第11章 國際性貨幣協議
本章大綱
第一節 國際金本位制度：1879～1913年
第二節 布里敦森林協定：1944年
第三節 固定匯率美元本位制度：1950～1971年
第四節 浮動匯率美元本位制度：1973～1984年
第五節 廣場協定：1985年以來
第六節 歐洲通貨共同界限協議：1972～1978年
第七節 歐洲貨幣制度：1979～1998年
尖鋒對話：美元崩盤會帶來國際大災難嗎？
國際金本位制度：1879～1913年(1/2)
金本位制度之存在需滿足下列三個條件：
z 將本位貨幣與一定量黃金聯繫；
z 准許金幣自由熔燬、鑄造；
z 准許黃金在國內及國外自由移動。
在金本位制度下，匯率係由各國本位貨幣含金量之比較的固定平價 (fixed par value)所決定。例如若1￡13.0016喱純金，1$＝23.22喱純 金，則1￡4.86$，此即為英鎊和美元之金平價，意指美元與英鎊根據 含金量比較所得之固定平價約為1英鎊兌4.86美元。
國際金本位制度：1879～1913年(2/2)
在金本位制度之下，各國貨幣單位會固定於狹小範圍內，如圖11-1 所 示 ， 故 金 本 位 制 度 又 被 稱 為固 定匯 率制 度 (fixed exchange rate system)或稱安定匯率制度(stable exchange rate system)。
在金本位制度之下，透過「物價與黃金流出入機制」(price-specie flow mechanism)，各國的國際收支也具有自動調節的功能。
此項長期失衡的調整程序可以圖11-2表示。
圖11-1 金本位制度下之匯率變動範圍
圖11-2 物價與黃金流出入機制
布里敦森林協定：1944年(1/2)
1944年7月1日於美國紐漢布夏州(New Hampshire)之布里敦森 林市(Bretton Woods)的Mount Washington Hotel舉行「聯合國通 貨 金 融 會 議 」 (United Nations Monetary and Financial Conference) ， 簽 訂 布 里 敦 森 林 協 定 (Bretton Woods Agreements)，決議成立國際貨幣基金(International Monetary Fund, IMF)，創立了所謂的可調整的釘住匯率制度(adjusted- peg exchange rate system)。
布里敦森林協定：1944年(2/2)
根據布里敦森林協定之規定，IMF各會員國應以黃金或1944年 7月1日美元所含的黃金重量及成色（純金每盎司35美元）訂定 其通貨平價(par value)，且各會員國必須致力將其通貨之匯率 維持在平價上、下各1%的水準。因此，布里敦森林協定規定 的平價制度，實際上是以黃金（或美元）為基準所表示的各國 通貨的相對價格，即外匯平價。
在此一制度之下，唯有會員國國際收支發生長期性不均衡（基 本失衡），方可經由與IMF諮商來變更平價，從而，此一制度 遂被稱為「可調整的釘住匯率制度」，通稱布里敦森林制度 (Bretton Woods System)。
固定匯率美元本位制度：1950～1971年 (1/2)
雖然布里敦森林協定簽訂之後，一直到1960年代後期，都沒有 重大的修訂，但國際貨幣制度自1950年起實已演變成固定匯率 美元本位制度(fixed-rate dollar standard system)。在這段將近20 年的時間，主要工業國家的外匯平價很少發生調整的情形，其 間只有法國在1958年與1969年，德國在1961年與1969年，英國 在1967年曾進行調整。至於日本，在1949～1971年間，日圓通 貨平價始終維持在1美元兌360日圓，未曾改變過。
(2/2)
1971年8月15日，美國總統尼克森(Nixon)終於宣布終止美元與 黃金的可兌換性，這個行動，即是一般所稱的「關閉黃金窗 口」(closing the gold window)，它不僅正式結束了固定匯率的 布里敦森林時代，同時也切斷了美元與黃金的可兌換性。
固定匯率美元本位制度的崩潰，可歸因於這個制度對美國及美 國以外國家的非正式紀律化要求，本質上有明顯的不對稱性，
因此當基本面的經濟情勢改變時，美元未能重整其通貨價值。
浮動匯率美元本位制度：1973～1984年
1973年3月，西歐通貨對美元聯合浮動的局面展開；此時，各 主要國家的通貨大都實行浮動匯率制度，因而國際貨幣制度，
至少就主要國家的情形而言，可稱為進入一般浮動(general floating)的局面。
