鹏元评级2017年第三期 - 信用研究 - 出版物 - 期刊 - 2017

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第一部分 2017年3季度中国债券市场分析 ...3

第二部分 鹏元评级3季度主要研究报告 ...29

资产证券化对企业杠杆率的影响分析 ... 29

房地产ABS融资现状与交易结构解析 ... 39

城投资产证券化融资实务 ... 56

第一部分  2017年3季度中国债券市场分析

一、2017年3季度债券市场政策概览

（一）宏观政策

7月14日至7月15日，全国金融工作会议召开，指出“把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的 位置，重点是降低企业杠杆”，同时设立“国务院金融稳定发展委员会” (以下简称金稳会)，金稳会的主要 职能是统筹金融改革发展和监管，统筹协调货币政策和财政政策、产业政策等，增强监管协调的权威性和有 效性。混业经营和金融创新背景下，金稳会面临的首要挑战是厘清监管边界。

9月30日，央行公布定向降准（降低商业银行的存款准备金率）方案，达到一定条件的商业银行存款准备 金率见下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在 第一档基础上再下调1个百分点。此次降准，一方面补充流动性总量，另一方面降低三农、小微企业融资成本。

（二）政府投融资和债务管理

7月13日，财政部和交通运输部联合发布《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》（财预〔

2017〕97号），推出收费公路专项债。作为地方债的创新品种，募集资金不得用于经营性收费公路，也不 得用于非收费公路项目建设，不得用于经常性支出和公路养护支出，也不得用于偿还存量债务。

8月1日，财政部深交所政府债券发行系统正式启用，2017年第五批四川省政府一般债券首批通过该系 统顺利发行，标志着地方债发行渠道进一步拓宽。

8月2日，财政部颁布《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（财 预〔2017〕89号），鼓励有条件的地方立足本地区实际，积极探索在有一定收益的公益性事业领域分类发 行专项债券。在此之前，已优先选择土地储备、政府收费公路两个领域试点发行。

（三）债券产品及风险管理

8月7日，发改委发布《关于在企业债券领域进一步防范风险加强监管和服务实体经济有关工作的通 知》（发改办财金〔2017〕1358号），指出对“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展三大 战略涉及的重点领域、重点项目，雄安新区及国家级新区等重点地区项目建设加大支持力度。

8月9日，发改委发布《社会领域产业专项债券》和《农村产业融合发展专项债券发行指引》，标志着 发改委专项债品种的再次创新。两个指引均鼓励市场主体采取“债贷组合”增信方式，由商业银行进行债券 和贷款统筹管理，同时对以小微企业增信集合债券形式发行社会领域产业专项债券以及农村产业融合发展专 项债券，予以松绑。

9月8日，证监会发布《证券发行与承销管理办法》，进一步完善可转债、可交换债发行方式，主要内 容包括四个方面：将现行的资金申购改为信用申购；建立网上信用申购违约惩戒机制；减少网下发行的保证 金交纳金额；统一可转债和可交换债发行规则。

9月22日，深交所、股转公司、中国结算联合发布《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施 细则(试行)》，其中明确以私募方式发行，发行之前发行人股东人数应不超过200人，债券存续期限应不超 过六年。

二、2017年3季度发行统计分析报告

2017年1-9月份来看，我国债券市场共发行6,048期信用债券，累计发行规模为64,015.03亿元，比 2016年1-9月份的发行数量和规模分别下降20.21%和22.95%。发行量最大的为短期融资券，共发行1,615 只，发行规模17,984.30亿元，占总发行规模的28.09%；其次是资产支持证券，共发行1,613只，发行规模 8,475.80亿元，占总发行规模的13.24%。与2016年1-9月份相比，主要券种（企业债券、公司债券、非公 开发行公司债券、中期票据、短期融资券和非政策性金融债）中，除非政策金融债的发行数量和规模分别上 升56.30%和45.94%外，其余主要品种债券的发行数量和规模均下降，其中私募债和公司债的降幅最大，私 募债分别下降56.17%和67.02%，公司债分别下降46.22%和61.54%。

