第二章 消費者負擔多重債務面面觀
第一節 金融海嘯概說
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第二章 消費者負擔多重債務面面觀
近 10 年，全球債的洪流，從卡債、次級房貸到歐債，牽扯範圍極廣，從消 費者、債權人、金融機構甚至到一國政府，都陷入了債務泥沼，帶給人們前所未 有的恐懼。全球學者專家以及主管機關無不竭盡心思，希望為金融體系的崩壞找 尋方法補救，當然，有些略有成效，例如：全面修改債務清理法制，使負擔多重 債務消費者重生希望。但也有些藥方僅治標不治本，例如：美國政府的寬鬆貨幣 政策(Quantitative Easing，簡稱 QE)7，只是讓熱錢流入新興市場炒作。
金融海嘯的發生，很多研究者引用納西姆‧尼可拉斯‧塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）的著作8，將之稱為「黑天鵝效應」。18 世紀歐洲人僅見過白天鵝，
直到發現澳洲，看到當地黑天鵝，才引起人們對認知的反思－以往對的不等於以 後還是對的9。這個現象用來描述現今債慾橫流的社會，可說再適合不過。多少 人願意以債養債的誘因，就建立在資產泡沫上，總認為資產價格是永遠往上，今 日不買，明日必後悔。債務人如是想，債權人又何嘗不是？在互相合作下，現時 的債權人就是明日的債務人，你的債權人可能就是我的債務人，造成債務浪潮像 海嘯一波又一波，帶給所有參與和甚至未參與的人們意想不到的衝擊。
本文發想時，歐債尚未蔓延，正處於卡債、次貸風暴過後時期，而我國對卡 債事件逐漸提升為憲法保障債務人生存權和債權人財產權衝突的議題，為使卡債 族重生，並對債權人課以相當責任，因此催生消費者債務清理條例立法，惟過程 倉促，加以消費者保護意識環境未臻完善，使條例有窒礙難行之處，適 2011 年 歐債漸起，各方推動條例修法，本章將針對金融海嘯做一說明，解構消費者負擔 多重債務之因，以及後金融海嘯時代債務體系彼此調和權利義務後的結果。
第一節 金融海嘯概說
2008 年 9 月 15 日，成立於 1850 年且係美國第四大投資銀行10的雷曼兄弟控
7 寬鬆乃指央行放鬆銀根，減輕銀行的資金壓力；量化則是指央行將貨幣數量增加。央行透過寬 鬆的貨幣政策向金融機構注入資金，以刺激市場經濟活動。
8 黑天鵝效應：如何及早發現最不可能發生但總是發生的事，納西姆．尼可拉斯．塔雷伯，林茂 昌譯，大塊文化出版社，2008 年 4 月 28 日。
9 所謂「黑天鵝」，是指極不可能發生，實際上卻又發生的事件。主要具有三大特性：1.這個事 件是個離群值（outlier），因為它出現在一般的期望範圍之外，過去的經驗讓人不相信其出現的 可能。2.它會帶來極大的衝擊。3.儘管事件處於離群值，一旦發生，人會因為天性使然而作出某 種解釋，讓這事件成為可解釋或可預測。（此非要件，只是解釋人類現象的一環，僅滿足前兩者 即可稱之黑天鵝事件）
10 一般意義上的銀行（商業銀行）是經營間接融資業務的，通過收受存款與招攬貸款之間產生 的差賺取利潤；而投資銀行是一種專業金融機構，通常，投資銀行業務包括了重組併購、企業融 資、證券發行、承銷、研究、投資諮詢、經紀、資產管理、財富管理等，但也有的只專精於某項
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股公司（Lehman Brothers Holding Inc.）11，竟宣告申請破產保護12，當時，沒人 料到這僅是全球金融海嘯序曲。該公司股價在紐約證交所(NYSE)重挫 90%，最 低來到 1 美元，當天道瓊工業指數（DJIA）更暴跌 500 點，創下自 2001 年 911 恐怖攻擊以來單日最大跌點，引發全球金融市場莫大衝擊。最大原因在於其所經 營的投資銀行業務是透過金融創新工程，將金融機構對債務人的債權或承擔的授 信風險，分拆成一個個小單位。這些拆解後重組的衍生性金融商品，透過投資銀 行的再發行，提供遠高於銀行存款利率的報酬率，各信評機構皆給予相當穩健的 評價，故廣為全球金融機構及投資人所持有，因此，當雷曼兄弟聲請破產保護，
自然造成全球市場恐慌。自此，發源自美國的金融風暴便經由此事件之傳導，擴 散至全球，各主要國家之金融市場、國際貿易、民生活動皆大受影響。由於其影 響範圍非常廣泛，且影響程度非常深遠，許多學者及傳媒便以金融海嘯（financial tsunami）稱之。
