從美國保單貼現論我國保單貼現制度之建構 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學法學院碩士在職專班碩士論文. 指導教授：林勳發博士. 從美國保單貼現論我國保單貼現制度之建構. 研究生：韓開明. 中華民國一○三年六月 I.

(2) 誌. 謝. 此篇論文之完成，首先要感恩我的指導老師─林勳發教授在我撰寫論文期間的耐心包容與指導鼓勵。想起在政大法研所在職專班選修保險法時，第一次目睹老師之風采，其言談高雅且平易近人，令人有如沐春風之感。講課時多以板書將講述之內容清晰且有邏輯地繪製成圖表，讓人一目即可瞭然，既有助於理解亦便於記憶。課餘時，向老師請教疑惑，老師幾乎均能以三兩句話，即可一針見血地將疑惑釋然之，使人茅塞頓開、晴空萬里。經過一學期之保險法課程，使我得以一窺保險法領域之堂奧，老師不但將保險法條文之疑義，都將之說明的淋漓盡致，更將條文背後之法理、沿革及重要的保險原理與現行保險實務兩相印證，更能學習到理論及實務結合之實用性。其次，要感謝二位口試老師，汪信君教授及張冠群教授在口試時能及時鞭辟入裡的惠賜指正與對論文中尚有不完備之處，提出諸多寶貴的論點及建議，我亦遵之加以增刪補正，使論文更具完整性。再次，要感謝我的摯友楊瑞銘先生，其雖非資訊科班出身，但在電腦文書方面專業至極，不但主動協助我在國外網站蒐集保單貼現之相關資料，並在電腦操作上（尤其是繪圖），都給予我及時又有效之助益，才能使我的論文順利完成。最後，在撰述論文期間，政大法研所在職專班楊嘉茵助教在行政工作的安排上，亦助我良多，於此自當一併致上我最誠摯的謝意。. II.

(3) 論文摘要保單貼現交易在美國合法化經營已有數十年的歷史，早期的保單貼現者係限於末期癌（絕）症患者多數為愛滋病患者或慢性病患者。現今的保單貼現者，已擴及於一般健康的老人（銀髮一族），且亦屬廣義的金融投資理財工具之一。保單貼現交易因符合被保險人之經濟需求，其交易結果對投資人亦屬有利。在美國，因保單貼現交易市場的形成係先於政府制定有關管理法令機制之前，導致時有人謀不臧的道德風險發生，而強烈危害到保單貼現市場的信譽及其對保單貼現交易本質上的誤解。本研究即在介紹保單貼現交易制度之緣起、交易流程、交易風險及美國對此制度所制定的法規（NAIC 保單貼現模範法、NAIC 保單貼現模範規則），同時亦將美國保單貼現專家 Groria Grening Wolk 在其名著《Viatical ＆ Life Settlements ─An Investor's Guide》中之重要內容，予以彙整並強調保單貼現交易中最重要的風險控管即在於詐欺的防止。再，本研究亦舉二則在美國發生保單貼現詐欺的實際案例（SEC V. Life Partners,Inc；SEC V. MBC），藉此二案例，吾人亦可確知美國聯邦法院對保單貼現的法律性質究竟是如何予以定性。最後，本研究之終極目的乃在提供些許建言予我國主管監理機關，如未來引進保單貼現此項金融商品而制定相關法令機制時，當可對此一金融商品可能發生的各類風險上，得以事先予以預防並能夠精準且合理地管理此一市場的交易秩序，進而增強本國金融市場的體制功能。. III.

(4) 目. 錄. 第一章緒論................................................................................................................ 1 第一節研究動機................................................................................................ 1 第二節研究方法................................................................................................ 3 第三節研究範圍................................................................................................ 4 第四節研究目的................................................................................................ 5 第五節研究架構................................................................................................ 8 第六節文獻探討.............................................................................................. 10 第二章保單貼現之起源、意義及其市場的發展.................................................. 15 第一節保單貼現之起源.................................................................................. 15 第二節保單貼現之意義.................................................................................. 16. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. 第三節人壽保險之生前給付與保單質借...................................................... 17 壹、人壽保單之生前給付.......................................................................... 17 貳、保單質借.............................................................................................. 19 al v 第四節保單貼現興起之背景.......................................................................... 20 ni C. U. h. engchi 壹、興起之緣由.......................................................................................... 20 貳、興起產生阻礙...................................................................................... 20 叁、貼現市場之再度擴大.......................................................................... 20 第五節保單貼現之原因.................................................................................. 22 壹、紓解重症患者之被保險人在財務上之困境...................................... 22 貳、將壽險保單做更有效的財務規劃...................................................... 22 第六節保單貼現之特性.................................................................................. 24 壹、具有較高的收益率.............................................................................. 24 貳、較不受經濟景氣榮枯的影響.............................................................. 24 叁、違約之風險性較低.............................................................................. 25 肆、享有稅法上的優惠.............................................................................. 25 第七節保單貼現市場上的規模...................................................................... 27 壹、世界各國人口結構開始老化.............................................................. 27 貳、保單貼現公司增加與市場規模擴大.................................................. 28 叁、其他新慢性疾病患者之加入.............................................................. 28 第八節保單貼現市場之現況與發展前景...................................................... 29 壹、保單貼現市場之現況.......................................................................... 29 貳、保單貼現市場之發展前景.................................................................. 29 第三章保單貼現之交易關係人及交易流程與保單貼現證券化.......................... 32 第一節保單貼現之交易關係人及交易流程.................................................. 32 壹、單一保單貼現商品之交易關係人...................................................... 32 貳、單一保單貼現商品之交易流程.......................................................... 36 IV.

(5) 第二節. 保單貼現交易之進階演化.................................................................. 45. 壹、運用履約保證保險，以減輕被保險人死亡時間不確定之風險...... 45 貳、發展為保單貼現證券化...................................................................... 47 第四章美國保單貼現交易之相關法規.................................................................. 50 第一節 NAIC 保單貼現模範法 ........................................................................ 50 壹、證照及保證金之要求.......................................................................... 51 貳、證照之撤銷與否准.............................................................................. 52 叁、保單貼現契約之核准及資訊揭露之聲明.......................................... 53 肆、年度報告之提出.................................................................................. 54 伍、隱私權之保護...................................................................................... 54 陸、資訊揭露.............................................................................................. 55 柒、一般性規定.......................................................................................... 62. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. er. io. sit. y. Nat. 捌、詐欺之防止與控制.............................................................................. 65 第二節 NAIC 保單貼現模範規則 .................................................................... 69 壹、授權依據.............................................................................................. 69. a. n. v. i l C 貳、定義...................................................................................................... 69 n U h engchi 叁、證照要求.............................................................................................. 70 肆、委任條款.............................................................................................. 75 伍、絕症或慢性病患之被保險人之合理給付評估標準.......................... 76 陸、年度報告之要求.................................................................................. 78 柒、一般性規定.......................................................................................... 79 捌、禁止規定.............................................................................................. 81. 玖、保險公司之作業.................................................................................. 82 拾、生效日期.............................................................................................. 83 第三節代本章之結論...................................................................................... 84 第五章保單貼現交易之相關風險分析.................................................................. 86 第一節商品本身之風險.................................................................................. 88 壹、醫療評鑑機構對被保險人之預期餘命之報告精確度不足.............. 89 貳、保險契約效力所生之瑕疵.................................................................. 90 叁、保單貼現契約之瑕疵.......................................................................... 93 第二節信用風險.............................................................................................. 94 壹、保單貼現公司（即保單貼現提供者）之信用風險.......................... 94 貳、信託機構之信用風險.......................................................................... 94 叁、保險公司之信用風險.......................................................................... 95 肆、特殊金融機構之信用風險.................................................................. 95 第三節流動性風險.......................................................................................... 96 第四節利率風險.............................................................................................. 98 第五節機制風險.............................................................................................. 99 V.

