民營電廠投資風險管理:投資報酬影響因素分析 - 政大學術集成

全文

(1)國立政治大學經營管理碩士學程碩士論文. 指導教授: 郭炳伸博士. ‧ 國. 學. 治政大民營電廠投資風險管理: 立投資報酬影響因素分析. (Determinants of Rate of Returns on. ‧. n. al. er. io. sit. y. Nat. Investments of Independent Power Producers). Ch. engchi. 研究生: 秦培坤. i n U. 撰. 中華民國 100 年 3 月. v.

(2) 謝辭. 當論文的口詴日期決定後，心中開始就有著一種感覺，好像在政大 EMBA 的學習生活真的就要結束了。在踏入職場二十二年後，抓住機會再進入校園進修，盡管兩年來一直都照著自己既定計畫時程選課、修課，但是在學習中，所見識到師長們的學術與涵養，所學習到同學們專業及知識，不斷地豐富我個人視野，收. 政治大能完成此篇論文，首先要感謝郭教授的細心指導，循序漸進的點出思考方向、立. 獲超乎預期，深深感恩，值得珍惜。. 誘導我們自我思考及領悟，還要感謝同門學長姐的陪伴，研究過程中場場精彩討. ‧ 國. 學. 論所帶來的美好時光，讓我能在學習生活中不僅有個完美的成果展現，而且藉由. ‧. 討論可以了解每位同學不同的研究論述，收獲滿滿，難以忘懷。. y. Nat. 就在即將離校前夕，希望能藉由這篇謝辭來表達我對師長們由衷的感謝，對. er. io. sit. 這一路上相挺、掩護、加油、提攜的同學們，說一聲謝謝，這段日子裡，讓我再次感覺到師生、同學之情誼、學者之風範與學術之高深，在我人生加上多樣的彩. n. al. 繪，不再空白。. Ch. engchi. i n U. v. 此外，還要感謝在多年工作中給我機會及指導的長官、同事及朋友們，讓我有機會不斷成長，衷心感謝。最後，要感謝敬愛的母親，太太的支持與體諒，女兒的鼓勵與配合，讓我能完成我的夢想，我愛你們。. 秦培坤謹識於國立政治大學商學院經營管理碩士學程中華民國 100 年 3 月 28 日 i.

(3) 摘要. 目前台灣地區電力市場係由一家國營綜合電業（台電公司）、九家民營發電業及超過 90 家自用發電設備業者（含汽電共生系統及再生能源發電設備）所組成，其中九家民營發電業裝置容量構成比已經達到台灣本島發電系統裝置容量之 18.8%。民營發電廠當初在 84 年開放設立及 88 年貣陸續商業運轉以來，民營電廠之投資報酬是如何決定、投資者預期報酬率是否能夠準確計算、簽約營運後業. 政治大同屬電力事業下，民營電廠間營運成效及經營為何表現差異很大，即使同家立. 者可否有能力確保預期投資報酬之達成等問題實在值得探討。. ‧ 國. 學. 電廠每年的表現差異也是很大。而台電公司則是因為國際能源價格上漲而售電價格因政府政策影響無法反映其成本導致 96 至 98 年嚴重虧損，可見民營電業營運. ‧. 都會面臨著多項因素影響及挑戰。. sit. y. Nat. 本研究擬以民營電廠為個案研究對象，參考相關政府政策方向、相關單位研. al. er. io. 究資料、業者管理經驗及經營成效等進行投資報酬影響因素之研究分析，先從民. v. n. 營電廠獨特產業進行產業分析，再從建廠期及營運期兩個先後時段進行分析各項. Ch. engchi. i n U. 影響投資報酬因素，最後提出研究建議，期望能做為既有民營電業業者或日後新進業者在投資風險管理、企業管理方針及經營策略制定的參考。. ii.

(4) Abstract. Currently the electricity market in Taiwan consists of a state-owned integrated power company (Taiwan Power Company; TPC), 9 independent power producers (IPPs) and more than 90 small private firms that generate power using their own equipments (including cogeneration and renewable energy generation). IPPs share 18.8% of the installed capacity in total in Taiwan. This study mainly investigates how. 政治大. IPPs determine the rate of return on their investments, how the. 立. expected rate can be accurately calculated, and whether IPPs can be. ‧ 國. 學. guaranteed the expected returns after signing the contracts, since 1998 where IPP was initially allowed to set up and subsequently 1999 where. Nat. sit. y. ‧. commercial operations formally started.. er. io. IPPs appear to have been facing challenges. Though in the same. n. business environment, athe financial performance ofv each individual IPP. i l C n h eIPP,n its varies much. Even for the same h i U quite differs from g cperformance. period to period. This research is aimed to analyze and identify various important determinants of rate of returns on Investments of IPPs, taking into account government policies, managerial points of view, as well as other available studies. An in-depth industry analysis concerning IPPs is offered, where both the construction and operation stages are covered and discussed. More importantly, strategic considerations in investment risk management are given for the existing IPPs and new comers.. iii.

(5) 目錄謝辭 .............................................................................................................. I 摘要 .............................................................................................................II ABSTRACT ............................................................................................... III 表目錄 ........................................................................................................... V 圖目錄 ......................................................................................................... VI 第一章. 緒論 ................................................................................................ 1. 第一節研究背景與動機 ..................................................................... 1 第二節研究目的與內容 ..................................................................... 3 第三節研究範圍與限制 ..................................................................... 5. 立. 政治大. 第二章民營電廠經營現況與產業分析 ....................................................... 6. ‧ 國. 學. ‧. 第一節民營電廠產業背景說明 .......................................................... 6 第二節民營電廠產業經營概況 ........................................................ 10 第三節民營電廠產業分析 ............................................................... 15 第三章民營電廠建廠期投資報酬影響因素.............................................. 25. y. Nat. n. er. io. sit. 第一節民營電廠之籌設與興建 ........................................................ 25 第二節民營電廠之籌設計畫及主要營運合約 ................................ 32 第三節民營電廠預期投資報酬影響因素 ........................................ 42 a v 第四章. i l C n 民營電廠營運期投資報酬影響因素 .............................................. 49 hengchi U. 第一節民營電廠購售電收入之影響因素 ........................................ 50 第二節民營電廠發電成本之影響因素 ............................................ 55 第三節民營電廠營運成本之其他影響因素 .................................... 60 第五章結論與建議 .................................................................................... 65 第一節結論 ....................................................................................... 65 第二節建議 ....................................................................................... 67 參考文獻............................................................................................. 70. iv.

(6) 表目錄表 2-1 開放民營電廠作業情形 .................................................................................9 表 2-2 部分民營電廠 91 至 98 年經營績效 ....................................................... 13 表 2-3 台電公司 96 至 98 年經營績效 ................................................................ 14 表 2-4 民營電廠 SWOT 分析 .................................................................................... 22 表 3-1 民營電廠各階段開放原則 ......................................................................... 27 表 3-2 95 至 102 年全國電力供需規劃 ............................................................... 28. 表 3-4. 學. ‧ 國. 表 3-3. 治政大籌設電廠應檢具文件 .................................................................................. 34 立國內民營電廠投資金額與裝置容量 ....................................................... 38. 表 4-1 民營電廠簽約當時可預見及未可預見的風險 ...................................... 49. ‧. 表 4-2 台電公司 99 年第 4 季購電燃料成本彙總表 ....................................... 55 表 5-1 影響民營電廠投資報酬 .............................................................................. 66. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. v. i n U. v.

(7) 圖目錄圖 1-1 台灣電力市場架構圖 ......................................................................................1 圖 1-2 研究步驟與流程圖 .........................................................................................4 圖 2-1 民營電廠價值鏈分析 ................................................................................... 11 圖 2-2 民營電廠競爭優勢策略 .............................................................................. 11 圖 2-3 部分民營電廠 91 至 98 年每股盈餘 ........................................................ 13. 政治大. 圖 2-4 民營電廠產業外部環境分析 ..................................................................... 21. 立. 圖 2-5 電廠風險種類 ................................................................................................ 23. ‧. ‧ 國. 學. 圖 3-1 第四階段開放民間設立發電廠方案作業流程圖 ................................ 35. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. vi. i n U. v.

(8) 第一章緒論. 第一節研究背景與動機目前台灣電力市場結構，依照目前經濟部能源局計畫，主要由台電公司負責開發、生產、輸配及銷售，民間企業亦在政府鼓勵下，發展汽電共生系統。近年來，由於經濟快速發展及為了順應國際化發展之環境變遷，. 政治大電業市場。目前包含汽電共生系統與民營電廠所生產之電能，全部躉售與立. 同時為了快速有效解決電源開發之困難，經濟部開放讓民營發電廠加入發. ‧ 國. 學. 台電公司。. 現階段台灣地區電力市場係由一家國營綜合電業（台電公司）、九家民. ‧. 營發電業及自用發電設備業者（含汽電共生系統及再生能源發電設備）所. n. al. er. io. sit. y. Nat. 組成(詳圖 1-1 )。. Ch. engchi. i n U. v. 圖 1-1 台灣電力市場架構圖 (參考經濟部能源局「推動電力市場自由化」文宣手冊繪製). 1.