以下將以時間軸概念，參考各報章網站標題，簡略說明 2007~2012 年金融海 嘯時代國內外大事紀。
表 2-1 2007~2012 年金融海嘯風暴國內外大事紀
時間 大事紀
2007.02 HSBC 減持其次級抵押貸款共 105 億美元，乃國際上第一家大型金融機 構與次貸相關的損失報告被披露。
2007.09.14 因房貸業務持續出現鉅額虧損，危及正常營運，英國 Northern Rock Bank 爆發擠兌風潮。
2007.09.18-2008.04.30 Fed 分 6 個階段實施降低聯邦基金利率與貼現率的目標值，聯邦基金利 率從 5.25％降到 2％，而貼現率從 5.75％至 2.25％。
2008.02 美國通過包括退稅、減稅的振興經濟方案，每位納稅人做多可獲得 600 美元退稅額度，未納稅者也可獲得 300 美元的退稅額度。
2008.02.18 英國 Northern Rock Bank 被國有化。
2008.03.16 美國第五大投資銀行 Bear Stearns 被 JPMorgan Chase 收購，獲得 Fed 300 億美元貸款支持。
2008.06.08 南韓政府推出穩定民生經濟方案，金額為 12 兆韓元，用以降低高油價對 於民生經濟的影響。
業務，並從中抽取傭金。
11 2008 年美國前五大投資銀行是高盛(Goldman SachspuorgInc.)、摩根士丹利（Morgan Stanley）、 美林證券（Merrill Lynch ）、雷曼兄弟（Lehman Brothers Holding Inc.）和貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)。美國聯邦儲備委員會於 2008 年 9 月 21 日宣布同意高盛和摩根士丹利轉型為商業銀行。
美林證券在 2008 年 9 月被美國銀行以近 440 億美元收購；雷曼兄弟亦於同月因收購談判破裂而 申請破產，而貝爾斯登則早於 2008 年 3 月被摩根大通收購。短短半年，美國前五大投資銀行因 金融海嘯垮掉三家。
12 申請適用美國聯邦破產法第 11 章所規定之程序申請破產保護。雷曼兄弟 6130 億美元的債務 規模，創下美國史上最大金額的破產案。
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2008.07.30 美國推出「房屋與經濟復甦法案」 (Housing and Economic Recovery Act)，總額達到 7000 億美元、約佔美國 GDP 的 5.5%，主要措施內容包 括：(1)成立獨立機構以監督管理 Freddie Mac 以及 Fannie Mac；(2)將符 合條件之房貸戶轉換部分房貸為 30 年期固定利率之美國政府保證房貸 (FHA loan)；(3)對房貸戶及房價受創社區提供協助；(4)提高政府保證房 貸上限，由原本的 95%提升至 110%。
2008.08.29 日本政府推出總規模達 11.7 兆日圓之經濟振興方案。
2008.09.02 南韓宣佈大規模的減稅方案，預計 5 年內將減稅高達 20.7 兆韓元，另外 又推出 161.4 兆韓元之經濟振興方案，企圖以擴大內需方式來刺激民間 消費。
2008.09.07 美國兩大房貸融資機構 Freddie Mac 及 Fannie Mae 因為瀕臨破產而被美 國政府接管。
2008.09.14 美國第三大投資銀行 Merrill Lynch 被 BoA 收購。
2008.09.14 美國第四大投資銀行 Lehman Brothers，在 Fed 拒絕提供金援後，提出破 產保護申請。
2008.09.15 英國 BoE 分別於 15、16 日向市場注資共 250 億英鎊。
2008.09.17 BoJ 對日本金融體系再釋出 3 兆日圓，加上周二釋出的 2.5 兆日圓，本周 已挹注金額總計為 5.5 兆日圓。
2008.09.19 英國 FSA 及美國 SEC 宣佈暫停本國金融類股票短線賣空交易。
2008.09.19 BoJ 再次實施了緊急公開市場操作，向短期金融市場注資 2 兆日元。