表1：2017年1-9月份债券市场发行情况 债券品种 17年1-9月数量

（只） 16年1-9月数量

（只） 同比 17年1-9月规模

（亿元） 16年1-9月规模

（亿元） 同比 企业债券 285 407 -29.98% 2,867.85 4,848.70 -40.85%

公司债券 391 727 -46.22% 4,208.85 10,944.71 -61.54%

非公开发行公司债券 483 1,102 -56.17% 4,030.10 12,218.56 -67.02%

可转换债券 5 11 -54.55% 414.91 212.52 95.23%

可交换债券 56 41 36.59% 634.99 385.97 64.52%

证券公司债 168 105 60.00% 4,791.60 2,723.10 75.96%

中期票据 679 702 -3.28% 7,615.10 9,042.90 -15.79%

短期融资券 1,615 2,046 -21.07% 17,984.30 26,234.95 -31.45%

非政策性金融债券 186 119 56.30% 7,120.23 4,879.00 45.94%

定向工具 536 588 -8.84% 3,721.30 4,810.55 -22.64%

证券公司短期融资券 12 56 -78.57% 240.00 1,096.60 -78.11%

政府支持机构债 16 4 300.00% 1,860.00 400.00 365.00%

资产支持证券 1,613 1,668 -3.30% 8,475.80 5,194.07 63.18%

国际机构债 3 4 -25.00% 50.00 95.00 -47.37%

汇总 6,048 7,580 -20.21% 64,015.03 83,086.63 -22.95%

注：非公开发行公司债券和定向工具中包含了部分规模不全的信息。

资料来源：鹏元整理

2017年1-9月，债券市场信用债总发行规模64,015.03亿元，总偿还规模50,084.52亿元（包括到期、提 前兑付、回售），净融资规模13,930.51亿元，同比下降63.19%；同时，2017年4季度有14,248.78亿元的 待偿还债券（不包括未发行的超短期融资券）。综合2017年1-9月情况，信用债市场累计取消发行债券611 只，规模4,793.87亿元，占发行总规模的7.49%。

2017年3季度债券市场要闻

图1：2016年9月-2017年9月份信用债市场净融资和取消发行情况



























   

 

















 

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注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量

（一）企业债

2017年1-9月份，企业债券共发行285只，同比下降29.98%，发行规模2,867.85亿元，同比下降 40.85%。从市场结构来看，城投债发行了271只，募集资金2,696.35亿元；产业债发行了14只，募集资金 171.50亿元。

图2：2016年1月-2017年9月企业债券发行情况





























   

 



















 

 

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资料来源：鹏元整理

从净融资情况来看，1-9月份企业债券总发行规模2,867.85亿元，总偿还规模3,653.12亿元，累计表现 为净融资规模-785.27亿元，相比去年同期净融资2,408.16亿元出现了大幅下降。另外，1-9月份推迟发行的 企业债券40只，原计划发行规模370.50亿元，占总发行规模的13%。

图3：2016年9月-2017年9月份企业债券净融资和取消发行情况

 











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资料来源：鹏元整理

1. 1-9月份“一江两湖”领跑，安徽、四川、贵州次之

2017年1-9月份，江苏以474.60亿元的发行规模位居首位；湖北以416.30亿元的发行规模位居第二 位，湖南以367.70亿元的发行规模位居第三。从发行数量上看，江苏、湖北、湖南发行数量较大，分别发 行44只、40只、39只。

图4：2017年1-9月份企业债券区域分布
































































































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资料来源：鹏元整理

2. 7年期为企业债券主力期限品种

2017年1-9月份，7年期企业债券的发行数量和发行规模占比分别为82.5%和81.1%。与去年同期相 比，7年期企业债券的发行数量和规模占比分别下降8.1个百分点和6.8个百分点；5年期及以下品种企业债券 的发行数量和规模占比分别下降7.3个百分点和6个百分点。

图5：2017年1-9月份企业债券期限结构分布 图6：2017年1-9月份企业债券期限结构分布

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注：按照企业债券发行数量统计； 注：按照企业债券发行规模统计；

