臺灣P2P網路借貸之監理建議 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學會計學系碩士班碩士學位論文. 臺灣 P2P 網路借貸之監理建議. 治. 政on P2P Online The Regulatory Suggestions 大 Lending in Taiwan. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 指導教授：戚務君研究生：游子頡. 中. 華. i Un. v. 博士撰. 民國一 ○ 八年七月. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(2) 謝辭時光飛逝，論文的完成代表學涯即將結束，首先我要感謝指導教授戚務君老師在百忙之中還能悉心指導，從論文的研究方向、內容的引導到最後定稿的文字潤飾，因為有戚老師的教導與督促，本論文才得以順利完成。另外也要感謝張祐慈老師和陳坤志老師，從不同的角度切入論文論點並給予寶貴的修改意見，使本論文更臻完備。我也要感謝研究所同學在我撰寫論文過程中的付出，在文思枯竭之時給我靈感與意見，在收集文獻及圖書資料的過程中給我許多資源，最後在口試前也. 政治大最後我要感謝默默付出的家人，謝謝你們始終相信我、尊重我的決定，在立. 幫助我處理雜事，使我能更專注及順利的完成論文，在此由衷感謝。. ‧ 國. 學. 我求學的過程中苦心栽培，讓我在沒有經濟壓力下完成學業，如果沒有你們，我不會有今日的成就，因此想把這一切的榮耀都獻給你們。. ‧. 求學生涯的結束並非終點，人生的另一個階段也將展開，期許自己不要辜. sit. y. Nat. 負愛我的人對我的期望，以嚴謹認真的態度踏入職場、進入社會，勇敢克服人. n. al. er. io. 生所有挑戰，並回饋所有愛我、關心我及滋養我的社會。. Ch. engchi. i Un. v. 游子頡謹誌中華民國一 ○ 八年七月. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(3) 摘要 P2P 網路借貸打破了金融機構長久以來主導的借貸市場，直接在網路上媒合借款人與投資人，讓借款人可以取得較低的借款成本，而投資人也可藉此賺得較高的利息收入。由於其金融去中介化之優勢，相較於傳統金融機構，擁有申請手續簡單、審核時間短及資金取得成本較低等優點。另外，受惠於行動裝置普及和網際網路技術的進步，借款人打破空間及時間上的限制，不需要再到銀行機構才可以滿足資金需求，直接透過 P2P 網路借貸完成借貸行為，促進了「普惠金融」. 政治大. ，讓所有民眾都可以享有便利的金融服務。. 立. 雖然 P2P 網路借貸帶來許多優點，惟在其他國家已傳出多起爭議事件，探究. ‧ 國. 學. 其原因為監管制度不足，造成詐騙、違法吸金、無力償付投資人事件頻傳。我國 P2P 網路借貸尚在發展階段，雖然借貸金額規模不大，不致對金融市場產生重大. ‧. 影響，但應採適當監理措施，使 P2P 網路借貸能朝向健康的發展。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. 關鍵詞：P2P 網路借貸、普惠金融. engchi. i Un. v. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(4) Abstract P2P online lending directly matches borrowers and investors on the Internet by allowing lenders to obtain lower borrowing costs and making investors earn higher Interest income. Compared to traditional financial institutions, P2P online lending provides simple application procedures, fast investigation time and low capital acquisition cost due to the superiority from financial disintermediation. In addition, thanks to the popularity of electronic devices and the advancement of Internet technology, borrowers can directly finish lending procedures through P2P online. 治政 lending, which promotes financial inclusion and provides 大convenient financial services 立 to all people. ‧ 國. 學. Although P2P online lending brings many advantages, the lack of supervision. ‧. system lead to many dispute in other countries such as fraud, illegal deposit taking and. sit. y. Nat. failed to payback to investors. Although P2P online lending is still in the development. io. al. n. lending to move towards healthy path.. Ch. engchi. er. stage in Taiwan, appropriate supervise measures should be taken to enable P2P online. i Un. v. Keyword: P2P online lending, Financial Inclusion. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(5) 目錄第一章緒論 ................................................................................................................... 1 第一節研究動機 ....................................................................................................... 1 第二節研究目的 ....................................................................................................... 3 第三節研究方法 ....................................................................................................... 4 第四節研究架構 ....................................................................................................... 4 第五節文獻探討 ....................................................................................................... 5 第二章英、美之 P2P 網路借貸監理制度 ................................................................ 12 第一節英國 ............................................................................................................. 12 第一項英國 P2P 平台－Zopa ........................................................................... 12 第二項英國 P2P 網路借貸監理制度 ............................................................... 16 第二節美國 ............................................................................................................. 28 第一項美國 P2P 平台－Lending Club ............................................................. 28. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. 第二項美國 P2P 網路借貸監理制度 ............................................................... 33 第三項其他法規之規範.................................................................................... 38 第三節小結 ............................................................................................................ 42 第三章臺灣 P2P 網路借貸之發展與監理現況 ........................................................ 45. y. Nat. 第一節臺灣 P2P 網路借貸平台之發展及模式 .................................................... 45. sit. n. al. er. io. 第二節臺灣 P2P 網路借貸發展狀況 .................................................................... 59 第三節 P2P 借貸在我國之監理現況 ..................................................................... 61 第一項金融相關事業........................................................................................ 62 第二項銀行與網路借貸平臺業者合作之自律規範........................................ 63 第四節 P2P 借貸平臺發展之法律問題 ................................................................. 64 第五節小結 ............................................................................................................. 