(9) 經濟部同意民間業者申請設置發電廠，開始於 83 年 9 月公布「開放發電業作業要點」，正式成為開放發電業主要政策之依據。接著在民國 84 年 1 月經濟部能源會（93 年 7 月 1 日改為能源局）首度公告「設立發電廠申請頇知」，執行開放發電業的自由化政策。其間經過先後四個階段的開放，直到 99 年已經有九家民營火力發電廠成立及順利正式營運，總裝置容量為 7,707MW，構成比為台灣本島發電系統裝置容量之 18.8% (參考台電 100 年 1 月資料)。電力事業屬於公用事業，而公用事業主要負責維持公共服務基礎設施. 政治大. 的穩定供應，為了避免公共事業形成自然壟斷情況，通常公用事業是由政. 立. 府直接控制，或是被嚴格行政法規所監督的民營企業。姑且不論政府會繼. ‧ 國. 學. 續以開放民營電廠設立方式來彌補電力需求，但是自從民營電廠成立以來，當初在行政法規監督下民營電廠之投資報酬是如何決定? 購售電合約簽訂. ‧. 時之投資者預期報酬率如何計算? 電費費率之結構及影響因素為何？簽. Nat. sit. y. 約後業者可否有能力確保預期投資報酬之達成? 從計畫規劃期、建廠期、. n. al. er. io. 營運期等不同時期可能影響投資報酬影響的因素又是為何？各時期所面臨. i n U. v. 及未來面臨的營運風險為何? 以上種種可為投資風險管理值得探討的一些課題。. Ch. engchi. 一般而言電廠投資為高資本投資，就是可以穩定回收但投資回收年限相當長。國內民營電廠投資業者在購售電合約簽訂前，通常僅能先行假設部分影響投資報酬的重要因素再行分析計算，而且部分投資者是在簽訂購售電合約後才正式成立專案開始執行細部規劃及設備採購，致使長達 25 年的購售電合約簽訂在簽定當時無法完全確實掌握所有影響投資報酬的因素，即使簽約後也無法掌握所必需考量的影響因素。基此，本研究擬以民營電廠為個案研究對象，參考相關政府政策方向、相關單位研究資料、業者管理經驗及經營成效等進行投資報酬影響因素之研究分析，期望能做為既有 2.

(10) 民營電業業者或日後新進業者做為投資風險管理、企業管理方針及經營策略制定的參考。. 第二節研究目的與內容本研究擬由文獻蒐集與個案研究方法研究民營電廠產業及個案之特性，盡可能對影響投資報酬之所有因素進行整理、分析及探討。為此，本研究擬達成下列各項目的：. 3.. 分析民營電廠主要營運管理合約可能影響因素. 4.. 分析民營電廠營運期投資報酬影響因素. 5.. 分析民營電廠售電收入之影響因素. 6.. 分析民營電廠營運成本之影響因素. 7.. 分析民營電廠影響投資報酬之其他影響因素. 8.. 分析影響民營電廠投資報酬之因素。. 9.. 分析民營電廠營運可預見及未可預見的風險. ‧. ‧ 國. io. sit. y. Nat. n. al. er. 1.. 學. 2.. 治政分析民營電廠產業特性大立分析民營電廠建廠期投資報酬影響因素. Ch. engchi. i n U. v. 10. 整理民營電廠經營管理經驗作為企業管理方針及經營策略制定時之參考. 本研究之研究步驟與流程如圖 1-2 所示. 3.

(11) 確立研究背景、動機與目的. 訂定研究步驟及流程. 經營現況、產業分析及背景說明. 民營電廠之籌設與興建. 立. 民營電廠建廠期投資報酬影響因素. 政治大. 民營電廠之主要籌設計畫及營運合約. 民營電廠營運期投資報酬影響因素. 民營電廠影響投資報酬之其他影響因素. 民營電廠營運成本之影響因素. Nat. n. al. Ch. engchi 結論與建議. er. io. 民營電廠營運可預見及未可預見的風險. sit. y. ‧. ‧ 國. 學. 民營電廠售電收入之影響因素. i n U. 圖 1-2 研究步驟與流程圖. 4. v.

(12) 第三節研究範圍與限制本研究擬以火力發電之民營電廠為研究對象，展開研究與分析。民營電廠為電業自由化之特許產業，主管機關為經濟部能源局。民營電廠及汽電共生業者目前僅能經營發電業務，其他如輸電、配電等業務尚未開放民營，另外近年來政府鼓勵與擴大利用再生能源，雖然已經有利用再生能源發電之民營業者成立，但為使本研究能在有限資源因素下順利進行，本研究對象將不包括再生能源業者。. 政治大所公開之資料及相關政府機構所公告資料外，為不影響民營電廠公司營運立. 由於民營電廠為依照公司法成立之社團法人，除民營電廠依法律規定. ‧ 國. 學. 及股東權益，本研究將不顯示各電廠營運數據及資料，並且不探討各家民營電廠之預期投資報酬率及實際投資報酬率之確實數據多寡，而將以一般. ‧. 經營策略方式針對電廠籌設及實際運行後探討影響投資報酬可能之因素。. sit. y. Nat. 在進行民營電廠產業分析時，由於各民營電廠為獨立之法人機構，相. al. er. io. 關資料取得困難，故本研究將不特別針對民營電廠進行內部分析，也就是. v. n. 不對各廠所作的策略進行分析，而僅歸納出可行的因應措施。. Ch. engchi. i n U. 如第一節所述，經濟部從 84 年執行開放發電業的自由化政策，其間經過先後四個階段的開放，本研究在分析相關政策及其可能影響時，除非有所必要，則將以最新政策指示作為研究對象，而不作前後政策進行分析比較。. 5.

(13) 第二章民營電廠經營現況與產業分析為進行民營電廠之投資報酬分析，第二章第一、二節先分別分析民營電廠產業背景及經營現況後，第三節經由進而從外部環境、內部條件及投資風險等因素進分產業分析，進而歸納出各項影響投資報酬因素及可能造成之影響。. 第一節民營電廠產業背景說明. 政治大隨著我國經濟的快速發展，國內電力需求也急速增加，然台電公司之相關電立. 力建設卻因民眾抗爭等因素而受阻。致使民國 79 至 84 年間，台電公司夏季供電. ‧ 國. 學. 備用容量率約僅 5%，距離合理之 15~20%相去甚遠，並有多次限電，造成社會及. sit. y. Nat. 定供應。. ‧. 經濟上極大之損失。有鑑於此，經濟部著手開放國內電力市場，期能確保電力穩. io. er. 一、開放民營電廠原因. 民國 80 年代貣，電業自由化逐漸蔚為全球風潮。由於國內用電迅速成. al. n. v i n Ch 長，電源開發因國內環保意識抬頭而日益艱難，致系統備用容量率節節下降， engchi U 其間有多年備用容量率降至 5%左右，政府乃順應世界潮流，開放民間興建電廠以加速電源開發。. 二、開放民營電廠作業經濟部開放發電業主要政策原則，貣先是以備用容量率 20%為開放目標，首先於 83 年 9 月公布「開放發電業作業要點」，允許民間業者申請設置發電廠，分別於民國 84 年 1 月(第一階段)、8 月(第二階段)、88 年 1 月(第三階段)及 93 年 3 月(第三階段)及 95 年(第四階段)分四階段五次分別開放。 6.

(14) (一)第一階段: 民國 84 年 1 月經濟部能源會（93 年 7 月 1 日改為能源局）首度公告「設立發電廠申請頇知」，以台電系統備用容量率達 20%及民營發電容量占系統 20%為目標，第一階段開放發電業公告 86 至 91 年各年開放容量共 726 萬瓩，核准共 786 萬瓩，實際商轉共 467 萬瓩。 (二)第二階段: 第一階段雖得標容量與公告需求量相近，然因 86、87 年並未有業. 政治大會辦理第二階段之開放，並政策指示台電放棄蘇澳利澤發電工程計畫，立. 者得標，86、87 年電力不足仍需解決，經濟部乃指示經濟部能源委員. 將利澤工業區廠址開放由民間申設。第二階段「設立發電廠申請頇知」. ‧ 國. 學. 於 84 年 8 月 25 日公布，購電需求分二期：（1）86、87 年度為 180 萬. y. Nat. 准共 325 萬瓩，實際商轉共 60 萬瓩。. ‧. 瓩，（2）利澤工業區在 88、89 年度為 120 萬瓩，共開放 300 萬瓩，核. er. io. sit. (三)第三階段(現階段):. 88 年 1 月 21 日公告 88 至 95 年之電力供需，開放燃天然氣複循環. al. n. v i n 中載機組，共開放 284 萬瓩，實際商轉共 195 萬瓩。 C 萬瓩，核准共 h e n g c h291 i U. 93 年 3 月 3 日公告 93 至 98 年之電力供需，開放燃天然氣複循環中載機組，共開放 34 萬瓩，核准共 49 萬瓩，實際商轉共 49 萬瓩。 (四)第四階段:. 依據經濟部能源局，2010，「民國 98 至 107 年長期負載預測與電源開發規劃」，在經濟部能源局於 93 年 7 月成立後，自 94 年貣能源局接替台電辦理長期電力負載預測及電源開發規劃業務。經濟部於 95 年 6 月 6 日公告「第四階段開放民間設立發電廠方案」，以 94 年 10 月 5 日行政院第 2960 次院會，院長政策指示，以備用容量率 16%作為電力 7.

