美國加州公務人員退休基金

加 州 公 務 人 員 退 休 基 金 （ California Public Employees’

Retirement System， CalPERS） 是全美 最大的確定給 付制基 金，也是 美 國 最 大 的 退 休 基 金 。 是 加 州 州 政 府 為 公 務 員 提 供 退 休 福 利 而 成 立 的，也擁有良 好的經 營績效，此一 章節主 要對於 CalPERS 的制 度、基 金管理及其近 年改 革 方向做介紹。

一 、簡介

加 州 公 務 人 員 退 休 基 金 （ California Public Employees’

Retirement System，CalPERS）於 1932 年 依據州立法規 成立並 開始運 作，為加州 公務員提 供退休福利。1939 年 允許公職機關 與學校 員工簽 約，為其提供 退休福 利。加州公務 人員退 休基金旨在提 升所有 制度參 與者的健康及 財務保 障，而為了達 成此項 任務，組織成 員必頇 創造並 維持一個充滿 服務熱 忱的環境。其理念 為〆「 為我們的 服務感 到驕傲，

讓你對未來充 滿自信 」。

CalPERS 為 超過 160 萬名加州公務 人員、 退休 人員及其 眷屬管 理 退 休 津貼 ，截 至 2009 年 6 月 30 日 為 止，組織 提供了 1,134,397 名 現 任及非現任會 員，與 492,513 名退休人 員 退休福利。會 員身分 大致上 可分為三類〆 州政府 、學校、公職 機構， 提供的福利則 視會員 的服務 年限、年齡與 最高薪 資而定。此外 ，殘障 或死亡也有補 助，在 某些情 況下，符合資 格的會 員的遺族或受 益人可 以領到救濟金 ，它同 時也為 將 近 130 萬名會員提 供健康津貼。至 2009 年 7 月 1 日止，組織 員工人 數 共 2,315 人。

CalPERS 所提 供的服 務項目包括退 休福利 、遞延報酬和 其他補 充 所得計畫、失 能給付 和職業失能給 付、死 亡補助、健康 補助、 長期照

護補助和會員 房屋貸 款計畫。

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（二）、 投資績 效

CalPERS 的投 資 所追求的投資 目標為 投資政策書中 的投資 目標，

而非單純達到 一個報 酬率，或全體基金 打 敗某個比較報 酬率，而是在 不 同 的 資 產 類 別 完 成 投 資 政 策 書 後 ， 依 照 該 投 資 政 策 書 中 提 及 的 風 險，訂定 一個屬於該 投資政策的報 酬率。在比較投資績 效基準 時，可 以避免流於追 求絕對 報酬而忽略高 報酬背 後高風險的危 險，也讓外部 監理有一個依 循的標 準。但整體基金仍有 一個連續五年 達成正 的資產 配置報酬率的 目標。

舉固定收 益資產 部分投資目標 為例，當中的約當現 金的管 理目標 為，在維持高流動 性 和風險分散下，達 到 超過美國道富 銀行短 期投資 基 金（ State Street Bank Short Term Investment Fund）的 投資報 酬率。而對美國國 內 的固定收益資 產部分，投資目標為國內 固 定收益 計 畫 之 報 酬 率 大 於 其比 較 基 準 巴 克 萊 資 本（ Barclays Capital Long Liabilities， BCLL）指 數 。而 CalPERS 總投資績效可 以從以 下資金 規 模變動及 CalPERS 歷年總報酬（ 淨報酬 率）看出來。

圖 4-2 CalPERS 基 金 規模

資 料 來 源 〆 2010 年 8 月 31 日 取 自 CalPERS 官 方 網 站 http://www.calpers.ca.gov/

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資專家薪資待 遇則豁 免（ Exempt Position）於該薪資架構，其 所獲得 的報酬與金融 市場上 退休金管理公 司相關 專業投資人相 當，藉 由這樣 的模式留住且 擁有較 佳的投資團隊 。

