第三章 中國的影子銀行
第三節 中國影子銀行體系的風險與利弊
3. 受 國 際 影 響 程 度 不 高
由 於 中 國 金 融 市 場 並 未 完 全 開 放，相 較 於 國 外 的 影 子 銀 行 跨 國 性 較 低，業 務 活 動 以 國 內 投 資、融 資 活 動 為 主，目 前 受 國 際 間 的 影 響 仍 在 控 制 範 圍 內 (尹 繼 志 ， 2013) 。
第三節 中國影子銀行體系的風險與利弊
儘 管 中 國 影 子 銀 行 體 系 的 規 模 沒 有 統 一 的 計 算 方 式，無 法 達 到 準 確 的 統 計，然 而，其 快 速 發 展 的 趨 勢 不 容 小 覷，許 多 學 者 也 認 為 中 國 影 子 銀 行 體 系 漸 漸 成 為 影 響 中 國 經 濟 與 金 融 體 系 的 一 個 重 要 因 素。實 在 應 該 以 2008 年 的 次 貸 危 機 為 借 鏡 ， 審 慎 評 估 中 國 影 子 銀 行 所 醞 釀 的 風 險 與 其 所 帶 來 的 利 弊 得 失 。
一、中國影子銀行的風險評估
中國的影子銀行雖然目前只處於初步發展階段，卻也醞釀了龐大的風險，
具體而言，中國影子銀行的風險可從下面幾點體現：
1. 向 影 子 銀 行 融 資 的 成 本 過 高
中 國 的 影 子 銀 行 充 斥 著 信 用 風 險，由 於 中 國 金 融 體 系 以 國 有 銀 行 為 主 導 地 位，國 有 銀 行 配 合 著 政 府 的 國 家 產 業 政 策 與 宏 觀 調 控 政 策，大 部 分 的 民 營 中 小 企 業 難 以 從 傳 統 銀 行 獲 得 貸 款，只 能 轉 向 高 借 款 利 率 的 影 子 銀 行 系 統 融 資，在 資 金 成 本 遠 高 於 利 潤 的 情 況 下，企 業 難 以 經 營 面 臨 倒 閉 的 困 境 ， 信 用 風 險 由 此 產 生 。
評 估 中 國 影 子 銀 行 的 風 險，我 覺 得 首 先 要 探 討 資 金 的 去 向，也 就 是 資 金 的 需 求 者 是 否 穩 健，他 們 是 否 能 負 擔 龐 大 的 資 金 成 本 ？ 從 產 業 的 角 度 來 分 析，利 潤 高 於 資 金 成 本 的 產 業 才 有 辦 法 持 續 發 展。在 中 國，製 造
業 的 平 均 利 潤 為 5%到 6%，即 使 是 成 長 速 度 較 快 的 高 科 技 產 業 擁 有 20%
的 報 酬 率，也 無 法 負 擔 如 此 沉 重 的 資 金 成 本，試 想 目 前 大 概 只 有 房 地 產 業 能 夠 承 擔 這 樣 的 資 金 壓 力 (李 義 奇 ， 2013)。 事 實 上 ， 許 多 民 營 的 企 業 都 承 受 不 起 這 樣 長 期、高 壓 力 的 資 金 成 本，2011 年 溫 州 民 間 借 貸 危 機 就 是 一 個 最 好 的 例 證 。8 溫 州 昔 日 有 民 營 製 造 業 之 都 的 稱 號 ， 今 日 卻 演 變 成 為 「 炒 錢 之 都 」， 在 溫 州 ， 民 間 借 貸 的 參 與 度 非 常 高 ， 根 據 莊 國 人 民 銀 行 的 溫 州 中 心 支 行 調 查 結 果 顯 示，溫 州 有 89%的 家 庭 或 個 人 參 與 了 民 間 借 貸，市 場 規 模 高 達 1100 億 元，但 在 當 前 流 動 性 總 體 偏 緊 的 情 況 下 ， 影 子 銀 行 業 務 可 能 出 現 資 金 鏈 條 斷 裂 的 情 況，從 而 將 金 融 市 場 的 流 動 性 風 險 演 化 為 實 體 經 濟 的 信 用 風 險，對 整 個 金 融 系 統 造 成 更 加 複 雜、嚴 重 的 威 脅 。
2. 資 金 使 用 沒 有 效 率
也 許 可 以 把 中 國 經 濟 的 成 長 看 做 一 個 風 險 指 標，相 關 的 經 濟 數 據 顯 示，2013 年 中 國 社 會 的 總 融 資 規 模 高 達 17.29 萬 億 元，資 金 流 動 性 充 裕，