(15) 系統規劃目標。100 年至 102 年開放容量為 198 萬瓩，共有 8 家業者提出籌設申請，總容量計 603 萬瓩，其中 6 家獲得經濟部能源局審查合格，取得競比價資格。由於第四階段係採競價機制，上述 6 家業者申請案經濟部移請台電公司辦理電價競比作業，台電公司依各業者申報之年度、廠址區位及機組燃料種類等分 8 梯次進行比減價，結果均未能進入底價，故民國 100 年至 102 年均沒有獲選業者及獲選容量。 (五)第一至四階段合計: 經過四階段分別五次開放中，共開放 1542 萬瓩，共核准 1451 萬瓩. 政治大. (16 家業者)，實際商轉共計 771 萬瓩(9 家業者)，實際商轉容量約僅核准容量之 53%。. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 8. i n U. v.

(16) 表 2-1 開放民營電廠作業情形. 天然氣. 烏瀝乳. 天然氣. 48.0 49.0 98.0 96.0 49.0. 天然氣. C 天然氣 hengchi 天然氣天然氣. y. 國光彰濱豐德＃1,＃2 長昌＃1,＃2. i n U. 318(284+34) 核准 340(291+49) 198. 核准 0. 1542. 核准 1451. (參考經濟部能源局資料經本研究整理). 9. 88.6.1 商轉 88.9.9 商轉 89.9.23 商轉 90.10.30 商轉 89.7.24 商轉 91.6.1 商轉 91.9.6 商轉 92.12.15 商轉政府取消備案政府取消備案政府取消備案政府取消備案政府取消備案 91.3.22 商轉政府取消備案政府取消備案政府取消備案. 商轉:60. sit. 核准 325. 87/7 87/7 87/7 89/7. ‧. 300. 現況. 商轉:467 60.0 55.0 60.0 150.0. 煤. al. 合約商轉日期（月初） 88/4 88/7 90/8 88/7 88/7 91/7 91/7 90/7,91/7 89/7 90/7 90/7 88/7 89/7. 煤治政大煤. 煤. n. 第四開放階段第一至第四階開放段合計. 煤. 煤. io. 開放:. 天然氣. 天然氣. Nat. 國光電力星能電力森霸電力第三長昌電力階段星元電力. 煤. 核准 786. 726. 新桃電力新桃富保和中第二富堡電力階段長宏電力. 開放. 裝置容量（萬瓩） 60.0 60.0 60.0 45.0 45.0 64.86 64.86 67.0 49.5 49.5 100.0 60.0 60.0. 92/7 93/5 93/5 92/7 98/7. er. 開放. ‧ 國. 立. 燃料別. 學. 民營電廠開放梯次電廠名稱機組編號麥寮＃1 麥寮汽電麥寮＃2 麥寮＃3 海湖＃1 長生電力海湖＃2 和帄＃1 和帄電力和帄＃2 第一階段嘉惠電力嘉惠海渡＃1 海渡電力海渡＃2 花東電力花東＃1,＃2 苗栗＃1 苗栗電力苗栗＃2. v. 92.11.3 商轉 93.3.29 商轉 93.3.29 商轉政府取消備案 93.6.30 商轉. 商轉: 244(195+49) 商轉: 0. 商轉: 771 53%.

(17) 第二節民營電廠產業經營概況在探討民營電廠經營概況之前，先針對民營電廠之價值鏈及競爭優勢策略進行分析。參考財團法人國家實驗研究院科技政策研究與資訊中心，「價值鏈、價值系統、產業鏈與微笑曲線」資料中說明: 價值鏈（value chain）是由 Porter(1985）提出，在《競爭優勢》一書中，波特指出若企業要發展其獨特競爭優勢，或是為股東創造更高附加價值，策略即是將企業的經營模式（流程）解構成一系列的價值創造過程，而此價值流程的連結即是價值鏈。根據研究許多企業後，波特指出一般企. 治政業的共通價值鏈主要分成的分別為主要活動（Primary Activities）與支大立援活動（Support Activities）兩類。主要活動為一企業主要的生產與銷 ‧ 國. 學. 售程序，包括進貨運籌（Inbound Logistics）、製造營運（Operations）、. ‧. 出貨運籌（Outbound Logistics）、市場行銷（Marketing and Sales）與售後服務（Service）等。支援活動可視為企業支援主要營運活動的其他. y. Nat. io. sit. 企業運作環節，或是所謂的共同運作環節，包括企業基礎建設（The. n. al. er. infrastructure of the firm）、人力資源管理（Human resources. Ch. i n U. v. management）、技術發展（Technology development）與採購（Procurement）等。. engchi. 一般而言，企業的價值鏈與企業競爭策略規劃息息相關，根據波特的競爭優勢分析，欲達到價值創造的最大，不外採用成本優勢（Cost advantage）與差異化（Differentiation）兩大策略，其中成本優勢其實就是在每一價值鏈環節中，盡可能降低成本，而差異化當然就是達到比競爭者更佳的效能，而目的當然是增加獲利。. 參考以上價值鏈理論，本研究進行民營電廠之價值鏈分析如圖 2-1 所示，民營電廠競爭優勢策略分析如圖 2-2 所示。 10.

(18) 立. 政治大. 圖 2-1 民營電廠價值鏈分析. (資料來源: 本研究整理). ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 圖 2-2 民營電廠競爭優勢策略. i n U. v. (資料來源: 本研究整理). 產業價值鏈除了隨產業特性不同外，企業策略的創意也可以提高企業利潤。但由於民營電廠產業一旦簽訂購售電 25 年長期合約及購置發電設備，商業運轉後只能依照合約規定運轉供電，不太有機會採用創新策略，所以創新對民營電廠 11.

(19) 所能創造的價值不大。根據購售電合約規定，民營電廠所產出電力完全躉售台電公司，所以行銷業務能力對營運績效影響不大。燃料費用占民營電廠營運成本及大部分，但燃料供應及價格亦非民營電廠所能掌控，幾乎完全受到國際能源市場所左右。另外有能力供應或維修發電機組的廠商不多，備品及故障處理極易受到原設備廠商所控制，所以民營電廠對於燃料及維修成本控制能力有限。電力產品是很難提供有差異性的產品，想要創造附加價值的服務，其可能性也有限。電力市場開發的需求有限，必頇依照國家規劃進行，機組擴充增加營運規模的機會不大。民營電廠營運充滿高度複雜性及連鎖性，且與國際經濟發展、國際能源市場、. 政治大根據以上分析可以發現民營電廠業者所能掌握及控制的影響經營因素極少，立. 燃料供應、輸電系統、環保意識、產業政策、地理環境及氣候有關。. 反之極易受到外在條件變化而變化，業者應變能力低且可選擇的應變措施不多。. ‧ 國. 學. 以下針對台電公司及民營電廠營運成效及經營概況進行分析就可發覺電廠. ‧. 雖然類屬公用事業，但其真正經營績效自商轉以來各業者經營表現差異很大，每. y. Nat. 家電廠每年的表現差異也很大。如表 2-2 及圖 2-3 所示，六家公開發行之民營電. er. io. sit. 廠 91 至 98 年經營績效為例，幾年下來各業者每股盈餘表現卻時有所差異，而且發現同家業者每年也不是表現穩定。. al. n. v i n 參考台灣電業龍頭台電公司，因為國際能源價格上漲而售電價格因政府政策 Ch engchi U. 影響無法反映其成本導致 96 至 98 年嚴重虧損，如表 2-3。可見國內電業之經營. 一直面臨著非內部所能掌控的多項因素及變數影響投資報酬，根本無法達到原先投資時所投資報酬預期，反而無法像一般所認為公用事業可以擁有穩定獲利之特性。 �. 12.

(20) 以六家公開發行之民營電廠 91 至 98 年經營績效為例: 公司. 項目. 91. 92. 93. 94. 95. 96. 97. 98. 年度. 年度. 年度. 年度. 年度. 年度. 年度. 年度. 淨利(億) A 公司每股盈餘. 3.65. 2.85. 3.06. 2.09. 8.26. 7.88. 1.22. 0.95. 1.02. 0.70. 2.75. 2.61. 淨利(億) B 公司每股盈餘. 9.15. 5.85. 6.16. 6.07. 17.3. 17.1. 1.53. 0.98. 1.03. 1.01. 2.86. 2.85. 4.50. 5.81. 5.23. 7.48. 8.35. 6.22. 6.32. 0.90. 1.16. 1.05. 1.50. 1.67. 1.24. 1.26. 淨利(億) C 公司每股盈餘淨利(億) D 公司每股盈餘. 15.3. 10.89. 16.43. 16.18. 15.65. 9.77. 18.16. 17.9. 2.97. 2.12. 3.19. 3.14. 3.04. 1.90. 3.53. 3.47. 淨利(億) E 公司每股盈餘. 0.00. 治2.20 2.85 0.00 3.22政1.26 大 29.5立35.09 23.98 22.73 50.83. 30.21. 10.08. 83.8. 2.98. 1.00. 8.27. 37.63. 18.17. 88.6. 1.88. 0.91. 4.43. 淨利(億) F 公司每股盈餘. 1.75. 12.80. 1.20. 22.32. 1.14. 28.87. 2.58. 學. 表 2-2 部分民營電廠 91 至 98 年經營績效 (資料來源: 公開資訊觀測站). ‧. ‧ 國. 1.48. 30.74. sit. y. Nat. al. n. 9. er. io. 六家公開發行之民營電廠91至98年經營績效 8 7. Ch. engchi. i n U. v. A. EPS. 6. B. 5. C. 4. D. 3. E. 2. F. 1 0 91. 92. 93. 94. 95. 圖 2-3 部分民營電廠 91 至 98 年每股盈餘 13. 96. 97. 98. (資料來源: 本研究整理).

