再以特殊目的工具（special purpose vehicle）發行受益憑證或債券的形式授予投 資人，圖示如下：
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
募集之資金向多數被保險人購買其保單，並依投資契約之約定，以定期配息或不 定期給付本利和之方式，將投資收益分配於多數投資人。因投資人無法得知保單 貼現收購公司究竟收購何些人之人壽保單，且其收益取決於他人自然壽命的長 短，故不受經濟市場景氣的影響。因此，保單貼現證券化商品一經推行，於市場 即廣受投資人的青睞。
目前，在國際金融市場上，與保單貼現證券化有關的商品，大致有二類：
（一） 投資保單信託基金受益憑證
此即，保單貼現公司委託某金融機構，以發行受益憑證方式，向投資大眾募集資 金，並將該資金投資於保單貼現此一商品上。亦即投資人以受益憑證之方式間接 投資於保單貼現市場。該受益憑證之發行機構與投資人間，依其投資契約的支付 利息，對投資人負履約責任。另即便投資契約已屆到期日，投資人亦得依投資契 約，取回其本利和，至於被保險人之身故時間點，僅會影響其投資報酬率而已。
茲以優惠綜合保本基金（Preferred Diversified Fund）為例41說明如下：優惠綜合 保本基金，係以美國一家保險金融集團為發行人，其以發行變額年金受益憑證方 式，向投資人募集資金，並將所募得之資金投資於保單貼現市場。投資人之資金，
以指定信託用途，由所指定的保管銀行為受託人監管，並與發行機構的資產分別 獨立。該投資受益憑證為 5 年期限，於購買受益憑證後滿一年即可申請部分回 贖，以活化其變現性，最高可回贖 50%的投資金額。惟回贖時，需支付回贖金的 10%為手續費（類似定期存款存單，提前解約之扣款）。該基金所購買之保單共 有五張，其預期餘命約為 48 個月至 60 個月，於投資的 5 年期間，如遇被保險人 於此期間身故，則發行受益憑證的機構於收取理賠保險金後，即依投資契約約定 的比例，返還本利和於投資人（指該張保單之部分）。若於 5 年投資期滿，被保 險人仍未身故之保單，則投資人就該部分之投資金額，由發行機構以年息 5%的 單利，計算其本利和返還於投資人。
41 彭秀玉，參前揭書註 1，頁 66-71。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
（二） 發行貼現保單擔保債券
此種方式，係保單貼現公司委託金融機構發行債券，向投資人募集資金並以該資 金向多數欲貼現的保單所有人收購後並彙集成「一籃子保單」，並以該一籃子保 單為發行債券的擔保42。另保單貼現公司亦將會以所收購之一籃子保單為標的，
向保險人投保履行保證保險以分散其風險。此等債券，均會約定固定配息，有者 甚至採漸增型配息（例如第一年年息 8.5%；第二年年息 9%；第三年年息 9.5%，
第四年以後則採固定利息 10%）。
惟須另予說明者，於當被保險人身故時，保單貼現公司就其所收取之保險金，先 用於支付投資人之利息，再扣除相關行政費用後，如有賸餘，但無較佳的保單貼 現可續為投資時，保單貼現公司將有權提前償還投資人部分本金，此即稱為「本 利提前償還機制｣。反之，投資人除契約另有約定外，則無法提前回贖，需等待 該債券到期後，始可取回其本利和。
42 林裕峰，保單貼現之設計與投資風險之分析，輔仁大學金融究所碩士論文，頁 17-19，2003 年