權重計算

6.1.1 權重設計原理

筆者設計之企業經營績效模型主要考量創造價值、競爭力、資源效 率、管理能力與策略定位所展現的企業的評價，此五個面向分別解構企業 在特定的營利模式下繼續生存的法則；但是對不同產業因為其營利模式與 產業特性的差別，在評價企業生存性上，其考量權重自然不一樣。筆者主 要針對中小型汽車零件製造商的企業價值分析，以建立適當模型供企業主 作產業與自我評價，進而協助企業主作管理改善，因此權重設計主要是適 合目標企業架構。

汽車零件製造商主要依賴高固定資產的投資模式賺錢，這可由八家 個案公司之PPE/SGA值遠高於其他如I.C.設計族群(如聯發科)判斷，因 此，筆者分析時將著重其資源效率運用與管理能力的高低，該項權重自然 較高，以下是權重設計描述。

1. 面向分析

(1) 由於企業利用人力資源，機器與資金透過原材料創造出客戶、

供應商、員工、股東等企業關係人所注意的價值，而價值正是 企業存在的理由，基於簡單的公式【價值＝售價－成本】，因此 可以毛利率來判斷企業創造價值的績效。

(2) 企業營運需要周轉資金，面對市場競爭，任何企業能夠運用獨 特的生產與管理技術，例如藉供應商之力與客戶周旋，利用有 限周轉資金轉出更高的營收，可以說是企業競爭力的具體表 現，因此可以簡單的公式【WC/Rev】，來判斷企業在產業中的 競爭力。

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(3) 企業資源有限，資源利用的效率決定企業生存的機率，尤其對 中小企業而言，對產業環境變化所造成的衝擊期抵抗力本來就 相對大企業而言較為貧弱，資源運用效率將決定企業在產業中 得地位。由公式【EBT/(δ x SGA+Q)】可推算企業每單位資源 所能創造的淨利，來判斷企業在產業中的競爭力。其中EBT為 稅前淨利，Q為WC、PPE及Others的總合，依據劉助博士「營 利模式的創新與設計」系統化工具，將δ定為4這樣的常數值²³。 (4) 在高度競爭的時代，管理可以決定企業是否能比競爭者更有競

爭力，其中「人」是組織是否有效率運作的首要因素，唯有利 用對的人，以優秀的技巧管理整個組織架構，才能將企業內部 的經營績效展現出來。【EBIT/GP】可推算企業每單位毛利中淨 利成分高低，用來判斷企業的管理能力。

(5) 企業惟有專注本業才能避免資源分化，惟有策略定位正確才能 提升附加價值，因此策略定位正確的公司才能在產業中比競爭 對手更洞悉獲利基礎，更能爭取好的企業戰略位置。筆者以

【Others/GP】推算企業每單位淨利中其他資產對淨利的貢獻程 度，來判斷策略定位正確度。

2. 權重設計原理

筆者分別以汽車零件產業對股市大盤在各項財務數據的比值 做為權重設計的依據，其中參考的財務指標分別為：

(1) 對應創造價值力的【GP/Rev】VS 市價/每股營收 (2) 對應競爭力的【WC/Rev】VS 存貨週轉率

(3) 對應資源運用效率的【EBT/δ*SGA+Q】VS 資產報酬率 (4) 對應管理能力的【EBIT/GP】VS 長期資金/固定資產 (5) 對應策略定位的【others/GP】VS 淨利成長率

23. δ 定為 4，主要是依據一般產業平均資產創造價值的能力作為粗估依據。

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3. 產業權重設定

權重值設定時，以策略定位做為基礎比較值，亦即以淨利成 長率在產業與大盤比較後，設為1，其他各項與其相比之比值為權 重。以2008年一至四季的平均值計算上述五項財務指標，汽車零 件產業對大盤的比值分別如「表12」：

表12. 汽車零件產業對大盤財務數據比值表

財務數據 大盤 平均值A

汽車零件 產業 平均值B

比值 A/B

對照 模型 權重值

設定 市價/每股營收 920% 248% 3.7 2 存貨周轉率 4.96 6.84 0.72 0.4 資產報酬率 7.59% 4.38% 1.72 0.9 長期資金/固定資產 273.31% 102.75% 2.63 1.4 淨利成長率 37.3% 43.3% 1.86 1

資料來源：康和綜合證券網站，筆者整理

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