研究限制

1. 研究時間的長度

我國金控公司發展至今僅 4 年的時間，實務上許多金控公司成立初期受制 於經營權尚未穩固，而仍處於內部溝通磨合階段，尚無法有效落實資源共 享、共同利益的全面合作，故購併綜效可能尚未完全顯現。未來隨金控公 司發展的時間拉長、整合速度提高下，也有可能有所變化。因此，建議後 續欲研究此議題的研究者，未來如果資料期間可以拉長，在綜效方面的探 討將會更臻於完整。

2. 資料數值

金融控股公司旗下的子公司，並非原本皆為上市、上櫃之公司，本研究僅 以上市櫃之公司依市值比例計算金控公司成立前之綜效衡量指標的數 據，計算僅含上市、上櫃之子公司，但部份未上市櫃子公司仍可能對金控 公司綜效之發揮有所助益，未將其納入考量，對本研究的分析可能有所影 響。

3. 本研究的價值在於找出金控公司購併之綜效。建議未來繼續研究此議題的 研究者，可以更深入進行個案研究的比較與分析，以清楚描繪各別金控公 司對於經營績效之具體做法。

4. 質化資料

由於受限資訊的不足，金控公司的質化指標，如管理者的能力、品德，員 工向心力與操守，客戶滿意度等皆無法有量化測量的資料。

附 錄

附錄 一 金控公司合併後營業收入增加及衰退之原因

一、 營業收入衰退部分

1. 華南金控：是國內金控公司中最早搶先成立的第一家，由華南銀行與華 南永昌證券合併，及納入中央票券、華南產物及華南永昌投信等，擁有 完整的銀行、保險、證券及資產管理等四大事業群體系，內部結構健全，

資源充沛，但是，華南金控未能有效的整合資源，無法發揮 1 加 1 大於 2 之效果，致公司整體營業收入衰退，是少數金控公司中不具市場的綜 效，甚為可惜。

2. 開發金控：開發金控以開發工銀為事業主體，缺少一般商業銀行的好處，

產品線狹窄競爭力弱，加上事業群不具業務互補，且政治力介入太多，

因此，合併後公司營業收入有嚴重衰退現象，不具市場的綜效。

3. 兆豐金控：兆豐金控的資產及資源相當龐大，其資產規模市占率為金控 公司中排列第三，企金業務第一(市占率 8.67%)，及 105 家分行據點。

但是，未能整合各事業群的經營團隊、資源，如旗下子公司之 ICBC 與交 銀 2 家對於經營方向，經常是各持己見的多頭馬車，如同兄弟登山各自 努力，及企業文化保守，風險控管嚴格，導致業務推動遭遇障礙，未能 藉由集團資源及通路據點多之優勢，創造銷售契機來增加營業收入，致 整體經營績效無法達到 1 加 1 大於 2 之效果，不具市場的綜效。目前是 官股經營的代表，未能創造加績，甚為可惜。

4. 中信金控：以中信銀行為主體，旗下子公司中信銀證券及中信票券在市 場上本來就不強，因此，還是以中信銀行的銀行業務為主要來源，不具 有業務互補，無法產生市場的綜效。

5. 第一金控：於 2003 年初成立以第一銀行為事業主體，結合一銀證券及建 弘投信等完成合併，具有百年歷史及近 500 萬廣大客戶的基礎，憑藉悠 久歷史、雄厚資產及官股色彩為後盾，本可創造佳績。但是，因為政府 官派高階管理者更換頻繁，甚至組織變革改造中斷挫敗，前後任高階管 理者的經營理念又不一，及員工資深具有公務員的心態，整體公司無法 有效整合資源，致營業收入嚴重的衰退，不具市場的綜效。

6. 日盛金控：以日盛證券為事業主體，而日盛銀行前身為寶島銀行，銀行 本身商品競爭力不足，不具業務互補及交叉銷售，整體不具市場的綜效。

二、 營業收入增加部分

1. 富邦金控：自 1961 年富邦產險創立開始，已有 40 餘年老字號歷史。與 台北銀行合併為富邦金控重要的轉捩點，台北、富邦銀行 2 家結合具有 業務互補，及增強通路體系的競爭優勢。富邦金控完成組合的銀行、證 券、保險及期貨資產管理等四大事業群佈局，整體資源充沛，能夠提供 客戶完整的金融商品百貨、多元化的服務，達到 1 加 1 大於 2 之效果，

創造營業收入增加，具有產生良好市場的綜效。

2. 國泰金控：以國泰人壽為事業主體，擁有客戶近 1,000 萬人，加上國內 有 500 個營業據點，並納入世華銀行，使銀行、證券及保險等三大事業 群完整佈局，在金融商品服務上具有強大的銷售服務網，搭配多元化金

3. 玉山金控：以玉山銀行為事業主體，主要業務為個人消費理財及財富管 理業務，如個人房貸客戶，也可以搭配財富管理的商品，如 168 專案，

預收款項信託、WebATM 等，具有達到營業收入成長之綜效成果。

4. 台新金控：在產品的整合行銷方面，如台新銀行業務員去拜訪法人企業 客戶時，就會協同台証證券的同仁一起去，共同合作銷售不動產證券化 的商品及衍生性商品，利用交叉銷售的機會，創造雙贏，具有達到營業 收入成長，使 1 加 1 大於 2 之綜效。

5. 新光金控：初期新光金控沒有銀行金融體系，雖後來購併台中的聯合信 用合作社，畢竟只有 28 家營業據點還是不足，就我國金控公司銀行分 行家數而言，至少都有 100 家以上。而誠泰銀行有 80 家分行，因此，

