中國影子銀行的形成原因

在 利 率 與 匯 率 的 雙 重 管 制 下，中 國 的 金 融 市 場 尚 未 完 全 開 放，其 發 展 仍 處 於 初 步 的 階 段，因 此 中 國 的 影 子 銀 行 和 國 外 的 影 子 銀 行 的 形 成 原 因 以 及 存 在 的 形 式 之 間 存 在 著 一 定 的 差 異，本 節 將 介 紹 中 國 的 影 子 銀 行 的 形 成 原 因 ， 第 二 節 則 會 詳 細 說 明 中 國 影 子 銀 行 的 存 在 形 式 。

中 國 影 子 銀 行 形 成 的 原 因 可 歸 納 為 下 列 幾 點 ： 1. 正 規 銀 行 難 以 滿 足 社 會 融 資 的 需 要 ⁷

由 於 正 規 商 業 銀 行 所 提 供 的 信 用 貸 款 難 以 滿 足 當 前 經 濟 發 展 需 求，進 而 使 得 資 金 需 求 者 轉 向 影 子 銀 行 融 通。2003 年 以 來，中 國 社 會 融 資 總 規 模 快 速 增 長，經 濟 社 會 對 於 資 金 的 需 求 日 漸 擴 大，但 在 中 國 政 府 實 行 長 期 利 率 管 制 和 短 期 貨 幣 緊 縮 的 雙 重 效 應 之 下 ， 使 得 商 業 銀 行 在 資 金 供 給 方 面 無 法 滿 足 社 會 的 需 要。特 別 是 亟 需 資 金 的 中 小 企 業，時

7社會融資規模指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。主要包括，人

民幣貸款、外幣貸款（折合人民幣）、委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業債券、

非金融企業境內股票融資、投資性房地產、保險公司賠償等。

常 面 臨 沉 重 的 資 金 周 轉 壓 力 ， 只 好 轉 向 監 管 程 度 較 低 的 影 子 銀 行 借 貸 。

近 年 來，中 國 影 子 銀 行 不 只 發 展 快 速 且 伴 隨 著 龐 大 的 影 響 力 並 蘊 含 無 法 估 計 的 風 險 。 據 統 計 ， 2003 年 至 2012 年 中 國 的 社 會 融 資 規 模 ， 從 3.41 萬 億 擴 大 到 15.76 萬 億 元 人 民 幣，2013 年 更 創 歷 史 新 高 達 到 17.29 萬 億 元 人 民 幣，見 表 3-1，詳 細 的 社 會 融 資 分 配，見 表 3-2；然 而，商 業 銀 行 信 貸 規 模 不 增 反 減，從 2002 年 的 92%下 降 至 2012 年 末 的 54%，下 降 的 幅 度 十 分 劇 烈 。

反 觀 影 子 銀 行 自 2010 年 以 來 出 現 了 劇 烈 的 增 長 ， 時 間 點 大 致 與 中 國 的 緊 縮 貨 幣 政 策 符 合 ， 中 國 人 民 銀 行 從 2009 年 開 始 ， 在 兩 年 内 上 調 銀 行 存 款 準 備 率 高 達 10 次 ， 2011 年 更 達 到 21%的 高 點 ， 商 業 銀 行 的 可 貸 資 金 的 銀 根 突 然 被 抽 緊，使 其 不 得 不 減 少 貸 款 的 金 額。如 此 量 化 緊 縮 將 許 多 企 業 機 構 與 個 人 推 出 了 銀 行 的 大 門 ， 可 是 他 們 仍 有 融 資 的 需 要 ， 於 是 轉 向 非 正 規 的 金 融 仲 介 機 構 。

2. 存 款 利 率 過 低

中 國 銀 行 利 率 非 市 場 化 導 致 將 錢 存 入 銀 行 報 酬 率 較 低，因 此 投 資 者 都 在 尋 求 更 高 報 酬 率 的 投 資 項 目；另 一 方 面，由 於 通 貨 膨 脹 造 成 資 金 供 給 者 的 實 質 利 率 為 負 ，見 圖 3-1、3-2，長 期 的 過 低 實 質 利 率 造 成 存 入 銀 行 的 資 金 面 臨 不 斷 貶 值 的 窘 境，存 款 利 率 又 非 常 地 低，根 本 無 法 補 償 通 貨 膨 脹 所 帶 來 的 資 金 之 貶 值，於 是，資 金 湧 向 非 儲 蓄 金 融 産 品。 因 此 有 越 來 越 多 的 資 金 供 給 者 選 擇 將 資 金 提 供 給 高 報 酬 的 影 子 銀 行，也 進 一 步 促 進 了 中 國 影 子 銀 行 的 發 展 。

3. 資 本 市 場 不 完 善

中 國 的 金 融 市 場 仍 處 於 發 展 階 段，資 本 市 場 也 尚 未 成 熟，即 使 是 信 譽 良 好、體 質 健 全 的 大 型 企 業 和 上 市 公 司 想 從 事 股 票 融 資 仍 屬 不 易，因 此 大 多 還 是 以 信 用 借 款 的 方 式，如 此 一 來 不 論 是 哪 種 企 業 類 型，都 有 向 商 業 銀 行 融 資 的 需 求 ， 在 商 業 銀 行 銀 根 緊 縮 、 資 金 供 不 應 求 的 情 況 下 ，

表3-1: 中國社會融資金額―2003至2013年

資 料 來 源

:

中 華 人 民 共 和 國 國 家 統 計 局，《 中 國 統 計 年 鑑 》，http://www.stats.gov.cn/。

表3-2: 社會融資分配―2003至2012年

資 料 來 源

:

^{同 表 3-1。}

資料來源: 安和國際投資有限公司 投資研究部 (2014) ， 〈影子銀行 ─ 中國下一顆未 爆彈? 〉。

圖 3-1: 中國的 CPI 與 1 年期存款利率―2001 至 2013 年

資料來源: 同圖 3-1。

圖 3-2: 中國的實質利率―2001 至 2013 年

使 得 影 子 銀 行 有 良 好 的 發 展 機 會。存款利率又非常地低，根本無法補償通貨 膨脹所帶來的資金之貶值，於是，資金湧向非儲蓄金融産品。

在文檔中 中國影子銀行之研究 - 政大學術集成 (頁 23-27)