相同會計師查核關係人交易之雙方對分析師盈餘預測的影響 - 政大學術集成

全文

(1)國立政治大學會計學系碩士班碩士學位論文. 指導教授：周玲臺博士. 政治大. 學. ‧ 國. 立相同會計師查核關係人交易之雙方對分析師盈餘預測的影響. ‧. Same Auditor Auditing Both Sides of Related Party. Nat. n. al. er. io. sit. y. Transactions and Analyst Earnings Forecasts. Ch. engchi. i n U. v. 研究生：林欣穎撰. 中. 華. 民. 國. 一. ○. 三. 年. 七. 月.

(2) 謝. 辭. 在政大讀研究所的兩年間，非常感謝恩師周玲臺老師的教誨，本論文才得以順利完成，周老師除了在我遇到問題時給予我許多的鼓勵與幫助外，也讓我在為人處事方面更加成熟，謝謝老師在忙碌的教學與學術研究中，仍不厭其煩地指導我，能成為周老師的指導學生是一件很幸福的事情。在論文口試時，承蒙林修葳教授及金成隆主任的細心審查與指正，讓我發現在研究過程中未特別注意的問題，以及需要加以改正的地方，也因此使我的論文更加完善，在此亦致上最高的謝意。. 政治大議，讓我在初期尋找論文題目時可以有明確的方向，之後在論文進行中遇到困難立. 此外，謝謝獻良學長、怡伶學姊及嘉麟學姊在我遇到問題時也提供我很多建. ‧ 國. 學. 時也提供我解決的方法；也感謝一起蒐集關係人交易資料的奕萱、建宇、方瑩，因為有你們的幫助才能將龐大的資料蒐集完畢，進而使我的論文順利完成。. ‧. 還要感謝在我的研究所生活中給予我支持與鼓勵的同學，因為有你們，使我. y. sit. Nat. 在遇到挫折時也能繼續的努力，並且朝我的目標邁進。. al. er. io. 最後，要謝謝我親愛的爸媽與姊姊，在我的人生中一直陪伴著我，分享者我. v. n. 在求學過程中遇到的各種事情，也見證我的成長，因為有你們的支持，才能使我最終完成研究所的學業。. Ch. engchi. i n U. 林欣穎謹誌民國一零三年七月三十一日.

(3) 摘要關係人交易普遍存在於我國企業中，且具有相當的重要程度。根據文獻，關係人交易可能會對公司資訊品質造成負面效果。文獻亦指出分析師為公司與投資者間之專業資訊中介者，且係根據企業所發布財務報告之會計資訊作為盈餘預測的重要資訊來源之一，本研究探討關係人交易金額的多寡對分析師盈餘預測特性 (準確性與離散程度)之影響，並進一步將關係人交易之雙方分為受相同會計師查核與受不同會計師查核時，對分析師盈餘預測特性之影響。實證結果指出，當關係人交易金額愈大，分析師盈餘預測愈不準確且離散程. 政治大分析師盈餘預測不準確與離散程度加大之影響。在台灣關係人交易盛行之環境下，立. 度愈大。然而若關係人交易之雙方由相同會計師查核，可以減緩因關係人交易使. ‧. ‧ 國. 學. 關係人交易雙方之會計師選任效果可提供公司治理單位與投資人做為參考。. 關鍵詞：關係人交易、相同會計師、分析師盈餘預測準確性、分析師盈餘預測. n. al. er. io. sit. y. Nat. 離散程度. Ch. engchi. i n U. v.

(4) Abstract Related party transactions are prevalent and quite important to public firms in Taiwan. Prior studies find that related party transactions impair firms’ information quality. Literature also documents that analysts play a crucial role as an information intermediary between firms and investors, and they use accounting statements as one information source to make forecasts. The purpose of this research is to examine the effects of firms’ related party transactions on two analyst forecast characteristics, i.e., earnings forecast accuracy and dispersion. We also examine if those effects can be. 政治大 Our results show that立 related party transactions have negative effects on analyst. alleviated by same auditors auditing both sides of related party transactions.. ‧ 國. 學. earnings forecasts. We find that the amounts of related party transactions are negatively related with forecast accuracy and positively related with forecast dispersion. We also. ‧. find that those negative effects are mitigated if both sides of related party transactions. sit. y. Nat. are audited by the same auditor. While related party transactions are not unusual in. n. al. er. io. Taiwan, our results can provide insights for firms, investors and regulators.. Ch. engchi. i n U. v. Keywords: Related party transactions, Same auditors, Earnings forecast accuracy, Earnings forecast dispersion.

(5) 目錄第一章緒論.................................................................................................................1 第一節研究背景與動機 ..................................................................................................... 1 第二節研究問題 ................................................................................................................. 6 第三節研究設計 ............................................................................................................... 10 第四節研究目的與貢獻 ................................................................................................... 11 第五節論文章節 ............................................................................................................... 13. 第二章文獻探討.......................................................................................................14. 政治大. 第一節關係人交易 ........................................................................................................... 14 第二節分析師盈餘預測 ................................................................................................... 18. 立. 第三章研究方法.......................................................................................................21. ‧ 國. 學. 第一節研究假說 ............................................................................................................... 21 第二節樣本選取與資料蒐集 ........................................................................................... 23. ‧. 第三節研究模型與變數衡量 ........................................................................................... 29. sit. y. Nat. 第四章實證結果.......................................................................................................40. io. er. 第一節敘述性統計分析 ................................................................................................... 40. al. 第二節相關係數分析 ....................................................................................................... 44. n. v i n Ch 第三節複迴歸結果分析 ................................................................................................... 49 engchi U 第四節敏感性測試 ........................................................................................................... 64 第五節額外測試 ............................................................................................................... 78. 第五章結論與建議...................................................................................................85 第一節研究結論 ............................................................................................................... 85 第二節研究限制與研究建議 ........................................................................................... 87. 附錄. ......................................................................................................................88. 附錄 A 關係人交易歷年發生情形 ................................................................................... 88 附錄 B 關係人交易與分析師盈餘預測在各產業的分布情形........................................ 92. 參考文獻.....................................................................................................................96 i.

(6) 圖目錄圖 1-1. 研究問題架構圖 ............................................................................................9. 圖 3-1. 樣本蒐集流程圖 ..........................................................................................28. 圖 3-2. 樣本蒐集示意圖 ..........................................................................................28. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. ii. i n U. v.

(7) 表目錄表 3-1. 樣本篩選過程彙總表 ..................................................................................26. 表 3-2. 樣本公司年度分布 ......................................................................................26. 表 3-3. 樣本公司產業分布 ......................................................................................26. 表 3-4. 變數說明彙總表 ..........................................................................................38. 表 4-1 H1 與 H3 變數之敘述性統計值 (n=590)...................................................42 表 4-2 H2 與 H4 變數之敘述性統計值 (n=370)...................................................43 表 4-3. 相關係數表 ..................................................................................................45. 表 4-4 VIF 檢定 .......................................................................................................47. 政治大關係人交易與分析師盈餘預測準確性之迴歸結果 ..................................54 立. 表 4-4 VIF 檢定(續) ................................................................................................48 表 4-5. 關係人交易與分析師盈餘預測離散程度之迴歸結果 ..............................56. 表 4-7. 受相同、不同會計師查核之關係人交易與分析師盈餘預測準確性之迴. ‧ 國. 學. 表 4-6. 表 4-8. ‧. 歸結果 ..........................................................................................................58 受相同、不同會計師查核之關係人交易與分析師盈餘預測離散程度之. Nat. sit. er. 關係人交易之樣本量 ..................................................................................62. io. 表 4-9. y. 迴歸結果 ......................................................................................................60. al. v i n Ch 表 4-11 各年度關係人交易與分析師盈餘預測準確性之迴歸結果 ......................66 engchi U n. 表 4-10 各假說之迴歸結果與總結 ..........................................................................63. 表 4-12 各年度關係人交易與分析師盈餘預測離散程度之迴歸結果 ..................67 表 4-13 各年度受相同、不同會計師查核之關係人交易與分析師盈餘預測準確性之迴歸結果 ..............................................................................................68 表 4-14 各年度受相同、不同會計師查核之關係人交易與分析師盈餘預測離散程度之迴歸結果 ..........................................................................................69 表 4-15 關係人交易與下一期分析師盈餘預測準確性之迴歸結果 ......................70 表 4-16 關係人交易與下一期分析師盈餘預測離散程度之迴歸結果 ..................72 表 4-17 受相同、不同會計師查核之關係人交易與下一期分析師盈餘預測準確性之迴歸結果 ..............................................................................................74. iii.

(8) 表 4-18 受相同、不同會計師查核之關係人交易與下一期分析師盈餘預測離散程度之迴歸結果 ..........................................................................................76 表 4-19 受相同、不同會計師查核之關係人交易與分析師盈餘預測準確性之迴歸結果(個人層級) ........................................................................................80 表 4-20 受相同、不同會計師查核之關係人交易與分析師盈餘預測離散程度之迴歸結果(個人層級) ....................................................................................82 表 4-21 額外測試之關係人交易樣本量 ..................................................................84 表 A-1. 歷年上市公司各類關係人交易平均發生之百分比 .................................89. 表 A-2. 歷年上市公司關係人交易金額成長率 .....................................................90. 表 A-3. 歷年上市公司關係人交易金額占該交易類別金額比率 .........................91. 表 B-1. 各產業(不包含金融業)上市公司之平均關係人交易金額 .......................93. 各年度各產業(不包含金融業)上市公司之券商分析師盈餘預測發布數. 學. 量 ..................................................................................................................95. ‧. io. sit. y. Nat. n. al. er. 表 B-3. ‧ 國. 表 B-2. 政治大各年度各產業(不包含金融業)上市公司之券商跟隨數量 .......................94 立. Ch. engchi. iv. i n U. v.

