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第三方B2B電商平臺支援環境下供應鏈金融體系之最優產銷與融資決策方法 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學企業管理學系 博士學位論文 指導教授:李易諭、余千智博士. 政 治 大. 第三方 B2B 立 電商平臺支援環境下供應鏈金融體. ‧ 國. 學. 系之最優產銷與融資決策方法. ‧. The optimization of production, ordering and financing. sit. y. Nat. decisions in supply chain finance system based on a. n. al. er. io. third-party B2B e-commerce platform. Ch. engchi. i Un. v. 研究生:陳美燕 中華民國一〇九年七月. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(2) 致謝 庚子六月,綠意盎然,天朗氣清,花香四溢,終得口試畢業,回首來路,思 緒萬千,憶往昔,自文之選題至資料查詢,自開題至終稿,歷時五載,歷悲、歷 喜、歷苦,寒窗苦守,推文敲字,拙文新成,以淺陋之文謀博士之學,甚感惶恐, 亦悲喜交加,欣慰之餘,感謝者眾。 光陰荏苒,日月如梭,歲月蹉跎。猶記乙未年七月,吾再別榕城,初入臺北, 乍到政大,地靈人傑,亦新鮮亦不適,幸得陸聯會所助。衣食住行,事無巨細。 初入學術之門,即為恩師所知遇,何其所幸。吾之恩師余千智與李易諭,兩 位先生治學嚴謹,潛心於經典,博通中外,蔚為大家,導我於學術曲路,導我以 理,示我以通途,數次點撥,言之諄諄,字斟句酌,聽之誠誠,茅塞頓開,醍醐. 政 治 大 拙文幸得口委提點修改,郭人介、張愛華、陳立民、陳宥杉、蔣明晃各位先 立 生真知灼見,屢得金珠玉石之言,收益良多。 灌頂,甚為歎服。. ‧ 國. 學. 求學路漫漫,得各課程先生悉心教導,三生有幸,倍感啟發。各課程先生有: 許士軍、司徒達賢、邱志聖、黃思明、洪叔民、黃家齊、蔡維奇、陳立民、于卓. ‧. 民、羅明秀。. sit. y. Nat. 同學之情,同窗幾秋,各有所長,爭學問於學堂,評學術之經典,論人生之. io. er. 理想,逛深巷於臺北,品美食於深巷,賞風光於海邊,其樂無窮,受益匪淺。同 學有:陳菡、談天、黃立新、張磊、孫淵、費喬登、張詩慧、程孝盈、王文鹿、. al. n. 楊昇翰。. Ch. engchi. i Un. v. 吾之父母,予吾生命,教吾禮智。吾弱冠之年始求學於外,輾轉數地,至今 已逾十年。進無衣錦還鄉,光耀門楣,退無照顧雙親,如今雙親容顏漸改,兩鬢 漸白,實內疚也。吾之手足,亦吾之牽絆,免吾於後顧之憂。來日,吾必且行且 珍惜。 僅申數字,無以示吾之感激之情,不足之處,敬請見諒。 陳美燕於庚子年癸未月. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(3) 摘 要 資金流動性對供應鏈企業具有重要作用,尤其是對於供應鏈中的中小企業, 但是由於中小企業的經營風險大,較難獲得金融機構的信用融資,因此越來越多 的中小企業尋求供應鏈金融方式來緩解資金的壓力。與傳統的線下供應鏈金融模 式相比,第三方 B2B 電商平臺支援環境下的供應鏈金融可以將多方系統對接, 實現資訊流、物流、金流和商流的高度整合和高效協同,促進資訊在各企業之間 快速流通,為眾多的企業提供融資便利。因此,本研究针對第三方 B2B 電商平 臺支援環境下的供應鏈金融體系,當供應鏈成員企業在面臨資金約束,通過第三 方 B2B 電商平臺供應鏈金融模式進行融資時的產銷與融資優化問題。 本研究首先進行相關文獻探討,以及結合二階規劃方法等設定研究問題、研. 政 治 大 其次運用個案研究方法調查、對比和總結實務中第三方 B2B 電商平台供應 立. 究範圍及研究目標。. ‧ 國. 學. 鏈金融體系的運作模式。. 再次根据個案研究結果設立本研究假設條件。本研究假設利率和質押率固定、. ‧. 不考慮融資作業時間及時取得錢款、到期及時還款、及時生產和運送。在這些假 設條件下,建立零售商主導製造商跟隨、滿足確定性市場需求并獲利最大的最優. Nat. sit. y. 策略之二階規劃模型。分析了無資金約束、有資金約束無供應鏈金融和有資金約. al. er. io. 束有供應鏈金融 3 種情境下之最優訂購、生產和融資策略。. n. 最後運用具體數值對驗證二階規劃模型,求解零售商和製造商最優策略,對. Ch. i Un. v. 比零售商和製造商在 3 種情境下不同獲利情況。並對決策影響因子(融資利率、. engchi. 質押率、固定融資成本)進行敏感度分析。研究結果發現融資利率、質押率和固 定融資成本對零售商的訂購和融資決策及累積利潤、製造商的生產和融資決策及 累積利潤、電商平台累積利潤具有重要的影響。 研究發現第三方 B2B 電商平台支援環境下的供應鏈金融模式對緩解零售商 和製造商資金約束具有一定的作用。本研究有益于補充現有文獻的研究;希望通 過本研究的分析能夠對供應鏈企業產銷與融資決策提供幫助。. 關鍵詞:電商平台;供應鏈金融;二階規劃;最優產銷與融資決策;敏感度 分析. i. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(4) 目錄 摘 要....................................................................................................................... i 目錄................................................................................................................ii 第一章 緒論.......................................................................................................... 1 第一節 研究背景與動機.............................................................................. 1 第二節 研究問題與研究目標...................................................................... 8 第三節 研究對象與研究流程...................................................................... 9 第二章 文獻回顧................................................................................................ 13. 政 治 大 第二節 電商平臺供應鏈金融相關文獻回顧............................................ 51 立 第一節 供應鏈金融相關文獻回顧............................................................ 13. ‧ 國. 學. 第三節 供應鏈最優訂貨策略、生產策略和融資策略相關文獻回顧.... 58 第四節 文獻缺口........................................................................................ 64. ‧. 第三章 研究方法................................................................................................ 67. sit. y. Nat. 第一節 個案研究(Case study) .............................................................. 68. io. er. 第二節 二階規劃(Bi-level Programming) ............................................ 70. al. iv n C hengchi U 第一節、中國大陸供應鏈金融發展階段.................................................. 80 n. 第四章 基於第三方 B2B 電商平臺的供應鏈金融個案研究 .......................... 80. 第二節 第三方 B2B 電商平臺的供應鏈金融案例研究 .......................... 85 第五章 二階規劃模型建立與求解.................................................................. 108 第一節 研究模型說明與假設.................................................................. 109 第二節 二階規劃模型的建立.................................................................. 113 第三節 数值分析...................................................................................... 128 第六章 敏感度分析.......................................................................................... 155 第一節 零售商和製造商利率敏感度分析.............................................. 155 第二節 質押率敏感度分析...................................................................... 160 ii. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(5) 第三節 固定融資成本敏感度分析.......................................................... 165 第四節 電商平台和整體供應鏈利率敏感度分析.................................. 