台灣股市價量背離的探討 顏慧婷、林朝源
E-mail: 363544@mail.dyu.edu.tw
摘 要
證券技術分析透市場交易的價與量的資訊，用於預測股價的走 勢。然而價量的因果關係，卻沒有得到定論。本研究試圖澄 清價量 關係，探討價量背離的利害關係。而且，找出趨勢轉折的明顯訊號。 本研究除探討台灣加權指數外，也包含 33 支 具有良好流通性 的股票，而其研究期間從民國89 年至民國98 年，共計10 年。 以下為本論文的重要發現： 一、價與量並 沒有因果關係： 1、量未必先行於價，顯著大量時常出現在最高價之後。 2、當日價漲量增比價漲量縮出現頻率小。
(16.72% : 19.15%) 二、價量背離並不一定不利於未來股價走勢： 1、當日價漲量縮與價跌量增，次日的股價漲跌比例分別 為 99.6% 與 100.5%，比價漲量增的次日90.22%表現還好。 2、價跌量增時常出現在波段股價的最低點附近。 三、顯著大 量是個重要指標，它可用來確認未來走勢： 1、如果顯著大量出現在高檔時，價格走勢可能產生反轉。 2、如果顯著大量 出現在反彈時，價格走勢可能再度下跌。 3、如果顯著大量出現在底部盤整時，將可能展開多頭市場。
關鍵詞 : 技術分析，價量關係，價量背離
目錄
封面內頁 簽名頁 中文摘要 iii 英文摘要 v 誌謝 vii 目錄 viii 圖目錄 ix 表目錄 xi 第一章 緒論 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研就目的 3 第三節研究架構與研究流程 4 第四節研究限制 5 第二章 文獻探討 第一節 股票名詞解釋 7 第二節股價走勢理論 10 第三節價量關係 16 viii 第三章 研究方法 第一節 價量關係邏輯分析 22 第二節樣本群體說明 30 第三節研究項目設計 33 第四章 實證結果與分析 第一節 股價慣性研究 36 第二節價量關係分佈研究 48 第三節價量背離研究 61 第四節顯著大量研究 75 第五章 結論與建議 第一節 結論 87 第二節建議 88 ix 圖目錄 圖 1. 1 有利股市發展條件魚骨圖………
…… 2 圖1.2 研究架構流程圖……….…….………... 4 圖2.1 波浪理論的基本型態………
….…….………. 13 圖2.2 因果關係圖……….…….………. 20 圖3.1 價漲量增圖(加權指數日線) ……
……….…….……… 22 圖3.2 價跌量縮 I(加權指數日線) ……….…….……… 23 圖3.3 價跌量縮圖II (加權指數 日線) ……….…….………..23 圖3.4 價跌量增圖 I(加權指數日線) ……….…….….………24 圖3.5 價跌量增圖II (加權 指數日線) ………….…….….…….…24 圖3.6 價漲量縮圖(加權指數日線) ……….…….…….………25 圖3.7 多頭行情結 束圖……….…….…….……… 26 圖3.8 價跌量縮盤跌圖………. ……….…….…….…….. 27 圖3.9 末跌段價量背離圖I ………. ……….…….…….…….. 28 圖3.10 末跌段價量背離圖II ……. ……….…….…….……..
28 圖3.11 盤整價穩量縮圖……….……….…….…….…….. 29 圖3.12 空頭行情結束型態圖……….……….…….
…….……..30 圖4.1 價量分佈說表說明……….…….……….…….…….……...…49 圖4.2 價量同步……….…….……..……
…….…………...….76 圖4.3 量先價後……….…….……..………….…………...….76 圖4.4 價先量後……….…….
