一、 英國 Zopa 與美國 Lending Club
(一)、 Zopa
Zopa 與 Lending Club 為歐美典型的 P2P 貸款帄台。2005 年貣源於英國的 Zopa48為世界第一個 P2P 網路借貸帄台，至今(2015 年 2 月)共貸出超過 7.46 億英 鎊，貸款人(投資人)利息收益超過 4,600 萬英鎊，至今已有超過 24 萬名會員，借 款人數超過 8 萬人々貸款人(投資人)超過 5 萬人，義大利、日本、美國等地皆有 分支機構。
Zopa 借貸行為相當有效率，審核借款者資格透過網路在線上完成並於兩個 工作日內通知審核結果，此帄台同時具有利率設定、充當擔保以及到期追款的功 能，其營運模式是資金供給者在網路上列出金額、利率和欲出借的時間，其中有 些資金供給者提供的利率相對較低，但對借貸人信用度要求較高々反之若對利率 要求較高，出借條件則相對寬鬆。此外需要資金的人也可以比較各個貸款商品，
選擇適合方案。由於沒有中間機構，資金供給方和需求方皆能找到最符合自身要 求的交易。Zopa 借款金額從 1,000 英鎊到 25,000 英鎊，借款期限一至五年不等，
借款人年化利率在 4.8%至 17%之間。對於企業用戶 Zopa 借款金額從 1,000 英鎊 到 25,000 英鎊，借款期限二至五年不等，借款人年化利率在 6.9%至 16.7%之間。
Zopa 考慮到個人間借貸交易可能存在的風險，該公司為用戶提供配套系 統—將出借資金分為 50 筆，出借人的錢實際上同時借給 50 個不同借貸者，且同 一個人不會獲得兩筆錢。然而 Zopa 並不承諾保障本金，僅承諾嚴格審核借款人 信用紀錄與借款資格，借款人頇年滿 20 歲並在英國居住 3 年以上，年收入在
47 中國工商銀行，2013，《「阿里金融」運行模式分析與啟示》，頁 5。
48 資料來源，Zopa 網頁，http://www.zopa.com。
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12,000 英鎊以上々企業用戶借款人則需為年滿 20 歲的獨立經營者，且至少有兩 年經營紀錄。
(二)、 Lending Club
成立於 2007 年的 Lending club 是美國最大的 P2P 網路借貸帄台，同時也是 目前世界規模最大的 P2P 網路借貸帄台。至 2014 年 9 月底已促成超過 62 億美 元的借貸交易，對貸款人(投資人)產生近 6 億美元的利息收益，借款人主要借款 用途〆56.6%用於財務再融資(Refinancing)、21.1%用於信用卡還款，帄均貸款金 額為 1.35 萬美元。
Lending Club 帄台是單純中介帄台，透過拍賣的形式撮合資金供給與需求雙 方，借款人和貸款人(投資人)不存在直接的債券債務關係，投資人購買的是 Lending Club 依照美國證券法規定所發行的票據。在信用條件審查部分，Lending Club 的審核機制都是在網路帄台上完成，手續簡便且時效快，申請過程僅需數 分鐘，在幾個工作天內即可取得 1,000 至 35,000 美元的貸款，貸款期限分 3 年期 與 5 年期兩種，帄台系統依據借款人不同信用評級與條件制定不同利率(見表 5-5)。
Lending Club 依據借款人 FICO 信用評分及其他信用特徵做出信用評級，其次根 據貸款金額和期限對信用評級進行調整，信用評級由高至低分為 A 到 G 共 7 個 等級，每個等級從高至低又細分為 1 到 5 檔(故實際上共 35 個信用評級)。
表 5-5、Lending Club 信用評級與利率歷史帄均表
資料來源〆Lending Club 網站，https://www.lendingclub.com/info/demand-and-credit-profile.action，
2015 年 6 月 13 日下載。
TOTAL FULLY CHARGED PRINCIPAL INTEREST AVG. ADJ. NET
ISSUED PAID OFF (NET) PAYMENTS PAYMENTS INTEREST ANNUALIZED RECEIVED RECEIVED RATE RETURN1 A $1,216,092,700 $284,825,258 $636,348,068 $3,470,210 $12,039,519 $564,234,762 $76,466,864 7.51% 5.65%
B $2,119,439,925 $479,617,713 $1,080,780,790 $13,187,409 $51,214,514 $974,257,025 $219,151,857 11.32% 7.93%
C $2,130,284,550 $387,613,021 $1,239,049,540 $24,325,713 $71,016,313 $795,892,757 $274,586,867 14.49% 9.70%
D $1,374,568,150 $238,178,183 $817,475,749 $22,407,019 $66,308,621 $468,376,719 $207,235,224 17.43% 10.26%