170 第五節 敏感度分析結論及議題討論...................................................... 175 第七章 結論與建議.......................................................................................... 177 第一節 研究結果與結論.......................................................................... 177 第二節 建議.............................................................................................. 179 第三節 研究貢獻...................................................................................... 180 第四節 研究限制與後續研究方向.......................................................... 181 附錄.................................................................................................................... 183. 政 治 大. References .......................................................................................................... 216. 立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. iii. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(6) 圖目錄 圖 1-1 供應鏈中的現金周轉週期 ...................................................................... 2 圖 1-2 2012-2017 中國大陸 B2B 電子商務市場交易規模............................. 6 圖 1-3 2016 年(上)-2018 年(上)中國大陸 B2B 電商融資金額............ 7 圖 1-4 本研究供應鏈金融系統 ........................................................................ 10 圖 1-5 本研究流程圖 ......................................................................................... 12 圖 2-1 供應鏈金融體系的構成要素 ................................................................. 17 圖 2-2 供應鏈金融構成要素 ............................................................................ 19. 政 治 大 圖 2-4 物流金融、貿易金融、供應鏈金融的維度 ........................................ 26 立 圖 2-3 供應鏈金融生態系統 ............................................................................ 20. ‧ 國. 學. 圖 2-5 供應鏈金融融資業務 ............................................................................ 33 圖 2-6 應收賬款融資基本流程圖 .................................................................... 34. ‧. 圖 2-7 逆向應收賬款融資業務基本流程圖 .................................................... 35. sit. y. Nat. 圖 2-8 庫存融資模式基本業務流程圖 ............................................................ 36. io. er. 圖 2-9 預付款融資模式基本業務流程圖 ........................................................ 38. al. iv n C h e...................................................................... 核心企業主導模式流程 42 ngchi U n. 圖 2-10 商業銀行主導模式 .............................................................................. 41 圖 2-11. 圖 2-12 物流企業主導模式流程 ...................................................................... 44 圖 2-13 供應鏈協作服務商 .............................................................................. 45 圖 2-14 電商平臺主導模式 .............................................................................. 46 圖 2-15 基於第三方 B2B 電商平臺的電子訂單賣方融資流程圖 ................. 53 圖 2-16 基於第三方 B2B 電商平臺的電子訂單買方融資流程圖 ................. 54 圖 2-17 基於第三方 B2B 電商平臺的電子倉單融資流程圖 ......................... 56 圖 2-18 基於第三方 B2B 電商平臺的應收賬款融資流程 ............................. 57 圖 4-1 供應鏈金融發展第一階段 .................................................................... 80 iv. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(7) 圖 4-2 供應鏈金融發展第二階段 .................................................................... 81 圖 4-3 供應鏈金融發展第三階段 ..................................................................... 83 圖 4-4 不同階段核心技術使用對比 ................................................................ 84 圖 4-5 京東供應鏈金融產生的基礎 ................................................................ 91 圖 4-6 京東供應鏈金融業務種類 .................................................................... 93 圖 4-7 京東入庫單融資流程圖 ........................................................................ 94 圖 4-8 京東應收賬款融資流程圖 ..................................................................... 95 圖 4-9 “京保貝”融資流程圖 ......................................................................... 96 圖 4-10 “京小貸”融資流程圖 ....................................................................... 97. 政 治 大. 圖 4-11 京東動產融資流程圖 .......................................................................... 98. 立. 圖 4-12 蘇寧易購供應鏈金融模式流程 ......................................................... 101. ‧ 國. 學. 圖 4-13 金銀島電子訂單融資模式流程 ........................................................ 103. ‧. 圖 4-14 金銀島電子倉單融資模式流程圖 .................................................... 104 圖 5-1 供應鏈與第三方 B2B 電商平台業務關係圖 ..................................... 110. y. Nat. er. io. sit. 圖 5-2 有資金約束有供應鏈金融情境下演算流程圖 .................................. 123 圖 5-3 有資金約束無供應鏈金融情境下模型演算流程圖 .......................... 126. n. al. Ch. i Un. v. 圖 5-4 三種情況零售商平均累積利潤對比 .................................................. 152. engchi. 圖 5-5 三種情況製造商平均累積利潤對比 .................................................. 153 圖 6-1 零售商、製造商累積利潤和利率關係 ............................................... 159 圖 6-2 質押率和累積利潤的關係 .................................................................. 