結論

本研究以我國證券經紀商的觀點，探討其兩岸之競爭優劣，進ㄧ步分析台灣 與中國證券管理模式、市場經營策略、商品交易等各方面之優劣勢及交易成本與 經營績效之分析。本章綜合以上文獻探討、次級資料分析，訪談分析、兩岸領導 券商（元大、中國中信證券）個案分析，將研究結果整合後，提出研究結論與建 議。

一、 中國券商的跨越式發展：

中國資本市場與其他產業類似，就在很短的時間裏，走完了台灣市場發展的 長期歷程，近年來中國證券行業的開放與改變，超乎想像，媒體稱之為跨越式發 展，整理主要項目如下:

（一）風險管理:

根據中國《證券法》要求，證券行業實施客戶交易結算資金的「第三方存管」， 保障客戶保證金安全，提高投資者對證券行業的信心。

對於中國證券特有的經紀人制度，2009 年《證券經紀人管理暫行規定》的 頒布實施，確立證券經紀人的基本定位，把以前處於市場游離狀態的經紀人納入 規範，促進經紀業務的發展，也保障經紀人的權益。

（二）經營模式:

通路服務一直以來是證券公司安身立命之本，從 2006 年至今，券商佣金率 下降幅度超乎想像。通路價值的下降促使證券經紀業務角色定位和服務的轉型。

市場主流客戶群體也開始由個人向機構法人，在轉變方式上，證券經紀業務的重 點從傳統的提供交易通路，轉而提供全面配套的證券服務。「交易+產品+理財+

綜合服務」為主的模式，逐步形成類似台灣理財業務的獲利模式。

（三）管理模式:

投資者開戶數的成長，對證券公司經紀業務管理產生新的挑戰，做好客戶關 係管理和有效服務，是證券公司提升市場佔有率的關鍵。客戶對券商在研究服 務、產品創新等綜合性金融服務方面提出更高需求。隨著經紀業務市場的精緻 化，券商將在交易方式、服務品質形成品牌特色。大型綜合類券商定位於提供高 附加值的服務，小型券商透過降低交易成本、提供有區域特色的服務，以佔領利 基市場。

（四）交易技術:

交易技術是當前證券經紀業務轉型的重要部分，隨著網路 IT 技術、手機 3G 技術的發展，突破交易與服務的瓶頸，創造出與以往不同的創新模式。

二、 兩岸券商共同之理念：

（一）同為亞洲新興市場國家，期望暢通的籌資管道；並且藉由資本市場，提昇 企業之國際知名度、強化公司內部之管理制度。

（二）同文同種，對內可利用現有員工訓練計畫網羅對方人才、對外可提供兩岸 人民更容易的交互投資機會與投資平台。

（三）有共同之利益，台資企業為求獲利之維持，選擇大陸為生產基地，運作多 年已形成產業群聚效應。

三、 兩岸券商有以下主要差異：

(一)行銷策略目標不同：

兩岸券商因不同國情而決策方向不同，台灣以業務行銷募集國內專業人才為 主要目標，提供客戶優質專業服務，打造出投資顧問的角色。

因中國集保帳戶制度不同於台灣，客戶現金資產為證券公司之主要經營指

其主要工作為開發新客戶，由於上海交易所規定一個客戶只能開一個證券公司帳 戶，不像台灣的證券客戶，可開不止一家的券商帳戶。所以，大陸的經紀人主要 工作就是開戶；經紀人的薪資獎金制度，屬於底薪(約1,000元人民幣)＋提成(獎 金)。加上公司內部特殊獎勵制度的配合，以提昇公司資產為行銷策略主要目標，