但 同 年 的 經 濟 成 長 率 卻 滑 落 至 7.7%， 是 近 十 四 年 最 低 ， 明 顯 可 看 出 融 資 規 模 和 經 濟 成 長 的 關 係 出 現 了 某 種 背 離 。 從 下 面 的 圖 3-3， 首 先 可 以 發 現 中 國 社 會 的 融 資 規 模 從 2003 年 的 3.4 萬 億 增 加 至 2013 年 的 17.3 萬 億 人 民 幣 ， 年 增 率 高 達 33%， 接 著 可 推 論 2004 年 ― 2008 年 間 ， 1 個 單 位 的 融 資 增 量 大 概 可 以 支 撐 一 個 單 位 的 國 內 生 產 毛 額 (Gross Domestic Product， GDP）， 2009 年 出 現 了 急 劇 的 變 化 ， 之 後 這 個 比 例 明 顯 上 升 ， 到 2012 年 ， 1 單 位 國 內 生 產 毛 額 的 增 量 需 要 三 個 單 位 多 的 債 務 量 來 支 撐 ， 可 以 解 讀 為 經 濟 成 長 對 於 債 務 量 的 依 賴 性 加 深 了 (李 義 奇 ， 2013)。
8溫 州 民 間 借 貸 危 機 是指自2011年4月以來，由於無力償還巨額債務，溫州市已有90多家企業老 闆逃跑、企業倒閉，僅9月22日一天就出現9家企業主負債出走，而且關停倒閉企業從個別現象向 群體蔓延。民間借貸這種金融交易行為在溫州十分普遍。在銀根緊縮、外部經濟環境趨緊以及中 國金融體制改革步履維艱的背景下，溫州民間借貸之風盛行，民間借貸市場出現動蕩和混亂。
資 料 來 源 : 同 圖 3 -1。
圖 3-3: 中 國 GDP 成 長 率 與 社 會 融 資 年 增 率 ― 2000 至 2013 年
因 此 中 國 近 年 來 的 高 經 濟 成 長 率，主 要 都 是 由 過 度 投 資 開 發 以 及 資 金 使 用 效 率 低 落 所 成 就 的 。
中 國 的 影 子 銀 行 的 風 險，可 歸 因 於 影 子 銀 行 的 資 產 是 處 於 銀 行 資 產 負 債 表 外，其 風 險 在 不 受 監 管 下 容 易 被 忽 視，風 險 一 旦 發 生，在 體 系 中 傳 染 力 強 損 失 無 法 估 計。目 前 中 國 影 子 銀 行 雖 處 於 初 步 階 段，仍 應 以 美 國 次 貸 危 機 為 借 鏡。2008 年 全 球 金 融 海 嘯 前，歐 美 等 先 進 國 家 崇 尚 自 由 競 爭，對 市 場 採 自 由 放 任 的 態 度，放 鬆 對 金 融 創 新 的 限 制，給 予 金 融 機 構 很 大 的 自 由 控 管 空 間，影 子 銀 行 業 務 又 較 為 隱 蔽， 如 此 一 來，影 子 銀 行 游 離 於 監 管 之 外，降 低 了 風 險 的 可 控 性，等 問 題 爆 發 時，整 個 金 融 體 系 已 陷 入 難 以 控 制 的 局 面 了 ，
3. 高 度 的 流 動 性 風 險
中 國 的 影 子 銀 行 過 度 的 借 短 放 長，使 得 影 子 銀 行 背 負 著 龐 大 的 流 動 性 風 險，例 如 理 財 產 品，通 常 銷 售 的 金 融 產 品 平 均 期 限 在 3-4 個 月 左 右，
1 年 以 上 占 比 很 小 ， 而 影 子 銀 行 資 金 多 投 向 期 限 一 般 為 1-2 年 以 上 的 項 目。由 於 影 子 銀 行 透 明 度 低，一 旦 產 品 違 約，將 產 生 流 動 性 風 險，進 而 波 及 到 金 融 市 場 的 穩 定。由 於 影 子 銀 行 運 行 於 監 管 之 外，雖 不 受 政 府 管 制，不 像 商 業 銀 行 有 資 本 適 足 率 等 規 範；但 同 時 也 不 受 政 府 保 護，在 面 對 投 資 人 擠 兌 時，並 無 存 款 保 險 的 保 障，使 得 其 面 對 流 動 性 風 險 時 較 正 規 金 融 體 系 更 加 脆 弱 不 堪 一 擊 ， 進 而 讓 投 資 人 與 債 權 人 雙 方 遭 受 損 失 ， 影 響 金 融 市 場 的 穩 定 。
4. 影 子 銀 行 不 受 監 管
中 國 的 影 子 銀 行 的 風 險，可 歸 因 於 影 子 銀 行 的 資 產 是 處 於 銀 行 資 產 負 債 表 外，其 風 險 在 不 受 監 管 下 容 易 被 忽 視，風 險 一 旦 發 生，在 體 系 中 傳 染 力 強 損 失 無 法 估 計。目 前 中 國 影 子 銀 行 雖 處 於 初 步 階 段，仍 應 以 美 國 次 貸 危 機 為 借 鏡。2008 年 全 球 金 融 海 嘯 前，歐 美 等 先 進 國 家 崇 尚 自 由 競 爭，對 市 場 採 自 由 放 任 的 態 度，放 鬆 對 金 融 創 新 的 限 制，給 予 金 融 機 構 很 大 的 自 由 控 管 空 間，影 子 銀 行 業 務 又 較 為 隱 蔽， 如 此 一 來，影 子 銀 行 游 離 於 監 管 之 外，降 低 了 風 險 的 可 控 性，等 問 題 爆 發 時，整 個 金 融 體 系 已 陷 入 難 以 控 制 的 局 面 了 ，