(9) 第一章緒論. 第一節研究背景與動機財務分析師是證券市場參與者在評價公司時重要的資訊來源，其主要目標為發佈盈餘預測與股價建議，通常提供兩種服務予投資大眾，為(1)吸收並處理公開可取得的資訊，與(2)獲取及宣傳新資訊(Schipper 1991)。過去研究顯示，財務分析師之盈餘預測對市場盈餘預期是有用的 (Fried and Givoly 1982; Brown. 政治大 Lakonishok 1979)。由於大部分的謹慎投資人(prudent investor)可能會缺乏時間、立. Richardson, and Schwager 1987b)，且分析師預測具有資訊的內涵(Givoly and. ‧ 國. 學. 技巧或資源去分析及理解財務報表(Beavor 2002)，因此分析師之盈餘預測成為投資人重要的資訊來源。. ‧. 作為財務會計資訊的主要使用者，分析師根據企業所發布財務報告之會計資. y. Nat. io. sit. 訊作為盈餘預測的重要資訊來源之一，並利用歷史盈餘資訊來預測公司之未來盈. n. al. er. 餘(Behn, Choi, and Wang 2008)。公司之歷史盈餘資訊中若包含愈多不能準確推斷. Ch. i n U. v. 公司目前經營狀況或未來績效的誤差，則分析師發佈之盈餘預測準確性(forecast. engchi. accuracy)愈低(Abarbanell and Bushee 1997)。因此，分析師盈餘預測準確性會隨著歷史財務資訊品質之可靠性提高而增加(程心瑤，2010)。會計師在查核財務報表時如具備高度的審計品質，則可以提高財務報表的可靠性，並減少歷史盈餘之故意或非故意的衡量錯誤(Becker, DeFond, Jiambalvo, and Subramanyam 1998; Watkins, Hillison, and Morecroft 2004)，而分析師運用此歷史盈餘來預測盈餘可增加預測準確性並降低預測離散程度(forecast dispersion) (Behn et al. 2008)。. 1.

(10) 台灣的企業中，常見關係人交易(related party transaction)1之存在，以集團企業為例，集團企業是台灣企業重要的經濟型態，透過關係人(related party)2間的交叉持股或是互為董事來結合控制多家企業，並形成控股集團，集團中藉由關係人間資源或義務的移轉提高競爭力或輸送利益，因此關係人交易常見於各個企業中。 Gordon , Henry, Louwers, and Reed (2007) 提出對關係人交易的兩種觀點，第一種為關係人交易可能會對機構的利益產生衝突，因而會對公司的經濟造成傷害 (Berle and Means 1932)，此種為負面之觀點；第二種認為關係人交易可以更有效率地達成公司的經濟需求(Gordon, Henry, and Palia 2004; 許智順、簡俱揚、黃媺. 政治大. 婷與陳燕錫，2012)，此種說法則為正面之觀點。由此可知，關係人交易的存在對. 立. 企業的影響一直是未有定論的議題。. ‧ 國. 學. 台灣以往的企業弊案中，常常牽涉到錯綜複雜的關係人交易，以力霸集團掏. ‧. 空弊案為例，高階管理階層利用關係人交易來進行背書保證與洗錢的行為以獲取利益；博達科技掏空案以虛設子公司的方式與之進行假交易，藉由實質上與關係. y. Nat. io. sit. 人(虛設之子公司)的銷貨交易來虛增營收且產生虛假的應收帳款，並捏造現金額. n. al. er. 度來美化公司的財務報表；陞技掏空案也是以類似的手法，虛設紙上公司並對外. Ch. i n U. v. 聲稱為集團所屬公司，虛列假銷貨收入及應收帳款，並使長期投資餘額高度膨脹。. engchi. 在這些弊案中，關係人交易都佔有重要的角色。由於關係人交易的存在可能會增加財務報表上之重大不實表達風險，因此根據我國審計準則公報第六號「關係人交易之查核」之規定：「企業與關係人間如. 1. 2. 依據我國財務會計準則公報第六號「關係人交易之揭露」中對於關係人交易之定義為：關係人交易係指關係人間資源或義務之移轉，不論有無計收價金均屬之。2013 年起我國對關係人交易的定義與國際會計準則對關係人交易的定義相同。依據我國財務會計準則公報第六號「關係人交易之揭露」中對於關係人之定義為：「凡企業與其他個體（含機構與個人）之間，若一方對於他方具有控制能力或在經營、理財政策上具有重大影響力者，該雙方即互為關係人；受同一個人或企業控制之各企業，亦互為關係人。」而國際會計準則第 24 號(IAS24)「關係人揭露(related party disclosures)」中對於關係人之定義為「與編製財務報表之個體(reporting entity)有關係之個人或個體。」並分別對個人與個體舉例說明可能的情形。 2.

(11) 有重大交易事項發生，應於財務報表附註中揭露關係人之名稱、與關係人之關係及與各關係人間之重大交易事項，暨其價格及付款期間；與其他有助於瞭解關係人對財務報表影響之有關資訊。」3由此可知，我國對於關係人交易之規範係必須於財務報表上揭露，使財務報表使用者得以獲取公司的關係人及關係人交易之相關資訊。我國關係人交易非常普遍，根據本研究之統計，自 1990 年以來，不論是關係人銷貨交易、關係人進貨交易、關係人應收款及關係人應付款，各年度上市公司發生關係人交易者皆占所有公司之比率達一半以上(表 A-1) 。此外，關係人交. 政治大. 易金額在近二十年來呈現逐年增加的趨勢(表 A-2)，如以 1990 年為基底，至 2011. 立. 年止，上市公司之關係人銷貨交易、進貨交易及應付款金額成長超過十五倍，關. ‧ 國. 學. 係人應收款金額則約成長十倍。為了更深入了解關係人交易的重要程度，本研究進一步統計 1990 年至 2011 年各公司關係人交易金額占該上市公司交易金額的. ‧. 比率(表 A-3)，同樣將關係人交易區分為關係人銷貨交易、關係人進貨交易、關. Nat. sit. y. 係人應收款及關係人應付款，分別計算各類關係人交易金額占公司各類別交易總. n. al. er. io. 金額的比率，以了解關係人交易之比重。發現各類關係人交易在近二十年來雖有. i n U. v. 微幅的下降，但平均比率皆超過百分之十，可得知關係人交易始終對公司具有相當程度的重要性。. Ch. engchi. 由於關係人交易的重要性，許多學者也紛紛投入相關議題的研究，過去對於關係人交易之研究主題非常多元，包含公司治理、利益衝突、盈餘管理、舞弊等研究議題。在公司治理部分，探討公司治理機制對於隱含傷害公司績效之關係人交易的影響(葉銀華、蘇裕惠、柯承恩與李冠德，2003)，以及獨立董事的設立是. 3. 國際會計準則對於關係人之揭露規定為「母公司與其子公司間不論有無交易，須揭露其關係。若個體在財務報表涵蓋期間內有發生關係人交易，則應揭露與關係人關係的性質，及關係人交易與未結清餘額(outstanding balance)之資訊，揭露之內容至少應包括：1.交易金額、2.未結清餘額(包括承諾)、3.與未結清餘額相關之呆帳準備與 4.當期對應收關係人款之壞帳或呆帳所認列的費用。」由於本研究之研究期間還未採用國際會計準則之規定，因此本研究主要針對我國財務會計準則與審計準則的規定進行探討。 3.

(12) 否可以抑制關係人交易(邱垂昌與黃秀姿，2006)。在利益衝突的部分，公司之管理階層或關係人因職務之便而獲得內部資訊，若大股東與小股東發生利益衝突時，大股東可能基於自身利益考量，藉由關係人交易的方式來移轉公司財富，因此會導致小股東財富的損失(許智順等人，2012)。在盈餘管理部分，主要探討公司是否會利用關係人交易從事盈餘管理(江淑玲與林麗容，2007)，其中又常針對集團企業與家族企業進行研究(柯承恩，1999；張瑞當、方俊儒與沈文華，2008)，而部分則研究公司治理的機制對於管理者進行盈餘管理或關係人交易之安排是否有所影響，能否抑制公司利用關係人交易從事盈餘管理的行為(陳鴻文與柯承恩，. 政治大而涉及 SEC 的會計師懲戒案件之關聯(Louwers, Henry, Reed, and Gordon 2008; 立. 2005; Lo et al. 2010; Yeh, Shu, and Su 2012)。在舞弊方面，主要探討因關係人交易. Henry, Gordon, Reed, and Louwers 2012)。. ‧ 國. 學. 由於關係人交易常見於我國企業中，並且通常交易金額是重大的，公司可能. ‧. 會因為達成效率交易或利益輸送而進行關係人交易，儘管關係人交易的存在係屬. Nat. sit. y. 營業常態，但因關係人交易可能產生重大不實表達風險(如財報舞弊)與公司利益. n. al. er. io. 輸送風險(如資產侵占)，導致公司財務資訊的不確定性提高，進而會影響分析師. i n U. v. 的盈餘預測特性。本研究將盈餘預測特性分為預測準確性與預測離散程度，並探. Ch. engchi. 討關係人交易對於分析師盈餘預測準確性與離散程度之影響，發現關係人交易金額愈多，分析師盈餘預測較不準確且離散程較大。本研究進一步探討如何降低因關係人交易對於分析師盈餘預測特性的負面影響，張瑞當等人(2008)指出台灣目前的財報體制源於公司法規定，允許集團中母子公司的財報可以由不同的會計師負責簽證，但在2015年實施審計準則公報第 54號後，集團查核團隊在查核集團內組成個體財務報表時，可提及其他會計師的查核報告，並於審計報告中區分雙方責任，除應訂定集團整體查核策略及集團查核計畫外，並應瞭解組成個體查核人員之獨立性、專業能力與所處規範環境等，以為證據蒐集與評估之決策。比照以上論述，本研究認為若關係人交易之雙方係 4.