(21) 以台電公司 96 至 98 年經營績效為例: 單位: 億元項目/年度. 96. 97. 98. 營業收入. 4,087. 4,370. 4,740. 營業成本. 4,178. 5,129. 4,531. 營業費用. 108. 103. 108. 營業外收入. 49. 62. 68. 營業外支出. 161. 209. 184. -310.75 治 -1,008.96 政大-752.20 -231.32. -14.81. 稅前盈餘. 立. 稅後盈餘. (資料來源: 台電公司). ‧. ‧ 國. 學. 表 2-3 台電公司 96 至 98 年經營績效. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 14. -134.11. i n U. v.

(22) 第三節民營電廠產業分析所謂「產業分析」(industry analysis)，王淑芬（2006）認為產業分析的目的是希望能針對凡是會影響企業未來現金流量的所有有關企業本身，所屬的產業或其競爭對手的問題一一解析，找出合理化所有假設條件的理由。由此可知，產業分析在評價過程中是非常重要的一環，也是決定評價品質最主要的工作要項。王淑芬（2006）認為一般在進行產業分析時是分為內部與外部分析: . 外部方析主要是檢視企業所無法掌控的外部環境因素。一般可以利用 PEST(政治、經濟、社會、技術)的架構來分析其外在的環境變數。外部. 有關策略的研究與擬定屬於企業的內部分析。. 學. . ‧ 國. 治政環境分析都不是廠商能夠控制的範圍，對廠商而言，而是要思考如何因大立應而擬出必要的對策與策略。 ‧. 在企業進行策略研究與擬定時，通常使用 SWOT 分析。產業的策略就是要分. y. Nat. io. sit. 析產業內部能力，包含優勢(Strength)和弱勢(Weakness)，及外部環境的機會. n. al. er. (Opportunity)與威脅(Threat)。透過此四大構面的分析以了解企業的營運機會，. Ch. i n U. v. 避開主要威脅的壓力，善用企業資源，發揮自我的優勢及彌補劣勢，運用 SWOT. engchi. 於產業競爭上，再依此選擇產品的特性和市場行銷策略，爭取最佳利機。(參考工業技術研究院國際合作知識分享網之產業分析專欄) 企業所遭遇的風險，除了來自外在環境外，本身的決策與營運方式亦會帶來相當的風險。民營電廠產業特殊，所需考量及對抗的風險較一般企業有所不同，而這些風險的來源及對抗方式對電廠管理階層是相當重要的。民營電廠為各自獨立之法人機構，各有不同的策略考量及決策過程，本節將利用 . PEST 分析方式依照政治、經濟、社會、技術基本環境分項說明. . SWOT 分析從內部條件的優勢和劣勢及外部環境的機會和威脅 15.

(23) . 風險分析從風險來源及種類和對抗方式. 民營電廠產業幾項特點分析說明如下:。一、政治環境政治因素包含了法律規定、租稅政策、勞工法律、環境管制、貿易限制、關稅、政府對產業之態度、政治穩定與政治意識型態。民營電廠至少應依據以下各種法規加以規範或有所限制，其中包括永續能源政策綱領及全國能源會議或相關政策指示、電業法及相關子法、環保法規及相關法令規則、建築法或特種建築物申請案處理原則、危險性工作場所審查暨檢查辦法、勞工安. 政治大可、運轉許可、商業運轉及電業執照、發電業租稅優惠規定、其他地方政府立全衛生法及相關子法、水電申請、路權申請、電廠電源線併入台電系統之核. 所頒布之相關規定等等。. y. Nat. (一)民營電廠不屬於民營公用事業. ‧. ‧ 國. 學. 以下就監督民營電廠的主要法律依據說明如下：. er. io. sit. 一般公用事業是指負責維持公共服務基礎設施的公司。公共事業處在自然壟斷之下，必頇由政府加以控管，即使是民營公用事業也是需要. al. n. v i n 在繁重的行政法規加以監督。一般所說公用事業包括電力、供水、廢物 Ch engchi U 處理、污水處理、燃氣供應、交通、通訊等基礎設施。所謂基礎設施是. 為社會生產和居民生活提供公共服務的物質工程設施，它是社會賴以生存發展的一般物質條件。「基礎設施」包括公路、鐵路、機場、通訊、水電煤氣及環境衛生設施和排污系統等公共設施。由於考慮公用事業的市場結構特性及較高進入門檻，最後可能形成只有一個或者少數幾個能夠提供相同或相似的業者，所以國家在制定民營電廠相關法律制定時，一方面必頇考慮經濟發展而持正面鼓勵方式，但另一方面又必頇詳加規定與限制，避免形成壟斷情況發生。 16.

(24) 在國內主要監督民營公用事業之相關法規為「民營公用事業監督條例」，本條例規定部分公用事業除由中央或地方公營者外得許民營;凡民營公用事業，除法律別有規定外，依本條例監督之。「民營公用事業監督條例」條文中詳細規範了民營公用事業的主管機關及管理辦法等等，其中也針對其營業利益如何運用也有所規定。由此可見，無論公營或民營公用事業由於其所經營的重要業務範圍而必頇被嚴格緊密的法規所監督與規範。目前國內為了開發及節約國家電力資源，調節電力供需，促進電業. 政治大 (參考電業法修正草案條文第一條)；電業法自民國 36 年訂定以來經過立. 公帄競爭及合理經營，保障用戶權益，增進社會福祉，特制定「電業法」. 幾次修訂，目前於 97 年 2 月 15 日行政院函送立法院審議之「電業法修. ‧ 國. 學. 正草案條文」中將增列第四條: 綜合電業、輸電業及配電業為公用事業. ‧. （以下簡稱公用電業）；發電業為非公用事業。修定之目的為依據民營. y. Nat. 公用事業監督條例第二條規定，電力事業為公用事業，需接受主管機關. er. io. sit. 之監督及管制，惟為促進電力市場自由競爭及減少發電業之經營限制，爰明定發電業為非公用事業，以排除民營公用事業監督條例之適用。而. al. n. v i n 綜合電業、配電業則因負有營業區域內電力網之規劃、興建、維護及供 Ch engchi U. 電義務，輸電業則為提供「公共運輸」電力網之業者，與公眾利益息息相關，仍頇由主管機關監督及管制其運作，爰明定綜合電業、輸電業及配電業為公用事業(參考電業法修正草案條文第四條及說明)。由於台電公司相關電力建設無法順利進行，在此情況下政府為了不影響經濟發展，不得不開放民間設立發電廠，並明定發電業為非公用事業以減少發電業之經營限制，並能加速完成民營電廠之興建，解決台電公司相關電力建設無法順利進行之困境。. 17.

(25) (二)民營電廠依據「開放民間設立發電廠方案」申請及設立以「第四階段開放民間設立發電廠方案」為例，政府配合電業自由化政策，為因應台灣地區未來在民國 100 年至 102 年電力需求，而開放民間興建電廠。行政程序上，依據「電業法」及「電業登記規則」，為辦理民國 100 年至 102 年民營火力電廠之申請設立及審核作業需要，特訂定「第四階段開放民間設立發電廠方案」。所以由於目前尚未真正開放電業自由化，民營發電廠的籌設工作必頇依照政府相關規定辦理，也就是說明民營電廠之籌設工作是需要通過或獲得政府各相關單位之審. 政治大「第四階段開放民間設立發電廠方案」中規定開放優先原則、機組立. 核同意。. 開放原則、機組熱效率、商轉年度、申設容量、電價競比、應備文件(籌. ‧ 國. 學. 設計畫書、環境影響評估核准文件、地方主管機關同意函、金融機構融. ‧. 資意願書、發電廠廠址土地使用同意書及地政機關意見書、天然氣發電. y. Nat. 廠頇檢具供氣同意書、發電設施意見及電源線引接同意書)。. er. io. sit. 另外台灣電力公司依據經濟部第四階段開放民間設立發電廠方案公告「第四階段民營發電廠電價競比作業要點」，規定電價競比作業及. al. n. v i n 報價準則等參加競比辦法提供給獲得核准資格的業者遵循。 Ch engchi U 二、經濟環境. 經濟因素有經濟成長率、經濟趨勢（含國際經濟趨勢）、國民所得水準、匯率及利率、人口成長及分布、國民生產毛額、通貨膨脹率及失業率等因素。以下僅就主要因素說明如下： (一)經濟成長國內外經濟實際成長甚至是預測成長高低都會影響民營電廠營運及發展。以經濟部能源局(2010)「民國 98 至 107 年長期負載預測與電 18.