165 圖 6-3 固定融資成本和累積利潤的關係 ...................................................... 170 圖 6-4 電商平台累積利潤和利率關係 .......................................................... 173 圖 6-5 不同利率零售商、製造商、電商平台累積利潤及三者累積利潤總和 .................................................................................................................... 174. v. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(8) 表目錄 表 2-1 供應鏈金融概念匯總 ............................................................................ 14 表 2-2 貿易金融和物流金融區別 ..................................................................... 25 表 2-3 四種融資模式比較分析 ........................................................................ 40 表 2-4 六種不同企業主導模式的比較 ............................................................ 50 表 2-5 本研究與重要文獻的比較 .................................................................... 66 表 3-1 本研究選擇的情境 ................................................................................ 67 表 3-2 本研究各階段目標和方法 .................................................................... 68. 政 治 大 表 4-1 不同發展階段對比 ................................................................................ 84 立 表 3-3 本研究個案分類和企業選擇 ................................................................ 69. ‧ 國. 學. 表 4-2 電商平臺金融機構和商業銀行優勢對比 ............................................ 85 表 4-3 阿里巴巴小額貸款產品 ........................................................................ 90. ‧. 表 4-4 不同類型電商平臺供應鏈金融模式比較 .......................................... 105. sit. y. Nat. 表 5-1 嬰兒手推車模型參數值 ....................................................................... 129. io. er. 表 5-2 隨機市場需求數據(單位:輛) ...................................................... 132. al. iv n C h e n g c h i U.......................................... 140 蘇寧手推車無資金約束情況下求解結果 n. 表 5-3 蘇寧手推車有資金約束有融資情況下求解結果 ............................... 134 表 5-4. 表 5-5 蘇寧手推車有資金約束無供應鏈金融情況下求解結果 .................. 145 表 6-1 蘇寧手推車零售商和製造商利率敏感度分析 ................................... 156 表 6-2 質押率敏感度分析 .............................................................................. 161 表 6-3 固定融資成本敏感度分析 .................................................................. 166 表 6-4 蘇寧易購手推車電商平台利率敏感度分析 ...................................... 171 表 6-5 不同利率時零售商、製造商、電商平台累積利潤及三者的累積利潤 總和............................................................................................................ 174. vi. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(9) 第一章 緒論 1.. 第一節 研究背景與動機 傳統的供應鏈管理研究領域,主要是關於運營和操作層面的管理,例如生產 能力、庫存、訂購數量、價格等等。然而僅僅只關注這些活動和優化這些活動並 不是供應鏈管理和成功發展的長久之計(Ketchen, Rebarick, Hutt, & Meyer, 2008; Lee, 2004; Wagner, 2008)。有關運作和供應鏈管理的文獻主要是關於物流和資訊. 政 治 大. 流,而不是金流,因此往往忽略了金流在供應鏈中的作用(Fairchild, 2005; Gupta. 立. & Dutta, 2011),而供應鏈管理是關於物流、資訊流、金流的協調。眾所周知先進. ‧ 國. 學. 的物流管理是公司績效的重要驅動力(Ellram, 1991; Fugate, Mentzer, & Stank, 2010; Mentzer, Min, & Bobbitt, 2004)。一些創新的管理技術,例如條形碼、及時配送(just-. ‧. in-time delivery)等,使得物流管理對企業策略的影響越來越大。這些創新技術. y. Nat. sit. 使得一些企業在競爭中脫穎而出。然而這些創新技術僅限於管理庫存和資訊流,. n. al. er. io. 較少關注供應鏈中金流的創新。如果供應鏈想要保持或者變得具有競爭力,應該. i Un. v. 尋找機會優化這三流。供應鏈金融是優化金流的一種創新模式之一。因此,供應. Ch. engchi. 鏈金融產生背景以及研究背景應從供應鏈內部資金缺口產生開始。 一、微觀背景——傳統供應鏈資金缺口的產生 供應鏈不僅涉及企業內部經營管理,還涉及企業之間的運營。供應鏈過程複 雜,涉及許多組織外部和內部溝通和協調活動,這些活動是否順暢進行影響整體 供應鏈績效和生存發展。傳統的或者一般的供應鏈運營中,製造或者加工零件的 企業需要從原材料企業購買原材料並將其加工成零件,再將零件出售給產成品製 造企業,產成品企業將零件組合加工,製成產成品并出售給零售商,零售商將產 成品銷售給最終用戶。在這一過程主要事件有下達訂單、接受存貨、生產、銷售 1. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(10) 等活動。資金在這一過程發揮重要作用,因為資金能夠發揮支付作用。但實際上 資金支出和收入存在時間間隔,就產生了資金缺口。如圖 1-1 所示。 Collaborative CCC (internal network relations) CCC Company 1. DSO 1. DSO X. DPO 1. t0 公司1產品 入庫. 公司1支 付貨款. t2 公司1賣 出貨物給 公司2. DSO 3 DII 3. Inventory .... DPO 3. DPO 2. t1. CCC Company 3. DSO 2 DII 2. DII 1. 外部 供應 網絡. CCC Company 2. t3 公司2支 付貨款. t4 公司2賣 出貨物給 公司3. 外部 需求 網絡. DPO Y. t5 公司3支 付貨款. t6. 政 治 大. 公司3賣 出貨物給 公司y. t7 公司y支 付貨款. 其中: 庫存周轉天數(DII, Days in Inventory)=(平均存貨*每年天數)/銷售成本 應收賬款周轉天數(DSO, Days Sales Outstanding)=(平均應收賬款*每年天數)/銷售收入 應付賬款周轉天數(DPO, Days Payable Outstanding)=(平均應付賬款*每年天數)/銷售成本 現金周轉週期(CCC, Cash Conversion Cycle), CCCi=DIIi+DSOi-DPOi. 資料來源:根據 Hofmann and Kotzab (2010)整理. ‧. 圖 1-1 供應鏈中的現金周轉週期. 學. ‧ 國. 立. sit. y. Nat. 在下達生產訂單和接受貨物之間存在著資金缺口,當下游企業存在資金困難. io. er. 就很難及時採購到足夠的原料或產品;在接受存貨和形成可銷售的產品之間也存. al. iv n C hengchi U 對賣方而言,銷售發貨和買方支付貨款之間形成了應收賬款。現金再次變成現金 n. 在資金佔用的壓力,因為庫存相當於佔用了一部分資金,管理庫存也會產生成本;. 之間產生了現金周轉週期(Cash Conversion Cycle) 。供應鏈中每一家企業的現金 周轉週期(CCC)等於庫存周轉週期(DII)加上應收賬款周轉週期(DSO)再減 去應付賬款周轉週期(DPO)。供應鏈總體的現金周轉週期是每一個成員企業的 現金周轉週期之和。供應鏈的現金周轉週期對供應鏈企業產生壓力,如果不能及 時的獲取現金,造成資金鏈斷裂,會影響企業和供應鏈正常的生產經營活動。 為了緩解資金缺口的問題,供應鏈成員企業從支付方式、物流運營等活動入 手,採取了一些措施。這些措施取得了一定效果,效果往往與交易雙方的規模和 談判力量有關,不能根本解決資金缺口問題。供應鏈中解決資金缺口方法主要有 2. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(11) 三種。 