創業加速器發展模式

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階段 段（Seed Stage）與後期的成長階段（Mature Funding）。伴隨著 VC 的資金越來越偏向保守，育成（Incubator）作為這個產業的很小一 個環節，作用卻顯得愈發重要。

對於初創公司而言，種子基金（Seed Capital）作用非常重要，

然而在這個時期，創業團隊面臨的問題在於，大多數的專業投資或 者天使投資者會覺得創業團隊還很小。一般而言，micro VC 的投資 策略是拿一小部份現金作為資本投入的同時，會將更多的非財務的 支持例如業師制度的資源導入進來。而這樣做的結果就使得這些創

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業團隊有機會與原本的眾多投資者之間建立連接，並且獲得更多曝 光的機會以及更好的信譽度。從而保證在未來的募資階段，獲得一 個更好的發展。

嚴格來說，micro VC 提供業師給這些新創團隊，輔助以少量資 金的投資模式，並不是一個新的概念。但是，現在這種方式因為 Y Combinator 的出現和成功對 VC 產業產生了較大的影響力。相較於 以前而言，VC 關注與所投入金額以及回報率（ROI），由 micro VC 進一步進化成現在的創業加速器，則更加關注另外一個面向非財務 方面的服務。

雖然創業加速器可以被歸入到創投的類別中，但是與傳統的 VC 相比，不管是從投資的策略和行爲，都存在比較大的差異。

這樣的差異主要體現在兩個面向，一是投資前，第二是投資 後。

這裡採取 Tyebjee 和 Bruno（1984）所提出的分析框架，作為說 明。根據其所提出的分析模型，主要分為了五步。第一步，為商機 規模的評估，例如潛在的商業機會。第二步，交易篩選：盡職調查 Due Diligence。第三步，公司的估值。第四步，交易結構的設計，

例如合約條款應包含哪些條件。最後一步，投資後的活動，包括 VC 的資源以及投資組合中的其他公司資源。

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這個分析框架，是傳統的 VC 所普遍採取的分析架構。而創業 加速器也會採用，不過在每一步的做法上，會有不同，這裡重點闡 述。

有的觀點會認爲，創業加速器在前三步的評估步驟和傳統的 VC 並不會有特別的不同。要來瞭解的兩者的差別，首先要來看一下，

兩者在篩選步驟上面的不同。

傳統的 VC 花費好幾個月的時間包括初創團隊的簡報和商業計 劃書，從一開始與企業家的建立聯係到最後決定投資這家企業所需 要花的時間以及討論的精力，這個過程是很花費精力的。而 VC 在 整個投資行爲中考慮的主要是創業家的個人素質，產品以及投資本 身。主要包括了他對所從事這項事業的決心，領導能力以及個人的 經驗和目前從事這項創業相關的經歷。然後，考慮產品，包括質 量，市場規模以及專利。因此，最關鍵的步驟就是企業家的商業計 劃書的簡報。

而對於創業加速器而言，篩選團隊可能大概會花費約 3 個月的 時間，這一點和 VC 相比較起來，減少的不多。但是，對於創業加 速器而言，當產品可以推入市場，進入到銷售階段的整個流程中，

重點考量的因素並不完全在於最後的銷售額。由於大多數的創業加 速器的創辦者都有過創業的經歷，因此初創團隊創新和創意被列為

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這些創業加速器的主要考量因素。

換言之，如果說傳統創投業者比較關注新創團隊的這個點子會 有多大的市場規模的話，創業加速器的業者則更加關注創業團隊是 否具備開發產品滿足某一個需求的能力。

就像上面提到的，創業加速器對團隊進行篩選的程式各家之間 會有所不同，不過相同地方在於都是通過網路申請開始。一般而 言，根據申請資金的大小以及所在地，一年會有兩次的申請機會。

這些創業加速器並不需要傳統意義上的商業計劃書，或者類似 的文檔。對於他們而言，在初創階段，重要的不是商業或者市場策 略，而是好的團隊，因為好的團隊可以做出好的產品，甚至是發現 一個全新的方向。在大部份情況下，一開始的商業計劃，即使有的 話，到 Demo Day 那天大多數情況下也都會被改的面目全非。這就 是為什麽創始人的個人背景、條件那麼重要還有他們的決心。也因 為此，加速器的篩選條件的決定因素是建立在渴望找到這種具備成 功潛質的團隊和創業家。

除了想法以外，他們也在找尋可以將一個想法帶入到更高個層 次的人。每個人都會有偉大的點子，但並不是每個人都有能力去實 現它。而在近幾年，創業加速器又新添加了一個申請項目，如果沒 有新的想法也可以進行申請，這進一步的證明瞭，他們在尋找正確

