企業社會責任活動對企業長期財務指標的影響 - 政大學術集成
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(2) 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(3) 摘要 本研究的主題是探討企業社會責任活動對企業長期財務指標的影響， 究竟執行企業社會責任對企業財務表現是正向或負向的關係?本研究在 眾多財務指標中，採用稅前股東權益報酬率、單位員工產值、存貨周轉 率做為觀察企業長期財務表現的指標。使用 2009-2018 企業社會責任 卓越企業名單作為企業社會責任企業，同時也挑選無企業社會責任記錄 的同業競爭對手與之配對進行比較。研究結果支持企業落實企業社會責 任的投資不會損害公司利益的觀點。雖然落實企業社會責任對不同產業 的企業有不同的影響，但落實企業社會責任對企業是有正面助益的。. 政 治 大. 關鍵詞：企業社會責任、稅前股東權益報酬率、單位員工產值、存貨周 轉率. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. i. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(4) Abstract This study is to explore the impact of corporate social responsibility activities on longterm financial indicators of companies, with specific focus on finding relationship between corporate social responsibility and three finacial indicators (return on common stockholders' equity before tax 、 production contribution per employee and inventory turnover). CSR-firms are selected from the list of 2009-2018 Excellence in Corporate Social Responsibility, and compared with their competitor without CSR. This study finds that companies' investment in corporate social responsibility will not harm the company's interests. Although the implementation of corporate social responsibility has different impacts on enterprises in different industries, the implementation of corporate social. 政 治 大. responsibility is positive for enterprises.. 立. ‧. ‧ 國. 學. Keywords: corporate social responsibility 、return on common stockholders' equity before tax、production contribution per employee 、inventory turnover、CSR. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. ii. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(5) 目次 第一章 緒論 ..................................................................................................................... 1 第一節、 背景 .............................................................................................................. 1 第二節、 動機與目的 ................................................................................................... 3 第二章 文獻研究與探討.................................................................................................. 6 第一節、 探討 CSR 和 CFP 相關性 ............................................................................. 6 第二節、台灣的 CSR 評鑑 ........................................................................................... 9 第三節、社會投資報酬率(SROI) ............................................................................... 15 第四節、運用於 CSR 分析的 CFP ............................................................................. 17 第三章 研究方法 ........................................................................................................... 23. 政 治 大. 第一節、研究假設...................................................................................................... 23. 立. 第二節、研究設計...................................................................................................... 23. ‧ 國. 學. 第四章 統計與實證分析................................................................................................ 30 第一節、統計分析...................................................................................................... 30. ‧. 第二節、迴歸係數及相關性分析............................................................................... 36 第五章 結論與建議 ....................................................................................................... 40. y. Nat. n. al. er. io. sit. 參考文獻......................................................................................................................... 43. Ch. engchi. i n U. v. iii. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(6) 表次 表 1 變數定義及敍述 ................................................................................. 25 表 2 2009~2018「天下企業公民獎」統計 ................................................ 28 表 3 CSR 企業和非 CSR 企業配對分組 .................................................... 30 表 4 配對分組樣本財務指標統計量 .......................................................... 31 表 5 迴歸分析結果列表 ............................................................................. 37. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. iv. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(7) 圖次 圖 1 CSR 企業與非 CSR 企業篩選及配對流程圖..................................... 28 圖 2 稅前 ROE 趨勢圖 ............................................................................... 33 圖 3 單位員工產值趨勢圖 ......................................................................... 35 圖 4 存貨周轉率趨勢圖 ............................................................................. 36. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. v. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(8) 第一章 緒論 第一節、 背景 企業是一種具有營利性的經濟組織，結合人、物等要素，自主從事 經濟活動，以求取利潤最大化為目標。