(6) 第六節. 匯率風險............................................................................................ 100. 第七節道德風險............................................................................................ 101 壹、保險經紀人或保單貼現經紀人將保單貼現人之健康情況予以隱匿，以詐欺保險公司順利取得保單再予以貼現.................................... 102 貳、保單貼現人自行隱匿其健康狀況，詐欺保險公司取得保單，再予以貼現.................................................................................................... 103 叁、保單貼現人詐欺保單貼現公司........................................................ 104 肆、保單貼現公司詐欺投資人................................................................ 104 第八節代本章結論........................................................................................ 115 第六章美國保單貼現實務案例之法律面分析.................................................... 116 第一節 MBC 事件之案例事實介紹 ............................................................... 117 第二節保單貼現公司與保單貼現人間之法律關係.................................... 123. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. 壹、何人得為保單貼現人？.................................................................... 123 貳、保單貼現購買人是否應具備保險利益？........................................ 130 叁、保單貼現購買人取得受益權之內涵................................................ 133 al iv 肆、保單貼現購買人有無取得要保人之地位？.................................... 134 n Ch U engchi 第三節保單貼現公司與投資人間之法律關係及其定性............................ 136 壹、保單貼現公司與投資人間之法律關係............................................ 136 貳、保單貼現商品買賣契約之定性........................................................ 137 第七章保單貼現證券化之法律性質及保單貼現之相關法律爭議.................... 149 第一節保單貼現證券化之法律性質............................................................ 149 壹、有價證券之概念................................................................................ 150 貳、我國法制上現階段各種保單貼現交易型態，法律性質之定性.... 158 第二節保單貼現之相關法律爭議................................................................ 168 壹、所貼現之保單之要保人或被保險人違反據實說明義務................ 168 貳、經停效後再復效之貼現保單須否再履行保險法第 64 條之告知義務？.................................................................................................... 171 第八章結論與建議................................................................................................ 176 第一節結論.................................................................................................... 176 第二節建議.................................................................................................... 180 參考文獻.................................................................................................................... 190. VI.

(7) 圖表次〈表 2-1 美國保單貼現公司對投資人的一般投資報酬率〉 .................................. 24 〈表 3-1 美國保單貼現模範規則第五條規定之最低貼現率〉 .............................. 39 〈圖 3-1 單一保單貼現交易流程圖，(從購買面觀察)〉........................................ 40 〈圖 3-2 單一保單貼現交易流程圖(從銷售面觀察)〉............................................ 44 〈圖 3-3 保單貼現公司運用履約保證保險規避風險圖〉 ...................................... 46 〈圖 3-4 保單貼現證券化之流程圖〉 ...................................................................... 47 〈圖 5-1 保單貼現投資報酬率與被保險人壽命關係圖〉 ...................................... 89 〈圖 7-1 企業金融及資產之證券化之各種型態〉 ................................................ 164. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. VII. i n U. v.

(8) 第一章第一節. 緒. 論. 研究動機. 一九八○年代因愛滋病(AIDS－Acquired Immune Deficiency Syndrome)的被發現. 政治大. （又稱為世紀黑死病）。在當時有不少美國人因罹患愛滋病後，面臨家破人亡，. 立. ‧ 國. 學. 失去就業機會，收入完全中斷，更要支付龐大的醫療費用。因此使得很多愛滋病患者，陷入無助的困境中。. ‧ sit. y. Nat. 在美國的社會中，一般人較無儲蓄的觀念，但對於社會福利制度，尤其在金融保. n. al. er. io. 險理財的各種機制，卻較有高度的規畫意識。易言之，大多數的美國人都會對自. iv. 己投有人壽保險，對於一旦不幸罹患愛滋病等類似絕症或其他慢性疾病（如阿滋 C Un. hengchi. 海默症，柏金森症）的美國人而言，就會想到其所持有的人壽保險單，如果可以貼現的方式賣斷而可即時取得一筆現金，不但可以解決醫療費用的缺口，另外亦可解決其他生活上的需求。故保單貼現業務在美國也就因愛滋病的被發現而興起。. 其後，保單貼現者（Viator）又擴張至一般健康老人（在美國大部份的州保單貼現法均規定在 65 歲以上1），如此一來，就使得保單貼現市場的規模，瞬間地大幅度予以擴張。再者，保單貼現公司一旦收購保單貼現者之保單，又將之證券化（Insurance－backed Securities）來吸引投資者加以投資。此時保單貼現又頓時成為可以投資的金融商品之一。. 在 1995 年，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission－以下簡稱 SEC）曾對一家從事保單貼現交易之公司－Life Partners Inc.（以下簡稱 LPI. 1. 彭秀玉，到全世界去賺錢 II，二魚文化事業有限公司頁 34 ， 2003 年 5 月。. 1.

(9) 公司）控訴該公司販售未經核准的證券而對該公司提出訴訟2。另外在 2004 年美國聯邦政府與佛羅里達州州政府以雷霆手段即時下令停止美國當時最大的一家保單貼現公司（Mutual Benefits Crop. 以下簡稱 MBC 公司）的業務經營3。此因 MBC 公司涉嫌以詐欺手法，向廣大投資人騙取投資金額，而 MBC 案中來自台. 政治大. 灣的投資人，亦有約 2,000 多人受到血本無歸之損害。由於 MBC 案暴露出我國. 立. 投資人投資國外未經我國政府核准金融商品之問題，當時我國財政部亦曾行文證. ‧ 國. 學. 期會，研議開放這類商品的可行性，如研議結果認為可行，則將進一步研擬相關. ‧. 之法規範4。. er. io. sit. y. Nat. 本文鑒於保單貼現，此刻在國際上已然成為一項可供投資的金融商品，在台灣雖 a. n. iv l C n hengchi U 然尚未開放此項金融商品的業務，惟台灣的投資人，若從事基金的投資而該基金的經理人即可能間接將投資人的資金在投資組合上有部分（或全部）投資在國外的人壽保單貼現上。因此吾人自有必要對保單貼現此一金融商品的起源、性質、運作程序、特色、各類的投資風險（尤其是被詐欺的風險）、美國法令對此類交易之相關規範、以及未來我國政府如引進此類金融商品可在國內交易時，應如何因應，才不會使在美國保單貼現市場上所發生之弊端，重蹈覆轍於我國。同時亦使國人能對保單貼現此一金融商品，有所瞭解後方不致於在個人理財投資規劃時，發生血本無歸的不堪後果。因此，不揣簡陋，願拋磚引玉謹提供建言予我國相關監理主管機關，用以參考，故乃引發本文欲作深入研究之動機。. 2 3 4. 318 U.S.App DC.320; 87F.3d.536;1996U.S.App.Lexis;Fed.Sec.L.Repc(CCH) p99,256. http://web.lexis-nexis.com/universe/documents 408.F.3d. 737. http://international westlaw.com.ezproxy. lib.nccu.edu.tw:8090/find/default 郭文平，「保單貼現商品財政部嚴禁偷賣｣，聯合報 C2 版，2004 年 5 月 25 日。. 2.

(10) 第二節. 研究方法. 本文之研究方法，基本上是採取文獻探討分析。在資料研析方面，除本國各大學研究所先進之研究生所撰述的論文以及本國若干學者專家撰寫的專論期刊外，主. 政治大有關保單貼現詐欺的實務案例，為資料來源依據。此因，就保單貼現之發展歷程立要是以美國的保單貼現模範法、美國保單貼現模範規則、及美國法院實務上審理. ‧ 國. 學. 而言，美國為原始的發源地，其法規及市場實務的文獻，最為豐富。尤其在美國. ‧. 法院實務發生的 MBC 保單貼現詐欺案，更是轟動全球金融界。是經由美國之文. sit. y. Nat. 獻及實務案例的探討與分析，二者相互參照與比較。易言之，在方法論上，以美. er. io. 國法規為經，法院實務案例為緯，予以探究與研析，自當可一窺保單貼現本質上. n. al 之堂奧。又未來如我國欲引進此一金融商品而予以法制化時，本文之小小研析尚 iv 可聊備用供參考之需。. Ch. n engchi U. 3.

(11) 第三節. 研究範圍. 本文之研究範圍，僅就美國的實務現況及市場風險，尤其是保單貼現詐欺案例之分析為主。對投資人而言，最嚴重的不堪後果即是投資後竟血本無歸，而為保障. 政治大底地予以瞭解明晰，方不致於作出錯誤的投資決斷。至於保單貼現市場的其他議立投資者的報酬權益，自當對所投資之標的（商品），其可能面臨的各項風險需徹. ‧ 國. 學. 題，諸如該市場的供需分析、保單貼現合理價格之訂價、商品之通路（即涉及保. ‧. 單貼現商品如何銷售）、醫療專業機構的建置、信託管理的法規機制、主管機關. n. al. er. io. sit. y. Nat. 如何監理、甚至保單貼現涉及再保險的問題等等，均非本文研究之範圍。. iv. 再者，對一般人而言，就保單貼現的實質意涵，並無明確的認知，可能會與壽險 C Un. hengchi. 的生前給付或保單質借等觀念相混淆，故本文研究內容中就保單貼現與壽險生前給付及保單質借等概念，亦有分析其相異之處。惟後二者，亦非本文研究之範疇。. 4.