68. Ch. engchi. i Un. v. 第四章 P2P 網路借貸平台之監理建議 ..................................................................... 69 第一節平台使用者之保護 ..................................................................................... 70 第一項借款人.................................................................................................... 70 第二項投資人.................................................................................................... 72 第二節洗錢防制之作業 ......................................................................................... 74 第三節小結 ............................................................................................................. 80 第五章結論與建議 ..................................................................................................... 82 第一節研究結論 ..................................................................................................... 82 第二節後續研究建議 ............................................................................................. 83 參考文獻...................................................................................................................... 84 I. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(6) 表目錄表 1-1 P2P 網路借貸平台之營運模式 ......................................................................... 8 表 1-2 P2P 網路借貸之優點 ....................................................................................... 10 表 2-1 Zopa 投資產品比較 ........................................................................................ 14 表 2-2 Zopa 各年度預期報酬及實際報酬比較 ......................................................... 14 表 2-3 Zopa 各信用評等之違約率與預期年化報酬率 ............................................. 15 表 2-4 Zopa 各年度壞帳率 ......................................................................................... 16 表 2-5 Lending Club 各信用評等調整後淨年化報酬率 ........................................... 30 表 2-6 Lending Club 各信用等級借貸利率 ............................................................... 31 表 2-7 Lending Club 各年度信用等級借款比例 ....................................................... 31 表 2-8 Lending Club 各年度打消壞帳率 ................................................................... 32 表 2-9 英美 P2P 借貸類型及監理制度比較 .............................................................. 44 表 3-1 鄉民貸各信用評等借款利率 .......................................................................... 46 表 3-2 LnB 信用評等利率對照表 .............................................................................. 49. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. 表 3-3 LnB 投資組合比較 .......................................................................................... 49 表 3-4 LnB 信用市集各評級預期違約率 .................................................................. 50 表 3-5 好企貸信用評等利率對照表 .......................................................................... 52 表 3-6 各會員各期下標金額 ...................................................................................... 55 表 3-7 各期得標者收入計算表 .................................................................................. 55 表 3-8 各期未得標者支出金額計算表 ...................................................................... 56. y. Nat. n. al. er. io. sit. 表 4-1 不同借款管道之年利率與總費用年百分率比較 .......................................... 71. Ch. engchi. i Un. v. II. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(7) 圖目錄圖 1-1 P2P 網路借貸流程圖 ......................................................................................... 5 圖 2-1 英國 P2P 網路借貸歷年市場規模 .................................................................. 17 圖 2-2 Lending Club 營運模式 ................................................................................... 29 圖 2-3 美國替代性金融市場歷年規模....................................................................... 33 圖 3-1 臺灣 P2P 借貸平台主要營運模式 .................................................................. 45 圖 3-2 BZNK 營運模式 ............................................................................................... 53. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. III. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(8) 第一章第一節. 緒論研究動機. 美國 Movenbank 創辦人 Brett King 說過：「Banking is no longer somewhere you go but something you do.」未來銀行已不再只是個地方，而是一種行為。受惠智慧型行動裝置普及和網際網路技術的發達，長久以來被金融機構獨佔的服務，例如：存款、借貸、保險、投資、財務管理等業務，逐漸被以科技業自居之非傳統金融機構所分食。. 治政金融科技（FinTech）一詞，近年來在全球各地掀起一股熱潮，透過大數據資大立料分析、雲端、行動設備等技術運用，改變了金融服務的提供方式。金融科技所 ‧ 國. 學. 帶來的破壞式創新（Disruptive innovation），讓金融服務變得更有效率。2015 年. ‧. 6 月，世界經濟論壇發布一份報告「金融服務的未來：破壞式創新如何重塑金融. sit. y. Nat. 服務業的結構、供應及消費（The Future of Financial Services: How disruptive. io. er. innovations are reshaping the way financial services are structured, provisioned and consumed.）」，描述了支付、保險、存款及放貸、籌資、投資管理和市場資訊共應. al. n. iv n C 等六大面向之金融服務在未來的發展輪廓，包括：支付朝向無現金化、借款去中 hengchi U 介化、群眾募資等創新。由於臺灣金融產業屬特許行業，受到嚴格的管制，且金融法規多為正面表列，只有法規明定的項目，金融機構才可以展開業務，對於未規定之服務，因擔心觸犯法規遭到裁罰而無法勇敢嘗試。在產業及技術變化快速的今日，現有金融法規已變成創新的障礙，不但不利傳統金融機構發展，也降低了競爭力。在金融科. 技的浪潮下，創新技術的應用往往與現有法規相牴觸，例如提供 P2P 小額跨境代付服務的媒合平台「櫻桃支付（CherryPay）」，在 2017 年擊敗 300 多支團隊，入選新加坡金融科技新創加速器前十強，主要營運模式為當臺灣消費者在網路購物而需要以外幣支付給賣家時，臺灣消費者直接將與外幣等值的新臺幣外加 1%服 1. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(9) 務費的金額轉帳至 CherryPay 在臺灣銀行的信託帳戶，而 CherryPay 則在賣家所屬國家尋找有臺幣需求的平台會員，由平台會員以當地貨幣幫臺灣買家支付貨款後，CherryPay 再將臺幣轉帳至國外的平台會員。此服務之優點在於，CherryPay 收取的費用低於銀行的匯兌及國際匯款手續費，又可在 24 小時內達成換匯與國際匯款的效果。由於 CherryPay 在外觀上並無提供跨境匯兌服務，而是在兩地提供媒合匯款的服務，因此當時金管會對於此金融創新表示支持，主管外匯監理的中央銀行也無反對之意。然而 2018 年 8 月，CherryPay 被檢調單位發現成為詐騙集團的工具，將犯罪所得透過此方式將錢轉到國外，涉嫌違反銀行法第 29 條第一項「除法律另有規定者外，非銀行不得經營收受存款、受託經理信託資金、公. 治政眾財產或辦理國內外匯兌業務。」從事地下匯兌業務而遭檢調搜索、查扣上千萬大立資金並停止營運。此事件顯示雖金融創新獲得我國金融主管機關支持，但其適法性可能與現有法令相衝突。. 學. ‧ 國. 1. ‧. 隨著金融科技襲捲全世界，世界各國無不檢視舊有金融法規，透過修法及制. sit. y. Nat. 定監理沙盒制度（Regulatory Sandbox），降低金融科技業者法遵成本，讓金融創. io. er. 新技術得以發展、茁壯。我國也針對新形態之金融服務，例如電子支付及股權型之群眾募資，先後制定《電子支付機構管理條例》及《證券商經營股權性質群眾. al. n. iv n C 募資管理辦法》，讓相關業者得以從事過去受到管制之業務，降低了違反金融法 hengchi U. 規的不確定性。我國也於 2017 年通過台灣版金融監理沙盒制度－《金融科技發展與創新實驗條例》，讓非金融業者在提供涉及金法規所限制的服務時，得申請進入金融科技創新實驗，希望減少金融科技業者的進入障礙，讓業者在參與實驗的過程中，給予彈性並豁免部分法律責任，鼓勵我國產業進行金融服務之創新，增加金融市場競爭力。 2016 年 P2P 網路借貸平台開始引起國人注意，在發展初期，金管會對於其. 參閱楊卓翰，2018 年 11 月 07 日，台灣之光移送檢調櫻桃支付創辦人：過去為我鼓掌，現在沒人幫我，天下雜誌，https://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5092829（最後瀏覽日:2019/06/20）。 2 1. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(10) 營運模式採保守的態度，使 P2P 借貸也者在發展過程中，也面臨諸多法令不確定性並遊走在法規的灰色地帶。對於此金融服務之創新，金管會認為 P2P 網路借貸非屬其監理之金融業務，因此暫不制訂專法，而是以現有法規進行約束並要求業者不得從事收受存款、發行有價證券等行為，也提醒民眾透過 P2P 網路借貸從事借貸行為時，應有風險意識並評估可能之損失風險2。本文認為 P2P 網路借貸屬金融科技之一環，透過平台媒合借款人與放款人，讓借款人可以取得比金融機構低的借款成本，而投資人則可以獲得較高的投資報酬，讓雙方享受到金融的創新服務。惟透過 P2P 網路借貸平台進行借貸與投資也面臨不同風險，例如投資人須承擔借款人違約風險，而借款人也可能面臨個資外. 消費者保護，P2P 網路借貸之監理制度有釐清之必要。. ‧ y. 研究目的. sit. Nat. 第二節. 學. ‧ 國. 治政洩風險，雖然金管會認為 P2P 網路借貸平台並非金融機構，但其所提供之借貸媒大立合服務，可能會對現有信貸市場造成影響。如何在提供金融創新服務的同時兼顧. n. al. er. io. P2P 網路借貸在英美已有數十年之發展歷程，在監理制度上，英美兩國也有. i Un. v. 不同的做法。英國對於金融科技的開放態度也呈現在 P2P 網路借貸之監理上，採. Ch. engchi. 取的是「自律先行」，讓 P2P 網路借貸在業者的自律下成長，隨著英國金融監理機關完成改革，2014 年英國政府正式頒布 P2P 網路借貸監理法規，將 P2P 網路借貸納入金融監管之範疇。而美國則是採嚴格之監理態度，認為 P2P 網路借貸涉及有價證券的發行及出售，要求平台業者向證券監理機關註冊申報並遵守聯邦及州的證券法規。另外，美國並無對 P2P 網路借貸制訂專法，而是現有法規進行規範。2018 年中國爆發 P2P 網路借貸倒閉潮，綜觀其原因為政府對 P2P 平台也是採取先放任其發展之態度，導致許多業者以 P2P 網路借貸之名，實際上卻是違法參閱金管會，2016 年 4 月 14 日，金管會對於國內網路借貸平臺發展現況之說明， https://www.fsc.gov.tw/ch/home.jsp?id=96&parentpath=0,2&mcustomize=news_view.jsp&dataserno= 201604140004&aplistdn=ou=news,ou=multisite,ou=chinese,ou=ap_root,o=fsc,c=tw&dtable=News （最後瀏覽日:2019/06/20）。 3 2. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(11) 吸金，最後再惡性倒閉捲款潛逃。除了上述詐騙原因外，許多 P2P 平台業者向投資人提供「收益」或「違約賠償」的保證，結果因違約率升高，業者無法負擔相關損失最終以倒閉收場。P2P 借貸所造成的社會問題，直到中國大陸政府將 P2P 網路借貸納入監理後，才逐漸平息 P2P 借貸亂象。相較於其他國家，我國 P2P 網路借貸還在發展階段，各平台業者之經營模式不完全相同，金管會採取不訂定專法自律先行之監理態度，雖然有助於 P2P 借貸發展，但難以確保日後不會走向大陸失序之發展，又我國投資大眾對於金融產品之風險承受程度不若英美國家強，如發生平台詐貸或惡意倒閉之情事，可能對眾多投資人造成影響，而引發社會問題。本文認為，我國應以其他國家為鑑，對 P2P. 治政網路借貸市場宜未雨綢繆，施以適當的監理措施避免其蠻橫發展。在參酌目前臺大立灣主要的 P2P 網路借貸平台後，提出一些監理建議供金融監理機關參考。研究方法. ‧. ‧ 國. 學. 第三節. sit. y. Nat. 本文以質性研究為主，透過網路資料、期刊、書籍等文獻資料對英美兩國. n. al. er. io. 之 P2P 網路借貸發展和監理制度進行了解，並輔以法院判決、時事等案例說明. i Un. v. 我國在 P2P 網路借貸市場可能遭遇爭議，最後再針對我國 P2P 網路借貸之監理提出建議，以供參考。. Ch. engchi. 第四節. 研究架構. 本文總共分為五章，第一章為本文研究動機及目的，指出金融科技的創新服務對舊有金融法規所帶來之衝突，以及 P2P 網路借貸在我國當前所面臨之狀況；第二章分別介紹英國及美國兩國對於 P2P 網路借貸之監理方式；第三章則從臺灣主要 P2P 網路借貸平台之觀察中，發現臺灣 P2P 借貸的問題，並說明目前金融主管機關對 P2P 網路借貸的監理態度；第四章則是從英美兩國對 P2P 網路借貸的監理制度中，給予我國金融主管機關監理建議；最後一章為本文之結論與建 4. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(12) 議。. 第五節. 文獻探討. P2P 網路借貸（Peer-to-peer online lending）又稱個人對個人借貸，是指借貸雙方透過網路平台完成申貸及放貸流程。P2P 網路借貸平台依據借款人的個人信用資料決定貸款之金額和利率，而貸款人（Lenders）則在平台尋找投資標的，將資金放貸給借款人。P2P 借貸之精神為「金融脫媒」或稱金融去中介化（financial disintermediation），有別於借款人向傳統金融機構申貸時，需經過申貸前的當面晤談、填寫申請書、銀行徵信人員進行信用調查、授信人員進行勘訪及完成授信. 政治大款申請、審核、取得資金到償還借款皆在網路進行及完成，讓借款人可以更容易立額度之准駁，最後辦理對保及撥款等冗長作業，P2P 借貸將整個借貸流程包括貸. ‧. ‧ 國. 學. 更快速取得借款，而投資人也可以透過 P2P 借貸平台完成投資行為。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 圖 1-1 P2P 網路借貸流程圖金融風暴後，各國對於銀行業的監理趨嚴，融機構為了控制壞帳風險及彌補徵信成本，對於信用不足或還款能力不佳的借款人，不是無法在傳統金融機構取得融資，就是借款利率相當高，使得金融弱勢族群（個人、中小企業主或新創事業等）必須尋求其他管道尋求融資，因此 P2P 借貸也有助於達成「普惠金融（ financial inclusion）」。 5. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(13) 一、P2P 網路借貸之類型根據金融穩定委員會（Financial Stability Board）及全球金融體系委員會（ Committee on the Global Financial System）在 2017 年發布的報告3，將 P2P 網路借貸平台的商業模式分成傳統、公證、保證收益、資產負債表及應收帳款承購等 5 種：（一）傳統模式（Traditional model）平台業者以資訊處理為主，本身為「資訊中介」並不涉入借貸雙方的交易，並從雙方的交易中收取費用維持平台營運。英國P2P網路借貸平台Zopa就是採此模式，借款人如想透過平台籌措資金，必須成為會員並填寫借款資料及提供信用. 治政資訊，平台則針對借款人所提供的資料進行信用審核，借款專案通過後，平台再大立根據借款人的信用評等給予借款利率。取得款利率後，借款人可以決定是否接受 ‧ 國. 學. 此利率，如果接受的話，借款人就可以將以借款專案放到平台等待媒合，待平台. io. er. （二）公證模式（Notary model）. sit. y. Nat. 付本金利息。. ‧. 成功媒合投資人後，投資人直接放貸給借款人並形成借貸契約，借款人須按時償. 在公證模式下，平台依然只是作為借款方與貸款方的中介，但涉及銀行的撥. al. n. iv n C 貸流程。經過平台審核通過的借款人，合作銀行先將資金放貸給借款人，隨後再 hengchi U 將債權出售予平台業者。在此模式下，投資人與債權人並不直接形成借貸關係，投資人購買的是平台所發行的收益權憑證（payment-dependent notes），因此投資人對借款人並無直接請求權。由於銀行放款給借款人與平台業者出售收益權憑證給投資人的行為幾乎同時發生，且借款人是直接向平台業者還款，所以銀行業者幾乎不需負擔違約風險，美國的P2P業者Lending Club及Prosper即是採此種營運模式。. 3. See CGFS and FSB. 2017. FinTech credit：Market structure, business models and financial stability implications. at 11-16. 6. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(14) （三）保證收益模式（Guaranteed return model）平台業者向借款人收取保證費用，並對符合資格的投資人提供本金保障或保證收益的營運方式。在中國，因為P2P借貸平台林立競爭激烈，一些業者就採用保證收益的方式吸引投資人，大陸的P2P借貸平台宜信，就保證投資人8%-10%的投資報酬率，藉此吸引投資人以維持平台交易量及營運。2016年，中國銀行業監督管理委員會（2018年改制為銀行保險監督管理委員會）發布「網路借貸資訊仲介機構業務活動管理暫行辦法」，規定平台業者不可向投資人直接或間接提供擔保或承諾收益，以此杜絕假仲介真詐騙的平台業者。