……..………….…………...….77 圖4.5 台股加權指數價量關係….……..………….…………...….79 圖4.6 個別股：大 華9905 價量關係…..………….…………...….81 x 圖4.7 反彈大量說明…….…….……..………….…………...….82 圖4.8 W 底走勢圖(永大) …….……..………….…………...82 圖4.9 W 底走勢圖(加權指數) .……..………….…………...83 圖4.10 W 底走勢圖(台泥、東聯、鴻海)... …….…………...83 圖4.11 趕底重挫(統一) ….….….……..……….………
…...84 圖4.12 趕底重挫(台玻、國泰金) ……..…..…….……….…...84 圖4.13 脫離盤整(大華、台玻) ………..….…
………...85 圖4.14 脫離盤整(中華電)….………..….…………...85 圖4.15 脫離盤整(台泥)….……. .………
…..….……….…...86 圖4.16 脫離盤整(永大、士電) . .…………..….………...86 圖5.1 適合賣出之條件魚骨圖
….…….…….……...……..….……...88 圖5.2 適合賣進或持有之條件魚骨圖…...…...………. …88 xi 表目錄 表 1. 1 歷 年股票市場概況表……….……… 1 表1. 2 股票市場價量因果關係實證研究之分類……..……… 19 表3. 1 樣本說明………..……… 32 表4.1 股價慣性定律分析表：台股加權指數………..……
……… 37 表4.2 股價慣性定律分析表：亞泥…..……… 38 表4.3 股價慣性定律分析表：統一…..…………
………39 表4.4 股價慣性定律分析表：聯華…..………40 表4.5 股價慣性定律分析表：華新…..
………41 表4.6 股價慣性定律分析表：台玻…..………42 表4.7 股價慣性定律分析表：
正新…..………43 表4.8 股價慣性定律分析表：聯電…..………44 表4.9 股價慣性定律 分析表：華碩…..………45 表4.10 股價慣性定律分析表：裕民………46 表4.11 股價 慣性定律分析表：元大金………47 表4.12 價量定義表……….………49 表4.13 台泥價量分佈表….……….…………...50 表4.14 亞泥價量分佈表….……….……
……...51 表4.15 統一價量分佈表….……….…………...51 表4.16 聯華價量分佈表….………
…….…………...51 表4.17 台塑價量分佈表….……….…………...52 表4.18 福懋價量分佈表….………
……….…………...52 表4.19 南紡價量分佈表….……….…………...52 xii 表4.20 士電價量分佈表….
……….…………...53 表4.21 永大價量分佈表….……….…………...53 表4.22 華新價量 分佈表….……….…………...53 表4.23 東聯價量分佈表….……….…………...54 表4.24 永記價量分佈表….……….…………...54 表4.25 台肥價量分佈表….……….………
…...54 表4.26 台玻價量分佈表….……….…………...55 表4.27 中橡價量分佈表….………
….…………...55 表4.28 正新價量分佈表….……….…………...55 表4.29 裕隆價量分佈表….………
……….…………...56 表4.30 鴻海價量分佈表….……….…………...56 表4.31 台積電價量分佈表.……
……….…………...56 表4.32 宏碁價量分佈表….……….…………...57 表4.33 技嘉價量分佈 表….……….…………...57 表4.34 中華電價量分佈表.……….…………...57 表4.35 新興 價量分佈表….……….…………...58 表4.36 裕民價量分佈表….……….…………...58 表4.37 國泰金價量分佈表.……….…………...58 表4.38 元大金價量分佈表.……….……
……...59 表4.39 大華價量分佈表….……….…………...59 表4.40 巨大價量分佈表….………
…….…………...59 表4.41 民國97 年價量分佈統計記表……….…………...60 表4.42 民國98 年價量分佈統計記表…
……….…………...60 表4.43 價量關係對次日股價影響(台股加權指數) ….…………... 62 xiii 表4.44 價量關係對次日股 價影響(台泥) ……….…………64 表4.45 價量關係對次日股價影響(統一) ……….…………65 表4.46 價量關係 對次日股價影響(台塑) ……….…………66 表4.47 價量關係對次日股價影響(士電) ……….…………67 表4.48 價量關係對次日股價影響(華新) ……….…………68 表4.49 價量關係對次日股價影響(永記) ……….…………69 表4.50 價量關係對次日股價影響(台玻) ……….…………70 表4.51 價量關係對次日股價影響(中鋼) ……….……
……71 表4.52 價量關係對次日股價影響(鴻海) ……….…………72 表4.53 價量關係對次日股價影響(大華) ………
….…………73 表4.54 價量關係總計一…...…..….….…..….……….….……….… 74 表4.55 價量關係總計二…...…..….….…..