(12) 第四節. 研究目的. 保單貼現在美國已風行數十年，最早期保單貼現之貼現者（viator）限於末期癌（絕）症或慢性疾病的患者，惟其後保單貼現者，擴及於一般健康的老人(美國. 政治大擴大。再加上保單貼現證券化後，使得保單貼現頓時成為金融衍生性商品之一，立. 各州之保單貼現法多規定須滿 65 歲以上)。因此，保單貼現業務的市場亦隨之而. ‧. ‧ 國. 學. 而成為一般大眾投資者可予投資理財的工具。. sit. y. Nat. 另且，保單貼現交易雖對貼現者（被保險人）提供了一項可將人壽保險單予以轉. n. al. er. io. 換變現的服務。但對投資人而言，因其中牽涉到保單貼現人，保單貼現公司（或. iv. 其代理之經紀商）、信託機構或醫療評鑑機構等相關交易關係人等等，在美國所 C Un. hengchi. 發生的詐欺案例亦層出不窮，故本文研究的目的，有如下數端：. 一、保單貼現在美國合法化經營已有數十年的歷史，但對我國而言仍屬相當陌生，即使現在台灣的投資人間接透過購買「基金」的方式來做理財投資，而基金操作的經理人，如有間接投資購買外國的被貼現之保單，則投資的風險為何？應如何評估風險？如何規避風險？在在都是我國投資人應予深入瞭解的課題，故本文首先將美國保單貼現之交易方式完整地予以介紹，使得吾人能充分地對這項在我國尚未合法開放經營的金融商品有深入的認識。. 二、其次，本文欲說明者，乃係美國保單貼現的重要法規（基本法規），即美國國家保險監理官協會（National Association of Insurance Commissioners，以下簡稱 NAIC）所制定的「保單貼現模範法」（The Viatical Settlements Model Act）以及「保單貼現模範規則」（The Viatical Settlements Model Regulation）。這二項法規乃是規範美國各州自行訂定該州保單貼現法的基. 5.

(13) 本法。吾人透過上揭二項基本法內容的認識，即可得知其規範之目的何在？以及規範的密度是否妥適？有無缺漏？如我國未來欲強化本國的金融市場之規模而引進保單貼現業務時，上開二法，均屬我國法制化可資參考的基本素材。. 政治大. 立三、再，介紹保單貼現在美國發生引起社會矚目的一宗最大保單貼現詐欺的實. ‧ 國. 學. 務案例，即 MBC 保單貼現公司詐騙投資人資金一案。該案原告為美國證. ‧. 劵管理委員會(SEC)於 2005 年對被告 MBC 提出控訴，有趣的是，於 1994. sit. y. Nat. 年美國 SEC 亦曾對另一家保單貼現公司 LPI 就相同的詐騙事實提出控訴，. n. al. er. io. 此二案各經其上訴法院判決，然判決結果竟完全相反。其原因即在於各該. iv. 上訴法院對保單貼現此一金融商品本身法律性質之定性，各有不同之見解 C Un. hengchi. 所致。可見單對保單貼現本身性質之瞭解，就有一定的難度。因此，投資保單貼現這項金融商品，其可能被詐欺的風險，可謂是最大的風險。透過本文的說明與分析，投資人即可瞭解在美國發生的保單貼現交易，其詐欺的手法為何？且以之為殷鑑，若欲投資該項商品時，即有必要經由確實明確的管道予以查明其所有相關資訊。在若干金融商品 (尤其是保單貼現)的投資中，如有人標榜「零風險」、「保證獲利」均屬誇大其詞的宣傳廣告，蓋任何投資均有一定的風險存在，能否獲利，端視投資人的投資功課是否完整確實的做好，始不致於發生投資判斷錯誤之情事。. 四、投資於保單貼現，除了上述的最大風險──「被詐欺」之外，有其他之風險，諸如商品品質之風險、信用風險、利率風險、機制風險、匯率風險以及道德風險等等。本文亦將逐次地予以介紹，經由上開各種風險的說明，投資者可對此一商品可能具有的風險予以瞭解後，進而即可掌握其投資規模並可預期相當的投資報酬率。另外，我國監督管理機關如未來引進保單貼現金融商品時，制定相關之法制，當可對此一金融商品可能發生的各類風險 6.

(14) 上予以預防，並得以精準且合理地管理此一市場的交易秩序，進而增強本國金融市場的體制功能。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 7. i n U. v.

(15) 第五節. 研究架構. 本文係以在美國發展的保單貼現金融商品為出發點，分次說明保單貼現的起源、定義，保單貼現於實務上的運作流程，與在基本運作架構下所發展出來的各種交. 政治大單貼現交易可能面對的各種風險，再從美國保單貼現之實務案例中，於法律層面立易模式，並介紹美國保單貼現模範法、美國保單貼現模範規則二規範，復分析保. ‧ 國. 學. 論述其法律性質及其法律關係並擴及於其他與保險法理相關之法律問題，最後，. ‧. 如未來我國主管機關欲引進此一金融商品時，在法制面及其他配套機制上，提出. er. io. sit. y. Nat. 小小建言，希冀參考。整篇論文分為八章，茲概述如下︰. 第一章︰美國保單貼現之對象，從原僅限於絕症或慢性病症患者，擴及至健康的 a. n. iv l C n hengchi U 老人為範圍，保單貼現公司復將其所貼現收購之保單轉賣給投資人，其後以美國最大保單貼公司 MBC 以保單貼現詐騙投資人一案遭美國證管會(SEC)下令其停止營業並對 MBC 提出控訴，進而可能影響我國投資人為開端，說明本篇論文之研究動機、研究方法、研究範圍、研究. 目的、研究架構以及文獻探討。. 第二章︰敘述保單貼現之起源、意義；保單貼現與生前給付、保單質借之差異；保單貼現興起之背景及原因；保單貼現的特性及其市場規模之預估；再敘述保單貼現市場的現況與其發展前景。. 第三章︰介紹保單貼現各種交易型態之意涵及其交易流程，另外亦將保單貼現型態之演進過程，予以說明。. 第四章︰除就美國保單貼現模範法(Viatical Settlements Model Act)於 2009 年 7 月新修訂版本中，其修訂之重點與其他重要條文，予以說明外，另亦將保單貼現模範規則(Viatical Settlements Model Regulation)全文，予以介. 8.

(16) 紹說明，以瞭解該二法之立法目的、修法重點以及主要精神之所在。. 第五章︰認識保單貼現交易中可能發生之各種風險，其種類包括，商品本身之風險、保險契約效力上瑕疵之風險、保單貼現契約瑕疵之風險、信用風. 政治大並探求有無規避風險的對策，其中特別列舉說明 25 則，一般通常會發立. 險、流動性風險、利率風險、機制風險、匯率風險及道德風險等。另. ‧ 國. 學. 生在美國行銷保單貼現的不實詐欺廣告內容，或雖非不實但有誤導之. ‧. 嫌的廣告文句，以提供參考。. y. Nat. er. io. sit. 第六章︰介紹美國保單貼現實務案例，即 MBC 案，並從美國法院自法律層面，分析交易保單貼現之法律性質為何，復說明美國地方法院及其上級法院 a. n. iv l C n h e n g c。如何認定保單貼現商品之法律性質 i U h另再分析受益權買賣契約之法律關係及保單貼現商品買賣契約之法律關係究竟為何種法律關係。. 第七章：探討保單貼現商品如何證券化，保單貼現證券化之法律性質為何，又保單貼現證券化之過程得否適用金融資產證券條例之相關規定。再就保單貼現涉及保險法規定(即我國保險法第 64 條據實說明告知義務)之相關法律問題，予以論述。. 第八章︰除就本文前述各章節之論述予以總結外，另於探討我國政府未來欲引進保單貼現交易制度時，在架構保單貼現之法制規範上及其他配套措施機制，本文就若干重要事項，提出建言，希冀可供主管機關於籌劃相關機制之參考。. 9.

