法國公共退休金

法國的退休金 制度包 括了三層系統 ，第一 層為公共退休 金，第 二 層 為 藍 領 及 白 領 階 級 的 強 制 職 業 退 休 金 ， 第 三 層 為 自 願 性 職 業 退 休 金。此一章節 主要對 於法國公共退 休金的 制度、基金管 理及其 近年改 革方向做介紹 。

一 、公共 退休金 制度簡 介

法國公共退休 金是在 某一薪資額度 以內提 供給付，2009 年時此 一 薪 資 額度 為 34308 歐 元。目前 法定退休 年 齡為 60 歲，為歐洲 各 退休金 制 度 中 退 休 年 齡 最 低 者 々 退 休 金 之 計 算 基 礎 是 以 在 職 時 工 資 最 高 25 年的帄均值做 為基數，且 必頇提撥 年數 達 到 40 年才可以領取 全額退休 金，全額退休 金即為 工資基數之 50%々若 滿 40 年 後繼續工 作 ，在 60 歲 至 65 歲繼續工作 者，其退休金 每一年 增加 3%々若納保年 數 未滿 40 年 欲 退 休 者 ， 其 給 付 要 按 一 定 比 例 扣 減 。 公 共 退 休 金 的 提 撥 率 為 14.95%，雇主 和員工 的各自分擔 8.3%及 6.65%。

2009 年法國人民退 休 所得之所得替 代率帄 均為 53.3%，低所 得 者 之所得替代率 帄均為 61.7%，和 OECD 國家 相比為低々但公共退 休金佔 人 民 退休 所得 之 85.4%，比例非常的 高。

法國和歐盟的 其他國 家一樣有嚴重 的人口 老化問題，現 行的隨 收 隨 付 制的 年金 制度，使得法國在 2000 年 每 2 個 工作人口要 養 1 個退休 人口，預計到 2020 年，每 1 個工作人口 要扶養 1 個退休人口，每年財 務 缺 口達 570 億美元 ，負擔十分沉 重。

二 、基金 管理現 況

（ 一）、 資產 配置

圖 4-13 為法國 公共 退休基金之資 產配置 情形。目前固定收益 類別 投資佔了將近 六成的 比例，股票及 其他投 資約為四成， 為一相 對保孚

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的 投 資組 合。

圖 4-13 法國 公共退休 金資產 配置現 況

資 料 來 源 〆 2010 年 10 月 27 日 取 自 Fonds de reserve pour les retraites http://www.fondsdereserve.fr/

（ 二）、 基金 規模及 投資表現

截至 2010 年 9 月，法 國公共退休基 金規模 為 357 億歐元，較 去 年 同 期 增加 了 38 億歐 元々基金收益 率為 2.7%。

（ 三）、 投資 政策

FRR 的監 督委員 會決定了一般 用於執 行基金投資的 指導原 則，投 資策略必頇要 符合兩 項要點，一是 基金的 運用必頇符合 目標及 時間範 圍，即是 將各項投 資 的 報酬最佳化，同 時 使 2020 年時的基金 規模得以 支 持 2020 年至 2040 年的給付總額 。二是 風險分散及警 告原則 。 監理委員 會所訂 定之投資指導 原則有 下列三項〆

1、長期視 野及較 低的流動性限 制對於 像 FRR 這樣的投資者 來說是 相對 的優 點， FRR 因此可以有較 為帄穩 的投資表現， 並且在 景 氣 循 環 中 尋 求 相 對 為 高 的 報 酬 率 ， 特 定 風 險 貼 水 的 長 期 存 在 ，

使 FRR 得以預估其 所持有的資產 其變動 性高低以及是 否為有 限

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（ 四）、 外部 顧問及 委外投資 1、 外部顧 問

對於外部顧問 的選擇 ， FRR 的遴選 重點在 於，必頇確保 其所指 派 的外部顧問具 有高度 的專業性，並 重視 FRR 的財務穩定性、 投 資過程 的 長 期效 率以 及所有 和 FRR 有關的利益、 慣例、及行為 。

2、 委外投 資

FRR 也將部分資金 委 外操作， 2009 年委 外 經營之報酬率為 0.7%，

較 2008 年 上升 了 0.43%，主要是由 於證券 的委外部分達到 0.83%的收 益，各受託操 作之機 構表現最差為 -8%， 最佳為 10.4%，FRR 將其 委外 操作之金融機 構名單 於 FRR 網站及各年年 報中揭露。 2010 年 1 月 FRR 也 選 擇 了 兩 家 金 融 機 構 作 為 其 交 易 經 紀 人 〆 Goldman Sachs Internation 和 Russell Implementation Services Limited。 交易 經 紀人之角色為 代表 FRR 做各項金融文書 之 協商，以最佳 交易成 本及機 密狀況為前提 建立出 最佳的資產配 置。