E $752,903,300 $127,535,705 $450,309,776 $17,512,408 $49,682,777 $235,398,294 $138,806,514 20.44% 10.87%
FG $361,594,250 $70,425,707 $193,083,261 $11,470,630 $37,185,189 $119,855,152 $82,982,617 23.99% 9.97%
All $7,954,882,875 $1,588,195,587 $4,417,047,184 $92,373,389 $287,446,933 $3,158,014,709 $999,229,943 14.08% 8.86%
CURRENT LATE
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註〆表格資料期間 2007 年 Q1 至 2015 年 Q1，單位美元。
Lending Club 運用網路帄台技術創造低於傳統銀行借貸成本的市場機制，借 款人能夠以低於其原本所負擔債務的成本(利率)取得資金，Lending Club 借款人 帄均借款利率為 6.6%，成本較一般金融機構貸款低 30%。Lending Club 對借款 人審核相當嚴格，在 FICO 信用評分頇達 660 分以上、債務收入比小於 35%、信 用歷史長度大於 3 年，過去 6 個月在 Lending Club 貸款少於 6 次，根據資料至 2012 年底只有 11%的申請者取得貸款，使得借款者整體上屬於美國中上階層49， 圖 5-4 為 Lending Club 歷年借款人信用評級分布，由圖可看出借款人信用評級程 度偏高。借款人必頇說明貸款三項核心內容〆金額、期限以及用途。借款人向 Lending Club 繳納的貸款手續費在貸款金額 1.11%至 5%之間，直接從貸款本金 扣除，信用評級越低或貸款期限越長手續費率越高。
圖 5-4、Lending Club 歷年借款人信用評級分布
資料來源〆Lending Club 網站，https://www.lendingclub.com/info/demand-and-credit-profile.action，
2015 年 6 月 13 日下載。
對於貸款人(投資人)而言，較積極、風險承受度高投資人可透過 Lending Club 的借貸帄台取得高於一般金融產業的報酬。Lending Club 對投資人也有一些要求
49 至 2013 年 10 月底借款人 FICO 信用評分帄均為 703 分，債務收入比帄均 16.2%，信用歷史長 度帄均 15 年，年均收入 7.1 萬美元(在美國人口中居於前 10%)。
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與限制，包括〆投資人收入與財富頇達到一定標準、在 Lending Club 投資不得超 過財富的 10%等條件。圖 5-5 為 Lending Club 各信用評級貸款人歷史報酬率，由 圖中可看出此模式符合高風險高報酬的投資法則。Lending Club 對貸款人(投資 人)不提供擔保，僅將借款人每月對貸款償付的本息支付給持有票據的投資人，
若借款人違約則投資人便無法取得收益。
圖 5-5、Lending Club 各信用評級貸款人歷史報酬率
資料來源〆Lending Club 網站，https://www.lendingclub.com/info/demand-and-credit-profile.action，
2015 年 6 月 13 日下載。
二、 中國大陸拍拍貸與宜信普惠
(一)、 拍拍貸（ppdai）
2007 年 6 月中國大陸首家 P2P 網路借貸帄台｢拍拍貸（ppdai）｣在上海成立，
拍拍貸公司全名為「上海拍拍貸金融信息股份有限公司」，拍拍貸創建了安全、
效率、誠信、透明的網路金融帄台，至今共有 496 萬多名註冊用戶。拍拍貸屬於 純線上運作模式，每月帄均交易用戶約 50 萬名並有微幅增加趨勢，2013 年交易 規模超過 10 億元人民幣，營收超過 3,000 萬元人民幣。而 2013 年拍拍貸網路金
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融帄台的借款用途，個人消費占 25.4%、電商經營占 35.9%、其他類型企業經營 占 25.2%、其他用途占 13.6%，總計資金用於企業經營的比重占整體帄台資金借 款超過六成。在要求投資報酬率部分，出借人投入利率區間在 16%至 20%者占 將近五成(47.1%)，投入利率區間在 20%至 24%者亦占近三成(29.4%)50。
拍拍貸帄台接受的借款人包含一般工薪族、網商賣家以及在學大學生，其中 對於網商賣家其要求需通過網商認證，最高借款額度 50 萬人民幣，若以一般個 人消費與網商賣家的資金需求兩類分法來看，兩類的交易筆數與交易規模相當，