(17) 第六節文獻探討保單貼現商品目前在金融商品種類中，仍屬相當新穎的金融商品，在 2004 年 MBC 案爆發時，因有台灣的投資人被詐欺，而有台灣的媒體相繼報導，國人才. 政治大研究之論文，此後文獻甚少著墨。截至 2014 年為止亦僅有約 10 篇之碩士論文，立漸漸對該商品有所粗淺認識。而我國最早在 2000 年才出現第一篇有關保單貼現. ‧ 國. 學. 對此項金融商品為議題，加以論述之。有以統計學量化法就重症患者家庭對保單. ‧. 貼現之需求加以分析；有以問卷調查方式針對社會各階層人士與保險相關業者，. sit. y. Nat. 就保單貼現之需求，做國情研究，以判斷保單貼現，能否在我國發揮應有的效用；. al. n. 理之貼現價格。. er. io. 亦有以統計分析法，分析保單貼現與被保險人餘命期間的統計比較，運算出最合. Ch. engchi. i n U. v. 然自 2006 年至 2009 年間，分別開始有與法律層面相關的保單貼現之研究文獻陸續出籠，惟所涉及法律層面之角度，又各有其著重之層次。有以介紹美國保單貼現之實務運作及其相關法規為主，再以我國目前法制為例，說明保單貼現在運作上可能發生之問題；有以保單貼現做市場需求性之調查，並做立法論及行政監理之建議；亦有以保單貼現商品究以何種法規予以規範為探討之議題。本文除以中英文書籍為參考外，並經由網路蒐集美國法院就保單貼現實務案例之審理過程與美國國內、中國大陸之期刊論文，分析保單貼現之詐欺風險，並就相關涉及保險法理之法律問題，提出我國未來如欲建構保單貼現市場，在法制規範上之粗淺建言。茲就本文所參考之中英文文獻，列舉數篇簡要介紹如下：. 一、陳文國【我國推行壽險保單貼現可行性分析】逢甲大學保險學研究所碩士論文，2000 年。. 本篇論文論述國內人壽保險單之設計中僅有生前給付條款、重大疾病保險、保單 10.

(18) 質借等附加利益等機制，均未能真正有效協助末期(絕)重症病患與健康老人之經濟壓力。反觀美國因有保單貼現交易制度，故末期(絕)重症病患或健康老人，只須將其壽險保單貼現予他人，即可取得較保單價值準備金還要高的貼現金。因此，保單貼現可提供特定之被保險人在生前運用身故保險金的選擇，且此保單因. 政治大. 有他人(如保單貼現公司)繼續支付保費，該保單不因貼現而失效。另保單解約率. 立. 也會因此而大幅下降。在方法論上，本篇論文是採問卷調查方式詢問國人對保單. ‧ 國. 學. 貼現之意見後，彙總整理再分析，期望建立保單貼現制度且能有效地幫助末期疾. ‧. 病患者與健康老人得以在人生晚年疏解其經濟上的壓力，亦可提供金融市場另一. er. io. sit. y. Nat. 可得分散風險的有效投資工具。. n. al 再，我國金融保險業者已可透過金融機構合併法，將保險、證劵、信託結合，將 iv Ch. n engchi U. 更有利於保單貼現之實施。惟對保單貼現法之法制化，仍建議採單獨立法較為合宜。. 二、林裕峰【保單貼現的設計與投資風險之分析】輔仁大學金融研究所碩士論文，2003 年。. 本篇論文在方法論上，是將保單貼現之架構，對比於保單貼現市場、未來的發展，及保單貼現詐欺等做交叉式的論述探討，並分析我國保單貼現市場的需求潛力。另並建議我國應仿效美國保單貼現市場的發展經驗，成立專責單位建構我國保單貼現市場，並落實風險隔離制度，架構完善的投資人保護機制，設置代理監督機構。. 三、杜冠民【壽險保單貼現交易之法制化研究──以美國法為中心】國立政治大學風險管理暨保險學系碩士班碩士論文，2006 年。. 本篇論文係以保單貼現於美國發展的起源為出發點，進而說明目前保單貼現交易 11.

(19) 在實務的運作程序與在基本的運作架構下所發展出來的各種交易型態，並介紹在不同的交易型態下，可能發生之風險。又本篇的探討主題，乃集中於如我國引進保單貼現可能引發之相關法律問題等。本篇論文所探討的層面，多有法律觀念的引介，諸如我國未來如引進保單貼現交易制度，相關證劵化商品是否屬於證劵交. 政治大. 易法的規範射程，以及保單貼現證劵化之過程得否適用金融資產證劵化條例之. 立. 相關規定。. ‧ 國. 學 ‧. 本篇論文探討保單貼現之面向較廣，雖不涉及實證研究，然多以法律演繹、析論. y. sit. n. al. er. io. 價值。. Nat. 保單貼現交易度之重要環節，另且亦多以保險法引之佐證，極具金融法學之參考. i n U. Ch. v. engchi 四、王柏舜【保單貼現證劵於金融風暴下之競爭力分析】國立台灣大學電機資訊學院工程學系，碩士論文，2009 年 7 月。. 本篇論文以統計分析方法，證實非保單貼現之其他金融商品，受各種因素影響的波動性，均較保單貼現商品來得大，故保單貼現商品之穏定性較高，適合於金融市場不穩定之狀況下，做為投資理財的金融商品標的，或以保單貼現商品做為分散風險之投資工具。本篇論文又以統計精算方法，精算出有關保單貼現之各種資料並經過統計的各項數據，以供投資研判，頗具實證金融商品學之參考價值。. 五、張君帆【論保單貼現商品之法規範──證劵交易法或保險法?】世新大學法律學系碩士論文，2009 年 7 月。. 本篇論文於探討保單貼現商品之性質，係以美國證劵管理委員會 SEC V. Life Partners Inc.以及 SEC V. Mutual Benefits Corp.二案，做為對比相較，並以美國 Howey Test 之審查標準，論証保單貼現商品係所謂的「投資契約」，文中並分析 Howey Test 審查標準之四個要件，如何予以涵攝之過程。最後，並以我國證劵 12.

(20) 交易法、保險法、銀行法第 29 條之 1 等法規範做為比較，論述證劵交易法乃係保單貼現之規範準據法。. 六、Gloria Grening Wolk【Viatical＆Life Settlements──An Investor's Guide】Bialkin Books (May 1, 1998). 立. 政治大. ‧ 國. 學. Gloria 這本書是專門寫給投資人的，其章節目錄，主要有 1. 保單貼現之行銷手. ‧. 法（Sales Pitches） 2. 契約簽字之前（Before Signing Up）3. 典型的風險（Types. sit. y. Nat. of Risk）4. 再保險及其他特殊風險(Reinsurance and Other Special Risks) 5. 透視. er. io. 詐欺(Fraud Watch) 6. 保單貼現者與詐欺：給投資人一項警惕（Viators and Fraud：. n. a l 生存餘命期的預測（Predicting A Wake-Up Call for Investors）7. Life Expectancy） iv Ch. n engchi U. 8. 保單貼現證劵化(Securitization)。由著者重要的目錄可知，她特別建議投資人的，即是風險之控管，尤其是詐欺的防止。著者特別強調，將保單貼現證劵化亦有降低風險的功能。本書難能可貴的是，其將美國一些不肖保單貼現公司的廣告用語、文詞、語彙等加以彙總整理，並以法規為依據，說明何者為詐欺廣告；何者之廣告雖非不實，但有誤導之嫌，用以提醒投資人注意。. 七、Lann, Jennifer A【Viatical Settlements：A Explanation of the Process, An Analysis of State Regulations, and Examination of Viatical Settlements As Securities 】 46Drake L.. Rev.923 (1998)。. 本文指出，因保單貼現公司通常都瞭解被保險人的困境，在僧多(被保險人眾多) 粥少(保單貼現公司較少)之情形下，導致保單貼現公司挑選保單的空間及議價的空間，均相對增大。因而，保單貼現公司挾其高姿態、不對等之議價實力加上被保險人正面臨經濟上的困境，被保險人即常常以一個不合理的價格，將其保單出售。這也是美國大多數的州開始在該州之保單貼現法，增加諸多規定以規範保單. 13.

(21) 貼現業者之原因。著者在本文主要是針對美國各州之保單貼現法之「保單貼現公司須取得證照之規定」、「資訊揭露的要求」、「一般契約條款」、「最低保單貼現價格或最低貼現率」、「違反州法之處罰規定」等等，就各州之保單貼現法，予以分析、說明、介紹。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 14. i n U. v.