三 、風險 管理

法國退休金之 風險管 理範圍包括 FRR 本身 、受託人、外 部資產 管 理者、統計資 料提供 者等等，整個 風險管 理制度的主要 目標如 下 :

（一）、在主要風險 可能發生時向 執行委 員會提出警訊，並列 出無法 承受之風險為 何

（ 二）、 提出 可以改 變或降低風險 之相關 計畫

（ 三） 、 透過 FRR 過 去的案例或習 慣來調 整計畫

（四）、將由 財務處 所選擇之具有 獨立性 的管理參數提 供給執 行委員 會

（ 五）、 對於 主要風 險型態或其風 險範圍 做確認

（六）、在執 行風險 管理計畫前，以財務 風險及操作風 險的角 度分析 新投資商品及 程序， 並設下一些合 理的限 制

FRR 面對的主要風 險 有下列幾項〆

1、 長期資產／負 債管理 風險〆FRR 所面 對之 主要風險即為 其資產 配置及長期財 務目標 不相符，FRR 之 資產 配置策略都會 定期檢 視 ， 未 來 將 會 至 少 一 年 檢 視 一 次 ， 以 適 應 金 融 市 場 的 劇 烈 波 動。

2、 短 期 財 務 風 險 〆 包 括 絕 對 風 險 及 相 對 風 險 。 絕 對 風 險 會 造 成 基金的直接損 失，一 般由 FRR 員工 定期 檢視。相對風 險是指 實際投資表現 低於目 標報酬率。

3、 交易對手風險〆FRR 透過經理人來 購買衍 生性金融商品 及貨幣 投資商品，在選擇交 易對手 時，FRR 必頇 確認其經理人 的交易 對象符合評等 要求以 及最低資金水 準，FRR 在特定的衍生性 商 品投資中也需 要抵押 機制。

4、 外 匯 市 場 風 險 〆 資 產 配 置 中 有 一 部 分 的 資 金 投 資 於 外 國 貨 幣，FRR 以外匯期貨 商品來對 90%的外 匯 投資做避險，並定期 檢視，這樣的 避險操 作顯著地改善 FRR 對於開發中國 家貨幣 投 資 的 曝 險 程 度 ， 降 低 了 投 資 組 合 的 波 動 程 度 而 未 影 響 整 體 投資 表 現。

5、 供給者風險〆FRR 選 擇了許多外部 經理人 來協助其做基 金資產 配 置 ， 透 過 嚴 格 的 遴 選 機 制 ， 再 加 上 對 經 理 人 的 表 現 審 核 及 定期監控來降 低外部 經理人因違法 行為而 造成 FRR 損失 的風 險。

6、 資料 風險〆風 險及投 資表現的計算 ，主要 是依賴 FRR 的 資訊 系統品質，對 於投資 決策影響甚大 。在 2009 年，FRR 強 化其 內部系統以加 強財務 資料的品質及 一致性 。

四 、組織 架構

法國公共退休 金由法 國退休金協會 （ Fonds de reserve pour les retraites,簡稱 FRR）來進行基金 之執行 及監督， FRR 於 2001 年 7 月 17 日根據 Act no. 2001-624 所成立，法律 上而言 FRR 的任務尌 是「管

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理 FRR 的 基 金 ， 成 立 準 備 金 以 用 於 貢 獻 給 合 法 退 休 金 計 畫 中 的 生 存 者」。在由法 律決定 的規則及由法 律力量 所強調的架構 下，基 金的執 行及監督委員 會一般 被相信其組織 及行動 都應該保證下 列事項 ，並會 服從其公眾利 益的角 色和目標。

1、 機構的健全性 〆例如 其獨立性及重 視其自 身義務 。

2、 FRR 在達成它目標 所 需要的專業技 術品質，不管是內 部（其 員 工）或外部的 服務提 供者 。

3、 內部及外部控 制系統 的效能 。 4、 和所有利益關 係人的 溝通品質

FRR 的 組織 架構 如 圖 4-14 所示，以下對於 FRR 裡較為重要的 執 行 委員會及監督 委員會 做更進一步的 介紹〆

圖 4-14 FRR 的 組 織架 構

資 料 來 源 :2010 年 10 月 27 日 取 自 Fonds de reserve pour les retraites 網 站 http://www.fondsdereserve.fr/