资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理

3. 企业债券债项级别均分布于AA级（含）以上，重心略有下移

就债项级别来看，2017年1-9月份，AA+级（含）以上占比57.5%，比去年同期下降了7.6%。就评级 情况来看，2017年1-9月份，鹏远资信的市场占有率最高，为33.2%。中诚信国际的市场占有率为19.4%，

联合资信的市场占有率为14.6%，上海新世纪的市场占有率为11.5%，东方金诚的市场占有率分别为 11.1%，大公国际的市场占有率为10.3%。

图7：2017年1-9月份企业债券债项等级分布 图8：2017年1-9月份企业债券评级市场占有率

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注：按照发行数量统计； 注：按照受评发行人数量统计；

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4. 企业债券发行人主要分布于建筑业，第三方担保为企业债券主要增信方式

就发行人行业来看，2017年1-9月份，建筑业是企业债券发行的主要行业，共发行204只，占比 71.6%，其次是综合类发行29只，占比10.2%；房地产业发行26只，占比9.1%。就增信情况来看，2017年 1-9月，采取增信措施的企业债券占比为52.6%，其中第三方担保占比50.2%，抵押担保占比2.5%。

图9：2017年1-9月份企业债券行业分布 图10：2017年1-9月份企业债券增信方式统计

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注：按照企业债券发行数量统计；第三方担保包括： 注：按照企业债券发行数量统计；第三方担保包括：

股东担保、专业担保公司担保； 股东担保、专业担保公司担保；

资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理

5. 企业债券承销较集中

2017年1-9月，海通证券以承销224.10亿元的规模位居首位，长江证券承销了210.40亿元，位居第 二；财富证券承销了207.80亿元，位居第三。前五家承销机构的规模占比合计为31.58%，承销市场比较集 中。