(22) 第二章. 保單貼現之起源、意義及其市場的發展第一節. 現之起源保單貼. 政治大. 現在保單貼現的英文字是「Viatical」，該字源自於拉丁文「Viaticum」，原意是旅. 立. 行中的旅費之意。即在古羅馬的帝國時代，官員奉派外出執行任務時，通常會攜. ‧ 國. 學. 帶一個包含有食物、金錢以備旅行之用之包裹，以備旅程得以順利完成，而該包. ‧. 裹，即被稱為「Viaticum」（sum of money and food for traveling expenses），也. sit. y. Nat. 即指旅行中的備用物資而言。而當時的「Viaticum」也是教會中富含臨終聖餐禮. n. al. er. io. 的意思5。而 Settlement 則係交割、結算之意。時至今日，在金融保險及金融投. iv. 資之市場上，Viatical Settlement C 已成為常見之名詞。整個保單貼現交易的過程稱 Un. hengchi. 為「Viatication」，賣出保單的被保險人，即保單貼現人，則稱為「Viator」；購買貼現保單之人稱為「Viaticator」，而保單貼現的商業行為則稱為「Viating」。. 保單貼現市場的起源，是於一九八○年代，因愛滋病（AIDS－Acquired Immune Deficiency Syndrome）在美國快速地蔓延所致。在早期，AIDS 被發現時，多是單身的同性戀者，而當時醫藥對之完全束手無策，這些 AIDS 的病患，在被發現罹患此病時，快則數週，慢則至多延續一年，即死亡。在當時，有一位新墨西哥州的保險代理人－Rob Worley 在一個電視脫口秀的訪問中，一位 AIDS 的病患 call in 至現場，向 Rob Worley 哭訴，其在罹患 AIDS 後，已耗盡家產及積蓄，現只剩下一張壽險保單，其願意以他的壽險保單辦理抵押貸款或以折扣價賣出他的保單。Rob Worley 因此發現這些 AIDS 的絕症患者所面臨龐大的現金需求，也就因而成交了第一筆保單貼現交易6。. 5 6. 牛津當代大辭典，頁 2017，旺文社出版，2000 年版彭秀玉，參前揭書註 1，頁 18 2003 年 5 月。. 15.

(23) 第二節. 保單貼現之意義. 保單貼現（Viatical Settlement）係指壽險保單上之被保險人罹患絕（重）症或於生命末期時（通常預估之存活期不超過二年），而將壽險保單授予第三人所得之給付7。質言之，保單貼現者，係絕（重）症患者，在其身故之前，可得將其壽. 政治大險保單的保險金額，以折扣方式折價讓與他人（含投資人），以換得一筆即時的立. ‧ 國. 學. 現金，得以幫助該絕（重）症患者支付其醫療費用或失業的生活支出或用以完成. ‧. 其一生中未完成的夢想等。. y. Nat. er. io. sit. 保單貼現，通常都是由保單貼現公司直接或是間接透過保單貼現經紀人，向絕（重）症購買保單，保單貼現公司以保險金額打折後的價格向被保險人（絕、重 a. n. iv l C n hengchi U 症患者）購買保單。保單貼現公司或可保有此張保單，或可轉賣予其他投資人，於被保險人死亡後，投資人就可獲得全額的死亡保險金的理賠，做為其投資之報酬。. 7. 王超馨，貼現保單市場實務與法律問題之研究，壽險季刊第 129 期，頁 16 2003 年。. 16.

(24) 第三節. 人壽保險之生前給付與保單質借. 壹、人壽保險的生前給付（Accelerated Death Benefits or Living Death Benefits）. 立. 一、生前給付之概述. 政治大. ‧ 國. 學. 約於 1988 年開始，美國許多保險公司特別為患有重症患者之被保險人開設一項. ‧. 提供生命末期時可申請提前之給付項目。亦即將原來被保險人死亡時，才可領取. sit. y. Nat. 的保險金提前於被保險人經醫療診斷確定其存活期不超過一年時，保險公司得先. n. al. er. io. 行給付一部分的保險金。其目的是在提供被保險人得有較多的金錢而可獲得較優. iv. 越的醫療照顧。此項生前給付得於主約中約定或以附約方式加記之。在美國保險 C Un. hengchi. 實務上，生前給付之一部分保險金，通常係為保單面額保險金額的百分之五十，當然亦有保險公司有高於百分之五十的百分比。惟無論如何保險公司對生前給付大都會設有一個上限。此項生前給付通常是一次性給付，除非當地之州法律另有例外的規定，例如有許多案例顯示有些州是以按月給付方式分期支給生前給付之金額8。. 二、生前給付之方式在美國保險實務上，保險公司通常是以下述三種方式為之： (一). 保險公司對申請生前給付之被保險人，先收取額外的保險費，並給付全部或大部分的保險金。 (二). 將死亡給付的保險金額，預先扣除未到期的保險費或加上預期之紅利同時也預先扣除被保險人之餘命存續期的利息後，再以折現方式給付之。 (三). 保險公司以設定質權方式為之，亦即保險公司預付被保險人一部分的死亡. 8. Accelerated Death Benefits can provide cash the terminally ill. http://www.insure.com/life/accelerated benefits.html ，last visit：March 5, 2013.. 17.

(25) 給付並取得該部分死亡給付之質權。而當被保險人死亡時，保險公司將得到其預付款金額在預付日及死亡日之間所累積的利息，至於剩餘的款項仍屬被保險人原所指定之受益人所有9。. 三、生前給付之法源依據. 立. 政治大. 美國保險監理官協會（NAIC）對於生前給付制定了 Accelerated Benefits. ‧ 國. 學. Regulations 加以規範。該規範對於各州所簽發之個人及團體壽險保單中之各種生. ‧. 前給付條款皆有適用。該規範之內容，大抵就生前給付之要件，設有定義性之規. n. al. er. io. 喪失，不正當差別待遇之禁止等等，亦加以規範10。. sit. y. Nat. 定。另外，就受讓人及受益人之權益、給付方式、資訊之揭露、保險金請求權之. Ch. engchi. i n U. v. 四、保單貼現與生前給付之差異比較 (一). 是否續繳保費. 保單貼現後，原保單的被保險人，不需再繳付保費。而生前給付，被保險人於領取保險人所核發之預付金後，原保單之被保險人，仍需繼續繳付保費。 (二). 取得保險金額之比例保單貼現，在美國實務上，一般而言，大都可取得保單面額 60％～80％的給付金額。而生前給付，大多不超過保單面額之 50％11。 (三). 保單之受益人保單貼現後，該保單之受益人，即轉換為投資人，而非原保單所指定之受益人。而生前給付，僅是將死亡保險金之部分提前給付予被保險人，原保單所指定之受益人，仍可領取全部死亡保險給付扣除生前給付後之餘額。 (四). 被保險人之預定存活期現行保單貼現的被保險人，其預定之存活期可達 5 年，甚至在 5 年以上。而 9. Andrew Spurrier. The Death of Death Futures ?Connecticut Insurance Law Journal ,July. 1997. Accelerated Benefited Model Regulations，(NAIC,1998)。http//.naic.org/store/free/MDL-620.pdf. 2013. 11 Tom Reischl,The Death of insurable interest? Advisor Today, Washington , Apr. 2001. 10. 18. last visit : March 5,.

(26) 生前給付之被保險人，其預定存活期，是不超過一年。. 貳、保單質借我國現行保險法第 120 條對保險金額之質借有所規定，即保險費付足一年以上. 政治大. 者，要保人得以保險契約為質，向保險人借款（第一項）。保險人於接到要保人. 立. 之借款通知後，得於一個月以內的期間，貸給可得質借之金額（第二項）。以保. ‧ 國. 學. 險契約為質之借款，保險人應於借款本息超過保單價值準備金之日之 30 日前，. ‧. 以書面通知要保人返還借款本息，要保人未於該超過之日前返還者，保險契約之. sit. y. Nat. 效力，自借款本息超過保單價值準備金之日停止（第三項）。保險人未依前項規. n. al. er. io. 定為通知時，於保險人以書面通知要人返還借款本息之日起 30 日內，要保人未. iv. 返還者，保險契約之效力自該 30 。前二項停止效力之 C日之次日起停止（第四項） Un. hengchi. 保險契約，其恢復效力之申請，準用第 116 條第 3 項至第 6 項之規定（第五項）。並非一切的保單都可作為質借的標的，只限於有保單價值準備的保單，如傳統型的壽險保單及投資型保單且須符合保險法第 120 條的規定，始可向保險公司申請質借。再，保單質借，另須給付質借之利息，以目前而言，我國各大保險公司，就保單質借之利率，約在年利率 45％～65％12。. 保單貼現與保單質借之差異比較一. 保單貼現之被保險人一旦將保單出售於投資人後，原保單的保險費即由投資人負擔。而保單質借後，原保單的保險費仍由原保單之被保險人（要保人）繼續繳付。. 二. 保單貼現，係原保險契約之被保險人將保單之受益權轉讓予他人，且保單貼現之被保險人與原保險契約完全斷絕關係。而保單質借的被保險人（要保人）與原保險契約之關係仍然照舊。 12. 「金融商品之介紹－保單貼現」，蘋果日報報導， 2009 年 5 月 3 日。. 19.