(13) 由相同會計師查核，可有利於會計師蒐集證據以辨認關係人、檢查關係人交易內容與評估揭露方式，並可減少因會計師不同所導致需額外進行對其他會計師進行獨立性與專業性之評估，可使查核更具效率與效果。因此，本研究將關係人交易之雙方分為受相同會計師查核與受不同會計師查核，認為若由相同會計師查核之關係人交易可以使會計師更容易取得資訊且有利於查核與判斷，進而提升公司之財務資訊品質，使分析師的盈餘預測有較佳的結果。因此本研究欲探討受相同會計師查核之關係人交易對分析師盈餘預測特性之影響。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 5. i n U. v.

(14) 第二節研究問題. 財務分析師係根據企業所發布財務報告之會計資訊作為盈餘預測的重要資訊來源之一，因分析師吸收並處理會計資訊進而提供給投資人，而使分析師成為重要的資訊中介者(Schipper 1991)。在預測企業的盈餘時，分析師面對未來經濟情況的不確定性，藉由企業資訊的公開，可降低企業與投資人的資訊風險，我國金管會近年來透過法規的發布強制企業提高資訊的透明度4，透明化的資訊將減少企業與分析師之間的資訊不對稱。當財務分析師藉由較具透明度的資訊來進行. 政治大. 預測時，愈能準確預測公司未來的盈餘並降低預測誤差(Lang and Lundholm,. 立. 1996)。此外，個別分析師之間對企業盈餘預測的分歧也會降低，致使預測離散程. ‧ 國. 學. 度減少(Han and Manry, 2000)。. ‧. 根據我國會計準則公報第六號「關係人交易之查核」公報內容規範，企業之關係人交易需揭露於財務報表上。由於關係人交易的辨認 (identify) 與認列. y. Nat. io. sit. (recognize)資訊一般是由受查者提供，會計師再就受查者所提供之關係人交易資. n. al. er. 訊進行複核，對於未揭露之關係人交易，會計師僅能盡專業上應有之注意，並保. Ch. i n U. v. 持專業的懷疑態度5來查核。我國 2004 年發生的皇統科技弊案6中，公司隱匿了關. engchi. 係人的存在，並將關係人銷貨交易作為一般的銷貨交易。若受查者有意隱瞞其關係人之存在，會計師很難有管道發現是否還有其他關係人的存在，會計師在查核關係人交易之查核證據通常來自於企業單方面的資訊，因此往往有其侷限，自難以發現關係人交易是否為非常規交易，因此本研究認為會計師對於關係人交易的查核是有困難的。. 4. 5. 6. 如「公開發行公司應公告或向本會申報事項一覽表」、「公開發行公司年報應記載事項準則」、「公開發行公司取得或處分資產處理準則」、「公開發行公司資金貸與及背書保證處理準則」等。 IAASB（國際審計與認證準則委員會）發佈的 ISA 240 (國際審計準則－會計師對舞弊相關之責任)認為：專業懷疑態度是指要有質疑的態度及對審計證據的批判性評價。專業懷疑態度要求不斷質疑所獲得的信息及審計證據是否表明會存在舞弊等重大不實表達。林文義，2004/9/17「證交所提供線索會計師追追追皇統關係人交易曝光」，工商時報。 6.

(15) 一般而言，因分析師具有資訊的優勢，其所作之盈餘預測成為投資人進行選股時重要的資訊來源。由於分析師在資本市場上佔有重要的地位，且公司可能會利用關係人交易進行利益輸送或舞弊(審計準則公報第六號)，進而造成財務報表資訊品質的降低，此時若分析師利用存有關係人交易的財務報表之會計資訊對未來盈餘進行預測時，是否會對盈餘預測特性產生影響？根據李奕萱(2012)之研究結果顯示關係人銷貨交易及關係人進貨交易與審計品質呈負向關係。而Behn et al. (2008)研究審計品質與分析師盈餘預測特性之關聯，盈餘預測之特性分為預測之準確性與離散程度，其研究結果顯示當審計品. 政治大. 質愈高，盈餘預測準確性愈高，而預測愈不離散。藉由李奕萱(2012)與Behn et al.. 立. (2008)之研究結果可知，關係人交易會影響審計品質，而審計品質會影響分析師. ‧ 國. 學. 盈餘預測的準確性與離散程度。. ‧. Wang and Yuan (2012)以中國上市公司為樣本，研究關係人銷貨交易與分析師盈餘預測之關係，其研究結果顯示，當關係人銷貨交易金額愈高，會影響會計. y. Nat. io. sit. 資訊的真實性與可驗證性，使盈餘預測的準確性愈低。本研究以2008至2011年台. n. al. er. 灣上市電子公司為樣本，首先探討關係人交易對分析師盈餘預測之影響，並將分. Ch. i n U. v. 析師盈餘預測特性分為準確性與離散程度，本研究預期企業之關係人交易金額愈. engchi. 高，分析師盈餘預測的準確性愈低，且分析師預測之離散程度愈大。綜上所述，本研究欲探討第一個研究問題為：關係人交易金額的多寡是否會影響財務分析師盈餘預測的準確性與離散程度？當公司之關係人交易的金額愈高時，其分析師盈餘預測的準確性是否愈低？預測離散程度是否愈大？因關係人交易的存在會造成資訊品質的降低，使分析師之盈餘預測較不準確且離散程度大，因此本研究欲探討是否存在一個機制可以減少或消除關係人交易造成分析師盈餘預測結果的負面影響。Beston(1985)提出單一(single)會計師事務 7.

(16) 所查核相較於聯合(consortium)事務所查核較具優勢，因查核人員均隸屬於同一事務所，皆遵循單一的審計程序，且事務所對查核人員可行使較大的權力進行監督。而Branson and Breesch (2004)認為，在集團企業中，由於母公司之會計師需查核母公司個別的帳戶(account)之外，也要查核集團合併財務報表的帳戶，因此若母公司與子公司指派相同之會計師查核，可以更具效率。此外，Johnstone, Li, Luo (2011)研究顯示當同一個會計師提供審計服務予供應商與其主要客戶時，代表其為會計師供應鏈專家(auditor supply chain expertise)，此時因為能夠掌握上下游兩家企業之資訊，可以減少為了達到盈餘預期而管理盈餘之行為，提升審計品. 政治大容易取得雙方的查核證據，也能取得更多的財務資訊，有利於查核與判斷，使得立. 質。本研究欲延伸上述概念，認為當企業與關係人選任相同會計師時，會計師較. 查核後的財務報表品質更佳，因而使關係人交易的揭露更具資訊性，此時分析師. ‧ 國. 學. 根據較具資訊性的財務報表預測盈餘，可使盈餘預測的準確性提高，並降低預測. ‧. 之離散程度。. Nat. io. sit. y. 綜上所述，本研究欲探討第二個研究問題為：. n. al. er. 當公司與其關係人選任相同會計師，會計師是否會因為同時掌握關係人雙方. Ch. i n U. v. 之財務資訊，有利查核與判斷，進而提高查核後之會計資訊品質，而使得分. engchi. 析師運用此會計資訊所做的盈餘預測準確性提高？並降低盈餘預測的離散程度？. 8.

(17) 關係人交易. 問題一. 受相同會計師查核之關係人間之交易. 問題二. 政治大. 分析師盈餘預測 (準確性、離散程度). 圖 1-1. 學. ‧ 國. 立. 研究問題架構圖. ‧. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 9. i n U. v.

(18) 第三節研究設計本研究採用合併報表之會計資訊進行研究，母公司與具控制能力之子公司視為一整個集團個體，將個體間之交易全數沖銷，採行一致的會計政策，並以集團整體的角度編製合併報表。對於控股集團之企業，以合併報表編制之財務資訊較能反映企業經營之全貌，也可藉由個體間交易的沖銷來消除兩者利益輸送之疑慮，因此本研究所指之關係人即是不包含具控制能力之子公司，且本研究是以合併報表之關係人交易與財務資訊作為研究對象。. 政治大. 本研究以手工蒐集合併財務報表附註中之關係人交易資料，將所蒐集之關係. 立. 人交易分為四個類別，分別是(一)關係人銷貨交易、(二)關係人進貨交易、(三)關. ‧ 國. 學. 係人應收款與(四)關係人應付款。並於測試關係人交易對分析師盈餘預測之影響時以此四類關係人交易進行探討。. ‧. 本研究選取台灣證券交易所之上市電子公司進行研究。根據台灣證券交易所. y. Nat. io. sit. 之產業分類，電子產業細分為「半導體業、電腦及週邊設備業、光電業、通信網. n. al. er. 路業、電子零組件業、電子通路業、資訊服務業及其他電子業」等八大類。根據. Ch. i n U. v. 附錄B之統計，我國之關係人交易與分析師盈餘預測皆在電子產業中占有其重要. engchi. 性，顯示在電子產業中，兩者間之關係具有進一步探討之價值，因此本研究主要以電子產業做為研究之對象，探討關係人交易對於分析師盈餘預測特性之關係。. 10.

