為全球最大的代工廠商，長期經營於手機等產業，對於產業鏈中的個供應商的狀況及資訊掌握度高，也就是利用此優勢，解決傳統供應商的資金問題。過去這些供應商有資金需求的時候，往往面對傳統金融機構冗長且複雜的審核過 40.

(41) 程，無法快速融資，這些中小企業在漫長的等待中，時常會錯失擴大經營的機會，甚至陷入資金缺口造成金援斷裂的困境。富金通的供應鏈金融，便有助於緩解中小企業的資金困難。富金通金服有兩大優勢，一則是風控，富金通由於透過富士康科技集團在供應鏈上的資訊與經驗，能確實掌握供應鏈上中小企業的實際生產狀況，清楚了解中小企業的付款、發票的有效性，防止重複借貸。二則是客戶本身，富金通能透過富士康科技集團的供貨系統，直接尋找到其本身的目標客戶。富金通金服能從宏觀大局出發，主要是透過深入的產業知識，並進一步進行風險管理。舉例而言，身在科技業產業鏈，能了解手機產業鏈與電腦產業鏈相比，由於手機的消費週期較短，故產業做供應鏈金融會更加適合，對於客戶的選擇上，也更加具優勢。此外，富金通金服的資訊優勢與資源優勢，能分辨出哪些產業鏈具有成長性，哪些則已逐漸被市場淘汰，隨時掌控客戶風險。. 4.2 富金通業務範圍與佔比 4.2.1 應收帳款融資（商業保理）商業保理主要為大型企業供應商與核心企業合作時，產生的應收帳款轉讓給富金通金服，可在結報、對帳甚至交貨階段提供企業融資需求。此服務提供. 41.

(42) 給全中國大型企業的合格法人供應商，申請時須提供保理業務訂單、保理業務相關交貨簽收單、保理業務相關對帳單等。. 圖 4.1 應收帳款融資（商業保理）4. 4.2.2 融資租賃融資租賃業務服務範圍包含新設備融資租賃和舊設備再融資租賃可解決企業技術改造、設備升級的資金壓力，活化現有固定資產，分期償還避免短貸長投。此服務的核准條件為全中國大型企業的合格法人供應商; 申請人（企業法人、合夥企業、個人獨資企業）連續經營不少於 2 年; 年收入不低於 1000 萬人. 4. 資料來源：富金通金服. 42.

(43) 民幣以上。申請過程需提供企業資產相關文件、企業基本資料、企業近期財物報表、租賃物件相關資料等等…。. 圖 4.2 融資租賃 – 回租. 圖 4.3 融資租賃 – 直租5. 5資料來源：富金通金服. 43.

(44) 4.2.3 小額貸款小額貸款能避免繁複的審查批准流程，解決倒貸、時點性資金等短期需求，最高可獲得 500 萬人民幣得資金貸款，一年起的靈活貸款，解決企業融資的燃眉之急。核准條件為全中國大型企業的合格法人供應商; 與大型企業往來時間一年以上; 最近一個年度與大型企業交易額 200 萬人民幣以上。申請時需提供企業資產相關文件、申請表。. 圖 4.4 小額貸款6. 6資料來源：富金通金服. 44.

(45) 4.2.4 融資擔保融資擔保提供中小企業信用擔保，使企業得以增信獲得銀行貸款，解決企業大額資金需求，最高可獲得價值抵押物 120%的資金。核准條件需為大型企業的合格法人供應商; 與大型企業往來時間一年以上; 最近一個年度與大型企業交易金額 2000 萬人民幣以上。申請時須提供企業相關資產資料、企業基本資訊、近期相關財務報表、租賃物件相關資料等等…。. 圖 4.5 融資擔保7. 7資料來源：富金通金服. 45.

(46) 4.2.5 股權投資除了上述的幾個服務之外，富金通還提供了股權投資的服務。股權投資主要圍繞在企業上市、併購等在內的資本運作需求。富金通為企業提供專業的財務諮詢、股權基金投資、投融貸等各種一體金融服務方案，產品結合，價值共享等…。全中國企業皆可聯繫富金通並快速開通。. 綜合以上介紹，可以看到富金通提供多種服務。但目前主要範圍集中於應收帳款融資（商業保理），占富金通業務 90%，主要原因為此服務能倚賴富士康科技集團的背景知識及龐大得資訊庫，快速掌握風險且操作容易，故成為富金通發展供應鏈金融的首先佈局以及現階段主要的收益來源。. 4.3 實際案例 - 以 A 公司為例 A 公司為一家十分重視與客戶長期夥伴關係的公司，除不斷協助客戶提升製程能力外，也可配合客戶開發新製程以創造客戶新價值及競爭力，再以製程能力及代工服務獲取客戶設備或製程代工的訂單，A 公司不但提供客戶技術及提升價值與競爭力的資源外，更是客戶調整產能滿足快速生產的一大幫手。 A 公司以自有研發技術為主軸，產品與服務以各類鍍膜技術為主，包含： NB 、觸控面板、PCB、衛浴五金、汽車零件、輪圈及裝飾性金屬鍍膜等各類 46.