(27) 第四節. 保單貼現興起的背景. 壹、興起的緣由. 政治大壽保險保單於第三人，以即時獲得一筆相當於保險金六成至八成的現金，進而取立. 保單貼現於 20 世紀 80 年代的初期，因為當時的 AIDS 患者即藉由出售自己的人. ‧ 國. 學. 得更有療效的治療或使自己在有生之年的生活過得更好。而當時保單貼現具有慈. ‧. 善性質的投資，是一種多面向的贏面投資工具。即患者、保單貼現公司、投資者. sit. y. Nat. 和保險公司等都可獲得利益。此即患者獲得大於保單現金價值的現金，保單貼現. al. n. 投資更高的報酬。. er. io. 公司獲得仲介的佣金，保險公司得以避免被保險人的退保，投資者可獲得較一般. Ch. engchi. i n U. v. 貳、興起產生阻礙於時序走向 20 世紀 90 年代中期，隨著科技的發展，醫學家、藥學家研究出可得對抗 AIDS 中 HIV 病毒的新藥，使得 AIDS 患者的生存期限，得以延長，此因為當時的 AIDS 患者已佔保單貼現市場很大之部分，單就此而言，即對保單貼現的市場產生巨大影響，同時因醫療科技之日新月異，也已經能夠延長 AIDS 患者之生命，這對保單貼現的投資者在投資的利潤上即造成負面影響。因該等 AIDS 患者之生命預期值，即無法準確的被預估，於是保單貼現公司開始試圖尋找其他市場，以使保單貼現之投資工具能夠繼續存在。. 叁、貼現市場又再度擴大保單貼現公司開始將焦點轉移到銀髮族的老年保單上，亦即在保單貼現市場中原僅侷限於 AIDS 患者及其他重大病症患者、絕症患者。進而開始發展至年滿 65 20.

(28) 歲以上的健康老人的人壽保單上。1999 年美國德州即率先通過修法，擴大所謂到期保單受益者的定義及對象，正式展開對新加入超過 65 歲健康老年人保單的貼現市場，經由特定原則認定其具有存活期間在 24 個月以上者，得藉由提前領到的壽險保險金來滿足生活上之所需13。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. 13. Ch. engchi. i n U. v. 周國瑞、羅立群，「保單貼現人道關懷的金融商品」、「MBC 事件之剖析與因應之道」，工商時報金融論衡專欄， 2004.5.17，2004.5.18。. 21.

(29) 第五節. 保單貼現興起之原因. 壹、紓解重症患者之被保險人，在財務上的困境. 政治大的機率。另根據美國醫療協會期刊（The Journal 立. 1994 年美國提出一份統計之資料指出，每 1,000 人中，即有 1 人罹患絕（重）症 of the American Medical. ‧ 國. 學. Association）之調查報告亦指出，即使在絕（重）的病患中有 96％皆有投保人身. ‧. 健康險，仍須有將近三成的家庭為了醫療看護家中的絕（重）症患者而須花費家. sit. y. Nat. 中的全部積蓄，絕（重）症的家庭裡幾乎都有一人會被迫辭去工作，以照顧看護. er. io. 家中的絕（重）症患者。再約有 30％的絕（重）症患者的家屬迫於達到家庭財. n. 14 al 務的窘境時，才會放棄繼續性的治療。因此，在有絕（重）症患者的家庭中， iv. Ch. n engchi U. 其他家庭成員的經濟情況，即會受到極大的牽連而陷入困境。. 由於美國大多數的民眾並無儲蓄備用的觀念，故美國人的一般平均儲蓄率多為負值，若一旦家庭中發生重大變故，其投保的壽險保單即可能是許多人僅有的資產。而在面臨家中發生重大變故，即極有可能因無法繼續繳交保費而使該保單面臨失其效力的風險，因此將壽險保單出售貼現換取一筆可用的現金，將是最為切實的作法。. 貳、將壽險保單做更有效的財務規劃被保險人投保人壽保險的目的，在於保險事故一旦發生，即可獲得保險人的理賠，以保障家人、親屬的生活安定。惟此種目的，在子女長大成人而有謀生能力或配偶已離開世間等原因而不再具有目的價值時，其原先投保人壽保險的規畫，即有重新檢視其投資的需求性。此時將原先投保的壽險保單予以貼現，換取一筆 14. 彭秀玉，參前揭書註 1，頁 21。. 22.

(30) 現金，轉而更換投資於長期看護或其他老人年金的商品上，亦將是較為實際地將自己的餘生規劃在一個安全且有保障情況下，安渡餘年15。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. 15. Ch. engchi. 彭秀玉，參前揭書註 1，頁 22。. 23. i n U. v.

(31) 第六節. 保單貼現特性16. 壹、具有較高的收益率. 政治大均將之視為金融資產或財務的理財投資工具之一。其理由為，保單貼現提供者對立. 保單貼現此項金融商品，現已成為歐美國家尤其是美國、英國、加拿大等國家，. ‧ 國. 學. 保單貼現金額是根據被保險人所預期其生命期間的長短、保單價值準備金之金. ‧. 額、保單質借貸款之金額、保單未到期的保費及其他因素（如利率）而定之（參. sit. y. Nat. 見下表）。為符合保單貼現者可利用保單貼現以換取現金，有越來越多的投資人. er. io. 開始試著去學習、瞭解保單貼現與人壽保險單的真實意義為何，以及二者之間的. n. al 相互牽連關係而將保單貼現契約視為符合財務需求規畫較好的方法。投資人也相 iv Ch. n engchi U. 信保單貼現商品將會大幅度地成長，而具有更高的獲益性。 ﹤表 2-1 美國保單貼現公司對投資人的一般投資報酬率﹥. 投資期限. 報酬率（％）. 12 個月 18 個月 24 個月 36 個月 48 個月 60 個月 70 個月. 12. 21. 28. 42. 50. 60. 72. 資料來源：www.tgi-guide.com 與 http://home.kimo.com. 貳、較不受經濟景氣榮枯之影響投資保單貼現的報酬率，其高低主要係決定於所貼現保單的被保險人實際生命期間的長短。易言之，如被保險人實際生存期間越短，投資人的報酬率越高，反之其報酬率就越低。所以保單貼現的報酬率之高低，基本上與經濟的景氣與否較無太大的關聯性。而此亦為保單貼現與其他投資性金融商品最大不同之處。 16. 陳斌，壽險保單貼現業務的發展與思考，武漢大學保險研究(第 12 期)，2009 年。. 24.

(32) 叁、違約之風險性較低每張人壽保險的保單都具有一固定到期的特點。此對於投資人而言，保單貼現未來所可換取的現金是可預期的、可計算的。且因為投資人在投資保單貼現後可成. 政治大保險公司即將給付保險金予投資者，所以，投資人投資保單貼現相較於投資其他立. 為保單的不可撤銷受益人（irrevocable beneficiary），當保單的被保險人身故時，. ‧. ‧ 國. 學. 金融商品而言，其違約的風險性是相對低的。. Nat. er. io. sit. y. 肆、享有稅法上的優惠. n. a l Service Regulation；IRSR）原規定，只有受益人美國所得稅法（Internal Reserve iv Ch. n engchi U. 在所貼現的保單被保險人身故之時，其受到保險人所給付的保險金是不需要繳納所得稅，而保單貼現者所受領的保單貼現金，則仍須繳納所得稅。但於 1996 年，美國國會通過一項法律即 Health Insurance Portability Accountability，Act of 1996 （簡稱 HIPAA），該法開始適用時只有規定末期病患（terminally ill）的保單貼現金與人壽保險之生前給付（accelerated death benefit）免於繳納所得稅。其後又增修規定在慢性病患者（chronically ill）因具有長期看護的需求，其所需的保單貼現金亦無須繳納所得稅。. 美國的所得稅法的優惠措施從經濟利益上優惠予保單貼現者，以致從事於保單貼現之相關機構乃將業務重心從早期經營 AIDS 及末期病患轉而擴張至慢性病患的保單貼現業務上。至於在非屬生命末期之保單持有人部分（此部分包括健康老年人以及不符合前開的末期病患或慢性病患之患者），固然未因已通過的 HIPAA 法案而受惠。惟依據 1997 年之納稅人救濟法 (Taxpayer Relief Act of 1997) 之相關規定，保單貼現人因出售其保單而可獲得現金給付之全部或一部，亦將被視為屬於資本利得項目而得以適用較低的稅率課予所得稅。綜合上述可知，美國聯邦政. 25.

(33) 府在稅法上對保單貼現之所得，提供稅賦之優遇，以致保單貼現交易，得以在美國持續地蓬勃發展。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 26. i n U. v.

