第三章 中國的影子銀行
第五節 中美影子銀行的差異
中 國 的 金 融 市 場 尚 未 自 由 化，利 率 與 匯 率 都 受 到 政 府 的 管 制 導 致 金 融 創 新 一 直 停 滯 不 前 , 和 西 方 先 進 國 家 相 比 理 財 商 品 稀 少，同 時 資 本 市 場 在 中 國 政 府 的 政 策 下 也 窒 礙 難 行，因 此 中 國 的 影 子 銀 行 和 外 國 的 影 子 銀 行 有 著 不 同 的 存 在 形 式 和 特 徵。本 節 針 對 中 國 與 美 國 影 子 銀 行 的 存 在 形 式、 金 融 工 具 、風 險 特 徵 、監 管 等，四 個 面 向 來 做 比 較 ，藉 此 了 解 兩 者 的 差 異 。
1. 中美影子銀行存在形式的差異
美 國 的 影 子 銀 行 有 政 府 發 起 的 影 子 銀 行、内 部 影 子 銀 行 和 外 部 影 子 銀 行 三 個 主 要 存 在 形 式 （ Pozasr 等 人 ， 2010）， 並 以 政 府 支 持 的 影 子 銀 行 體 系 和 外 部 影 子 銀 行 體 系 為 主 要 的 存 在 形 式。具 體 而 言，美 國 影 子 銀 行 是 商 業 銀 行 以 外 的 其 他 金 融 機 構 ， 包 含 投 資 銀 行 、 債 券 保 險 公 司 等 。 美 國 的 影 子 銀 行 可 以 不 受 政 策 監 管 對 傳 統 商 業 銀 行 展 開 競 爭，與 商 業 銀
1 1參 閱 〈 財 新 :定 調 影 子 銀 行 的 107 號 文 〉， 阿 波 羅 新 聞 網 ， http://tw.aboluowang.com/
2014/0115/ 364658_2.html 。
行 的 關 係 是 競 爭 大 於 合 作 的 平 行 關 係 ， 因 此 又 稱 為 平 行 銀 行 系 統 。
註: 僅中國為2012年之資料，其他國家為2011年之數據。
資料來源: 同圖3-1。
圖3-4: 各國影子銀行規模佔GDP之比重―2011年
相 對 複 雜，其 所 承 受 的 風 險 也 較 高，可 歸 因 於 其 市 場 化 程 度 高，為 金 融 市 場 發 達 下 的 產 物 。
有 別 於 美 國 的 影 子 銀 行，中 國 影 子 銀 行 卻 是 存 在 於 資 金 需 求 無 法 充 分 滿 足 與 金 融 市 場 化 程 度 不 高 的 情 況 下，實 為 規 避 封 閉 監 管 的 產 物，主 要 藉 由 內 部 影 子 銀 行 將 正 規 商 業 銀 行 的 表 內 業 務 轉 至 表 外，也 透 過 銀 行 與 非 銀 行 金 融 機 構 合 作 的 方 式，系 統 風 險 隱 含 在 其 中。詳 細 的 風 險 比 較 參 閱 表 3-3。
4. 中美影子銀行監理的差異
美 國 在 2009 年 公 布 了 金 融 體 系 全 面 改 革 方 案 ， 對 金 融 監 管 、 市 場 監 管、銀 行 業 監 管、消 費 者 保 護、應 對 危 機、國 際 合 作 等 方 面 一 一 做 出 嚴 格 的 規 定 (巴 曙 松 ， 2009）。 金 融 危 機 後 ，美 國 逐 步 建 立 起 新 的 金 融 監 管 框 架，填 補 了 對 影 子 銀 行 的 監 管 空 白，並 為 全 面 加 強 影 子 銀 行 監 管 奠 定 了 基 礎 (王 達，2010) 。在 2010 年，美 國 制 定 了「 多 德 ─ 佛 蘭 克 」 (Dodd Frank Act) 並 成 立 了 一 系 列 新 的 金 融 監 管 機 構 ： 金 融 穩 定 委 員 會 (FSB)