企業以法律屬性區分為法人企業 和非法人企業，股票交易市場中的上市櫃公司均屬於法人企業。企業的 影響力從企業所在地的局部範圍，隨著資本主資、工業革命及全球化的 盛行而擴展至影響全世界，有些跨國公司的資產規模都超越中小型國家， 如 蘋 果 、 Go o g le 、 微 軟 及 三 星 等 等 ， 也 有 些 公 司 擁 有 影 響 全 世 界 生 活 的. 政 治 大 企業對人類社會影響力大增的同時，對社會產生危害時的影響範圍 立. 關鍵專利或生產技術，如 I nt el、台積電 。. 也隨之增大。2008 年揭露的「2008 年中國奶製品污染事件」，統計至. ‧ 國. 學. 2008 年底，因為食用有問題的三鹿牌嬰幼兒奶粉，造成 29.6 萬位嬰幼 兒的泌尿系統發生問題，必需送醫院治療的人數高達 5.19 萬位病童，6. ‧. 人死亡，影響地區涵蓋中國大陸、香港和澳門，造成多個國家禁止了中. Nat. sit. y. 國乳製品進口(閆慶博、鞠波、梁城彪、周廣燦、濟寧出入境檢驗檢疫. er. io. 局，2009：3-8) 。2017 年發生在歐洲 的「2017 年芬普尼雞蛋污染 事. al. 件」，1 歐洲聯盟發生雞蛋殘留有農藥芬普尼，28 個成員國中，僅有 4. n. v i n C件 個國家幸運逃過雞蛋污染事 h， e n連g亞c洲h的i 香U港 及 韓 國 亦 遭 波 及 。 全 球 化. 把產品快速遍佈全球的同時，也把問題一併迅速帶到世界各地，企業對 社會的影響不再侷限在一國一地，而是遍及世界 。 企業因其產品或服務出問題對社會造成危害之外，企業的全球化行 為也改變了全世界財富分配的方式。在全球化的趨勢下，企業透過國際 貿易、跨國投資、國際產業分工等運作，為企業創造了豐厚的利潤，帶 動了社會的財富增長，但也造成了先進國家和開發中國家的財富差距拉 大，同時先進國家內部也產生了嚴重的貧富差距現象，多數的人民並未. 1. 芬普尼，是一種殺蟲劑，用於去除環境中常見的害蟲，如蟻類、蝨類或蟑螂等，也有被使用於寵物 當除蚤藥物。有研究指出芬普尼是一種致癌物質，並且會破壞生態環境和影響動物生存。 1. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(9) 同 步 的 享 受 到 經 濟 成 長 的 甜 美 果 實 ( 陳 真 珍 ， 2 0 0 6 ： 8 6 - 9 1 ) 、(Reich, 2017)、 (Stiglitz, 2012)。 企業隨著經濟成長為企業主帶來了巨大財富的同時，勞工薪資卻呈 現長期性的增長停滯或衰退，財富分配不均所帶來的不平等情緒日益高 漲，2011 年迅速襲捲全球的「佔領華爾街」運動便是受薪階級的社會 大眾對企業的貪婪和社會的不平等所發出的嚴重抗議及不滿。人們開始 反思企業對於社會的種種影響，該以何種角色來定義？企業在為其股東 追求最大利潤的同時，是否需要為其所存在的社會承擔起更多的責任以 及要承擔那些責任？在企業社會責任觀念出現的初期，企業經營者關心 的是落實企業社會責任對企業的獲利是有利？還是有害？近來，隨著企. 政 治 大 企業社會責任的內容及 立範 圍 ？ 如 何 落 實 企 業 社 會 責 任 ？ 企 業 在 組 織 和 制. 業社會責任日益被重視和討論，企業經營者逐漸關心起相關的問題，如. ‧ 國. 學. 度上該如何配合？生產製造和投資決策該如何因應？等等議題。企業開 始思考如果不落實企業社會責任會給企業帶來何種危害？企業對企業社. 任。. ‧. 會責任的心態已經從要不要做？緩慢的改變為該如何來執行企業社會責. y. Nat. sit. 多年來眾多學者及國際組織試圖為企業該承擔的社會責任進行定義. er. io. 及解釋，儘管說法或表述方式有些不同，但其精神和內涵是相同的。世. al. v i n C方 CSR)的 定義 有 幾大 面 : 對 道 德i規U he ngch 範的遵守及堅持、對經濟發 n. 界 企 業 永 續 發 展 協 會 對 「 企 業 社 會 責 任 」 ( Corporate Social Responsibility， 以 下簡稱. 展有所貢獻、改善員工和員工家庭生活、提升當地整體社區生活品質、 改善及提升社會的生活品質。 具體而言，CSR 的範圍包括對員工、股東、 債權人、消費者、社區、供應商、客戶、國家、自然環境與資源等，需 承 擔 其 保 障 及 維 護 的 責 任 。 近 年 世 界 各 國 益 加 的 重 視 CSR， 紛 紛 制 定 CSR 相關的法令及指導規定。同時，與 CSR 相關的國際規範也陸續出 現 ， 如 聯 合 國 全 球 盟 約 、 國 際 勞 工 組 織 各 號 公 約 、 OECD 多 國企業指導 綱領、ISO14000、2 6 0 0 0 系 列 、 A c c o u nt a b i l it y 1 0 0 0 、 永 續 性 報 告 指 南、全球蘇利文原則、Socia l Account abilit y 8000 等等 ，可供跨國企 業參考及遵循。. 2. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(10) 在各方積極鼓勵或規範企業善盡社會責任的多年努力下，現今許多 成功的跨國企業 已將 CSR 融入其營運 活動並結合至核 心策略，使 其成 為永續經營的準則。在台灣也有愈來愈多的上市櫃公司將 CSR 結合進 經營策略，並且政府 及民間單位 對 CSR 企業的評 鑑亦日趨完善 和嚴謹 ， 此時正是企業觀點轉換的時刻，也是決定企業存續汰換的開始。. 第二節、 動機與目的 CSR 與 消 費者 息息 相關 且 最直 觀的 感 受 是 食品 安 全及 工安 問題 ， 由於事關消費者的健康及生命安全，一旦食品安全出問題，會對消費者. 政 治 大 如 1994 年 被 揭 發 國 際 大 廠 RCA 、 奇 異 及 湯 姆 笙 公 司 長 期 刻 意 隱 瞞 立 RCA 桃 園 廠 違 法 排 污 ， 使 得 地 下 水 含 有 多 種 致 癌 有 機 溶 劑 的 事 實 ， 導. 產生直接且長久的影響。一直以來，台灣的食安及工安問題不斷的發生，. ‧ 國. 學. 致數百名使用地下水源的 RCA 員工致癌死亡、在 2009 年發生了市售 菜脯被添加了禁用的工業防腐劑福馬林及可能致癌的工業用鹽被冒充成. ‧. 食用鹽出售、2011 年發現了飲料食品被添加了有害人體健康的塑化劑、. sit. y. Nat. 2013 年使用有毒的工業原料製造的澱粉及添加禁用物質的劣質油品被. io. er. 揭發、2013 年全球最大的封裝與測試大廠日月光因管理不善導致位於 高雄的 k7 廠排放含有害人體健康的重金屬污水到後勁溪，造成農地污. al. n. v i n 年高雄發生了穿 C越h市 區 的 石 化 氣U輸 送 管 線 外 洩 產 生 多 起 爆 炸 ， engchi. 染、2014. 造成嚴重人員傷亡及巨大的經濟損失。每一次食品安全及工安問題的發. 生都會引起社會 大眾和政府 單位對 CSR 再次的 思考和重視 ，同時也 是 對所有企業發出再一次的警示。 食品或工業安全出問題的主因在企業經營者的貪慾、低落的道德及 不善的管理制度，2013 年所發生的添加禁用物質的劣質油品事件，則 充份的展示這些因素組合後所引發的嚴重問題及沈重的代價。 2013 年 10 月 16 日，成立於 1977 年的台灣大型食用油品公司大統長基食品廠 股份有限公司(以下簡稱大統長基)，被揭發長期使用部分的橄欖油混加 低價的棉花籽油，再加入台灣法令不允許添加的油溶性「銅葉綠素」調. 3. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(11) 色 ， 2以 低 價 油 品 冒 充 為 昂 貴 的 1 0 0 % 特 級 橄 欖 油 出 售 ， 獲 取 高 額 價 差 ， 此事件發生後，大統長基便一直處於封廠停產狀態，並在 2014 年公司 負責人被判刑及公司被裁定高額罰款定讞，30 多年歷史經營的公司因經 營者的貪念快速走向倒閉邊緣。在此事件中，頂新集團的關係企業頂新 製油實業股份有限公司(以下簡稱頂新製油)因長期採購問題油品作為企 業產品的生產原料，導致由同屬集團的味全食品工業股份有限公司(以 下簡稱味全食品)委托代工的 21 項油品從市場下架。再者，2014 年 9 月台灣老牌油品大廠強冠公司使用餿水油和廢油混合豬油製成「全統香 豬油」出售，味全食品因使用問題油品「全統香豬油」為原料的 12 項 產品被衛生單位要求從銷售通路上下架回收。. 政 治 大 份有限公司的「食用豬 立油 」 ， 是 用 低 價 的 「 飼 料 用 油 」 所 假 冒 ， 波 及 該 2014 年 10 月，鑫好企業被發現出售給頂新集團的關係企業正義股. ‧ 國. 學. 公司 3 項油品從市場下架。兩年內同屬頂新集團的頂新製油、味全食品、 正義連續涉及多起劣質油品事件，導致企業形象受消費者嚴重質疑和不. ‧. 信任，2015 年 12 月 10 日消費者發起「滅頂行動」，利用台灣的大賣 場好市多的退貨機制，購買味全食品的熱門產品林鳳營鮮乳，結帳後立. y. Nat. sit. 即現場退貨的行動，最終迫使林鳳營鮮乳從好市多下架。頂新集團因劣. er. io. 質油事件，使得在台灣上市的關係企業味全食品的股價從 2013 年 10 月. al. v i n C影h響 ， 2 0 1 4 到 U 品的產品銷售情況全面受到 engchi 2016 三年內總計虧損近半個 n. 15 日的 58.5 元掉到 2015 年 12 月 8 日的 16 元，跌了七成多，味全食. 股本，直到近兩年其營運才略為平穩。. 味全食品成立於 1953 年，為擁有悠久歷史的股票上市公司，花費 近 60 年時間經營的品牌形象，因為公司治理不良及低落的道德標準， 短時間內將品牌形象毀於一旦，其所付出的代價不是任何財務指標所能 估算的。同一時期，在食安問題被熱烈檢討和議論中，台灣另一家歷史 悠久的義美食品股份有限公司(以下簡稱義美食品)儼然成為了「良心企. 2. 銅葉綠素：在台灣，依法令規定，銅葉綠素可以使用於口香糖、泡泡糖、膠囊狀、錠狀食品。但法. 規不允許油品添加銅葉綠素，主因為若用銅葉綠素改變油品原本顏色，會使消費者無法判定油品的 品質。 4. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(12) 業」的代名詞。義美食品長期堅持產品不添加防腐劑、製造過程中儘可 能不使用人工添加劑、嚴格的原料檢驗及產品出廠檢驗、拒絶使用基因 改造原料及發現問題明快的處理回收機制等食安準則，在眾多廠商涉入 食安風暴之際，義美食品的堅持顯得格外的難能可貴。消費者對義美食 品的認同在 2015 年爆發出強烈的購買力，在各大銷售通路上架的義美 食品產品經常搶購至缺貨。