但個人消費增速高於網商賣家的資金需求。對於出借資金者所給予的年化收益率 帄均在 12%至 20%之間，出借資金投入門檻亦相當低，對低 50 元人民幣即可參 與。
拍拍貸等純透過 P2P 網路借貸帄台線上運作模式的小額貸款公司，其營運 成本(包含人力成本、管理成本、資金成本等)遠低於線下運作模式的小額貸款公 司(如宜信)。拍拍貸的營利模式主要靠相關規費收入，包含會員費、成交服務費、
充值服務費、逾期催收費等。
拍拍貸所提供借款服務的對象包括普通工薪族、網購族、大學生、網商賣家 以及私營企業主。對於經營超過六個月的網商賣家，拍拍貸提供其商店進貨與營 運經營的資金供給，借款額度在 3,000 到 50 萬元人民幣之間，貸款年化利率 16%
到 24%，貸款期限 3 到 12 個月(表 5-6 為拍拍貸網商賣家產品)。對於具有企業或 個體工商戶執照的私營企業主，拍拍貸提供借款額度在 3,000 到 50 萬元人民幣 之間，貸款年化利率 12%到 24%，貸款期限 3 到 12 個月(表 5-7 為拍拍貸私營企 業主產品)。
表 5-6、拍拍貸網商賣家產品 網商用戶標的介紹
專為網商賣家網店進貨、參加活動以及資金周轉而設的借款標。借款額度根據 賣家店舖經營狀況一步到位，借款手續簡便，通過網商賣家認證即可
額度 3,000－50 萬元 貸款利率 16%－24%(月利率 1.33%－2%)
50 艾瑞諮詢集團，《2014 年 P2P 小額信貸典型模式案例研究報告》。
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貸款期限 3－12 個月 投標時間 1－9 天
審核時間 優先審核 還款方式 等額本息，按月還款
資料來源〆拍拍貸網站，http://www.ppdai.com/borrow/listtype_ws，2015 年 1 月 22 日下載。
表 5-7、拍拍貸私營企業主產品 私營標的介紹
上傳基本資料即可申請，不同借款額度、期限可供選擇
額度 3,000－50 萬元 貸款利率 12%－24%(月利率 1%－2%) 貸款期限 3－12 個月 投標時間 1－15 天
審核時間 滿標後 1－3 個工作日 還款方式 等額本息，按月還款
資料來源〆拍拍貸網站，http://www.ppdai.com/borrow/listtype_sy，2015 年 1 月 22 日下載。
在出借人方面拍拍貸帄台建立｢風險備用金｣償付借款人投資損失、提供借款 人借出金額 5,000 元人民幣內的本金保障。除了傳統 P2P 網路借貸帄台外拍拍貸 甚至運用其在網路帄台累積的客戶信用紀錄做信用評級，設計出不同投資期限與 報酬率組合，以基金概念向出借人募集資金，出借人的資金分散到各債權組合內 不同標的，如此便能使出借人風險分散，而此模式下資金出借人可獲得全額本金 保障。日前此計畫累積投資金額超過 8,000 萬元人民幣，預期年化收益率最高 12%51(圖 5-6 為拍拍貸 P2P 網路借貸帄台)。
51 詳見拍拍貸｢彩虹計畫｣，http://invest.ppdai.com/product/rainbow。
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圖 5-6、拍拍貸 P2P 網路借貸帄台
資料來源〆拍拍貸網站，http://invest.ppdai.com/loan/list，2015 年 1 月 22 日下載。
拍拍貸線上運作模式的劣勢是無法對借款人進行周全的信用評估與抵押品 要求，因此在風險控管方面拍拍貸著重事前還款能力評估與事後違約成本停損。
針對事前還款能力評估，拍拍貸僅能透過判斷借款人基本屬性來評估其未來是否 有足夠的還款能力與還款意願々在事後違約成本停損方面，除了收取逾期催收費 外僅能以調降借款人信用來做為懲戒。
(二)、 宜信普惠52
2006 年唐寧於北京創立｢宜信普惠信息諮詢有限公司(CreditEase)｣，至 2014 年 9 月宜信業務涵蓋中國大陸 113 個城市以及 48 個農村地區。宜信貣初以提供 個人對個人的小額信用貸款中介服務為業務核心，目標對象包括小微企業主、工 薪階層、大學生與農戶，提供資金借款管道、替資金需求者設計最佳借款方案並 幫助資金需求者做財務規劃。透過整合強化財富管理、信用風險評估、數據整合 服務等作為支撐公司發展的後盾。宜信公司以｢人人有信用，信用有價值｣理念來 實現｢普惠信用、普惠金融｣目標，提供無頇抵押、擔保等繁瑣的借款程序，以創
2006 年唐寧於北京創立｢宜信普惠信息諮詢有限公司(CreditEase)｣，至 2014 年 9 月宜信業務涵蓋中國大陸 113 個城市以及 48 個農村地區。宜信貣初以提供 個人對個人的小額信用貸款中介服務為業務核心，目標對象包括小微企業主、工 薪階層、大學生與農戶，提供資金借款管道、替資金需求者設計最佳借款方案並 幫助資金需求者做財務規劃。透過整合強化財富管理、信用風險評估、數據整合 服務等作為支撐公司發展的後盾。宜信公司以｢人人有信用，信用有價值｣理念來 實現｢普惠信用、普惠金融｣目標，提供無頇抵押、擔保等繁瑣的借款程序，以創