業務之規劃也以資產極大化為主軸，經過近幾年經濟大幅成長的培養，加上特殊 環境的保護，已經形成與全球證券產業不同的行銷文化。

表 38 兩岸證券相關統計數字之比較 資料截止日期：

2009/12/31

台灣 中國

券商數 91 家 106家

分公司數 965 家 3,288 家

員工數 36,674 人 81,000人

開戶數 台灣交易所14,877,146戶 上海交易所71,022,710戶 深圳交易所70,157,641戶

人口數 2,300 萬 13億

可銷售商品 股票、期貨、選擇權、基金、

複委託、信用交易

股票、基金、股指期貨、融 資融券(新開放商品) 資料來源：中華民國證券商業同業公會季刊（99/2）

(二)成本與效益之不同：

台灣信用交易收入，是目前中國證券公司所沒有的收入，但2010年開辦融資 業務，為中國因投資人口眾多且集中於都市，加上每一營業據點相對應的都市人 口數，也比台灣高出許多，成本與效益應優於台灣。硬體設施與人事成本相對較 低，因此營業處的固定成本相對於台灣明顯降低許多，加上管理客戶帳上資產的 利息收入，對業務競爭而調降經紀手續費，此收益不無小補，再以兩岸整體市場 之手續費收入比較，除了小型證券商本身削價競爭外，平均都有0.01%以上的顯 著差異，所以中國經紀業務的收入比台灣豐碩許多。

中國證券商輔導公司上市，上市費用之承銷收入比台灣高出許多，除了賺取 比台灣更高的承銷手續費收入外，承銷所帶來的經紀業務，也佔有相當誘人的比 例。近年來有意願上市之國營企業越來越多，比起台灣的競爭情況相對也小，中

國新上市掛牌公司規模龐大，容易吸引大量資金投入股市，大型投資信託基金規 模因此比台灣高出許多，從個案公司的財報發現，自有基金整體創造了2.39%的 經紀業務收益。綜合以上分析，中國證券業整體營運成本較低，相對於台灣，其 經營效益顯然較高。

表 39 2009 年兩岸證券市場績效表現

台灣 中國

券商數 91 家(17 家外資券商) 106家(9家合資券商) 全體盈餘 4,374.4 (億元) 389.6 (億元) 全體淨資本 17,971.2 (億元) 3,315.6 (億元)

平均 EPS(元) 2.43 1.18

ROE 0.24 0.11

資料來源：中華民國證券商業同業公會 ECFA 專刊 (三)行銷環境條件與整體評價：

券商開業之初，會以本身之核心能力及產業特性，專業評估是否符合當地之 產業環境，具體分析營業地點，考慮獲利能力、經濟規模、地區人口發展及分公 司之成長性等，即使如此審慎，整體市場仍然競爭激烈，且普遍出現削價競爭，

手續費收入欲振乏力，說明兩岸整體環境的獲利條件逐漸惡化。

以整體評價而言，中國在證券經紀業務之經濟規模凌駕台灣之上，雖然市場 頗具規模，但缺乏新金融商品人才，台灣有人才，可惜市場規模太小。

表 40 台灣中國證券商整體評價表

評價與分析項目 台灣 中國 台灣 中國

股市發展程度 ▲ ▽

金融法制評價 ▲ ▽

公司上市成本 ▽ ▲

平均淨資本（億） 38.5 169.53 ▽ ▲

本益比 62 44 ▽ ▲

總市值(兆) 22.94 114.43 ▽ ▲

證券公司家數 86 106 ▽ ▲

上市公司家數 1287 1786 ▽ ▲

股票週轉率 1.52 2.19 ▽ ▲

電子下單比重 50% 90% ▽ ▲

可銷售商品數 6 3 ▲ ▽

開戶數/人口 60% 5.4% ▲ ▽

總市值/GDP 183% 80.7% ▲ ▽

資料來源:作者綜合整理

▲表現較優 ▽尚待努力

（四）兩岸經紀業績與產業及市場景氣有關

從歷年業績統計分析研究發現，兩岸成交量與產業及市場景氣與否有關。兩 岸證券市場之上市公司有顯著之差異，中國主要以大型國企及銀行、能源為主，

台灣證券市場60%成交量以電子公司為交易標的。因此成交量大小與交易標的是 否為重點產業呈現正相關，且與發行公司是否為集團企業或集團中關係企業亦有 上市等有顯著之關係。

針對兩岸投資人對投資期間長短與投資類股、標的偏好，造成不同的結果，

此因素不在本研究範圍內，僅提出初步看法，或許可供未來有心研究證券經紀業 務者之參考。