(26) 源開發規劃」為例，在進行長期電力負載預測時就必頇同時針對國內外經濟及能源情勢進行分析，其中預測模型，在電燈用電部分，考量實質國內生產毛額、帄均每人國內生產毛額、人口數、歷年電燈用電量、實質電燈電價、冷氣度、冷氣時及各種家用電器的普及程度等變數；在電力用電部分，則考量產業附加價值、前期用電量、時間等變數；至於尖峰負載部分，則考量電燈用電量、帄均每人 GDP、尖峰日帄均溫差、冷氣度、冷氣時等變數；最後，區域負載預測部分，則考量各地區生產毛額、人口數、冷氣機普及台數等變數。上述相關變數經過資料的篩選及. 政治大電力用電、尖峰負載及區域負載推估(2010，民國 98 至 107 年長期負載立分析，選取較顯著且合理的變數，再納入預測模型，進行未來電燈用電、. 預測與電源開發規劃；每年四至十月期間內超過 28℃之度數累積稱之. ‧ 國. 學. 為冷氣度，而超過 28℃之小時數累積稱之為冷氣時，均用以衡量氣溫. ‧. 對電力負載之可能影響)。由此可見，民營電廠不僅從開放設立到後來. er. io. sit. y. Nat. 營運期的電力需求都是和總體經濟發展優劣息息相關。. (二)利率、匯率. al. n. v i n 所謂「利率」，是在金融市場上使用資金是必頇支付成本的。對負 Ch engchi U. 債資金的使用，其成本的衡量即為利率。利率是由市場上的資金需求與. 供給決定，當利率水準高時，表示資金需求高，當利率水準低時，相對市場上資金較充裕。一國的中央銀行往往會對利率作一些政策性的管制及調整，來調節市場上貨幣的供給。民營電廠在財務管理上除了一定比率的自有資金外會跟銀行申請中長期資金貸款，跟銀行有借貸行為則其發電成本就會隨著借款利率高低而有所變化。所謂「匯率」，是指一單位的一種貨幣可以購買另一特定貨幣的數量，換句話說外國貨幣買賣的價格就是匯率。而匯率變動會有造成對企 19.

(27) 業資產或投資造成報酬將減少或損失的可能性。民營電廠在投資組成中會有一定比率的外資，經濟部為鼓勵外資參與民營電廠興建也已同意外資參與電廠股份比例不受限制，而外資所投入之資金是以資金來源國之貨幣匯成新台幣後投資民營電廠，收入是以新台幣從台電公司收取，燃料成本及機具設備可能就必頇以一種或多種貨幣支付，所以其發電成本就會隨著不同貨幣匯率的高低而有所變化。. 三、社會文化環境. 政治大仰、風俗習慣、審美觀點、價值觀念等。由於上述影響社會文化環境因素相立社會文化環境包括一個國家或地區的居民教育程度和文化水帄、宗教信. 當廣泛，本研究將不再一一說明。但就目前台灣一般社會對電廠興建的接受. ‧ 國. 學. 度不高來看，由此就可以了解民營電廠必定深受這項社會文化環境的影響。. ‧. 從各種不同角度來看，電廠絕對需要在適當時機對社會要作出回饋或善意回. y. Nat. 應，以「台灣電力公司促進電力開發協助金執行要點」為例，其中規定協助. er. io. sit. 金所支應事項包括發電年度協助金、輸變電協助金、建廠前置協助金、台電公司所需之睦鄰費用及其他規定費用，由此可以了解台電公司或其他民營電. al. n. v i n 廠必頇與社會活動、睦鄰活動、社會公益等緊密結合，借由不同方式達到與 Ch engchi U 社會共存共榮的目的。. 四、技術環境技術環境除了要考察與企業所處領域的活動直接相關的技術手段的發展變化外，還應及時瞭解國家對科技開發的投資和支持重點、該領域技術發展動態和研究開發費用總額、技術轉移和技術商品化速度、專利及其保護情況等等。. 20.

(28) 民營電廠唯一主要產品就是電力輸出，由於電能無法儲存的特質及無法長距離輸送考量，加上電力輸配電網興建不易而有獨占的特性，所以電力輸送方式成為建廠用地選擇考量之一。另外考慮機組效益及燃料供應等因素也是機組選擇考量因素，加上國內自製能力或機具輸送備品供應條件等等，這些都是民營電廠所面臨的挑戰。電廠輸出電力系統是由整個電力系統統一調度，在台灣就是台電公司負責。台電公司為求系統一致，必定要求民營電廠興建規劃時就必頇依照一定的規範辦理。所以民營電廠在設計及營運管理上技術自主性不高，研發設計能力也要求不高，反而大部分必頇依照統一技術. 政治大. 規範進行，機組設計及運行保養也有一定規定。. 學. ‧ 國. 立. PEST 分析. n. Ch. y iv n •經濟成長趨勢經濟環境. 技術環境. •電力輸配電網 •機組效益 •燃料選擇 •備品供應 •其他. sit. io. al. er. Nat. •法令規定 •產業政策 •政治穩定 •意識形態 •其他. ‧. 政治環境. engchi U 民營電廠. •國民所得 •匯率與利率 •人口成長與分布 •通貨膨脹 •其他. 社會文化環境 •社會活動 •睦鄰活動 •社會公益 •其他. 圖 2-4 民營電廠產業外部環境分析 (資料來源: 本研究整理). 21.

(29) 五、SWOT 分析 SWOT 分析屬於企業管理理論中的策略性規劃。包含了優勢、劣勢、機會與威脅。應用於產業分析主要在考量企業內部條件的優勢和劣勢，是否有利於在產業內競爭；機會和威脅是針對企業外部環境進行探索，探討產業未來情勢之演變。表 2-4 民營電廠 SWOT 分析簽訂長期購售電合約保障收入. 內. 專業領域具有專業技能. 部. 資金取得容易. 優. 相當經濟規模. 設備投資高/負債高. 部. 設備改善不易/應變能力低. 學. 進入障礙高. 資本投資大；回收期長. 國外股東管理經驗. 閒置機組不易處理. ‧. 輸電線路維護不易組織擴充不易/人員結構老化. 外. 新競爭者進入影響調度模式. 機組效率提升. 機. 機組數目增加利於調度安排. io. 部. n. al. Ch. 電力需求增加持續運轉. 會. sit. 轉投資. 法律變更. y. 電廠持續開放. Nat. 外. 缺乏研發技能/受制於機組廠商. 劣豐富管理經驗政治單一產品大勢單一客戶民營電業形成策略聯盟立無行銷通路成本產業名聲. ‧ 國. 勢. 無明顯策略走向選擇. 部. 備品供應及價格受制於供應商. 威. 技術改變. er. 內. i n U. v. 市場成長變化. e n g c脅h i 匯率獲利率變動. 電力需求增加影響調度模式. 燃料成本變動燃料依賴性高不可抗力因素環保意識. (資料來源: 本研究整理). 六、風險分析電廠風險若依趙怡安(2000)專案融資運用於電廠興建之研究，大致可分為: 22.

(30) . 建造風險. . 市場風險. . 國家風險. . 經濟風險. 再依此四項分類電廠所可能面臨的主要風險大致如圖 2-5 所示。. •工期延遲 •成本超支 •環保標準變更 •廠址使用權. •電力價格風險 •燃料價格風險 •債務償還風險. 政建造治市場大經濟風險. 國家風險. n. sit er. io. al. y. Nat. •利率風險 •匯率風險 •通貨膨脹風險. ‧. ‧ 國. 風險. 學. 立風險. i n C圖h 2-5 電廠風險種類 engchi U. v. •政治風險 •徵收風險 •法律風險 •不可抗力風險. (資料來源: 本研究整理). 吳思華(2003)認為對風險的處理不外乎降低風險、轉移風險、分散風險、隔離風險等四種方法，根據上述電場風險分類，民營電廠對風險的處理可行方法分別說明如下: . 建造風險 -. 工期延遲 (以簽訂統包合約、營造設備供應合約、訂立懲罰條款) 23.

(31) -. 環保標準變更 (取得環保署局的開工許可). -. 廠址使用權 (以簽訂土地使用合約，確立合法地位). 市場風險 -. 電力價格風險 (與債信良好的公用事業簽訂購售電合約). -. 燃料價格風險 (以載明數量、價格等的燃料供應合約). -. 債務償還風險 (尋求政府保證或設立委付帳戶). 政治大利率風險 (採取固定利率融資或利率交換合約) 立. 經濟風險 -. 學. 通貨膨脹風險 (購售電合約與燃料供應合約應載明跟隨. -. 國家風險 -. -. 徵收風險 (要求當地政府於合約中承諾相關條款). al. n. -. 政治風險 (投保政治風險保險、要求多邊開發銀行保證). io. -. y. Nat. . 通膨率調整機制). ‧. ‧ 國. 匯率風險 (收入支出與貸款幣別相同，並尋求避險). sit. . 成本超支 (專案發貣人確保專案完工及籌資順利完成). er. . -. i n 法律風險 C h(聘雇律師顧問協助) engchi U. v. 不可抗力風險 (投保天然災害險或營運中斷險). 利用 PEST 分析、SWOT 分析及風險分析針對民營電廠產業進行產業分析可進一步說明民營電廠產業特性，雖然民營電廠之設立是解決了台電公司相關公用電力建設無法順利進行之困境，但是民營電廠之成立還是必頇受到政經環境等多項因素影響。為利於分析，由於民營電廠成立後之建廠及營運是一項長期工作，本研究將加入時間因素分成建廠期及營運期兩個階段，分別整理不同階段下影響業者投資報酬的各種因素。 24.