新光金控只要能夠購併誠泰銀行，2 家加計達到 100 家分行的規模，也 不必要成立新的銀行了，可彌補新光金控的不足。

新光金控是以新光人壽為主體，光是保單客戶就有 200 萬人。當公司推 出新產品時，就可以透過既有新光人壽的保戶，加上銀行通路端客戶，

達到銷售商品的目標，如公司發行新光一號(RETIS)就是透過新光銀行 端的體系銷售，是一成功實例，營業收入增加，整體表現產生良好的綜 效。且目前金融市場的爛頭寸太多，投資人的錢又會回到保險機構裡，

像繳交保費完全是現金收入，保險公司完全不需負擔保戶任何利息，因 此，對新光金控而言資金是充沛的，可帶來市場的綜效。

6. 建華金控：建華證券業務透過建華銀行體系來銷售投資商品，加上美 國、香港、台灣等二岸三地完整的佈局，增加營業收入，顯示具有產生 市場的綜效。

附錄 二 國內生產毛額與消費者物價指數

單位：百萬元，比率：%

明目國內生產毛額 消費者物價指數(註) 年別

金額 增加率(％) 定基指數 增加率(％) 1998 9,238,472 7.30 98.60 1.69 1999 9,640,893 4.36 98.77 0.17 2000 10,032,004 4.06 100.01 1.26 2001 9,862,183 -1.69 100.00 -0.01 2002 10,194,278 3.37 99.80 -0.20 2003 10,318,610 1.22 99.52 -0.28 2004 10,770,434 4.38 101.13 1.62 2005 11,131,583 3.35 103.46 2.30 1998~2001

平均數

9,693,388 - 99.35 - 2002~2005

平均數

10,603,726 9.39%

100.98 1.64%

註：消費者物價指數：基期：2001 年＝100 資料來源：行政院主計處，本研究整理。

附錄 三 金控旗下子公司成立前後之財務績效

2. 銀行子公司於金控成立前後之營業費用率

3. 銀行子公司於金控成立前後之稅後淨利

4. 銀行子公司於金控成立前後之 ROE

5. 證券子公司於金控成立前後之營業收入

7. 證券子公司於金控成立前後之稅後淨利

9. 保險子公司於金控成立前後之營業收入

11.保險子公司於金控成立前後之稅後淨利

附錄 四 金融控股公司購併之綜效問卷

國立中山大學企業管理研究所 指導教授： 方至民博士 研究生： 沈文興敬上 您好：

這是一份學術性的研究訪談開放試問卷，目的在於希望了解對於金融機構購併 下，產生綜效方面的探討。

麻煩您發表您的看法，您的意見非常寶貴，將是此研究成功最大的關鍵，使本研 究得到較具體有用的內容；訪談內容全部資料僅供學術研究，絕不對外公開，敬 請安心作答。為此謹先致十二萬分的謝意。

並祝 身體健康 萬事如意

以下為本次訪談議題，就您個人的觀點/看法：

一、 經營策略方面：

1. 貴 公司自己的定位(position)策略？如以消費金融、財富管理、私人銀 行、企業金融…等事業群的定位。

2. 貴 公司在金融市場上的競爭優勢有那些？潛力機會呢？威脅呢？

二、 購併動機：貴 公司成立金控公司藉由購併的動機有那些？

三、 整合期經驗：

1. 整合過程中碰到的問題與困難有那些？

2. 其中失敗因素有那些？

3. 有何因應之道？

4. 成功因素有那些？理由？

四、 對金控公司產生的綜效

綜效(Synergy)意思指合併後整體的價值會大於個別體價值的總合，也就是 1+1＞2 的效果。綜效通常可分為營運綜效、市場綜效及財務綜效等三個構面 來源。以下分別加以說明：

(一)營運綜效（Operational Synergy）

金控公司成立後重複、共同設備的減少，及管理效能的提升，使營運成 本降低，及擴大經濟規模，每單位平均成本下降，享有規模經濟的利益，

共享資源、分享利益，產生營運成本下降的綜效。

(二)市場綜效（Market Synergy）

可透過銀行、保險、證券等跨業經營的好處，提供金融商品百貨化來滿足 客戶一次購足的服務，創造更多交叉銷售的契機，及業務互補的利益，增 加公司之營業收入，具有產生市場的綜效。

(三)財務綜效（Financial Synergy）

金控公司掌握整體所有財物力、人力等資源，妥善安排資源的分配，創造 公司整體的利益，及多角化經營佈局，分散風險，避免把所有雞蛋全都放 在同一籃子裡的風險，可有效降低公司投資組合的非系統風險，使資金成 本降低，產生整體財務的綜效。

1. 貴 公司購併後綜效的來源？

2. 整合過程中需時多久才能顯現綜效的效果？

□1~2 年 □3~4 年 □5~6 年 □7 年以上

3. 目前 14 家金控公司整體經營績效的表現？﹝進行優劣排序，選擇前 3 家、

後 3 家﹞

□華南金 □富邦金 □國泰金 □開發金 □玉山金 □復華金 □兆豐金

□台新金 □新光金 □國票金 □建華金 □中信金 □第一金 □日盛金 (以上順序按照股票代號排列)

4. 未來金控公司可能發展潛力方面依最具有競爭力排列。(同題 3)

□華南金 □富邦金 □國泰金 □開發金 □玉山金 □復華金 □兆豐金

□台新金 □新光金 □國票金 □建華金 □中信金 □第一金 □日盛金

□台新金 □新光金 □國票金 □建華金 □中信金 □第一金 □日盛金