表2：2017年1-9月企业债券主承销机构统计

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

1 海通证券股份有限公司 224.10 21 9

2 长江证券股份有限公司 210.40 23 2

3 财富证券有限责任公司 207.80 24 8

4 中信建投证券股份有限公司 133.77 14 4

5 东方花旗证券有限公司 129.65 16 1

6 天风证券股份有限公司 122.10 13 0

7 国开证券有限责任公司 114.00 16 7

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

8 广发证券股份有限公司 107.00 10 2

9 国信证券股份有限公司 100.20 9 0

10 恒泰长财证券有限责任公司 91.50 13 2

11 中国银河证券股份有限公司 82.00 11 3

12 申万宏源证券有限公司 81.00 8 0

13 平安证券股份有限公司 72.80 6 0

14 开源证券股份有限公司 66.40 7 1

15 兴业证券股份有限公司 58.50 8 3

16 广州证券股份有限公司 58.20 8 1

17 国泰君安证券股份有限公司 56.80 5 1

18 中泰证券股份有限公司 54.00 6 0

19 中国民族证券有限责任公司 51.60 5 0

20 东兴证券股份有限公司 49.90 5 0

21 西部证券股份有限公司 49.70 6 2

22 东海证券股份有限公司 45.50 7 4

23 华泰联合证券有限责任公司 43.00 4 2

24 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司 40.50 3 0

25 西南证券股份有限公司 40.40 5 0

26 渤海证券股份有限公司 37.00 4 0

27 华创证券有限责任公司 34.90 4 0

28 华英证券有限责任公司 34.00 4 0

29 中信证券股份有限公司 32.97 6 5

30 国元证券股份有限公司 32.00 4 0

31 东吴证券股份有限公司 29.50 3 1

32 万联证券股份有限公司 26.00 3 1

33 招商证券股份有限公司 25.00 2 1

34 浙商证券股份有限公司 24.50 4 0

35 湘财证券股份有限公司 24.00 2 0

36 德邦证券股份有限公司 22.50 2 1

37 中原证券股份有限公司 21.80 2 0

38 中国工商银行股份有限公司 21.50 2 2

39 民生证券股份有限公司 20.00 1 0

40 信达证券股份有限公司 16.00 1 0

41 安信证券股份有限公司 15.00 3 1

42 东北证券股份有限公司 15.00 1 0

43 太平洋证券股份有限公司 15.00 1 0

44 江海证券有限公司 14.00 1 0

45 中国国际金融股份有限公司 13.47 3 3

46 中国中投证券有限责任公司 13.00 1 0

47 华龙证券股份有限公司 12.00 2 0

48 国融证券股份有限公司 12.00 1 0

49 长城证券股份有限公司 10.00 1 0

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

50 财通证券股份有限公司 9.10 1 0

51 宏信证券有限责任公司 8.10 2 0

52 华安证券股份有限公司 8.00 1 0

53 华西证券股份有限公司 7.50 2 1

54 红塔证券股份有限公司 7.00 1 0

55 九州证券股份有限公司 4.70 1 0

56 上海证券有限责任公司 4.50 1 0

57 联讯证券股份有限公司 4.00 1 0

58 中山证券有限责任公司 3.00 1 1

资料来源：鹏元整理

（二）公司债

2017年1-9月份，共发行公司债券391只，募集资金4,208.85亿元，发行数量和规模同比分别下降 46.22%和61.54%。从市场结构来看，15只大公募公司债券，其余全部为小公募公司债券。

图11：2016年1月-2017年9月公司债券发行情况
















































 

  



 

 

 

























 

 

 

 

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资料来源：鹏元整理

从净融资情况来看，1-9月公司债券总发行规模4,208.85亿元，总偿还规模1,037.60亿元，累计表现为 净发行3,171.25亿元，较去年同期净融资规模下降68.9%。另外，1-9月推迟发行的公司债券36只，原计划 发行规模139.50亿元，占总发行规模的2.9%。

图12：2016年9月-2017年9月份公司债券市场净融资和取消发行情况



















 

 

 

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注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量 资料来源：鹏元整理

1.公司债券发行人主要分布在北京、广东等地，重庆和山西次之

2017年1-9月份，北京发行规模为1,361.32亿元，位居第一；其次是广东和上海，发行规模分别为 539.80亿元和371亿元；整体来看，公司债券发行人主要以北京、广东和上海等东南部地区为主，重庆和山 西的发行规模次之。

图13：2017年1-9月份公司债券区域分布

 





































  

        

 

   

       

















 

 

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资料来源：鹏元整理

2. 5年期为主要期限品种，3年期品种占比大幅增长

2017年1-9月份，5年期公司债券共发行238只，发行规模为2,721.30亿元，数量和规模分别占比60.9%

和64.7%，为公司债券发行的主导期限品种。与去年同期相比，3年期公司债券发行数量和规模占比分别增 长12.6个百分点和9.8个百分点；5年期公司债券发行数量和规模占比分别下降6.1个百分点和1.8个百分点。

图14：2017年1-9月份公司债券期限结构分布 图15：2017年1-9月份公司债券期限结构分布

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注：按发行数量统计 注：按发行规模统计

资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理

3. 1- 9月份公司债券均在AA级（含）以上，等级重心大幅上移

就债项级别来看，2017年1-9月份，公司债券债项级别均在AA级（含）以上，其中，AA+级（含）以 上占比76.2%，较去年同期上升11.7个百分点。就评级情况来看，2017年1-9月份，中诚信证券的市场份额 最高，市场占有率达36.9%；联合信用占比29.2%，位居第二；大公国际和上海新世纪分别占比15.0%和 13.5%，位居第三、第四位。

图16：2017年1-9月份公司债券债项等级分布 图17：2017年1-9月份公司债券评级市场占有率

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注：按发行数量统计 注：按发行数量统计

4. 公司债券发行人主要分布在制造业等行业，第三方担保为公司债券主要增信方式

就发行人行业来看，2017年1-9月份，公司债券的发行人分布在制造业、综合和金融等行业，其中，制 造业类企业占比29.7%，大幅超过了其他行业。就增信情况来看，2017年1-9月份，有增信措施的债券数量 较少。第三方担保是公司债券增信的主要方式，占比10.2%，其次抵质押担保，占比0.8%。