第一種是延長支付(Hofmann & Kotzab, 2010; Farris & Hutchison, 2002),大型 企業或者供應鏈中的核心企業往往地位較高,談判能力強,核心企業會要求弱勢 的供應商延長賬款支付週期。這能夠幫助下游核心企業提高資金流動率,緩解下 游資金缺口的壓力,但會使上游供應商應收賬款週期延長,造成資金緊張,相當 於核心企業將自身的資金壓力轉嫁給上游弱勢供應商,影響上游供應商正常經營 和產品或服務質量。 第二種是早期的支付折扣計劃,這是信用貿易中經常使用的手段。下遊客戶 如果能夠提早支付貨款就能獲得貨款的折扣活動。這種方法可以使得上游供應商. 政 治 大. 付出少量回扣成本加快回款速度,但也存在著上游將折扣算入貨物價格,對下遊. 立. 客戶來說提高了貨物價格,這也間接的將資金壓力轉嫁給下游(Lamoureux &. ‧ 國. 學. Evans, 2011)。. ‧. 第三種供應鏈運作中緩解資金缺口會使用的方法是供應商管理庫存(Vendor Managed Inventory,VMI)(Darwish & Odah, 2010)。供應鏈管理庫存是供應鏈上. y. Nat. er. io. sit. 下游企業達成協議,由上游供應商管理下游客戶庫存,並且不斷監督庫存,以便 降低雙方的庫存成本,使庫存得到持續性改進的合作模式。這種方式能夠為雙方. n. al. Ch. i Un. v. 都帶來益處,對於下遊客戶而言,減少了庫存資金的佔用,又能保障及時供貨;. engchi. 對於供應商而言可以實時掌握庫存情況,減少呆庫,進而合理安排生產,又能及 時瞭解客戶資訊(Claassen, Weele, & Raaij, 2008)。但是這種方式對上游供應商造 成了庫存資金佔用,供應商想以這種方式監管的庫存獲得融資較為困難,因為銀 行等金融機構難以對無法監控的庫存進行融資。 在傳統供應鏈運作中經常使用的這些方法,對於緩解供應鏈其中一環的資金 缺口具有一定的幫助,但這是以犧牲另一環的利益為代價,對於整條供應鏈的資 金缺口問題沒有得到改善。供應鏈順利發展不是單純的追求單個企業利益最大化, 而是整條供應鏈利益最大化,所以資金缺口問題應從外部尋求解決方法。以下分 3. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(12) 析供應鏈外部的宏觀背景。 二、宏觀背景——資金需求方與資金供給方的矛盾 (一)中小企業融資困難 中小企業大多是初創的規模較小企業,利潤水準不高,資本積累能力不足。 銀行信貸是中小企業主要的資金來源,但是中小企業的信用狀況較差,風險管理 能力不足,銀行放貸需要承擔較大的風險,銀行為了避免呆賬和壞賬往往不願意 給中小企業放貸。在全球供應鏈當中,尤其是在經濟下滑和經濟危機時期,企業 貸款的成本會提高很多(Ivashina & Scharfstein, 2010),而且產業中資產價值會下 滑,抵押物會產生縮水現象(Cornett, McNutt, Strahan, & Tehranian, 2011)。在這種. 政 治 大. 艱難的時期,企業都想盡快的收回應收賬款並且延長應付賬款的支付(Coulibaly,. 立. Sapriza, & Zlate, 2013; Garcia-Appendini & Montoriol-Garriga, 2013),使得面臨資. ‧ 國. 學. 金約束的企業陷入更大的困境,尤其是處於弱勢的中小企業。這種“資金戰爭”. ‧. 使得中小企業更加艱難,增加了破產或退出市場的風險。所以,如果資金約束企 業不能從銀行或其他管道增加資金來源,會降低自身利潤以及整條供應鏈的利潤. y. Nat. er. io. sit. (Chen & Hu, 2011)。相反的,大企業的信譽較好,銀行比較願意給資信較好,還 款能力較強的大企業提供貸款服務,這樣產生了一種矛盾,中小企業急需資金,. n. al. Ch. i Un. v. 而銀行又因中小企業條件不足而懼怕貸款,中小企業得不到銀行信用支持。大企. engchi. 業不缺乏資金,對銀行的依賴較低,而銀行喜歡貸款給大企業。 因此需要一個新的解決方案和計劃聯結供應鏈中的企業(尤其是中小企業) 和銀行,緩解上述矛盾,優化供應鏈的流動資金。整體性創新解決方案之一是供 應鏈金融(Petr, Sirpal, & Hamdan, 2012)。 (二)商業銀行發展需要業務的多樣化,需要新的利潤增長點 銀行作為商業活動中重要的一環,在新的經濟和環境背景下,也需要進行商 業模式的調整,從而獲得新的利潤來源。傳統上銀行的主要利潤來源是貸款和存 款利息差額以及中間業務服務費用和傭金,其中存貸利差佔據主要位置,銀行考 4. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(13) 慮到風險和還款能力往往將關注點放在大型企業身上,但很多大型企業可以上市 發行股票和債券進行融資,因此對銀行的依賴降低。如果銀行不進行業務的改革, 以傳統的存貸利差作為單一利潤來源,只關注大客戶,那銀行面對多變的市場需 求將會處於被動局面。 因此商業銀行需要進行商業模式的創新,增加新的額外利潤來源。供應鏈金 融的業務模式是商業銀行可以進行商業模式創新的最好選擇之一。 面對銀行和中小企業的矛盾,一些學者和企業提出了供應鏈金融的解決方案 (Camerinelli, 2009),希望能夠結合供應鏈“三流”。同時,有一些企業試圖進行 供應鏈金融的實踐,尋找新的機會,通過進行供應鏈金融增加資金流動性,進而. 政 治 大. 提高運營資金的效率。許多供應鏈企業將運行良好的物流鏈與低效率的金流結合,. 立. 出現將企業負擔與短期資產(應收賬款、庫存)融資相聯繫的趨勢(Lamoureux &. ‧ 國. 學. Evans, 2011)。供應鏈金融目標是實行金融機構(Camerinelli, 2009)和技術提供商. ‧. (Lamoureux & Evans, 2011)措施和方案,以此優化組織內部的金流(Hofmann, 2005)。從供應鏈的角度來說,供應鏈金融是整合供應鏈“三流”,目的是促進金. y. Nat. er. io. sit. 流管理(Wuttke, Blome, Foerstl, & Henke, 2013)。供應鏈金融益處是依靠成員企業 合作可以降低貸款成本、獲得新貸款的機會(尤其是對於比較弱小的中小企業而. n. al. Ch. i Un. v. 言)或者可以供應鏈中的運營資金,還可以提高整個供應鏈的信任和盈利能力. engchi. (Randall & Farris, 2009)。尤其是當買方和供應商有不同的信用期時可以導致高成 本節約(Pfohl & Gomm, 2009)。供應鏈金融不僅提供了一種短期跳出資金流動性 困境的途徑,還有助於減輕供應鏈中的長期財務負擔。與不協調的情況相比,供 應鏈上協調時所需的流動性資金較低(Protopappa-Sieke & Seifert, 2010)。 越來越多的企業關注並且積極的參與供應鏈金融,許多商業銀行也積極的參 與其中,他們與核心企業合作,根據核心企業資信和實力授信,為核心企業的上 下游企業提供貸款,減輕成員企業尤其是中小企業的資金壓力。不僅商業銀行, 還有核心企業、物流服務提供商(或者第三方物流企業)( Hofmann, 2009)、軟件 5. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(14) 提供商(Lamoureux & Evans, 2011)等企業利用自身在供應鏈中所掌握的資源也紛 紛的介入供應鏈金融業務,有效緩解供應鏈的資金問題。其中由於 B2B 電商平 臺的迅速發展,B2B 電商平臺也介入線上供應鏈金融業務,增加自身利潤和產值。 因此下面說明 B2B 電商平台供應鏈金融發展背景。 三、中國大陸 B2B 電子商務發展迅速,供應鏈金融成為電商平臺核心競爭 力和發展趨勢之一 根據《2017 年度中國電子商務市場數據監測報告》(以下簡稱《報告》)顯 示,2017 年中國電子商務交易額為 28.66 萬億元,同比增長 24.77%。其中 B2B 電子商務市場交易額 20.5 萬億元,同比增長 22.75%;2017 年中國 B2B 電子商. 政 治 大. 務平臺營收規模為 350 億元,同比增長 34.6%。2012-2017 年中國大陸 B2B 電子. 立. 商務市場交易規模逐年增長,如圖 1-2 所示。. ‧ 國. 學. 2012-2017中國大陸B2B電子商務市場交易規模. 20.5. 10. 8.2. 5. al. n. 6.25. 0 2012. sit. 13.9. io. 10. y. 16.7. er. 15. ‧. 20. Nat. 金額:萬億元人民幣. 25. 2013. Ch. engchi. 2014. 2015. i Un. v. 2016. 2017. 資料來源:根據中國電子商務研究中心(2018)數據整理 圖 1-2. 2012-2017 中國大陸 B2B 電子商務市場交易規模. 根據電子商務研究中心調查數據可以看出,電商平臺的融資金額也是呈現了 增長的規模。如圖 1-3 所示。. 6. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(15) 2016年-2018年(上)中國大陸B2B電商融資金額 250 211.74. 融資金額(億元). 200 150 100. 132.77. 79.16. 50 0 2016年(上). 2017年(上). 2018年(上). 資料來源:根據中國電子商務研究中心(2018)數據整理. 政 治 大. 圖 1-3 2016 年(上)-2018 年(上)中國大陸 B2B 電商融資金額. 立. B2B 電子商務平臺經過長期的積累,在供應鏈中也佔據了重要的位置,B2B. ‧ 國. 學. 電商平台可以將整體供應鏈進行整合,不僅可以快速的建立同一供應鏈,還可以. ‧. 快速建立供應鏈集群。大量的註冊商家加上巨額交易使得 B2B 電商平台積累了 大量的數據和形成龐大現金流。B2B 電商平台利用創新技術建立數據庫,再利用. y. Nat. er. io. sit. 數據優勢,參與供應鏈金融,為企業提供信貸支持和金融服務,將會促進電商平 台交易量增長並且促進資金的利用。《報告》認為,在新環境下,B2B 供應鏈金. n. al. Ch. i Un. v. 融逐漸成為電商平台新的擴展領域,第三方 B2B 電商平台供應鏈金融以真實貿. engchi. 易為基礎,通過資金促進交易,由交易促進生產、流通加工、物流等服務,由服 務形成數據,根據數據建立風控系統,返回支撐供應鏈金融服務,形成增長的良 性循環。參與線上供應鏈金融是電商平臺核心競爭力,是未來發展趨勢之一。 關於商業銀行、核心企業、物流企業、軟體供應商等參與的供應鏈金融的研 究已經有許多,關於線上平臺、技術提供者供應鏈金融的研究很少(Martin & Hofmann, 2017; Song, Yu, & Lu, 2018)。目前關於第三方 B2B 電商平臺的研究主 要集中於概念與模式探討(郭菊娥, 史金召, 王智鑫, 2014)、具體案例(Zhou, Chen, & Li, 2018)、風險分析等(Shi, Guo, Wang, & Wang, 2015)。