(47) 鍍膜。 A 公司以客製化的尖端技術，結合製程服務之經驗，提升設備設計及製造之能力，以提供客戶客製化需求的服務。A 公司期望能規畫出符合量產產能及品質要求的設備，並設廠台灣及中國許多省份，以配合客戶的需求，持續擴增生產線，提供客戶最即時的業務支援和技術服務。然而像這樣不斷成長的公司，時常會面臨資金缺口，亦或是對於公司而言，若能越快拿到應收帳款的金額，對於公司資金運作的效率也能夠有所提升。目前中國的中小企業借貸市場常態，銀行客戶大約可以 8%的資金成本獲得貸款。然而由於中國的銀行對於放款公司的審核和限制門檻高，許多公司是無法拿到成本 8%的銀行貸款。富金通便是在服務貸款市場中銀行所服務不到的客戶，並提供 8-13%的利率。過去若是無法和銀行借貸而需轉往非銀機構做資金調度的企業，往往需要支付 15%甚至更高的利率，富金通則是提供介於銀行與其他非銀機構間的利率，並以快速審核為優勢，服務鴻海供應鏈上的中小企業。A 公司的主要訂單來源為鴻海集團，約佔整體訂單量的 73%，故富金通透過鴻海過去的採購資訊，能夠快速審核像 A 公司這樣的供應商，審核是否融資給 A 公司。此外，換言之，A 公司大部分的應收帳款都是在鴻海體系之中，是故可以透過富金通快速周轉期資金。. 47.

(48) 富金通建立一套可標準化的風控模型，透過母集團富士康科技公司的資訊系統資料庫，得以立即確認供應商的應收帳款是否存在，利用這套系統，供應商可直接線上申請欲貸款的額度，由富士通直接線上審核、簽約。富金通也能透過多維度確認以及母公司的歷史資訊（供應商是否有違約或糾紛的紀錄），得以快速且確實的控制風險。相較於其他非銀機構，富金通可以在一週內審理完成，三天內撥款。換言之，像 A 公司這樣長期為鴻海供應鏈中的供應商，最快可以在成立應收帳款後的十天內拿到資金，加速其資金利用的效率。. 48.

(49) 第五章研究分析與討論 A 公司藉由供應鏈金融的服務，縮短了收到應收帳款金額的時間，這樣對於 A 公司的中小企業而言意義為何呢？讓我們用杜邦方程式來比較。杜邦方程分析法，可作為透視企業財務狀況的分析法。其概念是從股東權益報酬率 (Returns on Equity， ROE) 出發，以探討其變動原因。此方法的特點是：利用資產負債表、損益表等財務報表內的資訊，計算杜邦方程分析法所需要的財務比率，不僅減少繁雜的財務資訊，也進一步精要了財務資訊。杜邦方程式公式如下： ROE= NI/Equity = NI/Sales*Sales/Assets*Assets/Equity =純益率＊資產週轉率＊權益乘數其中 NI（Net Income）/Sales 代表著企業的獲利能力; Sales/Assets 代表企業的營業效率; Assets/Equity 則為企業的財務槓桿。由此，我們藉由來計算與檢視應收帳款現金提前回到企業，以及借款利率降低，對於企業整體的財務表現，是否有所提升與影響。以下本研究分為獲利能力比較、營業效率比較、槓桿能力比較三個部分來做分析。. 首先，下表為 A 公司 2015 年至 2017 年的杜邦分析數據，見表 5.1。 49.

