第五章 影子銀行對中國總體經濟的影響
第一節 中國當前與影子銀行有關的經濟問題
如 前 面 幾 章 所 述，部 分 學 者 對 中 國 影 子 銀 行 持 有 正 面 的 看 法，而 且 有 關 當 局 認 為 影 子 銀 行 的 風 險 仍 在 可 控 管 的 範 圍 內；事 實 上，中 國 目 前 地 方 債 與 房 地 產 泡 沫 化 的 問 題 也 備 受 關 注，三 者 之 間 有 密 切 的 關 聯，甚 至 會 引 發 連 鎖 效 應，一 旦 同 時 爆 發，所 造 成 的 負 面 影 響 或 許 將 更 甚 2008 年 的 金 融 海 嘯 。
1. 債 築 高 台 的 地 方 債
根 據 自 由 時 報 2014 年 3 月 的 報 導 ， 認 為 中 國 影 子 銀 行 的 危 機 即 將 引 爆，可 將 中 誠 信 託 總 額 超 過 30 億 元 的 信 託 理 財 產 品 ─以 投 資 煤 礦 產 業 為 主 的「 誠 至 金 開 1 號 」兌 付 危 機，視 為 一 個 警 訊，雖 然 最 終 獲 得 注 資 ， 背 後 所 代 表 的 意 義 是 該 違 約 卻 不 能 違 約 的 困 境，代 表 著 中 國 金 融 市 場 是 脆 弱 且 不 穩 健 。 中 國 央 行 公 布 的 數 據 顯 示 ， 中 國 2013 年 的 社 會 融 資 及 影 子 銀 行 貸 款 規 模 均 創 新 高 。 不 只 上 述 中 誠 信 託 的 違 約 危 機 被 人 為 干 預，尚 有 許 多 違 約 事 件 都 被 壓 制 住，如 此 一 來，不 但 無 法 徹 底 解 決 問 題，
還 會 造 成 金 融 體 系 的 嚴 重 扭 曲，風 險 的 傳 導 也 將 無 法 控 制。因 此 摩 根 大
約 事 件 將 不 可 避 免 。
鮮 少 有 人 車 往 來 ， 入 夜 後 一 片 漆 黑 ， 仿 彿 如 一 座 「 鬼 城 」。 鄂 爾 多 斯 的 康 巴 什 新 區 是 地 方 政 府 費 時 五 年，斥 資 五 十 億 人 民 幣 所 打 造，到 處 可 見 高 樓 大 廈；然 而，2011 年 下 半 年 以 來，當 地 樓 市 崩 盤 並 引 爆 民 間 借 貸 危 機 使 得 經 濟 一 片 蕭 條 。 根 據 調 查 ， 康 巴 什 新 區 房 價 自 高 點 到 2013 年 已 暴 跌 六 成 。1 6
根 據 中 國 社 會 科 學 院 統 計 ， 2013 年 底 中 國 影 子 銀 行 規 模 為 人 民 幣 27 兆 元，不 過，這 個 數 字 與 國 際 機 構 相 比，仍 保 守 許 多；摩 根 大 通 估 算，
中 國 影 子 銀 行 規 模 在 早 在 2012 年 就 已 經 達 到 人 民 幣 36 兆 元，並 占 中 國 國 內 生 產 毛 額 比 重 超 過 六 成，由 此 看 來 中 國 影 子 銀 行 的 規 模 龐 大，不 容 小 覷 。
實 際 的 情 況，在 中 國 生 產 力 逐 漸 降 低，經 濟 成 長 的 速 度 已 漸 趨 緩 慢 的 情 況 下，使 得，影 子 銀 行 的 問 題 也 漸 漸 浮 上 檯 面，牽 動 著 存 款 者、房 地 產、商 業 銀 行 以 及 地 方 政 府 等。陶 冬 認 為 整 體 來 講，中 國 經 濟 增 長 不 只 放 緩 並 有 下 滑 的 趨 勢。他 還 提 出 了 一 些 現 象 來 佐 證，上 海 銀 行 間 同 業 拆 放 利 率（ Shanghai Interbank Offered Rate，SHIBOR），在 2013 年 6 月 已 升 至 14.33%， 創 造 了 中 國 改 革 開 放 以 來 的 歷 史 記 錄 ， 造 成 銀 行 借 貸 變 得 非 常 謹 慎，許 多 金 融 工 具 很 難 銷 售 出 去，在 資 金 流 動 性 變 得 緊 張 之 下 ， 將 使 得 整 個 經 濟 環 境 變 得 更 加 困 難 。1 7
近 年 來 ， 不 少 學 者 深 入 研 究 中 國 經 濟 到 底 出 了 甚 麼 問 題 ？ 可 歸 納 為，中 國 舊 有 的 經 濟 成 長 模 式，像 是 以 出 口、住 房 推 動 經 濟，已 經 漸 漸 消 失 ， 但 此 時 卻 沒 有 新 的 成 長 模 式 來 取 代 。 在 經 濟 成 長 失 去 動 力 的 時
16參閱 Michael Christopher Brown (2010)，〈中國鄂爾多斯：一座現代鬼城〉，《時代週刊》
http://www.time.com/time/photogallery/0,29307,1975397_2094492,00.html。
1 7參 閱 陶 冬 (2013)，〈 中 國 經 濟 悲 觀 影 子 銀 行 是 最 大 定 時 炸 彈 〉，《 大 紀 元 》， 8 月 2 號 ， http://blog.youthwant.com.tw/hurryup/chinanews/5709/ 。
候，中 國 政 府 為 了 穩 定 社 會 秩 序 並 保 持 經 濟 成 長，便 製 造 出 兩 個 威 力 強 大 的 定 時 炸 彈，也 就 是 影 子 銀 行 與 地 方 債。一 旦 爆 發，不 只 影 響 中 國 國 內 的 經 濟 體 系 ， 甚 至 波 及 世 界 各 地 ， 因 此 國 際 貨 幣 基 金 （ IMF） 發 佈 一 份 報 告 ， 特 別 表 示 了 對 中 國 的 影 子 銀 行 和 地 方 債 務 風 險 的 強 烈 擔 憂 。
由 以 上 的 敘 述 可 發 現，除 了 影 子 銀 行 等 信 用 債 危 機 外，地 方 債 也 是 一 顆 很 大 的 地 雷，其 實 這 些 問 題 是 緊 密 相 連 的，一 旦 影 子 銀 行 的 危 機 爆 發，牽 連 甚 廣，地 方 債 有 很 大 的 機 會 崩 盤，房 地 產 的 泡 沫 也 會 加 速 破 滅，
如 此 一 來 將 掀 起 中 國 的 金 融 危 機，所 產 生 的 負 面 衝 擊 無 法 想 像。影 子 銀 行 的 問 題 在 前 面 幾 章 已 經 詳 細 說 明 了，接 下 來 深 入 探 討 中 國 影 子 銀 行 與 房 地 產 業 、 地 方 債 之 間 的 關 係 ， 以 及 後 續 的 影 響 。