第四章 英國量化寬鬆貨幣政策之實施
第二節 大膽的金融政策
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第二節 大膽的金融政策
一、 日本銀行與政府政策合作
2013 年 1 月 22 日，日本政府與日本銀行著眼於及早擺脫物價緊縮及在物價 維持穩定下實現持續的經濟成長，發表了強化政策合作與各種做法的 「共同聲 明」。其中，首度明確化日本銀行將以消費者物價較前一年上漲 2%作為「物價穩 定目標」，並表示將儘可能提早實現。40
二、 第一輪量與質的貨幣寬鬆（QQE1）
日本銀行為達成消費者物價較前一年上漲 2%的物價穩定目標，以 2 年的期 間為念盡可能提早實現，並實施包括貨幣基數、長期公債（Japanese Government Bonds, JGBs）、指數股票型基金（Exchange Traded Funds, ETFs）在 2 年內提高為 2 倍、長期公債買進的平均到期期間延長為 2 倍以上，以及在實現 2%的「物價 穩定目標」之前，有關「量與質的金融寬鬆」將無限期持續下去。在量與質方面，
都異於過往的金融寬鬆政策，因此，量與質的貨幣寬鬆（Quantitative and Qualitative Monetary Easing, QQE）又稱之為「異次元貨幣寬鬆政策」。該政策之 具體實施方法如下：
1. 採用貨幣基數控制的做法
從推動量化貨幣寬鬆的觀點，日本銀行將貨幣市場調節的操作目標由之前的 利率 （無擔保隔夜拆款利率）改變為貨幣基數，並以一年增加 60～70 兆日圓 的速度進行貨幣市場調節。在此一方針底下，貨幣基數預期將由 2012 年底實際 值 138 兆日圓，至 2014 年底增加為 270 兆日圓。（詳如表五-2）
2. 擴大買進長期公債與延長年限
從促使各種期間利率全面降低的觀點，日本銀行將以長期公債保有餘額年增
40 參閱日本銀行網站 2013 年 1 月 22 日公告資料：
http://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2013/k130122c.pdf
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約 50 兆日圓的速度進行買進。此外，在長期公債買進的標的包括 40 年期公債在 內之所有期間公債的情況下，買進的平均到期期間將由目前不到 3 年延長為相當 於公債發行餘額平均的 7 年左右。
3. 擴大買進指數股票型基金（ETF）、日本不動產投資信託（J-REIT）
從對資產價格的溢價產生影響的觀點，ETF 及 J-REIT 的保有餘額分別以相 當於年增約 1 兆日圓、300 億日圓的速度買進。
4. 「量與質的金融寬鬆」的持續
日本銀行以實現 2%的「物價穩定目標」為目的，為穩定持續的推動，在必 要的時點前，將持續「量與質的貨幣寬鬆」。並將針對經濟、物價情勢上下雙向 的風險因素進行檢討，及進行必要的調整。41
從日本銀行的具體實施方法來看，進行公開市場操作使得貨幣基數年增 60~70 兆日圓方式，即為 QQE 政策中的量化寬鬆（Quantitative）；而延長買進公 債的到期年限，以及擴大購買 ETF 及 J-REIT，即為 QQE 政策中的質化寬鬆
（Qualitative）。
三、 第二輪量與質的貨幣寬鬆（QQE2）
日本從 2013 年 3 月開始實施 QQE 政策，歷經一年半的時間，日本銀行於 2014 年 10 月 31 日宣布擴大 QQE 之規模。42
1. 原因
日本央行認為，日本經濟持續溫和緩慢復甦且預期仍維持成長趨勢，然而需 求面受到調高消費稅（consumption tax）及原油價格下跌之影響，使得物價上漲
41 蘇顯揚等（2014）所謂「量與質的金融寬鬆」，為日本銀行於 2013 年 4 月 3、4 日 在新任日本銀行新總裁－亞洲開發銀行總裁黑田東彥、副總裁－學習院大學教授岩田規 久男及日本銀行理事中曾宏底下首度召開的金融政策會議上，為實現 2%的物價安定目 標所決定導入之前所未有的新金融寬鬆政策架構稱之。
42 參閱日本銀行 2014 年 10 月 31 日貨幣政策會議紀錄
http://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2014/k141031a.pdf
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138 200 270
日本銀行資產負債表細項
日本政府公債（JGBs） 89 140 190
商業本票（CP） 2.1 2.2 2.2
公司債（CB） 2.9 3.2 3.2
指數股票型基金（ETFs） 1.5 2.5 3.5
日本不動產投資信託（J-REITs） 0.11 0.14 0.17
貸出支援基金 3.3 13 18
158 220 290
通貨發行 87 88 90
準備性存款 47 107 175
158 220 290
貨幣基數