美國 401(k)

美國企業退休 金制度 始自 19 世紀末，由 美國運通公司 (American Express Company)在 1875 年開始設立 的退休方案。 1920 年代， 美國 政府開始採行 稅賦優 惠措施，企業 得將法 定範圍內之提 繳金額 列支為 費用，才鼓勵 企業較 廣泛地興貣建 立退休 金的意識。

基於退休金係 一種遞 延薪資的概念 ，不論 對企業或個人 而言， 均 不應被視為所 得來課 稅，故在歷次 所得稅 法修正案中， 減稅的 幅度不 斷擴大，直至 1942 年的 Revenue Act 中，方正式將 企業退休 金予以較 整體性的具體 立法。適逢 1940 年代企業 的相關稅負大 幅加重，而讓企 業在激勵員工 生產力 及向心力的目 標之外 ，有進一步的 動機在 完整的 稅 賦 優 惠 架 構 下 ， 建 立 企 業 退 休 金 來 減 輕 自 身 的 稅 負 ， 因 之 自 1940 年代中期開始 ，確定 給付制的 企業 退休金 制度呈現大幅 成長。

因企業設置退 休金之 主要目的之一 ，係藉 由稅賦優惠來 提高公 司 價值，再加上 當時勞 動人口結構尚 稱年輕 ，故包括政府 及企業 在內，

均並未相當重 視企業 退休基金的資 產負債 管理問題。美國國 會 在 1974 年 通 過 了 「 受 雇 者 退 休 所 得 保 障 法 案 (Employee Retirement Income Security Act, ERISA)」，其中在關於退休 基金的投資規 範上係 採「良 善 管 理人(prudent person)」原則 ，傴揭 露風險分散及 風險管 理的重 要性，而並未 對退休 基金的資產配 置予以 直接的限制與 規範。

然為了確保勞 工的退 休金權益，同 年亦成 立了「退休金 給付保 證 公 司 」（Pension Benefit Guaranty Corporation, PCGC）， 以保險 的機制強化勞 工在確 定給付制度下 之退休 金權益，同時 藉由保 險費的 負擔，引導企業重 視 退休基金的負 債面責 任。在 PBGC 的 制 衡 機 制 下 ， 採行確定給付 制之企 業在享有稅賦 優惠的 同時，也面臨了 PBGC 的 保費 負擔，尤其對 財力較 弱的中小企業 而言， 影響層面更是 深遠。

隨著確定給付 制之管 理日趨嚴格、 詳細， 企業維持退休 基金運 作 之管理成本漸 高，且 企業雇主尚頇 承擔基 金投資風險並 負退休 金 最終 給付義務，因而，在 20 世紀後半期，美國 企業退休金制 度漸從 確定給 付制移轉至確 定提撥 制。

美國的確定提 撥制企 業退休金計畫 種類眾 多，其中，401(k) 係 現 行確定提撥制 企業退 休金計畫中最 盛行的 一種模式。

一 、簡介

401(k)係美 國 於 1978 年創立的一種延 後 課稅的退休金 帳戶，由於 美國政府將相 關規定 明訂在美國國 內稅法 （ Internal Revenue Code，

IRC）第 401(k)條 中，故簡稱為 401(k)計 畫。適用於私人 公司的 401(k) 係自願性質，由雇 主 申請設立後，在不 超 過 11,000 美元的額 度內，員 工每月自行決 定提撥 某一數量的薪 水（薪 資的 1％~15％）至其 退休金 帳戶。該提撥 金可以 從員工的申報 所得中 扣除，等到年 老提領 時再納 入所得課稅。美國國 內稅法（ IRC）規定 凡 合於資格之受 雇人（ 包括公 務員）可以開 立退休 帳戶，受雇人 可以免 稅的方式提撥 自己的 退休基 金，等到提領 時，則 需要付稅，但 由於當 事人之年邁， 所得較 低，稅 率 也 較低 。

401(k)計畫為 一種確 定提撥制計畫 ，到目 前為止可以說 是美國 佔 有 率 最 高 的 確 定 提 撥 制 計 畫 ， 401(k) 計 畫 之 所 以 如 此 受 到 歡 迎 的 原 因，除了它有 確定提 撥制的特色外 ，還有 相對提撥的機 制，此 機制讓 雇 主 有更大的 彈性，再加上 401(k)的管 理 費用較少，更提供了 優勢加 上種種利因， 因此廣 受歡迎。