图18：2017年1-9月份公司债券行业分布 图19：2017年1-9月份公司债增信方式统计

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注：组合担保包括：第三方担保+抵押担保；股东担保+抵押担保；股东担保+质押担保；第三方担保+质押担保+银行流 动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。

5. 公司债券承销市场较为集中

2017年1-9月份，共有65家机构参与公司债的承销工作，其中，中信建投承销531.92亿元，位列第 一，远大于其他机构。整体看，前5家承销规模占比36.14%，公司债券承销市场较为集中。

表3：2017年1-9月份公司债券主承销机构统计

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

1 中信建投证券股份有限公司 531.92 72 38

2 海通证券股份有限公司 266.78 39 25

3 国泰君安证券股份有限公司 254.15 55 40

4 招商证券股份有限公司 239.14 35 24

5 中信证券股份有限公司 228.90 33 26

6 广发证券股份有限公司 207.00 40 33

7 中国国际金融股份有限公司 184.67 20 14

8 光大证券股份有限公司 170.33 28 18

9 华泰联合证券有限责任公司 168.03 33 28

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

10 平安证券股份有限公司 154.20 32 28

11 国信证券股份有限公司 126.83 19 12

12 浙商证券股份有限公司 103.66 16 5

13 国海证券股份有限公司 88.20 14 1

14 中国银河证券股份有限公司 77.57 9 6

15 中德证券有限责任公司 61.17 8 4

16 新时代证券股份有限公司 59.85 7 5

17 华融证券股份有限公司 56.45 7 1

18 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司 52.93 6 4

19 瑞银证券有限责任公司 52.67 6 6

20 天风证券股份有限公司 52.40 6 1

21 西部证券股份有限公司 50.17 6 3

22 兴业证券股份有限公司 49.83 11 6

23 中泰证券股份有限公司 49.73 9 6

24 中银国际证券有限责任公司 48.00 11 10

25 国开证券有限责任公司 44.75 9 9

26 中山证券有限责任公司 44.11 6 4

27 第一创业摩根大通证券有限责任公司 43.33 3 1

28 东方花旗证券有限公司 42.97 8 4

29 长江证券承销保荐有限公司 40.00 4 1

30 世纪证券有限责任公司 36.00 2 0

31 中邮证券有限责任公司 33.33 3 3

32 信达证券股份有限公司 33.00 15 14

33 长城证券股份有限公司 32.47 7 1

34 上海华信证券有限责任公司 30.00 2 2

35 德邦证券股份有限公司 28.83 8 7

36 中国中投证券有限责任公司 27.50 3 3

37 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 27.10 3 2

38 开源证券股份有限公司 26.50 2 1

39 国金证券股份有限公司 25.51 5 2

40 华福证券有限责任公司 25.05 8 5

41 广州证券股份有限公司 24.00 3 0

42 万联证券股份有限公司 23.33 3 2

43 华龙证券股份有限公司 22.50 5 5

44 长江证券股份有限公司 21.80 7 0

45 东海证券股份有限公司 20.00 2 0

46 川财证券有限责任公司 20.00 5 5

47 东吴证券股份有限公司 19.36 5 3

48 安信证券股份有限公司 15.90 3 2

49 华英证券有限责任公司 15.60 2 0

50 华创证券有限责任公司 15.00 1 0

51 首创证券有限责任公司 13.00 2 1

52 国元证券股份有限公司 12.80 4 0

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

53 中国民族证券有限责任公司 12.00 2 0

54 财通证券股份有限公司 10.00 3 0

55 东兴证券股份有限公司 10.00 2 0

56 中天证券股份有限公司 10.00 1 1

57 湘财证券股份有限公司 10.00 2 2

58 渤海证券股份有限公司 7.80 1 0

59 国融证券股份有限公司 7.71 2 0

60 爱建证券有限责任公司 7.00 3 3

61 高盛高华证券有限责任公司 6.67 2 2

62 九州证券股份有限公司 5.35 1 1

63 中原证券股份有限公司 5.00 1 1

64 中航证券有限公司 5.00 1 1

65 民生证券股份有限公司 5.00 2 1

66 大同证券有限责任公司 4.50 1 0

67 东北证券股份有限公司 3.00 1 0

68 太平洋证券股份有限公司 1.50 1 1

资料来源：鹏元整理

（三）非公开发行公司债券

2017年1-9月份，私募债券发行了483只，募集资金4,030.10亿元，同比分别下降56.17%和67.02%，

是信用债中降幅最大的品种。

图20：2016年1月-2017年9月私募债券发行情况

 



