選擇權的交易策略選擇權的交易策略

(1)

選擇權的交易策略選擇權的交易策略

Chapter 13

(2)

選擇權的交易策略

 單一策略

 避險策略

 組合策略

 價差策略

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

單一策略

投資人單純

 買入買權

 賣出買權

 買入賣權

 賣出賣權

等四種交易策略亦即進行單一方向交易。

(8)

(9)

買入買權買入買權 +C(K)+C(K)

 當預期市場未來趨勢看漲，投資人可藉由買入買權之交易策略，在未來標的資產價格上漲時，以低於市價的價格 ( 亦即履約價格 ) 買進標的資產。

(10)

買入買權買入買權 +C(K)+C(K)

(11)

買入賣權買入賣權 +P(K)+P(K)

 當預期市場未來趨勢看跌，投資人可藉由買入賣權之交易策略，在未來標的資產價格下跌時，以高於市價的價格（亦即履約價格）賣出標的資產。

(12)

買入賣權買入賣權 +P(K)+P(K)

(13)

賣出買權賣出買權_ -C(K)-C(K)

 由於選擇權交易是零和遊戲，故買入買權策略獲利就代表賣出買權策略虧損，反之，買入買權策略虧損就代表賣出買權策略獲利。因此，賣出買權的到期損益圖形剛好與買入買權到期損益圖上下顛倒。

(14)

賣出買權賣出買權_ -C(K)-C(K)

(15)

賣出賣權賣出賣權_ -P(K)-P(K)

 如同買入買權策略與賣出買權策略之關係，賣出賣權的到期損益圖形亦與買入賣權到期損益圖上下顛倒。

(16)

賣出賣權

__ _-P(K)_-P(K)

(17)

避險策略

 當投資人為規避持有現貨或是融券放空現貨時，現貨價格波動風險，可透過現貨與選擇權搭配，藉以達成避險目的。

 保護性賣權 (Protective Put)

 掩護性買權 (Covered Call)

 反保護性賣權 (Reverse Protective Put)

 反掩護性買權 (Reverse Covered Call)

(18)

保護性賣權及掩護性買權保護性賣權及掩護性買權

 若避險交易策略中牽涉到買權，則稱為掩護性買權。

 若為賣權，則稱為保護性賣權。

 若現貨部位是空部位 ( 或融券賣出 ) ，則在命名前多加”反”，若為多部位則無。

 因此，不論是保護性賣權或是掩護性買權策略，均是持有現貨之避險策略。

 反之，反保護性賣權或是反掩護性買權策略，則為放空現貨之避險策略。

反保護性賣權及反掩護性買權反保護性賣權及反掩護性買權

(19)

合成圖形邏輯

(20)

保護性賣權策略

保護性賣權策略 +S(K)+P+S(K)+P (K)(K)

(21)

保護性賣權策略 +S(K)+P(K)+S(K)+P(K)

(22)

(23)

(24)

保護性賣權策略^^ ^+S(K)+P^+S(K)+P

(K)(K)

(25)

掩護性買權策略

掩護性買權策略 +S(K)-C+S(K)-C (K)(K)

 掩護性買權策略由持有現貨和賣出買權組合而成。

(26)

掩護性買權策略 +S(K)-C(K)+S(K)-C(K)

(27)

(28)

(29)

(30)

(31)

反向保護性賣權策略

反向保護性賣權策略_ -S(K)-P(K)-S(K)-P(K)

 與保護性賣權策略相反，是由賣出現貨加上賣出賣權組合而成的策略。

(32)

反向保護性賣權策略_ -S(K)-P-S(K)-P (K)(K)

(33)

反向保護性賣權策略

(34)

(35)

(36)

反向掩護性買權策略

反向掩護性買權策略 -S(K)+C(K)-S(K)+C(K)

 與掩護性買權策略相反，是由賣出現貨加上買入買權的策略。

 運用時機，主要當投資人預期未來現貨價格將會下跌，所以放空現貨部位，但又擔心現貨價格大幅上漲造成損失，因此同時買入標的資產的買權以規避價格風險。

(37)

反向掩護性買權策略 -S(K)+C(K)-S(K)+C(K)

(38)

反向掩護性買權策略_ -S(K)+C(K)-S(K)+C(K)

(39)

(40)

反向掩護性買權策略_ -S(K)+C(K)-S(K)+C(K)

(41)

買賣權平價公式與避險策略關係買賣權平價公式與避險策略關係

 S₀+P₀(K)  C₀(K)+K(1+r)^-T

此為保護性賣權策略，故由圖13-5-5 與買賣權平價公式可知，合成圖形會與買入買權型態一樣。

 S₀-C₀(K)  -P₀(K)+K(1+r)^-T

此為掩護性買權策略，故由圖13-6-5 與買賣權平價公式可知，合成圖形會與賣出賣權型態一樣。

 -S_0-P₀(K)  -C₀(K)-K(1+r)^-T

此為反保護性賣權策略，故由圖13-7-5 與買賣權平價公式可知，合成圖形會與賣出買權型態一樣。

 -S₀+C₀(K)  P₀(K)-K(1+r)^-T

此為反掩護性買權策略，故由圖13-8-5 與買賣權平價公式可知，合成圖形將會與買入賣權型態一樣。

選擇權的交易策略 選擇權的交易策略