外匯市場季節性異常性現象之探討 楊惠容、楊踐為、潘振雄
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摘 要
本研究分別從星期效應、月內效應、休市效應和年中效應等四方面，探討 國內外匯市場中美元、英鎊、德國馬克、日圓、
瑞士法郎、法國法郎、澳 幣、加幣等八種幣別，其即期匯率報酬的季節性異常現象。本研究首先檢 定各分類小母體，其 因變數的常態性；採複迴歸分析 (F 檢定)和無母數 統計(U 檢定和K-W 檢定)，實證整體的效應，即檢定各分類小母體間的 期 望報酬是否有差異；並採t 檢定法，探討個別效應，即檢定每一小母體的 個別報酬是否為零。實證結果顯示：一、常態 性檢定結果 1.在八種幣別 的研究分類中，有28.4% 未達常態顯著性，主要為美元、澳幣和加幣； 2.月報酬達常態顯著性的 比率為100%，日報酬達常態顯著性的比例為 62.1% ，顯示報酬期間愈長，愈趨近常態分配；二、季節性異常現象的實 證 結果 1.就星期效應而言：整體效應檢定結果，美元具有星期效應，其 他貨幣不存在星期效應； 2.就月內效應而言：檢定結 果顯示兩者報酬無 顯著性差異，各交易貨幣均不存在月內效應； 3.就休市效應而言：瑞士 法郎在含休市日有異常正報酬
；整體效應檢定結果顯示，國內外匯市場不 存在休市效應； 4.就年中效應而言：三種幣別的上半年報酬偏低，下半 年偏 高，但均未達顯著性水準，顯示不具年中效應。本研究實證結果，國 內外匯市場除美元外，不具星期、月內、休市、年中 效應。就以上四個效 應而言，國內外匯市場符合弱式效率假說。
關鍵詞 : 季節性異常現象 ; 匯率 ; 星期效應 ; 月內效應 ; 年中效應 ; 休市效應 目錄
目錄 頁次 摘要 目錄 圖表目次 第一章 緒論 第一節 研究機機 第二節 外匯市場特性與概況 第三節 研究目的與範圍 第四節 研究流程 第五節 論文結構 第二章 相關文獻回顧 第一節 外匯與外匯市場 第二節 季節性異常現象的實證研究 第三節 季節 性異常現象的可能成因 第四節 本章小結 第三章 計量方法 第一節 價格行為理及效應模型理論 第二節 常態性檢定 第三節 迴歸模式轉換與無母數檢定 第四節 研究假設與實證模式 第五節 計量方法分析流程 第六節 研究資料與內容 第七節 研究限 制 第四章 實證結果與討論 第一節 常態性檢定結果 第二節 迴歸模式的函數轉換與常態性再檢定的結果 第三節 季節性異常 現象的實證結果 第四節 實證結果討論 第五章 結論與建議 第一節 結論 第二節 應用上的建議 第三節 後續研究建議 參考書 目 圖表目次 圖1-4-1 研究流程 圖3-5-1 計量方法的分析流程 圖4-2-1美元日報酬的常態機率分配圖 圖4-2-2 美元週一報酬的 常態機率分配圖 圖4-2-3 美元週二報酬的常態機率分配圖 圖4-2-4 美元週三報酬的常態機率分配圖 圖4-2-5 美元週四報酬的 常態機率分配圖 圖4-2-6 美元週五報酬的常態機率分配圖 圖4-2-7 美元週六報酬的常態機率分配圖 表1-2-1 外匯存款投資報 酬表 表3-6-1 星期效應的初級資料描述 表3-6-2 月內效應的初級資料描述 表3-6-3 休市效應的初級資料描述 表3-6-4 年中效 應的初級資料描述 表4-1-1 美元匯率報酬、變異數及常態檢定 表4-1-2 日元匯率報酬、變異數及常態檢定 表4-1-3 西德馬克 匯率報酬、變異數及常態檢定 表4-1-4英鎊匯率報酬、變異數及常態檢定 表4-1-5瑞士法郎匯報酬、變異數及常態檢定 表4-1-6 澳幣匯率報酬、變異數及常態檢定 表4-1-7加幣匯率報酬、變異數及常態檢定 表4-1-8 法國法郎匯率報酬、變異數 及常態檢定 表4-2-1 美元星期效應分類的資料函數轉換及其常態性再檢定 表4-3-1 八種匯率變化星期效應檢定結果 表4-3-2 八種匯率變化月內效應檢定結果 表4-3-3 八種匯率變化休市效應檢定結果 表4-3-4 三種匯率變化年車效應檢定結果
參考文獻
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