 

 



   

 

 



 



 

   













 



 

 



 





  

























 

 

 

 

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资料来源：鹏元整理

1. 江苏私募债券发行量最大，山西涨幅最大

2017年1-9月份，江苏地区发行规模最大，为788.08亿元；其次是北京发行375.55亿元；浙江以 368.63亿元的规模位居第三；上海、山西分别以311.30亿元、294.53亿元的规模居第四位、第五位。从发 行数量来看，江苏省以115只遥遥领先于其它地区。从增速看，山西前3季度发行规模累计同比增长123%，

涨幅最大。

图21：2017年1-9月份私募债券发行地区统计









































 





  







              



































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资料来源：鹏元整理

2. 3年期和5年期是主要期限品种，其中5年期占比增幅较大

2017年1-9月份，发行的私募债券仍以3年期和5年期为主，两者分别发行188只和262只，数量占比分 别为38.9%、54.2%，发行规模分别为1,454.47亿元和2,332.75亿元，规模占比分别为36.1%、57.9%。与 去年同期相比，3年期私募债发行数量和规模占比分别下降6.4个百分点和0.6个百分点；5年期私募债发行数 量和规模占比分别上升8个百分点和9个百分点。

图22：2017年1-9月份私募债券期限结构分布 图23：2017年1-9月份私募债券期限结构分布

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注：按发行数量统计，剔除了相关信息不全的债券； 注：按发行规模统计，剔除了相关信息不全的债券；

资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理

3.私募债券承销市场竞争激烈

2017年1-9月份，共有78家机构参与了私募债券的承销工作，机构参与度较高，其中中信建投证券、平 安证券和国泰君安证券承销规模位列前三，分别为291.25亿元、275.13亿元和213.27亿元。整体看，前5家 机构的承销规模合计占比28.67%，竞争较激烈。