（四）資產負債表模式（Balance sheet model）. 治政平台業者利用自身的資金直接放貸給借款者，再透過出售債權或將債權證券大立化後出售給投資人以取得營運資金，美國學生借貸平台SoFi就是採用此模式。有 ‧ 國. 學. 感於美國多數大學生都背負著就學貸款，SoFi在成立初期目標就是想要成為「美. ‧. 國高學歷人才最信賴的金融服務公司」，該平台一次性的償還學生的學貸，再提. sit. y. Nat. 供比較低的借款利率，希望減輕學生的學貸壓力，放貸的資金來源主要是由各校. io. er. 校友投資一筆錢給SoFi或是將債權證券化後出售給外部投資人，而投資的校友可從學生償還的利息中享有投資收益。. al. n. iv n C （五）發票交易/應收帳款承購模式（Invoice h e n g c htrading i U model）平台業者提供企業以有（或無）追索權的應收票據或應收帳款貼現給第三方以換取流動性較高的現金，提高企業資金運用的靈活度。在無追索權的應收票據（帳款）貼現的模式下，承購方承擔跳票違約的風險，為了保障投資人降低投資風險，多數平台業者提供的是有追索權的貼現模式，當票據違約跳票時，票據貼現人必須承擔連帶的清償責任，負責票面金額的兌付。我國P2P網路借貸平台業者－Bznk就是採用此種模式媒合企業與投資人，將相對穩健的應收票據（帳款）作為融資標的，媒合投資人資金，解決企業流動性的問題。. 7. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(15) 表 1-1 P2P 網路借貸平台之營運模式營運模式. 說明. 平台業者. 傳統模式. 以資訊處理為主，平台本身為「資訊中介者我國大部分 P2P 」，不涉入借貸雙方交易，只從借貸雙方的平台交易中收取費用以維持營運。. 公證模式. 涉及銀行的撥貸流程。由合作銀行先將資金美國的 Lending 放貸給借款人，再將債權轉賣給平台，而投 Club 及 Prosper 資人所持有的是平台所發行的有價證券。. 保證收益模式. 平台業者向借款人收取保證費用，並對投資我國 LnB 信用市人提供本金保障或保證收益的營運方式。集、中國宜信. 治政大再將債權直接出售或證券化後出售給投資立人以取得營運資金。. 資產負債表模平台業者以自身資金直接貸款給借款者，式. 美國 SoFi. ‧. ‧ 國. 學. 應收帳款承購平台業者提供企業將應收票據貼現給第三我國 Bznk 模式方以提早取得現金之方式，提高企業資金運用的靈活度。資料來源：CGFS 及 FCB，FinTech credit：Market structure, business models and financial stability. io. sit. y. Nat. implications.. n. al. er. 二、P2P 借貸之優點與風險（一）P2P 借貸之優點. Ch. engchi. i Un. v. P2P 網路借貸打破了長久以來金融機構主導的借貸市場，透過行動裝置及網際網路即可完成借貸行為，就傳統借貸市場來說，以往信用條件不佳或無抵押物的個人、企業主在傳統金融機構較難取得貸款，而 P2P 借貸平台可以協助這些金融弱勢族群或急需資金的人更容易取得貸款，彌補了傳統金融的不足。此外，我國長久以來存在金融雙元性，正規金融體系與地下金融體系並存，對於無法向金融機構申貸的個人與企業來說只能轉向地下金融，因地下借貸組織的高借貸利率讓債務人最後還不出錢所造成的社會事件時有所聞，P2P 借貸平台將借款利率清楚地呈現在網頁上，有助於減少地下借貸金融的規模。此外，P2P 網路借貸也有以下優點： 8. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(16) 1. 較低的借款成本：相較於 P2P 網路借貸整個交易流程都是在網路上完成，傳統金融機構在營運上必須負擔大量人力、實體分行還有金融相關的法遵等營運成本，在成本結構上 P2P 業者較有利，因此能提供貸款人較低的借款成本。 2. 更快更便利的借款流程：受限於時間及空間的限制，以往貸款人到金融機構借款時，必須在營業時間親自到銀行申請，在申貸的過程中，要經過銀行的層層簽核，借款時間冗長且無效率。而 P2P 借款不受時間空間的限制，有平台業者宣稱，借款人只需用幾分鐘的時間填寫申貸資料，最快 30 分鐘即可核貸，大幅節省借款人的申貸時間。. 治政 3. 便利及快速的投資管道：P2P 網路借貸投資產品單純，平台業者將借款大立專案依信用風險分成不同等級，投資人根據自身風險偏好選擇投資產 ‧ 國. 學. 品，將資金轉帳至專屬帳戶即完成投資，所有過程皆可在網路上完成，. ‧. 節省投資人時間。. sit. y. Nat. 4. 市場進入障礙低：P2P 借貸平台所提供的是借貸雙方之資訊中介服務，. io. er. 業者運用自身的信用評等技術將借款人之信用風險分成不同等級供投資人選擇及投資，再向借貸雙方收取收續費用以維持營運，本身業務無. al. n. iv n C 涉及金融特許業務，並不須金融主管機關之核准。 hengchi U. 5. 尚有發展空間：由於 P2P 借貸平台主要服務對象為非銀行之目標客戶，例如學生、信用條件不足之個人、缺乏擔保之中小企業主或有小額資金需求者，又 P2P 借貸平台的營運模式又需銀行提供金流服務，銀行可從中收取手續費，因此 P2P 借貸及銀行並非完全之競爭者關係，借貸市場仍有利可圖。. 9. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(17) 表 1-2 P2P 網路借貸之優點參與方. 優點及說明. 借款人. 借款成本低：相較較於傳統銀行龐大的法遵、人力及實體分行成本，借款人在 P2P 借貸主要成本來自利息費用及手續費，借款人容易取得比銀行更低的借款成本。資金取得快速：打破時間及空間的限制，借款人在網路上完成借款申請，P2P 業者審核後即可提供借款合約，免去銀行層層簽核的等待時間。. 投資人. 便利的投資管道：不受時間限制，投資人在平台瀏覽借款專案並將資金轉帳至專屬帳戶即可完成投資。. P2P 業者. 進入障礙低：P2P 借貸非金融特許業務，不須向金融監理機關申請核准即可提供服務。發產空間大：P2P 借貸平台所服務的對象非銀行之目標客戶，與銀行並非完全的競爭者關係，因此仍有發展空間。. 銀行業者. 擴大業務：P2P 平台需依賴銀行業者提供金流服務，銀行可藉由提供服務向 P2P 業者收取手續費。. 政治大. 立. ‧. ‧ 國. 學. （二）P2P 網路借貸之風險. Nat. sit. n. al. er. io. 如下：. y. 雖然 P2P 網路借貸提供借款人便利的借款管道，但發展上仍面臨許多風險，. i Un. v. 1. 信用風險：目前 P2P 平台提供的投資標的多數為無擔保借款，投資收. Ch. engchi. 益依賴借款人按時還款，如果借款人違約，平台業者並不補償投資人損失，投資人要自行或尋求法律途徑要求借款人還款。 2. 平台營運風險：借貸雙方必須依賴 P2P 平台完成貸款之放貸及借款之償還，如平台發生持續虧損或重大事件導致平台無法繼續營運，可能造成借貸合約履行困難。 3. 流動性風險：有些 P2P 平台並沒有提供債權轉讓市場，投資人無法提早贖回本金，只能待投資標的到期才能收回所有資金。 4. 市場風險：目前 P2P 平台所提供之投資標的多為固定利率債權，但市場利率可能隨經濟景氣而變動，未來借款利率上升，可能造成投資人之 10. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(18) 潛在投資損失；而借款利率下降，可能增加借款人之借款成本。 5. 個資保護風險：P2P 平台依賴借貸雙方提供的資訊進行身分驗證，包括身分證件、銀行帳戶帳號，信用報告等，如平台之個資保護機制不健全，可能遭駭客攻擊而外洩重要個人資料。 6. 洗錢及資恐風險：P2P 借貸之特色為整個借貸行為皆在網路上完成，投資人投過網路銀行或 ATM 將資金轉帳至平台專屬帳戶，而借款人也透過平台所提供的帳戶還款，因為不需至實體分行進行匯款，可能規避銀行業防治洗錢之機制，不易掌握問題金流。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 11. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(19) 第二章. 英、美之 P2P 網路借貸監理制度第一節. 英國. 第一項英國 P2P 平台－Zopa 2005年，Zopa於英國成立，是世界較早發跡的網路P2P借貸平台，其名稱取自「可能的協議區間(Zone of possible agreement)」縮寫。創辦人相信透過網路建立誠實、透明和信任的借貸管道，可以提供更簡單快速，更便宜的借款成本，幫助成千上萬的客戶減輕資金壓力，也可以讓放款人獲得更高的報酬。. 政治大. 2013年Zopa曾推出資金保障基金（Safeguard fund），選擇Zopa Access或Zopa. 立. Classic4帳戶的投資人，其放貸的金額都享有資金保障，Zopa根據預期違約率向借. ‧ 國. 學. 款者收取資金保障基金，當借款人逾期4個月未還款時，非營利機構P2PS Limited5 就會介入管理程序，使用資金保障基金償付投資人之剩餘本金。此保障基金制度. ‧. 推出5年後，Zopa發現大部分投資人為追求較高的報酬，都偏好投資不受資金保. y. Nat. io. sit. 障基金保護的Zopa Plus帳戶，因此在2017年12月取消了資金保障基金的制度。. n. al. er. 從2005年上線營運至2018年底，Zopa總共媒合了39.2億英鎊，超過76,000位. Ch. i Un. v. 投資人在Zopa進行投資。另外，英國政府向來鼓勵金融創新發展，在2016年稅務. engchi. 海關總署推出創新金融個人儲蓄帳戶（innovative finance individual savings account, IFISA），每一投資人在2萬英鎊的額度內將資金投資於P2P借貸都可以享有免稅的優惠。2018年，Zopa獲得英國金融監理機關FCA的核准，成為第一家取得銀行執照的P2P網路借貸業者，未來可將業務拓展至存款帳戶、信用卡等，提供會員更多元的金融服務6。. 2017 年 12 月 1 日 Zopa 修改了投資人的投資帳戶模式，由原本的 3 種（Zopa Access、Zopa Classic、Zopa Plus）調整為 2 種（Zopa Core 跟 Zopa Plus），也取消了資金保障制度，但原本就享有此保障制度的舊投資依然適用。 5 非營利性信託機構，獨立於 Zopa 運作，負責管理 Zopa 的資金保障基金。 6 See Zopa gets banking license. 2018. From https://www.finextra.com/newsarticle/33055/zopa-getsbanking-license(last visited May 31, 2019). 12 4. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(20) 一、營運模式 Zopa 的營運模式為傳統模式，平台只提供資訊中介及貸款媒合服務，本身並不涉入資金的放貸。借款人通過審核後，即可在 Zopa 尋求貸款，而透過 Zopa 投資的投資人，要求最低投資金額為 1 千英鎊，原因在於 Zopa 會將投資人的資金分割為 10 英鎊，並將資金最少放貸給 100 個借款人，而每一投資標的之投資上限為借款金額的 1%，以降低借款人違約造成的損失。二、借貸流程參與者（一）借款人 Zopa提供1千至2萬5千英鎊、貸款期間1至5年的借款申請。