第四章 研究設計與方法
第三節 研究方法
在本節的研究方法分兩個部分來處理：一為公司治理變數對於金融控股公司 績效的影響；二為四家有後續購併他銀行之金控公司與其他十家無後續購併行為 之金控公司，此兩群組在公司治理變數上的差異。
一、公司治理變數對金融控股公司經營績效的影響
（一）迴歸模型的建立
根據前述文獻探討及本文所提出之研究假說，建立了股權結構變數、監理機 制變數與控制變數對於經營績效之聯立方程式模型，並加以檢定：
PERF
=b
1+b
2IMSH
+b
3ICSH
+b
4GSH
+b
5DN
+b
6SN
+b
7SIZE
+ε
1 PERF ：經營績效指標
IMSH
：內部管理者持股比例ICSH
：機構法人持股比例GSH
：政府機構持股比例DN
：董事會規模
SN
：監察人人數SIZE
：公司規模（二）樣本資料之選取
本文以金融控股公司法實施（2001 年 11 月 1 日）到目前為止所成立之 14 家金融控股公司作為研究對象，擷取各金控公司自成立後由 2001 年至 2003 年各 年度績效表現與各公司治理變數的相關資料，資料來源為財政部證券暨期貨管理 委員會上市（櫃）公司資訊資料庫、台灣經濟新報社所提供之「上市、上櫃金控 公司財務資料」，以及各公司之財務報告書、股東會年報、公開說明書等資料彙 整而成。
（三）分析方法
本文之實證研究分下列步驟進行：
1. 整體樣本之績效表現與治理變數的關係
本文首先針對台灣目前 14 家金融控股公司作一績效與治理變數之 關係的探討，利用上述建立的迴歸模型加以分析。
2. 成立金控後績效表現較佳之 7 家金控其績效表現與治理變數的關係 針對成立金融控股公司後績效表現較佳的前 7 家金控公司，使用上 述的迴歸模型檢定績效與治理變數之關係，比較與全體樣本下之結果是 否有不一樣的地方。
3. 成立金控後績效表現較差之 7 家金控其績效表現與治理變數的關係 針對成立金融控股公司後績效表現較差的 7 家金融控股公司，同樣 使用上述的迴歸模型檢定績效與治理變數之關係，與前面所作全體公司 樣本、成立金控績效表現較好前 7 家公司樣本的結果作比較。
為分辨成立金控後之綜效，作為分組金控成立後績效表現較佳與較差的兩組 金控公司樣本，本研究以比較金控成立前與成立後當年度的績效表現作為判別依 據。其中在金融控股公司成立後，公司的績效表現很容易即可從公司財務報表或 公開資料中獲得，但成立之前由於沒有資料可茲佐證，故本研究以各金控公司旗 下子公司之股東權益報酬率，使用加權平均的觀念，計算出加權平均的股東權益 報酬率（以後簡稱為加權平均 ROE），作為該金控公司在成立前的績效代理變數。
以各金融控股公司在成立金控前三年加權平均 ROE 的均值與金控成立年的 年度 ROE 比較，試著找出成立金控對於哪些公司帶來績效的提升？哪些則是成 立金控，績效卻反而下降？
關於金融控股公司成立前加權平均 ROE 的計算方式，是以金控各子公司在 金控成立日之前的個別 ROE 與個別股東權益總額，計算求出加權平均 ROE，作 為該金控公司在成立前的年度績效代替變數。利用前三年加權平均 ROE 的均值
與金控成立年的年度 ROE 比較，作為績效表現的分組依據。
稅後純益為 6,298,075 仟元（此金額為 2002 年 2 月 4 日至 12 月 31 日的營運結果）， 根據股東權益報酬率的計算公式，兆豐金在 2002 年（金控成立年）的股東權益 報酬率為 4.42%，而其成立前前三年的加權平均 ROE 均值為 8.68%，造成金控 成立前與成立後績效表現（ROE）的差額為-4.26%。
上述兩家金融控股公司由於成立時間不同，因此其金控成立年之股東權益報 酬率均非一整年的營運表現，在計算金控成立年之 ROE 與金控成立前三年加權 平均 ROE 均值的差額，作為判斷金控成立前後績效表現的優劣時，會因金控成 立年度營運時間長短的不一，造成比較謬誤。
針對此問題，本研究以各金控公司成立年之年化 ROE 資料代替各金控在成 立年度的股東權益報酬率，作為績效表現的代理指標。關於年化 ROE 的計算，
是以各金控在成立年之原始股東權益報酬率，根據其營運的時間長短佔整個年度 的時間比例，經轉換後求得年化的 ROE，作為金控成立年度的績效表現指標。
以上述的華南金及兆豐金為例，華南金於 2001 年 12 月 19 日成立，在金控 成立年度（2001 年）其稅後純益為 153,251 仟元（此金額為 2001 年 12 月 19 日 至 12 月 31 日的營運結果），根據股東權益報酬率的計算公式，華南金在 2001 年（金控成立年）的股東權益報酬率僅 0.18%，但其成立金控後當年度的營運時 間僅佔整年度（2001 年）的 13 365，以 0.18%的股東權益報酬率來表示華南金 在金控成立年（2001 年）的營運績效有欠妥當，因此經時間比例轉換後，求得 2001 年華南金年化的 ROE 為 5.02%，以此年化的 ROE 來表示其在金控成立年