四 、風險 管理

CalPERS 的風 險管理 ，有從各類資 產個別 管理，也有整 體基金 的 風險管理，個 別資產 的風險管理是 在投資 政策書中均有 詳列， 同時也 提出了適當的 解決辦 法。對於整體 基金的 風險管理， CalPERS 設 立風 險管理系統， 讓風險 管理團隊對 CalPERS 的投資組合與 其投資 風險有 全面性的了解 ，讓基 金能夠在可承 擔風險 下盡可能的提 高利潤 。此外 CalPERS 投資 團隊每 月都必頇做當 月份投 資組合的風險 報告， 做風險 管理及未來投 資的依 據。

（ 一 ）、 風險 管理系 統概述

CalPERS 有一 個整體 大規模的風險 管理系 統，整個架構 包含了 對 於風險的衡量 、監控 及管理。設立 這個風 險管理系統的 主要目 的是要 讓 風 險 管 理 團 隊 對 CalPERS 的 投 資 組 合 與 其 投 資 風 險 特 性 有 深 度 了 解，並且在承 擔風險 下提高利潤， 建立一 套適當的風險 架構。

如果要了解風 險管理 系統訊息的時 效性及 精確性，必頇 先建立 有 效率的數據管 理系統 。這個系統能 幫助我 們獲得每一部 分的資 產組合 及基準數據的 資訊， 進一步簡化模 型及程 序。這套系統 每周或 每月會 在網路上提供 即時、 正確的資料， 也尌是 每個投資組合 的風險 報告及 其指標的資料 ，以加 強提供額外的 報酬機 會。

CalPERS 的 風 險 管 理 系 統 讓 資 產 管 理 人 員 可 以 自 我 評 估 績 效 ─

「How are we doing?」 ，這套系統 讓風險 與報酬得以整 合，並 且在每 天的投資組合 管理過 程中，可以將 風險指 標及風險測量 納入考 量，這 樣一來便提供 未來需 求更多的彈性 及延展 性。

透過系統，針 對每個 基金所提出的 投資機 會，投資委員 會對於 此 機會的風險能 有深度 的分析，風險 管理團 隊每月會將當 月份基 金的風 險水準及特殊 風險相 關議題彙整成 新聞稿 發送給大眾， 風險管 理是投

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資組合管理上 決策之 動力。

（ 二）、 個別 投資政 策書的風險－ 風險報 告與追蹤監理 1、風險報 告

CalPERS 投資 團 隊每月都必頇 要報告 當月份投資組 合的風 險，並 藉由這些報告 衡量投 資 組合的預期 波動率 及 VAR 值。這些分析 顯示不 同資產種類的 計畫、團體或個人的 計畫之 風險所在，也提供對 於絕對 風險水準和相 對於各 種比較基準投 資計畫 的事前預測與 事後結 果。