(19) 第四節研究目的與貢獻我國企業的關係人交易發生情形非常普遍，且根據文獻，公司會利用關係人交易來達成經營效率或利益輸送。此外，分析師扮演著公司與投資者間的專業資訊中介者，分析師往往利用公司之歷史資訊來預測未來盈餘，其預測結果可誘導投資者之投資行為。因此，本研究之目的在於探討關係人交易對分析師盈餘預測準確性與離散程度之影響，並進一步將關係人交易雙方分為受相同會計師查核與受不同會計師查核，探討其影響。. 政治大. 過去曾經探討過關係人銷貨交易對分析師盈餘預測準確性之影響(Wang and. 立. Yuan 2012)，但該研究是以中國上市公司做為樣本，本研究則將範圍由關係人銷. ‧ 國. 學. 貨交易擴大至關係人進貨交易、關係人應收款與關係人應付款，並視盈餘預測離散程度做為預測特性之一，先探討關係人交易對於分析師盈餘預測特性之影響，. ‧. 再進一步探討關係人交易雙方受相同會計師查核與受不同會計師查核對分析師. Nat. io. sit. y. 盈餘預測特性之影響。. n. al. er. 藉由測試關係人交易對分析師盈餘預測特性的影響，可知在我國關係人交易. Ch. i n U. v. 盛行的環境下，當公司之關係人交易金額愈高，是否會影響財務資訊品質的可靠. engchi. 性，進而使分析師的盈餘預測較不準確且離散程度較大。此結果可提供公司治理單位的參考，使其能夠了解當公司與關係人進行愈多的關係人交易時，對於分析師及投資大眾可能造成的影響。而藉由進一步將關係人交易之雙方分為受相同會計師查核與受不同會計師查核後，測試對分析師盈餘預測特性的影響。可知公司與其關係人如委託相同會計師來進行查核，相較於由不同會計師查核，是否可獲取更多的資訊且使查核更有效率，可提高財務資訊的品質，進而降低或消除因關係人交易的存在而導致分析師預期的負面效果。本研究提出此可行的方法並進行測試，除可了解分析師在 11.

(20) 對公司進行分析與評價時，公司的關係人交易對其分析特質的影響外，本研究之研究結果對會計師選任效果的證據可以提供上述公司治理單位、會計師事務所及分析師參考。最後，本研究預期可延續有關關係人交易查核與分析師盈餘預測特質領域的學術研究之證據及資料，提供未來進行更多相關研究之參考。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 12. i n U. v.

(21) 第五節論文章節. 本研究共分為五章，茲將各章內容簡述如下：. 第一章緒論. 說明本研究之研究背景與動機、研究問題及研究目的與貢獻等。. 第二章文獻探討. 政治大對關係人交易之相關國內外文獻進行探討，並整理分析師盈餘預測準確性立. ‧ 國. 學. 與離散程度之相關文獻。. ‧. 第三章研究方法. y. Nat. sit. 首先說明本研究之研究假說建立情形，其次是樣本選取及如何蒐集資料，. n. al. er. io. 最後說明實證模型及變數定義。. 第四章實證結果分析. Ch. engchi. i n U. v. 依序討論樣本敘述性統計、相關係數分析，及說明實證結果，另外做額外分析。. 第五章結論與建議. 依據實證結果提出研究結論及研究限制，並提出研究建議。. 13.

(22) 第二章文獻探討. 第一節關係人交易一、. 關係人及關係人交易之規範. 我國財務會計準則公報第六號「關係人交易之揭露」定義關係人為：「凡企業與其他個體（含機構與個人）之間，若一方對於他方具有控制能力或在經營、. 政治大. 理財政策上具有重大影響力者，該雙方即互為關係人；受同一個人或企業控制之. 立. 各企業，亦互為關係人。」並舉例如 1.企業採權益法評價之被投資公司。2.對公. ‧ 國. 學. 司之投資採權益法評價之投資者。3.公司之董事、監察人、總經理、副總經理、協理及直屬總經理之部門主管等情形，通常為企業之關係人。雖然公報中列舉這. ‧. 幾類通常為關係人之情形，但在判斷是否為關係人時，除注意其法律形式外，仍. Nat. sit er. io. 是否為關係人。. y. 須考慮其實質關係，舉例來說，如企業以他人名義持有之股份，應依其實質判斷. al. n. v i n Ch 而公報中對於關係人交易之定義為： e n g「關係人交易係指關係人間資源或義務 chi U. 之移轉，不論有無計收價金均屬之。」對於關係人交易的規範，規定在每一個會計期間，企業與關係人間如有重大交易事項發生時，於財務報表附註中揭露關係人之名稱、與關係人之關係以及與各關係人間重大交易事項，這些重大交易事項包括進貨、銷貨、財產交易、應收票據與應收帳款、應付票據與應付帳款、資金融通、背書保證等，並須揭露交易的價格及付款期間，及其他有助於瞭解關係人交易對財務報表影響之有關資訊。上述應揭露事項，每一個關係人之交易金額或餘額如達該企業當期各該項交易總額或餘額 10%以上者應單獨列示，其餘得加總後彙列之。在編製母子公司合併報表時，因沖銷母子公司之間的交易而消除之關 14.

(23) 係人交易事項，則不須於合併財務報表上揭露。. 我國審計準則公報第六號「關係人交易之查核」規範對於關係人及關係人交易的查核，查核人員與管理階層之責任。查核人員之責任為：「受查者對財務報表有重大影響之關係人及關係人交易之辨認及揭露，查核人員應實施查核程序，以獲取足夠及適切之證據。」而管理階層之責任在於辨認及揭露關係人及關係人交易。「管理階層應設計及執行適當之內部控制，以確保關係人及關係人交易得自資訊系統中被適當辨認，並於財務報表適當揭露。」因為關係人交易的存在雖然屬營業常態，但關係人交易可能會因為利益輸送或舞弊而發生，因此除了執行. 政治大. 基本查核程序外，「查核人員應複核受查者管理階層及治理單位所提供之關係人. 立. 交易資訊，並對是否有未提供之其他重大關係人交易保持警覺。而當查核人員查. ‧ 國. 學. 核已知之關係人交易時，應獲取足夠及適切之證據，以確認該等關係人交易是否已適當記錄及揭露。」本研究認為若關係人交易之雙方是由相同會計師查核時，. ‧. 相較於由不同會計師查核，較容易取得足夠及適切的證據，且有利於查核與判斷，. y. Nat. n. 關係人交易之相關文獻 a. er. io. 二、. sit. 因此可使查核後的財務資訊品質較高，進而使分析師盈餘預測的結果較佳。. iv l C n hengchi U. 在過去國外文獻中，Gordon et al. (2007)對關係人交易之查核的相關研究進行統整，提供予 PCAOB7重新建置關係人交易規範做參考，並提供予決策者、會計師及學者相關文獻之綜述。Gordon et al. (2007)提出學術研究中，發生關係人交易的動機有兩種論點，Berle and Means (1932)主張關係人交易會產生利益衝突而對公司造成經濟上的損害，而 Gordon et al.(2004)則認為關係人交易可以更有效率地達成公司的經濟需求。舉例來說，Kohlbeck and Mayhew (2004)發現涉及管理. 7. 係指美國公開公司會計監督委員會(Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB)，由 SEC 監管並指派委員，該委員會監督上市公司之稽核人員及檢查會計師事務所之品質控制活動，設立目的是在保障投資人權益及維持會計師審計工作品質。 15.

(24) 階層之關係人交易，看似是要達成公司的經濟需求，但實際上是為了給予管理階層額外補償，因此，即使並未被分類為額外補償，也會透過關係人交易而達到同樣的目的。在利益衝突之部分，Kahle and Shastri (2004)發現管理階層會因取得低於市場利率的關係人借貸交易而獲利，而此種借貸交易對於具有低持股比例的管理階層較有利。Jian and Wong (2010)以中國公司為樣本，發現中國上市公司會與子公司進行非常規之關係人銷貨交易來支撐(prop up)盈餘，且當公司有動機達成盈餘目標時，因關係人銷貨增加會提高營業利潤，公司會與關係人進行銷貨交易來抑制對盈餘的負面產業衝擊。. 立. 政治大. 在許多涉及關係人交易的舞弊案爆發之後，管理當局對於現行審計準則的適. ‧ 國. 學. 當性提出質疑，而 Louwers et al. (2008)檢視了 43 個 SEC8懲戒會計師查核關係人交易失敗的案件，發現在這些審計失敗案件中，相較於現行審計準則的不足，主. ‧. 要原因是會計師缺乏專業上應有之懷疑與盡專業上應有之注意。作者將關係人交. Nat. sit. y. 易查核分為三個連續的階段來分析審計失敗，分別為 1.辨認關係人交易、2.檢查. n. al. er. io. 關係人交易與 3.確認關係人交易為適當揭露，研究結果顯示大部分的審計失敗發. i n U. v. 生於檢查關係人交易階段，但若為四大會計師事務所查核時，則審計失敗主要發. Ch. engchi. 生於確認關係人交易是否適當揭露階段。此外，作者也分析懲戒案件的會計師事務所規模，因關係人交易的審計失敗大多是由非四大會計師事務所查核。因此本研究也將是否由四大事務所查核關係人交易列入控制變數之衡量。Henry et al. (2012)也整理涉及關係人交易的懲戒案件，發現最頻繁的交易類型是與關係人進行借貸交易、對未授權或不存在的服務購買進行付款，以及銷售未揭露的商品或服務予關係人。在我國文獻中，大多採認關係人交易對公司有負面的影響。譬如，葉銀華等. 8. 美國證券交易委員會(United States Securities and Exchange Commission, SEC)，是直屬美國聯邦政府之證券管理權威機構，負責美國的證券監督與管理工作。 16.

