第三章 臺灣存託憑證之現行法制
第一節 臺灣存託憑證之發展歷程及現況
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第三章 臺灣存託憑證之現行法制
第一節 臺灣存託憑證之發展歷程及現況
臺灣第一檔的臺灣存託憑證是由新加坡福雷電子於 1998 年 1 月 8 日 參與發行，其後於1998 年至 2008 年間僅新增了四家公司發行臺灣存託憑 證。於2008 年福雷電子所參與之臺灣存託憑證下市後，截至 2008 年止僅 存四檔臺灣存託憑證，臺灣存託憑證之成長未如預期。
為吸引外國企業來臺上市（櫃），於2008 年主管機關之政策有所轉變，
陸續取消許多限制。首先，金管會為配合2008 年 6 月行政院通過「調整兩 岸證券投資方案」有關兩岸政策之開放進程，於同年 8 月 14 日修正外募 發準則之規定，取消外國企業在臺募集資金直接或間接用於大陸地區投資 之限制。此外，金管會亦於2008 年 6 月 26 日及 10 月 23 日開放香港及韓 國證券交易所掛牌企業得申請來臺第二上市發行臺灣存託憑證。隨著前開 政策之開放，臺灣存託憑證開始成長快速，自2009 年起至 2011 年即新增 了三十二檔臺灣存託憑證。
然而，自2011 年起，臺灣存託憑證市場又逐漸冷卻，不但自 2011 年 起未再有外國企業來臺參與發行臺灣存託憑證外，原已掛牌上市之存託憑 證更紛紛下市。2012 年 2 月 27 日，日商爾必達（Elpida Memory，於 2011 年 2 月 25 日來臺發行臺灣存託憑證）向東京地方法院聲請重整，東京證 交所於2012 年 3 月 28 日遂將其股票下市，同日臺灣證交所亦同步將其臺 灣存託憑證下市，是臺股第一檔因財務不佳被動下市的案例。
有鑑於爾必達因財務不佳下市事件，金管會於 2012 年推出五大臺灣 存託憑證之監理改善措施，以期使臺灣存託憑證市場更加健全：強化TDR 之上市審查，包括委請專家出具意見、加強承銷商評估作業、增訂不宜上
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
市條款，此其一。強化承銷商責任，即規範證券承銷商所承銷上市（櫃）
公司於上市後二年內下市（櫃），且承銷商有評估缺失者，應加重處記缺點，
此其二。強化 TDR 資訊揭露，於 2012 年 8 月 1 日建置 TDR 財務重點專 區，提醒投資人注意TDR 發行公司財務業務變化及相關風險，此其三。健 全TDR 退場機制，即增訂淨值低於股本二分之一、未依規定公告財務報告 等九項TDR 變更交易條款；及增訂淨值低於股本三分之一、聲請重整或破 產等七項終止上市條款，此其四。強化投資人權益保護，比照第一上市（櫃）
公司及興櫃公司，規範投資人應於投資TDR 前先行簽署風險預告書；另明 確規範 TDR 上市契約之準據法為中華民國法律，如因上市契約所生之紛 爭，訴訟管轄法院為臺灣臺北地方法院，此其五 17。
然而，臺灣存託憑證之交易市場仍未見起色，自爾必達下市後迄今
（2018 年 11 月）共有十六檔臺灣存託憑證陸續下市。最近一檔下市的臺 灣存託憑證是金衛醫療，其於 2017 年 10 月 30 日公布公司董事會決議主 動申請臺灣存託憑證於證交所終止上市。
截至2018 年 11 月為止，共有十八檔存託憑證掛牌，其中唯一一檔「上 櫃」之臺灣存託憑證（即新加坡特藝石油能源公司）自 2016 年 6 月 2 日 停止買賣至今。
本文參考公開資訊觀測站的「臺灣憑證專區」18、證交所新聞 19及櫃買 中心網站「最近發行臺灣存託憑證公司」20，整理自1998 年迄今來臺參與
17 金融監督管理委員會網站（新聞稿－金管會強化證券市場資訊揭露與臺灣存託憑證監理改革
相關措施），
https://www.fsc.gov.tw/ch/home.jsp?id=96&parentpath=0,2&mcustomize=news_view.jsp&datase rno=201211070002&toolsflag=Y&dtable=News，最後瀏覽日期：2018 年 3 月 29 日。
18 公開資訊觀測站「臺灣存託憑證財務重點專區」，http://mops.twse.com.tw/mops/web/t132sb05，
最後瀏覽日期：2018 年 3 月 29 日。
19 證交所網站，http://www.twse.com.tw/zh/news/newsList，最後瀏覽日期：2018 年 3 月 29 日。
20 證券櫃檯買賣中心網站，
‧
‧
‧
‧
‧
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
由上表可知，自 2008 年起下市的十九檔存託憑證中包含六檔（即福 雷、中國旺旺、揚子江、聯合環境、金衛醫療、新曄）是由外國發行人主 動申請下市，另外十三檔（即東亞科技、萬宇科技、新焦點、歐聖、僑威、
華豐泰國、大成糖、超級集團、中泰山、滬安、融達、爾必達、華運中國）
則是因構成臺灣證券交易所股份有限公司營業細則（下稱「證交所營業細 則」）第50 條之 3 之法定下市事由，遭證交所終止上市。於遭證交所終止 上市之存託憑證中，因原股終止上市者共有一檔；因淨值已低於合併財務 報告所列示股本三分之一者共有二檔；因存託憑證流通單位數少於一千萬 者共三檔；因原股遭停止買賣且逾六個月事由未消滅者共二檔；因違反政 府法令、本公司章則及公告事項有關規定情節重大，或不履行上市契約規 定之義務情節重大者共一檔；合併財務報告經簽證會計師出具無法表示意 見之查核報告，自變更交易方法後已屆滿六個月仍未改善者共四檔（彙整 如下表二）。
由於多檔存託憑證是因財務問題而下市，且現行臺灣存託憑證市場相 當不活絡，因此本章將檢視臺灣存託憑證之現行法制，包括臺灣存託憑證 在我國法下之定位、監理機制及申報資訊不實之責任歸屬，以期吸引更多 外國企業來臺發行存託憑證、使臺灣存託憑證市場更加活絡。
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表二 臺灣存託憑證下市事由彙整
終止上市事由 法規依據 公司名稱 合計
第二上市公司或存託機構違反政府 法令、本公司章則及公告事項有關規 定情節重大，或不履行上市契約規定 之義務情節重大者。
證交所營業 細 則 第 50 條之 3 第 9 項第11 款
華運中國 1 檔
違反第 49 條之 1 第 9 項第 1 款、第 4 款、第 5 款、第 6 款或第 10 款規 定，自變更交易方法後之次一營業日 起，六個月內無法達成同條第 10 項 第 1 款、第 4 款、第 5 款、第 6 款或 第 10 款之情事者。
證交所營業 細 則 第 50 條之 3 第 9 項第12 款
歐 聖 、 大 成 糖、中泰山、
僑威
4 檔
資料來源：自行整理