(50) 年度/季度. 20151. 20152. 20153. 20154. 20161. 20162. 20163. 20164. 20171. 20172. 20173. 稅後淨利率. -23.25. -35.72. -8.52. -9.97. -18.93. -23.5. 5.66. 3.51. -10.49. 8.82. 23.67. 總資產週轉. 0.14. 0.13. 0.12. 0.13. 0.13. 0.14. 0.17. 0.17. 0.08. 0.22. 0.43. 權益乘數. 2.17. 2.72. 2.68. 2.72. 2.91. 2.91. 2.94. 2.79. 3.74. 3.61. 2.36. ROE. -6.65. -11.84. -2.98. -3.4. -7.14. -8.87. 2.8. 1.81. -2.9. 7.5. 27.62. 表 5.1 杜邦分析8. 5.1 獲利能力比較在獲利能力比較方面，我們使用稅後淨利率（單季稅後淨利 / 單季營收）來觀察，可發現從 2017Q1 之後，稅後淨利率開始上升。稅後淨利率的影響因子包含產品的銷貨成本、營業費用、和業外損益是否產生變化，影響的因子很多。但我們可以觀察到，從 2017Q1 開始，在使用富金通服務之後，稅後淨利率開始提升。. 稅後淨利率 30 23.67. 20 10 5.66 0 -10 -20. 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 -8.52 -9.97 -10.49 -18.93 -23.25. -23.5. -30 -35.72 -40. 8. 8.82 3.51. 資料來源：公開資訊觀測站. 50.

(51) 圖 5.1 稅後淨利率9. 5.2 營業效率比較針對營業效率作探討，我們選出了幾個指標，分別為總資產周轉、應收帳款周轉、存貨周轉。如下表 5.2 所示。年度/季度. 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3. 總資產週轉. 0.14. 0.13. 0.12. 0.13. 0.13. 0.14. 0.17. 0.17. 0.08. 0.22. 0.43. 應收帳款周轉. 0.39. 0.42. 0.37. 0.32. 0.34. 0.34. 0.49. 0.58. 0.34. 1.2. 1.83. 存貨週轉. 1.18. 1.04. 0.91. 0.82. 0.85. 0.79. 0.79. 0.72. 0.21. 0.48. 1.08. 表 5.2 營業效率比較10 總資產周轉率為單季營收 / 期末總資產，能衡量企業在特定期間內，利用總資產創造營收的能力。總資產周轉率上升，總資產創造營收效率上升；總資產周轉率下降，總資產創造營收效率下滑。我們也看出，A 公司在 2017Q1 後總資產周轉率由 0.08 上升到 0.43，成長了 0.35 個百分點。如下圖 5.2。. 9資料來源：公開資訊觀測站. 10資料來源：公開資訊觀測站. 51.

(52) 總資產週轉率 0.5 0.45. 0.43. 0.4 0.35 0.3 0.25 0.22. 0.2 0.15 0.1. 0.14. 0.13. 0.12. 0.13. 0.14. 0.13. 0.17. 0.17 0.08. 0.05 0. 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3. 圖 5.2 總資產周轉率11. 另外，一個企業的經營周轉能力，還可以透過應收帳款周轉以及存貨周轉來分析。應收帳款周轉率能衡量企業在特定期間內，收回應收帳款的能力，在此也可以看出應收帳款融資對企業的幫助。企業出貨給下游客戶後，通常會給下游一定的賒欠期間優惠，而下游所積欠的買貨金額就是應收帳款。下遊一直積欠貨款，那應收帳款就會不斷增加，使得應收帳款周轉率下滑，最後產生呆帳。企業收帳能力強，則應收帳款周轉率會維持高而穩定走勢。存貨周轉率則可以衡量企業在特定期間內，存貨管理的效率。存貨週轉率趨勢上升，代表公司存貨打消很快，市場需求或是存貨控管能力增強；存貨週轉率趨勢下滑，代. 11資料來源：公開資訊觀測站. 52.

(53) 表公司存貨消耗減緩，市場需求或是存貨控管能力下滑。我們可以看出，企業提前獲得應收帳款，讓整體經營周轉能力由 2017Q1 到 Q3 分別在應收帳款周轉由 0.34 上升到 1.83，存貨周轉由 0.21 提升到 1.08。. 經營週轉能力 2 1.83. 1.8 1.6 1.4. 1.2. 1.2. 1.18. 1.08. 1.04. 1. 0.91. 0.8. 0.82. 0.85. 0.32. 0.34. 0.79. 0.79. 0.6 0.4. 0.39. 0.42. 0.49 0.37. 0.34. 0.72 0.58. 0.48 0.34 0.21. 0.2. 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 應收帳款周轉. 存貨週轉. 圖 5.3 經營周轉能力12 由此，可推論得出透過富金通的保理服務，應收帳款大幅減少，加速了營業收入的週轉速度。. 5.3 槓桿能力及安全性比較除了檢視企業在獲利能力及營業效率的表現外，企業在資金上的安全性與槓桿能力也是投資人常常所關注的。在此以負債比和長期資金佔固定資產比率. 12資料來源：公開資訊觀測站. 53.