(25) 人(2003)與邱垂昌與黃秀姿(2006)發現在關係人交易中，公司經營者與控制股東之利益衝突會更為明顯，關係人交易之比例愈高，會降低公司價值與財務績效，且會因為資訊的不對稱，導致公司的大股東與小股東之利益衝突。而邱瓊玲(2011) 更進一步研究當公司有財務危機狀況時，高階管理階層會透過關係人交易進行窗飾的行為。許智順等人(2012)認為關係人交易之下，利益衝突假說及效率交易假說兩種截然不同的觀點並非無法同時存在，其研究顯示關係人交易會對公司的經營績效產生負向影響，然而納入產業專家會計師之後，關係人交易與產業專家會計師之. 政治大. 交乘作用，會對公司的經營績效產生正向調節效果，實證結果支持產業專家會計. 立. 師能讓關係人交易由「利益衝突」轉為「效率交易」，而提出產業專家會計師事. ‧ 國. 學. 務所能夠扮演除弊興利之角色。. ‧. 關係人交易也常被作為盈餘管理(earnings management)9的工具，江淑玲與林麗容(2011)以中小企業為樣本調查盈餘管理的工具，發現透過關係人交易操作收. y. Nat. io. sit. 入認列為盈餘工具的一種。此外，我國集團企業透過其股權結構及組織特性，較. n. al. er. 非集團企業容易運用關係人交易進行盈餘管理(柯承恩，1999)。. Ch. engchi. i n U. v. 張瑞當等人(2008)探討集團企業委託相同或不同會計師事務所查核財務報表時，是否會影響其盈餘管理之行為。其實證結果顯示集團企業較非集團企業有更多盈餘管理之行為，當集團企業委託不同事務所查核其旗下各子公司時，其盈餘管理行為較非集團企業多，該研究也發現當集團企業委託同一大型事務所查核其旗下子公司時，相較於委託不同大型事務所查核，其調增盈餘之管理行為顯著較少。本研究延伸此項概念，探討當關係人交易之雙方分為受相同會計師查核或受不同會計師查核時，關係人交易對分析師盈餘預測特性的影響是否會有所不同。. 9. 所謂之盈餘管理，係指管理者有目的介入財務報表之編製過程，並於一般公認會計準則限制之範圍內所採取特定之步驟(taking deliberate steps)，以達到其所預定之盈餘目標 (Schipper 1989)。 17.

(26) 第二節分析師盈餘預測一、分析師預測的資訊內涵分析師吸收並處理公開市場上可取得的盈餘及股價等會計資訊，進而預測公司的未來財務狀況並提供給投資大眾，因而使分析師成為重要的資訊中介者 (Schipper 1991)，且分析師具有分析及解釋財務報表的能力，能有效率的整合會計資訊，進而反應至證券價格(security price)上(Beavor 2002)，也因此分析師之盈餘預測成為投資人重要的資訊來源。分析師是財務會計資訊的主要使用者，其利. 政治大. 用公司的歷史盈餘資訊來預測公司之未來盈餘(Behn et al. 2008)。. 立. ‧ 國. 學. 過去研究顯示，分析師盈餘預測的準確性較統計模型準確，Brown, Hagerman, Griffin, and Zmijewski (1987a)與 Fried and Givoly (1982)提出分析師對於盈餘的預. ‧. 測相較於時間序列模型較具優勢，因分析師較能有效利用現有的資訊，並且在預. sit. y. Nat. 測發布日間也可取得資訊並運用。Brown et al. (1987b)也提出分析師盈餘預測的. io. al. n. 可知分析師在證券市場上佔有重要的地位。. Ch. engchi. er. 優勢在於可以取得更廣泛的資訊進行預測，因此可獲得較準確的結果。綜上所述，. i n U. v. 二、分析師預測特性之影響因子. 過去研究中，分析師盈餘預測的特性有很多，包含預測準確性、各預測間之離散程度、預測誤差、預測公開與股價反應的程度等，這些特性皆可做為市場盈餘預期的代理變數(Schipper 1991)。本研究參考 Behn et al. (2008)之研究，將分析師盈餘預測特性以預測準確性與預測離散程度進行探討。盈餘預測的準確衡量對於公司價值的評估、資金成本及未預期盈餘與股價變動的關聯性之研究有其重要性(Brown and Rozeff 1978)。盈餘預測準確性為分析師對於某一公司未來盈餘的預測值與實際盈餘兩者間之差異，當兩者間的差異愈 18.

(27) 大時，則反映券商分析師盈餘預測的準確性愈低。而盈餘預測離散程度為對未來盈餘不確定性的衡量，因為其代表分析師對間對於未來公司前景的共識(Imhoff and Lobo 1992; Barron and Stuerke 1998; Payne and Robb 2000)。過去對於影響分析師盈餘預測準確性與離散程度的文獻有很多，在公司特性部分，研究顯示公司規模(firm size)會影響分析盈餘預測特性(Hagerman and Ruland 1979; Bhushan 1989; Kross, Ro, and Schreoder 1990; Lang and Lundholm 1996)。Hagerman and Ruland (1979)以公司資產作為公司規模之衡量變數，並將研究樣本分為大規模公司與小規模公司，比較分析師預測的準確性，發現大規模公. 政治大. 司其盈餘預測準確性較小規模公司高。Bhushan (1989)從股票買賣之角度探討公. 立. 司規模與盈餘預測準確性之關係，由於大公司股票流動性較佳，買賣大公司股票. ‧ 國. 學. 所獲得之利潤將大於小公司，因此投資人較傾向於與大公司進行交易，導致對於大公司的盈餘預期需求較小公司多，進而會誘使更多的分析師來進行預測，作者. ‧. 以市值作為公司規模之衡量變數，研究顯示當公司規模愈大，分析師蒐集資訊的. Nat. sit. y. 誘因愈強，盈餘預測準確性愈高。而 Lang and Lundholm (1996)之研究結果發現. n. al. er. io. 當公司規模愈大，則分析師盈餘預測準確性愈高，且預測離散程度愈小。汪進揚. i n U. v. 與余俊憲(2004)發現當公司規模愈大且具有高成長機會(以市價淨值比做為代理. Ch. engchi. 變數)時，公司的經營資訊通常較透明化，且分析師也有較高意願進行追蹤，使得分析師的預測較準確。 Kross et al. (1990)也研究公司特性與盈餘預測準確性之關係，並將盈餘變動程度作為衡量分析師蒐集資訊的因素之一，認為當企業的盈餘變動程度愈大時，則會削弱分析師以歷史盈餘資訊做為為來盈餘預測因素的有用性，因而盈餘預測準確度愈低。余朝權與楊碧雲(1996)的研究結果也顯示當盈餘變動性愈高時，預測準確度愈低。Lang and Lundholm (1996)認為盈餘變動性會影響分析師蒐集資訊的成本，並影響分析師蒐集資訊的誘因。當公司的盈餘變動愈大，則表示分析師需要花更多的成本去蒐集資訊，因此會降低分析師蒐集資訊的誘因，導致其盈餘 19.

(28) 預測之準確性會降低、並使離散程度增加。在分析師預測時間部分，預測時間是盈餘預測日至實際盈餘發布日的時距， Brown et al. (1987b)將預測期間視為複迴歸模型之控制變數，其實證結果發現，預測期間與分析師準確性呈負向關係，當預測日距離實際盈餘發布日的時間愈長，則衡量的錯誤會愈多，導致分析師盈餘預測準確性愈低。汪進揚與余俊憲(2004) 也探討預測時距長短與預測準確度之關係，作者將預測的誤差分為四個季節來做比較，發現每一季的預測誤差都會較前一季小，從各季誤差逐漸縮小與收斂的結果可得知分析師能有效利用新資訊產生較準確的預測。. 治政在分析師品質的部分，Clement (1999)之研究探討分析師本身經驗、所關注大立的公司數與產業數及所在券商員工多寡是否與分析師盈餘預測準確性相關，研究 ‧ 國. 學. 結果發現，當分析師本身經驗愈高且分析師所在券商的員工規模愈大，分析師盈. ‧. 餘預測愈準確，若分析師關注的的公司數與產業數愈多，則分析師盈餘預測愈不準確。Jacob, Lys, and Neale (1999)也指出當分析師產業專精度愈高且所在券商規. y. Nat. io. sit. 模愈大時，與盈餘預測愈準確性呈正相關，另提出當分析師流動率愈大時，與盈. n. al. er. 餘預測準確性呈負相關。. Ch. engchi. i n U. v. 至於會計師查核品質部分，Behn et al. (2008)對審計品質與分析師盈餘預測特性之關聯進行研究，並以事務所規模與產業專家來代表審計品質，發現當公司委託大型事務所進行查核時，分析師盈餘預測的準確性較高，且離散程度較小。而公司委託小型事務所但為產業專家時，也可使分析師盈餘預測較準確與較不離散。而王姿婷(2009)進一步探討會計師個人層級與分析師盈餘預測特性之關聯，研究結果顯示，會計師個人層級之審計品質差會降低分析師盈餘預測準確性，且會增加預測離散程度。. 20.

