總體經濟

一、近年經濟概況

（一）對外貿易

根據 2016 年的 IMD 全球競爭力中心（IMD world competitiveness center）

發表的世界人才報告（IMD world talent report），丹麥排名全球第二，跟去年的 名次一樣持平。在進出口部分，近年丹麥對外貿易增加、大量對外順差。根據 最新的「2016 年丹麥年鑑」，受到全球金融危機影響，丹麥在 2009 年進出口總 值大幅下降、經濟成長趨緩。其出口與進口分別在 2011 年及 2013 年回復到 2008 年的水準。此外，丹麥自 1987 年以來貨品服務的出口總額一值持續超過 進口總額，致使該時期的貨品服務出現盈餘。在全球金融危機期間貿易額度雖 有下降，但 2008 年後的進出口發展仍維持大量盈餘（圖 4-1）。

圖 4- 1. 丹麥近代貿易順差情況。

資料來源：Statistics Denmark (2016)

進出口：10 億克朗 貿易平衡：10 億克朗

進口 出口

貿易平衡

48

（二）GDP 成長率與失業率

GDP 為 gross domestic product 的縮寫，是指一個國家在期間內所生產最終 產品的市場價值，也就是國內生產總值。丹麥 2003 年到 2007 年的實質 GDP 平 均成長了 2.4%，但 2008 年與 2009 年的平均成長率是-2.9%（Denmark statistical yearbook, 2016）。自 2009 年全球金融危機之後，2010 年到 2015 年間的平均成 長率為 0.8%，雖然有提升，但幅度不大。2003 年到 2015 年丹麥各年 GDP 成長 率如表 4-1 所示（World Bank, 2016），從表中的可看出 GDP 總量雖有上升的趨 勢（圖 4-2），但實際的 GDP 成長率卻是下降趨勢（圖 4-3）。

表 4- 1

2003 年到 2015 年丹麥 GDP 成長率

年 GDP（十億美金） GDP 成長率

2003 218.096 0.390%

2004 251.243 2.639%

2005 264.56 2.437%

2006 282.961 3.797%

2007 319.5 0.824%

2008 352.592 -0.718%

2009 319.762 -5.088%

2010 319.811 1.625%

2011 341.499 1.152%

2012 325.012 -0.073%

2013 338.927 -0.244%

2014 346.119 1.262%

2015 295.091 0.988%

資料來源：World Bank Group (2016)

49

圖 4- 2. 丹麥 GDP 總值及趨勢走向

圖 4- 3. 丹麥 GDP 成長率及趨勢走向

在勞動就業的部分，根據美國數據統計公司 Knoema 的資料顯示（表 4-2），丹麥 2003 年最低失業率曾達到 3.5%。但受到 2009 年全球金融危機影響，

失業率一度飆升，最高到 7.6%。雖然過去五年失業率有逐漸下降的趨勢，但直 至 2016 年的失業率仍無法回復至金融危機前的水準，整體趨勢線顯示丹麥自 2003 年起至 2016 年的失業率依舊處於上升現象（圖 4-4）。

趨勢線

趨勢線

50

表 4- 2

2003 年到 2016 年丹麥失業率

年 失業率

2003 5.4%

2004 5.5%

2005 4.8%

2006 3.9%

2007 3.8%

2008 3.5%

2009 6.0%

2010 7.5%

2011 7.6%

2012 7.5%

2013 7.0%

2014 6.5%

2015 6.2%

2016 6.0%

資料來源：Knoema world data atlas (2016.)