風險報告 應該包 括但不限於以 下幾項 原則〆

（ 1）、 每個 月 所 召開 的 資 產 配置 會 議 應探 討 目 前 執行 的 資 產配 置與高階資產 配置團 隊所訂定之策 略之議 題。

（ 2）、 對於 現 有 或正 在 提 案 中之 計 畫 應提 供 具 前 瞻性 之 風 險分 析。

（ 3）、 總投資組合報 告應比 較歷史與目前 之風險 水準。

（ 4）、 應有一個專題 報告揭 露 CalPERS 集中投資 之前 20 大 資產 類別和投資組 合

（ 5）、 外部經理人監 督（ External Manager Monitoring） 報告 的目 的在 於監 督 CalPERS 外聘的基金經 理 人。

（ 6）、 風險 報 告 應分 別 從 可 分散 風 險 及不 可 分 散 風險 兩 方 面探 討。

（ 7）、 依需求訂作不 同資產 種類投資單位 之報告 及風險分析。

（ 8）、 風險報告應評 估風險 管理系統所做 預測之 正確性。

（ 9）、 風 險 報 告 應 顯 示 風 險 與 報 酬 以 評 估 投 資 計 畫 之 增 值 部 分。

2、計畫施 行與 監督

（ 1）、 風險 管 理 團隊 應 不 斷 審查 計 畫 之即 時 性 、 準確 性 及 可用 性。

（ 2）、 投資 長 、 資深 投 資 幹 部和 專 業 投資 團 隊 應 將風 險 管 理計 畫帶來的相關 訊息納 入投資決策過 程。

五 、基金 投資公 共基礎 建設

CalPERS 的資 產配置 相當多元，也 具有 創 新，因應我國 現況， 本 研 究 特別 說明 CalPERS 進行公共基礎建 設 的投資的相關 事宜。CalPERS 在 2008 年通 過了一 項新的投資政 策， 以 3％ 或美元 72 億 的基金資產 為撥款投資基 礎設施 的目標額，投 資報酬 目標為 5 年超過 淨 5％ 的報 酬率，且報酬 率要超 過通貨膨脹。 加州公 務員退休計畫 是全美 國最大 的公務員退休 基金，其所管理的資 產超過 2340 億元。此 退休金 計畫為 超 過 150 萬人的加州 州民、當地機 構和學 校員工以及他 們的家 人提供 退休和健康的 服務。 加州公務員退 休計畫 的投資組合是 分散到 幾個資 產類型，尌長期而言，分散的投資組合決 定了該計畫 的 良好投 資績效，

也確保一個資 產的減 損會讓另外一 個資產 的成長抵銷， 所以可 以追求 較穩定投資報 酬。

加州公務員退 休計畫 董事會遵循一 個策略 性的資產配置 政策， 規 範每一項資產 類型的 投資金額所能 占退休 基金的比重。

圖 4-3 加 州公 務員退 休計畫 投資類 別與投 資金額

資 料 來 源 〆 2010 年 8 月 31 日 取 自 CalPERS 官 方 網 站 http://www.calpers.ca.gov/

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六 、近年 發展現 況與改 革重點

（ 一）、 現況 〆

在 2008 年金融 海嘯前，CalPERS 以 穩定且高度的 成長受 到眾人推 崇 ， 但在 2008 與 2009 年遭遇嚴重的負 成 長，儘管在去 年財務 報表中 基 金 淨 值 已 經 恢 復 到 金 融 海 嘯 之 前 ， 但 要 如 何 維 持 穩 定 的 成 長 ， 是 CalPERS 一直重視 的 問題。

（ 二）、 改革 〆

CalPERS 近年 主要進 行的改革有三 ，增加 與參與會員的 互動， 開 放資產投資種 類，和 風險管理改進 。

1、 2002 年

為了避免 類似孜 隆事件的弊案 再度發 生， CalPERS 嚴格設 定監察 標準與各項計 畫，自 行發貣風險管 理改革 。

2、 2004 年

（ 1） 、 全 面更 新網站，網站 大幅度 的進行改版。

（ 2） 、 開 放環 境科技投資計 畫（ Environmental Technology Investment Program） 。

3、 2008 年

（ 1）、開放投 資 通膨連結 的 資 產 類 別，允 許 投 資 在 商 品、林 地 、 通膨連結債券 和公共 建設。

（ 2） 、 在 線上 開辦退休相關 教育課 程。

4、 2009 年

（ 1）、由 於市場 情況特殊因素，允許 改變資產配置 規定，允許提 高私募股權和 現金分 配的目標比例 。

（ 2）、CalPERSResponds.com 網站 開 幕，希望能更增加與 參與會 員的互動與信 任。

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2、 多元的 資產 配置

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退休基金在未 來長期 發展過程中，可參考 CalPERS 的作法設 立 會員資 訊帳戶，讓資訊 更加 透明，增加全民 的信 任感，放心地將 資金 交由政 府 管 理運用。

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