二 、基金 管理現 況

（ 一）、 401(k)的計 畫概況

在 2009 年底的 統計資料顯示，401(k)下總共 有 51852 個 計畫，已 經有超過兩千 萬名以 上的參與者， 總資產 的規模也超過 一兆兩 千億美 元。從圖 5-1 我 們可 以觀察到以下 現象，在目前 401(k)下，超 過 1 萬 名參與者個計 畫數目 占總計畫數的 百分之 一 以下，但超 過一萬 人以上

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的 計 畫 擁 有 的 資 產 是 在 卻 占 了 整 體 資 產 的 百 分 五 十 以 上 ， 可 以 發 現 401(k)下的資 產中大 型公司的資產 占了非 常大的比重。

圖 5-1 401(k)各 計 畫與 計畫參 與人數 目關係 表

資 料 來 源〆2010 年 9 月 15 日 取 自 ICI 網 站，http://www.ici.org/pdf/fm-v19n5.pdf

（ 二）、 401(k)的投 資概況 1、 每人帳 戶概 況〆

根據 2009 年的 數據顯示，帄均 的每 人帳戶中的資 金約為 $58000 元 ， 仍然 低於 2007 年金融海嘯前 ，但是 與 2008 年相比已有 大幅的 回升，從 圖 5-2 可以 發現在 1996 年 到 2009 年間，401(k)下的 帳戶 帄均金額持續 的上升，使用 401(k)下 的帳 戶金額的中位 數，也 可以 發現有上升的 趨勢。

圖 5-2 401(k)帳 戶 歷年 年底帄 均餘額

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2、 帳戶投 資概 況概況〆

（ 1） 、 401(k)帳戶以共同資 金為主 要投資標的

401(k) 帳 戶 仍 然 係 以 共 同 資 金 為 主 要 投 資 標 的 ， 從 ICI(investment company institute)的 資料顯示， 可以發 現 從 2000 年到現在，投資在 401(k)帳戶的共 同基金 占總資產比重 大於百 分之五 十 如圖 5-3。

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圖 5-3 401(k)帳 戶 下投 資共同 基金的 狀況圖

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（ 2） 、 401(k)下的共同基金 有較低 的費用率

在 401(k)帳戶 內 的共同基金，有比 一 般市面上更低 的費用 率，如 圖 5-3， 不 論 是股 票型 基 金 、 債 券型 基 金或 是 貨 幣 型 基金 ， 都有 比 市 售的共同基金 更低的 費用率，但在 股票型 基金、債券型 基金中，費 用 的 差 距 更 加 顯 著 。 可 能 的 原 因 是 在 於 基 金 費 用 中 的 行 銷 費 用 (12B-1 fee)的 不同。

12B-1 費用 為基 金行銷的費用 ，會以 年費的方式帄 均分攤 到基金 淨值上。在 401(k)下 的股票型基金、債 券 型基金比一般 市售的 股票型 基金、債券型基金，有更低的行銷 費用，因為藉由政府的 401(k)制度，

資產管理公司 需要較 少的行銷費用 ，這個 效果也轉嫁到 投資人 手中，

只 要 參與 401(k)計 畫 便能受享受有 較低費 用的 優惠，特別是投 資在股 票型基金、債 券型基 金中，減少的 幅度會 更加顯著。

費 用 的 差 距 可 能 間 接 鼓 勵 投 資 人 在 401(k) 帳 戶 下 投 資 共 同 基 金，因為比 貣在市面 上購買的共 同基金有 更低的費用 ，而這些 費用會 間接反映在基 金的收 益上，增加投 資人投 資共同基金的 誘因。

圖 5-4 401(k)共 同 基金 費用比

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圖 5-5 401(k)共 同 基金 12B-1 費 用比

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3、 人生週 期基 金的成長

401(k)計 畫下，資產如何配置 是一個 大問題，員工加入計 畫自行 配置資產後，有很 大 的比重沒有隨 著時間 進行管理，導致 401(k)的績 效不佳，也沒有隨 著 年齡因應風險 改變資 產配置，成為 401(k)下的一 個 問 題 ， 為 了 解 決 這 個 問 題 ， 許 多 公 司 在 計 畫 中 加 入 了 人 生 週 期 基

金。人生週 期基金（ Life Cycle Fund），又 稱為目標退休 基金（ Target Retirement Fund） 或 目 標 期 限 基 金 （ Target Maturity Fund ） ， 基 金特色為投資 組合會 隨著目標風險 屬性或 目標時間的變 動而調 整。解 決了員工在加 入計畫 後無法對帳戶 進行管 理的問題。