對於運用數理模型分析 7. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(16) 電商平臺參與供應鏈金融產銷與融資優化問題的研究較少。 因此,本研究針對第三方 B2B 電商平臺支援環境下的供應鏈金融體系中, 供應鏈企業在面臨資金約束,通過第三方 B2B 線上供應鏈金融模式進行融資時, 分析了需求確定,供應鏈企業地位不平等的供應鏈產銷與融資優化問題。運用二 階規劃的分析方法建立了零售商領導、製造商跟隨的產銷與融資二階規劃模型。 在有限的週期內,零售商決定訂購量和融資量使得各期總收益之和最大;製造商 在零售商決策的基礎上,決定生產量和融資量使得各期總收益之和最大。對 B2B 電商平臺供應鏈融資的研究和供應鏈企業決策具有一定的意義。. 第二節 研究問題與研究目標 政 治. 立. ‧ 國. 學. 一、研究問題. 大. 本文建立了一個 B2B 電商平臺支援環境下的供應鏈金融體系,包括製造商、. ‧. 零售商、B2B 電商平臺和物流公司。在這個體系中,當供應鏈面臨確定性需求,. sit. y. Nat. 零售商是領導者,製造商是跟隨者時,建立供應鏈無資金約束、有資金約束無供. io. er. 應鏈金融、有資金約束有供應鏈金融 3 種情境下的二階規劃模型。本研究二階規. al. iv n C hengchi U 押率和固定成本不變。在這些假設基礎上,本文的研究問題是: n. 劃模型假設供應鏈即時生產、即時運輸、即時取款、到期一次還款以及利率、質. 1. 建立這 3 種情境的最佳化產銷及融資決策模型,並進行數值分析及效益 驗證。 2. 在有資金約束有供應鏈金融情境下,第三方 B2B 電商平台的利率、質押 率和固定成本變動對零售商、製造商以及電商平台和整體供應鏈累積利潤的影響 關係。 二、研究目標 整體而言,研究目標包含以下三個方面: 1. 通過個案研究分析、歸納、總結電商平台供應鏈金融體系的類型、模式和 8. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(17) 各模式的運作流程。 2. 在第三方 B2B 電商平臺支援環境下,建立零售商和製造商確定性需求、 地位不平等和資金約束情境下的二階規劃模型,以求解零售商和製造商之最優產 銷與融資策略。並運用具體數值進行運算和驗證。 3. 針對電商平台融資利率利率、質押率和固定成本,進行敏感度分析。. 第三節 研究對象與研究流程 一、研究對象. 政 治 大 圖 1-4 所示。這個供應鏈金融系統是由第三方 B2B 電商平臺進行資源整合而成 立. 本研究的研究對像是圍繞第三方 B2B 電商平臺組成的供應鏈金融系統。如. ‧ 國. 學. 的供應鏈金融生態圈,包括第三方 B3B 電商平臺設立的金融子公司、供應商、 製造商和零售商物流公司,如下圖所示。其中零售商、製造商和供應商組成了基. sit. Nat. 為本研究(個案研究和二階規劃模型)的優化主體。. y. ‧. 本的供應鏈,分別提供產品銷售、製造及原料供應的服務。其中零售商和製造商. io. er. 供應鏈通過第三方 B2B 電商平臺進行交易,經過長時間累積,平台掌握了. al. iv n C h e n g c hB3B 可通過線上應收賬款和庫存融資模式向第三方 i U電商平臺申請融資。物流公 n. 交易資訊和物流資訊。供應商、製造商、零售商面臨資金約束,具有融資的需求,. 司為整條供應鏈提供運輸、倉儲等基本的物流服務,還提供質押庫存的監督和保 管服務。由於從事金融借貸業務需要取得相應的牌照,所以電商平臺會專門成立 一個金融子公司為供應鏈提供融資服務。第三方 B2B 平臺積累了大量的使用者 和交易資料,這種線上供應鏈金融克服了傳統線下供應鏈金融綜合信用評估不足、 資訊更新速度慢、跨區域信貸服務難等缺點,有效整合了供應鏈物流、資訊流和 金流和商流,為線上的企業提供更多的融資便利(郭菊娥, 史金召, 王智鑫, 2014)。. 9. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(18) 電商平台 金融子公 司. 顧客. 供應商. 零售商. 电商平台. 資訊共享 物流服務 資金服務. 政 治 大. 製造商. 立. 物流企業. 學. ‧ 國. 資料來源:本研究整理. 圖 1-4 本研究供應鏈金融系統. ‧. 二、研究流程. 本研究各章節的主要內容安排如下。. y. Nat. n. al. er. io. 究對象及研究流程。. sit. 第一章緒論。介紹了本文的研究背景和研究動機、研究問題和研究目標、研. Ch. i Un. v. 第二章文獻回顧。主要分析了三類相關文獻。第一類是供應鏈金融相關文獻,. engchi. 主要總結供應鏈金融的產生、供應鏈金融概念、供應鏈金融體系的構成要素,以 及關於供應鏈金融效益和風險、供應鏈金融在個別國家和地區的實踐項目進行了 文獻綜述。第二類是第三方 B2B 電商平臺供應鏈金融的相關文獻。第三類是供 應鏈最優生產策略、訂購策略和融資相關策略的文獻。最後為相關研究不足之分 析整理,以及本研究與現有文獻的聯繫與區別。 第三章介紹了研究方法,主要是案例研究法和二階規劃方法。 第四章案例研究,根據第三方 B2B 電商平臺的特點選取了 3 類不同類型的 案例,第 1 類是銷售型電商平台供應鏈金融(京東和蘇寧易購),第 2 類為採購 10. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(19) 型電商平台供應鏈金融(金銀島),第 3 類是整合型電商平台供應鏈金融(阿里 巴巴)。介紹了每種類型電商平台的具體產品和融資流程,并進行了對比分析。 從案例分析中確定本研究的具體情境。 第五章建立了供應鏈產銷與融資的二階規劃模型。當市場需求確定,供應鏈 企業地位不平等時,運用二階規劃分析方法建立了零售商領導、製造商跟隨的產 銷與融資模型。運用具體數值分析和驗證了二階規劃模型,對比了有和沒有供應 鏈金融零售商和製造商的累積利潤。 第六章針對電商平台融資利率、質押率和固定成本,進行敏感度分析。 第七章結論。說明本論文的研究結果和結論、研究建議、研究貢獻、研究限. 政 治 大. 制與研究不足,以及後續研究方向。. 立. 本研究研究流程如圖 1-5 所示。. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 11. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(20) 研究問題與 研究目標. 研究背景 與動機. 研究對象與 研究流程 第一章範圍 第二章範圍. 文獻回顧. 供應鏈金融. 電商平台供應鏈金融. 供應鏈產銷與融資策略. 研究方法. 案例分析法. 立. 第三章範圍 二階規劃. 政 治 大. 第四章範圍. 案例分析. io. n. 模型建立與 求解. Ch. engchi 結論. y. sit. Nat 模型假設與說明a l. 二階規劃模型. 採購型電商平台: 金銀島 第五章、第 六章範圍. er. 銷售型電商平台: 京東、蘇寧. ‧. ‧ 國. 學. 整合型電商平台: 阿里巴巴. 敏感度分析 iv n U 第七章範圍. 資料來源:本研究整理 圖 1-5 本研究流程圖. 12. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(21) 第二章 文獻回顧 2.. 隨著供應鏈金融市場的擴大,學術界對供應鏈金融產生了越來越濃厚興趣。 關於供應鏈金融的文獻數量急劇增加,從供應鏈金融產生到供應鏈金融的概念、 定義再到供應鏈金融的具體實踐,許多學者都嘗試做了一定研究,取得了較為豐 富的研究成果。值得注意的是一些文獻的主題是財務供應鏈管理(Financial Supply Chain Management),事實上,在這些文獻的特定貢獻上,供應鏈金融 (Supply Chain Finance)和財務供應鏈管理的區別是微不足道的(Gelsomino, Mangiaracina, Perego, & Tumino, 2016)。因此本研究也將財務供應鏈管理納入文. 政 治 大. 獻探討的範疇。本研究主要對以下主題的參考文獻進行綜述:供應鏈金融、第三. 立. 第一節 供應鏈金融相關文獻回顧. 學. ‧ 國. 方 B2B 電商平臺的供應鏈金融、供應鏈最優產銷和融資策略。. ‧. 不管是在供應鏈內部的微觀環境,還是外部的宏觀環境,都促使供應鏈金融. y. Nat. er. io. sit. 的產生和發展,逐漸得到相關企業關注和重視,成為新經濟環境下解決供應鏈資 金缺口和促進企業穩定發展的重要創新模式。學術界也注意到這種創新模式的出. n. al. Ch. i Un. v. 現,對其進行了研究。關於供應鏈金融研究的相關文獻,將從以下幾個方面進行. engchi. 文獻的梳理:供應鏈金融的概念、供應鏈金融體系的構成要素、供應鏈金融的益 處、供應鏈金融的風險、供應鏈金融在個別國家或地區的案例研究,以及供應鏈 金融主要業務類型和資源整合企業。. 一、供應鏈金融概念的研究 許多文獻定義了供應鏈金融的概念,從不同情境出發,建立更精確的框架來 描述供應鏈金融的解決方案。關於供應鏈金融的定義,許多文獻從不同的角度來 進行研究。Gelsomino et al. (2016)強調了文獻研究中有兩種不同的角度:供應鏈 導向角度(supply chain-oriented perspective)和金融導向角度(finance-oriented 13. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(22) perspective) 。金融導向角度注重金融方面,認為供應鏈金融是金融機構提供的一 系列金融解決方案,關注於短期的應收賬款與應付賬款的解決方案(Camerinelli, 2009)。供應鏈導向角度強調供應鏈成員之間的合作,尤其是庫存的最優化。供應 鏈的角度不包括金融機構,關注於資本最優化,資本包括應收賬款、應付賬款、 存貨,有時包括固定資產融資。這種角度考慮庫存、供應鏈過程和固定資產融資 的合作解決方案,以此擴展供應鏈金融的邊界至金融的解決方案(Pfohl & Gomm, 2009)。不同的角度導致了供應鏈金融的定義和理論框架的不一致,這也導致了 從現存的文獻很難對供應鏈金融有一致的看法。 許多學者從這兩個不同的角度提出和闡述了供應鏈金融概念,如下表 2-1 所. 政 治 大. 示,從這些定義可以幫助我們釐清供應鏈金融目前的發展狀況和不同作者對這個. 立. 作者. 概念. y. Nat. 1. Hofmann (2005). io. 內的兩個及其以上組織,通過計劃(planning)、. al. n. 2. Pfohl and Gomm (2009) 鏈導. Gomm (2010). 向 4. 與顧客、供應商和服務提供商的金融過程的整合, 供應鏈金融是在供應鏈內部優化財務結構和現 金流的過程。. Wuttke, Blome, and Henke (2013). 