義美食品等於「良心企業」的品牌形象對企 業帶來難以估算的長久利潤。 逐利行為是企業的天職，但一昧的追求利益而不遵守社會道德及忽 視公司治理或許能產生短暫的獲利增長，但出問題後所付出的長期且沈 重的代價，將是難以估算的巨大。從義美食品的例子可以看出落實 CSR. 政 治 大 將 C S R 融 入 公 司 的 營立 運活動及核心策略，長期的落實 CSR 是一項重要. 的企業，長期而言，終會得到應有的回報和利潤。但如何說服企業願意. ‧ 國. 學. 的課題。. 多年來，眾 多的研究 試圖探討 若企業 落 實 CSR 得 到良好企 業社會. ‧. 績 效 ( Co r po r at e So c ia l P er fo r ma nc e ， 以 下 簡 稱 CS P ) 表 現 ， 對 企 業 財務 績 效 ( Co r po r at e Fina nc ia l P er fo r ma nc e ， 以 下簡稱 C FP ) 會 有何. y. Nat. sit. 種關係及影響？對企業是正面的助益或損害企業利益的負向關係?. er. io. Orlitzky & Schmidt & Rynes ( 2 0 0 3 ： 4 0 3 – 4 4 1 ) 的 研 究 指 出 C S P 和 C F P 之 間. al. v i n C hC S R 可 以 提 升 U 角色。具體而言，企業重視 e n g c h i CFP ；良好的 n. 存在雙向性的正向相關的關係且商譽在此兩者的交互作用中扮演重要的 CFP 表現則可. 使企業投入更多的資源在 CSR 上。Van de Ven(2008：339–352)指出 當企業重視並落實 CSR 會增加企業價值，如提升商譽、塑造良好的企 業品牌及產生出良心產品的差異化效果，產生對企業有利的助益。 然而，並非所有的研究都認同良好的企業社會績效表現能同時為企 業帶來利益，使得財務指標能有亮眼的數字，反對的主要觀點是認為當 企業重視及嚴格執行 CSR 時，將會比未執行 CSR 的競爭對力付出更多 的成本，使其產品成本缺乏競爭力，導致企業有較差的財務績效(沈中 華、張元，2008：339- 385) 。CSR 對 CFP 是否有正面效益一直是個爭 議中的問題。. 5. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(13) 觀 察 分 析 CSR 和 CFP 相 關 性 的 研 究 報 告 ， 大 部 份 採 用 ROE 、 ROA、EPS、淨利、淨利率、股價報酬率等數據做為財務指標， 這些財 務指標是企業基於會計準則並予以計算後的公開資訊，評估的標的主要 聚焦在公司的獲利能力及結果的高低，這些指標會受財報的編列技巧及 財務操作影響，儘管財報均會符合會計準則。因此，很難有效的排除這 些財務指標受人為影響部份。 在上述味全食品和義美食品的例子可以知道，消費者傾向去懲罰不 誠實的企業，由此可知，CSR 對企業的主要助益表現在企業的長久存續 及長期持續獲利。完善且嚴謹的公司治理及優沃的員工福利是企業落實 CSR 重要的指標，本研究企圖探討的是完善的公司治理及優沃的員工福. 政 治 大 指 標 ， 並 分 析 在 這 些 財立 務指標下， CSR 企業和非. 利對企業的影響，在企業的財務報表裡找尋可以代表其影響結果的財務. ‧ 國. 學. 對企業獲利的影響。. CSR 企業有何不同及. ‧. 第二章 文獻研究與探討 Nat. er. io. sit. y. 第一節、 探討 CSR 和 CFP 相關性 對以實現股東報酬最大化為目標的企業而言，期望企業能自主用心. al. n. v i n C S R ， 則 需 要 說 服C 企業執行 CSR 對其 CFP 有所助益。因此， 多 hengchi U. 去落實. 年來 CSR 與 CFP 之間相關性研究一直是個熱門且重要的題目。CSR 與 CFP 相關性的研究中，經常使用的 CFP 指標包括股價報酬率、ROE、. ROA、淨利及淨利率等，在以往的研究中，儘管使用相同的 CFP 指標 ， 其 研 究 結 果 並 不 一 定 相 同 ( 沈 中 華 、 張 元 ， 2008 ： 339-385) 、 (Alexander. &. ：. Buchho lz ,1978. Hair e,1975 ： 49- 58) 、 ( Bragdo n. 479-486) &. 、. (Bowman. &. Mar lin,1972 ： 9-18). 、. (Heinz,1976 ： 48-51) 、 ( Moskowitz,1972 ： 71-75) 、. (Parket &. E ilb irt ,1975 ： 5-10) 、 ( Vance, 19 75 ： 18-24) 、 ( Wu, 2006 ： 16 3171)。歸納 CSR 與 CFP 相關性研究約有以下 4 種結果：. 6. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(14) (一). CSR 和 CFP 間存在正相關，且互為因果關係。良好的 CSR 落實 可是提升企業 CFP 的表現，反之，企業若有較佳的 CFP 表現，則 更加願意投入 CSR。 Mo sk o w it z( 1 9 7 2 ： 7 1 - 7 5 ) 以 6 個 月 的 股 價 變 動 為 C FP 指 標 ， 觀 察落實 CSR 的 14 家企業股價和道瓊指數的變動，發現這 14 家落 實 CSR 的企 業股價表 現優於道 瓊指數 。Parket & E ilbirt(1975 ： 5-10)對 80 家投入 CSR 的企業進行研究，分別以淨利、淨利率、 ROE 及 EPS 等四項為 CFP 分析指標，和財星 500 大企業進行比 對，結果指出在此 4 項 CFP 分析指標的表現下，此 80 家 CSR 企 業 優 於 財 星 500 大 企 業 。 Heinz(1976 ： 48-51) 針 對 Business. 政 治 大 R O E 、 淨 利 率 與立 其 CSR 排名之間的關係，發現 CSR 排名和 CFP. and Societ y 所評選出的 29 家企業，分析此 29 家企業的 ROA、. ‧ 國. 學. 有 顯 著 的 正 相 關 ， 亦 即 較 佳 的 CSR 排 名 有 較 佳 的 CFP 表 現 。 Wu(2006：163-171)以企業社會責作活動、企業信譽排名及信息. ‧. 披露作為 CSR 評量指標，並以 ROA、ROI、EPS 及 ROS 等財務 指標來比對企業的財務績效表現，其結論為企業投入 CSR 的成本. y. Nat. sit. 相對於企業營運規模而言，實屬微小比例，企業可從 CSR 的活動. al. v i n 付 出 ， 造 成 競 爭 力 下C 降h ，導致企業 C e n g c h i FUP 表 現 不 佳 。. CSR 和 CFP 間存在負相關關係，企業因落實 CSR 產生額外成本. n. (二). er. io. 中獲取利益。. Va n ce ( 1 9 7 5 ： 1 8 - 2 4 ) 針 對 Mo sk o w it z 所 推 薦 的 1 4 家 企 業 分 析 其 1972-1975 期間的股價變動，發現這 14 家企業的股價表現落 後於道瓊指數。 Bragdo n & Mar lin( 1972：9- 18)以 ROE 為 CFP 的分析指標對 17 家造紙業公司進行研究，研究發現 CSR 的投入 對企 業 的 CFP 沒有 幫 助並 有可 能 帶來 負向 影響 。 沈中 華 、張元 (2008 ：339-385) 分 析納入 英國 FTSE 社會責 任指數 的公 司和未 納的公司在 ROA、ROE、EPS 及銷售報酬率等 4 項財務指標下的 表現，分析時帶入了公司規模、財務及管理能力等三項特性變數， 發現投入 CSR 的企業會有較差 CFP 表現，因而認同 CSR 企業因. 7. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(15) 執行 CSR 產生 額外 的成本 ，造成 企業 競爭力下 降進 而影 響 CFP 表現 (三). CSR 和 CFP 間不存在明顯的相關關係，即無法有效證明企業落實 CSR 會影響 CFP。 Alexander & Buchho lz(1978 ： 479-486) 的 研 究 指 出 企 業 是 否 落實 CSR 跟企業在市場上的股票價格表現沒有顯著的關連性，不 認同落實 CSR 的企業會有比較好的股價表現。. (四). 相對於低度 CSR 和重度落實 CSR 的企業，中等程度落實 CSR 的 企業有較佳的 CFP 表現。 Bowman & Hair e(1975：49-58)的研究也以 ROE 為 CFP 的分. 政 治 大 等三個群組進行立 比對分析，其結果指出 CSR 中等程度的公司有最. 析指標，針對 82 家食品公司，以投入 CSR 程度分為低、中、高. ‧ 國. 學. 高的 ROE 表現。. CSR 和 CFP 相關性的眾多研究結果一直存在正反兩面不同的結論，. ‧. 其問題的原因可能是出在 CSR 評量指標和 CFP 指標的選用。CFP 指標 在早期的研究中，常採用的股價報酬率，由於股價容易受大環境資金面、. y. Nat. sit. 交易者信心及人為操作產生波動，而非企業本身因素所影響，從而降低. er. io. 研 究 成 果 的 精 確 性 。 近 期 的 研 究 ， 對 CFP 的 指 標 的 選 用 則 以 ROA、. al. v i n C務 景氣循環、不同的稅率、財 作 及 財 報i 編U 列規劃等因素影響，無法精 h操 en gch n. ROE、EPS 及淨利率為主流，這些指標的核心是企業獲利，受產業別、. 確呈現企業真實的獲利，因而造成研究誤差。. 另一個影響 研究結果 的重要因 素是 CSR 企業 如何評量 ？用簡單 的 二分法來 區別企 業為 CSR 企 業及 非 CSR 企 業是過 於粗糙 的選擇 ，在 Bowman & Ha ire(1975 ：49-58) 的研 究 中可 以觀 察到 細分 CSR 評量 呈現不一樣的研 究結果。早 期的 CSR 評量比較粗造且 選擇性不多 ， 雖 然隨著 CSR 定義愈加的完善及 CSR 評選機構的日益成熟，此方面的爭 議也逐漸縮小， 但細分企業 執行 CSR 程度的評鑑資料 仍有待時間 的累 積。. 8. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(16) 第二節、台灣的 CSR 評鑑 如何去區分一家企業是否落實 CSR？可運用的方法有 CSR 評等機 構、社 會責 任型 投資 指數 (S R I ndex) 、 社會責 任型 投資 (S RI) 等三 種。 目前台灣有多 個 CSR 評等 機構和社會 責任型投資指數 可以選用， 但社 會責任型投資則 相當缺乏。 