廣場協定：1985年以來(1/2)
1980年代初期係因美國國內政策的失調，至若在接續的1984年 底及1985年初，則可歸因於外匯市場的投機泡沫(speculative bubble)。美元匯價持續高估的結果，將使得美、日、德三國的 對外失衡繼續擴大，無法消除。
1985年9月22日，五國集團(Group of Five, G-5)之美國、日本、
西 德 、 法 國 、 英 國 之 財 金 首 長 在 紐 約 的 廣 場 大 飯 店 (Plaza Hotel)舉行會談，達成了廣場協定(Plaza Agreement)。
廣場協定：1985年以來(2/2)
在廣場協定中，達成了由各國合作協調促使美元貶值的協議。
結果，在1985～1986年間，美元即由原先升值的局面轉呈貶 值，例如簽訂廣場協定的前一天，1美元可兌238日圓，到了 1985年底，1美元已下跌至200日圓上下，而迨至1986年底，1 美元更下跌至160日圓左右。
歐洲通貨共同界限協議：1972～1978年
1971年12月，史密松寧協定（該協定創設了“Tunnel”）之後，
歐體各會員國為了維持匯率的穩定以便邁向貨幣同盟，遂於 1972年3月展開了韋納報告的第一階段計畫，達成歐洲共同界 限協議（European Common Margins Arrangement，亦即俗稱之
“Snake”）。所謂界限(Margins)，指稱各會員國必須將其匯率 波動限制在選定的範圍。根據該協議的規定，歐體會員國之間 彼此通貨價值的波動幅度不得超過上、下限各1.125%，對外則 採聯合浮動，亦即各會員國的通貨對美元的中心匯率可在上、
下各2.25%的範圍內波動。這種大波幅內的小波幅之匯率制 度，又被稱為「隧道內的蛇」(Snake within the Tunnel)。
歐洲貨幣制度：1979～1998年(1/3)
歐洲貨幣制度成立的目的
z 1978 年 7 月 ， 歐 洲 共 同 體 各 會 員 國 領 袖 於 德 國 布 來 梅 (Bremen)集會，同意創設歐洲貨幣制度(European Monetary System, EMS)；其目的旨在藉集體的力量來加強會員國間 匯率的穩定性，促成歐洲的貨幣穩定區，以作為歐洲經濟 暨貨幣同盟的里程碑。
歐洲貨幣制度：1979～1998年(2/3)
歐洲貨幣制度的主要內容 z 創造歐洲通貨單位
– 歐洲通貨單位(European Currency Units, ECU)係歐洲貨 幣制度中各會員國中央銀行間之清算工具與記帳單位，
並用於表示各會員國的中心匯率。
z 建立匯率機制
– 歐洲貨幣制度的匯率機制，係指限制各參加國通貨間彼 此浮動的上、下限（其中除德國馬克及荷蘭基爾德適用 中心匯率上、下限各2.25%之較小浮動範圍外，其餘皆 為15%），據以加強彼此間匯率的穩定。
歐洲貨幣制度：1979～1998年(3/3)
z 提供基金及信用融通
– 歐洲貨幣合作基金(European Monetary Cooperation Fund, EMCF)成立於1973年4月，其主要目的為提供短期信用 予各會員國的中央銀行；其後，進一步提供極短期融資 (very short-term financing)，並且在1979年歐洲貨幣制度 成立後被授權發行ECU。
尖峰對話(1/2)
美元崩盤會帶來國際大災難嗎？
贊成意見
z 美元的走貶實歸因於美國龐大的經常帳赤字，許多經濟學家認 為，根據許多新興市場經濟體的經驗，經常帳赤字若突破GDP的 5%水準，就會出現麻煩。因此，美國經常帳赤字逾GDP的5%是 隱憂。
z 一旦外國投資者對美元失去信心，將突然放棄美元資產，造成美 元崩跌，屆時美國Fed面對美元狂跌，將無法再以降息手段來促 進經濟發展，全球金融市場將崩盤。
z 美元曾是、現在還是世界的準備通貨，是世界交易媒介，但這情 況已在改變。英鎊當年曾是世界的準備通貨，在喪失這個地位的 過程中，其幣值喪失80%，是美元的前車之鑑。
尖峰對話(2/2)
反對意見
z 有關經常帳赤字的研究，大多數結論所取材的樣本國都不 像美國那麼大，其通貨也不是國際準備通貨。因此，即使 美國經常帳赤字突破GDP的5%，也不是問題。
z 近年來，各國外匯存底持有美元比率只是逐漸減少，各國 央行突然大幅減持美元的可能性不大，因為沒有其他國家 或其他強勢通貨，能夠吸收屆時將從美國大量撤離的資 金。
z 美元再這麼急貶下去的機率不高。就國際經濟秩序而言，
各國政府最終還是希望美元不要太弱，否則大家都會成為 輸家。