5. iv n C h組織之間的流動來創造價值的一種途徑。 e 供應鏈金融是通過公司內部的財務優化、以及 ngchi U 執行(steering)和控制(controlling)金融資源在. 以此來增加所有參與企業的價值。. 供應 3. 供應鏈金融是供應鏈中包括外部服務提供者在. sit. 角度. er. 號. ‧. 研究. 表 2-1 供應鏈金融概念匯總. 學. 序. ‧ 國. 主題的主要觀點。. Chen and Hu (2011). FSCM 是通過供應鏈金流最優的計劃、管理和 控制來促進和提高供應鏈物流的效率。 供應鏈金融是物流和金融服務的整合,這些服 務由第三方物流企業或者第三方物流企業與銀行的 聯盟提供。一方面供應鏈金融服務可以放鬆供應鏈 資金的限制,另一方面,供應鏈金融與物流服務或 者交易服務結合。 14. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(23) 6. SCF 是各主體之間物流、商流、資訊流和金流. Song et al. (2018). 交互作用的整合,目的是獲得金流的透明度 (visibility)和可獲得性(accessibility),通過有 效的利用金流促進交易和物流活動。 7. 供應鏈金融是金融機構提供的一系列產品和服. Camerinelli (2009). 務來促進供應鏈中物流和資訊流的管理。同時指出 財務供應鏈(Financial supply chain)是指決定公司 運營資金的賬戶流動性的一系列的過程和資訊。 8. 供應鏈金融解決方案代表的是技術方案和金融. Lamoureux and Evans. 服務的聯結,將全球價值鏈的核心企業、供應商、. (2011). 金融機構、技術服務提供商緊密的聯繫起來。供應. 9. 金融. 鏈金融通過防止不良成本轉移和提高資金的可得. 導向. 性、分配來提高所有的全球價值鏈參與者的財務供. Grosse-Ruyken,. 應鏈的效率。 治 政 大 供應鏈金融(SCF)是提供可預見性和控制供. Wagner, and Jönke. 應鏈中所有有關金流過程的一種綜合的途徑。. 立. ‧ 國. 10. 學. (2011). 供應鏈金融可以被定義為通過管理、計劃、和. More and Basu (2013). 控制供應鏈利益相關者之間的有關金流的所有交易. ‧. 活動和過程,以此來提高他們的運營資金。. sit. y. Nat. 資料來源:本研究整理. n. al. er. io. 以上對供應鏈金融概念和定義的匯總,可以看出衍生出了兩種不同的觀點:. v. 金融導向的觀點、供應鏈導向的觀點(如表 2-1 所示)。. Ch. engchi. i Un. 金融導向的觀點將供應鏈金融解釋為一系列創新的短期金融解決方案,例如 Camerinelli (2009)和 Chen and Hu (2011)在他們對供應鏈金融的定義中清晰的提 到了這一點。所以,金融機構(更通俗的說是放款人)是供應鏈金融體系中一個 重要的組成部分。金融導向的第二個重要特徵是關注於應收和應付賬款(而不是 庫存)。Lamoureux and Evans (2011)認為引發供應鏈金融的事件是在貿易過程中 最重要的事件(例如接受訂貨、發貨、應付到期日)。More and Basu (2013)也持 有同樣的觀點,他們提出的供應鏈金融被概念化的劃分為三個類別:裝貨前、運 輸中、裝卸後的金融解決方案。 供應鏈導向的觀點將營運資金最優化的框架擴展至包括庫存在內。例如 15. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(24) Pfohl and Gomm (2009)提出了供應鏈金融的概念框架,用 VMI 情境來測試概念 化的模型(conceptual model) 。Randall and Farris (2009)分析了通過庫存在兩個供 應鏈成員之間的轉移可以實現效益。並且運用描述性的個案研究來強調供應鏈成 員如何通過協作性的方式來管理現金對現金(cash-to-cash,C2C)循環的不同組 成部分(例如從供應商轉移庫存至顧客)。Randall and Farris (2009)指出值得注意 的是這所描繪的效益有可能在沒有專門的貸方提供的金融方案下就能實現,事實 上,貸方通常是輔助的。供應鏈導向文獻的第二個特徵是關於融資的目標。Pfohl and Gomm (2009)特別的聲明供應鏈金融業可以應用固定資產融資(例如通過按 照單位產品支付的解決方案) 。Hofmann (2005)也確認這一觀點,他解釋了供應鏈. 政 治 大. 金融的一種運作方法,即相同供應鏈中的兩個組織的聯合固定資產投資。Song et. 立. al. (2018)將供應鏈金融視為各主體之間物流、商流、資訊流和金流交互作用的整. 二、供應鏈金融體系的構成要素. ‧. ‧ 國. 學. 合,相互促進。. sit. y. Nat. Hofmann (2005)主要是從供應鏈取向出發,提出了具有代表性的供應鏈金融. io. er. 定義,指出供應鏈金融是物流、供應鏈管理、合作和金融的交叉學科。提出了供. al. iv n C hengchi U 圖 2-1 解釋了組織中供應鏈金融體系。上半部分是金融部分,下半部分是運 n. 應鏈金融系統的構成。如圖 2-1 所示。. 作部分。供應鏈金融不僅僅是兩個或更多的公司中的財務部門的合作。供應鏈金 融的特徵是關注於財務層面(financial aspects)或者是金融工具的使用,這些可 以應用於一個組織的任何部門。. 16. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(25) 金融. 投資者/政府. 投資. 會計. 財務. 金融資源應用 (償還債務和手續費). 金融資源的應用 (投資). 金融資源應用 (分紅和稅收). 金融服務者/銀行. 金融層面 運作層面. 供應方. 平衡  固定資產  運營資金  無形資產. 第一層供應商. 第二層供應商.    . 功能 採購 生產 銷售 回收.    . 需求方. 任務 訂單 倉儲 運輸 包裝. 第一層客戶. 第二層客戶. 外包. 物流方. 圖 2-1 供應鏈金融體系的構成要素. 學. ‧ 國. 政 治 大 資料來源:根據 Hofmann (2005)整理 立 Hofmann (2005) 指 出 供 應 鏈 金 融 體 系 主 要 包 括 三 個 元 素 ( constitutive. ‧. elements):(1)機構參與者(institutional actors),(2)供應鏈管理的特徵、(3). sit. y. Nat. 金融功能(financial functions) 。這三個元素構成了供應鏈金融的骨架。機構參與. io. er. 者包括宏觀的和微觀的,宏觀的主要是政治與經濟獨立單位,例如生產和商業公. al. iv n C hengchi U 括公共投資和私人投資)。微觀的機構參與者包括供應鏈不同的組織之間的運作 n. 司,物流服務提供商(Logistics service providers, LSP)、金融機構、投資者(包. 活動。例如採購、生產、分配和物流、金融(包括投資、會計、財務)。供應鏈 管理的特徵涉及採購、生產、分配和物流等關鍵環節。供應鏈金融的功能主要有 管理資金流量和資源、使用資金流量與資源。由此形成了集合供應鏈內部各環節 和外部金融資源,涉及商業公司、物流服務提供者、金融機構、投資者多方權責 關係的複雜的供應鏈金融體系。 在宏觀的機構參與者中,主要的參與者是傳統的供應鏈機構,最小的供應鏈 活動發生在產業或者商業公司之間,或者稱他們為生產企業和它的供應商和顧客。 生產企業生產過程需要供應商的物料、產品或者服務。生產企業(industrial 17. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(26) company)生產物料和商品。商業公司負責收集和配送物料和產品至最終的顧客。 他們的顧客既可以是其他的商業公司或者生產企業,也可以是最終的消費者。 物流服務提供商是供應鏈中額外涉及的機構。只有當他們為一家或者多家供 應鏈上的成員提供相關服務時,他們才被看做是真正的供應鏈上的成員。傳統的 物流服務提供商為供應商和顧客提供物料和商品的運輸和倉儲服務。當前物流服 務提供商產生了巨大的變化,極大的拓展了服務的範圍。由於企業越來越關注他 們的核心能力,物流服務提供商提供具有附加價值的服務和行政服務,例如支付 或者售後服務,這甚至變得越來越重要(Maloni & Benton, 1997)。 在供應鏈金融的背景下,供應鏈主體參與者擴展至金融機構,也就是特定金. 政 治 大. 融服務商、銀行和投資者。從狹義上來說,金融服務提供商是指所有的致力於解. 立. 決其他企業的投融資需求的機構。從廣義來看,金融服務商包括了所有的以在借. ‧ 國. 學. 方和貸方之間訂立金融契約為目標的機構,而不是鏈上的契約方。這種借方和貸. ‧. 方包括原始的或者仲介性質的。這包括了融資服務商、銀行或保險機構資金投資 方、證券投資或者風險管理。資訊和諮詢服務商(例如代理商或者 M&A 諮詢公. y. Nat. er. io. sit. 司)也屬於廣義的金融服務提供商(Hines, Hurtt, & Langsam, 2000)。 投資者包括了私人投資與公共投資。公共投資提供了一些項目來支援抵押資. n. al. Ch. i Un. v. 產淨值的提升。現有的不同的私人投資者或組織可以分為資金投資者(例如房地. engchi. 產投資商)和金融投資者(例如風險投資公司)。 上述供應鏈中的宏觀機構參與者有不同的組織結構和流程,涉及供應鏈操作 和財務流程的相關微觀機構單位可能出現在不同的組織設置中。不僅僅是公司內 部,也包括公司與其他供應鏈成員的外部交接處因此也處於不斷變化之中。從對 供應鏈管理的一般理解來看,微觀機構參與者包括運營的所有活動(例如採購、 生產、分配和物流)。在供應鏈金融的情境下,所有的財務活動也囊括其中。當 進行投資、會計和財務決策時,財務部門和控制部門也需要被考慮進來。 微觀機構參與者是解決交接問題,如何正確的分配任務和職責。交接問題主 18. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(27) 要是哪一層級的哪個部門可以很好的負責供應鏈金融過程的相關決策和任務。財 務資源的流動將金融層面和運作層面進行交互作用。供應鏈管理的目標是通過整 合價值創造過程來最優化物流和資訊流。因此,供應鏈金融關注於管理各供應鏈 階層物流過程中產生的金融職能。供應鏈金融是通過協調參與者之間聯合活動, 從而將此想法付出實踐的一種途徑。 Pfohl and Gomm (2009)提出供應鏈金融的構成要素包括客體、主體和主要手 段與條款。如圖 2-2 所示。  主要成員  支持性成員. 學. SCF 客體. ‧.  資產  營運資金. ‧ 國. 立. 