以下將逐一 介紹台灣 CSR 評選方式可 選用 的選項：. 壹、台灣 CSR 評等機構 一、上市上櫃企業公司治理評鑑 證券暨期貨市場發展基金會受到臺灣證券交易所、櫃檯買賣中心的. 政 治 大. 委託，在 2014 年開始辦理此評鑑，評鑑項目分為以下幾大類：. 立. (一) 股東權益的維護。. ‧ 國. 學. (二) 平等對待股東。 (三) 董事會的結構與運作。. ‧. (四) 公開資訊透明度。. y. Nat. (五) 利害關係人利益的維護。. io. sit. (六) 企業社會責任。. n. al. er. 但在 2014 年度只公布排名前 25%的企業(財團法人中華民國證券. i n U. v. 暨期貨市場發展基金會，2015) 。直到 2017 年度才開始公布所有上市. Ch. engchi. 上櫃公司的公司治理評鑑的排名，分 7 個級距，5%、6-20%、21-35%、 36-50% 、51-65% 、66-80% 、81-100% ，但並沒有公布各企業在五大 評鑑指標的得分(財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會， 2018)， 假以時日，累積足夠的資料，公司治理評鑑將是相當適合作為量化分析 資料。. 二、企業社會責任年鑑 經濟日報在 2015 年首次出版「2015 企業社會責任年鑑」，迄今已 經出版了 4 本年度刊物，為 CSR 年度專業性刊物，每年均會精選數十 家上市上櫃 CSR 表現優良的標竿企業詳加介紹企業執行 CSR 的理念、 政策及實績，但並未提供詳細的評選方法及評比得分。企業社會責任年 9. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(17) 鑑的發行歷史太短，迄今僅 4 期的 CSR 得獎資料不足，無法適用於長 時間周期的分析研究。. 三、天下企業公民獎 1994 年，「企業公民」這一詞首次出現在天下雜誌年度 「標竿企 業」的評鑑項目中，直到 2007 年，天下雜誌才將 CSR 個別獨立成一個 獎項：「企業公民獎」，其主要評比標準有 4 大方向： (一) 評比企業董事會的獨立性和企業揭露資訊的透明度。 (二) 評比企業對消費者的承諾、對企業僱員的培育與照顧、對創新 研發的投資。 (三) 評比企業對特定社會議題的長期投入、是否有積極展現影響力?. 政 治 大. (四) 調查在環保工作項目以及能源妥善管理上，企業是否有具體作 為和目標。. 立. ‧ 國. 學. 評選出大型企業 30 家、中堅企業 10 家及外商企業 10 家共 50 家 CSR 表現優良的企業，並公布得獎公司在 4 項評選指標的得分及排名。. ‧. 2015 年「天下企業公民獎」擴增為大型企業 50 家、中堅企業 15 家及 外商企業 15 家。參加「天下企業公民獎」的資格為連續三年獲利之公. y. Nat. sit. 開發行公司或天下雜誌自行推薦的本地及外商企業。. n. al. er. io. 評比方式以 問卷方式 蒐集及了 解企業執 行 CSR 的 程度，然 後由評. i n U. v. 審加以評分。在問卷設計方面，包含了公司治理、企業承諾、社會參與、 環境永續等四大面向： (一). Ch. engchi. 公司治理以金管會的公司治理藍圖的 5 大項目為命題範圍，包 含深化公司治理及企業社會責任文化、有效發揮董事職能、促 進股東行動主義、提升資訊揭露品質及強化相關法令規章之遵 循等。. (二). 企業承諾則以人才培育、員工照顧及僱員薪資為主要著眼點。. (三). 社會參與以企業對社會的影響力、對在地需求及議題的參與程 度及對年輕世代人才的培育工作為主要範圍。. (四). 環境永續方面以企業對環境的政策、目標以及實際作為和成果 為考評重點。. 10. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(18) 天下企業公民獎每年除了公布得獎企業名稱外，會一併公布得業企 業在 4 個評比項目上的個別得分及總平均得分。天下企業公民獎公布的 資訊相當豐富、完整且是台灣發行時間最早的 CSR 企業評鑑獎，相當 適合用來進行 CSR 研究分 析。但是， 天下企業公民獎 有兩個缺陷 ：參 加評鑑的企業不 是所有上市 上櫃企業、 沒有公布 CSR 末得獎企業 的名 單和評分，這會造成無法區分 CSR 得獎企業和未得獎企業在落實 CSR 程度上有多少差距。在 CSR 研究中，若將高分落榜的企業列為非 CSR 企業便可能造成研究結果產生誤差。. 四、企業永續報告獎 「企業永續報告獎」是針對企業所公布的企業社會責任報告書及企. 政 治 大. 業在網路上所公布 CSR 相關的資訊是否完整及透明、具可信度、溝通. 立. 成效佳之企業永續(佔 70%)、分為白金、金、銀、銅等 4 個等級獎項，. ‧ 國. 學. 每年各獎項的得獎名額沒有定額限制，為永續能源研究基金會所辦理。 企業永續報告獎 在早期的得 獎企業家數 相當少 ，且每年 公布的 CSR 得. 研究之中。. ‧. 獎 企 業 數 並 不 固 定 ， 也 沒 有 提 供 評 比 得 分 ， 因 此 ， 不 適 合 使 用 在 CSR. y. Nat. io. sit. 五、遠見企業社會責任獎. n. al. er. 由 遠 見 雜 誌 所 辦 理 「 企 業 社 會 責 任 獎 」 著 重 在 評 鑑 企 業 落 實 CSR. i n U. v. 的整體表現，從 社會及環境 的績效、企 業的 CSR 政 策、企業的管 理成. Ch. engchi. 效、和企業利害關係人的協議、企業資訊的透明和可信度等各面向進行 完整的評比。比較值的注意的是參加的企業最近兩年的稅後淨利不可以 呈現虧損。2018 年最新的獎項分組為傳統產業組、電子與科技製造業 組、金融組、服務業組、幸福企業組、環境友善組、教育推廣組等組別， 每個獎項會公布得獎企業名稱但不公布評比指標得分。 遠見企業社會責任獎從發行至今，經過多次的變革而日趨完善且豐 富，但也造成了 CSR 評鑑資料的不連續而無法在 CSR 研究中被採用。 若在未來能將評比獎項固定，並能公布所有參加評比企業的評比得分， 將會是不錯的研究資料來源。. 11. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(19) 上述的 5 個 CSR 評鑑中，上市上櫃企業公司治理評鑑的評鑑範圍 涵蓋了所有上市上櫃公司且將 CSR 執行程度分 7 個等級，是所有 CSR 評檻裡用來區分 CSR 與非 CSR 企業的最佳選擇，但該評鑑發行時間太 短，目前無足夠 資料可供分 析，無法使 用在研究中。在 剩餘的 CSR 評 鑑裡，天下企業公民獎的歷史悠久，評分項目固定且完整，而且公布的 資訊最齊備，是目前用來區分 CSR 與非 CSR 企業最佳的選擇.. 貳、社會責任型投資指數(SR Index) 當企業發生重大弊案或對社會、環境產生破壞行為時，投資該問題 企業的投資者將蒙受重大的損失。另外，在社會對企業日益升高的道德 和環保要求下，投資者在進行投資決策時，不再只注重財務資訊，也十. 政 治 大. 分關心投資標的企業在環境、社會及治理等三面向的表現，期許投資的. 立. 企業能有長期穩健的投資回報，也能創造正向的社會影響力，讓企業和. ‧ 國. 學. 社會達到雙贏。社會責任型投資指數便是應此種需求而產生，提供符合 CSR 且獲利出色的企業給投資者選擇。台灣證券交易所及櫃買中心編製. ‧. 為重視 CSR 的投資者提供有就業、薪酬及公司治理等 CSR 相關的投資. y. Nat. 指數，下面將針對各指數逐一介紹(財團法人中華民國證券暨期貨市場. io. sit. 發展基金會，2018)：. n. al. er. 一、台灣就業 99 指數. Ch. i n U. v. 員工是企業主要的構成要素，當企業在能創造穩定獲利的同時，僱. engchi. 用的員工數愈多 ，替社會創 造愈多的就 業機會，對 CSR 的貢獻愈 大。 「台灣就業 99 指數」，是台灣第 1 檔用企業員工人數對個股進加以排 序加權的指數，成立 2010 年 12 月 30 日。台灣就業 99 指數的成分股 是以台灣上市公司為採樣母體，篩選條件如下: (一) 流動性檢驗：採樣母體中的企業在過去 12 個月，股票周轉率大 於 1%的月份，不得少於 8 個月。 (二) 員工平均淨利排序：以過去 5 年稅後淨利平均值/最新年度台灣 母公司的員工人數所得之值來進行排序，將列為排序最後 10% 的公司從採樣母體中刪除。. 12. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(20) (三) 員工人數排序： 以最新年度台灣母公司的員工人數 對採樣母體 依由大到小進行排序，取前排名前 99 家員工人數最多的企業為 成份股。 台灣就業 99 指數是以企業聘顧最多的員工人數為主要考量，此種篩選 方法會偏向勞力密集的企業，而技術密集及資金密集的企業有很高的機 率被排除在外，若要利用台灣就業 99 指數來區分 CSR 企業與非 CSR 企業，需特別注意此問題。. 二、台灣高薪 100 指數 關懷和重視員工，改善及提升員工生活，讓員工參與企業利潤的分 享是 CSR 的重要項目之一。2014 年 8 月成立的「台灣高薪 100 指數」，. 政 治 大. 便是基於此理念所衍生的指數。台灣高薪 100 指數的成份股以台灣上市. 立. 公司為採樣母體，其篩選程序如下：. ‧ 國. 學. (一) 流動性檢驗： 為了確保成份股有較佳的流動性，將 刪除採樣母 體中，20% 日平均交易金額最少的股票，評估期間是上一年度. ‧. 的 6 月份到評估當年的 5 月份。. (二) 高薪及獲利篩選 ：高薪是指最新三年員工平均福利費用的算術. y. Nat. sit. 平均值，由大至小排序後取前三分之一的股票，然後進行獲利. n. al. er. io. 能力評估，首先最新年度的每股淨值必需大於等於 10 元，最近. i n U. v. 三年稅後淨利的算術平均不可以出現虧損。. Ch. engchi. (三) 薪酬規模：以最近三年「員工總薪酬」平均數排序，由大至小， 取薪酬規模序為前 100 大的企業當做成份股。 台灣高薪 100 指數是以員工薪資為主要考量，此種方法會篩選出技術密 集的高科技企業，而傳統勞力密集和低技術的企業很難能入選，若要利 台灣高薪 100 指數來區分 CSR 企業與非 CSR 企業，需注意產業別單一 化的問題。. 三、台灣公司治理 100 指數 企業永續發展及維持良好的道德操守是社會及資本市場穩定的基石 之一，而嚴謹良好的公司治理則是企業達成此兩項目標的必需的要件。 2015 年 4 月台灣證券交易所發布的「台灣公司治理 100 指數」，便是. 13. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(21) 將重視公司治理 的上市公司 結合成指數 組合，希望市場 上重視 CSR 的 投資資金能參與投資，誘使上市公司更加重視公司治理的工作。