2008.09.20 美國政府向國會提交一項金融救援計劃，內容包括政府撥出 7,000 億美 元來購買缺乏流動的不動產擔保證券。
2008.09.21 美國倖存的兩家投資銀行 Goldman Sachs 和 Morgan Stanley，向美國 Fed 提出申請，轉型為銀行控股公司。
2008.09.24 全球六大央行宣布注資 2,470 億美元救市。六家央行分別是 Fed、ECB、
BoJ、BoE、Bank of Canada 及瑞士國家銀行。
2008.09.25 美國最大的儲貸銀行 Washington Mutul 被 FDIC 接管，其大部分的資產 被移轉給 JPMorgan Chase。
2008.09.29 愛爾蘭政府宣佈將為 6 家愛爾蘭銀行擔保所有存款，為期兩年。
2008.09.30 美國眾議院意外否決布希政府的 7,000 億美元紓困案，東京股市開盤重 挫後，BoJ 隨即緊急宣布投入 2 兆日圓護盤，午盤再加碼 1 兆日圓，該 日注資金額高達 3 兆日圓。
2008.10 台灣政府宣布提供銀行存款全額保證。
2008.10.01 美國參議院的 7,000 億美元紓困計劃中，修正存款保障上限為每存款戶 25 萬美元。
2008.10.03 英國政府財政部門宣佈將銀行存戶的存款保障總額度由 35,000 英鎊提高 到 50,000 英鎊的政策，並於 10 月 7 日生效。
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2008.10.06 丹麥、奧地利、德國與愛爾蘭政府替國內的銀行存款做擔保。
2008.10.06 德國總理梅克爾宣佈以 5,000 億歐元對德國銀行紓困及保障所有存款。
2008.10.07 歐盟協議增加存款保障金額度為每一位歐盟存戶至少 5 萬歐元，部分歐 盟國家宣佈提高存款保障的上限。
2008.10.08 美國聯準會再提供 378 億美元貸款給 AIG 集團，援助 AIG 集團的總金 額達到 850 億美元。
2008.10.14 德國、法國、西班牙、奧地利、荷蘭、葡萄牙推出的救市計畫，總計總 金額已多達 2.3 兆美元。
2008.10.20 法國對 6 銀行注資 105 億歐元，交換條件是這些銀行必須加強對企業和 家庭放款。六家銀行為 BNP Paribas、SoGen、Agricole、Credit Mutual、
Caisse d’Epargne、Banque Populaire。
2008.11.05 中國大陸提出振興經濟方案，預計在 2010 年前投入 4 兆人民幣，加強基 礎設施建設、地震災區災後重建各項工作、提高城鄉居民收入、全面實 施增值稅轉型改革、增加金融對經濟成長的貢獻度等。
2008.11.05 德國提出了 320 億歐元的振興經濟方案，用以推動公共建設、中小企業 貸款、對購車者提供賦稅減免之途，該方案預估要在 2 年之內增加投資 與消費達 200 億歐元。
2008.12 Fed 更進一步降低了聯邦基金利率目標值至 0-0.25%範圍內。
2009.01.18 台灣政府發行振興經濟消費券，每人新台幣 3,600 元。另今年底前購買 2,000cc 以下汽車和 150cc 以下機車，每輛可減徵貨物稅新台幣 3 萬元及 4 千元。
2009.02.03 BoJ 挹注一兆日圓收購銀行等金融機構持有的股票，以防止因股價下跌 造成銀行虧損，使企業貸款困難，對經濟造成不良影響。
2009.02.17 美國新任總統歐巴馬簽署「美國復甦及再投資計畫」(American Recovery and Reinvestment Act, ARRA)，該計畫共減稅 2,750 億美元，並增加投資 橋樑、研發替代能源、改善醫療科技、增加失業救濟、補助各州地方政 府推行建設計畫，預計可在兩年內創造 300 至 400 萬個工作機會。支出
2009.02.17 美國新任總統歐巴馬簽署「美國復甦及再投資計畫」(American Recovery and Reinvestment Act, ARRA)，該計畫共減稅 2,750 億美元，並增加投資 橋樑、研發替代能源、改善醫療科技、增加失業救濟、補助各州地方政 府推行建設計畫，預計可在兩年內創造 300 至 400 萬個工作機會。支出