政 治 大 主體. 手段/條款. Nat. al. n. 資料來源:根據 Pfohl and Gomm (2009)整理. er. io. sit. y.  融資期限  融資數量  資本成本率. i n C U 圖 2-2h供應鏈金融構成要素 engchi. v. 供應鏈金融的客體(object)主要有資產(Assets)和運營資金(working capital) , 資產包括生產設備、存貨、運輸設備。運營資金是指流動資產與流動負債之差。 供應鏈金融的主體有主要成員(Primary Members)與支援性成員(Supportive Members)。主要成員包括供應商、顧客、核心企業(focal company)。支援性成 員包括物流服務提供商、金融機構。主要手段與條款(levers、terms)包括融資 數量、融資時間和資本成本率(capital cost rate) ,這三個方面可以組成供應鏈金 融的立方體。供應鏈金融可以從三個方面降低資本成本率,傳統的供應鏈管理只 能從時間上降低資本成本率,比如利用準時制生產或者存貨的最優化。提出了降 19. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(28) 低供應鏈金融資本成本模型。成本模型是基於委託代理理論(principal agent)假 設供應鏈之中存在內部和外部的資訊不對稱,導致比較高的成本。 隨著研究的深入和科技發展,學者提出了供應鏈金融生態圈的觀念,因此在 傳統的供應鏈金融參與者基礎之上,會拓展新的參與者。宋華(2016)提出供應鏈 金融的生態系統可以劃分為三個層面,供應鏈金融宏觀環境系統、產業環境系統 和微觀環境系統。如圖 2-3 所示,這三個層面相互影響、相互作用,共同構成了 供應鏈金融的生態系統。 管制因素(法律法規) 制度環境. 政 治 大. 供應鏈金融宏觀環境系統 (供應鏈金融的環境影響著). 立. 認知因素(文化慣例). 供應鏈金融技術. 技術環境. 電子信息技術(大數據). 供應鏈交易方. ‧ 國. 學. 供應鏈金融產業環境系統 (供應鏈金融的行為主體). 交易平台提供商 交易風險管理者. ‧. 風險承擔著/流動性提供者. y. Nat. io. 供應鏈金融微觀環境系統 (供應鏈金融的功能執行者). n. al. Ch. 資料來源:根據宋華( 2016)整理. engchi U. sit. 採購、生產、分銷、物流 投資、會計、財務. er. 供應 鏈金 融系 統構 成. 規範因素. 風險轉移、監控與管理 v i n. 圖 2-3 供應鏈金融生態系統. 宋華 ( 2016)提出供應鏈金融系統構成由微觀環境系統、產業環境系統和宏 觀環境系統。與 Hofmann (2005)提出的供應鏈金融構成要素相比,將 Hofmann 的 宏觀機構參與者劃入供應鏈金融產業環境系統中,同時宋華(2016)提出產業環 境系統還包括平臺提供商和交易風險管理者和風險承擔著。宋華(2016)的微觀 環境系統與 Hofmann(2005)的微觀機構參與者類似。因此下面分析新增的宏觀環 境系統和產業環境系統。 宏觀環境系統是環境的影響著,是建構環境或推動環境發展的個體或組織, 20. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(29) 而不是具體的指向某個特定的活動主體。宏觀層面的環境包括了兩類,一是制度 環境,二是技術環境(宋華,2016)。 制度包括三個維度:管制、規範和認知(Scott, 1987)。管制維度和社會中的法 律、政策、規定等由法律權威或者和法律權威相類似的組織所頒布的細則有關。 它會通過獎勵或懲罰來約束行為。這個維度屬於工具性質的制度系統。規範維度 和社會責任有關,它偏重群體共用價值觀和社會規範方面的內容。這種規範性壓 力會通過證書、認證等機構進行擴散。認知維度和社會建構事實有關,它屬於群 體對外部真實世界的理解,表現形式為比喻、象徵或符號系統。這一系統的建立 主要依靠學習和模仿,表現為對流行價值觀、說教、神話、比喻、意識形態的認. 政 治 大. 同。在供應鏈金融系統中,也存在上述三種制度的影響,即政府制定的法律、法. 立. 規這種管制性的制度,形成社會性約束的第三方體系,以及組織或企業普遍採用. ‧ 國. 學. 的一些慣例等(宋華,2016)。通俗的說,供應鏈金融生態系統中法律環境具有. ‧. 重要的地位。法律環境的核心和作用是提供對供應鏈金融各方權利的保護。這些 規範性的制度同樣對供應鏈金融的發展有一定的影響。. y. Nat. er. io. sit. 技術環境(宋華,2016),既包括供應鏈金融技術,即各種創新性的供應鏈 金融產品和運作技術,也包括了電子資訊技術。一方面,電子資訊技術的發展可. n. al. Ch. i Un. v. 以促進供應鏈金融的發展。發達的電子資訊技術可以幫助供應鏈金融各方更快的. engchi. 傳遞資訊,掌握供應鏈運行的狀態、供應鏈資金運行效率和個階段的風險程度。 另一方面,資訊化也是供應鏈金融發展的主要內容,例如票據電子化等。因此, 技術因素也是重要的構成要素。 產業環境系統(中觀層面的參與者)是法律和經濟上相互獨立的組織。包括 供應鏈交易方、平臺提供商、交易風險管理者和風險承擔著。供應鏈交易方與 Hofmann (2005)提出的供應鏈金融機構參與者相同。在全球商業研究中心(Global Business Intelligence Corp.)(Intelligence, 2007)年的研究報告中將供應鏈金融的參 與者分成了四大類,除了供應鏈交易方,還包括平臺提供商、交易風險管理者和 21. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(30) 風險承擔著。 平臺提供商是供應鏈金融支援服務提供者(Global Business Intelligence Corp, Intelligence, 2007)。在供應鏈金融中,平臺提供商是為風險承擔著提供必要的支 援性功能,促進供應鏈金融的順利進行,例如電子訂單與電子賬單(票據、應收 應付賬款等)的呈現與傳遞,平臺提供商促進了資訊在供應鏈成員企業與金融機 構傳遞。平臺提供商應具有兩類職能。一是呈現(presentment) ,供應鏈各交易方 進行業務往來和互動時需要有共同的資訊傳遞平臺,尤其是電子票據呈現和傳遞, 以及糾紛解決方案等。呈現的職能包括採購訂單、票據、信用證數據、應收應付 狀況等資訊的收集、表示和傳遞。二是操作(processing) ,包括匹配、開票、支. 政 治 大. 付處理、信用狀處理、融資、文件管理等操作過程。平臺提供商的核心在於健全. 立. 信用風險管理,將呈現和操作相結合,設計出成本最低,風險最小,同時又能使. ‧ 國. 學. 多方獲益的方案。. ‧. 交易風險管理者需要將數據進行整合,幫助投資者做出有利的決策,並且實 時監督和跟蹤風險,進行風險控制和管理,保證供應鏈金融業務的順利進行。交. y. Nat. er. io. sit. 易風險管理者的主要職責有三個(Intelligence, 2007)。第一,物流數據的整合。將 物流數據和金融數據進行整合和對接是風險管理者的主要職責。供應鏈物流、資. n. al. Ch. i Un. v. 訊流和金流是分不開的,進行供應鏈金融活動時,追蹤物資流動或管理產品活動. engchi. 是關鍵一環。物流服務提供商將物流資訊傳遞給交易風險管理者,交易風險管理 者對物流資訊進行分類、整合和分析,將分析結果呈現給風險承擔著,風險承擔 著會根據這些資訊進行決策。因此,交易風險管理者需要具有物流管理與經營的 知識和經驗,還需要具備風險管理的知識和決策的關鍵點。否則,如果保證供應 鏈金融順利進行的資訊出現了偏差,就會帶來嚴重後果。第二,資訊技術的推動 和大數據的應用。風險管理者在整理分析物流資訊時,資訊技術和大數據是資訊 分析的強有力工具,二者也是將物流資訊與金融資訊進行結合的基礎。物流服務 提供商和交易各方需要通過先進的資訊技術將物流資訊和交易資訊傳遞給交易 22. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(31) 風險管理者。交易風險管理者需要藉助大數據技術對大量的資訊進行整合分析瞭 解供應鏈交易的特徵和狀態,接著,交易風險管理者需要將整合後的數據通過先 進的資訊技術傳遞給風險承擔著。總之交易風險管理者需要通過資訊技術和大數 據把握供應鏈的整體交易狀況,從而把控供應鏈金融的風險。第三、交易和信用 保險的支撐平臺。供應鏈金融的開展必不可少的是利用交易和信用保險轉移可能 存在的風險,這需要根據交易的特點和所處階段、產品性質等選擇合適的金融機 構和保險機構設計出合適的產品來有效的轉移風險,同時需要交易風險管理者提 供支援服務,不斷監控交易過程和交易狀況,控制風險。第四,促進融資行為。 通過風險管理者的數據分析和傳遞以及整體的設計安排,可以促進供應鏈企業尤. 政 治 大. 其是中小企業的融資活動,緩解中小企業資金困難狀況,最終保證供應鏈交易的. 立. 持續順利發展。. ‧ 國. 學. 平臺提供商與交易風險管理者有一定的差異(Intelligence, 2007),平臺供應商. ‧. 提供了資訊傳遞和金融操作的基礎和載體,是某一種行為、活動或者業務發生的 客觀基礎。交易風險管理者是一種行為過程的本身,是一種主體的放映。它需要. y. Nat. er. io. sit. 決定收集、整合和管理什麼資訊,為什麼要收集和管理這些資訊,收集誰的資訊、 傳遞給誰,收集和管理哪個環節的資訊,什麼時候收集資訊,如何收集和進行管. n. al. Ch. i Un. v. 理等內容。在實踐中,二者往往相互結合,甚至完全融為一體。從這個方面來說,. engchi. 平臺提供商和交易風險管理者一起為整條供應鏈提供融資解決方案,為供應鏈金 融各參與方提供綜合性服務,包括供需雙方的資訊服務和風險管理服務。 風險承擔著是提供金融資金的主體,也是承擔風險的機構。一般情況下,這 類參與者主要包括商業銀行、投資機構、保險公司、保理機構等金融機構。風險 承擔著或流動性提供者具有三種職能(Intelligence, 2007)。第一直接進行資金放貸。 有兩個要素特別重要,一是確立供應鏈金融業務標準,最終的風險承擔著不直接 參與供應鏈的業務,因此需要確立標準,才能具體把控供應鏈交易的過程,從而 降低風險。二是將以往供應鏈中很難開展的借貸業務中的資產和業務轉換成可融 23. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(32) 資對象的綜合解決方案。第二,後台與風險管理。雖然有交易風險管理者進行風 險的監督、控制和管理,但上述金融機構是最終風險承擔著,因此需要對可能發 生的風險進行管理,需要建立風險管理體系和手段。第三,融資產品條款的具體 安排。主要包括供應鏈金融產品的定價和相應的合同條款設計以及收益的計算等。 特別是如何通過供應鏈金融生態系統的建設,使供應鏈金融各參與方獲得相應的 利益和回報。. 