以 上 影 子 銀 行 體 系 的 所 產 生 的 危 機，都 可 以 歸 因 於 風 險 防 範 不 足 以 及 保 護 機 制 不 夠 完 善，由 於 影 子 銀 行 業 務 透 明 度 低，如 商 業 銀 行 可 以 主 動 的 將 資 產 和 負 債 從 表 內 轉 移 到 表 外 以 規 避 法 律 的 約 束，這 一 連 串 商 業 銀 行 所 主 導 的 表 外 融 資 行 為，並 沒 有 提 列 足 夠 的 準 備 金 和 資 本，一 旦 出 現 資 金 鏈 條 斷 裂 的 情 況 ， 容 易 導 致 風 險 擴 散 。
雖 然 影 子 銀 行 的 上 述 風 險 因 素 尚 未 集 中 觸 發，但 對 當 前 影 子 銀 行 所 發 出 的 警 訊 仍 須 高 度 重 視。未 來，隨 著 國 際 市 場 環 境 變 化、中 國 經 濟 成 長 速 度 放 緩，企 業 因 經 營 困 難 使 得 再 融 資 不 順 利，而 出 現 違 約 的 可 能 性 將 會 增 加 ， 或 將 波 及 金 融 機 構 ， 進 而 影 響 金 融 系 統 的 穩 定 。
二、中國影子銀行的利與弊
前 面 提 到 中 國 影 子 銀 行 就 像 是 雙 面 刃，分 析 其 利 弊 得 失，可 以 發 現 影 子 銀 行 有 下 列 優 點 ：
1. 彌 補 中 國 經 濟 制 度 的 不 足
它 彌 補 了 中 國 經 濟 制 度 的 缺 陷，促 進 了 實 體 企 業 的 發 展。例 如 小 額 貸 款 公 司、典 當 行 等 融 資 機 構，解 決 了 部 分 中 小 企 業 的 融 資 難 題，減 緩 了 傳 統 銀 行 信 貸 不 足 的 問 題 。
2. 加 速 利 率 自 由 化
促 使 政 府 放 鬆 利 率 管 制，加 速 利 率 自 由 化 的 進 展。由 於 中 國 金 融 市 場 受 到 諸 多 限 制，存 貸 利 率 並 無 法 真 實 反 映 資 金 供 求 的 關 係，然 而，影 子 銀 行 的 出 現，使 得 原 本 的 固 定 利 率 制 度 轉 為 市 場 化 的 浮 動，為 中 國 利 率 市 場 化 往 前 邁 向 一 大 步 。
3. 強 化 了 商 業 銀 行 的 盈 利 能 力
影 子 銀 行 的 存 在，強 化 了 商 業 銀 行 的 盈 利 能 力。商 業 銀 行 可 以 將 一 些 信 用 評 等 較 低 的 資 產，透 過 影 子 銀 行 證 券 化 的 方 式 銷 售 出 去，如 此 一 來 ， 大 幅 降 低 了 自 身 的 監 督 成 本 和 承 擔 風 險 ， 並 增 加 了 盈 利 的 渠 道 (董 文 華 ， 2013) 。
影 子 銀 行 的 存 在 帶 來 負 面 的 影 響 如 下 ： 1. 影 子 銀 行 造 成 了 大 量 監 管 問 題
由 於 中 國 缺 乏 有 效 的 監 管 機 制，同 時 影 子 銀 行 具 有 高 報 酬 率，種 種 因 素 使 得 資 金 流 向 高 利 率 的 民 間 借 貸 市 場 。 由 於 民 間 金 融 不 受 法 律 監 管，具 隱 密 性，易 導 致 大 量 不 規 範 的 跳 票 倒 帳 行 為，使 得 資 金 有 泡 沫 化 的 風 險 。
2. 帶 來 了 高 利 率 的 問 題
影 子 銀 行 雖 然 有 助 於 利 率 市 場 化，卻 也 帶 來 了 高 利 率 的 問 題。受 到
長 期 資 金 供 需 不 平 衡 的 影 響，影 子 銀 行 貸 款 利 率 逐 年 攀 升。民 間 借 貸 利 率 事 實 上 已 經 遠 遠 高 出 央 行 所 公 告 的《 關 於 取 締 地 下 錢 莊 及 打 擊 高 利 貸 行 為 通 知 》中 對 高 利 貸 的 規 範：民 間 個 人 借 貸 利 率 不 得 超 過 金 融 機 構 同 期 貸 款 利 率 的 四 倍。然 而，近 年 来 企 業 老 闆 捲 款 逃 亡 事 件 頻 傳，也 讓 人 開 始 重 視 相 關 的 問 題 。
3. 影 響 中 國 政 府 的 宏 觀 調 控 的 政 策