台灣公 司治理 100 指數的成份股選自上市公司，篩選條件如下： (一)公司治理評鑑篩選原則：在最新年度的「上市上櫃企業公司治理 評鑑」所公布的企業名單中，名列前 20%清單中的上市公司。 (二)流動性檢驗：刪除採樣母體中，在前一年 7 月至當年 6 月期間， 日平均交易金額最少的 20%股票。 (三)財務指標篩選原則：刪除最近一年每股淨值低於面額的股票，然 後分別以最近一年的稅後淨利及營收成長率進行排名(由大至小)，逐 一加總個別公司兩項排名，依加總排名由小到大排序，取前 100 名. 政 治 大 指立 數的篩選依據來自上市上櫃公司治理評鑑，進行. 的企業為成份股。 台灣公司治理 100. ‧ 國. 學. CSR 研究時，直接利用上市上櫃公司治理評鑑的資料來區分 CSR 企業 與非 CSR 企業會是一個較佳的選擇。. ‧. 四、台灣永續指數. 2017 年 12 月發行了台灣首檔結合環境、社會、治理及財務指標篩. y. Nat. sit. 選 的 投 資 型 E G S 指 數 ： 3「 F T S E 4 G o o d 台 灣 指 數 公 司 台 灣 永 續 指 數 」 ，. n. al. er. io. 簡稱為「台灣永 續指數」， 目的在提供 重視 CSR 的 投資人能夠取 得兼. i n U. v. 顧獲利及責任的投資標的。台灣永續指數的成份股選自富時社會責任新. Ch. engchi. 興市場指數中所包含的台灣上市公司，篩選標準涵蓋 ESG 評級和財務 績效標準。 依 「 全 球 永 續 投 資 聯 盟 」 (Glo ba l Sust ainable I nvest ment Alliance)在 2018 年的報告中 顯示，全球永續投資的規模約為 30.7 兆 美元，可見永續投資在國外受到相當程度的重視，但是在台灣，永續投 資才剛起步。台灣永續指數發行至今的年化投資報酬率為 7.86%，目前 運用台灣永續指數進行投資的範例中，較指標性的是公部門的「勞動部 勞動基金運用局」共提撥了 420 億元的資金依台灣永續指數進行投資，. 3. ESG：Environmental, Social and Corporate Governance，簡寫 GSE，企業進行投資決策及經營時，除. 就財務表現進行評估外，也應將環境、社會和公司治理等因素納入之考量。 14. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(22) 此項投資對於平均收益只有 2.8%的勞動基金應該是一項正確的投資決 策。在私部門方面，2019 年將會有投信公司發行首檔 依台灣永續指數 進行投資的 ETF。4 台灣永續指數的篩選條件相對完善且全面，但發行時間過短，資料 累積量不足，而且，同樣存在無法區分未入選指數的非 CSR 企業是否 為高分落選企業。 社會責任型指投資指數主要目的是滿足投資者投資獲利及支持 CSR 的需求，因此，落實 CSR 但獲利不佳的企業會被排除在指數的成份股 之外。若用社會責任型指投資指數來區分 CSR 與非 CSR 企業，將會產 生大的研究誤差。. 政 治 大 第三節、社會投資報酬率(SROI) 立. ‧ 國. 學. 長久以來，企業對投資案的評估重點是放在企業內部的因素，如 投資效益、可行性、資本結構、報酬與風險等，對於受到投資案影響. ‧. 所產生的社會成本及 收益並不關心 。但 隨著 CSR 觀念 的普及和落實 ， 企業評估投資案便需要了解投資案對環境及社會所產生的成本及效益，. y. Nat. sit. 以利經營者能做出企業及社會雙贏的決策。. n. al. er. io. 社 會 投 資 報 酬 率 ( S R O I ) 廣 義 來 說 就 是 評 量 投 資 為 社 會 、 5環 境 和. i n U. v. 經濟帶來何種成果，並核算其價值。簡而言之，就是評估每投資 1 元. Ch. engchi. 會獲得幾元的社會價值。李宜樺、林祐翠(2016：90)對 SROI 的說明 如下： 「SROI 是由 社會 會計 和成 本效 益分析 演進 而來 ， SROI 有其 基本原則(類似國際通用的 CSR 報告書編製準則 GRI G4 的報告原則) 包括：利害關係人參與(利害關係人包容性)、理解發生了何種變化(永 續性的脈絡)、僅納入重要訊息(重大性)、為關鍵成果定價(可比較性)、. 4. ETF：Exchange Traded Funds 的縮寫，指數型證券投資信託基金，持有和指數相同的股票，進行分. 割並依分割單位數發行受益憑證。可在銀行、投信公司或股票市場購買或進行交易。 5. SORI(Social Return on Investment)：SROI 指南在 2009 年由英國內閣辦公室出版，在 2012 年發布了. 分析與衡量 SROI 方法的更新版本。 15. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(23) 不過分誇大成果(準確性)、保持透明公開(清晰性)、審核成果(可靠 性)。」 當一項投資決策導入 SROI 觀念便可計算出此項投資對所有內、 外部利害關係人所產生的成本和效益，有助於企業更全面的判斷投資 方 案 的 優 劣 及 得 失 。 以 英 國 歷 史 悠 久 的 公 益 餐 廳 Br igade 為 例 ， 用 SROI 方法來評 估該餐廳 的「更生 人廚 師培訓計畫」 的投資效 益，發 現每 1 歐元的投資，可以從預防犯罪、經濟獲利、節省醫療費用及社 會福利支出等方面取得 1.57 歐元收益，這是一個相當高的投資報酬 率，代表該培訓計畫是相當成功的投資決策。 由上述例子，可以知道投資評估時納入 SROI 能有助於經營者更. 政 治 大 益時將會發生錯誤的 立投 資 決 策 及 產 生 不 必 要 的 社 會 問 題 ， 2 0 1 6. 全面的了解投資效益，做出正確的決策。反之，若忽視社會成本及收 年開. ‧ 國. 學. 始 盛 行 於 世 界 的 新 創 產 業 「 共 享 單 車 」 為 例 ， 6在 各 地 投 入 龐 大 數 量 的 單車，標榜著隨租隨還便利性，但卻低估了隨處停放的單車阻礙交通，. ‧. 影響都市觀瞻所帶來的社會成本。 2019 年共享單車企業大規模倒閉 後，被遺留在社會各角落的龐大報廢單車所需的昂貴清運處理費用，. y. Nat. sit. 便成了政府的財務負擔。倘若「共享單車」在初始時，企業或政府能. er. io. 仔細的進行 SROI 評估，也許會有不一樣的結果。在企業內部進行投. al. v i n C的h 運 行 ， 通 常 需U是 由 上 而 下 的 操 作 方 能 有 效 要在企業中要良好 engchi n. 資 決 策 時 加 入 SROI 評 估 ， 需 要 投 入 額 外 的 人 力 及 費 用 ， 因 此 ， SROI. 推動，若企業確實執行 SORI 評估，其所達成的成果最終會呈現在企 業的損益表中。假設在未來，編製財務報表的會計準則規定在損益表 中納入 SROI 成果時，企業對 CSR 的落實將的更加紮實且全面。. 6. 共享單車：由企業所經營的營利性質的短時租賃自行車，自行車被投放在路邊，使用者透過線上支. 付租用即可開鎖使用，使用完畢停路邊上鎖即完成歸還。 16. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(24) 第四節、運用於 CSR 分析的 CFP 在 CSR 及 CFP 相關性研究中， CFP 的指標大部份來自公開的財報 資料，近來以使用 ROA、ROE、EPS 及淨利率為主流，此 4 個指標在 公開的財報中均被詳細的計算且揭露，投資大眾也相當熟悉及習慣，但 這些指標的計算涉及多個會計項目，這些會計項目可能關係著產業別的 不同，生產模式的差異或公司型態的不同，因此了解指標定義及局限性 在 CSR 及 CFP 相關性研究中是相當重要的環節 ，以下將試著探討此 4 個 主 流 的 C F P 指 標 並 試 著 採 討 其 他 可 能 採 用 的 C F P 指 標 ( We yg a n d t & Kie so & Kimme l, 1999) 。. 政 治 大 在計算財務指標之 立前 ， 必 需 先 了 解 幾 個 基 本 的 會 計 名 詞 的 定 義 ： 銷. 壹、名詞定義. ‧ 國. ‧. 一、淨銷售. 學. 售收入(Sales)、淨收入( Net inco me ) 、淨銷售( Net sales)。. 淨 銷 售 是 銷 售 收 入 扣 除 銷 售 退 回 與 折 讓 (Sa les r eturns and. y. Nat. 銷售收入. n. al. 銷售退回與折讓. Ch. engchi. er. io. 淨銷售. sit. a l lo wa n c es ) 、 銷 售 折 扣 ( S a le s d is co u nt s ) 後 淨 額 。. 銷售折扣. i n U. v. 一般認知落實 CSR 的企業會擁有較佳信譽，較高的道德標準及守 法行為，這些特質能幫助企業比同業競爭對手有較高的產品定價能力來 增加銷售收入或能保有較小的銷售退回與折讓及銷售折扣的幅度，此為 CSR 為認為能提升 CFP 的關鍵原因之一。. 二、銷售成本(Cost of goods sold ) 淨銷成本包含了產品成本(零組件、原料品及生產耗材等)、貨運成 本、倉儲成本、與產品製造直接相關的員工工資、與製造相關的間接成 本、折舊等等。 落實 CSR 的企業會採 用商譽及治理較 好的供應商 ，較 環保的原料及耗材，給員工較佳的工資及福利，較好的生產製造環境等. 17. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(25) 等，這些作為均 會提高銷售 成本，這也 是以往 認為落 實 CSR 會增 加成 本使得企業產品競爭力下降而拖累 CFP 的主要觀點。. 三、資產(Asset) 企業會計財務報表裡的資產負債表中計算企業資產有幾大主要項目： 流動資產(現金或短期可以變現的會計科目等)、長期投資、固定資產(廠 房、不動廠及設備)、無形資產等等。無形資產中明確受法律保障的有 專利、版權、營業祕密、商標、商譽等，不受法律保障的有企業獨有但 易被模仿的特殊技術或知識、人力資源、企業文化、員工向心力等。 CSR 對企業資產的影響主要在提升品牌形象及商譽及有較佳的企業文化、 較少的決策錯誤率、較高的員工效率、較低人事異動成本等方面。簡而. 政 治 大. 言之，CSR 會健全企業體質，提升企業競爭力及對抗外部環境變動的應. 立. 對能力。. ‧ 國. 學. 四、營業費用(operating expense ). 營業費用指的是企業運行中消耗性或連續性的支出費用，和產品或. ‧. 服務沒有直接相關的費用。營業費用除了管理費用外，最大的兩部份是. y. Nat. 