三、物流金融、貿易金融與供應鏈金融辨析 在經濟全球化和國際分工深入化的過程中,全球性外包衍生出了高額的融資. 政 治 大 創新的過程中,這類模式隨著創新程度和方式的差異不同產生了不同的業務形態。 立 成本,因此推動了財務供應鏈管理過程,產生了讓人矚目的金融創新模式。但在. ‧ 國. 學. 其中與供應鏈業務有關的融資方式創新有:金融物流(financial logistics) 或 者 物 流 金 融 ( logistics finance )、 貿 易 金 融 ( trade finance or. ‧. transactional finance)和供應鏈金融(supply chain finance)。這三種融資. sit. y. Nat. 創新方式有著高度的相關性和相似性,但也有一定的區別。. io. er. 物流金融(在中國大陸稱作金融物流)這種模式的核心是金融創新本身,而. al. iv n C hengchi U 融與物流集成式的創新服務,其主要服務內容包括:物流、流通加工、融資、評 n. 不是物流活動本身。“金融物流”指在供應鏈中,第三方物流企業提供的一種金. 估、監管、資產處理、金融諮詢等(陳祥鋒, 朱道立, 2005)。 貿易金融是在貿易雙方債權債務關係的基礎上,為商品和服務貿易提供的貫 穿整個貿易活動價值鏈的全面金融服務。包括貿易結算、貿易融資等基礎服務, 以及信用擔保、財務管理、保值避險等增值服務。其中比較重要的是貿易融資, 根據買方和賣方的交易過程為其提供融資,即可以保障各方正常經營活動的開展, 又可以保證交易的順利進行。貿易金融(主要指貿易融資)與物流金融的區別如 表 2-2 所示。. 24. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(33) 表 2-2 貿易金融和物流金融區別 序號. 區別點. 貿易金融. 物流金融. 1. 服務客. 為“商品和服務交易”提供支付、結. 以“物流和產品(貨物)”. 體不同. 算、信貸、信用擔保等服務. 為基礎為買賣雙方提供金融 服務. 2. 3. 債務償. 根據雙方真實貿易背景和資信實力提供. 也是根據雙方真實貿易背景. 還方式. 短期融資服務,以銷售收入或貿易產生. 和資信實力提供短期融資服. 有所不. 的未來確定性的現金流作為直接還款來. 務但還款來源是物流服務和. 同. 源. 動產、貨物的控制管理. 收益來. ①直接收益即利息凈收益. ①直接收益即利息凈收益. 源差異. ②中間業務收益即手續費. ②物流服務收益:貨物監. ③資金交易傭金收入,參與國際貿易的. 管、運輸、倉儲等物流活動. 的收益 治 政 險,需要通過融資服務等做一些保值性 大 的外匯交易,如期權等,融資方獲得資 立 進出口商為了避免匯率和利率波動風. 資料來源:根據宋華 (2016)、本研究整理. 學. ‧ 國. 金交易的傭金收入. ‧. 貿易信用和供應鏈金融的概念有部分重合(Klapper & Randall, 2011),貿易信. y. Nat. 用分析可以分成以下幾組:貨幣政策的應用、信用風險模型、貿易信用的動機、. er. io. sit. 訂貨策略、保理經濟(factoring economics) 、信用期限決策、結算期限決策(Seifert, Seifert, & Protopappa-Sieke, 2013)。供應鏈金融的定義與貿易融資非常接近,但有. al. n. iv n C 明顯的區別,供應鏈金融是針對整體供應鏈的系統解決方案(深圳發展銀行-中 hengchi U 歐國際工商學院供應鏈金融課題組,2009)。供應鏈金融不僅包括貿易活動,還. 包括物流和金融管理。只是將供應商和買方、金融機構和物流企業進行整合和對 接。盤活供應鏈中的資金,保證供應鏈的順暢運行。供應鏈金融和物流金融、貿 易金融的差異可以從三個維度進行分析。如圖 2-4 所示。. 25. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(34) 高. 供應鏈金 融. 商 流 維 度. 貿易金融. 物流金融. 低. 治 政 物流維度 大. 低. 立. 高. 資料來源:根據宋華(2016)、本研究整理. ‧ 國. 學. 圖 2-5 物流金融、貿易金融、供應鏈金融的維度. ‧. 第一個維度是橫軸所示的物流活動程度,即需要涉及的物流活動的程度和物 流知識的深度。如果物流活動只是涉及物體的空間移動,例如運輸,則物流活動. y. Nat. er. io. sit. 層級低。如果能提供跨整條供應鏈綜合的物流解決方案,則涉及物流活動程度高。 第二個維度是商流,主要指交易過程所有權的轉移和商品創造價值的過程。如果. n. al. Ch. i Un. v. 只是單一商品的交易和生產經營,那涉及的商流程度低。如果供應鏈或企業涉及. engchi. 產品研發、生產柔性管理、全面質量管理、營銷流程與改進等,則處於高程度的 商流狀態。第三個維度是資訊整合程度。包括了資訊的來源多樣性,資訊整合程 度和資訊的傳遞(宋華,2016)。 從這三個維度來看,物流金融表現出物流的程度高,商流的層級則較低。因 為物流金融的資金流動和風險管理主要根據物流的相關活動產生,所以資訊的整 合側重於物流資訊方面。類似地,貿易金融商流的程度較高,物流的整合程度較 低。貿易融資中金融活動的產生和風險控制主要是根據商流進行把控,資訊的整 合側重於商流的資訊。而供應鏈金融這三個維度都維持在較高的狀態。供應鏈金 26. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(35) 融在較高的物流和商流整合程度基礎上,同時也是在資訊整合較高的基礎上展開 綜合性的金融活動。金融活動的產生和風險的控制即可以根據交易過程和價值創 造過程,又可以根據物流方案的設計,供應鏈金融可以根據供應鏈運營的不同階 段,不同的參與者,企業的不同發展時期提供綜合性的金融服務。. 四、供應鏈金融益處的研究 從嚴格的財務角度,供應鏈金融解決方案的期望效益(expected benefits)大 部分是利用供應鏈中不同的成員之間資金成本的不同(Lamoureux & Evans, 2011)。 這是眾所周知的事實,在早期的,發表於 2000s 之前的文獻中建立了特殊的供應. 政 治 大 Zechner, 1988)。當然這不是供應鏈金融效益的唯一來源,為了更好的將供應鏈金 立. 鏈金融模型(例如逆向保理模型) ,已經對這進行了分析(Brennan, Maksimovic, &. ‧ 國. 學. 融計劃中的價值進行概念化,應該考慮另外兩個因素:持續期限和融資需求量。 這三個方面的框架被稱為“供應鏈金融立方體”,由 Pfohl and Gomm (2009)提. ‧. 出。不同的供應鏈金融解決方案影響一個或更多的立方體的軸線。例如 VMI 計. sit. y. Nat. 劃直接影響需求資金的數量,通過提高精確性來降低庫存(Dong, Xu, & Dresner,. io. er. 2007; Sari, 2007);票據貼現是直接影響融資期限,降低交易中的供應商或買方的. al. iv n C h e n g c h C2C 理(reverse factoring)或者說一般的將短期 i U循環和核心企業的風險評級 n. C2C 循環(Grosse-Ruyken et al., 2011; Theodore Farris & Hutchison, 2002);逆向保. 相結合的計劃影響期限和利率兩個軸線(Wuttke, Blome, & Henke, 2013)。 供應鏈金融的效益不僅僅體現在財務指標方面。供應鏈資訊透明也是至關重 要的(Caridi, Crippa, Perego, Sianesi, & Tumino, 2010)。大型企業有可能會對提升 供應鏈金融解決方案感興趣,以便可以降低收集某種資訊的成本(例如客戶需求) , 進一步增加銷售額或者降低成本,這些資訊需要花費大量成本或者根本收集不到 (Pfohl & Gomm, 2009)。 Birge (2015)闡述了運營活動和金融活動的交互作用,並且分析了兩個方面 能夠從交互作用中得到的益處。對金融活動產生影響的運營活動包括對財務或金 27. DOI:10.6814/NCCU202001485.

(36) 融有影響的資源(例如生產的靈活性、固定的生產能力以及與供應商、顧客合作 和獲得信用支持的互動),對運營活動產生影響的財務和金融活動包括金融市場 衡量企業價值的標準、評價的系統性風險、稅收等。 對於大型的供應鏈成員來說,供應鏈金融另一個非常重要的效益是降低整條 供應鏈破產的風險。這種效益典型的是保理(factoring)和逆向保理的方案。 Klapper (2006)指出保理(包括逆向保理)可以與高信譽的買家聯結,緩和高風險 供應商的信用風險水準,因此可以減少供應商的負債成本和增加流動性。逆向保 理可以提供額外的收集資訊的好處:一般來說,收集高信譽的買方信用資訊比收 集債務成本高、流動性差的高風險供應商的資訊更容易,也可以降低財務運作的. 政 治 大. 風險(Berger & Udell, 2006; John Mathis & Cavinato, 2010; L. Klapper, 2006)。. 立. 一些文章從 C2C 循環的觀點來分析供應鏈金融的好處,這也是典型的供應. ‧ 國. 學. 鏈管理的關鍵績效指標(Theodore Farris & Hutchison, 2002)。C2C 循環的定義是. ‧. “將投資原材料的 1 美元變成從顧客那裡收到的 1 美元的平均天數”(Stewart, 1995)。由三個元素組成:應收賬款的天數加上庫存周轉天數(包括生產中的庫存. y. Nat. er. io. sit. 和產成品庫存)再減去應付賬款的天數。Randall and Farris (2009)分析了兩個供 應鏈成員之間存貨一般轉移(generic shifting)的效益。描述性的案例分析說明在. n. al. Ch. i Un. v. 供應鏈成員合作的方式下,如何管理所有的資金對資金(cash-to-cash, C2C)的不. engchi. 同組成元素。例如:從供應商到客戶的庫存轉移。Luo and Zhang (2012)分析了通 過信用貿易(例如應收賬款期限)來調節供應鏈的好處。結果表明管理貿易信用 期限可能是供應鏈實體利益(substantial benefits)的來源。例如低風險買家可以 用信用貿易在財政上與初創期供應商保持互惠互利的好處。然而,作者也推出這 樣的好處建立在整條供應鏈資訊可得性,不對稱的資訊可能導致次優的方案。 Hofmann and Kotzab (2010)分析了一種協作的方法(供應鏈導向方法)來管理 C2C 可以導致最優的方案,然而比較具有攻擊性的行為(例如供應鏈中縮短應收賬款 的週期和延長應付賬款時間)會對組織的價值產生消極影響。 28. DOI:10.6814/NCCU202001485.

參考文獻

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