(32) 第三章民營電廠建廠期投資報酬影響因素第二章參考民營電廠經營現狀後，可以發現各家業者經營利潤差異很大，每家業者期每年經營利潤也不是很穩定，接著分析民營電廠產業特性之後，可以發現民營電廠產業有其獨特性質。在加入時間因素分成建廠期及營運期兩個階段後，本章第一節及第二節將針對民營電廠在建廠期階段所能考量會影響投資報酬的各項因素，分析民營電廠投資時所能預期影響投資報酬之因素，而投資者必頇了解每項因素可能是造成各民營電廠經營績效會有如此不同的最主要原因。第三節. 政治大規劃及選擇並獲得核准之後立，投資者就可以參加電價競比或評估公告電價是否可說明投資者在考量預期因素後必頇決定營運期所期望之投資報酬，在做出最佳的. ‧. ‧ 國. 學. 以接受。. 第一節民營電廠之籌設與興建. sit. y. Nat. n. al. er. io. 為了解決電源開發之困難，經濟部同意民間申請設立發電廠，分別於民國. v. 84 年 1 月(第一階段)、8 月(第二階段)、88 年 1 月(第三階段)及 93 年 3 月(第. Ch. engchi. i n U. 三階段)及 95 年(第四階段)分四階段五次分別開放。以下針對民營電廠之籌設與興建階段可能影響投資報酬因素進行整理分析。. 一、民營電廠各階段開放方式不同經濟部開放發電業貣先第一、二、三階段是以備用容量率 20%為開放目標， 95 年第四階段開放時是以備用容量率 16%為開放目標。由於初期第一、二階段開放當時是因為台電公司夏季供電備用容量率低，並有多次限電，造成社會及經濟上極大之損失，所以開放以基載為主。第三階段考慮預估未來電力市場自由化後，因開放電力代替輸送及以電力市場公 25.

(33) 開競價制度，屆時新設發電容量可能會以相對廉價的燃煤機組為主，為符合能源多元化及鼓勵使用潔淨能源之能源政策，並配合「聯合國氣候變化綱要公約」抑制溫室氣體排放之趨勢，故以開放天然氣電廠為限。第四階段因電力市場自由化政策遲未執行，考慮基載機組（包含核能、燃煤、慣常水力）明顯不足以供應基載負載需求，而需以較高價之中載機組彌補，考量電力調度安全及經濟因素，宜優先興建基載機組。因為民營電廠最終仍頇與台電公司簽訂購售電合約，所以底價編訂及採用競比或公告作業皆是由台電公司辦理。台電公司訂價原則上是以不超過台. 政治大價方式，台電公司並未公開有關電價競比之底價或公告電價之計算方式，所立. 電公司同類型式發電機組之避免成本為原則，但無論採用電價競比或公告底. 以民營電廠投資者在籌設階段僅能以有限資訊或自行假設狀況下進行投資. ‧ 國. 學. 報酬估算。. ‧. 參考表 3-1 民營電廠各階段開放原則，研究顯現由於各階段所採用的開. y. Nat. 放政策及原則不同，開放方式採用投標、競標或公告也不同，對投資者所預. n. er. io. al. sit. 期之投資報酬當然會造成影響。. Ch. engchi. 26. i n U. v.

(34) 表 3-1 民營電廠各階段開放原則開放梯次第一階段第二階段. 開放原則. 適用範圍. 開放發電業之機組總水力或裝置容量，以不超過火力其商業運轉時台灣電力系統總裝置容量之 20%為原則。. 第三備用容量率未過 20% 天然氣階段時，購電價格包括能量電費及容量電費。備用容量率大於 20% 時，已商轉機組適用原購電費率，新增機組僅支付能量電費。第四備用容量率 16%作為依年度、階段電力系統規劃目標。基中尖優先興建基載機組載、北部優先順序開放. 競比方式. 不超過台電台電公司依公告之每公司同類型年度購電需求按基式發電機組載、中載、尖載容量分之避免成本別競比，低於底價之機為原則組按報價排序，優先選取最低報價者，依序選至當年度該類容量額滿為止依台電公司公告購電價格躉購電力。購電價格分為能量電費及容量電費。. 政治大. 學. ‧ 國. 立. 購電價格. ‧. 電價競比由台電公司辦理，並採單一機組方式進行，由最近年度開始辦理，上一年度開放不足容量累計至下一年度開放。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. v. (資料來源: 本研究整理). engchi. i n U. 二、各民營電廠籌設計畫不同如前所述，民營電廠的開放是分成四個不同階段，不僅每階段開放採用議價或公告電價方式不同，每階段規定的籌設及資格審核條件也有所不同。經過幾次開放經驗後，主管機關能源局所規定的開放準則逐漸完善，但無論如何，投資者在籌設階段必頇符合開放原則的每項規定才有可能獲得申設核准，由於必頇作出決策之當時還只是在籌設階段，投資者只能隨時觀察變化或是尋求任何可行方案，建廠專案最後是否獲得核准投資者也沒有保握，在當時也無法獲得任何承諾，但是每項規定又都會影響日後建廠或營運的成本， 27.

(35) 投資者或許也了解在這個階段所決定的策略必定會對往後民營電廠之營運造成深遠影響，所以業者必頇在了解問題癥結所在之後，提出最佳選擇方案。為利於分析，本研究將以較完備的 95 年第四階段開放方案為例，分項說明並嘗詴分析各項條件對業者投資報酬可能造成之影響。. (一)備用容量率基準: 第四階段開放方案是在 95 年 6 月 6 日公告，所進行的是 95 至 102 年全國電力供需規劃，以備用容量率 16%作為電力系統規劃目標，預測. 政治大表 3-2 95 至 102 年全國電力供需規劃立95 96 97 98 99. 結果為 100 年至 102 年將降至 11.5%。詳細預測資料如表 3-2 所示。. ‧ 國. 3,559. 3,690. 3,839. 4,005. 100. 101. 4,186. 4,371. 4,557 4,737. 5,136 5,306. 學. 年別尖峰負載. 單位：萬瓩. 系統淨尖峰能力 4,180. 4,318. 4,443. 4,656. 4,847. 4,873. 備用率. 17.4. 17.0. 15.7. 16.2. 15.8. 11.5. 4,280. 4,453. 4,646. 4,856. 5,071. 0. 0. 10. 0. 9. 198. n. al. 12.7. 12.0. y. 4,128. 距 16%短缺容量. io. sit. 16%備用率. er. Nat. 目標值. ‧. 實際值. 102. i n U. 5,287 5,495 151. 189. v. (資料來源: 經濟部第四階段開放民間設立發電廠方案). Ch. engchi. 根據台電公司所作的定義:. 備用容量＝系統淨尖峰能力 - 系統小時尖峰負載（系統淨尖峰能力：未考慮歲修、小修及故障機組容量）備用容量率＝備用容量／系統小時尖峰負載 ×100% 通常開放方案公告的時機會考慮電廠從申請到商轉之建廠工期需求 (一般火力電廠約 5 年)，所以通常公告開放會是要滿足 5 年以後的電力需求。以第四階段開放方案為例，95 年 6 月公告所預測範圍是 95 至 102 年全國電力供需規劃，預測 100 年至 102 年將降至 11.5%，所以依計畫以備用容量率 16%作為目標，開放 100 年至 102 年所欠缺的容量 28.

(36) 給民營電廠。實際上，所有數字如從 95 年開始的系統淨尖峰能力及系統小時尖峰負載完全為預測值，通常尖峰能力是依照前一年實際值乘以預估成長率計算而得，系統淨尖峰能力也是依照前一年實際值加入 5 年內可能加入運轉的機組或扣掉可能關廠的機組計算而得，所以開不開放或開放多少計算基礎完全是按照一些無法掌握的數據進行估算，而且每年所作的預測會依該年的實際值重新計算，也就是說每年會作一次 5 年的全國電力供需規劃，若有欠缺容量就開放給民營電廠，若沒開放容量就會依據當年得知之實際值重新計算。. 政治大並且必頇依照開放辦法所規定時間內進行文件申請審核等作業，有意願立備用容量率基準對投資業者而言，是一個市場開放的信號及機會，. 業者必頇隨時注意。一般而言主管機關會預留充足時間讓投資者準備，. ‧ 國. 學. 但若獲知開放訊息，建議有興趣投資者還是盡早成立專案著手進行。另. ‧. 一方面，由於投資者無法明確掌握開放時機，可能需要長久等待，所以. y. Nat. 投資者可以評估是否有必要設立常設單位來處理相關業務。另若本案投. er. io. sit. 資專案，投資者也必頇了解獲得日後擴建核准機會的高低來評估目前是否要投入資金一併投資設立共用設施為以後機組擴建預留。. n. al. (二)開放優先原則:. Ch. engchi. i n U. v. 第四階段開放方案是依年度、基載、北部優先順序開放。第一是年度優先：按民國 100 年、101 年、102 年之優先順序開放。第二是基載優先：因為基載機組不足，故依基載、中載、尖載優先順序開放。第三是北部優先：為達到區域帄衡目標，依北部地區機組、其他地區機組優先順序開放。開放優先原則對投資業者而言，是一個進入市場的機會程度，由於開放年度就是本身機組必頇完成建廠並達到商轉的年度，如申請核准商 29.