(54) 兩項指標，來評估企業的財務表現。見下表 5.3。. 年度/季度負債比長期資金佔固定資產比率. 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 53.99. 63.24. 62.74. 63.27. 65.64. 65.67. 65.98. 64.21. 73.29. 72.31. 57.62. 149.49. 179.22. 200.17. 216.9. 215.76. 164.5. 174.44. 220.28. 227.24. 315.84. 441.31. 表 5.3 槓桿能力及安全性比較13. 首先，負債比 = 負債 / 總資產。負債比衡量的是企業負債佔總資產的比例。負債比並沒有越低越好的說法，當企業處於成長期，獲利持續向上，適當的舉債能夠提供企業充足的資金擴張，創造更多獲利。因此負債比應配合資產報酬率(ROA)一併觀察，當出現資產報酬率長期下滑，負債卻長期上升的現象，投資人應特別注意財務結構的風險。然而我們在此可以看到，A 公司雖然 2017Q1-Q3 資產報酬率上升，但負債比是呈現下降的狀態。. 13資料來源：公開資訊觀測站. 54.

(55) 負債比 80 73.29. 70 63.24. 60 50. 62.74. 63.27. 65.64. 65.67. 65.98. 72.31. 64.21 57.62. 53.99. 40 30 20 10 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3. 圖 5.4 負債比14 長期資金佔固定資產比率 = (長期負債 + 股東權益) / 固定資產。長期資金佔固定資產比率用以衡量企業的長期穩定資金用來支應固定投資需求狀況。由於固定資產的投資金額通常很龐大，如果是以短期資金支應，在較短的還款期限下，企業的償債壓力將上升，使得財務結構不穩定。所以長期資金佔固定資產比率越高，財務結構越穩定；長期資金佔固定資產比率低於 100%，代表企業有以短支長的現象，財務風險較高。在此可以觀察到，從 2017Q1 開始，長期資金佔固定資產比率一路由 220.28 上升至 441.31。. 14資料來源：公開資訊觀測站. 55.

(56) 長期資金佔固定資產比率 500 450. 441.31. 400 350 315.84. 300 250 200. 179.22. 150. 200.17. 216.9. 220.28. 215.76 164.5. 149.49. 227.24. 174.44. 100 50 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3. 圖 5.5 長期資金佔固定資產比率15. 流動比率 = 流動資產 / 流動負債。流動比率衡量流動資產是否能償還流動負債。流動比率大於 100%為佳，若小於 100%須瞭解流動資產的變現性，還有短期金融負債(短期借款、應附商業本票和一年內到期長期負債)佔流動負債的比例。如果流動資產變現性很高，短期金融負債佔流動負債的比例低，則低流動比率可接受；反之則償債能力不佳。短期償債壓力越大，投資應特別注意。速動比率 = 速動資產 / 流動負債。為了更嚴格衡量企業償債能力，速動. 15資料來源：公開資訊觀測站. 56.

(57) 比是將流動資產中，變現性較差的預付款項、存貨排除，利用剩下變現性較好的速動資產來和流動負債做比較。速動比率一般以大於 100%為佳，若小於 100%須瞭解應收帳款周轉高低，還有短期金融負債佔流動負債的比例。如果應收帳款周轉很高，短期金融負債佔流動負債的比例低，則低流動比率可接受；反之則償債能力不佳。短期償債壓力越大，投資應特別注意。由圖 5.7 可以看出，透過富金通的服務，A 公司整體流動速比也由 2017Q1 開始持續上升，流動比由 114.83 上升到 154.07，速動比由 66.56 上升到 121.3。整體流動速比大幅提升。. 流速動比 180 160. 154.07. 140 120. 122.08. 100. 97.68. 80. 116.51. 119.4. 95.19. 94.09. 106.51 85.87. 116.3. 112.09. 113.83. 88.6. 87.89. 91.57. 122.71. 114.83. 89.68. 123.16 121.3. 82.88 66.56. 60 40 20 0. 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 流動比. 速動比. 圖 5.6 流動速比16. 16資料來源：公開資訊觀測站. 57.