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的人去培養而不是一個商業計劃。

一般而言，創業加速器的資金在種子階段是很小的，大約從 10000 美金到 25000 美金不等。隨著目前技術的普及，獲取成本越 來越低，網際網絡上面的資訊的傳播比以前更快，所以，新創團隊 在行銷和廣告方面的預算不需要像傳統企業那樣花費大量的資金。

這也就是爲什麽新創團隊並不需要像傳統 VC 一樣，在一開始階段 提供大量投資，例如建造廠房、購買機器設備等。在早期階段，他 們唯一要發展的事業就是將它們的想法實現成產品或者服務。

而在投資的股權方面，一般創業加速器會占到股份的 2%-10%，平均是在 6-7%。對於創業團隊而言，這是一個理想的交易，

因為創業家的股權不會過分稀釋，而且投資的條款也不會很嚴格，

對創業團隊造成負擔。創業加速器所要求的股份只是普通股，也不 要求特別股和特別權。而創投業者所要求的投資條款中清算優先權

（Liquidation Preference）、贖回權（Redemption）、優先股息

（Preferred Dividends）、特別投票權（Special Voting Rights）等，也 並沒有被創業加速器普遍採用。

另外，從公司治理的角度來看，創業加速器也不要求股東席 位，而這一條在 VC 的投資條款中也很常見，爲了確保投資者在公 司內部的控制權所採取的措施。對於這些創業加速器而言，他們的

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理念並不是要參與到公司的業務管理中，也不想成為一個可以決定 創業團隊未來發展的人物，而是一個希望幫助創業團隊創造某一個 很了不起的產品。以創業加速器的角度而言，創業者對一家公司的 所有權越是高，他們會越有創意，而他們的創業也會越有價值。

而在進入到後期的輔導工作階段後，創業加速器不同的地方在 於，他們沒有採用 VC 的那一套公司監測機制，相反，他們依靠一 種不一樣的方式—— 業師輔導制度，來幫助他們降低與創業者之間 的資訊不對稱，以及未來的不確定性。通過採用業師輔導以及為期 數個月的業師培訓制度，創業加速器實際上獲得了比 VC 更近距離 的接觸創業團隊的機會。創業加速器的管理工作與創業團隊每日的 工作緊密結合在一起，為他們提供意見，熟悉瞭解團隊的新產品和 服務。通過這樣的互動，加速器對於創業團隊會有比較全面的認知 與評估。

從另一個角度來看，通過業師制度，佈局在早期投資階段的創 業加速器可以充當一個媒介或者說是守門機制，減少 VC 和創業家 之間的溝通成本。

一般而言，VC 不太瞭解創業家的能力。但是在知名的創業加速 器中育成的團隊，VC 是非常歡迎的，有的甚至不需經過完整的盡職 調查（Due Diligence）就而提供下一輪的資金。因此，我們可以把

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創業加速器所建立的業師制度看成是一種新型的觀察團隊的方式。

創業加速器提供不同類型的非財務服務，例如幫助創業家設立 股份公司，幫助他們聯繫財務、會計，招聘人才。更甚的是，他們 幫助提供更多的加值服務。

創業加速器的育成專案結構很特別，一般是 3-6 個月的時間。

在這段時間，所有通過審核的團隊都會在一起生活工作。在同一時 間，招進來了幾十個團隊一起工作，這一做法也改變了傳統創投業 者小心翼翼地選擇公司的行為。而業師制度則包括了 Day-to-Day 的 個人工作，和業師每週固定見面討論問題等。像是 Y Combinator 會 每週組織晚餐會，在那樣的場合下，創業家有機會和其他團隊的 人、校友以及業師一起交流。

發佈產品是育成過程中最重要的一步。加速器鼓勵創業家儘快 發佈產品，因為這是唯一可以測試出點子是否夠好，在市場上是否 可以成功的標誌，通過發佈產品之後，使用的用戶也會為開發者提 供有用的資訊和建設性的反饋從而進一步提升產品或者服務的使用 價值和效率。

在最後的階段，被育成的團隊是以 Demo Day 作為項目結束的 標誌。創業團隊會在那一天集中展示他們的產品或者服務。一般而 言，在 Demo Day 的前一個禮拜，創業加速器會組織類似演練的為

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全部的創業團隊（又稱為 Pre-Demo Day）。對於創業家的意義在 於，他們可以從業師以及其他團隊那裡獲取更多的反饋意見。

創業加速器最重要的一個價值在於其所產生的信譽。通過過去 幾年的發展，成功的加速器培養起來的是一個在創投產業內的名 譽。名譽產生的來源，一部份源自過去良好的投資記錄，還有一部 份則源自與業師、合作夥伴所建立的關係。

對於 VC 而言，拒絕一個他之前不曾認識的人是很稀疏平常的

對於 VC 而言，拒絕一個他之前不曾認識的人是很稀疏平常的