第四章 我國現行企業併購課稅規定衍生之所得稅相關問題探討
第五節 企業併購引發之租稅規避問題
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綜上，現行所得稅制並非採合併財務報表為申報基礎，亦無母子公司間 之內部損益可予消除之規定，金融控股公司採連結稅制，依現行金融控股公 司法第49 條規定，應按所得稅法相關規定合併辦理所得稅申報，財政部係 依據現行所得稅法規定訂定合併申報處理原則，該處理原則不得逾越所得稅 法之規定，故基於依法行政原則，財政部尚未能於該處理原則中修正增訂採 用合併報表或准許內部損益消除之規定。
惟查國外連結稅制合併所得額之計算規定，例如美國，雖亦係以個別公 司之課稅所得額為連結基礎，惟須就公司間未實現交易損益予以遞延（即內 部損益消除），另於計算費用限額時須以公司間盈虧互抵後之基礎考量（承 上例，甲公司捐贈限額須以60 萬元計算）。又依其規定，公司之收入及成本 費用仍應個別歸屬計算所得，尚非採用財務會計合併報表沖銷公司間交易及 投資收益後之損益為申報基礎。因此，我國似可參採美國之做法，研議修正 金融控股公司法第49 條及企業併購法第 40 條，於該二法律中明定連結稅制 之計算應准予消除內部損益，始可澈底解決目前金融控股公司面臨之課稅爭 議；至於是否修法採用合併報表，經參照美國之做法及基於簡化稅制之考 量，應尚無必要性。
第五節 企業併購引發之租稅規避問題
問題：私募基金透過高財務槓桿跨國融資併購，左手借錢買、右手高價賣之操作 模式，獲利高卻負擔極低稅負。
一、現行法令規定
（一）所得稅法第4 條之 1
自中華民國79 年 1 月 1 日起，證券交易所得停止課徵所得稅，
證券交易損失亦不得自所得額中減除。
（二）所得稅法第24 條
營利事業所得之計算，以其本年度收入總額減除各項成本費用、
損失及稅捐後之純益額為所得額。所得額之計算，涉有應稅所得及免
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稅所得者，其相關之成本、費用或損失，除可直接合理明確歸屬者，
得個別歸屬認列外，應作合理之分攤；其分攤辦法，由財政部定之。
（財政部 96 年 4 月 26 日財政部台財稅字第 09604520700 號令發布訂定「營利事 業免稅所得相關成本費用損失分攤辦法規定49」）
（三）所得稅法第42 條第 1 項
公司組織之營利事業，因投資於國內其他營利事業，所獲配之股 利淨額或盈餘淨額，不計入所得額課稅，其可扣抵稅額，應依第 66 條之3 規定，計入其股東可扣抵稅額帳戶餘額。
（四）所得稅法第43 條之 1
營利事業與國內外其他營利事業具有從屬關係，或直接間接為另 一事業所有或控制，其相互間有關收益、成本、費用與損益之攤計，
如有以不合營業常規之安排，規避或減少納稅義務者，稽徵機關為正 確計算該事業之所得額，得報經財政部核准按營業常規予以調整。（財 政部93 年 12 月 28 財政部台財稅字第 09304163770 號令發布「營利 事業所得稅不合常規移轉訂價查核準則50」）
（五）所得稅法第43 條之 2
自100 年度起，營利事業對關係人之負債占業主權益超過一定比 率者，超過部分之利息支出不得列為費用或損失。
前項營利事業辦理結算申報時，應將對關係人之負債占業主權益 比率及相關資訊，於結算申報書揭露。
第1 項所定關係人、負債、業主權益之範圍、負債占業主權益一 定比率及其他應遵行事項之辦法，由財政部定之。（財政部100 年 6
49「營利事業免稅所得相關成本費用損失分攤辦法規定」詳細內容可至全國法規資料庫入口網站 查閱（網址http://law.moj.gov.tw）。
50「營利事業所得稅不合常規移轉訂價查核準則」詳細內容可至全國法規資料庫入口網站查閱（網 址http://law.moj.gov.tw）。
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月 22 日台財稅字第 10004904070 號令發布訂定「營利事業對關係人負債之 利息支出不得列為費用或損失查核辦法51」）
銀行、信用合作社、金融控股公司、票券金融公司、保險公司及 證券商，不適用前3 項規定。
（六）所得基本稅額條例第3 條第 1 項第 5 款
營利事業或個人除符合下列各款規定之一者外，應依本條例規定 繳納所得稅：
五、所得稅法第73 條第 1 項規定之非中華民國境內居住之個人或在 中華民國境內無固定營業場所及營業代理人之營利事業。
（七）所得基本稅額條例第7 條第 1 項第 1 款
營利事業之基本所得額，為依所得稅法規定計算之課稅所得額，
加計下列各款所得額後之合計數：
一、依所得稅法第4 條之 1 及第 4 條之 2 規定停止課徵所得稅之所得 額。
二、問題研析
2009 年 11 月 6 日工商時報刊載了一篇「私募基金的問題與規範」的社 論，該社論指出：
「金融風暴凍結了舉世的併購風潮：今年前九個月的全球併購金額是1.5 兆 美元，較去年同期下降38％；其中，私募基金的併購總額是 720 億美元，