(34) 第七節. 保單貼現市場之規模. 壹、世界各國人口結構開始老化自 1949 年戰後 60 餘年以來，由於醫療技術的進步與生活水準的改善。在此趨勢. 政治大. 之下，許多國家因出生率、死亡率同步開始下降，表示高齡化與少子化併行而來，. 立. 進而使得台灣的人口結構之性質逐漸開始老化，且其他國家亦不例外。依據我國. ‧ 國. 學. 內政部 2013 年底人口結構分析，其概要如下17：. ‧. sit. y. Nat. 2013 年底我國戶籍登記人口為 2,337 萬人，女性人口首次超過男性；人口總增加. er. io. 率為千分之二點五，較 2012 減少千分之一點四，主要原因為人口自然增加數的. n. al 減少。我國人口數增加率長期以來均是呈現遞減趨勢，2010 年降至千分之一點 iv Ch. n engchi U. 八達到最低，2011 年起稍微回升，2013 年起又開始回降。. 我國自 1993 年起即邁向高齡化、老人化社會，65 歲以上的老人所占比率持續攀升，2013 年底已達到 11.5％，衡量老人化程度的老化指數為 80.5％，在近 10 年間已增加了 33.9 個百分點。2013 年老化指數雖較加拿大、歐洲各國及日本等國為低，但較美國、紐西蘭、澳洲及亞洲國家為高。. 從我國歷年人口結構觀察，高齡者（65 歲以上）比率逐年上升，幼年人口（0－ 14 歲）則因出生率下降而逐年降低；2013 年底 15－64 歲者計有約 1733 萬人，佔總人口數之 74.15％。65 歲以上者計有約 269 萬人，佔總人口數 11.53％，0－ 14 歲者約有 334 萬人，佔總人口數 14.32％。依賴人口（0－14 歲及 65 歲以上者）對工作年齡人口（15－64 歲）之扶養比為 34.85％，其中扶老比逐年緩升，而扶幼比的降幅較大，扶養比依歷年觀察均呈現逐年遞減趨勢。. 綜上可知，65 歲以上老年人口對 0－14 歲人口之老化指數為 80.51％，且仍呈現 17. 2014 年第 3 週內政部統計通報（民國 102 年底人口結構分析）. 27.

(35) 逐年增加趨勢。. 貳、保單貼現公司增加與市場規模擴大依據美國 NVA（National Viatical Association）及 VLSAA（The Viatical and Life. 政治大當時共有 75 家保單貼現公司，但是他們相信市場上實際的數字應該會較上揭二立. Settlements Association of America）這兩個機構在 2001 年的會員資料統計顯示，. ‧ 國. 學. 機構所統計的數字來的高18。另根據 VLSAA 在 1990 年統計保單貼現市場的交易. io. sit. y. Nat. 金的市場價值19。. ‧. 值大約是 5,000 萬美金，且預估此潛在的市場規模至 2010 年時應可達 1,000 億美. n. al. er. 叁、其他新慢性疾病患者之加入. i n U. Ch. v. 由上述可知，在保單貼現市場的發展過程中，保單貼現人（viator）的性質也有 engchi 所改變。此因醫學科技，藥學科技與生物醫學科技上的長足進步使得 AIDS 不再是絕症，AIDS 病患是藉由「雞尾酒療法」已經可以延長其生命多達十數年之久而不再是罹病後幾個月內即快速死亡，此項變化使得購買 AIDS 病患保單的投資人其報酬率大為降低。但是由於日漸增加的新型重大疾病、新型慢性與末期之病患，又促使保單貼現市場規模更趨擴大。. 此外，有些持有壽險保單的老年人，在現今持續邁向老人化的社會中，其一方面在其子女也已成家立業而脫離本家後，老人遺留保險金以照顧遺族之目的已不再具有必要性；另一方面，老人們也想從自己的保單中取得一些現金來完成自己的夢想或是過著更優渥的退休生活。同時，也有些老人們則是無法繼續負擔退休後的沉重保險費，而擔心其保單一旦因無法繳交保費而使得保單失效。所以這些老人們所持有的保單也構成現今保單貼現市場的一部分，甚至有可能成為未來保單貼現市場的主流20。 18 19 20. 彭秀玉，參前揭書註 1，頁 26。周國瑞、羅立群，參前揭註 13。杜冠民，壽險保單貼現交易之法制化研究－以美國法為中心，政治大學風險管理暨保險學系碩士論文，頁 23，2006. 28.

(36) 第八節. 保單貼現市場之現況與發展前景. 壹、保單貼現市場的現況根據一項估計，超過 65 歲的美國人持有人壽保險之保險額超過 1,500 億美元21，. 政治大. 可見壽險保單的市場潛力規模在美國是相當龐大的。又依 2006 年的統計資料22指. 立. ‧ 國. 學. 出日本的保險密度為全球第 9（保險密度的定義 : 為一個國家的保險費收入除以總人口數，也就是該國每人平均之保費支出），平均每人壽險保費支出為 2,829. ‧. 美元，而台灣的保險密度為全球第 20，平均每人壽險保費支出為 1,800 美元。而. y. Nat. er. io. sit. 在 2007 年台灣的保險密度升為全球第 19，平均每人壽險保費支出為 2,165 美元。. n. 此項資訊充分顯示出台灣的壽險業在不斷地成長，而且未來尚有很大的成長空 a 間。. iv l C n hengchi U. 又近年來，台灣的各壽險公司也在推廣壽險業務上，做了許多的努力，所以可以預見的是，未來台灣的壽險業保險密度逐漸地上升，已是必然的趨勢。再隨著保險密度的逐年增加，保單持有人在面對某些特殊情況而認為不再依賴既有的壽險保單且希望能夠將該保單予以貼現而達到減輕財務上之負擔時，如果只能依賴解約（終止壽險契約），減額繳清或者辦理延展期間等方式，對於保單持有人而言，是無法符合其需求的。相對的，如果有一個保險業的次級市場可以提供保單持有人做交易（買賣），則不僅可以滿足此類保單持有人的需求，對於整個保險市場，亦可期待保險商品流動性的提升，進而吸引更多的投資客戶願意購買保險商品，則保險業的市場，勢將更加活絡而蓬勃發展。23. 貳、保單貼現市場之發展前景. 21 22 23. 年 5 月。 Charles A . Stone and Anne Zissu, Securitization of senior Life Settlements. The Journal of Derivatives,Vol.13.No.3.2006. 現代保險健康理財雜誌。網址：http://www.rmim.com.tw/images/237-2007 全球保險市場總回顧王柏舜，保單貼現證券化於金融風暴下之競爭力分析，台灣大學電機資訊學院資訊工程學系碩士論文，頁 51， 2009 年 7 月。. 29.

(37) 關於壽險保單貼現的發展前景，亦是樂觀而可期待的，其理由如下24：. 一、從需求面而言依本章第七節的敘述並從 2014 年第 3 週內政部統計通報（民國 102 年底的人口. 政治大. 結構分析，參註 17）中資料得知，幾乎世界各國均呈現老年化社會的趨勢，而. 立. ‧ 國. 學. 老年銀髮族在壽險保單貼現的需求性，更是迫切而符合實際需求的。因此，壽險保單貼現此項金融商品，對渠等而言，其實際上需求，自亦當不在話下。. ‧. Nat. er. io. sit. y. 二、從重大疾病的威脅而言. n. al 由於各國老齡化的進程加快，群眾醫療服務需求亦不斷地提高。而城市化、工業 iv Ch. n engchi U. 化引發的人口流動、環境汙染、職業疾病和意外傷害等層出不窮的社會問題，使得各國公共衛生體系與醫療保障體系均面臨強化其結構的時刻。重大傳染病和慢性病的流行仍無時不刻地威脅群眾，例如 2003 年 SARS 的重大傳染病及近年的 H7N9 等流行性傳染病毒亦時常造成人們的恐慌。其他如惡性腫瘤、腦血管疾病、心臟疾病等重大疾病的罹患人數亦有攀升趨勢，此等由於人們生活水準提高而伴生的文明疾病，對請求醫療救濟的需求亦相對地提高了。因此，對遭受意外時所需的現金需求也相對地增多，此種潛在的經濟壓力將會使得壽險保單的持有人透過保單貼現市場來換取現金。另外，由於人們的平均壽命延長，但在社會福利制度未臻完善的情況下，老年人的生活壓力和繳交保險費的壓力亦極可能會迫使其將保單予以貼現，以緩解其經濟上的困境。. 三、就社會防老觀念而言在高齡化的社會裡，扶養比亦自然逐步上升，以一個有工作收入之人而言，其需要扶養的老人數亦成正比例地逐年增加，再加上政府對社會保險等社會福利制度 24. 陳斌，武漢大學，前揭註 16，頁 53。. 30.