（2001 年）的績效表現應較為允當。而華南金成立前三年加權平均 ROE 的均值 為 6.93%，因此金控成立前與成立後績效表現（ROE）的差額為-1.91%。
同理，兆豐金於 2002 年 2 月 4 日成立，在金控成立年度（2002 年）其稅後 純益為 6,298,075 仟元（此金額為 2002 年 2 月 4 日至 12 月 31 日的營運結果），
根據股東權益報酬率的計算公式，兆豐金在 2002 年（金控成立年）的股東權益 報酬率為 4.42%，但其成立金控後當年度的營運時間僅佔整年度（2002 年）的 331 365，以 4.42%的股東權益報酬率來表示兆豐金在金控成立年（2002 年）的
營運績效亦不妥，因此亦經時間比例轉換後，求得 2002 年兆豐金的年化 ROE 為 4.87%，以此年化的 ROE 來表示其在金控成立年（2002 年）的績效表現應較為 允當。而兆豐金成立前三年加權平均 ROE 的均值為 8.68%，因此金控成立前與 成立後績效表現（ROE）差額為-3.81%。
利用上述年化 ROE 的觀念計算所有金控公司在金控成立年之績效表現，並 與其金控成立前三年加權平均 ROE 的均值作比較，以判斷成立金控後之綜效，
並分組為成立金控後績效表現較佳與較差之兩組樣本，利用全體公司樣本、成立 金控績效較佳之前 7 家公司、成立金控績效較差之後 7 家公司與本研究所提之變 數作迴歸分析，以求得金控公司最佳的治理模式。
（四）呆帳因素之考慮
利用上述分析方法的步驟 1 至步驟 3，在全體公司樣本、成立金控績效較佳 之前 7 家公司、成立金控績效較差之後 7 家公司等三個樣本的迴歸分析中，發現 在所有金控公司樣本中，關於股權結構變數、監理機制變數與控制變數對於績效 的影響，僅董事會規模達顯著水準；而在成立金控績效較佳之前 7 家公司、成立 金控績效較差之後 7 家公司的樣本迴歸中，所有變數對於績效的影響均不顯著。
上述的結果，讓人懷疑金控公司績效忠實呈現的正確程度，尤其是呆帳提列 之因素更是會扭曲經營績效的正確表達，金控公司旗下的銀行子公司在大舉打銷 呆帳下，亦會扭曲 ROE 的衡量。由於呆帳往往是數年經營累積的結果，一次認 列等於是將前幾年就應該認列的費用，於該年度才認列，造成該年淨利的低估，
進一步使 ROE 也低估。
此外，據財政部金融局統計，本國銀行逾放金額及比例由 2000 年起大幅增 加，主要是受到東南亞金融風暴導致國內企業發生財務危機，2002 年第一季達 到高峰，逾放金額及比例分別為 1.15 兆元及 8.04%。因應國內之金融危機，政府 推動金融改革，其中對銀行之關注重點在於改善資產品質，在各家銀行紛紛大幅
已降至 4.33%。
由此可見近年來金融控股公司因旗下銀行子公司的呆帳提列，確實會造成金 控盈餘的低估，甚至由正轉負，造成淨利與 ROE 的低估。針對此項因呆帳提列 造成金控公司績效低估的問題，本研究採用了回復呆帳後的績效表現來代替原本 公司所給于的稅後淨利與股東權益報酬率資料。以各金控公司於年度所提列的呆 帳費用，考慮稅前盈餘按營業所得稅法定稅率 25%的扣稅費用，先行提列呆帳費 用在所得稅方面的扣抵，故以該年度呆帳費用乘以 0.75，再加回原本所提供的稅 後純益，得出該年度另一新的回復呆帳後之稅後純益與回復呆帳後之股東權益報 酬率，並以此來代替金控公司在該年度的經營成果。
同樣地，在計算金控成立前的各年度加權平均 ROE 時，各金控銀行子公司 的呆帳提列也必須考慮進去，亦加徵營業所得稅率 25%的費用，得出新的回復呆 帳後之稅後純益與回復呆帳後之股東權益報酬率，並計算出回復呆帳後之加權平 均 ROE，再以此回復呆帳後之加權平均 ROE 得出回復呆帳後之成立金控前三年 加權平均 ROE 的均值。
另外，金控成立後，金控公司成立年之呆帳提列費用亦依成立時間佔整年度 的時間長短比例平均分攤，得出成立年度該金控公司所應分配的呆帳提列費用，
同樣考慮營業所得稅的因素，加回原本稅後純益，得出回復呆帳後之稅後純益與 股東權益報酬率，並將此回復呆帳後之股東權益報酬率轉換為年化 ROE 資料，
以年化 ROE 代表該金控公司在金控成立年之回復呆帳後的績效表現。
利用回復呆帳後金控成立前三年加權平均 ROE 的均值與該金控在成立年回 復呆帳後之年化 ROE 作比較，得出在回復呆帳因素後，金融控股公司成立前後 的績效差異，同樣把樣本分為全體公司樣本、成立金控後績效較佳之前 7 家公
利用回復呆帳後金控成立前三年加權平均 ROE 的均值與該金控在成立年回 復呆帳後之年化 ROE 作比較，得出在回復呆帳因素後，金融控股公司成立前後 的績效差異，同樣把樣本分為全體公司樣本、成立金控後績效較佳之前 7 家公