Zopa根據借款人. 治政提供的資料，例如信用報告、年收入、負債等資訊，將借款人之信用評等分為A* 大立至E六個等級，其對應的年費用百分率為2.9%至34.9%。當借款人取得Zopa給予 ‧ 國. 學. 的借款利率後，有7天的時間決定是否要在Zopa尋求借款，如果同意Zopa提供的. ‧. 借款合約，Zopa會再進一步對借款人的身分、收入和銀行帳戶的認證，審核通過. sit. y. Nat. 後，資金就會在3天內匯入借款人的銀行帳戶。另外，Zopa也提供提早還款或改. io. er. 變還款日期的服務且不會對借款人收取懲罰性費用，借款人可選擇提早清償全部或部分借款以節省利息費用。. n. al. （二）投資人. Ch. engchi. i Un. v. Zopa提供兩種形式的投資帳戶Zopa Core跟Zopa Plus供投資人選擇，使用 Zopa Plus的投資人，平台會將投資人10%至20%的投資於信用評等D跟E的標的（這些借款人可能擁有較高的債務或有限的信用紀錄可供查詢），因此預期報酬較 Zopa Core高。. 13. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(21) 表 2-1 Zopa 投資產品比較. 預期年化報酬7 放貸對象提早贖回費用8 最低投資金額. Zopa Core. Zopa Plus. 4.5% 信用評級A*-C 1%銷售費用及利率調整費用 1,000英鎊. 5.2% 信用評級A*-E 1%銷售費用及利率調整費用 1,000英鎊. 資料來源：Zopa網站（最後瀏覽日：2019/6/21）。. 為降低投資人的投資風險，Zopa 會將投資人的資金以 10 英鎊為單位放貸給不同借款人，且每一投資標的投資上限為每個借款專案的 1%，因此 Zopa 要求投. 政治大. 資人最低投資金額為 1,000 英鎊，將資金放貸給至少 100 位不同信用評級的借款. 立. 者，除了降低投資人的損失風險，也可以獲得較好的報酬。. ‧ 國. 學. 另外，Zopa 也提供再投資（reinvest）選項，投資人收回的本金和利息可以再繼續放貸給新的借款人，當投資人有資金需求想要提早贖回資金時，Zopa 提. ‧. 供次級市場讓投資人可以將債權賣給其他投資人，但必須支付 1%的銷售費用給. y. Nat. n. al. er. io. 償。. sit. Zopa，如果債權利率與市場利率不同時，出售方也須支付利息差額給買方作為補. Ch. engchi. i Un. v. 表 2-2 Zopa 各年度預期報酬及實際報酬比較. 預期報酬率實際報酬率9. 2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 5.2% 5.8%. 5.1% 5.5%. 4.5% 4.6%. 4.5% 4.5%. 4.8% 4.8%. 4.9% 4.7%. 4.6% 4.2%. 4.6% 4.9%. 資料來源：Zopa網站（最後瀏覽日：2019/6/21）。. 預期年化報酬為加權平均債權利率扣除預計違約率及平台所收取的費用。提早贖回費用包括：1%付給平台的銷售費用與因市場利率和債權原始利率差異之費用。 9 實際報酬率為當年度借款加權平均收益扣除支付予平台的費用和當年度實際壞帳。 See Zopa Website，https://www.zopa.com/invest/risk/historical-performance (last visited June 21, 2019). 14 7 8. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(22) （三）Zopa平台 Zopa依據借款者的信用資料、負債/收入比率、稅前年收入、就業狀態等資訊將借款者分成A*、A、B、C、D和E六個信用評級。被評為A*和A級的借款人擁有良好的信用紀錄、未曾有逾期還款紀錄及負債/收入比率低等優點，因此預期違約率較低，可以取得低利率的貸款；而被評為D和E級的借款人，雖然負債/收入比率與B和C級的借款人相當，稅前收入也達到英國國民的平均收入，但可取得的信用歷史資料有限，因此平台給予較高的借貸利率。Zopa會向借款人收取初始費用（Origination fee）和平台服務費（Servicing fee），其費用已包含在總費用年百分率中，讓借款人能清楚了解真實的借款成本，另外也會向投資人收取1%. 治政的債權出售費用，作為平台的獲利來源。大立 ‧ 國. 學. 0.5-2.5% 2-5%. 3-8%. 2.5-6%. 7-11%. 2-3%. B 5-9%. C. io. n 三、違約及違約率. E. 8-15%. 10-15% 9-14%. 8-12%. er. 資料來源：Zopa網站（最後瀏覽日：2019/6/20）。. al. D. sit. <0.5%. Nat. 預期年化報酬率. A. ‧. 預期年度違約率. A*. y. 表 2-3 Zopa 各信用評等之違約率與預期年化報酬率. Ch. engchi. i Un. v. Zopa 對壞帳之定義為拖欠本息超過 4 個月以上的貸款，對於無法收回的壞帳，Zopa 會協助投資人向借款人進行催收，或將債權賣給第三方資產管理公司，並將所賣得的資金償還投資人。另外，Zopa 也針對無法償還借款的借款人提供債務協商管道，當借款人生活遭遇變故或借款償還困難，可連絡 Zopa 尋求幫助。表四為 2014 年至 2018 年借款的壞帳率，由於 Zopa 提供 1 年至 5 年之借款期限，因此各年度尚有部分借款未到期，但從壞帳率可知，投資人在 P2P 網路借貸進行投資需承擔較高的違約風險。. 15. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(23) 表 2-4 Zopa 各年度壞帳率. 已收回借款比率預期壞帳率實際壞帳率拖欠 45 天以上之借款比率. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 99% 2.06% 1.72%. 93% 2.88% 3.14%. 83% 4.14% 4.57%. 64% 4.52% 4.10%. 29% 3.56% 1.05%. 0.02%. 0.08%. 0.31%. 0.55%. 0.60%. 資料來源：Zopa 網站（最後瀏覽日:2019/06/21）。. 第二項英國 P2P 網路借貸監理制度. 政治大序和放貸速度慢等缺點，增加企業及個人申貸難度。為提供借款人方便、快速且立. 英國傳統金融機構長期壟斷商業借貸市場，繁瑣的申貸流程、嚴格的審核程. ‧ 國. 學. 貸款成本低的借款方式，2005 年第一家 P2P 網路借貸平台「Zopa」上線營運，讓放貸人（Lenders）及借款人（Borrowers）可以直接在網路平台媒合並完成放. ‧. 貸動作，挑戰了傳統金融機構資金中介者的地位，也為借款者提供另類的融資管. sit. y. Nat. 道。. n. al. er. io. 2008 年金融危機後，國際間對於金融監管措施日趨嚴格，對於非銀行目標. i Un. v. 客戶，如：中小企業、新創企業主、信用條件不足之個人等金融弱勢族群而言，. Ch. engchi. 更難從傳統金融機構取得資金。基於上述原因及英國政府對於金融科技採開放的態度並支持替代性金融之發展，使 P2P 網路借貸近年的交易量快速成長。根據劍橋大學新興金融研究中心（Cambridge Centre for Alternative Financial, 以下簡稱 CCAF）出版的英國 2018 年替代性金融產業報告（5th UK Alternative Finance Industry Report），2017 年英國替代性金融市場規模達到 60 億英鎊，其中 P2P 網路借貸市場規模為 46.6 億英鎊，較去年成長 31%。. 16. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(24) 5,000. 4,660. 4,500 4,000 3,548 3,500 3,000 2,399. 2,500 2,000 1,296. 1,500 1,000 480 500. 89. 189. 0. 政治大資料來源：5th UK Alternative Finance Industry Report 立 2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017. (單位:百萬英鎊). ‧. ‧ 國. 學. 圖 2-1 英國 P2P 網路借貸歷年市場規模. 英國 P2P 網路借貸之監理制度以 2013 年英國政府完成金融監理機構改革為. sit. y. Nat. 分界點。在 2013 年以前，P2P 網路借貸並沒有專門的監管機關及法規進行規範. n. al. er. io. ，但英國政府對替代性金融採取彈性及支持其發展的態度，不僅有利於 P2P 借貸. i Un. v. 市場發展也有助於金融科技的創新及應用。2011 年，Funding Circle、RateSetter. Ch. engchi. 和 Zopa 三家 P2P 網路借貸平台業者宣布成立行業自律組織－Peer-to-Peer Finance Association （P2P 金融協會），其目的在建立一個高標準的行業行為準則和促進消費者保護，希望 P2P 借貸產業能朝向健康的發展。金融危機後，暴露了英國金融監理制度的缺失10，金融監理單位未能有效辨認及因應金融體系所出現的問題，且事前缺乏審慎監理工具衡量金融市場的曝險程度。雖然金融監管體系是由財政部（HM Treasury）、英國央行（Bank of England ）及金融服務管理局（Financial Services Authority,以下簡稱 FSA）三方所組成，. 在舊有監管制度下，沒有一個機構有責任、授權及權力來監督整個系統、辨認潛在金融體系的不穩定，並採取一致的行動來降低系統性風險。See HM Treasury. 2010. A new approach to financial regulation: judgement, focus and stability. paragraph 1.6. 17 10. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(25) 但主要金融機構的監管職能及法規的制定權都掌握在 FSA 身上。FSA 成立目的在於促進金融市場健全運作、維持市場的秩序及信心並保障投資人的權益11。為了解決三方監理制度的缺失，英國財政部分別在 2010 年發布「金融監管的新方法:判斷、聚焦及穩定（A new approach to financial regulation: judgement, focus and stability）」的金融監理改革諮詢文件，提出新的金融監理制度構想，在 2011 年 2 月發布新的徵求意見諮詢文件「金融監管的新方法：建立一個強大的系統（A new approach to financial regulation: building a stronger system）」，提出更詳細的具體改革方案，並在 2011 年 6 月發布包括《金融服務法草案》在內的「金融監管的新方法：改革藍圖（A new approach to financial regulation: the blueprint for reform）. 治政」白皮書提交國會，並於 2012 年獲得批准，新的監理制度於 2013 年正式開始運大立作。 ‧ 國. 學. 新的監理制度廢除了三方監理的模式，裁撤了 FSA，並新設三個機構為：金. ‧. 