第五章 間接（證券）投資下的兩岸跨境資金流通管道
第三節 境外向大陸間接投資管道——以 QFII 為例
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金管會現行規定，QDII 來台投資總額上限是 5 億美元，單一 QDII 是1 億美元。目前金管會正在試圖提高額度，分別提高到 10 億美元、
1.5 億美元。此外，金管會正試圖放寬 QDII 投資投信基金規定，可免 計入QDII 來台投資總額限制（目前是 5 億美元），並另以額度控管。
另訂的控管額度，傾向為5 億美元。154
但因為服貿尚未通過，且QDII 投資投信基金額度涉及修改「大陸 地區投資人來台從事證券、期貨交易管理辦法」，前述開放尚需時間。
第三節 境外向大陸間接投資管道——以 QFII 為例
QFII 在中國大陸的發展時間早於 QDII。於 2002 年 11 月 8 日由中 國證券監督管理委員會及中國人民銀行共同發布「合格境外機構投資 者境內證券投資管理暫行辦法」，國家外匯管理局制定並發布了「合格 境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規定」，規定包括托管人管 理、投資額度管理、賬戶和匯兌管理以及監督管理等內容，並自同年 12 月 1 日起生效。
相關週邊機構，包括中國證券登記結算有限責任公司、上海證券交 易所也都相繼公布了相關配套辦法，中國人民銀行及國家外匯管理局 亦公布了托管銀行管理及外匯操作管理等相關通知，中國大陸正式開 放合格境外機構投資者(QFII)至大陸投資有價證券。
154向陸客招手 QDII
買基金將放寬，聯合新聞網，http://udn.com/news/story/7239/993751-
%E5%90%91%E9%99%B8%E5%AE%A2%E6%8B%9B%E6%89%8B-QDII%E8%B2%B7%E5%9F%BA%E9%87%91%E5%B0%87%E6%94%BE%E5%AF%AC，最後訪問 日：2015年7 月 12 日。
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根據前述法規的規定，符合資格並經過中國證監會批准並取得國家 外匯管理局批准投資額度的境外基金、保險和證券公司及商業銀行等，
可投資中國大陸的證券市場。
2006 年 8 月 26 日中國證監會及中國人民銀行國家外匯管理局共同 發布「合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法」(全文修定為七章 三十七個條文) 與「關於實施「合格境外機構投資者境內證券投資管理 辦法」有關問題的通知」，並自 2006 年 9 月 1 日起施行。中國大陸 QFII 制度進入第二個階段。
第二階段修改暫行辦法為管理辦法，主要鑑於大陸加入 WTO 後，
主客觀環境的變化，要求大陸提升對外開放，加上原有管理辦法部分 規定不利於引入境外長期資金，對部分條文進行調整。新舊辦法其主 要差異點，包括發布單位增列了國家外匯管理局突顯政策升高了對人 民幣匯率的關切程度；第五條加了「國家外匯局依法對合格投資者境 內證券投資有關的投資額度、資金匯出入等實施外匯管理」文字，強 化了國家外匯局對投資額度、資金匯出入等的監管；第六條原風險監 控指標的條件回歸申請機構國家或者地區法律的規定和證券監管機構 的要求，不再明列；第七條合格投資者資格、第八條申請要件、第十 四條境內商業銀行申請取得託管人資格、第十八條可以投資的人民幣 金融工具、第二十條證券投資持股比例限制等可能隨時放寬的項目不 再明列於「合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法」，而改置於次 日另發布的證監基金字[2006]176 號「關於實施「合格境外機構投資者 境內證券投資管理辦法」有關問題的通知」內規定之，可以看出為增 加日後修改規定彈性的思考用心。
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此後在 2009 年，「合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定」
發布並實行，而在 2012 年「合格境外機構投資者境內證券投資管理辦 法」也迎來了最新一次的修改。
但對於 QFII 制度最大的改變來自於 RQFII 制度的開始實行。所謂 的 RQFII 是指人民币合格境外机构投资者。該項制度首先在 2011 年開 始實行，在 2013 年公布了「人民币合格境外机构投资者境内证券投资 试点办法」進行更加細緻的規定。但 RQFII 主要面向香港，因此下文 將以QFII 為例對於境外投資中國大陸境內資金管道進行論述。
第一項 QFII 第一款 資格條件
申請人的財務穩健、資信良好，達到中國證監會規定的資產規模 等條件；
申請人的從業人員符合所在國家或者地區的有關從事資格的要求；
申請人有健全的治理結構和完善的內控制度，經營行為規範，近 3 年未受到監管機構的重大處罰；
申請人所在國家或者地區有完善的法律和監管制度，其證券監管 機構已與中國證監會簽訂監管合作諒解備忘錄，並保持著有效的 監管合作關係；
中國證監會根據審慎監管原則規定的其他條件，具體是：
資 產 管 理機構
經營資產管理業務 2 年以上，最近一個會計年度管理的證 券資產不少於5 億美元。
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表格來源：本文整理。
第三款 投資對象
在證券交易所交易或轉讓的股票、債券和權證；
在銀行間債券市場交易的固定收益產品；
證券投資基金；
股指期貨；
中國證監會允許的其他金融工具。
合格投資者可以參與新股發行、可轉換債券發行、股票增發和配 股的申購。
第四款 投資比例
單個境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股 比例不得超過該公司股份總數的10％；
