第五章 個案分析
第五節 財務分析
表 5-1 明基材料 2001-2007 年合併財務報表 （單位：新台幣千元）
資料來源：達信科技股份有限公司，Dec. 31. 2002 & 2003 年財務報表，p4-5 明基材料股份有限公司，2007 年度年報，p35-36
2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年
流動資產 1,221,953 1,464,317 2,246,411 1,533,247 2,699,395 3,263,733 4,032,433 基金及投資 35,020 428,710 1,544,291 1,635,136 1,404,784 1,476,929 3,744,340 固定資產 1,826,080 1,535,997 2,576,465 4,163,718 4,350,490 4,764,929 3,744,340
無形資產 － － － － － 8,220 7,574
其他資產 271,815 273,654 4,159 152,062 275,722 47,726 40,834 資產總額 3,354,868 3,703,678 6,371,326 7,484,163 8,730,391 9,560,862 9,651,1003 流動負債 507,297 834,341 1,582,211 1,486,520 3,168,874 3,013,950 2,885,336 長期負債 556,272 675,736 1,030,004 2,095,000 2,950,653 3,707,143 3,150,000 其他負債 2,950 1,283 14,170 － － － － 負債總額 1,185,983 1,391,896 2,626,385 3,579,115 6,119,527 6,695,338 6,035,336 普通股股本 1,000,000 1,161,350 1,590,155 1,946,326 2,155,389 2,155,389 2,369,373 股東權益
總額
2,168,885 2,311,782 3,744,941 3,902,643 2,610,864 2,839,769 3,615,667
營業收入 1,235,674 1,836,129 3,152,554 3,900,791 4,447,415 9,305,871 13,826,955 營業毛利 257,665 439,958 858,225 633,127 (231,939) 756,557 1,529,092 營業利益 10,631 90,770 516,783 214,453 (732,397) 190,993 983,540 業外損益 50,607 2,467 282,460 (52,012) (619,768) 53,842 (234,877) 稅前淨利 61,229 93,237 799,243 162,441 (1,325,165) 244,835 748,663 每股盈餘
(元 / 股)
0.53 0.80 3.76 1.24 (6.27) 1.03 3.07
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表 5-2 明基材料 2008-2013 年合併財務報表 （單位：新台幣千元）
資料來源：明基材料股份有限公司，2012 年度年報，p37-40 明基材料股份有限公司，2013 年度年報，p37-38
2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年
流動資產 5,007,073 4,701,607 5,870,276 5,387,061 6,066,618 5,162,900 基金及投資 0 － 105,387 276,699 275,002 291,000 固定資產 5,058,213 7,808,489 8,057,412 6,681,477 5,982,144 5,000,906 無形資產 5,789 110,076 104,002 105,675 99,218 11,779 其他資產 68,896 335,095 268,302 634,693 209,922 245,633 資產總額 12,210,000 12,955,267 14,405,379 13,085,605 12,632,904 10,922,022 流動負債 6,377,342 5,069,938 4,775,035 4,644,895 6,180,816 4,993,953 長期負債 3,151,246 5,067,001 5,748,194 5,347,617 4,467,260 2,460,640
其他負債 － － － － － －
負債總額 9,528,588 10,136,939 10,523,229 9,992,513 10,648,076 7,454,593 普通股股本 2,665,301 2,665,301 3,101,301 3,206,745 3,206,745 3,206,745 股東權益
總額
2,681,412 2,818,328 3,882,150 3,093,092 1,984,828 3,467,429
營業收入 13,103,340 14,691,977 18,087,292 17,730,452 14,912,358 18,065,124 營業毛利 450,768 1,244,973 1,322,407 810,177 (236,494) 2,286,570 營業利益 (118,744) 168,453 30,339 (212,425) (1,045,297) 1,350,931 業外損益 (644,219) (111,330) 21,756 (181,871) (5,939) 87,137 稅前淨利 (762,963) 57,123 52,095 (394,296) (1,051,236) 1,438,068 每股盈餘