表4：2017年1-9月份私募债券主承销机构统计

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联系保荐数量（只）

1 中信建投证券股份有限公司 291.25 48 16

2 平安证券股份有限公司 275.13 27 9

3 国泰君安证券股份有限公司 213.27 22 8

4 广发证券股份有限公司 191.49 26 16

5 开源证券股份有限公司 178.50 28 3

6 兴业证券股份有限公司 167.97 19 5

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联系保荐数量（只）

7 海通证券股份有限公司 153.02 28 13

8 长城证券股份有限公司 133.80 13 0

9 中山证券有限责任公司 133.50 24 6

10 德邦证券股份有限公司 96.05 15 5

11 中银国际证券有限责任公司 95.00 13 8

12 光大证券股份有限公司 87.90 11 5

13 东吴证券股份有限公司 81.76 22 1

14 招商证券股份有限公司 79.87 12 6

15 国信证券股份有限公司 77.25 8 2

16 国金证券股份有限公司 76.47 11 2

17 财富证券有限责任公司 73.40 13 0

18 中泰证券股份有限公司 70.15 12 9

19 东兴证券股份有限公司 68.83 9 3

20 中国中投证券有限责任公司 68.00 7 4

21 国海证券股份有限公司 62.17 10 4

22 中国国际金融股份有限公司 60.50 6 2

23 联储证券有限责任公司 60.30 7 2

24 中国银河证券股份有限公司 57.27 6 3

25 东方花旗证券有限公司 55.57 9 3

26 中德证券有限责任公司 51.65 4 1

27 国融证券股份有限公司 49.07 9 0

28 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 46.04 6 2

29 九州证券股份有限公司 45.45 9 2

30 财通证券股份有限公司 45.28 9 0

31 广州证券股份有限公司 43.50 7 1

32 国开证券有限责任公司 41.02 6 4

33 长江证券股份有限公司 38.70 6 0

34 华融证券股份有限公司 36.83 7 4

35 天风证券股份有限公司 35.50 6 1

36 浙商证券股份有限公司 35.43 6 1

37 上海华信证券有限责任公司 35.00 2 1

38 华泰联合证券有限责任公司 33.77 5 3

39 爱建证券有限责任公司 33.27 6 1

40 渤海证券股份有限公司 32.50 7 3

41 西部证券股份有限公司 32.20 7 1

42 中国民族证券有限责任公司 31.70 4 0

43 第一创业摩根大通证券有限责任公司 31.00 3 2

44 西南证券股份有限公司 30.25 6 4

45 华龙证券股份有限公司 30.00 3 0

46 联讯证券股份有限公司 29.60 6 1

47 民生证券股份有限公司 27.00 2 1

48 东北证券股份有限公司 23.00 2 0

49 首创证券有限责任公司 22.60 2 0

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联系保荐数量（只）

50 万联证券股份有限公司 20.00 3 0

51 国都证券股份有限公司 20.00 2 2

52 瑞银证券有限责任公司 16.00 3 3

53 南京证券股份有限公司 16.00 3 0

54 东莞证券股份有限公司 16.00 4 0

55 红塔证券股份有限公司 15.00 3 0

56 东海证券股份有限公司 14.67 4 3

57 川财证券有限责任公司 10.64 2 0

58 上海证券有限责任公司 10.00 2 1

59 大同证券有限责任公司 9.50 1 0

60 中信证券股份有限公司 8.00 2 1

61 英大证券有限责任公司 8.00 3 2

62 瑞信方正证券有限责任公司 7.50 1 1

63 平安证券有限公司 7.00 1 0

64 华西证券股份有限公司 6.75 2 1

65 中天证券股份有限公司 6.67 1 1

66 宏信证券有限责任公司 6.00 1 0

67 太平洋证券股份有限公司 5.80 2 2

68 湘财证券股份有限公司 5.00 1 0

69 华创证券有限责任公司 5.00 2 0

70 长城国瑞证券有限公司 5.00 1 0

71 新时代证券股份有限公司 4.60 2 0

72 五矿证券有限公司 4.00 1 1

73 华英证券有限责任公司 3.60 1 0

74 金元证券股份有限公司 3.10 2 0

75 财达证券股份有限公司 3.00 1 0

76 安信证券股份有限公司 2.50 1 0

77 国盛证券有限责任公司 1.00 1 0

78 中信建投证券股份有限责任公司 1.00 1 1

注：统计时剔除了熊猫债，及部分规模和主承销商信息不全的债券 资料来源：鹏元整理

（四）中期票据

2017年1-9月份，共发行中期票据679只，发行规模为7,615.10亿元，同比分别下降3.28%和15.79%。

其中，长期限含权中期票据177只，发行规模1,992.10亿元。

图24：2016年1月份-2017年9月份中期票据发行情况







































 





  

  

 









































 

 

 

 

 

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注：“17兰州西站PRN001”在统计时数据不全，予以剔除 资料来源：鹏元整理

1. 中期票据发行人区域分布广泛，北京发行量最大

2017年1-9月，中期票据的发行主导区域仍集中在北京和东南沿海地区。从发行规模来看，北京以 1,190.70亿元的发行规模领先于其他省市，随后是江苏和广东分别发行1,010.00亿元和712.00亿元；其余 省份发行规模均在500亿元以下。从发行数量来看，江苏以129只的发行数量遥遥领先于其他省市，随后是 北京发行62只位居第二，广东发行48只位居第三。

图25：2017年1-9月份中期票据区域分布

 

 













































  





     



 



    

   



























 

 

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资料来源：鹏元整理

2. 3年期和5年期是中期票据的主力期限品种，其中3年期占比涨幅较大

2017年1-9月，3年期和5年期中期票据发行数量和规模的合计占比分别为95.4%和95.9%。与去年同期 相比，3年期和5年期中期票据发行数量占比分别上升14.5个百分点和10.77个百分点。