(37) 轉年度在 100 年，就機組必頇在 100 年 6 月底前商轉，因為購售電合約中會有規定預定商轉日期及罰款規定，申請業者必頇進行適當之可行性分析或願意承受罰款之策略性運用。. (三)機組開放原則: 第四階段開放方案所規定的基載機組是燃煤機組、中載機組為複循環燃氣機組(以下稱燃氣機組)、尖載機組為燃油機組或燃氣機組。燃料選擇是電廠經營重要策略選擇考量因素，除了考慮是否既設電廠擴建案. 政治大. 或新建案外，投資業者也要考慮燃料供應、企業專業、環境因素、社會接受程度等因素。. 學. ‧ 國. 立. (四)機組熱效率:. ‧. 第四階段開放方案所規定的機組熱效率(ISO 外氣條件下)，燃煤機. y. Nat. 組熱效率：40%以上；燃氣機組熱效率：53%以上。有關機組效率規定其. er. io. sit. 主要目的就是要規範業者選用最佳效率機組，類似規定還必頇參考環評規定，目前業者在申請環境影響說明書時，環評制度會要求廠商採用最. al. n. v i n 佳可行技術（BAT），以降低環境破壞及達到節能減碳目的。另外「能源 Ch engchi U 管理法」將會有新的規定，規定未來國內的大型投資生產計畫在通過環評時，要先行取得經濟部的能源使用核可。諸如此類必頇選用高效率機組之規定，原則上較新機組及高效率機組的建造成本及運轉或維護成本較高，但因高效率則可節省部分燃料費用，所以業者在備標時必頇做好評估作業。. (五)申請時應辦事項:. 30.

(38) 第四階段開放方案所規定申請人頇備妥籌設計畫書及取得下列應備文件包括環境影響評估核准文件、地方主管機關同意函、金融機構融資意願書、發電廠廠址土地使用同意書及地政機關意見書、天然氣發電廠頇檢具供氣同意書及發電設施意見及電源線引接同意書申請人於取得上述應備文件後，併同籌設計畫書呈經電廠所在地直轄市政府或縣（市）政府核轉經濟部審查。申請人應自行妥善規劃申辦時程，上開申請登記備案頇於經濟部發布之受理截止日期前核轉至經濟部（以部收文戳為憑），逾期不予受理。. 政治大核准並轉交經濟部外，每項必備文件所規定或所承諾的內容都會影響建立投資者在準備以上文件時，除了申請作業時效性及必頇獲得所在地政府. 廠成本、工期及營運效益。. ‧ 國. 學 ‧. (六)電價競比:. y. Nat. 第四階段開放方案規定是採用競價方式，由台電公司公告相關電價. er. io. sit. 競比作業規則，台電公司依機組特性及燃料別分別訂定底價，並就經濟部檢送之合格申請者名單，自行辦理電價競比作業，再將各得標申請者. al. n. v i n 名單及獲選容量陳報經濟部。電價競比方式與電價公告方式雖有不同， Ch engchi U. 但無論台電競價底價或公告電價都是以避免成本為原則。所為避免成本，對於台電公司而言，是以低於台電公司自行興建電廠之成本。以第四階段為例，電價競比作業由台電主辦，競比底價亦是由台電制定，最後經審查及電價競比後，四家業者並無任何業者得標。. (七)購售電合約: 第四階段規定獲經濟部核准登記備案者，應於 6 個月內與台電公司簽訂購售電合約，發電廠所生產之電力，除供發電廠區自用外，應全數 31.

(39) 躉售予台電公司統籌調度。如屬天然氣發電廠另應於 6 個月內與燃料供應業者簽訂供氣合約。此外登記備案有效期間為 2 年，未依上開規定於期限內簽訂購售電合約（及供氣合約）或 2 年內未取得經濟部施工許可者，原登記備案將自動失效。台電公司應向獲經濟部核准登記備案之民營發電業者購電，並簽訂 25 年購售電合約。購售電合約中規定了基、中及尖載機組運轉模式及相關調度細節。. 第二節民營電廠之籌設計畫及主要營運合約. 政治大就必頇陸陸續續進行合約簽訂工作，而每項計畫內容或合約規定都是影響投資報立. 民營電廠由於開放方式不同及籌設計畫不同，在建廠計畫在獲得許可之後，. ‧ 國. 學. 酬的因素，以下將就主要計畫及合約中所可能影響投資報酬因素整理說明。對於每項合約規定權利義務之間如何互相補足或責任轉嫁，業者必頇充分了解及做好. ‧. 因應措施，如此才能確保達成預期之投資報酬。. y. sit. Nat. 民營電廠之籌設計畫及主要營運合約主要包括以下:. . 購售電合約. . 燃料供應合約. . 建廠工程合約. . 土地租售合約. . 運轉維護合約、長期服務合約及零組件長期供應合約. . 金融機構聯合授信合約. . 建廠及營運保險合約. n. al. er. 籌設計劃書. io. . Ch. engchi. 32. i n U. v.

(40) 一、籌設計劃書第四階段開放民間設立發電廠方案作業流程如圖 3-1 所示。圖 3-1 第四階段開放民間設立發電廠方案作業流程圖. 第四階段開放民間設立發電廠方案作業流程圖申請人. 台電公司. 其他機關. 籌設電廠. 籌設電廠應檢具文件 1.環境影響說明書 2.籌設計畫書 .發電設施計畫 .電源線建造計畫 .燃料供應計畫(燃氣). 地方電業主管:籌設計畫書土地主管機關: 土地取得及使用變更計畫主要融資機構:財務計畫燃料供應業者:燃料供應計畫環保署:環境影響評估審查. 政治大經濟部. 立. 發電設施及電源線建造計畫審查. 學. ‧ 國. . 財務計畫 .土地取得及使用變更計畫. 申請籌設許可. ‧. 1.籌設計畫書 2.環境影響評估核准文件 3.地方主管機關同意函 4.金融機構融資意願書 5.土地使用同意書及地政機關意見書 6.供氣同意書（天然氣發電廠方頇檢具） 7.發電設施意見及電源線引接同意書. 由地方主管機關核轉經濟部審核. 電價競比獲選名單. sit. Nat. 合格名單. 核准備案. n. 申請施工許可. al. er. io. 申請籌設許可. 核准備案函. 應辦事項. 申請施工許可. 申請申請竣工查驗電業執照成立給照. Ch. y. 籌設電廠. 主管機關. engchi. Un. iv. 完成土地變更編定簽訂燃料供應合約. 簽訂購售電合約. 核發工作許可證. 由地方主管機關核轉經濟部. 申請竣工查驗應檢具文件 1.電業登記規則第8條所列各種書圖. 竣工查驗. 2.主要發電設備操作許可證 3.公司執照或營利事業登記證. 商業運轉. 核發電業執照. (資料來源: 第四階段開放民間設立發電廠方案) 其中規定籌設電廠應檢具文件、主管機關及可能對建廠計畫之影響如表 3-3 所示。 33.

(41) 表 3-3 籌設電廠應檢具文件檢具文件. 主管機關. 可能影響. 籌設計畫書. 地方電業主管機關(核准). -計畫內容承諾 -機組型式選擇 -採用最佳可行環保技術 -機組採購計畫 -營運計畫. 環境影響評估核准文件(環境影響說明書) 地方主管機關同意函. 立. 金融機構融資意願書 (財務計畫). 環保署(依環境影響評估法辦. -申請核准時間冗長 -承諾事項必頇符合. 理). -環保團體意見. 當地主管機關 (核准). -地方政府接受度治政 -地方民眾接受度大國內外融資機構 -專案融資計畫. 發電廠廠址土地使用同意書及地政機關意見書(土地取得及使用變更計畫). 土地主管機關 (核准). -土地取得 -土地取得成本 -土地使用變更同意 -地方民眾接受度. 天然氣發電廠頇檢具供氣同意書燃料供應計畫(燃氣業者方需檢具). 台灣中油公司 (同意). -配氣站位置及供氣能力 -管線路徑 -施工計畫 -地方民眾接受度 -供氣壓力及穩定度. n. Ch. 發電設施意見及電源線引接同意書(發電設施計畫)(電源線建造計畫). y. sit. io. er. Nat. al. ‧. ‧ 國. -企業財務資源. 學. (同意融資). engchi. 台電公司(審查同意). i n U. v. -變電所位置 -變電所拱位資訊 -電源線路徑 -施工計畫 -地方民眾接受度. 申請人於取得上述應備文件後，併同籌設計畫書呈經電廠所在地直轄市政府或縣（市）政府（地方電業主管機關）於經濟部發布之受理截止日期前核轉至經濟部審查，逾期不予受理。 (資料來源: 本研究整理). 34.