….……….….……….… 74 表4.56 加權月線頭部價量關係表.….…..….….…..……….… 77 參考文獻
中文部分 1、 葉銀華 (1991)。台灣股票市場成交量與股價關係之實證研 究─證?金融季刊，54 期，19-32 頁。 2、陳東明 (1991)。台灣股 票市場價量關係之證實研究。台灣大 學商學研究所，碩士論文。 3、鄭淙仁 (1992)。台灣股市日內價量關係之探討。政治大學企 業管理 研究所，碩士論文。 4、陳立國 (1993)。台灣股市價量關係之研究。台灣大學財務金 融所，碩士論文。 5、徐合成 (1993)。台灣股市股票 報酬與交易量關係之實證研 究:GARCH 模型之應用。台灣大學財務金融研究所，碩 士論文。 6、廖家群 (1995)。台灣股市個別交易價量 關係之實證研究。台 灣大學財務金融研究所，碩士論文。 7、劉永欽 (1996)。台灣地區股票市場之線性及非線性Granger 因果探討。證?
金融季刊，54 期、19-32 頁。 8、楊踐與許志榮 (1997)。台灣股票集中與店頭市場價量因果關 係之關係之研究。交通大學管理科學研究 所，碩 士論文。 9、吳東安 (2001)。股價波動與交易量之關係。暨南國際大學經 濟學系，碩士論文。 ?91? 10、杜金龍(2001)。價值分析 在台灣股市個股應用的訣竅。財訊 出版社。 11、蔡垂君(2003)。台灣股價指數期貨與現貨之實證研究。台北 大學企業管理學系，博士 論文。 12、黃偉雄(2003)。台灣上市電子類股價量因果關係之研究 -VEC-GJR-GARCH 模型與非線性因果模型之應用。台北 大學合作經 記學系，碩士論文。 13、 胡立陽(2009)。投資股市100 招，經濟日報出版社。 14、 台灣證?交易所
http://www.twse.com.tw/ch/about/links.php ?92? 英文部分 1. Karpoff, J. K. (1987). The Relation between Price Changes and Trading Volume:
A Survey. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22,109-126. 2. Clack,P.K.(1973) A subordinated Stochastic Process Model with Finite Variance for Speculative Price Econometrica,41,135-155. 3. Ying,C.C.(1966) Stock Market Prices and Volumes of Sales.
Econometrica,34,676-685. 4. Martikainen, T.,V.Puttonen,M. Luoma,& T.Rothovious (1994). The linear and non-linear dependence of stock returms and trading volume in the finnish stock market. Applied Finanicial Ecomomics,4,159-169. 5. Fama, E.F. and M.E. Blume, (1966), ?Filter Rules and Stock-Market Trading. Journal of Business, vol.39, pp.226-241. 6. Fama, E.F. (1970), ?Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Works. Journal of Finance, vol.25, No.2, pp.383-417. 7. Mclnish T.H & R.A. Wood (1991). Hourly returns, volume, trade size, and number of traders, the Journal of Financial Research,14,303-314. 8. Lakonishok, J & S. smidt(1989). Past price changes and current trading volume. Journal of Portfolio Management, 151 18-24 9. Smirlock,M & L.Starks (1988) An empirical analysis of the stock price-volume reatioship.
Journal of Banking and Fonace,8, ?93? 217-225 10. Aksu, C., & Gunay (1995) An empirical analysis of the causal relationship between short interest and stock process. Journal of Business Finance and Accounting 22(5),733-749 11. Jain,prem C. & Gun-Ho Jon(1988). The dependence between hourly prices and trading volume. Journal of Financial and Quantitative Analysis,23(3),269-283.