所有境外投資者對單個上市公司 A 股的持股比例總和，不超過該 上市公司股份總數得0％；
境外投資者根據「外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法」對 上市公司戰略投資的，其戰略投資的持股不受上述比例限制。
第二項 RQFII 與 QFII 的比較
項目 RQFII QFII
作出批准或者不批准的決定。決定批准的，作出書面 批覆並辦法外匯登記證；決定不批准的，書面通知申 請人。
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於國內。
幣種 人民幣 美元
資 格 批 准 機構
證監會
額 度 批 准 機構
外管局
表格來源：本文整理。
第三項 台灣與 QFII
第一款 台灣的 QFII 制度走入歷史
台灣資本市場開放 QFII 直接投資國內證券市場，主要係依據行政院 1982 年核定之「引進僑外資投資證券計畫」，此計劃進行步驟分為 1.先 採取僑外資間接投資；2.再准許僑外專業投資機構直接投資證券；3.全 面開放僑外資直接投資證券。自計畫施行以來，數度修正「華僑及外 國人投資證券及其結匯辦法」，分階段開放僑外資投資國內證券市場。
依此三步驟，採取逐步開放之三階段作法。
第一階段：赴海外募集基金回國投資階段。
在 QFII 正式開放投資之前，外人投資台灣資本市場主要係依行政院 於1983 年 5 月 26 日發布的「證券投資信託事業管理規則」，透過證券 投資信託公司赴海外募集的海外基金，投資國內證券市場。
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第二階段：正式開放開放外國專業投資機構（簡稱 QFII）直接投資 國內證券市場階段。
行政院於 1990 年 12 月 28 日修正公布「華僑及外國人投資證券及其 結匯辦法」，正式開放外國專業投資機構直接投資國內證券市場，實施 QFII 制度。
行政院並於 1996 年 3 月 23 日修正「華僑及外國人投資證券及其結 匯辦法」(詳附錄一)，進一步開放一般境外法人及自然人（NON-QFII，
或稱 GFII）直接投資國內證券。近年來在台灣申請加入 WTO 過程中，
政府持續放寬外資投資國內證券之限制。
第三階段：完全開放階段。
2003 年 9 月 30 日，行政院為配合加速金融改革，擴大台灣證券市場 規模及加速證券市場國際化，修正發布「華僑及外國人投資證券管理 辦法」，取消「QFII 制度」，將外資區分為「外國機構投資人」（簡稱 FINI）及「華僑及外國自然人」（簡稱 FIDI）兩類，FINI 投資國內證券 完全無額度限制同時取消匯入期限限制。
第二款 中國大陸的 QFII 中的台灣業者
截止 2014 年 9 月，中國大陸 QFII 共計 269 家155，其中台灣業者共 有 29 家：
序號 中文名稱 國別/地區 託管行 批准日期
155 RQFII 名單，中國證監會網站，
http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306208/201411/t20141104_262921.htm
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1. 富邦證券投資信託股份有限公
司 臺灣
建設銀行 2010-10-29 2. 群益證券投資信託股份有限公
司 臺灣 滙豐銀行 2010-10-29 3. 元大寶來證券投資信託股份有
限公司 臺灣 花旗銀行 2011-3-4 4. 國泰證券投資信託股份有限公
司 臺灣 滙豐銀行 2011-6-9 5. 複華證券投資信託股份有限公
司 臺灣 花旗銀行 2011-6-9 6. 中國人壽保險股份有限公司
（臺灣） 臺灣 建設銀行 2011-10-26 7. 新光人壽保險股份有限公司 臺灣 花旗銀行 2011-10-26 8. 臺灣人壽保險股份有限公司 臺灣 工商銀行 2011-12-21 9. 三商美邦人壽保險股份有限公
司 臺灣 滙豐銀行 2012-1-30 10. 保德信證券投資信託股份有限
公司 臺灣 滙豐銀行 2012-1-31 11. 全球人壽保險股份有限公司 臺灣 花旗銀行 2012-2-3 12. 國泰人壽保險股份有限公司 臺灣 中國銀行 2012-2-28 13. 富邦人壽保險股份有限公司 臺灣 花旗銀行 2012-3-1 14. 南山人壽保險股份有限公司 臺灣 工商銀行 2012-8-6
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15. 摩根證券投資信託股份有限公
司 臺灣 建設銀行 2012-11-5 16. 統一證券投資信託股份有限公
司 臺灣 滙豐銀行 2012-11-21 17. 永豐證券投資信託股份有限公
司 臺灣 工商銀行 2012-12-13 18. 第一金證券投資信託股份有限
公司 臺灣 滙豐銀行 2013-1-24 19. 台新證券投資信託股份有限公
司 臺灣 建設銀行 2013-4-27 20. 滙豐中華證券投資信託股份有
限公司 臺灣 交通銀行 2013-5-10 21. 兆豐國際證券投資信託股份有
限公司 臺灣 德意志銀
行 2013-6-4 22. 華南永昌證券投資信託股份有
限公司 臺灣 花旗銀行 2013-7-15 23. 中國信託人壽保險股份有限公
司 臺灣 中國銀行 2013-8-20 24. 富邦產物保險股份有限公司 臺灣 工商銀行 2013-8-26 25. 國泰世華商業銀行股份有限公
司 臺灣 工商銀行 2013-11-7 26. 佛蘭克林華美證券投資信託股 臺灣 農業銀行 2013-11-23
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份有限公司
27. 中國信託商業銀行股份有限公
司 臺灣 中國銀行 2013-11-23 28. 華頓證券投資信託股份有限公
司 臺灣 工商銀行 2014-3-11 29. 台新國際商業銀行股份有限公
司 臺灣 建設銀行 2014-6-3 表格來源：本文整理。