图26：2017年1-9月中期票据期限分布 图27 2017年1-9月中期票据期限分布

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注：按发行数量统计，不包括期限未知的数据 注：按发行规模统计，不包括期限未知的数据

资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理

3. 建筑业、制造业是主导发行行业，债项等级重心上移

就发行人行业来看，2017年1-9月，中期票据发行行业集中于建筑业、综合类、制造业以及房地产业，

发行数量合计占比为70.5%。就发行债项级别而言，2017年1-9月，AA+级（含）以上等级的中期票据合计 占比70.6%，较去年同期上升4.7个百分点。

图28：2017年1-9月份中期票据行业分布 图29：2017年1-9月份中期票据债项等级分布

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注：按发行数量统计，行业选取为证监会行业标准排名前六， 注：按债券发行数量统计 电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、资料来源：鹏元整理

环境和公共设施管理业合为公用事业类 资料来源：鹏元整理

4. 中期票据承销市场集中度较高

2017年1-9月，共有45家承销机构参与，其中建设银行承销1,055.85亿元，远大于其他机构，承销规模 占比13.9%。整体看，前6家承销规模合计占比近半，可见，中期票据承销市场集中度相对较高。

表5：2017年1-9月中期票据主承销机构统计

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

1 中国建设银行股份有限公司 1,055.85 118 81

2 兴业银行股份有限公司 615.00 76 42

3 中信银行股份有限公司 568.75 77 53

4 招商银行股份有限公司 510.85 69 49

5 上海浦东发展银行股份有限公司 502.85 80 48

6 中国民生银行股份有限公司 476.55 77 34

序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销数量（只） 联席保荐数量（只）

7 中国农业银行股份有限公司 384.00 44 33

8 中国光大银行股份有限公司 382.95 46 29

9 中国工商银行股份有限公司 376.50 52 47

10 中国银行股份有限公司 349.25 37 28

11 国家开发银行 342.50 44 24

12 交通银行股份有限公司 298.75 43 32

13 中信证券股份有限公司 193.60 29 29

14 北京银行股份有限公司 166.25 24 17

15 华夏银行股份有限公司 152.25 17 12

16 平安银行股份有限公司 149.50 12 7

17 浙商银行股份有限公司 141.00 19 9

18 南京银行股份有限公司 98.75 20 9

19 渤海银行股份有限公司 90.50 12 10

20 招商证券股份有限公司 83.50 17 17

21 海通证券股份有限公司 80.50 14 14

22 恒丰银行股份有限公司 80.00 13 8

23 中国邮政储蓄银行股份有限公司 59.00 5 3

24 国泰君安证券股份有限公司 57.75 15 15

25 光大证券股份有限公司 54.20 15 15

26 中国国际金融股份有限公司 48.50 6 6

27 中信建投证券股份有限公司 47.00 12 12

28 上海银行股份有限公司 45.00 7 5

29 国信证券股份有限公司 44.00 8 8

30 中国银河证券股份有限公司 25.00 3 3

31 华泰证券股份有限公司 16.00 4 4

32 中国进出口银行 16.00 4 2

33 徽商银行股份有限公司 15.00 2 1

34 广发证券股份有限公司 15.00 3 3

35 江苏银行股份有限公司 14.50 3 3

36 上海农村商业银行股份有限公司 10.00 2 2

37 广发银行股份有限公司 10.00 1 0

38 郑州银行股份有限公司 10.00 2 2

39 天津银行股份有限公司 8.50 2 2

40 东方证券股份有限公司 7.00 2 2

41 长沙银行股份有限公司 4.00 2 2

42 广东顺德农村商业银行股份有限公司 4.00 1 1

43 重庆农村商业银行股份有限公司 2.50 1 1

44 青岛银行股份有限公司 1.50 1 1

45 成都银行股份有限公司 1.00 1 1

注：剔除了承销信息不全的数据 资料来源：鹏元整理