與公司長期競爭 力相關的行 銷及研發費 用。執行 CSR 增加營業費 用的. io. 或在環保及節能技術上投入額外的研發經費所致，但較佳產品的評價和. n. al. er. 7. sit. 原因可能是因企業採用綠電和給員工較佳薪資和福利造成管理費用增加，. i n U. v. 企業商譽可能會降低行銷費用及提升銷售額。從營業費用角度評估，企. Ch. engchi. 業執行 CSR 並不是單向的增加營業費用，而是有可能不增加營業費用 又能達到 CSR 的落實。. 五、股東權益(stockholders' equity) 股東權益指的是企業資產中，股東所擁有的凈資產，也就是總資產 減總負債後所得的淨資產(含股本、公積金及所有未分配利潤等)。. 貳、常用的 CFP 指標 一、 稅 後淨 利 (Ne t inc o me ). 7. 綠電：發電過程無二氧化碳產出或產出量極少的發電設備所生產的電力，稱為綠電，對環境的污染. 及破壞較其他發電方低。 18. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(26) 稅後淨利是指企業的銷售收入扣除所有支出後的純利潤。稅後淨利 的計算包含了產品或服務定價、銷售成本、營業費用、投資損益、滙兌、 稅率等項目。 營業利益. 淨銷售. 稅前淨利. 營業利益. 稅後淨利. 銷售成本. 營業費用. 業外損益. 營業利益. 業外損益. －所得稅率. 由上述公式可知，稅率和營業費用會直接影響稅後淨利。不同產業適用 的租稅減免辦法不一樣，因此不同產業或產品別差異過大的企業之間的 比對，用稅後淨利來計算 CFP 指標會產生較大的差異。如要避免不同. 政 治 大. 產業別稅率差異的問題，可以採用稅前淨利來取代稅後淨利，以降低研. 立. 究誤差。. ‧ 國. 學. 此外，當企業出售廠房、土地或設備時，實際售價和資產估值產生 溢價時會使得稅前及稅後淨利均增加，若溢價金額的大小和本業的營業. 度企業本身的業務表現，不然會產生極大的誤差。. Nat. y. ‧. 利益相比已無法忽視時，該年度的稅前及稅後淨利均不能用來評價當年. io. sit. 二、 淨 利率 (Pro fit ma rgin). n. al. er. 淨利率是企業每單位淨銷售能創造多少稅後淨利，高淨利率往往代. i n U. v. 表企業的產品或服務可能較高的定價能力、獨佔性、較高員工生產效率 或較低的成本。. 淨利 率. Ch. engchi. 稅後淨利 淨銷售. 產品因為不同產業別的不同，會產生極大利潤差異。不同產業別的 企業之間除了產品利潤差異之外，可能適用不同的稅率，因此，不同產 業別的企業不適用使用淨利率來當 CFP 指標，會產生極大的誤差值。. 三、資產報酬率(Return on assets ，ROA) 資產報酬率是企業每單位平均資產能創造多少稅後淨利，可用來衡 量資產的整體盈 利能力。對 於相同產業 別的企業而言， 執行 CSR 的企. 19. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(27) 業良好的企業商譽和品牌，可能提升銷售利潤和銷售量，完善的公司治 理則有助於提高資產周轉率，此兩種方法均能有效的拉高 ROA。. 平均資產. 年初資產. 年末資產. 稅後淨利 平均資產 不同性質的企業之間的比較不適合使用 ROA 來當 CFP 指標，以台 灣的電子代工和 IC 設計兩種企業為例，電子代工業需要投資廠房、設. 政 治 大 造均委託晶圓代工業者，本身不需要投資生產廠房和設備，其平均淨資 立. 備，所以平均淨資產規模大， ROA 會偏低；反之，IC 設計業的生產製. ‧ 國. 學. 產規模小，ROA 會偏高。. 四 、 股 東 權 益 報 酬 率 ( Return on common stockholders' equity，ROE). ‧. 股東權益報酬率是企業每單位平均股東權益能創造多少稅後淨利， 可用來衡量企業獲利的效率。ROE 和 ROA 的計算主要差異在企業舉. y. Nat. sit. 債，假設 ROA 不變，當企業透過舉債擴大資產規模，則能增加淨利. n. al. er. io. 規模，進而 拉高 ROE。 適度的舉 債規 模對企業的 財務績效 是有益的 ，. i n U. v. 而有良好信譽且公司管理優秀的公司較能取得低廉成本的借貸。. 平均股東權益. Ch. engchi. 年初股東權益. 年末股東權益. 稅後淨利 平均股東權益 ROE 和 ROA 有相同的缺點，不同產業別的企業不適用使用 ROA 來當 CFP 指標，會產生極大的誤差值。. 五、稅前股東權益報酬率 稅前股東權益報酬率 ( 以下簡稱稅前 ROE)是企業每單位平均股 東權益能創造多少稅前淨利，同樣可用來衡量企業獲利的效率。由於. 20. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(28) 合法的節稅是每個企業都重視的會計作業，儘管同性質互為競爭對手 的企業都會有不同的節稅考量和需求。因此，使用 ROE 為 CFP 分析 指標，容易受企業節稅安排而影響 準確性，若使用稅前 ROE 則可避 免此誤差。 稅前淨利. 稅前. 平均股東權益. 稅前 ROE 計算時使用的是稅前淨利，必需特別注意那些與本業經 營無關的其他收入，若金額過大會造成企業獲利良好的假象。. 六、每股盈餘(Earnings Per Share，EPS). 政 治 大 高 的 公 司 通立 常會有較高的股票價格。因此，在國外相當盛行. EPS 是企 業 每股 能 賺多 少 稅後 淨 利 ， 是投 資 人 常用 的 企業 獲 利指 標 ，EPS. ‧ 國. 學. 「買回庫藏股」，也就是公司從公開市場上回購自家的股票加以註銷， 流通股數股數減少，EPS 自然拉高，使得公司有高的股票價格。. ‧. 稅後淨利. sit. y. Nat. 流通在外的普通股加權股數. al. er. io. EPS 是使用稅後淨利計算而得，不適用在不同產業別的分析，而且. v. n. 要特別注意股本稀釋或減少的問題，這會造成 EPS 異常的變動。. 七、存貨周轉率. Ch. engchi. i n U. 存貨周轉率可用來衡量企業的存貨周轉速度，借此可以觀察出企業 的經營及治理績效。. 存貨周轉率. 銷貨成本 當期平均存貨成本. 即 時 生 產 ( J I T ) 是 大 多 數 企 業 在 推 行 的 生 產 管 理 方 式 ， 8從 客 戶 訂 單 規劃、生產安排、供應商供貨、出貨計劃等等，是貫穿整個企業運作的. 8. JIT(Just In Time 及時生產系統)：在整個生產製造過程，嚴格控制原物料、在製品及完成品的庫存量，使之達到最小. 庫存量，最終目標是零存貨、零整備時間、零前置時間等等。. 21. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(29) 流程，體現在企業財報資訊中可以用存貨周轉率來表示，愈大的存貨周 轉率表示企業控制存貨及掌控客戶訂單的能力愈強，這需要很嚴謹的企 業經營及治理才 能達成。在 同產業別的 企業中，執行 CSR 的企業 會有 較完善且嚴謹的公司治理，應該會有較大的存貨周轉率。不同產業別會 有不同的存貨需求，故存貨周轉率不適用於不同產業間的分析。. 八、單位員工產值 單位員工產值可用來衡量企業員工的競爭力及工作產出效率，較高 的單位員工產值，代表員工有較高的效率及低流動率。 淨銷售. 單位員工產值. 政 治 大 單位員工產值是由 立淨 銷 售 及 平 均 員 工 人 數 所 計 算 而 得 ， 所 以 不 適 用 平均員工人數. ‧ 國. 學. 於不同產業別的 企業之間的 分析。在同 產業別 的企業中 ，落實 CSR 的 企業應有較佳的員工自主認知及向心力，並且企業對生產環境和效率的. ‧. 改善投入會較大，應能有效的提升單位員工產值。. sit. y. Nat. 綜合上 述各 項 CFP 指標 的說 明及 分析 ，本研 究的 重點 將放 在同 產. io. er. 業別的 CSR 企業及非 CSR 企業的分析比對。以往 CSR 相關研究中常 用的 ROA、ROE、EPS 及淨利率等 CFP 指標，在計算過程中均會使用. n. al. Ch. i n U. v. 稅後淨利，因此，會受到不同產業別不同稅率及不同企業不同財務規劃. engchi. 的影響。因此，將採用稅前 ROE 當 CFP 指標，以避免不同產業別不同 稅率及不同財務規劃的干擾。 另外，公司 治理及員 工福利 是 CSR 的 核心重點， 本研究將 採用 從 業務接單到產品出貨，貫穿整個企業營運流程的存貨周轉率來代表公司 治理的指標，若能將存貨周轉率平穩的控制在較高的水準，應可有效的 代表公司治理的嚴謹及效率、用單位員工產值來代表企業重視員工工作 環境及員工有優沃員工福利，兩者綜合效應所產生效率及競爭力的提高。. 22. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(30) 第三章 研究方法 第一節、研究假設 CSR 的落實對企業的影響在公司治 理、公司文化、員工關懷及薪資 福利、良好商譽及品牌等方面，均為長期性的影響，落實 CSR 對企業 長期表現有正面助益的觀點近來已逐漸行成共識，這點可以從政府、民 間、企業及學術界對企業益加重視及參與可以得到觀察。為了探討 CSR 對企業產生的長期正面影響，本文提出如下的研究假定： H1：假設落實 CSR 能有效的提升企業的財務績效表現，則在主力產品. 政 治 大 對商譽、員工向心力及競爭力有助益，則在主力產 立. 相近的同業，落實 CSR 的企業擁有較好的稅前 ROE。 H2：假設落實 CSR. 品相近的同業，落實 CSR 的企業擁有較高的單位員工產值。. ‧ 國. 學. H3：假設落實 CSR 對公司治理的嚴謹度及效率有所助益，則 在主力產 品相近的同業，落實 CSR 的企業擁有較大的存貨周轉率。. ‧. 在前述的探討中，多數的 CFP 分析指標均不適合運用在不同產業. Nat. sit. y. 別企業的分析比較，故本研究的假定的重點放在同產業別企業之間的分. er. io. 析比較。另外，考慮 ROE、ROA、淨利率等 CFP 分析指標都是在評估. al. 企業的獲利程度 ，因此在假定 H1 中，使用稅前 ROE 做為 CFP 分析指. n. v i n C同h 稅 務 規 劃 所 產U生 的 誤 差 、 假 定 標，避開不同產業模式及不 engchi. H2 中，使. 用單位員工產值來代表企業的競爭力的綜合表現 、假定 H3 中，使用存 貨周轉率來代表企業的治理成效。. 第二節、研究設計 壹、 研究對象及期間 本研究的研究期間為 2009~2018 年，共 10 年，研究對象取樣自台 灣上市上櫃公司。CSR 企業為 2009~2018 年期間天下企業公民獎大型 企業組的得獎企業，而非 CSR 企業為 2009~2018 年期間未得天下企業 公民獎的上市上櫃公司。