(29) 第三章研究方法. 第一節研究假說. 關係人及關係人交易之存在縱然屬營業常態，然公司可能會利用關係人交易進行利益輸送或舞弊，根據 Gordon and Henry (2005)之研究，其實證結果顯示關係人交易與盈餘的操縱有正向的關聯，也顯示了關係人交易對於會計數字的品質有負面的影響。Johnstone and Bedard (2004)認為關係人交易會使財報較難以查核，. 政治大. 以及產生可能的審計風險，由此可知，關係人交易會影響審計的品質。. 立. ‧ 國. 學. 在 Behn et al. (2008)的研究中，探討審計品質對分析師盈餘預測特性的影響，將分析師之盈餘預測特性分為預測準確性與預測離散程度，其實證結果顯示審計. ‧. 品質與分析師之盈餘預測準確性呈正相關，而與盈餘預測離散程度呈負相關。指. sit. y. Nat. 出當審計品質高時，分析師盈餘預測愈準確且離散程度較低。. n. al. er. io. 綜上所述，關係人交易對審計品質有負面的影響，而審計品質也與分析師盈. i n U. v. 餘預測相關，因此本研究欲探討關係人交易對於分析師盈餘預測特性的影響。. Ch. engchi. 根據Wang and Yuan (2012) 之研究，顯示中國上市公司的關係人銷貨交易會影響盈餘的資訊性，再者，他們也發現當關係人銷貨交易金額愈高時，分析師的盈餘預測較不準確。綜合上述文獻，本研究欲了解當關係人交易的金額愈高時，對其分析師盈餘預測準確性與離散程度之影響。綜上所述，建立以下假說：. H1：當關係人交易金額愈高，分析師的盈餘預測準確性愈低 H2：當關係人交易金額愈高，分析師的盈餘預測測離散程度愈大. 21.

(30) Benston (1985)認為由單一會計師事務所查核集團財務報表時，相較於聯合事務所查核，會計師彼此間之協調成本較少，再者，查核人員均隸屬於同一事務所，皆遵循單一的審計程序，且事務所對查核人員可行使較大的權力進行監督，因此由單一會計師事務所查核集團財務報表較具優勢。而 Branson and Breesch (2004)認為若由相同的會計師查核母公司與子公司之合併財部報表，可更具效率。張瑞當等人(2008)也提出，當集團企業委託同一會計師事務所查核旗下之子公司時，由於會計師較能了解整個集團企業的組織與經營活動，可以助於會計師偵測或降低舞弊的發生。因此，本研究欲延伸上述概念，若進而將假說一與假說二之. 政治大以及受不同會計師查核之關係人交易，是否會對分析師盈餘預測特性產生影響。立關係人交易依公司與關係人雙方之查核會計師是否相同，分為受相同會計師查核. 本研究預期受相同會計師查核之關係人交易會因為會計師同時掌握關係人雙方. ‧ 國. 學. 的財務資訊，且更容易取得雙方之查核證據，使審計的品質較高，也使得查核後. ‧. 的財務報表品質更佳，關係人交易的揭露可因此而更具資訊性，此時若分析師藉. y. Nat. 由較高品質的財務資訊進行盈餘預測，會減緩因關係人交易使分析師盈餘預測準. er. io. sit. 確性低及離散程度大的結果。綜上所述，建立以下假說：. al. n. v i n H3：若關係人交易之雙方由相同會計師查核，相較於由不同會計師查核，會 Ch engchi U 減緩因關係人交易導致分析師盈餘預測準確性降低的結果. H4：若關係人交易之雙方由相同會計師查核，相較於由不同會計師查核，會減緩因關係人交易導致分析師盈餘預測離散程度大的結果. 22.

(31) 第二節樣本選取與資料蒐集一、. 樣本選取. 本研究以合併財務報表觀點為主體，根據國際會計準則第 27 號公報(IAS27) 「合併及單獨財務報表」之規定，合併財務報表的編製應以集團整體的角度出發，合併個體應包含所有受控制之子公司，集團內應採行一致的會計政策，且個體間之交易應全數沖銷(周建宏，2010)。過去台灣之財務報表主要是以母公司為本體之個體財務報表，並採權益法處理對子公司之投資。然而隨著企業規模日益擴大. 政治大. 及發展為全球布局的分工模式，許多母公司已轉型為控股公司，在此情形之下，. 立. 母公司與子公司合併之資訊更能夠反映出企業經營之全貌。根據股市精華導覽. ‧ 國. 學. (2005)之分析，其藉由比較母公司報表與合併報表上營業收入與投資收益之數字，. ‧. 探討採用合併報表之會計資訊進行投資決策的重要性，並建議投資人應盡量以合併財務報表數字做評估分析，才能真正了解公司的經營績效10。此外，藉由合併. y. Nat. io. sit. 報表之編制，可抵銷母子公司間利益輸送情形，在我國 2013 年開始採用國際會. er. 計準則之後，合併報表已成為必然之趨勢。. al. n. v i n C年至本研究之樣本期間為 2008 h e2011 n g年，此時期雖還未採用國際會計準則， chi U 然根據統計11，2008 年至 2011 年四年之母公司個體報表上營業收入淨額佔合併報表之金額平均為 70.75%，表示將母公司報表改由合併報表表達時，營業收入淨額在一般產業中平均增加約達 30%，顯示此四年若以合併報表編制有相當之影. 10. 股市精華導覽提出檢驗之標準，其認為當母公司的營收、營業利益占合併營收、營業利益的比例低於 80%，或母公司的長期投資資產占總資產比例超過 20%，則只單獨分析母公司數字可能會產生很大的偏差而導致錯誤的投資決策。 11 本研究蒐集台灣經濟新報-合併財務報表資料庫與母公司財務報表資料庫之一般產業營業收入 (淨額)金額，自行整理樣本期間 2008 年至 2011 年四年之資料，以母公司財報佔合併報表營業收入(淨額)之比例，如下表：年度平均 2008 2009 2010 2011 營業收入比例. 70.75%. 69.69% 23. 71.68%. 70.90%. 70.75%.

(32) 響，因此本研究以合併報表之財務資訊與關係人交易之資料作為樣本。對於未達控制能力而具重大影響力之關係人交易為本研究之研究主體，母公司雖可得知被投資公司之財務狀況，並將被投資公司之利益以權益法按持股比例認列於財務報表中，然而兩者間若存在關係人交易，則無法藉由權益法之認列消除利益輸送之疑慮，因此本研究之關係人是指不包含具控制力的子公司，並以公司與其之交易作為研究對象。為了獲取足夠之樣本量，本研究選擇台灣證券交易所之上市電子公司進行研究。台灣證券交易所96年7月2日起重新修正上市公司產業別，因原屬「電子工業」. 治政類者，其家數及市值幾占全體上市公司半數，惟電子產業上、中、下游產品已日大立趨多樣化，統歸一類難以彰顯各公司的主要經營項目，經參考行政院主計處編製 ‧ 國. 學. 的「中華民國行業標準分類」、經濟部十大新興工業項目、美國NYSE及英國富時. ‧. 指數公司FTSE等對電子類的分類，台灣證券交易所據以適度修訂細分為「半導體業、電腦及週邊設備業、光電業、通信網路業、電子零組件業、電子通路業、. y. Nat. io. sit. 資訊服務業及其他電子業」等八大類12。而本研究以此八大類之電子產業作為研. n. al. er. 究對象，因為電子產業為我國經濟發展的主軸，從2003年至2012年十年間，我國. Ch. i n U. v. 上市公司電子產業外銷金額約占各產業(不包含金融業)上市公司平均80%以上，且有緩步成長之趨勢13。. engchi. 本研究依產業別將上市公司的平均關係人交易金額排序，發現電子產業在前十名至少佔有五名(表B-1)，分別為半導體、電腦及週邊、光電業、通信網路業及其他電子業，而在電子零組件中，除了關係人進貨交易之外，其餘關係人交易類. 12 13. 台灣證券交易所網站，2007，上市公司 29 類產業別－7 月 2 日上線宣導手冊。本研究根據台灣經濟新報-內外銷合計資料庫所蒐集的外銷金額，按 TEJ 產業區分之資料，自行整理 2003 年至 2012 年各年電子產品出口額佔總出口額之比例如下表： 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 年度電子產品出口額 76% 78% 80% 83% 83% 82% 85% 87% 86% 87% 佔一般產業總額比例 24.