表 3-3: 中 美 影 子 銀 行 風 險 特 徵 及 程 度 比 較
和 消 費 者 金 融 保 護 局 (United States Consumer Financial Protection
Bureau， CFPB)，1 3 藉 以 加 強 對 金 融 市 場 的 監 管 。 該 法 案 中 明 文 限 制 大 型 金 融 機 構 不 得 與 其 附 屬 機 構 從 事 自 營 交 易，藉 以 加 強 對 內 部 影 子 銀 行 體 系 的 監 管。此 外 還 要 求 全 面 嚴 格 執 行 對 資 產 證 券 化 及 各 類 衍 生 性 金 融 商 品 的 交 易 等 。
中 國 方 面 則 是 在 2014 年 初 ， 由 國 務 院 發 布 了 《 國 務 院 辦 公 廳 關 於 加 強 影 子 銀 行 監 管 有 關 問 題 的 通 知 》，簡 稱 國 辦 發 107 號 文。國 辦 發 107 號 文 並 沒 有 對 影 子 銀 行 的 業 務 風 險 作 出 量 化 的 要 求，因 此 此 份 文 件 被 視 為 規 範 的 框 架，欠 缺 具 體 的 操 作 細 則，其 主 要 的 目 的 在 釐 清 各 部 門、委 員 會 對 影 子 銀 行 的 爭 議，統 一 認 識，並 按 照 目 前 分 業 經 營、分 業 監 管 的 職 責，嚴 格 監 管 超 範 圍 經 營 和 監 管 套 利 行 為，由 各 監 管 部 門 進 一 步 訂 定 相 關 措 施 落 實 監 管 責 任。同 時，中 國 的 資 產 證 券 化 業 務 仍 處 於 試 點 推 動 的 階 段，尚 無 嚴 謹 的 監 管 規 定，除 此 之 外，對 於 民 間 融 資 與 私 募 基 金 也 須 加 緊 制 訂 相 關 法 律 ， 以 保 障 並 同 時 促 進 其 發 展 。
第六節 結語
有 鑒 於 國 外 影 子 銀 行 衍 生 出 的 問 題，而 今 中 國 的 影 子 銀 行 僅 處 於 初 步 的 階 段，是 否 應 及 時 抑 制 其 發 展 ？ 然 而 有 學 者 認 為，影 子 銀 行 應 該 是 隨 著 金 融 市 場 成 熟 到 一 定 階 段 的 產 物，它 的 形 式 伴 隨 著 金 融 創 新 的 進 步 而 有 所 不 同。現 今 中 國 金 融 市 場 雖 然 並 不 完 善，但 中 國 的 影 子 銀 行 的 發 展 倚 賴 其 特 殊 的 背 景 ， 有 存 在 的 必 要 性 。
在 政 府 政 策 的 施 行 下，傳 統 商 業 銀 行 所 提 供 的 信 用 貸 款 難 以 滿 足 當 前 經 濟 發 展 需 求，加 上 中 國 的 銀 行 利 率 非 市 場 化 導 致 將 錢 存 入 銀 行 報 酬
13消 費 者 金 融 保 護 局 是 美國聯邦單位，歐巴馬政府為了因應2008金融海嘯後金融業弊端而成 立的單位，2011年7月21日營運，負責監督管理資產100億美元以上的美國金融機構。經費由美國 聯邦儲備局提供，隸屬美國財政部管轄。
率 較 低，並 受 通 貨 膨 脹 影 響 實 質 利 率 為 負，同 時 中 國 的 金 融 市 場 仍 處 於 發 展 階 段，資 本 市 場 也 尚 未 成 熟，使 得 企 業 直 接 融 資 不 易 ，然 而 影 子 銀 行 所 提 供 的 貸 款 對 於 企 業 來 說 資 金 成 本 太 高，造 成 還 款 困 難，在 流 動 性 總 體 偏 緊 的 情 況 下 ， 影 子 銀 行 業 務 可 能 出 現 資 金 鏈 條 斷 裂 的 情 況 。