融政策委員會（Financial Policy Committee, 以下簡稱 FPC）、審慎監理總署. sit. y. Nat. (Prudential Regulation Authority, 以下簡稱 PRA) 和金融行為監理總署（Financial. io. er. Conduct Authority, 以下簡稱 FCA）。新的監理制度確定了「雙峰（two peak）」的監理模式，由 PRA 主導重要金融機構的審慎監理，FCA 負責市場的行為規範。. al. n. iv n C 而 FPC 為央行理事會的附屬委員會，本身未直接監理金融機構，其成立目的在 hengchi U 於辨識、監控系統性風險，並採取適當措施降低該風險，以穩定金融市場，強化金融體系的恢復能力。 PRA 及 FCA 的監管權力來自《金融服務暨市場法（Financial Services and Market Act）》，PRA 為央行的附屬機構，主要負責對大型. 或重要的金融機構12進行審慎監理（Prudential regulation），促進受監理機構的安. 2000 年 6 月英國國會通國金融服務暨市場法(Financial Services and Markets Act 2000)，賦予 FSA 成為監管金融事業的唯一機構，監管的範圍包括外匯、銀行、證券、保險、房屋融資合作社、信用合作社、投資事業等，此外，在倫敦交易所改制成為商業公司後，也將企業上市審查權自 2000 年 5 月移轉至 FSA。 12 目前審慎監理總署(PRA)監管超過 1,500 家金融機構，包括銀行(Banks)、房屋融資合作社 (Building societies) 、信用合作社 (Credit unions) 、保險公司 (Insurers) 及大型投資公司 (Major investment firms)。 18 11. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(26) 全性及健全性。而 FCA 屬於有限責任法人，為獨立的監理機關並向財政部負責。 FCA 對受 PRA 審慎監管的金融機構進行行為的監理（Conduct regulation），也對不受 PRA 監管的其他金融機構進行審慎和行為的監理，希望促進金融市場的健全運作、競爭及確保消費者獲得適當的保護。在實施改革以前，當時英國幾家 P2P 網路借貸業者，如 Zopa13和 Funding Circle14都擁有 OFT 所核發的信貸許可證，但卻不受 OFT 的管理。根據 1974 年消費者信貸法（Consumer Credit Act 1974）之規定，企業如果提供與貸款有關的商品或服務，或從事放貸、租賃有關的活動，都必須先向公平交易局（Office of Fair Trading,以下簡稱 OFT）申請並核發消費者信貸許可證（Consumer credit. 治政 licence）才能提供相關服務。英國政府在 2011 年所提出的《金融服務法草案》大立中，將原本由 OFT 負責監管消費者信貸的權力移轉至 FCA，使 FCA 成為了消費 ‧ 國. 學. 信貸產業的監管機關。. ‧. 2013 年金融服務暨市場法案經國會修正通過，增訂了 Chapter 6B 營運與借. sit. y. Nat. 貸有關的電子系統（Operating an Electronic System in Relation to Lending），FCA. io. er. 正式將 P2P 網路借貸平台納入管理，並頒布 2014 年群眾募資暨推介不易變現證券的管理規則（Crowdfunding and the Promotion of Non-readily Realisable Securities. al. n. iv n C Instrument 2014）將 P2P 網路借貸及股權型群眾募資納入監管，此二類業者必須 hengchi U 取得 FCA 許可後才能進入市場營運。. 一、P2P 金融協會（Peer-to-Peer Finance Association，以下簡稱 P2PFA） 2011 年 Funding Circle、RateSetter 和 Zopa 三家 P2P 網路借貸平台業者宣布成立非營利自律組織－P2P 金融協會（以下簡稱 P2PFA），旨在制定高標準的商業行為，並與監管機關合作，促進行業的公平競爭及提升 P2P 網路借貸產業的信. 13 See Zopa Online Borrowing / Lending. From https://www.financial-spread-betting.com/Zopaloans.html (last visited May 31, 2019). 14 See Peer-to-peer loans company closes. Dec. 8, 2011. From https://www.ft.com/content/2db417a620c1-11e1-816d-00144feabdc0(last visited May 31, 2019). 19. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(27) 譽。 P2PFA 分別制定 P2PFA Rules（以下簡稱協會規則）及 Operating principles （以下簡稱營運原則），所有協會成員必須遵守協會規則並根據營運原則之要求經營 P2P 網路借貸平台。未遵守協會規則及營運原則的成員，董事會可以進行調查並做成決議，最重可要求業者退出 P2PFA。 P2PFA 的成立，代表著英國 P2P 網路借貸產業進入了自律的時代，也彌補了當時監管制度的空白。截至 2019 年 5 月，共有 8 家的 P2P 網路借貸業者加入 P2PFA，這 8 家在 2017 年貸款規模佔 P2P 網路借貸市場的 73%15，對英國 P2P 網路借貸產業的發展具重要的影響力。. 治政（一）P2P 協會規則（P2PFA Rules ）大立 P2P 協會規則主要規範協會成員的紀律及 P2PFA 董事會的組成及運作。每 16. ‧ 國. 學. 個協會成員皆有義務遵守 P2PFA 所制定的協會規則及營運原則，並致力於英國. ‧. P2P 借貸的發展和維持產業的聲譽。P2PFA 底下的董事會由一位主席、一位獨立. sit. y. Nat. 董事和一般董事所組成，主席和獨立董事通常由外部具金融專業或曾擔任英國金. io. er. 融機關的人事擔任，獨立於所有 P2PFA 會員，而每個 P2PFA 會員則各派一名代表擔任董事。董事會主要事務為制定 P2P 產業的營運原則及維持會員紀律，當會. al. n. iv n C 員違反 P2PFA 的協會規則或營運原則時，會由董事會進行調查並做出處分，對 hengchi U 於嚴重違反規範的會員，最重可能喪失會員資格並要求退出 P2PFA。. （二）營運原則（Operating principles17） P2PFA 營運原則旨在為英國 P2P 網路借貸產業提供一套實務準則，每個會員應承諾維持最高商業行為原則（High-level in the conduct of business），包括： 1.. 能力、誠信及正直. 15. See Kiernan, D., L. Best, and R. Zeng. 2017. Peer to peer lending report. See P2PFA Website. P2PFA Rules. From https://www.p2pfa.org.uk/rules/ (last visited May 31, 2019). 17 See P2PFA Website. Our Operating Principles. From https://www.p2pfa.org.uk/operating-principles/ (last visited May 31, 2019). 20 16. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(28) (1) 業者應證明已完全遵守包括：廣告及推介、反洗錢及反詐欺、客戶資金之保管、資訊系統及控制、紀錄及檔案管理、壞帳收回機制、抱怨處理制度、資訊揭露等有關法令。 (2) 業者應有健全的信用風險管理制度，並對借款者進行充分評估，確保借款人可承擔借款。業者也應確保平台所估計之違約率與實際違約率相一致。 (3) 業者應向客戶及潛在客戶揭露信用風險管理之基本方法。 (4) 在最初貸款申請階段，業者只能對申請者進行軟性信用調查。 (5) 業者應平等對待不同信用評級之借款人，且不得以會對一般投資人. 學. ‧ 國. (6). 治政產生不利影響的方式營運。大立業者不可利用自己的資金掩飾壞帳。. (7) 業者不可運用期限錯配18之方式放貸。借款人之貸款合約應與投資. ‧. 人之投資合約期限相一致。. 措資金。. io. er. sit. y. Nat. (8) 業者不得透過自身 P2P 網路借貸平台或其他 P2P 網路借款平台籌. (9) 業者應展現對公司治理原則的承諾，包括對所有事件展現正直、利. al. n. iv n C 益衝突之管理措施、有效的風險管理制度、視客戶的利益為企業核 hengchi U. 心、及當業者貸款金額累積達到 1 億 5 千萬英鎊時，在董事會設置獨立董事（非執行團隊及股東）。 2.. 透明 (1) 業者應以明確及適當之方式揭露必要資訊，使客戶（包括借款人及投資人）能夠做出決策。資訊之揭露應使客戶容易取得，而非隱藏在平台網頁各處。. 透過風險控制措施降低損失發生機率或影響程度短於(少於)當前因債務人違約所影響的信貸餘額，即產生期限錯配。例如將 1 年期貸款，拆分成兩個六個月期的投資標的並錯開發行，再用第 2 個標的所募得的資金償還第 1 個 6 個月期的投資人，待借款人到期還款，平台再將收得之本金利息償還第 2 個 6 個月期的投資人。 21. 18. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(29) (2) 業者應使投資者有足夠詳細的資訊瞭解借款人的特定資料。特定資料不包括借款人個人資料。 (3) 業者應向借款人揭露所有費用和收費，包括借款之加權平均利率。 (4) 業者應在其網站揭露貸款資訊，包括貸款之性質（評級）和金額等。 (5) 業者不得聲稱或暗示保證（或保障）報酬率之資訊予投資者。 (6) 業者必須明確告知投資人，投資標的為非擔保債權。另外營運原則也要求協會成員揭露借款的必要資訊，例如超過 90 天未償還的貸款視為壞帳；預期壞帳率的計算應扣除預期可收回金額且以該放貸年度之放貸金額百分率表示；扣除預計壞帳及其他費用的預期報酬率；借款利率除了包含. 治政利息費用外，也應將其他費用納入計算等，期望增加大P2P 借貸資訊之可比性及促立進消費者保護。 ‧ 國. 學. 二、政府監理制度. ‧. 2013 年，英國國會通過 The Financial Dervices and Markets Act 2000 (Regulated. sit. y. Nat. Activities) Oreder 2013 (金融服務暨市場法)，增訂 Chapter 6B 營運與借貸有關的. io. er. 電子系統（Operating an Electronic System in Relation to Lending），正式將 P2P 網路借貸納入 FCA 監管範圍。隨後 FCA 在 2013 年陸續發布諮詢文件（Consultation. al. n. iv n C Paper，簡稱 CP），對整個消費者信貸活動（包括 h e n g c h i UP2P 網路借貸平台）的未來監管制度及法規草案向外界徵詢意見，本文針對與 P2P 網路借貸有關之監理和法. 規進行整理，其中與 P2P 網路借貸有關之主要諮詢文件分別為 CP 13/7 19 、 CP13/1020及 CP13/1321。