近年人生 周期基 金的成長迅速，從 2000 年到現在成長超 過 十倍，

以 2010 年已經接近 兩千八百億美 金的總 資產，約百分 之二十 九的帳 戶中有人生周 期基金 的資產，特別注意的 是在，二十歲年齡的 帳戶 統 計資料中顯示，有高 達百分五十的 資產配 置為人生周期 基金，表示人 生周期基金在 確定提 撥制的帳戶下 確實扮 演著重要的角 色，人 生周期 基金的持續成 長是可 以預見到的。

圖 5-6 401(k)人 生 周期 基金的 資產

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三 、基金 監理

401(k)計畫之 監理機 構可略分 為稅 務機關 與勞工退休權 益機關 。 前者主要職責 在於防 止稅收流失和 稅賦優 惠被濫用。後 者則包 含勞工 部與證管會々 勞工部 主要負責有關 計畫公 開與報告、信 託法 與 ERISA 有關忠誠義務（ Fiduciary Responsibility）及禁止 交易事項 等 規定々 證管會負責審 理金融 機構經營退休 金產業 之相關事宜。

實行個人帳戶 管理， 美國的 「 員工 退休收 入孜全法案（ ERISA）」

規 定 ，401(k)計畫實 行個人帳戶管 理，與 企業自有帳戶 嚴格分 開。員 工 的 401(k)帳戶 中 的 資產（包 括員工自 身 的繳款及已經 獲得所 有權的 企業搭配繳款 ）不屬 於企業的資產 ，企業 出於任何與其 經營有 關的目 的均不能動用 其員工 401(k)帳戶中 的財產 。

（四 ）、 資產 可攜帶 性

401(k)是一 種 「可攜 帶型 」 的退休 金計畫 ，計畫中之資 產可隨 員 工 的 工 作 變 動 而 相 應 轉 移 ， 由 於 採 取 個 人 帳 戶 的 管 理 方 式 ， 因 而 當 401(k)的計畫 參與人 離開原來的企 業雇主 時，他可以下 列幾種 方式處 理 自 己的 401(k)帳 戶 〆（ 1）可以將 帳戶 餘額轉入新企 業的 401(k)計 畫 々 （2）將 帳戶餘 額轉入個人退 休帳戶 （ IRA），此時 不頇 交納所得 稅及稅收罰款々（ 3）將帳戶餘額全 部取出，此時參與 人必頇交 納所得 稅 及 10％的稅收罰 款 。

（五 ）、 受雇 員工對 投資運用的自 主性

在 401(k)計畫資產 的 投資運用方面，401(k)計畫的資產既 可由 設 立該計畫的企 業集中 貣來統一進行 投資， 也可採取個人 自主投 資帳戶

（individual－ directed－account）的 方 式，由員 工自主決 定 其個人 帳戶中資金的 投資方 向。由於採取 集中投 資方式情況下 企業需 要為投 資 的 損 益 承 擔 較 大 的 責 任 ， 目 前 個 人 自 主 投 資 的 方 式 日 益 成 為 美 國 401(k)計畫的 主要投 資方式。按照 有關規 定，在採用個 人自主 投資帳 戶 時 ， 企 業 必 頇 為 參 與 計 畫 的 員 工 提 供 三 種 以 上 的 投 資 品 種 。 實 行 401(k)計畫的 美國企 業通常會為員 工提供 8 到 16 種投資選擇，包括本 企業的股票、共同 基 金、保證 投資合約（ GICs）等 等，帄均數 量在 10 種 以 上。

五 、401(k)計 畫設計

（ 一） 、 401(k)雇主 關係計畫設計 〆

401(k)中 有一對 繳給付的設計，這個 設計讓員工必 頇先自 行提撥 後，雇主才會依照員 工提撥提撥其 應提撥 的部分。雇主會針對 其員工

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除了以上 的設計 之外，還有其他雇主 的支援，包括雇主所 提供的 資訊，例如向員工解 釋計畫的運作 方式、員工在此計畫 下所擁 有的權 利與投資資訊 等。而在計畫投資管 理方面，通常雇主可視為一 種受託

除了以上 的設計 之外，還有其他雇主 的支援，包括雇主所 提供的 資訊，例如向員工解 釋計畫的運作 方式、員工在此計畫 下所擁 有的權 利與投資資訊 等。而在計畫投資管 理方面，通常雇主可視為一 種受託