較去年同期銳減 67％。但是，來自中國的私募股權業者，日昨卻在台北 的『兩岸併購與私募股權論壇』上，雄心勃勃地表示：『金融風暴送給中 國人一個從天上掉下來的機會，因為併購的風險與門檻都降低了』。所以，
國際經濟復甦後，台灣極可能成為私募基金的併購園地。面對此一情勢，
51「營利事業對關係人負債之利息支出不得列為費用或損失查核辦法」詳細內容可至全國法規資 料庫入口網站查閱（網址http://law.moj.gov.tw）。
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應該未雨綢繆的問題是：私募基金的融資併購活動會不會傷害台灣的經 濟？私募基金該不該管，又應該從何管起？
私募基金既屬私募，資訊便無須公開，所以私募隱藏私密：資金來源 是私密，進場是私密，退場也是私密。資訊不透明致使各方懷疑私募基金 是藏汙納垢的淵藪。不過，私募基金的操作，卻有一定的規律可循：一檔 基金通常存續5 年以上，前期是資金投入階段，後期是本利回收階段。如 此即形成一個大約以5 年為周期的循環，每當前檔基金進入回收階段，新 檔基金就著手展開募集，資金如此反覆運用，代代不息……。
從2005 年起，私募基金先以 39 億美元併購了東森、中嘉與台灣寬頻 等三大有線電視集團，然後計畫以52 億美元併購日月光，最終放棄。此 外，並以15 億美元挹注在其他 12 項投資案上，包括台新金的 9 億美元，
以及玉山金的4 億美元。所以私募基金在前一波的併購潮中，投入台灣的 金額約55 億美元左右。
在日月光一案中，私募基金的高財務槓桿融資併購手法，卻曾經震驚 市場。據報導，凱雷收購日月光的資金來源，股權投資只占1 成，股東貸 款占4 成，其餘的 5 成則準備向國內銀行團貸款。而日月光原先的負債比 率是47％，至於封測同業的平均負債比則是 35％。因此，當年的日月光 如果被收購，其負債比將遽升至90％，駭人至極。
這種融資併購對於一國的經濟與金融究竟有無傷害？答案是肯定 的 ， 而 且 各 國 的 金 融 監 理 單 位 ， 皆 已 注 意 到 『 資 本 弱 化 』 （Thin Capitalization）與『稅盾效應』（Tax Shield）等問題。其中，稅盾者，遁 稅也：私募基金作融資併購後，企業的利息支出增加，營利事業所得稅因 此減少，此即『稅盾』。稅盾可能減損一國的總稅收，因此美、澳、加、
法、德、日、英等國皆已立法防堵稅盾效應的擴大。我國金管會亦曾擬議 規範融資併購的負債比率，以減輕資本弱化和稅盾效應所帶來的負面影 響，但是終究沒有付諸實施。……」
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2010 年 12 月 24 日自由時報第 11 版記者高嘉和報導：
「凱雷最早在 1999 年買下有線電視系統的台灣寬頻，7 年後，就以獲利 3 成，總價金約21 億餘元將台灣寬頻轉賣給麥格里集團；同年底，凱雷集 團再以460 億元向王令麟買下東森媒體科技、更名為凱擘，去年再以總價 約568 億元賣給台灣大，推估從中獲利近新台幣百億元。……當年凱雷是 左手借錢來台灣買有線電視系統，只要付點利息錢，趁新台幣升值匯出，
利得、匯價兩頭賺錢後，就……走人。……」
2010 年 7 月 31 日工商時報第 A14 版及 2011 年 1 月 21 日工商時報第 A23 版記者王信人兩篇報導：
「最近私募基金大賣有線電視股權，獲利了結，會計師說，私募基金如果透 過境外控股公司持股、售股，則免繳課最低稅負；如果透過台灣島內的控 股公司持股、售股，國稅局才課得到稅。
過去幾年盛行私募基金來台併購有線電視，導致前三大有線電視，都 是私募基金為大股東，陸續到了獲利了結的時點。私募基金凱雷上週出售 凱擘股權，予台灣大董事長蔡明興、蔡明忠兄弟，價值在650 到 700 億之 間，凱雷除了可以拿到400 億元現金，並擁有蔡氏兄弟的境外大富媒體控 股公司4 成股票。
另一家私募基金安博凱（MBK）也要出售中嘉網路及八大電視台，
估計價格也在700 億之多。此外，私募基金麥格理擁有的台灣寬頻股權，
也要出售。有線電視屬於未上市櫃股票，大股東私募基金售股的獲利很可 觀，是否要繳最低稅負？
會計師說，私募基金通常會架上好幾層的控股公司，再投資國內企業
（如有線電視），其中設在台灣的控股公司就可能有2、3 層，有些不是 為了節稅，而是為了向銀行融資，要用股票抵押貸款，形態有很多種。是 否要繳稅，必須看控有經營權的股權是由誰持有與出售。會計師表示，本 國人買公司的經營權時，比較偏好直接買國內公司的股票，不喜歡買免稅
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天堂的控股公司股權，如果由國內控股公司出售股權，則要繳 10％的最 低稅負。如果由境外公司出售股權，且在台灣無營業代理人，則免課最低 稅負。
財政部官員表示，私募基金為『導管理論』，本身不是課稅標的，而
財政部官員表示，私募基金為『導管理論』，本身不是課稅標的，而