綜效評估之衡量指標

一、綜效評估之衡量

依據購併動機相關文獻，金控公司成立後應可產生營運綜效、市場綜效及 財務綜效等三大類(陳穩仁，2004；林德威，2005)。針對上述論點，提出相關下 列分析：

(一)營運綜效（Operational Synergy）

營運綜效是指企業經由購併的行為，達到企業經濟規模、交易成本下降 及管理效率提升，使得營運績效能夠獲得提升。金控公司成立後，透過整合 資源，減少資源浪費與重複投資，整體營運成本應可降低，而營運成本以營 業費用及營業費用率二項作為判別營運綜效的衡量指標。

1. 營業費用（Expense）

營業費用指推銷費用、管理費用與其他費用等之合計數。當數字越大，

表示公司之費用支出增加，除非能夠同時創造出更多的收入，才能使公 司盈餘增加，否則營運績效轉差。

2. 營業費用率（Expense ratio）

係指每一元營業收入所需負擔之營業支出，以顯示金控公司營運績效之 優劣，此比率越大，表示費用支出浮濫，營運管理效能越差，創造收益 的能力越弱。

(二) 市場綜效（Market Synergy）

營業收入（Revenue）

金控公司成立後，由於銷售通路增加，在金控公司協助子公司間的交叉 銷售下，使整體營業收入增加，本研究以營業收入是否增加作為判別市 場綜效的指標。

(三)財務綜效（Financial Synergy）

1. 稅後淨利（Income after tax）

稅後淨利數字越大，表示公司獲利能力越高，因此，稅後淨利是否增加 作為判別財務綜效的指標之一。

2. 稅後股東權益報酬率（ROE）

稅後股東權益報酬率(ROE)＝稅後淨利/平均股東權益

係衡量權益資金從事營業活動得到報酬的比率。此比率愈大愈好，表示 公司之自有資金所得到之報酬愈大，金控公司成立後的ROE較成立前為 大，表示其具有財務綜效。由於金融機構的資產負債結構具有負債較高 情形，ROA普遍皆較低，故本研究未予使用ROA，而採用ROE比值為主，

採用股東權益報酬率 (ROE) 當作指標的好處有：

(1) 因為 ROE 相對於只看稅後純益而言，考慮了投入資本的因素，對於 營運的投入產出效率能更適切的表達。

(2) 相對於資產報酬率(ROA)而言，ROE 是從股東角度出發來判斷公司 對股東創造的價值。

二、金控公司成立前後對股東財富增加效果的影響

1.市價：市價數字越大，表示金控公司獲得市場評價越佳，有利於股東財 富的增加。市價估算如金控子公司屬於未上市櫃時對於市價(值) 計算依該公司之淨值為依據。

2.股價淨值比= 總市值/股東權益

P/B = Total Market Value t / (Asset t-Net Debt t)

金控公司之股價淨值比率越大，既是投資人根據公司的經營表現所願 意給予的投資溢價，一般實務常用的方法為本益比(P/E Ratio)或股價淨值 比(P/B Ratio)。本研究採用股價淨值比當作股東報酬極大化衡量指標，使 用股價淨值比而非本益比的優點有二：

(1)因為淨值相對於本益比法所用的盈餘數字較穩定。

(2)金控公司中有許多企業盈餘是負數，本益比將無用武之地，而股價淨值 比仍可適用(吳啟銘，2001)。