取樣時，考量金控公司、綜合控股型企業的企 23. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(31) 業結構及財報均相當複雜，不容易排除或澄清誤差或干擾來源，也不容 易找到企業組成 相近似的配 對非 CSR 企業，故排除此 兩類型的企 業。 另外，獨佔型企業屬於特許產業，非自由競爭行業，如電信系統業、瓦 斯天然氣、無線或有線電視企業等，消費者對這些特許行業沒有太多的 選擇權，故在分析取樣時加以排除。. 貳、 研究變數 一、應變數 (一)假定 H1 將使用稅前 ROE 做為分析時的應變數，計算時稅前淨 利取自企業年度財務報表，而平均股東權益則取自企業第一及第四. 政 治 大 (二)假定 H2 使用單位員工產值做為分析時的應變數，淨銷售取自企 立 季度財務報表中的股東權益加以計算而得。9. ‧ 國. 布的員工人數為準(董監事人數不計)。. 學. 業年度財務報表，員工人數將以每年第 4 季度母公司財務報表中公. ‧. (三)假定 H3 使用存貨周轉率做為分析時的應變數，計算資料取自企 業年度財務報表。. sit. y. Nat. 二、自變數. er. io. ( 一 ) C S R 企 業 為 自 變 數 ， 以 天 下 企 業 公 民 獎 在 2009~2018 年 間 得 獎 大. al. n. v i n C h故 在 進 行 迴 歸U分 析 時 ， 需 使 用 虛 擬 變 數 取 於此變數為非連續變數， engchi. 於等於 5 次的企業為 CSR 企業，從未得獎企業為非 CSR 企業。由. 代，CSR 企業以虛擬變數 1 代表、非 CSR 則以 0 表示。 (二)企業規模為自變數，取自企業年度財報裡的總資產。以企業總資 產來代表企業規模，規模較大的企業在薪資、福利、管理、制度及 市佔率等方面均有較佳的表現，故納入自變數項。 (三)通貨膨脹為變數，將以消費者 物價 指數(CPI)年增率來替 代。企 業營收、銷售成本、生產成本均有通貨膨脹息息相關，故將之納入 自變數項，觀察其影響。. 9. 企業財務報表的來源為「 公 開 資 訊 觀 測 站 」 ， 取 自 http://mops.twse.com.tw/mops/web/index 24. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(32) 參、 研究模型 以下將依本文的 3 個假定及相關變數來設計出相對應的分析模型， 表 1 為分析模型中變數代號及說明： 一、 研 究 假 定 H 1 的 迴 歸 方 程 式 ：. 二、研究假定 H2 的迴歸方程式：. 三、研究假定 H3 的迴歸方程式：. 第 第. 年. 企業的存貨周轉率. 企業. 第 第. 年. ；非. 企業. (虛擬變數). 企業的企業總資產，取自然對數. 年台灣通膨脹率. n. al. 變數代號 BTROE. 應變數. 自變數. PCPE. 表 1 變數定義及敍述. Ch. er. io. sit. y. Nat 變數型 態. ‧. ‧ 國. 年. 政 治 大 企業的單位員工產值 立 企業的稅前. 學. 第. 年. i n U. v. e n g c h i 變數敍述. 稅前 ROE(單位:%) 單位員工產值. ICR. 存貨周轉率(單位:%). CSR. CSR 企業=1；非 CSR 企業=0. Size. 企業總資產(代表企業規模)，取自然對數（縮小數值 比例）. CPI. 通貨膨脹率(單位:%)，以台灣消費者物價指數替代. 25. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(33) 在上述的 3 個多變數迴歸方程式中，除了代表 CSR 企業的變數外， 另外導入了企業總資產及台灣通貨膨脹兩個自變數。用企業總資產來代 表企業規模，因為規模大的企業一般有較大的市佔率及需要較嚴謹的企 業管理制度，會影響公司獲利及公司競爭力，有納入分析的必要性，因 企業總資產數值過大，故取自然對數帶入分析。通貨膨脹會影響企業的 原料採購成本及產品銷售價格，對營業收入及稅前淨利會有影響，故需 納 入 分 析 ， 在 此 以 台 灣 消 費 者 物 價 指 數 來 替 代 。 10. 肆、 樣本選取及配對分組 一、CSR 企業取樣篩選條件. 政 治 大 得獎企業，篩選程序及條件如下： 立. CSR 企業設定為 2009~2018 年期間天下企業公民獎大型企業組的. ‧ 國. 學. (一) 統計 2009~2018「天下企業公民獎」大型企業組得獎企業，每 家得獎企業在這 10 年期間分別的得獎次數。選取得獎次數大於. ‧. 等於 5 次且企業上市年資大於等於 13 年的企業為 CSR 企業， 也就是企業的上市上櫃時間需早於 2006 年。上市年資大於等. Nat. sit. y. 於 13 年的設定主要是考量本研究的研究期間為 10 年，另外預. er. io. 留 3 年的時間做為企業上市上櫃後的經營適應期。. al. v i n C業h的 企 業 結 構 及U財 報 均 相 當 複 雜 ， 不 容 易 排 司、綜合控股型企 engchi n. (二) 刪除金控類型的企業、綜合控股型企業及獨佔型企業。金控公. 除或澄清誤差或干擾來源，也不容易找到企業組成相近似的配 對非 CSR 企業，故排除此兩類型的企業。另外，獨佔型企業屬 於特許產業，非自由競爭行業，如電信系統業、瓦斯天然氣、 無線或有線電視企業等，消費者對這些特許行業沒有太多的選 擇權，故在分析取樣時加以排除。 (三) 對 CSR 企業依主力產品別加以分組， 主力產品為佔企業產品結 構 20%以上的產品別。. 10. 台灣消費者物價指數來源為「 中華民國資訊統計網」 ，取自 https://www.stat.gov.tw/mp.asp?mp=4 26. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(34) 二、非 CSR 企業配對取樣篩選條件 非 C S R 企 業 的 母 體 樣 本 是 2009~2018 年 期 間 ， 未 曾 得 過 天 下 企 業 公 民獎的台灣上市上櫃公司，篩選程序及條件如下： (一) 依分組後 CSR 企業的主力產品，從所有上市上櫃企業篩選相同 產品別的但未得獎的企業為非 CSR 企業。非 CSR 企業和 CSR 企業主力相同的產品總和需超過該企業產品結構的 30%。 (二) 非 CSR 企 業 的 上 市 年 資 需 大 於 等 於 13 年 ， 員 工 人 數 需 大 於 150 人以上。 員工人數太少的企業可能為單純進行貿易業務的企業，並沒有實際 的生產製造行為，此型態的公司有極高的單位單位員工產值及存貨周轉. 政 治 大. 率，雖然主力產品和 CSR 企業相同，但企業結構和型態 已完全不同。. 立. 三、篩選配對流程及分組. ‧ 國. 學. CSR 企業及非 CSR 的篩選及配對流程如圖 1 所示，依 CSR 企業篩 選條件篩選出 2009~2018 年期間，「天下企業公民獎」大型企業組得. ‧. 獎 5 次以上的企業為 CSR 企業，然後刪除 CSR 企業中的財報複雜的金. y. Nat. 控公司和綜合控股型企業以及非自由競爭型的獨佔型企業，其結果如表. io. sit. 2 所示。對表 2 中的 CSR 企業依其主力產品進行分組，然後依分組逐一. n. al. er. 找尋相配對的非 CSR 企業，最後，能 形成完整配對的產品組別共有 6. i n U. v. 組，如表 3 所示：電源供應器及相關零組件(以下改稱：電源供應類組)、. Ch. engchi. 熱軋及冷軋鋼品(以下改稱：鋼品生產類組)、工業電腦類組、便利商店 類組、電機及電氣相關(以下改稱：電機電氣類組)、乳品及飲料(以下改 稱：乳品飲料類組)，各組別的對配篩選說明如下： (一) 電源供應類組的 CSR 企業為台達電、光寶科技、舒康，非 CSR 企 業為全漢、新巨、博大、環科、飛宏、立德，其中舒康為得獎 2 次 的企業，基於樣本數考量一併納入分析。 (二) 鋼品生產類組的 CSR 企業為中鋼，非 CSR 企業為中鴻、盛餘、燁 輝、燁聯、燁興、唐榮。同為鋼品生產類組高興昌在 2012 年轉型 專營鋼管業務，產品類型差異過大，故不納入配對。. 27. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(35) 選取2009~2018年期間，「天下企業公民獎」大型企業組得獎 5 次以上的企業為CSR企業. 刪除CSR企業中的財報複雜的金控公司和綜合控股型企業以及 非自由競爭型的獨佔型企業. 依CSR企業的主力產品進行分組，佔企業產品結構20%以上的 產品為主力產品. 依CSR企業的主力產品，從所有上市上櫃企業篩選相同產品別 的但未得獎的企業為非CSR企業. 立. 政 治 大. ‧ 國. 學. 刪除無適當非CSR企業可以配對的組別. 圖 1 CSR 企業與非 CSR 企業篩選及配對流程圖. ‧ sit. y. Nat. io. er. 表 2 2009~2018「天下企業公民獎」統計. n. a l 企 業 名 稱 得 獎 次 數 i v企 業 名 稱 n Ch U e車 裕隆汽 遠東新世紀 n g c h i9. 企業名稱. 得獎次數. 得獎次數. 上銀科技. 10. 中華電信. 10. 緯創資通. 9. 仁寶電腦. 6. 台達電子. 10. 和泰汽車. 8. 正隆. 6. 光寶科技. 10. 東元電機. 8. 聯發科技. 6. 中國鋼鐵. 9. 英業達. 8. 聯華電子. 6. 中鼎工程. 9. 華碩電腦. 8. 世界先進. 5. 台積電. 9. 微星科技. 8. 技嘉科技. 5. 研華. 9. 中強光電. 7. 統一企業. 5. 統一超商. 9. 中華汽車. 7. 聚陽實業. 5. 7. 備註 : 刪除金控類型企業、綜合控股型企業及獨佔型企業. 28. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(36) (三) 工業電腦類組的 CSR 企業為研華，非 CSR 企業為凌華、廣積、威 強電、友通、艾訊。其中艾訊 2017 年處份益網，獲利遠大於營業 獲利，分析時需移除此年份資料。 (四) 便利商店類組的 CSR 企業為統一超，非 CSR 企業為全家。其餘便 利商店類企業因未上市上櫃，故無法納入配對。 (五) 電機電氣類組的 CSR 企業為東元、士電、華城，非 CSR 企業為中 興電、亞力、大同、永彰，其中士電為得獎 2 次、華城得獎 4 次， 基於樣本數考量一併納入分析。士電 2009 年出售土地及廠房，獲 利遠超過營業獲利，故需移除此年數據。。 (六) 乳品及飲料的 CSR 企業為統一，非 CSR 企業為味全、愛之味、黑. 政 治 大 未 完 成 配 對 的 C S立 R 企業，因依篩選條件無法發現適合的非 CSR 企 松、天仁、佳格。. ‧ 國. 