(58) 第六章結論與建議 6.1 研究貢獻與實務含義藉由個案實際的分析與觀察，富金通金服提供的應收帳款融資服務，雖然在成本上比銀行機構高，但卻比非銀機構低。此外，富金通主要的客戶本身就是那些過去無法透過銀行管道獲得融資的企業，這樣的服務反而讓鴻海供應鏈上的企業能以更低的成本、更高的效率、更短的時間獲得融資。為何融資這件事情如此重要，我們從以上的分析中可以看出，當一個企業可以縮短自身應收帳款兌現的時間時，不論在獲利能力、營業效率能力、槓桿能力及安全性上都有所提升。長期以來，對於富金通本身，利用供應鏈金融這套概念，串聯資訊流、資金流、物流的資訊，可以有效控制風險，並且以快速有效率的方式審核、撥款，將母公司富士康科技公司的資訊及資源轉變成一個新的事業體，為未來的轉型可能先行鋪路。另一方面，對於供應鏈上的供應商，更健康的財務表現能使公司體質更加穩固，在供應的能力上也能更有彈性，最終還是互惠到富士康整體的供應鏈表現上，可以說是多贏的局面。過去許多科技業中的困境在於，許多中小企業想要多開產線來因應突如其來的大單，但礙於資金缺乏彈性，無法購買機器設備，又或是一些體質較弱的企業，一個不小心變因資金缺口周轉不靈而倒閉。長期而言，供應鏈彈性不成 58.

(59) 長，能力無法進步，反而限縮了核心企業與其上下游供應鏈整體的成長。供應鏈金融就是利用整體資訊串連的概念，讓資金在供應鏈中可以更靈活的流動，加速整體產業鏈成長。過去從最早供應鏈的概念開始產生，到後來開始發展出物流管理、供應鏈管理的概念，今日，供應鏈金融的產生，本研究不認為是一種和銀行機構競爭行為，而是一種供應鏈管理概念上的進化。從過去管理物料、管理資訊，到今日甚至能藉由資訊平台的建立，間接管理到供應商的財務表現，這是一種讓整體供應鏈更緊密且依同成長的新模式。. 6.2 研究限制與未來發展方向由於富金通集團的服務開始不久，目前也大多集中於應收帳款融資的服務，故無法探討其他服務對於企業的影響程度。此外，由於改變一家公司財務表現的因子有很多，故在研究供應鏈金融對於企業財務效率時，也可能會有偏誤或資訊不足的狀況。然而透過財務指標的設立以及借款時間的推論，還是能盡量呈現出應收帳款融資對於財務表現的影響。富金通集團透過自身深厚的資訊累積和經驗，相對較容易建立並嘗試供應鏈金融的服務模式，然而這套系統最大的限制依然是資訊。因為每個不同的產業、不同核心企業所營造而出的供應鏈之間，資訊是不流通的。簡而言之，富. 59.

(60) 金通現階段能服務的就只有富士康供應鏈上的廠商，或是富士康供應鏈次大廠商的供應商。故若富金通想要擴增版圖，要做的不只是使用自身母公司的資訊，而是要建立一套完善的標準系統，讓這套系統最終能快速複製到其他產業。未來可以和其他產業供應鏈合作，富金通不在只是提供自身供應鏈供應商服務，而是成為供應鏈金融平台的資訊整合商。實踐供應鏈金融 3.0，N+1+N 的模式。富士康科技集團本身也是依靠經營效率獲利的企業，供應鏈活化對核心企業也有幫助，供應鏈金融是資金、企業、商品與資訊整合而成的平台，此浪潮勢必將會是進入數位經濟時代的最大變革之一。為來個產業的供應鏈效率若能因此提升，是必會打破過去供應鏈管理的概念，發展出一套更先進的供應鏈管理革命。. 60.

(61) 參考文獻英文文獻： 1.. Mentzer, J., Stank, T., and Esper, T. (2008), “Supply Chain Management and It’s Relationship to Logistics, Marketing, Production, and Operations Management”, Journal of Business Logistics, Volume 29 . 2.. Marshall, C., & Rossman, G. B. (1995). Designing qualitative research.. 3.. Robert P. Weber (1990), Basic Content Analysis. 4.. Patton, M. (1990). Qualitative evaluation and research methods.. 5.. Mishler, E. G. (1986). Research interviewing Context and narrative.. 6.. Douglas M. Lambert and Martha C. Cooper (2000), “Issues in Supply Chain Management”, Journal of Industrial Marketing Management. 7.. Tom Davis (1993), “Effective Supply Chain Management”, Journal of Sloan Management Review, Summer 1993. 61.

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