CP13/7 和 CP13/10 主要針對整個消費者信貸之活動（包 CP13/7 High-level proposals for an FCA for consumer credit （消費者信貸高標準管理制度建議書）是由 FSA（當時 FCA 尚未開始運作，故由 FSA 發布此諮詢文件）於 2013 年 3 月發布的諮詢文件。此文件針對英國整個與消費者信貸有關的企業與活動提出監理制度草案並向外徵詢意見，針對 P2P 網路借貸活動部分，此諮詢文件著重在借款人(borrowers) 之保護。 20 CP13/10 Detailed proposals for the FCA regime for consumer credit（關於消費者信貸的詳細建議書）是由 FCA 於 2013 年 10 月所發布之諮詢文件，此文件針對 CP13/7 所匯集之意見及疑問作進一步回饋，並對未來信貸活動之監管制度進行微幅修正。 21 CP13/13 The FCA’s regulatory approach to crowdfunding(and similar activities)（群眾募資及類似活動之監管方法）為 FCA 於 2013 年 10 月所發布的諮詢文件，此文件針對受 FCA 監管之群眾募資企業(借貸型及投資型)提出監理制度草案，有別於 CP13/7 和 CP13/10 著重在 P2P 網路借貸之借款人保護，此份諮詢文件則著重在投資人（lenders; investors）保護。 22 19. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(30) 括 P2P 網路借貸平台）進行規範，而 CP13/13 則針對受監管的群眾募資產業進行規範。2014 年 2 月及 3 月 FCA 發布最終規範：Policy Statement14/3（簡稱 PS14/3）Detailed proposals for the FCA regime for consumer credit（消費者信貸之詳細規則）和 PS14/4 The FCA’s regulatory approach to crowdfunding over the internet, and the promotion of non-readily realizable securities by other media（透過互聯網進行群眾募資暨透過其他媒介推介不易變現證券之監管方法），其中 PS14/4 出台了《群眾募資暨推介不易變現證券的管理規則（Crowdfunding and the Promotion of Non-readily Realisable Securities Instrument 2014）》（簡稱群眾募資管理規則），至此 P2P 網路借貸監管制度大致完成，此二份最終規範也納入 FCA 的 22. 手冊（Handbook ）中。. 立. 政治大. 本文以借款人（borrowers）和投資人（lenders）分類之方式，將 PS14/3 及. ‧ 國. 學. PS14/4 文件中與 P2P 網路借貸有關之監管規則及指引整理如下：. ‧. （一）與借款人（borrowers）有關之規則及指引. sit. y. Nat. 在 2014 年發布的 PS14/3 文件中，FCA 頒布了消費者信貸法規資料書. io. er. （Consumer Credit Sourcebook, 以下簡稱 CONC），針對與消費者信用市場有關之企業及活動進行監管，其中涉及 P2P 網路借貸平台的規範主要是在加強借款. n. al. ni Ch 人保護，相關法規及指引整理如下： U engchi 1.. v. 金融產品之推薦及與客戶溝通平台業者應確保財務推銷及溝通的內容是正確、足夠、不偏誤並讓客戶. 清楚了解產品的內容，且業者不得在進行財務推銷或與客戶溝通的過程中，以明示或暗示之方式使客戶認為無論財務狀況如何，皆可以獲得貸款。 2.. 信用風險評估流程業者應制定有效的信用風險評估制度並確保取得的信用資料是完整且. 金融服務暨市場服務法授權 FCA 對受監管行業制定法規、命令及具體指導原則，這些法規、命令及指導原則會彙編成 FCA 手冊（FCA’s Handbook）並公布在 FCA 的網站（https://www.handbook.fca.org.uk/handbook）。 23 22. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(31) 正確的。在進行信用調查前應取得借款人的同意，並從借款人或信用機構等管道取得足夠的信用資料進行信用評估。另外在評估的過程中，業者應考慮申貸人的還款能力及借貸合約簽訂後，是否會對借款人之財務狀況產生不利影響。 3.. 借款合約資訊揭露在簽訂借款合約前，業者應告知借款人下列資訊使借款人能評估該合約. 是否滿足借款需求及對財務狀況的影響： (1) 合約的性質； (2) 每期應償還金額； (3). 學. 產可能遭收回；及 (5) 借款人終止合約的權利等。貸款合約取消之權利. sit. y. Nat. 4.. ‧. ‧ 國. (4). 治政定期還款的選擇權利，包括支付的方式、日期等；大立未能按時還款對借款人的不利影響，包括可能面臨訴訟或擔保的財. io. er. 借款金額在£60,260 的信貸合約借款人享有 14 天之猶豫期，借款人可在合約簽訂之日起 14 天內，享有取消借款合約的權利。借款人行使取消權時，. al. n. iv n C 除了應償還借款本金及簽約日起至取消日之利息及必要服務費外，業者不可 hengchi U 向借款人收取任何賠償或額外費用。 5.. 貸款展延當借款人遭遇財務、經濟困難或無力償還債款時，借款人得向 P2P 業者. 申請貸款展延。 6.. 貸款之逾期、違約及收回業者應建立並實施明確、有效和適當的程序處理逾期貸款，不得對違約. 或逾期還款的借款人施加不合理的要求與壓力，例如要求借款人在不合理的時間內償還債務或要求客戶以單筆或不合理的金額清償債務，使借款人的財務狀況產生不利影響。在處理借款人違約或逾期還款的案件時，業者應以借 24. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(32) 款人利益（customers’ interests）為考量，除了給予借款人合理的時間及機會償還違約或逾期的債務，並不得拒絕有制訂還款計畫的借款人進行債務協商外，也應提供適當的方法協助借款人，包括： (1) 考慮減少、延期或取消借款人的利息和費用； (2) 延期償還逾期的貸款； (3) 在一定期間僅償還部分借款；或 (4) 提供免費的債務諮詢服務。（二）與放款人（lenders）有關之規則及指引在 PS14/4 之最終文件中，FCA 頒布了群眾募資管理規則，將借貸型及投資. （Innovative finance individual saving account, IFISA. 23. 學. ‧ 國. 治政型群眾募資活動納入金融監管的範疇，其目的在確保消費者受到適當的保護並促大立進群眾募資產業的市場競爭。2016 年英國財政部推出創新金融個人儲蓄帳戶. ），將 P2P 網路借貸納入投. ‧. 資範圍，FCA 要求提供 IFISA 投資服務的 P2P 平台業者應揭露 IFISA 相關的資. sit. y. Nat. 訊及風險以保障投資人，另外也放寬客戶資金保管規則的部分規定，因此發布. io. er. PS16/8 文件，增訂及修正部分規則及指引。本文根據 2014 年 FCA 所公布之群眾募資管理規則及 2016 年發布的文件，將與 P2P 網路借貸有關之規則整理如下：. n. al. 1.. i n 審慎標準（PrudentialCstandards） U hengchi. v. 審慎標準類似於公司的資本額，FCA 要求 P2P 網路借貸平台業者應遵守審慎標準，要求平台業者維持一定的金融資源（financial resources），確保業者在面臨財務或市場風險時有足夠資金維持營運。審慎標準分為審慎要求（Prudential requirements）與審慎資源（Prudential resources）。審慎要求為基於消費者保護之目的，要求平台業者每年初須根據前一年度的未償還貸款依 FCA 公式計算當年度應提撥的金額做為審慎要. 個人儲蓄帳戶（ISA）為英國政府為鼓勵國民儲蓄與投資而特別設立的免稅帳戶，在一定投資額度內（2019/2020 年度為 2 萬英鎊）都享有資本利得及利息所得免稅的優惠，目前英國共推出 4 種 ISA 帳戶，分別為：現金 ISA、證券 ISA、創新金融 ISA 和終身 ISA。 25. 23. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(33) 求，而審慎資源為業者實際持有的金融資源。為了反映金額之合理性及增加消費者保護，FCA 規定當 P2P 網路借貸平台業者當年度放款金額較審慎要求金額計算日增長超過 25%，應馬上重新計算所需的審慎要求金額，並在 14 天內通知 FCA 審慎要求金額的變動。 2.. 客戶資金保管規則（Client money rules） P2P 平台業者持有客戶資金時，須遵循 FCA Handbook 中關於客戶資產. 法規資料書（Client Assets Sourcebook, 以下簡稱 CASS）之規定，將所持有的客戶資金以法定信託（Statutory trust）方式存入獨立帳戶。由於在 PS14/4 文件中，受規範的範圍僅為 P2P 網路借貸業者，對於同時提供 P2P 及 B2B. 治政借款媒合服務的平台業者而言，必須將本規則所稱的客戶資金，亦即屬於大立 P2P 部分的資金與非客戶資金，包括 B2B 部分及屬於業者個人的資金分開 ‧ 國. 學. 管理，造成業者營運上的不便。因此 FCA 於 2016 年發布 PS16/8 文件，修. ‧. 改客戶資金保管之規定，將 B2B 為目的之資金納入 CASS 規範，允許業者. y. sit. 揭露規則（Disclosure rules）. io. er. 3.. Nat. 將客戶資金（不管是 P2P 或 B2B 目的）透過法定信託之方式管理。. FCA 要求平台業者應公平、清楚且不誤導的揭露 P2P 借貸必要資訊。. al. n. iv n C 在將 P2P 借貸產業納入監管前，常見的缺失包括： hengchi U. (1) 平台過度強調商品的報酬但相應的風險卻被淡化或並未揭露； (2) 以顯著的標題宣傳產品的報酬率，但事實上實際報酬率較宣傳的報酬率低很多，因業者未將費用、違約及稅等會對報酬造成影響的因素計算進去；及 (3) 未清楚揭露過去的績效（實際違約率）及未來的預測（預期違約率）等。 FCA 要求 P2P 業者應揭露產品或服務的必要資訊，例如相關費用、違約率、產品的信用評等及其評估方式、報酬率、課稅義務、平台倒閉或退場之後續管理措施等，以利投資人是在資訊充分揭露的情況下做投資決策。 26. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(34) 4.. 爭端解決機制（Dispute resolution and access to FOS）業者應建立正式的申訴管道解決客戶與平台的爭端和投訴。當客戶對於. 業者所提供的服務不滿意或是發生爭議時，客戶可向業者申訴，而業者應著手進行公平且合理的調查，並在 8 個星期內做出回應。如客戶不滿意業者的解決方式，則可以向金融申訴服務組織（Financial Ombudsman Service）投訴 24. 。. 5.. 報導規則（Reporting reqirements） FCA 要求所有經營 P2P 網路借貸平台的業者必須定期將資料上傳至. FCA 的 GABRIEL 線上申報系統包括： (1). 