圖 4- 4. 丹麥失業率及趨勢走向

整體而言， 丹麥自 2003 年起呈現出 GDP 成長率下降以及失業率攀升的現 象。依據經濟學者歐肯所提出的歐肯法則（Okun's Law），失業率上升代表無收 入的人增加，國內消費力下降使得 GDP 無法擴張，造成 GDP 成長率下降、經

趨勢線

51

濟衰退。丹麥的現況即是如此。疲弱的經濟使得丹麥政府於 2015 年祭出一連串 的經濟振興提案，其中一項就是「廢除部分現金規定」。「廢除部分現金規定」

將於第二面向基礎建設中的法規部分進行詳細說明。

二、利率發展

（一）負利率發展起源

1980 年代初期以來，丹麥金融市場開始朝向自由化、國際化、提升競爭力 的方向發展。在自由經濟市場環境下，丹麥國民在進行國外投資或貸款時不會 遭遇太大困難或承擔過重成本，這也使得自由資本流動與固定匯率政策讓國家 之間的金融產品價格或利率得以維持平衡。

2008 年，金融風暴引起「歐債危機」，當下的環境使得 AAA 級的丹麥成 為許多投資者的避風港，造成大量投資性資金湧入。資金湧入造成丹麥克朗持 續升值，對出口造成壓力並危及到整體經濟發展。為了控制匯率、避免熱錢湧 入，2012 年 7 月丹麥國家銀行宣布將央行存款利率（certificates of deposit rate）

降至負值水平-0.75%，成為全球最早實施負利率（negative interest rate）的國 家。2016 年 1 月，丹麥國家銀行將利率調升至-0.65%，但存款利率依舊維持在 負值（表 4-3）。圖 4-5 可明顯看出丹麥自 2008 年後利率走向為持續向下的趨 勢。

52

表 4- 3

2003 年到 2016 年丹麥央行存款利率

年 央行存款利率

2003 2.15%

2004 2.15%

2005 2.40%

2006 3.75%

2007 4.25%

2008 3.75%

2009 0.95%

2010 0.70%

2011 0.30%

2012 -0.20%

2013 -0.10%

2014 -0.05%

2015 -0.75%

2016 -0.65%

資料來源：Danmarks Nationalbank (2016.)

圖 4- 5. 丹麥歷史存款利率走向

負利率是指通膨率高過銀行存款率，導致銀行存款利率實際為負。當央行

53

實施負利率政策，就是調整民間存放央行的存款利率至「負值」以影響貨幣供 給。負利率屬於央行貨幣政策之一，是央行對一般銀行的存款利率，故不會出 現在一般銀行對民眾的存款利率。另一方面為一般銀行避免負利率造成存戶擠 兌而產生經營危機，一般銀行也不敢對存戶實施負利率。近年有部分國家也紛 紛開始實施負利率政策，但實施意圖各有不同。丹麥實施負利率政策的最主要 目的是控制匯率、避免大量熱錢湧入，但此政策對於刺激經濟卻有限。

（二）負利率對丹麥的影響

一般而言，當利率上升時，民眾會傾向少借錢多存錢；反之，當利率下降 時則傾向增加借貸減少儲蓄。但根據世界銀行的統計資料顯示，在 2012 年起利 率下降到負值時，丹麥儲蓄率占 GDP 的比重卻反而上升，最低仍有 26.28%的 水準，高於 2012 年之前的比重（圖 4-6），顯示丹麥的利率降至負值時，其資 金流動趨緩、投資下降，經濟處於低成長的危機。

圖 4- 6. 丹麥儲蓄率占 GDP 歷史走向

資料來源：World Bank Group (2017)

但若單從丹麥國家銀行為控制匯率而推行負利率的目的來看，實施負利率

54

之後，克朗匯率上升回復到其應有的貨幣價值並維持穩定（圖 4-7），有效阻擋 熱錢湧入。從這個方向來評論，丹麥的負利率政策可以說是成功的。從圖 4-7 可看出金融危機到 2012 年金，丹麥因熱錢湧入造成匯率劇烈波動。2012 年實 施負利率後，區段內重整，雖有波動但幅度不大。2015 年後，匯率調整至實際 價格且維持穩定、波動小。

圖4- 7. 丹麥克朗兌美元匯率歷史走向 資料來源：CEICdata (2017)