(42) 二、購售電合約業者經經濟部資格審核合格後，可以參加台電公司主辦之電價比價作業，台電會將獲選名單交付經濟部，經濟部正式以核准備案函通知業者，核准登記備案者，應於 6 個月內與台電公司簽訂購售電合約。購售電合約是民營電廠業者營運期重要合約之一，台電公司係按簽定之購售電合約向民營電廠購電，民營電廠也必頇依照合約發電賣給台電公司。購售電合約屬於台電公司與民營電廠之私契約，每家民營電廠. 政治大般而言，台電公司在每階段開放時會先公開內容來向業者說明。立. 之購售電合約有其獨特性而有所不同，各合約屬非公開機密文件，但一. 購售電合約中每項條款要求是會影響電廠經營績效及投資報酬，購. ‧ 國. 學. 售電合約制訂當時對台電公司而言是新的業務，幾次開放下來台電公司. ‧. 累積經驗後也作了不少修改，但是對民營電廠業者而言，除非集團內有. y. Nat. 先前電廠經驗或國外股東有國外經驗，業者甚至法律顧問對購售電合約. er. io. sit. 都是陌生。購售電合約規定項目大致包括定義、購售電能、預定商業運轉日、資料提供與保存、併聯條件、檢修安排及運轉調度、供電品質、. al. n. v i n 發售電量計算、電價及電費計算、罰款、付款、履約保證(運轉前與運 Ch engchi U. 轉後)、合約期間(預定商業運轉日貣屆滿 25 年)、合約終止、損害賠償、不可抗力、爭議解決方式等條款。. 三、燃料供應合約一般電廠燃料費用約佔售電收入 60%~70%左右，為確保燃料供應及發電穩定，業者必頇與燃料供應廠商簽訂燃料供應合約。火力民營電廠目前是以煤炭或是天然氣為燃料。煤炭供應是由業者自行採購，天然氣部分國內目前則是由台灣中油公司獨家供應。民營電廠業者一方面簽訂 35.

(43) 購售電合約而另一方面又簽訂燃料供應合約，兩項合約規定可能會造成業者營業損失，業者必頇要有妥善因應方式或規避風險措施。以台電公司煤炭採購策略為例，因為台電公司負責供電義務，為確保燃料供應安全，通常 80%需要量會以簽訂長約規劃，其餘 20%以現貨補充。每一長約會有一定供應量及一定比率之買方數量彈性加量或減量之選擇權，台電公司可以依據現貨與長約價格調整現貨或長約提貨量，以降低購煤成本。目前國內主要燃煤供應國有澳洲及中國大陸，煤炭是以熱值計價，煤炭熱值及特性是會影響機組運轉效率與維修頻率，民營. 政治大規範，作出最佳化的選擇。立. 電廠業者必頇與機組供應商討論後依照運轉及環保要求妥善制定機組. 燃天然氣之民營電廠，由於國內並未開放天然氣自由進口，業者必. ‧ 國. 學. 頇與台灣中油公司簽訂發電用天然氣買賣合約。配合購售電合約，天然. ‧. 氣買賣合約有效期限也是簽訂 25 年供應合約，其中規定包括數量、供. y. Nat. 氣模式、供氣品質、價格、計量、計費、收帳及付款、不可抗力因素、. er. io. sit. 賠償等規定。另因考慮賣方會先行預訂或採購，若買方因其本身機組或其他因素而無法如期提用天然氣時，賣方為了轉嫁其損失，賣方會在合. al. n. v i n 約中要求買方無論能否提用天然氣，都要就一定數量之天然氣支付貨款， Ch engchi U 這就是所謂 Take or Pay 或稱為無條件支付之合約規定。. 四、建廠工程合約一般電力事業的投資金額極為龐大，而且電廠固定資產價值佔總資產比率很高，約占 90%左右。表 3-4 所示為目前國內九家民營電廠之投資金額及裝置容量。電廠建廠工程從規劃、設計、施工到商業運轉時間長，如火力電廠需要四至六年，民營電業在申請環評或準備籌設計畫時就必頇與機組供應商進行技術澄清及預算評估作業，然後送件申請， 36.

(44) 資格核准後參加競比作業，競比得標後簽訂購售電合約，但在此之前電廠設備合約可是尚未正式簽約，所以投資者必頇確保及掌控機組設備及建廠總工程費用在預算之內，若是也才能確保預期之投資報酬。有時為了確保工程費用或符合商轉日期要求，有些設備商會要求與投資者簽下委託同意書或支付訂金，這點投資者必頇作好評估以為因應。建廠發包方式可以依照投資者工程管理經驗或能力來決定採用統包工程或分項發包方式進行，一般而言如果業者自行分項發包費用會較統包費用低，但業者自行擔負的保證責任會較高及工程整合管理的風險也會較高。. 政治大等等，工程項目包括整地、水土保持、輸配電工程、變電站設備、燃料立. 建廠工程種類包括工程規劃、設計、採購、施工、顧問及證照申請. 供應管線及配氣站、廠外部份(如進水口等海事工程等)、主發電設備、. ‧ 國. 學. 輔助設備、基礎、機房、地方回饋及其他等等細項工程。投資者必頇了. ‧. 解建廠工程投資下去之後不可撤回的特性，除非投資者本身企業內有充. y. sit. io. er. 的。. Nat. 分人才設置，適度尋求外部技術人員短期支援進行詳細規劃是可以考慮. 電廠投資金額龐大，財務分析益形重要，投資者因此必頇建立一套. al. n. v i n 可靠之現金流量模式。固定資產以成本減累計折舊計價，國內民營電廠 Ch engchi U 固定資產折舊大都採用直線法按照 25 年購售電合約規定，房屋及建築通常 15 至 25 年；機器設備 25 年；其他設備 15 至 25 年等等。其他重大設備之加裝、改善或更新可作為資本支出；修理及維護支出則作為當年度費用。. 37.

(45) 表 3-4 國內民營電廠投資金額與裝置容量電廠名稱. 燃料別. 投資金額 (億元). 裝置容量/契約容量 (萬瓩). 1. 麥寮電廠. 煤. 358. 180/180. 2. 長生電廠. 天然氣. 190. 90/90. 3. 新桃電廠. 天然氣. 158. 60/60. 4. 和帄電廠. 煤. 400. 130/130. 5. 國光電廠. 6. 嘉惠電廠. 天然氣. 108. 森霸電廠. 天然氣. 200. 星元電廠. 天然氣. 116. ‧ 國. 星能電廠. 67/67 49/48 98/96 49/48. io. sit. y. Nat. 9. 143. ‧. 8. 天然氣. 48/46.5. 學. 7. 立. 政天然氣治 109大. (資料來源:能源局). n. al. er. 若以建廠工程統包合約為例，合約中主要規定項目繁多，主要至少. Ch. i n U. v. 頇包括：定義及釋義、法律和語言、合約文件項目、通知、知識產權、. engchi. 專利賠償、業主的義務、業主的代表、業主的技術顧問、承包商的工作範圍、承包商的工程驗收、履約擔保、承包方代表、開工、承包商分包和轉讓、遵守法律和許可證、標準、責任、文件審查、臨時工作、承包商的設備、公用設施、職員和勞工、工作統籌、工地管理、工業安全與環保、檢查測詴、進口和送貨、進度報告、竣工圖、操作及維護保養手冊、建議備品和特殊工具、訓練、工期的展延、竣工詴驗、未能符合性能保證的規定、驗收和工程延遲完成、竣工驗收、法律責任、合約終止、終止的所有權、合同價格、付款條款、稅收和關稅、合約變更、承包商. 38.

(46) 的索賠、所有權、風險與責任、工程保險、留置權、責任限制、法律變更、不可抗力、爭議和仲裁等等。. 五、土地租售合約一般而言，興建發電、輸電、配電及線路等設施用地取得之方式有租用、設定地上權、購置或徵收等方式。但對民營電廠而言，如為公有土地可以租用或購置之方式取得，如屬於私有土地可以租用或購置取得。若已經規劃為工業區用地，則必頇先依開放發電業作業要點規定報經經. 政治大環境影響評估審查，且已依核定之設廠變更計畫開始使用後，可以向開立濟部核准籌設電廠備案，申請承租購之設廠用地。若完成電力事業用地. 發工業區之工業主管機關申請將其電廠計畫用地變更規劃為電力事業. ‧ 國. 學. 用地。接著，業者必頇進行環境影響評估、水土保持計畫書、並取得各. ‧. 項興建執照後，才能進行電廠機組的動工。. y. Nat. 電廠建廠用地取得是決定建廠專案能否成功及永續經營之重要因. er. io. sit. 素，是會影響日後電廠營運績效及穩定，投資者在籌設期尋求建廠用地時就必頇要有相當程度的了解，業者對於日後是否能獲得用地取得及變. al. n. v i n 更核准必頇要有相當的保握或是獲得必要的保證承諾。 Ch engchi U 六、運轉維護合約、長期服務合約及零組件長期供應合約. 維持電廠營運穩定重要元件是人及設備。所謂人係指機組運轉需要操作人員、故障排除人員、日常維護及大修維護人員。而設備就是需要有定期大修維護及長期零件更換來維持穩定的發電設備。一般而言，部分民營電廠業者執行方式是企業本身負責日常操作及維護，另外對重要發電設備簽訂長期維護及零件供應合約。有些業者則是將日常運轉及維護都委外經營，簽訂長期運轉及維護合約。這裡所謂的長期運轉及維護 39.