第二章 文獻回顧
第二節 台灣生技產業價值評析
(Fair market value)
意指資產進行交易時，買賣雙方願意達成交易之價格；而 公平市價是以市場機能存在，且沒有特定的買賣雙方為前 提下，價格才能真實反應出影響價格的相關事實與環境因 素。
投資價值
(Investment value)
意指個人所認定的企業價值，與市價 不一定相同。因個人 的投資條件不同，而造成差異。一般投資價值以投資者所 設定之投資報酬率來作為依據。
實質價值(Intrinsic value)
為使用企業一些特徵(如：財務狀況、未來成長率、未來 盈餘及股利政策) 來推估相關企業之價值。
繼續經營價值 (Going-concern value)
(Liquidation value)
意指當企業停止經營時，其資產的銷售價格，此觀 念恰與
8 Tuller L. W.(1994), Small Business Valuation Book, Massachusetts：Bob Adams Inc., pp. 17-25.
‧
美國Nasdaq Biotech Index(NBI)成分股前三十名，分別探討國內外生技公司創造企 業價值的因素差異。該論文運用迴歸的方式進行分析，結果發現我國生技股價與 每股獲利呈現顯著關聯性；而美國卻與該公司財務表現(淨值、每股銷售額及每 股獲利)並無相當顯著的關聯性，但卻普遍擁有生技產業特殊的價值創造因素9， 包含技術、團隊、創新指標、未來市場。Lev and Sougiannis (1999)認為研發投入 確實代表一種傳統風險指標未捕捉到的風險。這種由會計方法造成的帳面價值與10 Lev,B. and Sougiannis,T.,(1996), The capitalization, amortization, and value-relevance of R&D , J.Account.Econ., Vol.21, No.1, pp.107-138.
‧
11 Duquette D.J. and Stowe A. M.(1993), A performance measurement model for the office of inspector general, Government Accountants, 42(2), pp.27-50.
12 Drucker, P. F.(1981),What is business ethics. , Across the Board,16(3), pp.22-32.
13 Steers,R.M.(1975), Problem in the measurement of organizational effectiveness., Administrative Science Quarterly,20(12), pp.549-550.
14 Green Chris(1993), well-designed performance measurement is the strategy tool for controlling your business objectives, Manager Canadian, pp.24-27.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
至2002 年台灣上市(櫃)生技公司為研究樣本，探討台灣生技產業公司價值創造之 效率。其結果發現，所有效率值與公司價值皆為顯著相關、其中又以技術效率和 規模效率與公司價值間皆呈現高度正相關等結論15
張玉蓓
，因此這也是印證了純粹以財 務資料評估生技產業，結果將出現嚴重落差。
16
從過去的文獻研究都可以歸納出同樣的結論，那就是人力資本、智慧資本的 使用與管理能力才是決定知識經濟下知識產業的競爭力，不過台灣生技產業屬於 新興知識產業，對於專利、著作權、商標以及營業祕密等無形資產的蓄積能力本 來就較國外來說相對不足，管理與應用層面就更顯得薄弱，因此下一節將對智慧 資本作更詳盡的說明，希望藉由拆解生技產業的智慧資本，並選出較為重要的指 標作為個案參考比較的依據。
以2002 至2004 年上市(櫃)及興櫃的生物技術廠商為樣本，探討台 灣生物技術產業智慧資本效率與營運績效間的攸關性，結果發現「人力資本使用 效率」以及「智慧資本使用效率」與營運績效呈現正向顯著關係；而人力資本指 標中的「平均員工生產力」、「研發費用比率」與「銷貨收入與研發費用之比」
與人力資本使用效率呈現正向顯著關係；「流動資本周轉率」以及「累計有效專 利專利權件數」則與結構資本使用效率有正向顯著影響。
15陳昌禮(2004)，生物科技產業價值創造之效率研究，中國文化大學經濟學研究所碩士論文。
16張玉蓓(2005)，台灣生物技術產業的智慧資本使用效 率與營運績效分析，元智大學國際企業學
系碩士論文。