(33) 別皆有列入前十名。根據此項統計，顯示電子產業之關係人交易影響具有進一步探討之價值。另外，本研究也以分析師盈餘預測之角度進行統計，表B-2為2003年至2012 年近十年券商分析師跟隨數量在各產業的分布情形，根據平均券商分析師數量欄位中，可得知前五名分別為半導體、電腦及週邊、光電業、其他電子業及通信網路業，此五類皆為電子產業。若以盈餘預測發布的數量進行統計，表B-3為近十年券商分析師盈餘預測發布數量在各產業的分布情形，統計結果顯示，平均盈餘預測發布數量最高之前五名分別為半導體、光電業、電子零組件、電腦及週邊及. 政治大. 通信網路業，此五類產業也皆為電子產業，其比例加總後佔總平均發布數量的. 立. 62%，超過總額之一半以上。根據此兩項統計，顯示在分析師盈餘預測方面，電. ‧ 國. 學. 子產業也佔有其重要性。因此本研究欲以電子產業作為樣本，探討關係人交易對分析師盈餘預測之影響。. ‧. 本研究主要目的在於探討相同會計師查核關係人交易對於分析師盈餘預測. y. Nat. io. sit. 準確性與離散程度的影響，因此本研究係以有發布分析師之盈餘預測的公司為樣. n. al. er. 本，分析師盈餘預測資料取自台灣經濟新報社(Taiwan Economic Journal, TEJ)之. Ch. i n U. v. 券商預測資料庫14，該資料庫提供自 2000 年以後對台灣上市公司年度每股盈餘. engchi. 預測的資料，本研究則取該資料庫中對上市電子產業公司在 2008 年至 2011 年四年的券商盈餘預測之資料，並以每年度每券商最後一個預測作為觀察值。本研究以上述八大類電子產業為研究對象，另排除公司代號為 F 開頭之外國公司與無券商盈餘預測資料的公司，最終具完整資料的上市公司共計 893 筆觀察值，資料篩選過程如表 3-1。. 14. 該資料庫包含寶成投顧、元大投顧、花旗證券、群益證券、凱基證券、美商高盛等 52 家券商。 25.

(34) 表 3-1. 樣本篩選過程彙總表. 選取樣本之標準. 樣本量. 原始樣本：電子產業減：證券簡稱以 F 開頭者之外國企業減：無券商預測的公司減：控制變數遺漏最終樣本量. 1,558 (39) (488) (138) 893. 樣本公司年度與產業分布的情形分別列示於表 3-2 與表 3-3，表 3-2 顯示我國上市電子產業中有券商預測盈餘的企業在各年度的變動分布相差不大。而表 33 顯示我國上市電子產業中，主要以電子零組件業佔最高比重(21.72%)，其次為. 樣本公司年度分布. 2010 2011 合計. 237 207 893. io. n. al. Ch 表 3-3. engchi. y. 225 224. sit. 2008 2009. 百分比. ‧. 數目. Nat. 年度. er. 表 3-2. 學. ‧ 國. 治政半導體業(20.16%)，而電腦及週邊設備業、光電業、通信網路業都高於 10%，其大立餘產業則不超過 10%。. i n U. v. 25.20 25.08. 26.54 23.18 100.00. 樣本公司產業分布. 產業名稱. 數目. 百分比. 半導體業電腦及週邊設備業光電業通信網路業. 180 122 172 99. 20.16 13.66 19.26 11.09. 電子零組件業電子通路業資訊服務業其他電子業合計. 194 42 14 70 893. 21.72 4.70 1.57 7.84 100.00. 26.

(35) 本研究所需其他的實證資料，如控制變數等，係取自台灣經濟新報社之上市公司資料庫。. 二、. 資料蒐集. 由於現有的關係人交易資料庫中，各上市公司只有各類關係人交易金額總數，並沒有公司與各個關係人交易之金額資料，因此本研究從公開資訊觀測站所公佈的年度合併財務報表附註中，手工蒐集 2008 年至 2011 年共計四年之上市公司與. 政治大金額，並將各關係人交易為以下類別：(一)關係人銷貨交易、(二)關係人進貨交立. 各個關係人交易之資訊，內容包含關係人交易類別、關係人名稱以及關係人交易. ‧ 國. 學. 易、(三)關係人應收款(包含應收帳款、應收票據)、(四)關係人應付款(包含應付帳款、應付票據)，再根據台灣經濟新報社中公司之會計師事務所資料，將各類關係. ‧. 人交易金額區分為公司與關係人是由相同會計師查核與由不同會計師查核之關. sit. y. Nat. 係人交易(圖 3-1)，其中對於無法取得會計師事務所資訊的關係人，視為不同會. io. er. 計師查核之關係人交易，另外如關係人為自然人，本不會受會計師查核，因此也視為與公司的會計師不同。基於合併報表之觀點，本研究對於母子公司之間之關. n. al. Ch. 係人交易並未納入於所蒐集的資料中。(圖 3-2). engchi. i n U. v. 本研究將手工蒐集的公司與各個關係人交易金額按類別加總，與台灣經濟新報社之關係人資料庫比對後，發現有少部分差異，進一步檢視差異的情形，歸納出四個可能造成差異的原因：(一)本研究和資料庫對於進貨成本如製造費用、營業成本等之細項科目判斷標準不同、(二)本研究未將無法直接歸屬關係人之備抵科目金額納入計算、(三)本研究因採用合併報表之資訊，排除母子公司間之關係人交易(四)資料庫誤植。因此本研究最後仍採用手工蒐集之資料作為關係人交易金額相關觀察值之來源。. 27.

(36) •由合併財務報表上手工蒐集關係人銷貨交易、進貨交易、應收款、應付款之每筆交易金額與關係人名稱. 蒐集關係人交易資料. 帶入查核會計師事務所. •依據各關係人名稱帶入其查核會計師事務所資料. •將各關係人交易資料區分為由相同會計師與不同會計師查核之關係人交易. 區分關係人交易. 治政樣本蒐集流程圖大. 圖 3-1. 立. ‧ 國. 學. n. al. er. io. sit. y. Nat. 樣本公司. ‧. 樣本公司與關係人係由相同會計師查核 (虛線以上部分). Ch. engchi. i n U. v. 關係人. 樣本公司與關係人係由不同會計師查核 (虛線以下部分) 合併報表中關係人銷貨交易、關係人進貨交易、關係人應收款、關係人應付款(手工蒐集之資料) 母子公司間的關係人銷貨交易、關係人進貨交易、關係人應收款、關係人應付款(排除於本研究樣本之外) 圖 3-2. 樣本蒐集示意圖. 28.

(37) 第三節研究模型與變數衡量. 一、. 研究模型. 本研究採用 Behn et al. (2008)之研究設計，將分析師盈餘預測特性分為盈餘預測準確性(ACCU)與盈餘預測離散程度(DISP)，並測試關係人交易金額對分析師盈餘預測特性的影響。本研究將關係人交易類型分為銷貨交易、進貨交易、應收款、應付款等四類，依據 H1 欲探討關係人交易金額愈高是否使分析師盈餘預. 政治大. 測準確性(ACCU)愈低，建立模型(1)。而 H2 欲探討關係人交易金額愈高是否使. 立. 分析師盈餘預測離散程度(DISP)愈大，建立模型(2)，如下所示：. ‧ 國. 學. 𝐴𝐶𝐶𝑈𝑖,𝑡 = 𝛼0 + 𝛼1 𝑅𝑃𝑇𝑖,𝑡 + 𝛼2 𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖,𝑡 + 𝛼3 𝑆𝑈𝑅𝑃𝑅𝐼𝑆𝐸𝑖,𝑡 + 𝛼4 𝐻𝑂𝑅𝐼𝑍𝑂𝑁𝑖,𝑡 +. ‧. 𝛼5 𝑁𝐴𝑁𝐴𝑖,𝑡 + 𝛼6 𝑉𝐴𝑅𝑖,𝑡 + 𝛼7 𝐵𝐼𝐺4𝑖,𝑡 + ∑𝜃𝑌𝐸𝐴𝑅 + 𝜀. Nat. io. sit. y. (1). n. al. er. 𝐷𝐼𝑆𝑃𝑖,𝑡 = 𝛼0 + 𝛼1 𝑅𝑃𝑇𝑖,𝑡 + 𝛼2 𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖,𝑡 + 𝛼3 𝑆𝑈𝑅𝑃𝑅𝐼𝑆𝐸𝑖,𝑡 + 𝛼4 𝐻𝑂𝑅𝐼𝑍𝑂𝑁𝑖,𝑡. Ch. i n U. v. + 𝛼5 𝑁𝐴𝑁𝐴𝑖,𝑡 + 𝛼6 𝑉𝐴𝑅𝑖,𝑡 + 𝛼7 𝐵𝐼𝐺4𝑖,𝑡 + ∑𝜃𝑌𝐸𝐴𝑅 + 𝜀. engchi. 其中： ACCUi,t = i 公司第 t 年盈餘預測準確性 DISPi,t = i 公司第 t 年盈餘預測離散程度 𝑅𝑃𝑇𝑖,𝑡 = i 公司第 t 年關係人交易金額，分成銷貨交易、進貨交易、應收款、應付款四項交易 SIZEi,t = i 公司第 t 年底權益總市值取自然對數 SURPRISEi,t = i 公司第 t 年每股盈餘減第 t-1 年盈餘除以第 t-1 年股 29. (2).