學. 業可配對，故無法建立有效的分析組別，以下為詳細說明： (一) 精密自動化機械零組件的上銀、大型營造工程類的中鼎、晶片設計. ‧. 類的聯發科等 3 家企業，其主要的競爭對手為外國企業，國內無同 類型的競爭對手，故無法納入分析。. y. Nat. sit. (二) 專業晶圓代工類的企業台積電、世界先進、聯電均為得獎廠商，其. er. io. 主要的競爭對手為外國企業，亦無法納入分析。. al. v i n C研 分割年份落在本研究的 h究 e n期g間c，h故i 無U法 納 入 分 析 。 非 n. (三) 筆電類的 CSR 企業有微星及華碩，華碩因在 2010 年分割出和碩， CSR 企業. 宏碁以委外代工為主，與微星自行生產製造的模式不同，故筆電類 無法建立完整的分析組別。. (四) 主機板及顯 示卡類的 企業技嘉 ，與之配 對的非 CSR 企業映 泰的員 工人數小於 200 人，故無法完成配對分析。 (五) 台灣汽車業以代理銷售為主，消費者重視的汽車原廠品牌，與代銷 公司無關，故裕隆、和泰車、中華汽車不納入分析。 (六) 專業電子代工業的仁寶、廣達、緯創、鴻海均為得過天下企業公民 獎的企業，非 CSR 企業和碩上市年資不足，故無法建立完整的分 析組。. 29. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(37) (七) 造紙業的正 隆和榮成 均得過天 下企業公 民獎，非 CSR 企業 中的永 豐餘和華紙在 2012 年分割、寶隆為純代理商、台紙規模太小，因 此，造紙類產業無法建立有效分析組別。 (八) 成衣類企業 CSR 企業有聚陽，非 CSR 企業有儒鴻、年興及如興， 因不同種類成衣市場有不同景氣循環，又無法判別上述各企業的成 衣產品為何種成衣類別，故成衣類企業不納入分析。 (九) LED 背光模組產業的 CSR 企業為中光電，因無適當的非 CSR 企業 配對，故不納入分析。 (十) 遠東新為綜 合型控股 公司，無 適合配對 的非 CSR 企業，故 不納入 分析。. 政 治 大. 表 3 CSR 企業和非 CSR 企業配對分組. 立C S R 企 業. 非 CSR 企業. 學. ‧ 國. 分析組別. 全漢、新巨、博大、環科、 飛宏、立德. 鋼品生產類組. 中鋼. 中鴻、盛餘、燁輝、燁聯、 燁興、唐榮. 研華. 凌華、廣積、威強電、友 通、艾訊. y. 全家. n. al. 統一超. Ch. sit. io. 便利商店類組. er. 工業電腦類組. ‧. 台達電、光寶科、舒康. Nat. 電源供應類組. 電機電氣類組. 東元、士電、華城. 乳品飲料類組. 統一. engchi. v i n 中興電、亞力、大同、永彰 U 味全、愛之味、黑松、天 仁、佳格. 第四章 統計與實證分析 第一節、統計分析 對電源供應類組、鋼品生產類組、工業電腦類組、便利商店類組、 電機電氣類組、乳品飲料類組等 6 個組別的 CFP 資料進行統計，結果 如表 4 所示。表 4 中稅前 ROE、單位員工產值及存貨周轉率欄位中的 平均值是將該 CFP 的 10 年資料進行平均值計算，以便觀察企業在該財 30. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(38) 務 指 標 的 長 期 表 現 。 另 外， 稅 前 ROE 、 單 位 員 工 產 值 及 存 貨 周轉 率 欄 位 中 的 線 性 迴 歸 斜 率 指 的是 分 別 對 稅前 ROE 、 單 位 員 工 產 值 及 存 貨 周 轉率進行簡單線性迴歸處理，以求得的直線斜率來代表 該 CFP 在 10 年 期間的趨勢。 以下將針對表 4 的數據，依稅前 ROE、單位員工產值、存貨周轉 率等 3 項分別逐項分析及說明： 表 4 配對分組樣本財務指標統計量 稅前 ROE 平均值 *. 立. 線性迴歸 斜率. 平均值. 線性迴歸 斜率. 972 -10331 -397 -280 -98 175 -34 -2364 -1625 -. 7.580 7.278 6.742 6.941 3.402 3.586 3.976 5.788 7.267 5.84. -0.5850 -0.2159 -0.2381 -0.2500 -0.2661 -0.1226 0.0324 0.1799 -0.4709 -. 治 政 -0.00198 35024 大. 0.079 0.021 0.059 0.021 -0.006 -0.061 -0.010 0.014. -0.00418 0.03040 0.00698 0.00461 -0.0152 -0.0069 -0.0262 -. 34400 39563 25878 41888 37196 20214 24086 31889. v n i -1388 -950 1518 -5531 -650 -871 -. 3.649 6.072 6.428 7.033 6.890 6.128 5.105 5.900. -0.0369 0.2357 0.0269 -0.0228 -0.2914 -0.0066 -0.1440 -. 0.261 0.161 0.167 0.198 0.141 0.236 0.194. 0.00648 -0.01190 -0.00226 -0.00184 0.01511 0.02218 -. 14333 8690 8417 16749 5861 8188 10373. 253 475 363 -336 344 454 -. 4.542 3.076 3.287 4.269 4.223 3.814 3.868. 0.0196 0.0299 -0.0504 0.1415 0.2169 -0.02917 -. n. al. Ch. engchi U. y. ‧. ‧ 國. 80428 16033 19285 5534 4247 6399 31399 36429 26086. io. *. 研華 凌華 廣積 工業電腦 威強電 類組 友通 艾訊 組別平均. 存貨周轉率. -0.00521 -0.00369 -0.02350 0.00735 0.00907 0.00338 -0.04039 -0.02304 -. Nat *. 中鋼 中鴻 盛餘 鋼品生產 燁輝 類組 燁聯 燁興 唐榮 組別平均. 0.198 0.130 0.135 0.104 0.209 0.301 0.004 0.086 0.057 0.136. 平均值. 學. 台達電 * 光寶科 # 舒康 全漢 電源供應 新巨 類組 博大 環科 飛宏 立德 組別平均. 線性迴歸 斜率. sit. 企業 名稱. er. 類組別. 單位員工產值. -138. 31. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(39) 表 4（續） 稅前 ROE 平均值. 線性迴歸 斜率. 平均值. 線性迴歸 斜率. 平均值. 線性迴歸 斜率. 0.408 0.306 0.357. 0.02500 0.01070 -. 25528 22382 23955. 701 -427 -. 12.655 11.497 12.076. -0.1795 -0.1578 -. 0.094. -0.00191. 18584. 819. 3.362. 0.0175. 0.078. 0.00125. 11574. 18.9. 3.962. 0.0446. 0.073. -0.00687. 8715. -93. 2.671. -0.0044. 0.087 0.046 -0.183 0.017 0.030. -0.00004 0.00330 0.00638 -0.01910 -. 6916 6893 29196 5669 12506. -269 -59.7 -1543 -28.8 -. 2.899 4.025 4.578 3.207 3.529. -0.0352 0.0618 -0.2472 -0.0258 -. 0.200. 0.01430. 76602. 921. 8.504. -0.0389. 味全. 0.036. -0.05290. 10395. 85.8. 3.059. -0.0565. 愛之味. 0.014. -0.00510. 7755. -285. 4.297. 0.1033. 黑松. 0.091. -0.00537. 14160. 260. 3.979. -0.7973. 佳格. 0.262. -0.01566. 26735. 596. 4.398. 0.0402. 天仁. 0.165. -0.00377. 1670. -110. 3.111. 0.0079. 組別平均. 0.128. -. 22886. -. 4.558. -. *. ＃. 士電. ＃. 華城 電機電氣 中興電 類組 亞力 大同 永彰 組別平均. ‧ 國. 乳品飲料 類組. Nat. io. al. v i n 1.企業名稱上標記 C “ h * ” 為 CSR 得獎 e n g c h i U大 於 等 於 5 次 的 企 業 ， 標 n. 備註：. 學. 統一. 立. *. 政 治 大. y. 東元. sit. *. 統一超 便利商店 全家 類組 組別平均. er. 企業 名稱. 存貨周轉率. ‧. 類組別. 單位員工產值. 記“ # ”為 CSR 得獎大於 1 次但小於 5 次的企業。. 2.味全因劣質油事件在 2017、2018 出售土地及廠房，獲利為營 業獲利數倍，不屬本業營業獲利，故移除此兩年數據。 3.艾訊 2017 年處份益網，獲利遠大於營業獲利，不屬本業營業 獲利，故移此年數據。 4.士電 2009 年出售土地及廠房，獲利遠超過營業獲利，不屬本 業營業獲利，故移除此年數據。 5.“線性迴歸斜率”是指資料進行簡單線性迴歸所得直線斜率。. 32. DOI:10.6814/NCCU201900229.
(40) (一). 稅前 ROE 統計量分析 在 6 個組別中，可以觀察到有 4 個類組的 CSR 企業的稅前 ROE 平. 均值為該組別的最高值，其餘兩個類組的 CSR 企業雖然不是最高，但 仍有相當不錯的表現。此現象意味著在同產業別下， CSR 企業有水準以 上的獲利效率。 另外，透過將稅前 ROE 進行簡單 線性迴歸處理後的迴歸直線來觀 察 10 年期間，稅前 ROE 的長期趨勢，在圖 2 中可以觀察到電源供應類 產業的 CSR 企業的 稅前 ROE 長期平 穩的維持在相對高的位置 ，顯示 CSR 企業能維持長期平穩的獲利，較不易發生劇烈波動。工業電腦類組. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. 圖 2 稅前 ROE 趨勢圖 33. DOI:10.6814/NCCU201900229.
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