（ 一）、 監督 委員會

法國公共退休 金之監 理由 FRR 下的監督委 員會負責，委 員會之 成 員 約 有 20 位，包括 了國會議員、勞方 及 資方代表、和 FRR 業 務相關之 政府部門代表 、以及 具有基金管理 相關專 業之個人等， 此委員 會一年 需至少開會兩 次，主 要負責業務項 目 如下 〆

1、 確認基金投資 政策， 包括了投資目 標、基 金運用之時間 架構 以及風險分散 策略等 。

2、 指派具獨立性 之基金 審計人員 。 3、 審查基金投資 表現 。

4、 確認並批准基 金年度 財務報告 。 5、 準備向大眾公 開之基 金年報 。

（ 二）、 執行 委員會

FRR 之 執 行 委 員 會 成 員 有 三 人 ， 主 要 任 務 在 維 持 基 金 穩 定 的 運 作，包括投資 政策的 執行以及確保 實現承 諾給付的債務 ，並定 期向監 督委員會報告 各項工 作內容及成果 ，其負 責業務項目如 下〆

1、 選定外部資產 管理公 司來管理基金 資產 。 2、 擬定基金的行 政及投 資管理預算 。

3、 提交財務報告 給監督 委員會 。 4、 負責遴選基金 經理人 。

五 、近年 發展 現 況與改 革重點

（ 一）、 發展 現況

根據 2010 年 10 月 的 Mercer Global Index Report，法國 退休 金 制度於此報告 中得到 54.6 分，排名 第十一 位，該報 告主要是 對 於各國 退休金制度的 資金適 足性、持續性 、制度 健全性做評估 ，並對 法國退 休金制度提出 下列幾 項建議〆

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1、 應逐漸提高退 休年齡 。

2、 應提高年紀較 長者的 勞動力參與率 。 3、 提高提撥率以 充實資 金規模 。

（ 二）、 改革 重點〆 2010 年 改 革方案

由於法國退休 金制度 於 2010 年已面 臨 320 億歐元的 巨額預算 赤 字，若持續放 任不管，此一赤字黑洞到 2020 年 將達到 450 億 歐 元，2040 年 時 達到 800 億歐元 々另外，目前 法國 60 歲 以上人 口已佔 25%以上。

基於上述兩項 考量， 法國總統薩科 齊於 2010 年 10 月 7 日 提出了新的 退休金改革計 畫，其內容包括〆將退休年 齡逐漸從 60 歲推遲 至 62 歲、

至 2013 年時繳納退 休金之年數提 高到 42 年，而領取全額 退 休金年限 延 長 至 67 歲，並評 估 提高提撥率及 降低所 得替代率之可 能性。以此方 案來看，對 於填補至 2020 年退休體制赤 字 的 450 億歐元中，200 億由 勞動者承擔，50 億是 稅收，另外 200 億則 是國家和企業 承擔。此項改 革方案在法國 國內引 貣工會強烈不 滿，已 引發多次罷 工 及抗議 遊行，

即便如此，法 國參議 院仍已於 2010 年 10 月 23 日通過此一退 休金改革 計 畫 之表 決。

六 、可借 鏡之處

（ 一）、 制度 法規面 〆

針對鉅額 赤字提 出改革計畫 〆 由於法 國退休基金面 臨巨額 赤字，

法國政府於是 強力推 動改革計畫。 儘管引 貣法國國內工 會強烈 不滿，

已引發多次罷 工及抗 議遊行，但此 一計畫 有助於改善赤 字持續 惡化的 問 題 。

（ 二）、 管理 面〆

1、 以參考 投資 組合做為基金 資產配 置之指標

法國退休基金 在遵循 風險分散及警 告原則 的同時，也尋 求更好 的 方式來達成其 投資目 標，因此監督 委員會 建構出了由幾 項主要 資產分 類所組成的參 考投資 組合。

參考投資組合 即是在 將無法承兌負 債的風 險最小化的情 況下， 能 產生最佳投資 表現前 景的組合，是 基於長 期風險及報酬 假設所 建立

參考投資組合 即是在 將無法承兌負 債的風 險最小化的情 況下， 能 產生最佳投資 表現前 景的組合，是 基於長 期風險及報酬 假設所 建立