(38) 價，盈餘意外程度 HORIZONi,t = i 公司第 t 年盈餘預測發布日距離實際盈餘發布日之平均天數取自然對數 NANAi,t = i 公司第 t 年券商分析師跟隨數量取自然對數 𝑉𝐴𝑅 i,t = i 公司第 t 年的盈餘變動性 BIG4i,t = 事務所規模，i 公司第 t 年若委託大型會計師事務所查核為 1，否則為 0 YEAR = 年度虛擬變數. 政治大. 立. H3 欲探討假說一與假說二的四項關係人交易類型若分為受相同會計師查核. ‧ 國. 學. 與受不同會計師查核時，受相同會計師查核之關係人交易是否會減緩因關係人交易而使分析師盈餘預測準確性低的結果。而 H4 欲探討受相同會計師查核之關係. ‧. 人交易，是否會減緩盈餘其預測離散程度大的結果。假說三與假說四之模型(3)與. io. sit. y. Nat. (4)如下：. n. al. er. 𝐴𝐶𝐶𝑈𝑖,𝑡 = 𝛼0 + 𝛼1 𝑆𝐴_𝑅𝑃𝑇𝑖,𝑡 + 𝛼2 𝐷𝐴_𝑅𝑃𝑇𝑖,𝑡 + 𝛼3 𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖,𝑡 + 𝛼4 𝑆𝑈𝑅𝑃𝑅𝐼𝑆𝐸𝑖,𝑡. Ch. i n U. v. + 𝛼5 𝐻𝑂𝑅𝐼𝑍𝑂𝑁𝑖,𝑡 + 𝛼6 𝑁𝐴𝑁𝐴𝑖,𝑡 + 𝛼7 𝑉𝐴𝑅𝑖,𝑡 + 𝛼8 𝐵𝐼𝐺4𝑖,𝑡 + ∑𝜃𝑌𝐸𝐴𝑅 + 𝜀. engchi. (3). 𝐷𝐼𝑆𝑃𝑖,𝑡 = 𝛼0 + 𝛼1 𝑆𝐴_𝑅𝑃𝑇𝑖,𝑡 + 𝛼2 𝐷𝐴_𝑅𝑃𝑇𝑖,𝑡 + 𝛼3 𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖,𝑡 + 𝛼4 𝑆𝑈𝑅𝑃𝑅𝐼𝑆𝐸𝑖,𝑡 + 𝛼5 𝐻𝑂𝑅𝐼𝑍𝑂𝑁𝑖,𝑡 + 𝛼6 𝑁𝐴𝑁𝐴𝑖,𝑡 + 𝛼7 𝑉𝐴𝑅𝑖,𝑡 + 𝛼8 𝐵𝐼𝐺4𝑖,𝑡. (4). + ∑𝜃𝑌𝐸𝐴𝑅 + 𝜀. 其中： SA_RPTi,t = i 公司第 t 年受相同會計師查核之關係人交易金額， 30.

(39) 分成銷貨交易、進貨交易、應收款、應付款四項交易 DA_RPTi,t = i 公司第 t 年受不同會計師查核之關係人交易金額，分成銷貨交易、進貨交易、應收款、應付款四項交易. 二、. 應變數. 根據過去的研究，大多以分析師盈餘預測的準確性與離散程度作為盈餘預測的特性(e.g.,Behn et al. 2008; Lang and Lundholm 1996; O’Brien 1988; Wang and. 政治大. Yuan 2012; Duru and Reeb 2002)，本研究以此兩個分析師盈餘預測特性作為應變. 立. 學. ‧ 國. 數。. (一) 分析師盈餘預測準確性. ‧. 盈餘預測準確性為券商分析師對於某一公司未來盈餘的預測值與實際. sit. y. Nat. 盈餘兩者間之差異，當兩者間的差異愈大，則反映券商分析師盈餘預測的準. io. er. 確性愈低。根據 Lang and Lundholm (1996)，分析師盈餘預測準確性(ACCU) 乃以實際每股盈餘減預測盈餘之絕對值，先以期初股價平減，再取其負值加. al. n. v i n Ch 以衡量。為了避免券商分析師之預測失其時效性，如券商分析師在該期間發 engchi U 布多重預測，本研究藉由只取該公司各券商分析師最靠近實際盈餘發布日前之最後一期預測，並計算各券商的最後一期預測之平均值來消除過期預測的影響。. 𝐴𝐶𝐶𝑈𝑖,𝑡 = (−1). |𝐹𝑂𝑅𝐸𝐶𝐴𝑆𝑇𝑖,𝑡 − 𝐸𝑃𝑆𝑖,𝑡 | 𝑃𝑅𝐼𝐶𝐸𝑖,𝑡−1. 其中： 31.

(40) ACCUi,t = i 公司第 t 年盈餘預測準確性 𝐹𝑂𝑅𝐸𝐶𝐴𝑆𝑇𝑖,𝑡 = i 公司第 t 年之券商分析師所發布之每股盈餘預測取平均數 𝐸𝑃𝑆𝑖,𝑡 = i 公司第 t 年實際每股盈餘 𝑃𝑅𝐼𝐶𝐸𝑖,𝑡−1 = i 公司第 t-1 年底之股價. (二) 分析師盈餘預測離散程度分析師盈餘預測離散程度(DISP)代表券商分析師間對於未來公司前景. 治政的共識(e.g., Imhoff and Lobo 1992; Barron and 大 Stuerke 1998)，其為衡量各券立商分析師對於某一家公司未來盈餘看法的一致性程度，當個別券商分析師對 ‧ 國. 學. 於公司未來盈餘看法愈不一致時，則個別券商分析師所做的盈餘預測值變異. ‧. 程度愈大、彼此之間預測分歧程度愈大，盈餘預測離散程度也愈大。本研究係取各券商分析師對同一家公司所發布的盈餘預測標準差並以期初股價平. y. Nat. io. sit. 減來衡量分析師盈餘預測離散程度。為了能計算盈餘標準差，本研究限定每. n. al. er. 一家樣本公司至少需有四家以上之券商分析師盈餘預測之資料才列入衡量。. Ch. 𝐷𝐼𝑆𝑃𝑖,𝑡 =. engchi. i n U. v. 𝑆𝑇𝐷(𝐹𝑂𝑅𝐸𝐶𝐴𝑆𝑇𝑖,𝑡 ) 𝑃𝑅𝐼𝐶𝐸𝑖,𝑡−1. 其中： DISPi,t = i 公司第 t 年盈餘預測離散程度 S𝑇𝐷(𝐹𝑂𝑅𝐸𝐶𝐴𝑆𝑇𝑖,𝑡 ) = i 公司第 t 年之券商分析師所發布之每股盈餘預測取標準差 𝑃𝑅𝐼𝐶𝐸𝑖,𝑡−1 = i 公司第 t-1 年底之股價 32.

(41) 三、. 自變數. (一) 假說一、二之關係人交易(RPT)分為下列四項，單位為百萬元： 1.. 關係人銷貨交易金額(RPT_Sales). 2.. 關係人進貨交易金額(RPT_Purchase). 3.. 關係人應收款金額(RPT_AR). 4.. 關係人應付款金額(RPT_AP). 立. 政治大. ‧ 國. 學. (二) 假說三、四將假說一、二的關係人交易分為公司與關係人受相同會計師查核之關係人交易 (SA_RPT) 及受不同會計師查核之關係人交易. ‧. (DA_RPT)兩群，以會計師事務所是否相同作為區分標準，單位為百萬. sit. y. Nat. 元：. 2.. v i n Ch 受不同會計師查核之關係人銷貨交易金額(DA_RPT_Sales) engchi U. 3.. 受相同會計師查核之關係人進貨交易金額(SA_RPT_Purchase). 4.. 受不同會計師查核之關係人進貨交易金額(DA_ RPT_Purchase). 5.. 受相同會計師查核之關係人應收款金額(SA_RPT_AR). 6.. 受不同會計師查核之關係人應收款金額(DA_RPT_AR). 7.. 受相同會計師查核之關係人應付款金額(SA_RPT_AP). 8.. 受不同會計師查核之關係人應付款金額(DA_RPT_AP). er. 受相同會計師查核之關係人銷貨交易金額(SA_RPT_Sales). io. 1.. n. al. 33.

(42) 四、. 控制變數. (一) 公司規模(SIZE)：公司規模常常被用來作為公司可取得公開資訊量之代理變數。相較於小規模公司，大規模公司有較多可取得之公開資訊，也較容易被投資人檢視，此表示市場參與者較容易對大規模公司的未來表現進行評估 (Das, Levine, and Sivaramakrishnam 1998)。根據過去研究，公司規模愈大，分析師的預測偏差會愈小(Brous and Kini 1993; Das et al. 1998)。此. 政治大盈餘預測的準確性愈高。本研究採 Bhushan (1989)之衡量方式，以公司立. 外，Bhushan (1989)發現當公司規模愈大，分析師所蒐集的資訊愈多，. ‧ 國. 學. 市場價值作為公司規模大小的衡量變數，並取自然對數。故本研究預期該變數與分析師盈餘預測準確性呈正相關，與離散程度呈負相關。. ‧. SIZE=期末總市值取自然對數. n. er. io. sit. y. Nat. al. (二) 未預期盈餘(SURPRISE)：. Ch. engchi. i n U. v. 未預期盈餘係指當年度與去年度實際每股盈餘之差異，根據 Lang and Lundholm (1996)之研究發現盈餘的變動與分析師盈餘預測準確性呈現負相關。因此，本研究採用 Lang and Lundholm (1996)之衡量方式，以當年度實際每股盈餘減前一年實際每股盈餘，並以期初股價平減之。故本研究預期該變數與分析師盈餘預測準確性呈負相關，與離散程度呈正相關。. SURPRISE=. EPSi,t−1 −EPSi,t PRICEi,t−1. 34.