(元 / 股)
(3.49) 0.21 0.49 (2.18) (3.38) 4.42
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一、成長歷程與財務表現
明基材從 1998 年成立至今，從原本的光碟事業，至今發展高潛力的生醫醫 材產業，共經歷兩次新事業發展、四種不同的事業變遷，同時衍生出四次的財 務亂流、EPS 跌至負值，分別是： 2005 年投入偏光片事業、2008 年投入生醫 事業、2011 年結束光碟事業、2012 年投入隱形眼鏡事業，多半都在新舊事業部 交替或並存的過渡時期，茲於各類財務指標下加以分述：
圖 5-3 明基材料之成長歷程與財務轉折
資料來源： 天下雜誌 (2014) 第 556 期 p146 -150，本研究整理 表 5-3 明基材料歷年財務指標
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
毛利率 20.9% 24.0% 27.2% 16.2% -5.2% 8.1% 11.1%營益率 0.9% 4.9% 16.4% 5.5% -16.5% 2.1% 7.1%
淨利率 5.0% 5.1% 25.4% 4.2% -29.8% 2.6% 5.4%
營收成長率 48.6% 71.7% 23.7% 14.0% 109.2% 48.6% -5.2%
稅前 ROS 5.0% 5.1% 25.4% 4.2% -29.8% 2.6% 5.4%
稅前 ROE 2.8% 4.0% 21.3% 4.2% -50.8% 8.6% 20.7%
稅前 ROA 1.8% 2.5% 12.5% 2.2% -15.2% 2.6% 0.8%
資產周轉率 36.8% 49.6% 49.5% 52.1% 50.9% 97.3% 14.3%
資本周轉率 57.0% 79.4% 84.2% 100.0% 170.3% 327.7% 382.4%
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
毛利率 3.4% 8.5% 7.3% 4.6% -1.6% 12.7%營益率 -0.9% 1.1% 0.2% -1.2% -7.0% 7.5%
淨利率 -5.8% 0.4% 0.3% -2.2% -7.0% 8.0%
營收成長率 12.1% 23.1% -2.0% -15.9% 21.1% - 稅前 ROS -5.8% 0.4% 0.3% -2.2% -7.0% 8.0%
稅前 ROE -28.5% 2.0% 1.3% -12.7% -53.0% 41.5%
稅前 ROA -6.2% 0.4% 0.4% -3.0% -8.3% 13.2%
資產周轉率 107.3% 113.4% 125.6% 135.5% 118.0% 165.4%
資本周轉率 488.7% 521.3% 465.9% 573.2% 751.3% 521.0%
資料來源： 本研究整理
二、財務指標分析
明基材最初發跡的光碟生產，從 2000 - 2003 年間皆穩定獲利成長，雖然毛 利率僅小幅上升，對應到規模經濟的漸次展開，但隨著管銷研費用下降使得營 益率提升，業外投資獲利更使得淨利率、EPS、及 ROE 衝高。
然而，隨著 2003 年起的光碟跌價趨勢，毛利率開始帶動營益率陡然下滑；
同時，由於明基開始關注到光儲存產業技術與行動化的演進劇烈，進而思索轉 進偏光片製造，大幅的業外技術投資亦導致獲利進一步虧損。2005 偏光片出貨 時，核心技術、良率、及生產思維皆未到位，更慘賠而使淨利率跌至新低的-30%。2006 - 2007 年，隨著學習曲線上揚，明基材才站穩化工產業，毛利率及 淨利率皆回升至 5%以上。
然而，2008 年金融海嘯使得面板需求勁跌，毛利率下滑，加上明基材又開 始投入第二波的生醫新事業發展而研發費用略增，營益率與淨利率亦低。2009 – 2010 年，雖然面板市場緩步回溫，但新材質崛起的威脅仍加劇偏光片跌價，
明基材的獲利率再度回跌。2011 年，明基選擇終結不具潛力的光碟片事業，更 由於資產大量處分，使淨利率及 ROE 變為負值。值得注意的是，隨著 2005 年
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及 2008 年兩次事業亂流後的回穩，ROA 與 ROS 的差距會逐漸拉大，直到下一 次的亂流來臨，兩個指標材會再次拉近，顯示在企業狀況良好時，單位營收獲 利大體上高於單位資產獲利。
2012 年，轉投資視陽光學已 4 年、蓄積了技術動能，明基材以全新材質投 入台灣隱形眼鏡市場，卻仍因量產良率壓力、加上偏光片事業獲利的遲滯，而 使虧損跌得更深。2013 年，所幸隱形眼鏡的通路與品牌壓力獲得緩解，加上獲 得認證可前進多國市場，終於轉虧為盈，交出獲利成效、淨利率達 10 年新高。
以周轉率來看，雖然明基材經歷四次的事業低谷，但資產周轉率近年來仍 持續緩慢爬升，顯示單位資產帶來收益仍是持續成長，資產利用效率有持續精 進。相對的，明基材的資本周轉率則不斷快速成長，顯示在每次新事業發展 後，明基材都能為每單位股東權益帶來更高的營收、進入更有未來性及潛力的 市場發展。
圖 5-4 明基材料之財務指標表現
(1) 獲利指標：
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(2) 報酬率指標：
(3) 周轉率指標：
資料來源： 本研究整理
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