(38) 或機制，尚處嚴重不足的階段。一般社會大眾對於生育子女的養兒防老觀念亦隨之而產生改變，故中年的青壯族對於未來的老年生活即不得不考慮透過其他方式來滿足其需求。其中最主要的方式是購買年金保險，依靠自己來養活自己，而老年人亦可利用年輕時所購買的壽險保單，利用保單貼現，在其生前運用其死亡保. 政治大. 險金，亦可使自己的老年生活更加美好。. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 31. i n U. v.

(39) 第三章. 保單貼現之交易關係人及交易流程與保單貼現證券化第一節. 保單貼現之交易關係人及交易流程. 政治大保單貼現商品自 1980 年代末期發展至今，商品結構由少數投資者購買單一保單立. ‧ 國. 學. 而發展至多數投資人投資多張保單之單位化權益（Fractional Interests）保單貼. ‧. 現，其後再進階至保單貼現證券化（Insurance-Backed Securities）階段。前者可. sit. y. Nat. 稱為「單一保單貼現商品」；中者可稱為「保單貼現單位化權益商品」；後者則稱. er. io. 為「保單貼現證券化商品」。本節擬先就單一保單貼現商品之交易關係人及其交. n. al 易流程進行說明，其次再就保單貼現單位化權益商品及保單貼現證券化商品，分 iv Ch. n engchi U. 別介紹於後。然而，單一保單貼現商品之敘述，尚須分別從購買面及銷售面予以說明，始能詳細瞭然其程序。. 壹、單一保單貼現商品之交易關係人在美國保單貼現模範法（Viatical Settlements Model Act，2009 年）25中，將保單貼現之交易關係人，均加以立法定義，其目的是因為保單貼現交易，涉及投資人之投資風險，故為保護保單貼現人及投資人之權益計，且為穩固此一交易市場的公平、公正、公開運作而為之。因此在敘述保單貼現交易運作流程之前，必須先將有關的各個交易關係人加以說明，期能對保單貼現的交易運作情形，較有精確的掌握。茲就保單貼現交易之交易關係人介紹如下：. 一、保單貼現人（viator）保單貼現人，係指人壽保險之被保險人或要保人，自己出售其保單，用以換取現金之人。詳言之，人壽保單之所有人（被保險人或要保人，即 Viator），將其保 25. VIATICAL SETTLEMENTS MODEL ACT（2009.07），seehttp://www.naic.org/store/free/MDL-697.pdf 。. 32.

(40) 險單以折價方式，轉賣該保單之受益權給保單貼現公司（Viatical Provider），以獲取立即的現金，保單貼現公司即擁有該保單之受益權，且繼續向保險公司，支付保險費，並於保單被保險人身故時可獲得保單所約定之保險金。. 政治大通常為年齡滿 65 歲以上的銀髮族，且其預估的餘命期在 2 年以內者。在保險實立. 保單貼現人，包括早期的 AIDS 患者，後來的慢性病患者或絕症病患，以及現今. ‧ 國. 學. 務上，保單貼現人有可能經由保單貼現經紀人將保單售予保單貼現公司，惟亦有. ‧. 可能由其親自與保單貼現公司接洽出售保單之相關事宜。由於保單貼現人經常係. sit. y. Nat. 因為經濟上之急迫需求，願意放棄其壽險之保險金請求權。因此在出售保單以求. er. io. 保單貼現的交易中，常處於談判上的弱勢一方，故為避免保單貼現人受到詐欺或. n. a目前美國各州的保單貼現法中其主要的立法精神及者是被迫接受不合理的價格， iv l Ch. n engchi U. 宗旨，均著重於保護保單貼現人之權益。. 二、保單貼現經紀人（Viatical Settlement Brokers）保單貼現經紀人者，係指介於被保險人與保單收購公司之間，為被保險人之利益 (即為被保險人尋求最高的貼現金額報價)而與保單貼現公司接洽，以收取佣金作為報酬之人26。詳言之，根據美國保單貼現模範法所謂保單貼現經紀人，係指基於保單貼現人的利益，為取得服務費用、佣金或其他具有對價的給付，而提供保單貼現人與保單貼現公司間之保單貼現契約上之服務或為保單貼現人之利益商議保單貼現契約之人。. 保單貼現經紀人，主要是為被保險人之利益，而提供被保險人或要保人關於保單貼現交易的各項服務，尤其是基於被保險人或要保人之利益而尋找適合保單貼現人的保單貼現公司，或代理保單貼現人與保單貼現公司為交易，以商議所售出保單貼現人的保單得以爭取最合理的價格。目前美國大部分的州，均規定須通過州 26. See supra 25 Section 2.M。 33.

(41) 保險局的考試及格以取得證照，始得經營保單貼現經紀人之業務。另者，為防止有關保單貼現之詐欺案件發生，美國有些州保險局，尚須要求在該州申請保單貼現經紀人之營業許可，除須具有經紀人證照外，更須提供良民證及指紋資料，備供查核27。. 政治大. 立 Settlement Providers）三、保單貼現提供者（Viatical. ‧ 國. 學. 所謂保單貼現提供者，係指除保單貼現人以外之其他以實行保單貼現契約之人. ‧. （參美國保單貼現模範法 section 2.p(1)），保單貼現提供者係提供被保險人於保. sit. y. Nat. 單貼現交易中，可獲得價金貼現給付之提供者，其組織型態，除了保單貼現公司. n. al. er. io. 外，尚有合夥型態或個人者，通常即稱為保單貼現公司。保單貼現交易之過程中，. iv. 無論保單貼現公司是居於保單購買人之地位或是投資人與保單貼現人之間的仲 C Un. hengchi. 介角色，保單貼現公司都是最重要的關係交易人，而保單貼現人以及投資人之權益是否能夠受到保障，端賴保單貼現公司的行事作風是否公正而定。在現今美國大多數的州保單貼現法，皆規定保單貼現公司須具備營業證照，且負責人、管理人亦須提供良民證及指紋資料，備供查核28。. 四、保單貼現購買人（Viatical Settlement Purchaser）根據美國保單貼現模範法的規定，所稱保單貼現購買人，係指為取得一定的經濟利益，提供一定的金額而以獲取他人之人壽保單的死亡給付或欲擁有在保單貼現契約信託中具有受益權或以取得一已經成為或即將成為保單貼現之壽險契約之受益人的地位為契約標的而為要約之個人或法人29。. 從上述美國保單貼現模範法對保單貼現購買人，可知保單貼現公司分為二種30：. 27 28 29 30. Gloria Grening Wolk,Cash for the final Days,Bialkin Books.page34,February,1997. 彭秀玉，參前揭書註 1，頁 48。 VIATICAL SETTLEMENTS MODEL ACT section 2 R(1)，參 http://www.naic.org/store/free/MDL-697.pdf Lann,Jennifera,Viaical Settlements:An Explanation of the Process,46Drake,Rev.923,1998.. 34.

(42) （一）係居於保單貼現提供者的地位之保單貼現公司（二）為同時具備保單貼現提供者及兼具保單貼現購買人角色的保單貼現公司. 前者(一)，係居間撮合潛在的保單貼現購買人（或投資人）與保單貼現人的居間. 政治大提供個人投資人出資購買壽險保單之相關資訊，並於交易完成後協助保單貼現購立地位，此保單貼現公司一方面係協助保單貼現人出售自己的壽險保單，另方面又. ‧ 國. 學. 買人取得貼現保單之相關權利，使其成為該壽險保單貼現的受益人，此保單貼現. ‧. 公司在整個交易過程中並無取得投資利得的計畫，僅於單貼現交易中收取服務費. er. io. sit. y. Nat. 用，其法律性質則屬於居間契約。. 而後者(二)，係該保單貼現公司是以自己本身的資金向保單貼現人購買保單後， a. n. iv l C n hengchi U 而取得該保單的所有相關權益，且已成為該保單的受益人，亦即保單貼現公司本. 身即成為該保單交易投資人。在保單貼現的交易關係人中，若同時具有上述二者性質的保單貼現公司在美國亦稱為 Switch－Hitters31。. 五、信託機構依據美國各州保單貼現法的相關規定，進行保單貼現之交易，是須經由信託的方式來完成，即在受託人這一方，可能係信託機構或銀行的法人，亦可能是個人（如律師或會計師）。而受託人的責任，乃在於保管投資人購買保單所需之資金，且於交易完成後，將保單所貼現的現金交付予保單貼現人，同時也保管投資人所購得之保單於保險事故發生後，向所承保的保險公司領取保險金並交付與投資人。之所以須透過信託方式來完成保單貼現交易，其目的自當係著眼於受託人之公信力，以求保障保單貼現人或投資人之合法權益。. 六、醫療評鑑機構. 31. Gloria Grening Wolk,see supra 26，at 35.. 35.