學. ‧ 國. (2). 治政每季：放貸狀況表（Form FIN 070）；大立每年：財務狀況表（Form FSA 029）、損益表（Form 030）、審慎資源表（Form FIN 069）、客戶申訴案件處理表（Form DISP 1）、中型. ‧. 及大型 P2P 業者須額外申報客戶資金持有狀況表（Form SUP 16）；. io. 平台倒閉之保護（Protections in the event of failure of the platform）. al. iv n C 當平台業者倒閉時，雖然不影響投資人持有的債權，但投資人可能 hengchi U n. 6.. er. 業者須即時透過電子郵件通知 FCA。. sit. y. Nat. (3) 及時報告：當 P2P 業者之流通在外借款餘額變動幅度超過 25%時，. (1). 沒有完整的借款人資料，且通常只持有一小部分的借款人債權，如果讓投資人直接向借款者追償債務不具經濟效益。因此 FCA 認為業者需要建立平台倒閉後對尚未到期債權的後續管理措施，以保護投資人權益。. 金融申訴服務組織（Financial Ombudsman Service, FOS）係依 2000 年金融服務暨市場法所成立的法人機構，當個人與金融機構無法自行解決爭議時，可以向 FOS 進行投訴並介入處理。向 P2P 借貸平台申訴而不滿意業者處理方式時，借貸雙方也能向 FOS 投訴。 27. 24. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(35) 第二節. 美國. 第一項美國 P2P 平台－Lending Club 2007 年 Lending Club 成立於加州，在 Facebook 推出線上 P2P 借貸服務，使用者成為會員後，即可在社群軟體上顯示同為 Lending Club 會員而有借貸需求的朋友，提供一個不需要銀行中介即可完成借貸交易的便捷管道。Lending Club 認為社群軟體所連結的人可能具有某些共同點，包括有相似的交友圈、教育程度，居住在相同的地理區，這不僅有利於初期 Lending Club 的推廣，且連結相同性質的消費者，可以降低違約風險及貸款利率。. 政治大. 2008 年，P2P 借貸平台的興起引起美國證券交易委員會（United States. 立. Securities and Exchange Commission, SEC）的注意，認為投資人在 Lending Club. ‧ 國. 學. 和 Prosper 借貸平台所持有的並非是對借款人的「債權憑證」，而是由平台發行的「收益權憑證」，符合證券法有關證券之定義，因此 P2P 業者應遵守證券法規相. ‧. 關規範。2018 年 10 月 Lending Club 完成了註冊程序，成為美國第一家依照 SEC. y. Nat. io. sit. 規範的 P2P 借貸平台業者。. n. al. er. 從平台營運以來至 2018 年底，Lending Club 總共貸出了超過 440 億美元的. Ch. i Un. v. 資金，擁有超過 250 萬名會員，除了個人信用借款外，Lending Club 也擴及了小企業商業貸款、醫療貸款等業務。. engchi. 一、營運模式有別於一般 P2P 網路借貸平台不直接涉入借貸行為，直接媒合借貸雙方並完成放款與投資程序。借款人通過 Lending Club 審核後，會先由合作銀行 WebBank25直接放貸給借款人，隨後 WebBank 再將債權以無追索權的方式賣給 Lending Club，而投資人所投資的是 Lending Club 所發行的收益權憑證（PaymentDependent Notes），因此借款人與投資人並不具有直接借貸關係。. WebBank 是一間在猶他州註冊的州立銀行，必須遵守聯邦銀行法的規範，也受美國聯邦存款保險公司（FDIC）擔保的銀行，因此可以向全國的居民發放貸款。 28 25. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(36) ①貸款申請. ④購買收益權憑證. ⑤按月償還本息. ⑥按月獲得本息. 借款人. 投資人 ③ 轉讓債權. 圖 2-2 Lending Club 營運模式. 二、借貸流程參與者. 立. （一）借款人. 政治大. ‧ 國. 學. Lending Club針對個人信用貸款提供1,000美元至40,000美元的額度，借款期. ‧. 間為3年或5年，採固定利率，如果借款人提早還款，平台不會收取額外的費用。. sit. y. Nat. 借款人必須符合：1.必須年滿18歲2.具有美國國民、永久居民或有效的長期居留. io. er. 簽證3.擁有銀行帳戶三項條件才可以申請貸款。除了上述條件外，Lending Club 還會考慮其他因素，包括借款人提供的資料：社會安全號碼 26 （Social security. al. n. iv n 27 28 29 C number, SSN）、繳稅證明（W-2 或1099 、住址、FICO信用分數、負債 U h e n g文件等） i h c /收入比率、可以查詢的信用紀錄等。目前要成功在Lending Club取得借款的FICO信用分數至少要600分以上，負債/收入比率要低於30%。Lending Club將借款者分成35個信用等級，借款利率從. 社會安全號碼是美國聯邦政府發給美國公民、永久居民、臨時（工作）居民的一組號碼，此號碼最主要目的為記錄個人的稅負資料，目前也被廣泛被當作一種身分識別的證明。 27 在美國如果為全職工作者，在報稅前員工會從雇主那邊取得 W-2 文件，上面記錄收入總額、扣繳的所得稅金額及相關社會福利稅額，為報稅時的必備文件之一。 28 相對於 W-2 表，1099 表為非全職工作者所要繳交的稅務文件，收入不會被給付人扣繳，而是在年度報稅時需要自己繳交全額的所得稅及社會福利金。 29 FICO 信用分數是由美國信用評分公司 Fair Isaac Corporation（FICO）所提供的公式計算而來，該公司本身不提供信用報告而是由其他徵信機構（目前美國三大徵信機構為：Experian、 Transunion、Equifax）取得的信用報告數據來計算 FICO 信用分數。FICO 分數介於 300-850 分，愈高的分數代表信用條件愈好，未來發生違約的機率較低。 29 26. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(37) 6.46%至30.99%。審核通過的借款人可以決定是否要在Lending Club借款，同意借款利率後平台會收取1%-6%的初始費用（Origination fees），剩餘金額再透過 WebBank撥款至借款者銀行帳戶。（二）投資人目前Lending Club接受一般投資人、銀行、機構和基金申請投資帳戶進行投資30。就一般投資人來說，要年滿18歲和擁有有效的SSN才可以在Lending Club進行投資。投資人帳戶至少要存入1,000美元才可以進行投資，其持有的並非是借款人的債權，而是由Lending Club發給的「收益權憑證」。Lending Club將借款人的債. 治政權證券化後再拆分成每單位25美元的收益憑證，目的是希望投資人可以將資金分大立散投資以降低違約風險，投資成功後，每個月平台會收取本息的1%作為服務費 ‧ 國. 學. 用，再將剩餘金額匯至投資人帳戶。根據Lending Club統計，將資金分散投資於. ‧. 超過100個以上的收益權憑證，投資1年以上有99%的機率報酬為正31；然而將資. sit. y. Nat. 金投資小於100個收益權憑證時，只有80%的機率報酬是正的。因此Lending Club. io. n. al. er. 建議投資人可以分散投資標的。. i Un. v. 表 2-5 Lending Club 各信用評等調整後淨年化報酬率32. Ch. 信用評等. 2013 以前. 2014. A B C D. 5.08 7.20 8.54 8.71. E F&G 平均. 9.73 9.34 7.90. engchi. （單位：%）. 2015. 2016. 2017. 2018. 5.07 6.76 7.15 7.33. 4.51 5.26 5.27 4.42. 4.16 4.81 4.76 4.00. 4.38 5.45 5.75 4.60. 4.91 6.34 7.21 7.74. 6.59 6.27 6.74. 3.27 0.57 4.62. 2.83 -1.31 4.20. 4.36 0.66 5.08. 8.35 7.17 6.47. 資料來源：Lending Club 網站（最後瀏覽日：2019/06/21）。. 受限於各州的法律，Lending Club 目前只開放 45 州及華盛頓哥倫比亞特區的居民投資服務。只投資於信用評級在 A 至 E 之間的標的，獲得正報酬的機率較高。 32 調整後淨年化報酬率（Adjusted Net annualized return）是指投資人的利息收益扣除支付平台的費用、壞帳費用還有預期的壞帳費用除以總投入金額計算而得。 30 30 31. DOI:10.6814/NCCU201900527.

(38) 另外，Lending Club也與證券商Folio Investing合作並推出次級市場，投資人可以在次級市場交易收益權憑證，交易成功後必須支付1%的銷售費用給平台。（三）Lending Club平台 Lending Club 最大的特色就是高度採用自已研發的自動化技術（Automated Clearing House），從會員的註冊申請、貸款審核、決定信用分數到支付都採用此技術來完成。系統根據借款人提供的 FICO 分數、負債/收入比率、信用歷史等資料經過評分模型的演算將借款人依風險高低分成 A 到 G 信用等級，每一等級下又再分為 5 個子等級（sub-grade）並給予不同的借貸利率。從 2018 的資料顯示，Lending Club 拒絕了約 80%的申請者，而獲得借款的借款人平均的 FICO 分數. 治政為 700 分，負債/收入比率約為 12%，有超過一半的借款人信用等級分布在 A至大立 C。 ‧ 國. 學. 10.33. 14.30. 17.97. ︱. ︱. ︱. ︱. al. G. 28.90. 29.35. 30.79. ︱. ︱. ︱. 30.75. 30.99. n. iv n 資料來源：Lending Club 網站（最後瀏覽日：2019/06/21）。 Ch engchi U 8.81. 13.08. 17.74. 28.80. （單位：%）. F. y. E. sit. D. er. 6.46. C. io. 借款利率. B. Nat. A. ‧. 表 2-6 Lending Club 各信用等級借貸利率. 29.00. 表 2-7 Lending Club 各年度信用等級借款比例（單位：%）. 2013 以前. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. A. 15.11. 14.94. 16.79. 15.84. 16.66. 26.87. B C D E F&G 合計. 30.03 25.74 14.79 8.84 5.49 100. 24.10 27.50 19.68 9.86 3.93 100. 26.12 27.70 15.57 10.06 3.76 100. 28.17 30.33 14.84 7.25 3.58 100. 27.94 33.79 13.54 5.17 2.90 100. 28.85 25.86 13.84 3.66 0.93 100. 資料來源：Lending Club 網站（最後瀏覽日：2019/06/21）。. 31. DOI:10.6814/NCCU201900527.